(工程項(xiàng)目融投資)

文化名市、旅游大市”和率先基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的總體目標(biāo)。同時(shí)以接軌大上海，積極參與長江三角洲區(qū)域合作和發(fā)展，精心打造杭州灣紹興工業(yè)新城區(qū)為載體，實(shí)現(xiàn)紹興市城市建設(shè)真正由“鑒湖時(shí)代”走向“杭州灣時(shí)代”的歷史性轉(zhuǎn)折。鑒此，紹興市委、市政府高度重視關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展命脈的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在編制的《紹興市公路水運(yùn)交通建設(shè)規(guī)劃》(2003~2020)中，“紹(興)諸(暨)高速公路”為紹興市“二縱、三橫、三連、一通道”高速公路主骨架中的“一連”,它連接上三、杭州灣蕭山通道及諸永高速公路。本項(xiàng)目已列入浙江省“十一五”重大建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃和浙江省公路水路“十一五”規(guī)劃。自改革開放以來，紹興市的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得長足進(jìn)步，與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求的差距正在逐步縮小，到20世紀(jì)末，紹興市基本實(shí)現(xiàn)了“一小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈、二小時(shí)旅游區(qū)”,并在2002年底在浙江省率先實(shí)現(xiàn)“縣縣通高速”,交通緊張狀況暫時(shí)得到了基本緩解，正在逐步走向基本適應(yīng)。但我們也清醒地認(rèn)識(shí)到當(dāng)前公路交通“基本緩解”和“基本適應(yīng)”是建立在社會(huì)生產(chǎn)力和人民生活水平相對(duì)不高的基礎(chǔ)上。從總體上來看，紹興市的交通基礎(chǔ)設(shè)施依然薄弱，隨著社會(huì)生產(chǎn)力和國民經(jīng)濟(jì)的不斷持續(xù)發(fā)展，在不久的將來必然不能適應(yīng)其發(fā)展的要求。連”,它與上三高速、杭州灣蕭山通道、諸永高速公路相連接。根據(jù)交通規(guī)劃，結(jié)合交通量預(yù)測(cè)結(jié)果，按部頒《公路工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》(JTGB01—2003)的有關(guān)規(guī)定，紹諸高速公路采用雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計(jì)速度為100km/h;整體式路基寬度26.0m,中央分隔帶寬2.0m;橋梁汽車荷載等級(jí)為公路—I級(jí)，其他主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)詳見《圖表篇》。紹諸高速公路經(jīng)過上虞市、紹興縣、越城區(qū)、諸暨市四個(gè)縣(市、區(qū)),推薦方案路線全長約62.89km,投資估算約46.896億元。本項(xiàng)目設(shè)樞紐2處，預(yù)留蘭亭樞紐接蕭山通道，互通6處，預(yù)留陶堰互通和嶺下互通，互通連接線長5.4km,服務(wù)區(qū)和管理中心各1處；橋梁27座，共長約9965m,其中特大橋2座，長約3400m;隧道6座，共長約3183m;分離式立交10處，橋長約2700m;通道38處；征用土地456.22hm2,其中耕地347.2hm2。本工程投資估算按交通部[1996]611號(hào)通知公布《公路基本建設(shè)工程投資估算編制辦法》編制。有關(guān)取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)交通部[2005]230號(hào)《關(guān)于完善公路基本建設(shè)工程概算預(yù)算編制辦法有關(guān)內(nèi)容的通知》取定。投資估算指標(biāo)參考交通部交公路發(fā)[1996]611號(hào)通知公布《公路工程估算指標(biāo)》及工程實(shí)際情況確定。材料的估算價(jià)格參照《浙江交通建設(shè)工程質(zhì)監(jiān)與造價(jià)(2006年第四季度),并綜合沿線各市、縣的《工程造價(jià)信息》和《建材價(jià)格信息》(2006年第四季度),確定了各縣 (市、區(qū))的估算價(jià)格。土地、青苗補(bǔ)償費(fèi)和安置補(bǔ)助費(fèi)，根據(jù)財(cái)政部、國土資源部、中國人民銀行財(cái)綜[2006]48號(hào)《調(diào)整新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)政策等問題的通知》精神，從2007年1月1日起新增建設(shè)用地的土地有償使用費(fèi)按各地行政區(qū)劃增收土地有償使用費(fèi)。鑒于目前我省具體實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，本項(xiàng)目暫參照省內(nèi)其它高速公路的辦法，在沿線各縣(市、區(qū))調(diào)查的土地價(jià)格基礎(chǔ)上預(yù)估50000元/畝的新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)。工程建設(shè)其他費(fèi)用按交通部交公路發(fā)[1992]612號(hào)《公路基本工程概、預(yù)算編制辦法》規(guī)定服務(wù)設(shè)施中包括常規(guī)通信、監(jiān)控、供電、收費(fèi)、服務(wù)區(qū)及管理站，越城區(qū)增設(shè)養(yǎng)護(hù)工區(qū)、交警用房及服務(wù)區(qū)1處。增列環(huán)境保護(hù)，水土保持及地質(zhì)災(zāi)害評(píng)估費(fèi)，增列環(huán)境保護(hù)，水土保持及地質(zhì)災(zāi)害防治費(fèi)，其估算費(fèi)用均由相應(yīng)評(píng)估單位提供。本工程投資估算預(yù)備費(fèi)費(fèi)率按9%計(jì)，工程造價(jià)增漲預(yù)留費(fèi)不計(jì)列。本項(xiàng)目推薦方案的主要工程數(shù)量及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如表1,項(xiàng)目投資估算表如表2。上虞市段紹興縣段越城區(qū)段諸暨市段里程長度總投資萬元每公里造價(jià)萬元/km萬工日ttt序號(hào)費(fèi)用名稱計(jì)算式金額(萬元)建筑安裝工程費(fèi)1直接工程費(fèi)2間接費(fèi)3利潤4稅金(二)服務(wù)設(shè)施費(fèi)(三)工程建設(shè)其他費(fèi)用(四)預(yù)備費(fèi)(五)建設(shè)期貸款利息(六)建設(shè)項(xiàng)目總投資(一)+(二)+(三)+(四)+(五)+(六)0本項(xiàng)目已組建項(xiàng)目法人投資公司，在政策范圍內(nèi)公司自籌資本金15.28億元，占35%,不計(jì)息。其余部分銀行貸款28.38億元，年息按2006年8月19日中國人民銀行發(fā)布的五年期以上貸款利率6.84%計(jì)。3.3工期安排紹諸高速公路全長62.89km,其中上虞市段3.5km,紹興縣段20.38k諸暨市段25.71km。本項(xiàng)目至2010年12月底力爭(zhēng)全線通車。依據(jù)這個(gè)目標(biāo)，項(xiàng)目前期工作計(jì)劃2007年2月完成；2007年6月底完成初步設(shè)計(jì)文件；2007年12月底完成施工圖設(shè)計(jì)及招標(biāo)文件。2008年1月初開工建設(shè)，爭(zhēng)取2010年12月底全線建成通車，施工工期36個(gè)月。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)衡量的指標(biāo)有凈現(xiàn)值(NPV)、內(nèi)部收益率(IRR)、效益費(fèi)用比(BCR)以及投資回收期(N)等。(1)凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值是項(xiàng)目效益的現(xiàn)值總額減去項(xiàng)目費(fèi)用的現(xiàn)值總額的差值，它反映的是項(xiàng)目對(duì)國民經(jīng)濟(jì)(2)內(nèi)部收益率(IRR)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率(EIRR)和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)兩種；經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于國家折現(xiàn)率時(shí)項(xiàng)(3)效益費(fèi)用比(BCR)效益費(fèi)用比是指項(xiàng)目在評(píng)價(jià)年限內(nèi)各年效益的現(xiàn)值總額與各年費(fèi)用的現(xiàn)值總額之比率。效益費(fèi)用比大于1時(shí)說明項(xiàng)目所具有的獲利能力超過對(duì)項(xiàng)目的投入，項(xiàng)目可行。(4)投資回收期(N)投資回收期是以項(xiàng)目的凈效益抵償項(xiàng)目建設(shè)總投4.2有關(guān)參數(shù)的確定參照《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》(第三版)及有關(guān)資料，結(jié)合本項(xiàng)目實(shí)際，擬定經(jīng)濟(jì)(1)社會(huì)折現(xiàn)率取8%;(2)貿(mào)易費(fèi)用率取6%;(3)影子匯率為1美元=7.82元人民幣；(4)項(xiàng)目評(píng)價(jià)期為23年，項(xiàng)目建設(shè)期為2008~2010年，經(jīng)營年限為20年，評(píng)價(jià)基年為投資初年(2008年);(5)本項(xiàng)目投資成本的50%作為工程殘值，按照直線法折舊，折舊年限30年。本項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)效益包括運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約、運(yùn)輸時(shí)間節(jié)約幾個(gè)方面效益。本項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)效益如表3《國民經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)效益匯總表》所示。年份運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約減少擁擠運(yùn)輸時(shí)間節(jié)約減少事故效益效益合計(jì)經(jīng)濟(jì)成本在工程財(cái)務(wù)投資費(fèi)用的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，其價(jià)格計(jì)算；土地的影子費(fèi)用以土地的機(jī)會(huì)成本加新增資源費(fèi)用計(jì)算；同本項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)投資成本為374804.94萬元，約為工程財(cái)務(wù)總投資(不包括建設(shè)期利息32338萬元)的85.84%。本項(xiàng)目建成后的養(yǎng)護(hù)費(fèi)按交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》(第二次修訂本)中的全國等級(jí)公里養(yǎng)護(hù)開支費(fèi)用模型計(jì)算。計(jì)算可得本項(xiàng)目高速公路2011年項(xiàng)目通車年的小修保養(yǎng)費(fèi)為3.17營運(yùn)管理費(fèi)以收費(fèi)站計(jì)列(已經(jīng)包括經(jīng)營費(fèi)用),每個(gè)收費(fèi)站按40人，每人每年以3萬元計(jì)算，全線每年為1080萬元。特大構(gòu)造物維護(hù)費(fèi)，以長隧道和特長隧道考慮，其中無特長隧道，每座每年以100萬元計(jì)列，全線每年為100萬元。其他交通工程設(shè)施維修、照明、通訊等按每年2.0萬元/km計(jì)，全線每年為125.76萬元。以上四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為每年1505.09萬元。本項(xiàng)目建成通車后，每隔八年安排一次大修，參照交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)》,每次大修費(fèi)用為小修保養(yǎng)費(fèi)用的13倍計(jì)算，即每次大修費(fèi)用為2591.28萬元。4.3.3國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果根據(jù)上述對(duì)本項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)成本和效益分析，得到進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果如下：經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值(i?=8%)ENPV=∑國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=534701.73(萬元)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率EIRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(INPV1|+|NPV2|)當(dāng)R1=17%時(shí)，NPV=20156.86萬元；當(dāng)R2=18%,NPV=4387.96萬元系數(shù)=840535.4/305833.7=2.75>1經(jīng)濟(jì)投資回收期N=(12-1)+31634.76/5017.34=13.11年(動(dòng)態(tài))=(10-1)+26652.07/69364.84=9.38年(靜態(tài))顯然，經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值大于0,經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率17.81%也大于國家規(guī)定的社會(huì)折現(xiàn)率(8%),經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比大于1,因此，本項(xiàng)目從國民經(jīng)濟(jì)角度上衡量是可行的。詳見表4《國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流量表》。本項(xiàng)目建設(shè)資金來源分為二個(gè)部分：一是業(yè)主自籌的項(xiàng)目資本金；其余是向銀行貸款。為償還這些資金的本息，擬定對(duì)使用本項(xiàng)目的車輛征收使用費(fèi)，即向通過本路線的車輛收取行車過路費(fèi)。為考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)上的可行性，本節(jié)通過對(duì)行車過路費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定、財(cái)務(wù)效益和成本進(jìn)行分4.4.1項(xiàng)目成本本項(xiàng)目工程財(cái)務(wù)投資為436621.72萬元(工程總投資扣除建設(shè)期利息),根據(jù)工期安排和投資估算分三年投入，2008年投入40%,2009年投入30%,2010年投入30%。經(jīng)營期20年，殘值率50%,固定資產(chǎn)余值在項(xiàng)目運(yùn)營期末收回。本項(xiàng)目建成后的養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)和大修費(fèi)用按經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所設(shè)定的費(fèi)用計(jì)算，并考慮年物價(jià)上漲率以3%的幅度遞增每五年調(diào)整一次。根據(jù)本項(xiàng)目建設(shè)資金來源情況，項(xiàng)目業(yè)主投入資本金為15.28億元，占總投資的35%,不計(jì)息；其余向銀行貸款的28.38億元，占總投資的65%,年利率為6.84%。這樣，按各部分所占總投資的比例，求得本項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為4.45%。本項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收費(fèi)方案，是按照浙江省高速公路現(xiàn)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定的。養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)考慮年物價(jià)上漲率以3%的幅度遞增每五年調(diào)整一次。同時(shí)在進(jìn)行財(cái)務(wù)效益分析時(shí)，按目前慣例，營業(yè)稅及其他附加費(fèi)，按收費(fèi)收入的5.5%計(jì)列，所得稅率33%,盈余公積金提取比例為稅后利潤的4.4.4財(cái)務(wù)效益和評(píng)價(jià)指標(biāo)由表5《全投資現(xiàn)金流量表》可知：項(xiàng)目全投資凈現(xiàn)值NPV=∑全投資凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=128493.65(萬元)全投資內(nèi)部收益率IRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(NPV1|+[NPV2|)全投資動(dòng)態(tài)投資回收期N=(23-1)+8692.5/137186.15=22.06年由表6《自有資金現(xiàn)金流量表》可知：項(xiàng)目自有資金凈現(xiàn)值NPV=∑自有資金凈現(xiàn)金流量×折現(xiàn)系數(shù)=49645.69萬元自有資金內(nèi)部收益率IRR=R1+(R2-R1)×|NPV1|/(NPV1|+[NPV2|)自有資金動(dòng)態(tài)投資回收期N=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=23-1+87540.46÷137186.15=22.64年綜上可知，無論是全投資，還是自由資金的凈現(xiàn)值均大于0,內(nèi)部收益率均大于4.45%,從而判斷該項(xiàng)目可行，但動(dòng)態(tài)投資回收期較長，因此可知資金收回獲利風(fēng)險(xiǎn)可能較大。項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=31146.23萬元>0,表明該項(xiàng)目的盈利能力大于行業(yè)的平均水平，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，表明該項(xiàng)目的經(jīng)營配置角度是可行的；動(dòng)態(tài)投資回收期和借款償還期較長，反映該項(xiàng)目的盈利能力較弱，清償能力也較弱；從財(cái)務(wù)分析角度該項(xiàng)目是可行的，從龐大的工程量和投資量的角度，立足于長遠(yuǎn)發(fā)展的角度，該項(xiàng)目也是可行的。4.4.5借款償還能力分析本項(xiàng)目建設(shè)資金的償還來源于利潤和折舊，由表7《借款還本付息估算表》以及表9-1和9-2《資金來源與運(yùn)用表》可知：項(xiàng)目的借款償還期=(20-1)+31484.29/(45364.01+7816)=19.59年4.4.6盈利能力分析項(xiàng)目盈利能力分析見表8《損益表》。4.5分析和評(píng)估經(jīng)過以上分析，說明紹諸高速公路的國民經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)效益良好，因此，本項(xiàng)目是可行的問題：紹諸高速公路并不是通過吸引私人投資的直接融資方式產(chǎn)生，而是利用銀行貸款的間接融資方式。這種具有“雙軌制”特征的經(jīng)營性公路的實(shí)質(zhì)是：通過把車購稅、養(yǎng)路費(fèi)等政府投資非償還性轉(zhuǎn)化成有償性，得以延長收費(fèi)期限。該做法模糊了道路機(jī)構(gòu)對(duì)車輛用戶的市場(chǎng)信號(hào)，忽略了道路收費(fèi)的非營利性質(zhì)，進(jìn)而帶來了不同部門之間、中央和地方之間的利益紛爭(zhēng)。建議：首先資源的稀缺性決定了高速公路資源配置市場(chǎng)化將有利于高速公路產(chǎn)權(quán)明晰，責(zé)任落實(shí)，提高經(jīng)濟(jì)效益，適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其次，營造良好穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境。再次，資本市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展是有效率的社會(huì)資源配置的結(jié)果，要培育高速公路融資市場(chǎng)，提高融資能力，高速公路融資行為就必須遵循市場(chǎng)規(guī)律，重視貨幣的投票權(quán)。1.編制項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流量表和財(cái)務(wù)報(bào)表(即表4-表9),并對(duì)項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)效益進(jìn)行評(píng)價(jià)。2.為本項(xiàng)目設(shè)計(jì)最佳的融資模式并進(jìn)行財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)(可參照國內(nèi)外類似成功的項(xiàng)目)。年份國民經(jīng)濟(jì)投資養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)國民經(jīng)濟(jì)效益國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流累計(jì)國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流累計(jì)折現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)金流量700780088008090909090909090907090909090909090907099表5全投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號(hào)234567891現(xiàn)金流入收費(fèi)收入回收固定資產(chǎn)余值2現(xiàn)金流出8工程投資養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)000000營業(yè)稅及附加822442所得稅3凈現(xiàn)金流量4累計(jì)凈現(xiàn)金流量5折現(xiàn)系數(shù)6折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量7累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量表6自有資金現(xiàn)金流量表單位：萬元序號(hào)1234567891現(xiàn)金流入000收費(fèi)收入000回收固定資產(chǎn)余值00000000000000000000002現(xiàn)金流出工程投資中自有資金00000000000000000000養(yǎng)護(hù)管理費(fèi)00000000000000000000000償還借款00000固定資產(chǎn)本金償還000598000固定資產(chǎn)利息償還00047600營業(yè)稅及附加0000087255793912556822442所得稅000000003261883凈現(xiàn)金流量0