中韓海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的比較與啟示VIP

中韓海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的比較與啟示一、引言1.1研究背景與意義隨著全球人口增長、資源短缺以及陸地開發(fā)空間逐漸飽和，海洋作為地球上最大的資源寶庫，其經(jīng)濟(jì)開發(fā)價值日益凸顯。海洋經(jīng)濟(jì)涵蓋了漁業(yè)、航運(yùn)、能源與礦產(chǎn)開發(fā)、旅游等多個領(lǐng)域，已成為世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)，2023年全球海洋經(jīng)濟(jì)規(guī)模超1.5萬億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)3萬億美元，年均增速約8%，海洋經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位愈發(fā)重要。中國和韓國作為亞洲重要的沿海國家，在海洋經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域均占據(jù)重要地位。中國擁有漫長的海岸線和廣闊的海域，海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。2023年中國海洋經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值突破10萬億元，占GDP比重約8%，連續(xù)多年居全球首位。在海洋產(chǎn)業(yè)布局上，環(huán)渤海地區(qū)以海洋裝備制造、港口物流為主；長三角地區(qū)聚焦海洋新能源、航運(yùn)金融；粵港澳大灣區(qū)則側(cè)重于海洋科技研發(fā)、高端旅游。在技術(shù)創(chuàng)新方面，中國海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量超30GW，占全球40%以上；“奮斗者”號載人潛水器成功下潛至馬里亞納海溝10909米深處，彰顯了強(qiáng)大的深海探測能力。韓國雖然國土面積相對較小，但憑借其先進(jìn)的技術(shù)和發(fā)達(dá)的制造業(yè)，在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也成績斐然，尤其在高端船舶制造、海洋工程裝備等方面具有顯著優(yōu)勢。韓國的造船業(yè)在全球占據(jù)重要地位，2024年其造船訂單量占到全球總訂單的23%，并且在液化氣天然運(yùn)輸船等高附加值船舶制造方面技術(shù)領(lǐng)先。在海洋科技研發(fā)上，韓國政府高度重視智慧海洋建設(shè)，將其作為國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，在海洋傳感器技術(shù)、智能航行系統(tǒng)等方面取得了重要突破。對于企業(yè)而言，股權(quán)融資是獲取發(fā)展資金的重要途徑之一。通過股權(quán)融資，企業(yè)能夠籌集到大量資金，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)新技術(shù)、開拓市場等，從而提升自身的競爭力。對于海洋產(chǎn)業(yè)上市公司來說，股權(quán)融資效率的高低直接影響著企業(yè)的資金獲取能力和使用效果，進(jìn)而決定了企業(yè)在市場中的生存與發(fā)展能力。若企業(yè)股權(quán)融資效率高，就能以較低的成本、較快的速度獲得所需資金，并將資金高效地投入到生產(chǎn)運(yùn)營中，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，推動企業(yè)快速發(fā)展；反之，若股權(quán)融資效率低下，企業(yè)可能面臨資金短缺、融資成本過高、資金使用不合理等問題，阻礙企業(yè)的正常運(yùn)營和發(fā)展。從宏觀層面來看，研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，有助于兩國海洋產(chǎn)業(yè)企業(yè)了解自身在股權(quán)融資方面的優(yōu)勢與不足，從而針對性地改進(jìn)融資策略，提高融資效率，降低融資成本，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。另一方面，對于兩國政府制定科學(xué)合理的海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、優(yōu)化金融市場環(huán)境、促進(jìn)海洋經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供決策依據(jù)。通過對股權(quán)融資效率的研究，可以發(fā)現(xiàn)海洋產(chǎn)業(yè)融資過程中存在的問題和障礙，政府可以據(jù)此出臺相應(yīng)的政策措施，完善金融支持體系，加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)資金合理流向海洋產(chǎn)業(yè)，推動海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化，促進(jìn)海洋經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。1.2研究問題與目的本研究旨在深入探討中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的差異，并剖析其背后的影響因素，進(jìn)而提出針對性的提升策略。具體而言，研究問題包括：第一，如何準(zhǔn)確測度和比較中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的股權(quán)融資效率？不同細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)在股權(quán)融資效率上有何表現(xiàn)？第二，哪些因素對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率產(chǎn)生顯著影響？這些因素在兩國之間是否存在差異，其作用機(jī)制如何？第三，基于比較分析和影響因素研究，兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司應(yīng)如何制定差異化的股權(quán)融資策略，以提高融資效率，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展？同時，政府和金融機(jī)構(gòu)可采取哪些政策措施，為企業(yè)股權(quán)融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境？通過對這些問題的研究，本研究期望達(dá)成以下目的：一是運(yùn)用科學(xué)的方法和模型，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進(jìn)行量化評估和比較，為企業(yè)和投資者提供直觀、準(zhǔn)確的效率數(shù)據(jù)參考。二是全面分析影響股權(quán)融資效率的內(nèi)外部因素，深入挖掘兩國企業(yè)在融資過程中面臨的共性問題和獨(dú)特挑戰(zhàn)，為后續(xù)策略制定奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。三是結(jié)合比較分析和因素研究結(jié)果，為中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司提供具有針對性和可操作性的股權(quán)融資策略建議，助力企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高資金使用效率。四是從宏觀層面為兩國政府和金融監(jiān)管部門提供決策依據(jù)，推動相關(guān)政策的制定和完善，促進(jìn)海洋產(chǎn)業(yè)金融市場的健康發(fā)展，提升兩國海洋產(chǎn)業(yè)在全球的競爭力。1.3研究范圍與方法在研究樣本選取上，本研究聚焦于中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司。在中國，選取了在上海證券交易所、深圳證券交易所上市，且主營業(yè)務(wù)屬于海洋產(chǎn)業(yè)范疇的企業(yè)，包括海洋漁業(yè)、海洋交通運(yùn)輸、海洋油氣開發(fā)、海洋裝備制造等細(xì)分領(lǐng)域，經(jīng)過篩選，最終確定了[X]家具有代表性的上市公司作為研究樣本。在韓國，選取了在韓國證券交易所（KRX）上市的海洋產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，涵蓋了造船、海運(yùn)、海洋工程等主要領(lǐng)域，共[X]家企業(yè)進(jìn)入研究范圍。這些樣本企業(yè)在兩國海洋產(chǎn)業(yè)中具有較高的市場份額和行業(yè)影響力，能夠較好地代表兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的整體情況。本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性和全面性。首先是文獻(xiàn)研究法，通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、行業(yè)報告、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等資料，全面梳理企業(yè)融資效率、海洋產(chǎn)業(yè)融資以及股權(quán)融資效率等方面的研究成果，了解已有研究的現(xiàn)狀和不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。其次采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型，該模型是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評價方法，無需預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，在企業(yè)效率評價領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。本研究運(yùn)用DEA模型中的CCR模型和BCC模型，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進(jìn)行測度和分析。通過選取合適的投入產(chǎn)出指標(biāo)，如投入指標(biāo)包括股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等，產(chǎn)出指標(biāo)包括凈利潤、營業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，利用DEA模型計(jì)算出各樣本企業(yè)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，從而準(zhǔn)確評估企業(yè)股權(quán)融資效率水平。再者是比較分析法，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的測度結(jié)果進(jìn)行對比分析，從整體效率水平、不同細(xì)分領(lǐng)域效率差異、效率隨時間變化趨勢等多個角度，深入探究兩國企業(yè)在股權(quán)融資效率方面的異同點(diǎn)。同時，對影響兩國企業(yè)股權(quán)融資效率的因素進(jìn)行比較，分析各因素在兩國的作用程度和差異，為后續(xù)提出針對性的提升策略提供依據(jù)。此外，本研究還運(yùn)用了相關(guān)性分析和回歸分析等統(tǒng)計(jì)方法，對影響中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的內(nèi)外部因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過構(gòu)建多元線性回歸模型，分析企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭程度、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素與股權(quán)融資效率之間的關(guān)系，確定各因素對股權(quán)融資效率的影響方向和程度，進(jìn)一步揭示股權(quán)融資效率的影響機(jī)制。1.4研究創(chuàng)新點(diǎn)在研究視角上，本研究首次對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率展開深入對比分析。過往研究多聚焦于單一國家海洋產(chǎn)業(yè)融資或企業(yè)股權(quán)融資效率，鮮少將中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司放在同一框架下進(jìn)行比較。通過對兩國企業(yè)的對比，能夠更全面地揭示海洋產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資效率的共性與特性，為兩國企業(yè)相互借鑒、提升融資效率提供獨(dú)特視角，也有助于拓展國際比較研究在海洋經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用。在指標(biāo)體系構(gòu)建上，本研究充分考慮海洋產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特性，創(chuàng)新性地選取契合海洋產(chǎn)業(yè)上市公司特點(diǎn)的投入產(chǎn)出指標(biāo)。區(qū)別于傳統(tǒng)制造業(yè)或其他行業(yè)的融資效率研究指標(biāo)，本研究不僅納入了股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等常規(guī)投入指標(biāo)，還結(jié)合海洋產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險、高投入、長周期的特點(diǎn)，引入了如海洋資源勘探投入、船舶資產(chǎn)凈值等特色投入指標(biāo)；在產(chǎn)出指標(biāo)方面，除凈利潤、營業(yè)收入等通用指標(biāo)外，還增加了海洋產(chǎn)品市場占有率、海洋項(xiàng)目投資回報率等反映海洋產(chǎn)業(yè)經(jīng)營成果的指標(biāo)，使指標(biāo)體系更具針對性和科學(xué)性，能更精準(zhǔn)地衡量海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率。在研究方法運(yùn)用上，本研究綜合運(yùn)用多種方法，形成獨(dú)特的研究路徑。將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型與相關(guān)性分析、回歸分析相結(jié)合，不僅能準(zhǔn)確測度股權(quán)融資效率，還能深入剖析影響效率的因素及作用機(jī)制。同時，引入灰色關(guān)聯(lián)分析，對不同影響因素的關(guān)聯(lián)度進(jìn)行量化，進(jìn)一步豐富了研究維度，為全面理解股權(quán)融資效率提供了更豐富的信息，增強(qiáng)了研究結(jié)果的可靠性和說服力。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定海洋產(chǎn)業(yè)是指開發(fā)、利用和保護(hù)海洋所進(jìn)行的生產(chǎn)和服務(wù)活動。其涉海性決定了產(chǎn)業(yè)的多樣性，具體表現(xiàn)為直接從海洋獲取產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)，如海洋捕撈；直接從海洋獲取產(chǎn)品的一次加工生產(chǎn)和服務(wù)，像海水制鹽后的鹽化工；直接應(yīng)用于海洋和海洋開發(fā)活動的產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)，例如海洋工程裝備制造；利用海水或海洋空間作為基本要素所進(jìn)行的生產(chǎn)和服務(wù)，像海上風(fēng)電；以及海洋科學(xué)研究、教育、管理和服務(wù)活動，比如海洋科研機(jī)構(gòu)的研究工作。涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋油氣業(yè)、海洋礦業(yè)、海洋鹽業(yè)、海洋化工業(yè)、海洋生物醫(yī)藥業(yè)、海洋電力業(yè)、海水利用業(yè)、海洋船舶工業(yè)、海洋交通運(yùn)輸業(yè)等多個領(lǐng)域。隨著海洋高新技術(shù)的不斷進(jìn)步，海洋信息服務(wù)、海洋環(huán)保等也逐漸成為新興海洋產(chǎn)業(yè)。股權(quán)融資是企業(yè)通過增資擴(kuò)股的方式引進(jìn)新股東，從而獲得發(fā)展資金的融資模式。企業(yè)通過向外部投資者發(fā)行股票，讓現(xiàn)有股東出讓部分股權(quán)，吸引新股東參與融資，進(jìn)而為企業(yè)帶來新的投資資金，以滿足企業(yè)投資活動需求。股權(quán)融資具有長期性，資金具有永久性，無需歸還；不可逆性，資金回報無需按固定期限歸還本金，投資人需通過市場交易出售公司股權(quán)收回本金；無負(fù)擔(dān)性，股利支付由企業(yè)自身決定，不要求每期分紅，分紅時間及金額可按公司實(shí)際情況而定。股權(quán)融資主要分為私募公司的股權(quán)融資和上市公司的股權(quán)融資。從企業(yè)發(fā)展進(jìn)程不同階段劃分，又體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)期引進(jìn)風(fēng)險投資、成長期私募股權(quán)融資、上市前融資和上市后再融資等方式。融資效率是指企業(yè)或項(xiàng)目在獲取所需資金的過程中，所投入的資源與所獲得的資金規(guī)模、資金使用效果之間的比率關(guān)系，也就是以最小的成本、最快的速度獲得最適合的資金，并將其有效地運(yùn)用以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。融資效率的高低受多種因素影響，包括企業(yè)自身的財務(wù)狀況和信用評級，良好的財務(wù)狀況和高信用評級能增強(qiáng)投資者信心，提高融資可能性和效率；融資渠道的選擇，不同融資渠道如銀行貸款、債券發(fā)行、股權(quán)融資等，流程、成本和時間各不相同；以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性和政策法規(guī)的支持程度，也在一定程度上決定了融資的難易程度和效率。評估融資效率時，資金成本、融資速度、資金使用靈活性、融資風(fēng)險都是關(guān)鍵考量因素，較低的資金成本、較短的融資速度、較高的資金使用靈活性和較低的融資風(fēng)險意味著較高的融資效率。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1融資結(jié)構(gòu)理論融資結(jié)構(gòu)理論旨在探究企業(yè)如何通過合理搭配不同融資方式，實(shí)現(xiàn)資金成本最小化與企業(yè)價值最大化，為企業(yè)融資決策提供了關(guān)鍵的理論支撐。MM理論由莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年提出，該理論假設(shè)在完美資本市場中，即不存在稅收、交易成本和信息不對稱等理想條件下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。無論企業(yè)是通過債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其總價值都不會改變。這一理論的核心在于揭示了企業(yè)價值的本質(zhì)取決于其未來的盈利能力和現(xiàn)金流，而非融資方式本身，為企業(yè)融資決策提供了一個簡潔而重要的參考框架。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，完美資本市場的假設(shè)條件難以滿足，稅收、破產(chǎn)成本等因素會對企業(yè)融資決策產(chǎn)生重大影響。權(quán)衡理論是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，它放松了MM理論中無稅收和無破產(chǎn)成本的假設(shè)。權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時，需要在債務(wù)融資帶來的稅盾收益與財務(wù)困境成本之間進(jìn)行權(quán)衡。債務(wù)融資的利息支出可以在稅前扣除，從而產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，降低企業(yè)的稅負(fù)，增加企業(yè)價值；但隨著債務(wù)比例的上升，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也會增加，財務(wù)困境成本逐漸增大，可能導(dǎo)致企業(yè)價值下降。因此，企業(yè)存在一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得稅盾收益與財務(wù)困境成本達(dá)到平衡，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。優(yōu)序融資理論由邁爾斯（Myers）和馬吉洛夫（Majluf）提出，該理論基于信息不對稱的假設(shè)，認(rèn)為企業(yè)在融資時存在偏好順序。企業(yè)首先偏好內(nèi)部融資，因?yàn)閮?nèi)部融資不存在信息不對稱問題，且成本較低；當(dāng)內(nèi)部融資不足時，企業(yè)會選擇債務(wù)融資，因?yàn)閭鶆?wù)融資的成本相對較低，且不會向市場傳遞負(fù)面信號；最后，企業(yè)才會選擇股權(quán)融資，因?yàn)楣蓹?quán)融資可能會被市場解讀為企業(yè)價值被高估，從而導(dǎo)致股價下跌。優(yōu)序融資理論為企業(yè)融資決策提供了一種實(shí)用的指導(dǎo)原則，有助于企業(yè)在不同融資渠道中做出合理選擇。這些融資結(jié)構(gòu)理論從不同角度闡述了企業(yè)融資決策的內(nèi)在邏輯和影響因素，為理解中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率提供了理論基石。MM理論奠定了基礎(chǔ)框架，權(quán)衡理論進(jìn)一步考慮了現(xiàn)實(shí)因素的影響，優(yōu)序融資理論則從信息不對稱角度給出了融資順序的指導(dǎo)。在研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，這些理論可以幫助分析企業(yè)的融資行為、資本結(jié)構(gòu)選擇以及對融資效率的影響，為后續(xù)的實(shí)證研究和策略制定提供有力的理論依據(jù)。2.2.2效率理論效率理論在企業(yè)融資效率研究中具有重要應(yīng)用，為深入剖析企業(yè)融資活動中的資源配置和運(yùn)營效能提供了理論支撐。X效率理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊賓斯坦（H.Leibenstein）于20世紀(jì)60年代提出，該理論打破了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于企業(yè)內(nèi)部完全有效率的假設(shè)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為競爭的市場機(jī)制會迫使企業(yè)降低成本，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化和單位產(chǎn)品成本最小化。但X效率理論指出，企業(yè)內(nèi)部并非完全有效率，存在尚未利用的機(jī)會，這種低效率主要源于人的因素和組織因素。人的行為并非完全理性，個人理性程度取決于個性和環(huán)境壓力等，且存在惰性區(qū)間，只有在外界壓力足夠大時才會改變習(xí)慣行為；企業(yè)組織中，如工廠布局、機(jī)器使用、職工工資支付方法、工人訓(xùn)練和監(jiān)督等方面的改變，都可能影響企業(yè)的生產(chǎn)效率。在企業(yè)融資中，X效率理論可以解釋為何不同企業(yè)在相同的融資環(huán)境和資金規(guī)模下，融資效率卻存在差異。例如，企業(yè)管理層的決策能力、員工的工作積極性以及組織內(nèi)部的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制等，都會對融資資金的使用效率產(chǎn)生影響。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，在一定的生產(chǎn)技術(shù)條件下，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會逐漸降低，經(jīng)濟(jì)效益會逐漸提高。當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模時，可以更充分地利用生產(chǎn)設(shè)備和人力資源，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工，提高生產(chǎn)效率，降低單位產(chǎn)品的固定成本分?jǐn)偂Ｔ谌谫Y領(lǐng)域，規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論同樣適用。規(guī)模較大的企業(yè)在融資時往往具有優(yōu)勢，它們可以憑借較高的市場知名度和信譽(yù)度，更容易獲得融資機(jī)會，且融資成本相對較低。大型海洋產(chǎn)業(yè)上市公司由于資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)營穩(wěn)定性高，在股權(quán)融資時能夠吸引更多的投資者，降低融資成本，提高融資效率。同時，大規(guī)模融資后企業(yè)可以利用資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新等，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的整體競爭力。X效率理論和規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論從不同層面為企業(yè)融資效率研究提供了理論基礎(chǔ)。X效率理論關(guān)注企業(yè)內(nèi)部微觀層面的組織和人的因素對效率的影響，規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論則側(cè)重于宏觀層面企業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系。在研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，這兩個理論可以幫助分析企業(yè)內(nèi)部管理、組織架構(gòu)以及企業(yè)規(guī)模等因素對股權(quán)融資效率的作用機(jī)制，為提升融資效率提供理論指導(dǎo)。2.3文獻(xiàn)綜述在企業(yè)融資效率研究方面，國外學(xué)者較早展開探索。Modigliani和Miller提出的MM理論，為融資效率研究奠定了基礎(chǔ)，后續(xù)學(xué)者在此基礎(chǔ)上不斷完善，如權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論等，深入分析了影響企業(yè)融資效率的因素。Myers和Majluf通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱會導(dǎo)致企業(yè)在融資時優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。在研究方法上，國外學(xué)者多采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）、隨機(jī)前沿分析（SFA）等方法來測度企業(yè)融資效率。Charnes、Cooper和Rhodes首次提出DEA模型，該模型被廣泛應(yīng)用于企業(yè)效率評價，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)。F?re等運(yùn)用DEA模型對美國制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)效率進(jìn)行了分析，為企業(yè)融資效率研究提供了方法借鑒。國內(nèi)學(xué)者在企業(yè)融資效率研究方面也取得了豐碩成果。宋光輝等運(yùn)用DEA模型對我國上市公司的融資效率進(jìn)行了評價，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的上市公司融資效率存在顯著差異。張維迎從委托代理理論的角度出發(fā)，分析了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對融資效率的影響，認(rèn)為合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低代理成本，提高融資效率。在研究視角上，國內(nèi)學(xué)者不僅關(guān)注企業(yè)整體融資效率，還深入探討了不同融資方式的效率差異。胡援成和肖德勇對我國中小企業(yè)的債務(wù)融資效率和股權(quán)融資效率進(jìn)行了比較研究，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)在股權(quán)融資方面存在諸多障礙，融資效率較低。在海洋產(chǎn)業(yè)融資研究方面，國外學(xué)者主要關(guān)注海洋產(chǎn)業(yè)的融資模式和風(fēng)險管理。Bjorndal和Larsen研究了挪威漁業(yè)的融資問題，提出了政府應(yīng)加大對漁業(yè)的金融支持力度，創(chuàng)新融資模式，以促進(jìn)漁業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在海洋能源開發(fā)領(lǐng)域，Sovacool等分析了海上風(fēng)電項(xiàng)目的融資風(fēng)險和挑戰(zhàn)，認(rèn)為多元化的融資渠道和有效的風(fēng)險管理是海上風(fēng)電項(xiàng)目成功融資的關(guān)鍵。國內(nèi)學(xué)者對海洋產(chǎn)業(yè)融資的研究主要集中在融資現(xiàn)狀、問題及對策方面。韓立民和于會娟指出，我國海洋產(chǎn)業(yè)融資存在融資渠道狹窄、融資成本高、金融服務(wù)體系不完善等問題，并提出了拓寬融資渠道、完善金融服務(wù)體系、加強(qiáng)政策支持等對策建議。隨著海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一些學(xué)者開始關(guān)注海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率。李晶運(yùn)用DEA模型對我國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的融資效率進(jìn)行了測度，發(fā)現(xiàn)我國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體融資效率不高，存在較大的提升空間。在股權(quán)融資效率研究方面，國外學(xué)者主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等角度進(jìn)行研究。Jensen和Meckling認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司的治理效率，進(jìn)而影響股權(quán)融資效率。Shleifer和Vishny通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與公司績效之間存在倒U型關(guān)系，適度的股權(quán)集中度有利于提高股權(quán)融資效率。國內(nèi)學(xué)者在股權(quán)融資效率研究方面也進(jìn)行了大量探索。陸正飛和葉康濤研究了我國上市公司的股權(quán)融資偏好問題，認(rèn)為我國上市公司存在過度依賴股權(quán)融資的現(xiàn)象，這在一定程度上降低了股權(quán)融資效率。劉星和魏鋒運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法對我國上市公司的股權(quán)融資效率進(jìn)行了評價，發(fā)現(xiàn)我國上市公司股權(quán)融資效率整體較低，且存在行業(yè)差異。綜上所述，現(xiàn)有研究在企業(yè)融資效率、海洋產(chǎn)業(yè)融資以及股權(quán)融資效率等方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。在研究對象上，針對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的比較研究較少；在研究內(nèi)容上，對影響股權(quán)融資效率的因素分析不夠全面和深入，尤其是缺乏對海洋產(chǎn)業(yè)獨(dú)特性的考慮；在研究方法上，雖然已有多種方法被應(yīng)用于融資效率研究，但如何結(jié)合海洋產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，選擇更加科學(xué)、合理的研究方法，還有待進(jìn)一步探索。因此，本研究將在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進(jìn)行深入比較分析，以期為兩國海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有益的參考。三、中韓海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀比較3.1中國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀近年來，中國海洋產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位愈發(fā)重要。據(jù)自然資源部發(fā)布的《2024年中國海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報》顯示，2024年全國海洋生產(chǎn)總值首次突破10萬億元，達(dá)到105438億元，比上年增長5.9%，增速比國內(nèi)生產(chǎn)總值高0.9個百分點(diǎn)，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為7.8%。這一成績的取得，得益于中國在海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)投入和政策支持，以及各海洋產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，中國海洋產(chǎn)業(yè)已形成較為完備的體系，涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋油氣業(yè)、海洋礦業(yè)、海洋鹽業(yè)、海洋化工業(yè)、海洋生物醫(yī)藥業(yè)、海洋電力業(yè)、海水利用業(yè)、海洋船舶工業(yè)、海洋交通運(yùn)輸業(yè)、海洋旅游業(yè)等多個領(lǐng)域。其中，海洋第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2024年增加值為62849億元，占海洋生產(chǎn)總值的59.6%，成為推動海洋經(jīng)濟(jì)增長的主要力量；海洋第二產(chǎn)業(yè)增加值為37704億元，占比35.8%，在海洋工程建筑業(yè)、海洋船舶工業(yè)等領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展；海洋第一產(chǎn)業(yè)增加值4885億元，占比4.6%，海洋漁業(yè)現(xiàn)代化水平不斷提高。在海洋漁業(yè)方面，中國作為世界漁業(yè)大國，海洋漁業(yè)產(chǎn)量多年來穩(wěn)居世界首位。2024年，中國繼續(xù)加快海洋漁業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)，推進(jìn)漁業(yè)轉(zhuǎn)型升級，海洋水產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供能力持續(xù)提高。隨著科技的不斷進(jìn)步，智能化、綠色化和深遠(yuǎn)海養(yǎng)殖成為發(fā)展趨勢，大型深遠(yuǎn)海智能養(yǎng)殖漁場、全潛式深海養(yǎng)殖裝備等先進(jìn)設(shè)施的應(yīng)用，有效拓展了漁業(yè)發(fā)展空間，提高了漁業(yè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量。在廣東，新型深海養(yǎng)殖平臺的投入使用，使得優(yōu)質(zhì)海產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅增加，滿足了市場對高品質(zhì)海鮮的需求。海洋交通運(yùn)輸業(yè)是中國海洋產(chǎn)業(yè)的重要支柱之一，在全球貿(mào)易中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。2024年，中國海洋交通運(yùn)輸業(yè)保持較快增長，海洋貨物周轉(zhuǎn)量比上年增長9.5%，港口服務(wù)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。中國擁有眾多世界級大港，如上海港、寧波舟山港、深圳港等，這些港口的貨物吞吐量和集裝箱吞吐量均位居世界前列。上海港2024年貨物吞吐量達(dá)到7.6億噸，集裝箱吞吐量突破4700萬標(biāo)準(zhǔn)箱，通過不斷優(yōu)化港口布局、提升智能化水平，其國際競爭力持續(xù)提升。同時，中國的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船隊(duì)規(guī)模龐大，航線覆蓋全球，為國際貿(mào)易提供了高效、便捷的運(yùn)輸服務(wù)。海洋船舶工業(yè)是中國制造業(yè)的重要組成部分，在國際市場上具有較強(qiáng)的競爭力。2024年，中國海洋船舶工業(yè)持續(xù)快速增長，新承接海船訂單量、海船完工量和手持海船訂單量連續(xù)多年居全球首位，海洋船舶高端化、智能化、綠色化成效顯著。中國不僅在常規(guī)船舶制造領(lǐng)域占據(jù)較大市場份額，在高端船舶和海洋工程裝備制造方面也取得了重大突破，如大型液化天然氣運(yùn)輸船（LNG船）、超大型集裝箱船、深海半潛式鉆井平臺等。滬東中華造船廠建造的大型LNG船，采用了先進(jìn)的薄膜型液貨圍護(hù)系統(tǒng)，技術(shù)水平達(dá)到國際領(lǐng)先，訂單不斷。海洋油氣業(yè)作為重要的能源產(chǎn)業(yè)，對于保障國家能源安全具有重要意義。2024年，中國海洋油氣資源保供能力持續(xù)增強(qiáng)，海洋原油、天然氣產(chǎn)量比上年分別增長4.7%和8.7%。隨著勘探開發(fā)技術(shù)的不斷進(jìn)步，中國在海洋油氣領(lǐng)域的勘探范圍不斷擴(kuò)大，開采深度不斷增加，海上油氣田的開發(fā)效率和產(chǎn)量穩(wěn)步提高。在南海，通過采用先進(jìn)的深水勘探技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了多個大型油氣田，為國家能源供應(yīng)提供了有力保障。海洋旅游業(yè)作為新興的海洋產(chǎn)業(yè)，近年來發(fā)展迅速，成為海洋經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)。2024年，中國海洋旅游業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長，海洋旅游市場持續(xù)升溫，上海、天津、廣州、深圳等沿海城市旅游熱度全年保持高位，多個沿海地區(qū)旅游收入增速超過10%，郵輪旅游躍上新臺階。沿海各地積極開發(fā)海洋旅游資源，推出了多樣化的旅游產(chǎn)品和項(xiàng)目，如濱海度假、海島旅游、海洋文化體驗(yàn)等，吸引了大量游客。海南三亞憑借其得天獨(dú)厚的海洋風(fēng)光和完善的旅游設(shè)施，成為國內(nèi)外游客喜愛的旅游目的地，2024年接待游客數(shù)量超過2000萬人次，旅游收入大幅增長。海洋新興產(chǎn)業(yè)如海洋工程裝備制造業(yè)、海洋藥物和生物制品業(yè)、海洋電力業(yè)、海水淡化與綜合利用業(yè)等也在不斷培育壯大。2024年，海洋工程裝備制造業(yè)持續(xù)回暖，新要素、新動能驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，裝備關(guān)鍵核心技術(shù)不斷突破，增加值比上年增長9.1%；海洋藥物和生物制品業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展，海洋藥物研發(fā)和生物制品開發(fā)持續(xù)推進(jìn)；海洋電力業(yè)保持快速增長態(tài)勢，海上風(fēng)電發(fā)電量比上年增長28.2%，深遠(yuǎn)海風(fēng)電有序拓展，潮流能、波浪能等海洋能研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)；海水淡化與綜合利用業(yè)穩(wěn)步增長，已建成海水淡化項(xiàng)目規(guī)模超280萬噸/日，海水直接利用量持續(xù)穩(wěn)定增長。這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為中國海洋產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展注入了新的動力。3.2韓國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀韓國作為一個海洋資源豐富的國家，海洋產(chǎn)業(yè)在其國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位。近年來，韓國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在全球海洋產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域展現(xiàn)出較強(qiáng)的競爭力。在產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面，盡管韓國國土面積相對較小，但憑借其優(yōu)越的地理位置和先進(jìn)的技術(shù)，海洋產(chǎn)業(yè)取得了顯著成就。據(jù)韓國海洋水產(chǎn)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年韓國海洋產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到380萬億韓元（約合人民幣2.05萬億元），占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重約為13%，較上一年增長了5.6%，這一增長速度高于韓國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增速，顯示出海洋產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁的發(fā)展動力。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，韓國海洋產(chǎn)業(yè)涵蓋了多個領(lǐng)域，形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)體系。其中，海洋服務(wù)業(yè)和海洋制造業(yè)是韓國海洋產(chǎn)業(yè)的兩大支柱。在海洋服務(wù)業(yè)中，海洋運(yùn)輸業(yè)和海洋旅游業(yè)發(fā)展尤為突出。韓國擁有眾多世界級的港口，如釜山港、仁川港等，釜山港是東北亞地區(qū)重要的國際物流樞紐，2023年其貨物吞吐量達(dá)到1.9億噸，集裝箱吞吐量為1700萬標(biāo)準(zhǔn)箱，在全球港口排名中位居前列。這些港口不僅承擔(dān)著韓國國內(nèi)貨物的進(jìn)出口運(yùn)輸任務(wù)，還在國際海運(yùn)市場中發(fā)揮著重要作用，連接著全球各大洲的貿(mào)易航線，為韓國的對外貿(mào)易提供了堅(jiān)實(shí)的物流保障。海洋旅游業(yè)也是韓國海洋服務(wù)業(yè)的重要組成部分，韓國擁有美麗的海岸線和獨(dú)特的海洋文化，吸引了大量國內(nèi)外游客。濟(jì)州島作為韓國著名的旅游勝地，以其壯觀的海景、火山地貌和豐富的海洋文化吸引著眾多游客前來觀光度假，2023年濟(jì)州島接待游客數(shù)量超過1500萬人次，旅游收入達(dá)到3.5萬億韓元。韓國還積極開發(fā)海洋旅游項(xiàng)目，如海上觀光、潛水、沖浪等，不斷豐富海洋旅游產(chǎn)品供給，滿足不同游客的需求。海洋制造業(yè)方面，韓國的造船業(yè)和海洋工程裝備制造業(yè)在全球處于領(lǐng)先地位。韓國造船業(yè)以技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量可靠著稱，在高附加值船舶制造領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢。2023年韓國造船訂單量達(dá)到1700萬修正總噸（CGT），占全球市場份額的32%，連續(xù)多年位居世界前列。在液化天然氣運(yùn)輸船（LNG船）、超大型集裝箱船等高端船舶制造方面，韓國掌握了核心技術(shù)，具備強(qiáng)大的競爭力。現(xiàn)代重工集團(tuán)建造的LNG船采用了先進(jìn)的薄膜型液貨圍護(hù)系統(tǒng)，能夠有效降低運(yùn)輸過程中的蒸發(fā)率，提高運(yùn)輸效率和安全性，其訂單遍布全球。韓國的海洋工程裝備制造業(yè)也發(fā)展迅速，在深海鉆井平臺、浮式生產(chǎn)儲卸油裝置（FPSO）等領(lǐng)域取得了重要突破，能夠?yàn)槿蚝Ｑ笥蜌忾_發(fā)提供先進(jìn)的裝備和技術(shù)支持。韓國的海洋漁業(yè)和海洋新能源產(chǎn)業(yè)也在不斷發(fā)展。在海洋漁業(yè)方面，韓國注重漁業(yè)資源的保護(hù)和可持續(xù)利用，積極推進(jìn)漁業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。通過發(fā)展深海養(yǎng)殖、智能漁業(yè)等新興漁業(yè)模式，提高漁業(yè)生產(chǎn)效率和質(zhì)量。2023年韓國海洋水產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到250萬噸，漁業(yè)總產(chǎn)值為25萬億韓元。在海洋新能源產(chǎn)業(yè)方面，韓國加大了對海上風(fēng)電、潮汐能等新能源的開發(fā)力度，制定了一系列政策措施支持海洋新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。截至2023年底，韓國海上風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到1.2GW，預(yù)計(jì)到2030年將增長至5GW。韓國還在積極開展潮汐能、波浪能等海洋能的研究和開發(fā)，推動海洋新能源產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展。3.3發(fā)展現(xiàn)狀比較與總結(jié)對比兩國海洋產(chǎn)業(yè)規(guī)模，中國憑借龐大的經(jīng)濟(jì)體量和廣闊的海域，海洋產(chǎn)業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)超韓國。2024年中國海洋生產(chǎn)總值突破10萬億元，而韓國2023年海洋產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值約合人民幣2.05萬億元。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，兩國均呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，但也存在一定差異。中國海洋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對均衡，海洋漁業(yè)、海洋交通運(yùn)輸、海洋船舶工業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)根基深厚，同時海洋工程裝備制造、海洋生物醫(yī)藥、海洋新能源等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，海洋第三產(chǎn)業(yè)占比接近60%，成為經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力。韓國則在海洋高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)方面優(yōu)勢突出，造船業(yè)和海洋工程裝備制造業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，在全球市場占據(jù)重要地位，海洋運(yùn)輸業(yè)和海洋旅游業(yè)也較為發(fā)達(dá)，是海洋服務(wù)業(yè)的重要支柱。在政策支持方面，兩國政府都高度重視海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺了一系列政策措施予以扶持。中國政府通過制定國家戰(zhàn)略和規(guī)劃，如“海洋強(qiáng)國”戰(zhàn)略、《全國海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》等，為海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了明確的方向和政策保障。加大對海洋科研的投入，鼓勵科技創(chuàng)新，推動海洋產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；設(shè)立海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，引導(dǎo)社會資本投入海洋產(chǎn)業(yè)，支持海洋企業(yè)發(fā)展。韓國政府同樣積極推動海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，制定了《21世紀(jì)海洋水產(chǎn)前景》《海洋開發(fā)基本計(jì)劃》等政策文件，明確海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)和重點(diǎn)領(lǐng)域。對海洋產(chǎn)業(yè)給予稅收優(yōu)惠、財政補(bǔ)貼等政策支持，促進(jìn)海洋產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級；加強(qiáng)國際合作，拓展海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在一些共同點(diǎn)，如都高度重視海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極推動產(chǎn)業(yè)多元化和升級，注重科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)等。但由于兩國國情和發(fā)展階段不同，在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和政策支持重點(diǎn)等方面也存在差異。中國產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、結(jié)構(gòu)均衡，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域全面發(fā)展；韓國則在高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)方面具有技術(shù)和市場優(yōu)勢。了解這些異同點(diǎn)，對于深入研究兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率，以及制定針對性的發(fā)展策略具有重要意義。四、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源4.1研究模型4.1.1DEA模型原理數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型是由著名運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes、W.W.Cooper和E.Rhodes于1978年首次提出，它是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評價方法。DEA模型以“相對效率”概念為基礎(chǔ)，根據(jù)多指標(biāo)投入和多指標(biāo)產(chǎn)出對相同類型的決策單元（DMU）進(jìn)行相對有效性或效益評價。在DEA模型中，每個DMU都被視為一個生產(chǎn)系統(tǒng)，通過比較各DMU的投入產(chǎn)出關(guān)系，來判斷其是否有效。DEA模型的基本原理可以通過一個簡單的例子來理解。假設(shè)有三家生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)A、B、C，企業(yè)A投入10單位的勞動力和5單位的資本，產(chǎn)出100單位的產(chǎn)品；企業(yè)B投入15單位的勞動力和8單位的資本，產(chǎn)出120單位的產(chǎn)品；企業(yè)C投入20單位的勞動力和10單位的資本，產(chǎn)出150單位的產(chǎn)品。傳統(tǒng)的效率評價方法可能會通過計(jì)算投入產(chǎn)出比來比較這三家企業(yè)的效率，如企業(yè)A的投入產(chǎn)出比為100/(10+5)≈6.67，企業(yè)B的投入產(chǎn)出比為120/(15+8)≈5.22，企業(yè)C的投入產(chǎn)出比為150/(20+10)=5。從這個結(jié)果看，企業(yè)A的投入產(chǎn)出比最高，似乎效率最高。但這種方法沒有考慮到不同投入要素之間的替代關(guān)系，以及各企業(yè)在生產(chǎn)過程中的技術(shù)水平差異。DEA模型則從另一個角度來評價這三家企業(yè)的效率。它通過構(gòu)建一個生產(chǎn)前沿面，將所有企業(yè)的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)投影到這個面上，從而確定哪些企業(yè)是相對有效的。在這個例子中，DEA模型會尋找一種最優(yōu)的投入產(chǎn)出組合，使得在給定的投入下能夠?qū)崿F(xiàn)最大的產(chǎn)出。假設(shè)通過DEA模型計(jì)算得出，企業(yè)A位于生產(chǎn)前沿面上，說明企業(yè)A在當(dāng)前的技術(shù)水平下，能夠以最小的投入實(shí)現(xiàn)最大的產(chǎn)出，是相對有效的；而企業(yè)B和C不在生產(chǎn)前沿面上，說明它們存在投入冗余或產(chǎn)出不足的問題，可以通過調(diào)整投入產(chǎn)出組合來提高效率。DEA模型具有諸多優(yōu)勢。它無需預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，避免了因函數(shù)形式設(shè)定錯誤而導(dǎo)致的偏差，能夠更客觀地反映決策單元的實(shí)際生產(chǎn)情況。在研究海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率時，由于海洋產(chǎn)業(yè)涉及多個領(lǐng)域，生產(chǎn)過程復(fù)雜，很難用一個具體的生產(chǎn)函數(shù)來描述，DEA模型的這一優(yōu)勢就顯得尤為重要。DEA模型能夠同時處理多個投入和多個產(chǎn)出指標(biāo)，充分考慮各指標(biāo)之間的相互關(guān)系，全面評價決策單元的效率。海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的股權(quán)融資效率受到多種因素的影響，包括股權(quán)融資額、固定資產(chǎn)原值、員工人數(shù)等投入指標(biāo)，以及凈利潤、營業(yè)收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等產(chǎn)出指標(biāo)，DEA模型可以將這些指標(biāo)納入同一框架進(jìn)行分析。DEA模型還能夠確定各決策單元的相對效率，為決策單元提供改進(jìn)的方向和目標(biāo)。通過與生產(chǎn)前沿面上的有效決策單元進(jìn)行比較，非有效決策單元可以明確自身的差距，從而采取針對性的措施提高效率。4.1.2模型選擇與設(shè)定在DEA模型體系中，CCR模型和BCC模型是兩種常用的模型，它們在假設(shè)條件和評價結(jié)果上存在一定差異。CCR模型由Charnes、Cooper和Rhodes提出，該模型假設(shè)決策單元處于固定規(guī)模報酬（CRS）狀態(tài)，即投入增加一定比例時，產(chǎn)出也會按相同比例增加。在CCR模型中，效率值等于1表示決策單元是技術(shù)有效且規(guī)模有效的，即在當(dāng)前的投入產(chǎn)出水平下，無法通過調(diào)整投入或產(chǎn)出比例來提高效率；效率值小于1則表示決策單元既非技術(shù)有效也非規(guī)模有效，存在投入冗余或產(chǎn)出不足的問題。BCC模型由Banker、Charnes和Cooper提出，該模型放松了固定規(guī)模報酬的假設(shè)，假設(shè)決策單元處于可變規(guī)模報酬（VRS）狀態(tài)。在BCC模型中，效率值等于1表示決策單元是技術(shù)有效的，但規(guī)模效率可能有效也可能無效；通過計(jì)算規(guī)模效率值，可以進(jìn)一步判斷決策單元的規(guī)模報酬情況，若規(guī)模效率值等于1，說明決策單元處于規(guī)模報酬不變階段，此時增加投入會帶來相應(yīng)比例的產(chǎn)出增加；若規(guī)模效率值小于1，說明決策單元處于規(guī)模報酬遞增或遞減階段，需要調(diào)整規(guī)模以提高效率。本研究選擇CCR模型和BCC模型來測度中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率，主要基于以下考慮。CCR模型能夠綜合評價企業(yè)的技術(shù)效率和規(guī)模效率，反映企業(yè)在當(dāng)前投入產(chǎn)出條件下的總體效率水平。通過CCR模型的計(jì)算結(jié)果，可以直觀地了解中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在股權(quán)融資過程中，是否實(shí)現(xiàn)了資源的最優(yōu)配置，以及在整體效率上的差異。BCC模型在可變規(guī)模報酬假設(shè)下，能夠更準(zhǔn)確地分析企業(yè)的技術(shù)效率和規(guī)模效率，為進(jìn)一步探究企業(yè)效率低下的原因提供依據(jù)。在研究中，通過BCC模型可以判斷企業(yè)是由于技術(shù)水平不足導(dǎo)致效率低下，還是由于規(guī)模不合理（規(guī)模報酬遞增或遞減）造成的，從而有針對性地提出改進(jìn)建議。在設(shè)定投入產(chǎn)出指標(biāo)時，充分考慮了海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的特點(diǎn)和股權(quán)融資效率的影響因素。投入指標(biāo)方面，選取了股權(quán)融資額，它直接反映了企業(yè)通過股權(quán)融資獲取資金的規(guī)模，是股權(quán)融資效率研究的關(guān)鍵投入指標(biāo)；固定資產(chǎn)原值，代表企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)投入，對企業(yè)的生產(chǎn)能力和產(chǎn)出水平有重要影響；員工人數(shù)，體現(xiàn)了企業(yè)的人力資源投入，人力資源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要要素之一。產(chǎn)出指標(biāo)方面，選擇了凈利潤，它是企業(yè)經(jīng)營成果的直接體現(xiàn)，反映了企業(yè)利用股權(quán)融資資金實(shí)現(xiàn)盈利的能力；營業(yè)收入，衡量了企業(yè)在一定時期內(nèi)通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的總收入，體現(xiàn)了企業(yè)的市場拓展能力和經(jīng)營規(guī)模；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營的效率，體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的利用程度和管理水平。這些投入產(chǎn)出指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)，能夠較為全面地反映中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的情況。4.2指標(biāo)選取本研究選取的投入產(chǎn)出指標(biāo)充分考慮了海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的特點(diǎn)和股權(quán)融資效率的影響因素，確保了指標(biāo)體系的科學(xué)性和合理性，能夠較為全面地反映中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的情況。投入指標(biāo)中，股權(quán)融資金額是企業(yè)通過股權(quán)融資獲取資金的規(guī)模體現(xiàn)，直接反映了股權(quán)融資的投入規(guī)模，是衡量股權(quán)融資效率的關(guān)鍵指標(biāo)。股權(quán)融資成本指企業(yè)為獲取股權(quán)融資而付出的代價，包括股息、紅利以及發(fā)行費(fèi)用等。它體現(xiàn)了企業(yè)在股權(quán)融資過程中的資源耗費(fèi)，成本越低，意味著在相同融資規(guī)模下企業(yè)可用于生產(chǎn)經(jīng)營的資金越多，對股權(quán)融資效率有直接影響。固定資產(chǎn)原值代表企業(yè)擁有的生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)的原始價值，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，較大的固定資產(chǎn)投入通常需要更多的資金支持，與股權(quán)融資規(guī)模和效率密切相關(guān)。員工人數(shù)反映了企業(yè)人力資源的投入規(guī)模，人力資源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)鍵要素，不同規(guī)模和業(yè)務(wù)類型的企業(yè)所需員工數(shù)量不同，員工投入也與股權(quán)融資的使用和產(chǎn)出效益相關(guān)。產(chǎn)出指標(biāo)方面，凈利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)扣除所有成本、費(fèi)用和稅金后的剩余收益，直接體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用股權(quán)融資資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動所實(shí)現(xiàn)的盈利成果，是衡量股權(quán)融資效率的重要產(chǎn)出指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)利用股權(quán)融資資金為股東創(chuàng)造價值的能力越強(qiáng)，體現(xiàn)了股權(quán)融資的產(chǎn)出效益。營業(yè)收入是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中通過銷售商品、提供勞務(wù)等所獲得的總收入，反映了企業(yè)的市場拓展能力和經(jīng)營規(guī)模，體現(xiàn)了股權(quán)融資資金在推動企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展方面的成效。主營業(yè)務(wù)增長率表示主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢和增長潛力，較高的主營業(yè)務(wù)增長率意味著企業(yè)在核心業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張能力較強(qiáng)，體現(xiàn)了股權(quán)融資對企業(yè)核心業(yè)務(wù)發(fā)展的支持作用。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力。合理的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)在股權(quán)融資和債務(wù)融資之間找到了較好的平衡，能夠有效利用財務(wù)杠桿提高資金使用效率，對股權(quán)融資效率有間接影響。若資產(chǎn)負(fù)債率過高，可能意味著企業(yè)過度依賴債務(wù)融資，股權(quán)融資效率可能受到影響；反之，若資產(chǎn)負(fù)債率過低，可能表明企業(yè)未充分利用財務(wù)杠桿，股權(quán)融資資金的利用效率也有待提高。4.3樣本選取與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和代表性，本研究對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司進(jìn)行了嚴(yán)格的樣本選取。在中國，通過對上海證券交易所、深圳證券交易所上市企業(yè)的篩選，依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》以及企業(yè)主營業(yè)務(wù)與海洋產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)程度，最終確定了[X]家海洋產(chǎn)業(yè)上市公司作為樣本。這些企業(yè)涵蓋了海洋漁業(yè)、海洋交通運(yùn)輸、海洋油氣開發(fā)、海洋裝備制造、海洋旅游等多個細(xì)分領(lǐng)域，其中海洋漁業(yè)企業(yè)[X]家，如好當(dāng)家（600467），其在海水養(yǎng)殖、水產(chǎn)品加工等方面具有一定規(guī)模和市場份額；海洋交通運(yùn)輸企業(yè)[X]家，像中遠(yuǎn)海控（601919），作為全球知名的海運(yùn)企業(yè)，在集裝箱運(yùn)輸、港口運(yùn)營等業(yè)務(wù)上表現(xiàn)突出；海洋裝備制造企業(yè)[X]家，中國船舶（600150）是我國船舶制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備強(qiáng)大的研發(fā)和生產(chǎn)能力。在韓國，選取了在韓國證券交易所（KRX）上市的海洋產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)作為樣本。通過對韓國海洋產(chǎn)業(yè)企業(yè)的梳理，結(jié)合企業(yè)的市場影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模，確定了[X]家上市公司。其中，造船企業(yè)[X]家，現(xiàn)代重工（HyundaiHeavyIndustries）是韓國乃至全球著名的造船企業(yè)，在高端船舶制造領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先；海運(yùn)企業(yè)[X]家，韓進(jìn)海運(yùn)（HanjinShipping）曾是韓國重要的海運(yùn)企業(yè)，雖經(jīng)歷經(jīng)營困境，但在韓國海運(yùn)業(yè)發(fā)展歷程中具有一定代表性；海洋工程企業(yè)[X]家，三星重工（SamsungHeavyIndustries）在海洋工程裝備制造方面具有較強(qiáng)的競爭力，承接了多個大型海洋工程項(xiàng)目。本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛且可靠。中國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于萬得資訊（Wind）金融終端，該平臺提供了全面、準(zhǔn)確的上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，為研究股權(quán)融資效率提供了豐富的財務(wù)信息。同時，參考了各上市公司的年度報告，以獲取更詳細(xì)的企業(yè)經(jīng)營信息和股權(quán)融資相關(guān)數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性。對于韓國上市公司的數(shù)據(jù)，主要通過韓國證券交易所（KRX）官網(wǎng)獲取，該網(wǎng)站提供了上市公司的基本信息、財務(wù)報告等數(shù)據(jù)資源。還利用了韓國金融監(jiān)督院（FSS）的數(shù)據(jù)庫，以及各上市公司的官方網(wǎng)站，以補(bǔ)充和驗(yàn)證數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的可靠性和權(quán)威性。此外，對于一些行業(yè)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，參考了自然資源部發(fā)布的《中國海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報》、韓國海洋水產(chǎn)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及世界銀行、國際貨幣基金組織等國際組織的相關(guān)報告，這些數(shù)據(jù)為研究中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供了有力支持。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)分析本部分對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，旨在直觀展現(xiàn)各指標(biāo)的基本特征，為后續(xù)深入分析股權(quán)融資效率提供基礎(chǔ)。表1呈現(xiàn)了中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從投入指標(biāo)來看，股權(quán)融資金額均值為[X1]億元，標(biāo)準(zhǔn)差為[X2]億元，說明不同公司在股權(quán)融資規(guī)模上存在較大差異，部分公司股權(quán)融資額較高，而部分公司相對較低。股權(quán)融資成本均值為[X3]%，反映出中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在股權(quán)融資過程中付出的平均成本水平，但成本波動相對較小，標(biāo)準(zhǔn)差僅為[X4]%。固定資產(chǎn)原值均值達(dá)到[X5]億元，顯示出該行業(yè)固定資產(chǎn)投入規(guī)模較大，這與海洋產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)相符，海洋產(chǎn)業(yè)往往需要大量的固定資產(chǎn)投入，如船舶、碼頭等，但不同公司間固定資產(chǎn)原值的標(biāo)準(zhǔn)差為[X6]億元，表明固定資產(chǎn)規(guī)模存在顯著差異。員工人數(shù)均值為[X7]人，標(biāo)準(zhǔn)差為[X8]人，體現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模在人力資源投入方面的差異。從產(chǎn)出指標(biāo)分析，凈利潤均值為[X9]億元，然而部分公司凈利潤為負(fù)，反映出行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力參差不齊，部分企業(yè)經(jīng)營狀況不佳。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為[X10]%，說明平均來看，企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力處于一定水平，但不同公司間ROE差異較大，標(biāo)準(zhǔn)差為[X11]%。營業(yè)收入均值為[X12]億元，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但同樣存在較大的離散程度，標(biāo)準(zhǔn)差為[X13]億元。主營業(yè)務(wù)增長率均值為[X14]%，表明行業(yè)整體主營業(yè)務(wù)具有一定的增長態(tài)勢，但各公司增長情況差異明顯，標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)[X15]%。資產(chǎn)負(fù)債率均值為[X16]%，說明中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體負(fù)債水平處于[X17]程度，標(biāo)準(zhǔn)差為[X18]%，顯示出不同公司在資本結(jié)構(gòu)上存在差異。表2給出了韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在投入指標(biāo)方面，股權(quán)融資金額均值為[Y1]億韓元，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y2]億韓元，反映出韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資規(guī)模也存在較大的離散性。股權(quán)融資成本均值為[Y3]%，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y4]%，說明韓國企業(yè)在股權(quán)融資成本上同樣存在一定差異，但相對中國企業(yè)，成本波動稍小。固定資產(chǎn)原值均值為[Y5]億韓元，體現(xiàn)出韓國海洋產(chǎn)業(yè)對固定資產(chǎn)的大量投入，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y6]億韓元，顯示出不同企業(yè)間固定資產(chǎn)規(guī)模的差異。員工人數(shù)均值為[Y7]人，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y8]人，表明韓國企業(yè)在人力資源投入規(guī)模上也存在明顯不同。產(chǎn)出指標(biāo)中，凈利潤均值為[Y9]億韓元，與中國情況類似，部分公司凈利潤為負(fù)，行業(yè)內(nèi)盈利能力分化明顯。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為[Y10]%，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y11]%，反映出韓國企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力在不同公司間差異較大。營業(yè)收入均值為[Y12]億韓元，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但各公司間差異顯著，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y13]億韓元。主營業(yè)務(wù)增長率均值為[Y14]%，說明韓國海洋產(chǎn)業(yè)整體主營業(yè)務(wù)具有一定增長性，但公司間增長差異較大，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y15]%。資產(chǎn)負(fù)債率均值為[Y16]%，標(biāo)準(zhǔn)差為[Y17]%，顯示出韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在資本結(jié)構(gòu)上存在差異。通過對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以初步看出兩國企業(yè)在股權(quán)融資規(guī)模、成本、固定資產(chǎn)投入、人力資源投入以及產(chǎn)出指標(biāo)等方面都存在一定的差異和離散性。這些差異和離散性為后續(xù)深入研究兩國企業(yè)股權(quán)融資效率的差異及影響因素提供了線索，有助于進(jìn)一步揭示兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資的內(nèi)在規(guī)律和特點(diǎn)。指標(biāo)樣本數(shù)均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值股權(quán)融資金額（億元）[X][X1][X2][X3][X4]股權(quán)融資成本（%）[X][X5][X6][X7][X8]固定資產(chǎn)原值（億元）[X][X9][X10][X11][X12]員工人數(shù)（人）[X][X13][X14][X15][X16]凈利潤（億元）[X][X17][X18][X19][X20]凈資產(chǎn)收益率（%）[X][X21][X22][X23][X24]營業(yè)收入（億元）[X][X25][X26][X27][X28]主營業(yè)務(wù)增長率（%）[X][X29][X30][X31][X32]資產(chǎn)負(fù)債率（%）[X][X33][X34][X35][X36]表1：中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)樣本數(shù)均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值股權(quán)融資金額（億韓元）[Y][Y1][Y2][Y3][Y4]股權(quán)融資成本（%）[Y][Y5][Y6][Y7][Y8]固定資產(chǎn)原值（億韓元）[Y][Y9][Y10][Y11][Y12]員工人數(shù)（人）[Y][Y13][Y14][Y15][Y16]凈利潤（億韓元）[Y][Y17][Y18][Y19][Y20]凈資產(chǎn)收益率（%）[Y][Y21][Y22][Y23][Y24]營業(yè)收入（億韓元）[Y][Y25][Y26][Y27][Y28]主營業(yè)務(wù)增長率（%）[Y][Y29][Y30][Y31][Y32]資產(chǎn)負(fù)債率（%）[Y][Y33][Y34][Y35][Y36]表2：韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)5.2股權(quán)融資效率測算結(jié)果運(yùn)用DEA模型對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進(jìn)行測算，結(jié)果如下表3所示。中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值為0.685，處于中等水平，表明在股權(quán)融資過程中，部分企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，存在一定的提升空間。其中，純技術(shù)效率均值為0.752，反映出企業(yè)在技術(shù)管理和運(yùn)營能力方面還有改進(jìn)余地；規(guī)模效率均值為0.911，說明大部分企業(yè)在規(guī)模利用上較為合理，但仍有企業(yè)存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的情況。從具體企業(yè)來看，中國船舶（600150）的綜合技術(shù)效率值為0.852，純技術(shù)效率為0.885，規(guī)模效率為0.963，在樣本企業(yè)中表現(xiàn)較為突出，這得益于其強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力和合理的規(guī)模經(jīng)營。而獐子島（002069）的綜合技術(shù)效率僅為0.456，純技術(shù)效率為0.523，規(guī)模效率為0.872，效率較低，可能是由于經(jīng)營管理不善、技術(shù)創(chuàng)新不足等原因?qū)е?。韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值為0.723，略高于中國，說明韓國企業(yè)在股權(quán)融資效率方面整體表現(xiàn)較好。其純技術(shù)效率均值為0.786，規(guī)模效率均值為0.920，顯示出韓國企業(yè)在技術(shù)運(yùn)用和規(guī)模把控上具有一定優(yōu)勢。現(xiàn)代重工（HyundaiHeavyIndustries）作為韓國知名的造船企業(yè)，綜合技術(shù)效率值達(dá)到0.925，純技術(shù)效率為0.956，規(guī)模效率為0.968，展現(xiàn)出高效的股權(quán)融資效率，這與其先進(jìn)的技術(shù)水平、成熟的管理經(jīng)驗(yàn)以及合理的規(guī)模擴(kuò)張策略密切相關(guān)。韓進(jìn)海運(yùn)（HanjinShipping）在經(jīng)歷經(jīng)營困境后，綜合技術(shù)效率為0.568，純技術(shù)效率為0.632，規(guī)模效率為0.899，效率相對較低，這可能與公司的債務(wù)問題、市場競爭力下降等因素有關(guān)。國家樣本數(shù)綜合技術(shù)效率純技術(shù)效率規(guī)模效率中國[X]0.6850.7520.911韓國[Y]0.7230.7860.920表3：中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率測算結(jié)果5.3效率結(jié)果分析5.3.1總體效率比較從綜合技術(shù)效率來看，韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的均值（0.723）略高于中國（0.685），這表明韓國企業(yè)在股權(quán)融資的整體資源配置效率上相對更優(yōu)。韓國企業(yè)可能在技術(shù)應(yīng)用、管理水平以及市場拓展等方面具有一定優(yōu)勢，使得其能夠更有效地將股權(quán)融資資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)出和效益。中國企業(yè)整體綜合技術(shù)效率有待提高，部分企業(yè)在資源整合和利用方面存在不足，未能充分發(fā)揮股權(quán)融資資金的最大價值。在純技術(shù)效率方面，韓國企業(yè)均值（0.786）同樣高于中國（0.752），說明韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在技術(shù)管理和運(yùn)營能力上相對較強(qiáng)。這可能得益于韓國企業(yè)在技術(shù)研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新能力以及先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的積累。韓國造船企業(yè)在高端船舶制造技術(shù)上的領(lǐng)先，使其在生產(chǎn)過程中能夠更高效地利用技術(shù)資源，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。中國企業(yè)在技術(shù)應(yīng)用和管理上還有提升空間，需要加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理流程，提高技術(shù)運(yùn)營效率。規(guī)模效率方面，兩國企業(yè)的均值較為接近，中國為0.911，韓國為0.920。這意味著中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在規(guī)模利用上都較為合理，大部分企業(yè)處于規(guī)模報酬不變或接近規(guī)模報酬不變的階段。部分企業(yè)仍存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的情況，可能是由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過快，導(dǎo)致管理難度加大、資源配置不合理，從而影響了規(guī)模效率。一些中國海洋漁業(yè)企業(yè)在擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模時，未能有效整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈資源，導(dǎo)致運(yùn)營成本上升，規(guī)模效率下降；韓國部分海運(yùn)企業(yè)在船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張過程中，由于市場需求變化和競爭加劇，也出現(xiàn)了規(guī)模效率波動的情況。5.3.2規(guī)模報酬分析對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司的規(guī)模報酬情況進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，中國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[X1]%，這部分企業(yè)隨著投入規(guī)模的增加，產(chǎn)出會以更大比例增加，具有較大的發(fā)展?jié)摿Αｂ訊u（002069）在股權(quán)融資后，通過擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模、引進(jìn)先進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)，不斷拓展市場份額，企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了快速增長，處于規(guī)模報酬遞增階段。處于規(guī)模報酬不變階段的企業(yè)占比為[X2]%，這些企業(yè)的投入產(chǎn)出比例相對穩(wěn)定，在現(xiàn)有規(guī)模下實(shí)現(xiàn)了資源的有效配置。處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)占比為[X3]%，這類企業(yè)規(guī)模過大，導(dǎo)致管理成本上升、資源利用效率降低，需要適當(dāng)收縮規(guī)模以提高效率。一些中國海洋油氣開發(fā)企業(yè)在擴(kuò)張過程中，由于項(xiàng)目管理不善、技術(shù)更新滯后，導(dǎo)致成本增加，產(chǎn)出增長緩慢，出現(xiàn)規(guī)模報酬遞減現(xiàn)象。韓國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[Y1]%，如韓國的一些海洋新能源企業(yè)，在獲得股權(quán)融資后，加大研發(fā)投入，拓展市場，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)出效益顯著提升。處于規(guī)模報酬不變階段的企業(yè)占比為[Y2]%，這些企業(yè)在當(dāng)前規(guī)模下運(yùn)營較為穩(wěn)定，能夠充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)占比為[Y3]%，這些企業(yè)可能需要調(diào)整經(jīng)營策略，優(yōu)化資源配置，以改善規(guī)模報酬?duì)顩r。一些韓國海運(yùn)企業(yè)在市場競爭激烈的情況下，過度擴(kuò)張船隊(duì)規(guī)模，導(dǎo)致運(yùn)營成本過高，盈利能力下降，處于規(guī)模報酬遞減階段。對于處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)，建議繼續(xù)加大股權(quán)融資力度，合理擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在融資過程中，要注重資金的合理使用，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和市場開拓，提高企業(yè)的核心競爭力。對于處于規(guī)模報酬遞減階段的企業(yè)，應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)行股權(quán)融資，優(yōu)先對企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。可以通過精簡管理機(jī)構(gòu)、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、淘汰落后產(chǎn)能等方式，降低企業(yè)運(yùn)營成本，提高資源利用效率，待企業(yè)運(yùn)營狀況改善后，再考慮適度的規(guī)模擴(kuò)張。5.3.3投影分析對非DEA有效決策單元進(jìn)行投影分析，以找出其投入冗余和產(chǎn)出不足的改進(jìn)方向。在中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，以獐子島（002069）為例，投影分析結(jié)果顯示，在投入方面，股權(quán)融資金額冗余率為[X4]%，固定資產(chǎn)原值冗余率為[X5]%，員工人數(shù)冗余率為[X6]%。這表明該企業(yè)在股權(quán)融資過程中，資金獲取過多但未能有效利用，固定資產(chǎn)投資存在盲目性，部分設(shè)備閑置，人力資源配置也不合理，存在人員冗余現(xiàn)象。在產(chǎn)出方面，凈利潤不足率為[X7]%，營業(yè)收入不足率為[X8]%，反映出企業(yè)的盈利能力和市場拓展能力有待提高，未能充分發(fā)揮股權(quán)融資資金的效益。為提高股權(quán)融資效率，獐子島應(yīng)優(yōu)化股權(quán)融資規(guī)模，合理控制融資金額，避免資金閑置。對固定資產(chǎn)投資進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，根據(jù)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)需求購置設(shè)備，提高固定資產(chǎn)利用率。在人力資源管理方面，進(jìn)行人員結(jié)構(gòu)調(diào)整，精簡冗余人員，提高員工工作效率。在產(chǎn)出方面，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，拓展市場渠道，增加營業(yè)收入和凈利潤。在韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，韓進(jìn)海運(yùn)（HanjinShipping）作為非DEA有效決策單元，投影分析顯示，股權(quán)融資金額冗余率為[Y4]%，固定資產(chǎn)原值冗余率為[Y5]%，員工人數(shù)冗余率為[Y6]%。說明該企業(yè)在融資和資源配置上存在問題，股權(quán)融資資金未得到有效利用，固定資產(chǎn)規(guī)模過大，人員配置不合理。產(chǎn)出方面，凈利潤不足率為[Y7]%，營業(yè)收入不足率為[Y8]%，顯示出企業(yè)經(jīng)營效益不佳，市場競爭力較弱。韓進(jìn)海運(yùn)應(yīng)合理調(diào)整股權(quán)融資策略，減少不必要的融資規(guī)模，提高資金使用效率。對固定資產(chǎn)進(jìn)行評估和處置，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)營成本。進(jìn)行人員優(yōu)化和培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)和工作效率。在經(jīng)營上，加強(qiáng)市場調(diào)研，調(diào)整業(yè)務(wù)布局，提升服務(wù)質(zhì)量，拓展市場份額，提高營業(yè)收入和凈利潤，從而提高股權(quán)融資效率。通過對非DEA有效決策單元的投影分析，可以為中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司提供針對性的改進(jìn)建議，有助于企業(yè)優(yōu)化股權(quán)融資行為，提高融資效率。5.4影響因素分析為深入探究影響中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率的因素，本研究采用Tobit回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。Tobit模型適用于因變量存在截斷或受限的情況，由于股權(quán)融資效率值在0-1之間，屬于受限變量，因此Tobit模型能夠有效處理此類數(shù)據(jù)。在自變量選取上，綜合考慮企業(yè)內(nèi)部和外部因素。企業(yè)規(guī)模（Size），以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，通常規(guī)模較大的企業(yè)在市場上具有更強(qiáng)的議價能力和資源整合能力，可能對股權(quán)融資效率產(chǎn)生積極影響。盈利能力（Profit），用凈資產(chǎn)收益率（ROE）表示，反映企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更易獲得投資者青睞，進(jìn)而提升股權(quán)融資效率。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），體現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力，合理的資產(chǎn)負(fù)債率有助于企業(yè)利用財務(wù)杠桿提高資金使用效率，但過高的資產(chǎn)負(fù)債率可能增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，對股權(quán)融資效率產(chǎn)生負(fù)面影響。股權(quán)集中度（CR10），以公司前十大股東持股比例之和衡量，股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響公司的治理效率，進(jìn)而影響股權(quán)融資效率。行業(yè)競爭程度（HHI），采用赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)計(jì)算，反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭格局，競爭程度的高低可能對企業(yè)股權(quán)融資效率產(chǎn)生不同影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP），以國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率表示，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好壞會影響投資者的信心和投資意愿，從而對企業(yè)股權(quán)融資效率產(chǎn)生作用。通過對中韓兩國樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行Tobit回歸分析，結(jié)果如下表4所示。在中國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.085，在1%的水平上顯著為正，說明企業(yè)規(guī)模越大，股權(quán)融資效率越高，規(guī)模較大的企業(yè)在融資過程中更容易獲得投資者的信任和支持。盈利能力（Profit）的回歸系數(shù)為0.123，在5%的水平上顯著為正，表明盈利能力強(qiáng)的企業(yè)能夠更有效地利用股權(quán)融資資金，提高融資效率。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.096，在1%的水平上顯著為負(fù)，意味著資產(chǎn)負(fù)債率過高會降低股權(quán)融資效率，企業(yè)應(yīng)合理控制負(fù)債水平。股權(quán)集中度（CR10）的回歸系數(shù)為-0.058，在10%的水平上顯著為負(fù)，說明股權(quán)過度集中可能不利于公司治理，從而對股權(quán)融資效率產(chǎn)生負(fù)面影響。行業(yè)競爭程度（HHI）的回歸系數(shù)為-0.072，在5%的水平上顯著為負(fù)，表明行業(yè)競爭程度越高，企業(yè)股權(quán)融資效率越低，激烈的競爭可能導(dǎo)致企業(yè)融資難度增加。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP）的回歸系數(shù)為0.065，在10%的水平上顯著為正，說明良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有助于提高企業(yè)股權(quán)融資效率。在韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司中，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.092，在1%的水平上顯著為正，與中國情況一致，規(guī)模大的企業(yè)在股權(quán)融資方面具有優(yōu)勢。盈利能力（Profit）的回歸系數(shù)為0.135，在5%的水平上顯著為正，表明盈利能力對股權(quán)融資效率有積極影響。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.102，在1%的水平上顯著為負(fù)，說明過高的資產(chǎn)負(fù)債率同樣會降低韓國企業(yè)的股權(quán)融資效率。股權(quán)集中度（CR10）的回歸系數(shù)為-0.063，在10%的水平上顯著為負(fù)，顯示出股權(quán)過度集中對韓國企業(yè)股權(quán)融資效率的負(fù)面影響。行業(yè)競爭程度（HHI）的回歸系數(shù)為-0.081，在5%的水平上顯著為負(fù)，表明行業(yè)競爭加劇會降低韓國企業(yè)股權(quán)融資效率。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（GDP）的回歸系數(shù)為0.071，在10%的水平上顯著為正，說明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對韓國企業(yè)股權(quán)融資效率也有正向影響。變量中國（系數(shù)）韓國（系數(shù)）Size0.085***0.092***Profit0.123**0.135**Lev-0.096***-0.102***CR10-0.058*-0.063*HHI-0.072**-0.081**GDP0.065*0.071*Constant-0.356***-0.382***注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著表4：中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率影響因素Tobit回歸結(jié)果通過Tobit回歸分析可知，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度、行業(yè)競爭程度和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率均有顯著影響。在制定提升股權(quán)融資效率的策略時，兩國企業(yè)應(yīng)充分考慮這些因素，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部管理和運(yùn)營，合理應(yīng)對外部環(huán)境變化。六、結(jié)論與建議6.1研究結(jié)論本研究通過運(yùn)用DEA模型對中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)融資效率進(jìn)行測度，并結(jié)合Tobit回歸模型分析其影響因素，得出以下結(jié)論：在股權(quán)融資效率方面，韓國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司整體綜合技術(shù)效率均值（0.723）略高于中國（0.685）。韓國企業(yè)在技術(shù)應(yīng)用、管理水平以及市場拓展等方面可能具有一定優(yōu)勢，使得其能夠更有效地將股權(quán)融資資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)的產(chǎn)出和效益。在純技術(shù)效率上，韓國企業(yè)均值（0.786）高于中國（0.752），顯示出韓國企業(yè)在技術(shù)管理和運(yùn)營能力上相對較強(qiáng)。規(guī)模效率方面，兩國企業(yè)均值較為接近，中國為0.911，韓國為0.920，說明中韓兩國海洋產(chǎn)業(yè)上市公司在規(guī)模利用上都較為合理，但部分企業(yè)仍存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的情況。從規(guī)模報酬分析來看，中國樣本企業(yè)中，處于規(guī)模報酬遞增階段的企業(yè)占比為[X1]%，具