低空經濟航空行業(yè)研究：鑒往知來從新能源車政策推動歷史看低空經濟節(jié)奏演繹223mb

PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE1敬請參閱最后一頁特別聲明&客車運營試點、整車及配套產業(yè)1）整機環(huán)節(jié)集中度更高、話語權更toB2）4）eVTOL以低空智能融合系統(tǒng)為核心的基礎設施建設。與地面交通和商業(yè)航空不同，低空交通是一個更加復雜、多任務、CNS+XADS-BeVTOLeVTOL2030eVTOLeVTOL96128384政策不及預期的風險、核心技術國產化突破不及預期的風險、航空器安全可靠性風險。掃碼獲取更多服務行業(yè)專題研究報告掃碼獲取更多服務行業(yè)專題研究報告PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明PAGE10敬請參閱最后一頁特別聲明內容目錄一、鑒往，新能源車行業(yè)發(fā)展及股價復盤 4新能源汽車政策及行業(yè)發(fā)展回顧 4新能源車行業(yè)各環(huán)節(jié)代表公司股價復盤 6二、知來，低空經濟節(jié)奏演繹前瞻 8三、知來，低空經濟核心關注環(huán)節(jié)篩選 10低空產業(yè)潛在市場大，2030年有望達萬億級 10從補貼角度看產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)及受益節(jié)奏 11基礎設施環(huán)節(jié)：重點關注空管系統(tǒng)、通導感設施 13整機環(huán)節(jié)：重點關注具備核心優(yōu)勢的eVTOL、通航廠商 14零部件環(huán)節(jié)：重點關注三電及復合材料的航空級國產化突破 18四、投資建議 19五、風險提示 20圖表目錄圖表1：“十城千輛”工程主要內容與試點城市 4圖表2：新能源物流車、客車等補貼標準 4圖表3：2013-2020年四部委發(fā)布的新能源車補貼政策 5圖表4：2013-2020年新能源乘用車補貼標準變化 5圖表5：2014年前后新能源車地方補貼標準 5圖表6：2010-2023中國新能源車不同發(fā)展階段及銷量（輛） 6圖表7：新能源車試點及補貼初期，整車標的股價上漲 6圖表8：2013-2017年補貼第一階段，充電樁公司股價上漲 7圖表9：16-21年上游及中游公司在新能源車放量階段股價大幅上7圖表10：2020年后，新能源車消費驅動階段，乘用整車股價大幅上7圖表11：新能源車行業(yè)各環(huán)節(jié)股價隨行業(yè)發(fā)展依次上漲 8圖表12：我國低空監(jiān)管政策自上而下不斷推進 9圖表13：國家空域基礎分類示意圖， 9圖表14：多地密集出臺政策推動低空經濟發(fā)展 10圖表15：低空已進入應用推廣試點期，整機及配套產業(yè)鏈發(fā)展期即將到來 10圖表16：深圳場景應用落地節(jié)奏部署，試驗-試驗區(qū)-全域 10圖表17：中美歐空域管理整體績效比較，中國歷史低空空域利用率低 11圖表18：低空經濟產業(yè)鏈全景圖 12圖表19：深圳市本級及下屬區(qū)對低空經濟企業(yè)補貼內容 12圖表20：低空通路管理與地面道路、航空道路管理的區(qū)別 13圖表21：深圳低空智能融合基礎設施建設方案及產業(yè)鏈潛在公司 14圖表22：低空經濟應用場景，載人eVTOL應用量較大 14圖表23：不同場景下eVTOL與現(xiàn)有交通工具經濟性比較 15圖表24：2030年不同應用場景下中國機隊規(guī)模預測（架） 15圖表25：eVTOL放量客運市場發(fā)展階段及特征 15圖表26：國內eVTOL頭部企業(yè)比較及進展 17圖表27：國外eVTOL頭部企業(yè)比較及進展 18圖表28：eVTOL各環(huán)節(jié)成本拆分 19圖表29：2030年領域三電及碳纖維市場空間測算 19新能源汽車政策及行業(yè)發(fā)展回顧新能源汽車推廣應用起步階段2009-20122009（）（，主3101000201210%。2009213內容 提供財政補貼，計劃用3年左右的時間，每年發(fā)展10個城市，每個城市推出1000輛新能源汽車開展示范運行力爭使全國新能源汽車的運營規(guī)模到2012年占到汽車市場份額的10%公交、出租、公務、市政、郵政等內容 提供財政補貼，計劃用3年左右的時間，每年發(fā)展10個城市，每個城市推出1000輛新能源汽車開展示范運行力爭使全國新能源汽車的運營規(guī)模到2012年占到汽車市場份額的10%公交、出租、公務、市政、郵政等第一批：北京、上海、重慶、長春、大連、杭州、濟南、武漢、深圳、合肥、長沙、昆明、南昌第二批：天津、?？凇⑧嵵?、廈門、蘇州、唐山、廣州第三批：沈陽、成都、呼和浩特、南通、襄樊試點城市涉及領域目標“十城千輛”工程主要內容與試點城市《節(jié)能與新能源汽車示范推廣財政補助資金管理暫行辦法》補貼標準補貼對象：被納入《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應用工程推薦車型目錄》中的車型乘用車、輕型商用車、混合動力汽車根據(jù)混合程度和燃油經濟性分為5檔，最高每輛補貼5萬元純電動汽車每輛補貼6萬元燃料電池汽車每輛補貼24萬元長度10米以上的城市公交車、混合動力客車每輛補貼5-42萬元長度10米以上的純電動、燃料電池客車每輛補貼50-60萬元來源：經濟日報數(shù)字報刊，政府網站，國金證券研究所 來源：經濟日報數(shù)字報刊，政府網站，國金證券研究所新能源汽車及配套產業(yè)快速發(fā)展期20132020（國家&地方，通過不斷提高補貼標準，技術、產品、性能全面提升20132020（含增程式2018年全國新能源汽2020492圖表3：2013-2020年四部委發(fā)布的新能源車補貼政策四部委發(fā)布的新能源車補貼政策發(fā)布時間政策名稱政策內容2013.9《關于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應用工作的通知》2014和2015年度的補助標準將在2013年標準基礎上下降10%和20%2014.2《關于進一步做好新能源汽車推廣應用工作的通知》調整：2014和2015年度的補助標準將在2013年標準基礎上下降5%和10%2015.4《關于2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補助標準適當退坡，2017-2018年補助標準在2016年基礎上下降20%，2019-2020年補助標準在2016年基礎上下降40%。2016.12《關于調整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》從整車能耗、續(xù)駛里程、電池性能、安全要求等方面提高財政補貼準入門檻；一年內仍沒有實際銷售的車型，取消《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》資格；強調新能源汽車應用，非個人用戶購買的新能源汽車申請補貼，累計行駛里程須達到3萬公里（作業(yè)類專用車除外）；對新能源客車補貼的技術標準更加具體豐富，補貼最高上限由2016年的60萬元下調到30萬元；乘用車的補貼調整完全按照2015年《通知》；設置地方補貼上限，地方政府各級補貼總和不得超過中央財政單車補貼的50%，而此前中央與地方財政補貼配比大部分為1：1。2018.3《關于調整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》首次引入了能量密度和車輛能耗的影響系數(shù)，提高了補貼門檻。同時，確定了信息監(jiān)測平臺、“一致性”抽查制度和舉報制度三項監(jiān)管手段，打造產業(yè)發(fā)展監(jiān)管環(huán)境。2019.3《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》堅持“扶優(yōu)扶強”，破解“補貼依賴”，2019年補貼標準在2018年基礎上平均退坡50%，至2020年底前退坡到位。來源：中國政府網，東方財富網，界面新聞等，國金證券研究所目錄內新能源乘用車補貼標準（僅按續(xù)駛里程）年度目錄內新能源乘用車補貼標準（僅按續(xù)駛里程）年度純電動乘用車包括增程式在內的插電式混合動力乘用車純電續(xù)駛里程R（工況）80km≤R＜150km150km≤R＜200km200km≤R＜250km250km≤R＜300km300km≤R＜400kmR≥400kmR≥50km2013年3.50萬元/輛5.00萬元/輛6.00萬元/輛3.50萬元/輛2014年3.325萬元/輛4.75萬元/輛5.70萬元/輛3.325萬元/輛2015年3.15萬元/輛4.50萬元/輛5.40萬元/輛3.15萬元/輛2016年2.50萬元/輛4.50萬元/輛5.50萬元/輛3.00萬元/輛2017年2.00萬元/輛3.60萬元/輛4.40萬元/輛2.40萬元/輛2018年1.50萬元/輛2.40萬元/輛3.40萬/輛4.50萬元/輛5.00萬元/輛2.20萬元/輛2019年1.80萬元/輛2.50萬元/輛1.00萬元/輛2020年1.62萬元/輛2.25萬元/輛0.85萬元/輛來源：中國政府網，汽車之家，東方財富網，界面新聞等，國金證券研究所圖表5：2014年前后新能源車地方補貼標準新能源車地方補貼北京上海廣州深圳政策2014年1月《北京示范應用新能源小客車管理辦法》2012年《上海市鼓勵私人購買和使用新能源汽車試點實施暫行辦法》2012年《廣州市節(jié)能與新能源中小客車購置補貼試行辦法》2010年《私人購買新能源汽車補貼政策》補貼車型純電動/燃料電池車純電動/插電式混動車純電動/混動車純電動/插電式混動車補貼金額與國家補貼相同純電動車補4萬元/輛；插電混動車補3萬元/輛1萬元與國家補貼相同其他優(yōu)惠新能源車單獨搖號，中標幾率更大免費發(fā)放專用拍照額度新能源車單獨搖號，中標幾率更大來源：汽車之家，國金證券研究所新能源車消費驅動階段2021-：補貼基本退出，需求成為銷售驅動因素2021100升到300萬量級，政策對銷量影響減弱，新能源汽車銷量增長過渡到“消費驅動”階段。圖表6：2010-2023中國新能源車不同發(fā)展階段及銷量（輛）來源：wind，國金證券研究所新能源車行業(yè)各環(huán)節(jié)代表公司股價復盤回顧新能源車行業(yè)從起步到成長到發(fā)展繁榮的十幾年間，商用整車、充電樁等基礎設施、起步試點階段，09-12圖表7：新能源車試點及補貼初期，整車標的股價上漲來源：wind，國金證券研究所13-17年，經過前三年在公交、出租、公務、市政、郵政等領域的應用推廣，2013年起四2020（后有延續(xù)。在此期間，充電樁等基礎設施公司特銳德、萬馬股份，商用整車宇通客車、中通客971%，1390%。圖表8：2013-2017年補貼第一階段，充電樁公司股價上漲來源：wind，國金證券研究所16-21行業(yè)在補貼政策引導下不斷突破電池及材料等核心技術及性能，全國新能源車銷量在201810020212000%。圖表9：16-21年上游及中游公司在新能源車放量階段股價大幅上漲來源：wind，國金證券研究所2020年以后，新能源汽車配套設施完善、企業(yè)技術成熟、超出消費者預期的優(yōu)質車型不2021100300圖表10：2020年后，新能源車消費驅動階段，乘用整車股價大幅上漲來源：wind，國金證券研究所圖表11：新能源車行業(yè)各環(huán)節(jié)股價隨行業(yè)發(fā)展依次上漲來源：wind，國金證券研究所（飛行器、路線及場站（基礎設施硬件及道路管理軟件等、場景應用等。（空域管理（航空器我們判斷當前低空產業(yè)已進入應用推廣試點期，整機及配套產業(yè)鏈快速發(fā)展期也即將到來，主要基于：低空監(jiān)管政策自上而下層層推進，20232010；2021年中共中央、20236（202411日起實施12BCDEGWeVTOL試點運行及商業(yè)化落地奠定基礎。20241圖表12：我國低空監(jiān)管政策自上而下不斷推進來源：各政府及部門網站，國金證券研究所20231221BCDEGWW300（W）6000G120evtolG、W、D、EGDEW圖表13：國家空域基礎分類示意圖，來源：民航局《國家空域基礎分類方法》，國金證券研究所“低空經濟”被列為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)，試點省份積極跟進2023125132024圖表14：多地密集出臺政策推動低空經濟發(fā)展來源：前瞻產業(yè)研究院，國金證券研究所產業(yè)鏈持續(xù)支持政策有望陸續(xù)推出202332720272030圖表15：低空已進入應用推廣試點期，整機及配套產業(yè)鏈發(fā)展期即將到來圖表16：深圳場景應用落地節(jié)奏部署，試驗點-試驗區(qū)-全域深圳場景應用落地節(jié)奏部署，試驗點-試驗區(qū)-全域2024年底前 2025年前 2025年以建立試驗點，專注于解決在需求集中區(qū)域建立3-4核心技術與場景問題，聚各主要試驗區(qū)，覆蓋110焦飛行規(guī)則融合、低空監(jiān)平方公里，實際驗證異構推廣異構、大容量的運行控體系、特定場景、載人、大容量的融合低空飛行模式到深圳全域飛行試驗、飛行器安全性在城市中安全運行的可行及運營管理等 性來源：國金證券研究所整理來源：IDEAs2023低空經濟發(fā)展白皮書(2.0)，國金證券研究所整理低空產業(yè)潛在市場大，2030年有望達萬億級我國歷史低空空域利用率較低，僅為全球平均水平的三分之一。根據(jù)測算，2018國通用航空的航空飛行密度為0.098h/km22.55h/km2和1.39h/km2；3.8%，7.1%。我國國土面積2018水平的一半1。IATA《AnnualReview2019》和《20182018436.114.2%。若我國通用航空可以達到運輸航空在全球的相對發(fā)展水平，我國通用航空應為目前飛行量的7倍，低空空域利用率還可以提高600%。圖表17：中美歐空域管理整體績效比較，中國歷史低空空域利用率低美國歐洲中國管制員數(shù)量12170177948851總雇員數(shù)量316475513017757年度管制飛行數(shù)量（萬架次用航空占比19%3.50%0.40%有管制塔臺運輸機場數(shù)量517406235時刻協(xié)調機場3＞10021運輸航空飛行小時/萬2380（儀表飛行，含通航）1600（儀表飛行，含通航）1158（僅我國航空公司）高空飛行密度（h/km2）2.371.391.21通用航空飛行小時（萬小時）2561.31598.593.71全空域飛行小時（萬小時）4418.53198.51251.7低空空域通用航空飛行密度（h/km2）2.551.390.098空域民航飛行密度（h/km2）4.42.781.3全空域飛行密度（估算軍航飛行）（h/km2）4.62.871.39來源：國際航空《對比中美歐空域管理效率，我國通航空域管理癥結何在？》，國金證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2018年低空經濟市場空間巨大，根據(jù)工信部等四部委發(fā)布的《通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（2024-203020272030從補貼角度看產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)及受益節(jié)奏（包括eVTOL/獎勵&材料技術突破、基礎設施建設、整機及核eVTOL1）低空飛行相較地面駕駛需要更高的安全可靠性，航空器toB（充電樁）1《對比中美歐空域管理效率，我國通航空域管理癥結何在？》，2020年2月，呂人力著逐步放量環(huán)節(jié)，關鍵零部件如三電、機身重要材料航空級碳纖維等國產化空間較大。5）eVTOL商業(yè)運營具有較高經濟性與收益表現(xiàn)。圖表18：低空經濟產業(yè)鏈全景圖來源：國金證券研究所整理圖表19：深圳市本級及下屬區(qū)對低空經濟企業(yè)補貼內容政策補貼類型 涉及環(huán)節(jié) 城市層級 對象 對象及條件 支持力度適航取證補貼整機深圳市本市企業(yè)，取得TC+PCeVTOL航空器1500萬元，大型無人駕駛航空器500萬元，中型無人駕駛航空器300萬元寶安區(qū)總部/研發(fā)生產制造落戶寶安區(qū)企業(yè)，在中國開展適航審定TC審定全流程航空器費用50%龍華區(qū)本區(qū)企業(yè)，申請前經主管部門備案認定，新取得適航認證中大型低空航空產品，按市級政策配套50%落戶補貼整機、核心零部件、商業(yè)運營、適航審定深圳市新落戶的低空經濟企業(yè)按實繳注冊資本的5%給予不超過2000萬元的落戶獎勵龍華區(qū)新引進研發(fā)制造型企業(yè)上一年度營業(yè)收入達到5000萬元、1億元、5億元的，分別給予一次性75萬元、150萬元、750萬元的落戶獎勵龍崗區(qū)低空經濟整機研制企業(yè)新引進的上一年度營業(yè)收入達到5000萬元、1億元、5億元，分別給予不超過150萬、300萬、1000萬和2000萬元的一次性獎勵主控芯片、核心傳感器/連接器、精密器件、碳纖維機體材料等低空核心零部件及關鍵材料研制企業(yè)新遷入的上一年度產值或營收規(guī)模達到2000萬元、5000萬元、1億元、5億元，分別給予不超過60萬、150萬、300萬和1000萬元的一次性獎勵寶安區(qū)落戶寶安區(qū)的適航審定中心等低空經濟領域重要機構前2年按照房屋租賃參考價格的100%給予補貼，第3-5年按照房屋租賃參考價格的70%給予補貼基礎設施建設運營及配套服務基礎設施建設龍華區(qū)在本區(qū)建設區(qū)域運營中心、結算中心和快件處理中心項目按項目年度新增實際固定資產投資金額（不含地價）的5%給予資助在本區(qū)開展低空空港項目建設的企業(yè)按照項目實際新增固定資產投資額的50%進行一次性補貼基礎設施運營深圳市對社會投資的公共基礎設施建成并實際運營一次性資助配套服務牽頭制定并發(fā)布的低空經濟標準規(guī)范的單位分別對應給予100萬元、50萬元、30萬元、20萬元獎勵龍崗區(qū)開展檢驗檢測、標準制定、適航審定等服務實際投入的20%，單個主體不超過500萬元龍華區(qū)飛行服務、運營保障、檢驗檢測、適航審定、風洞實驗、展示交易、科創(chuàng)孵化、教育培訓等低空經濟領域的各類公共服務平臺按項目實際新增固定資產投資額的20%給予資金補貼核心技術攻關扶持整機及飛控/空管等核心技術深圳市本市經營的低空經濟企業(yè)主要圍繞航空器本體軟硬件能力、低空飛行保障相關技術推進研發(fā)獲得立項的給予不超過3000萬元資助整機及核心零部件龍華區(qū)在區(qū)內新增協(xié)議投資額（不含地價）2000萬元及以上的低空航空器及其核心零部件研發(fā)制造項目項目實際固定資產投資額（不含地價）的10%核心零部件及材料寶安區(qū)落地在本區(qū)的主控芯片、精密元器件、核心傳感器/連接器、航空級碳纖維機體等核心零部件或關鍵材料項目項目投資金額（不含地價）達到2000萬元及以上的，按項目固定資產投資金額（不含地價）的20%給予一次性補貼銷售獎勵整機深圳市研制載人eVTOL、飛行汽車并實現(xiàn)銷售的在深圳實際從事相關經營活動的低空經濟企業(yè)符合條件的首臺（套）設備、首版次軟件，按照一年內產品實際銷售總額的30%給予不超過1000萬元資助；市占率前列的企業(yè)給予不超過200萬元的一次性獎勵核心技術及零部件龍華區(qū)聚焦各類低空航空器，及其相關的電池系統(tǒng)、飛行控制、任務載荷、通訊、導航、自動機場、反制設備、低空數(shù)字系統(tǒng)等核心技術及零部件開展自主研發(fā)或購買引進國外先進技術并形成高新技術產品若該產品形成的營業(yè)收入達到5000萬元及以上，按照營業(yè)收入的2%給予獎勵航線運營補貼物流與運營深圳市在深圳開通低空物流配送新航線（起點或終點至少一個在深圳市內）的低空經濟企業(yè)小型無人駕駛航空器，每條新開航線給予一次性獎勵20萬元；大、中型無人駕駛航空器，每條新開航線給予一次性獎勵35萬元在深圳開通取得行業(yè)主管部門審批且在公開渠道售票的通航短途運輸航線并常態(tài)化運營的低空經濟企業(yè)境內航線：首年每條境內航線（年度執(zhí)行不少于100架次）一次性獎勵30萬元；深港跨境航線：每條深港跨境航線一次性獎勵100萬元取得行業(yè)主管部門審批的首條eVTOL商業(yè)航線一次性獎勵100萬元羅湖區(qū)開通低空載人觀光航線、eVTOL空中交通航線并通過公開渠道售票且實際飛行的，常態(tài)化無人機配送業(yè)務載人觀光線每100人次給予2萬元補貼，上限300萬元/年/家；空中交通線按飛行距離分檔補貼，上限500萬元/年/家；無人機配送業(yè)務按飛機大小、飛行架次、起點終點區(qū)域等進行補貼龍華區(qū)在龍華開設經主管部門審批航線分類別給予補貼，上限1000萬元/年/家龍崗區(qū)在本區(qū)開設經主管部門審批航線的低空載人服務企業(yè)，及在區(qū)內乘用低空載人工具的企業(yè)和機構低空載人服務企業(yè)按上年度該企業(yè)在本區(qū)所開航線實際飛行成本的50%予以補貼，上限500萬元/年/家；乘用低空載人交通工具的企業(yè)和機構，符合一定條件的，給予乘用獎勵在本區(qū)開設經主管部門審批航線的物流企業(yè)起飛重量不超過25kg的微輕小型無人機按照25元/架次補貼；起飛重量超過25kg且不超過150kg中型無人機按照50元/架次寶安區(qū)在本區(qū)開設經主管部門審批的無人機航線的貨運運營企業(yè)起飛重量不超過25kg的微輕小型無人機按照30元/架次；起飛重量超過25kg的中大型無人機按照90元/架次經主管部門審定在寶安區(qū)開設航線的eVTOL運營企業(yè)不超過企業(yè)上年度實際運營費用的50%：空中觀光游覽類每人100元/架次，市內交通類每人200元/架次，城際交通類每人300元/架次來源：深圳及轄區(qū)政府網站，國金證券研究所基礎設施環(huán)節(jié)：重點關注空管系統(tǒng)、通導感設施低空智能融合平臺，既“管路”又“管車”(SILAS)，以圖表20：低空通路管理與地面道路、航空道路管理的區(qū)別低空通路管理 地面道路管理 航空道路管理多維立體，包括固定和自由路線，道路/航線特性 兼顧時間和空間，同時通路無物理 二維固定道路 三維固定航線（固定路線+氣象附著物，受氣象條件影響工具類型多樣，大類上，包括各種尺寸型號的無人機、eVTOL、直升機種類少，商用車、乘用車、大巴、飛機類型比較統(tǒng)一（商用、貨運、交通工具類型 等飛行器，同時，eVTOL包含多旋翼 摩托車等 私人飛機等）、復合翼、傾轉旋翼和傾轉涵道等多種構型飛行/行駛路線 包括計劃飛行、即時飛行、自由飛 相對固定的道路網絡 計劃飛行路線，受航空交通控制行、緊急飛行等多種模式 相對固定交通管理 動態(tài)，處理高密度、實時變化的多按照固定路線和交通規(guī)則管理，以通過結構化航線、時刻表和空中交項任務，既管“人”又管“路” 管“人”為主 通管制進行管理，以管“人”為來源：國金證券研究所整理重點關注智能低空融合系統(tǒng)、氣象雷達、通感一體化設備CNS+X(通導感+其他)硬件設施和其（起降站、能源站、保障站等（+X（時3DCIM、規(guī)則庫、知識庫、空域管理、飛行管理等（數(shù)字化管服系統(tǒng)（氣象雷達、四川九洲（ADS-B系統(tǒng)/（通感一體牽頭方（基站核心供應商圖表21：深圳低空智能融合基礎設施建設方案及產業(yè)鏈潛在公司來源：IDEAs2023低空經濟發(fā)展白皮書(2.0)，wind，國金證券研究所整理eVTOL、通航廠商eVTOL//eVTOLeVTOLeVTOL的市場空間。圖表22：低空經濟應用場景，載人eVTOL應用量較大來源：前瞻產業(yè)研究院，國金證券研究所eVTOL（臨到-虹橋（上海-普陀山往返、醫(yī)療轉運（）四種不同eVTOL4.761.062030eVTOL1.6若2030年載人eVTOL放量，產品售價下降，據(jù)我們估算大致按800萬元/架計，整機市算邏輯與假設：1、短途定期載客eVTOL數(shù)量=（全國出租車數(shù)據(jù)+網約車運輸證）*eVTOL滲透率0.5%2、企業(yè)和私人包機eVTOL數(shù)量=（中國家庭總財富600萬以上家庭數(shù)*0.2%*6（次/年）*eVTOL滲透率15%）/每架eVTOL每年可提供350次包機3、空中游覽eVTOL數(shù)量=全國低空游覽航線100條*每條10架4、醫(yī)療轉運eVTOL數(shù)量假設中國航空醫(yī)療救援能力在2030年達到日本2020年水平圖表23：不同場景下eVTOL與現(xiàn)有交通工具經濟性比較 圖表24：2030年不同應用場景下中國eVTOL機隊規(guī)模預測（架）2030年中國eVTOL機隊規(guī)模14000120001000080006000400020000短途定期載客飛行 企業(yè)和私人包機 空中游覽飛行 醫(yī)療轉運eVTOL（南航202310%

eVTOL（南航2023整理圖表25：eVTOL放量客運市場發(fā)展階段及特征eVTOL客運市場發(fā)展階段及特征【導入階段】2025-2030【爆發(fā)階段】2030-2035【晉級階段】2035-eVTOL及主要特征是否需要飛行員自主飛行技術及與之配套探測、規(guī)避、避障技術等尚在發(fā)展中，eVTOL將依舊由專業(yè)飛行員進行駕駛，并由飛行管理、自動駕駛系統(tǒng)輔助飛行先進探測、規(guī)避、故障處置功能逐漸導入，系統(tǒng)將負責主要乃至全部的飛行工作；客運eVTOL仍配有飛行員監(jiān)控系統(tǒng)運行全自主駕駛系統(tǒng)進入成熟階段并得到普遍應用，客運eVTOL在各個飛行階段均實現(xiàn)自主駕駛，并由中央控制系統(tǒng)進行監(jiān)控eVTOL性能初代主流客運機型性能：航程：150-200公里，速度：200-250公里／時，載客：4-5人主流客運機型性能不斷提升，并開始迭代出現(xiàn)二代、三代產品，產品向著家族化的方向發(fā)展出現(xiàn)"支線eVTOL"，即高速（500公里／小時），遠航程（1500公里），配有增壓艙；機型、品牌出現(xiàn)個性化的發(fā)展趨勢電池電池容量及電機功率基于當前量級并有所進步電池容量及電機功率有級別上的飛躍，使得產品大型化變?yōu)榭赡墁F(xiàn)有電池容量及電機功率進一步提升并逼近理論上限，新一代能源（比如小型化、高效的氫燃料電池）開始得到應用其他零部件結構、航電、電氣、環(huán)控、客艙系統(tǒng)基于傳統(tǒng)飛機相關系統(tǒng)并針對eVTOL的特點進行優(yōu)化結構、航電、電氣、環(huán)控、客艙系統(tǒng)技術發(fā)生代際提升，例如全景式"透明"機身設計開始出現(xiàn)構型、動力、結構采用革命性的新設計空域及空管系統(tǒng)路線和規(guī)則空域管理規(guī)則和空管系統(tǒng)基本沿用國內現(xiàn)行的低空飛行規(guī)則與系統(tǒng)并針對eVTOL的運行特點進行擴容；運營航路相對固定，以目視飛行規(guī)則運營為主空域管理和空中交通管理政策將逐步放開，管理工具也將逐步實現(xiàn)自動化；航路、運行高度、運行間隔可以靈活調整以適應運營環(huán)境及運行需求，以先進的儀表飛行規(guī)則運營為主；第三方飛行服務（航務）機構逐漸成為空域管理機制重要組成部分空管系統(tǒng)將具備極高的運算及運籌優(yōu)化能力；eVTOL將和其它類型的航空活動動態(tài)、和諧、高效地共享空域，基本實現(xiàn)空域的按需分配審批固定飛行任務一般提前數(shù)周申請，獲取長期批復后飛行實施前一日申報飛行計劃；臨時飛行可提前數(shù)日申請；醫(yī)療轉運等急救性質可隨時申報隨時獲批一般飛行計劃的報備到批準時間將縮短到5分鐘以內出行時，在個人電子終端發(fā)送出行需求，eVTOL在接受到需求后自動向集中空管系統(tǒng)發(fā)送空域使用需求，并實時得到自動批復基礎設施起降點特征常規(guī)起降點建設于高鐵站、機場等城市交通樞紐附近，數(shù)量相對有限，建設標準參考直升機機坪，并配有eVTOL充電裝置及旅客候機設施常規(guī)起降點數(shù)量開始增多，并向城市主要商業(yè)及居民中心蔓延。尺寸和規(guī)格出現(xiàn)多樣化，以靈活滿足不同規(guī)模、頻次的出行需求空中立體出行成為社會剛需，eVTOL起降點及服務設施，開始像地面道路、交通起降點建設主體由市政部門或者專業(yè)機構進行主導建設并運營建設主體由市一級部門或機構向著區(qū)、縣等下級單位延伸站點一樣，被納入城市規(guī)劃之中，立體式的eVTOL起降點及服務設施開始普及市場應用及運營主體市場應用以短途定期載客飛行、企業(yè)和私人包機、醫(yī)療轉運及空中游覽飛行為主；類似于目前的通航市場，eVTOL產權主體可以多樣化，以租賃、托管等方式將eVTOL交給專業(yè)的運營商規(guī)模經濟出現(xiàn)，"空中出租車"、"空中小巴"等模式將開始出現(xiàn)并逐漸普及；由運營商主導的eVTOL產權共享模式開始出現(xiàn)并普及，進一步降低擁有和使用成本小型eVTOL迅速進入私人市場；相關銷售，金融支付，保險等業(yè)務模式都將徹底變革；出現(xiàn)新型的產權共享形式，以進一步提高資產利用率；在廠家或者第三方服務市場的支持下，私人eVTOL將自主運行公眾認知與接受度AAM的技術、市場、政策、基礎設施等各方面逐步完善、匹配；公眾會以運輸航空的安全標準來衡量并要求AAMeVTOL和AAM的安全性將進一步提高，公眾對于其風險和事故的接受程度也在增加，也許高于地面交通運輸?shù)陌踩笜藭蔀橐粋€新的參考體系；行業(yè)及消費者群體性的組織和機構將開始出現(xiàn)社會轉變?yōu)楦叨茸灾骰?、自動化?空運"社會，徹底改變出行方式甚至于居住方式eVTOL（南航&沃蘭特，2023，國金證券研究所整理2《2023中國垂直出行市場展望報告》，保時捷咨詢eVTOL2030eVTOL/130025%5000eVTOLeVTOLEH216-S（多旋翼2310TC,2312AC，PC239412023Q4EH2162023522VT30（復合翼）正在飛行測試，和做適航審定申請的相關準備工TC。3峰飛航空：1）2024322V2000CG（載物）取得全球eVTOLTCV2000CG2eVTOL2002）2023.6.21EASAEH216-STC42016-2027TC3公司公告的2023Q4財報電話會紀要圖表26：國內eVTOL頭部企業(yè)比較及進展企業(yè)名稱成立時間產品構型 研發(fā)/取證進展2024.1鉆石eVTOL項目已聯(lián)動海外鉆石技術開發(fā)團預計2024年推出原型機固定翼、多 隊,有清晰的開發(fā)技術發(fā)展路線 萬豐奧威 2001.9旋翼、復合 2024.2.5機翼、傾轉 子公司萬豐飛機與戰(zhàn)略合作方簽署《關于成旋翼構型 立合資公司的諒解備忘錄》，雙方擬共同成立合資公司，將在eVTOL領域開展深度合作2024.1.10新增“飛行汽車(eVTOL)”概念中直股份 1999.7 單旋翼 2023.9中直股份與中國航空研究院、中航科工簽署協(xié)議，聯(lián)合研發(fā)高速電動垂直起降飛行器（H-eVTOL）2021.4 2023.8 2023.10中國民航局受理EH216-S型號合格證申請 按計劃完成最后階段符合性PC取證已完成了文件審查和大部分文實審查，正在進行生產證明和驗證階段內的所有符交付飛行審查億航智能 2014.8多旋翼、 合性試驗試飛復合翼2020 2022.2 2023.10.13 2023.12.21向中國民航局遞交EH216-S型載人級無人中國民航局正式發(fā)布了《億航EH216-S型無人駕駛航空器系統(tǒng)專用條件》 EH216-S獲得民EH216-S獲得AC駕駛航空器TC申請 航局頒發(fā)的TC2023.102023.1 陸空一體式飛行汽車正式發(fā)布旅航者X2獲民航中南地區(qū)管理局頒發(fā)的特小鵬匯天 2020.9飛行汽車、 許飛行證 多旋翼 2023.8.7 2023.10 2024.3.21 預計于向民航提交自研航姿基準系統(tǒng)（AHRS）的旅航者X2在迪拜進行了全球首次公開飛行?！瓣懙睾侥浮泵窈骄諸C受適航取證申請（CTSOA），并正式獲得受理 理 2026獲得2023.2 2024.3.222022.6 歐洲航空安全局 2023.7 V2000CG無人駕2021.10.28 發(fā)布V1500M盛世龍2號機（EASA）受理盛世龍成功完成三架盛世龍eVTOL全尺寸驗證機編隊飛 駛載物eVTOL取峰飛 2019.9 復合翼 首次公開V1500M實現(xiàn)首飛測試 完成飛行演示視頻 TC申請 行任務 得TC證2021.9.8 2022.1.27 2023.3 2024.2.27 盛世龍首次發(fā)布載人eVTOL飛行器產品首次公開 盛世龍4號機在單次充電狀態(tài)下順利完成250.3公里飛 盛世龍完成全球首條跨海跨城 預計V1500M V1500M實現(xiàn) 行，刷新了全球2噸級eVTOL飛行器航程紀錄 eVTOL航線首次演示飛行 2026過渡轉換飛 獲得TC行2021.12.30 2022.5.31 2023.6.6 2023.10.27E2050%縮比驗就E20與塞峰電機達成合作 公布E20原型機亮相 民航局TC受理證機首飛成功時的 2021.5 傾轉旋翼 2021.11.7 2022.9.20 2023.8 2023.10.26公布其25%縮比驗證機 與中國民航大學民航航空器適航審定技術重E20框架機順利完成E20完成首輪試飛 預計于已完成傾轉過渡飛行 點實驗室簽署《E20eVTOL適航審定合作協(xié)試飛試驗. 2027議》 獲得2023.6 2024.1.10御風未來 2021.4 復合翼 M1模型機亮相上交會 民航局TC受理 2023.3 2023.10 預計御風未來M1首架全尺寸驗證M1首架機在上海金山成功完成首飛，適航相關工作也在有序 2027機完成下線。 推進。 獲得2022.11 2023.9首次公開展示VE25-X1全尺寸轉換飛行&民航局TC沃蘭特 2021.6 復合翼 機型 受理2021.9.18 2022.8 2023.1 預計于采用復合構型實現(xiàn)1：3縮比驗證機的首次飛行全尺寸技術驗證機VE25-X1成功首飛 2027年測驗 VE25-X1下線 獲得TC2022.8.25 2023.1.17 2024.1公布TF-2全尺寸技術驗證機及研制進展，包括成功實現(xiàn)AE200X01架的首次懸停飛行試驗 AE200適航技術驗證機首飛沃飛長空 2017.7 傾轉旋翼 縮比驗證機傾轉過渡的飛行視頻 2022.11.23 2023.4.6 預計于AE200獲得TC申請受AE200有人駕駛eVTOL召開首次TCB會議 2026年理 獲得TC2023.10.31零重力多旋翼eVTOL飛行器ZG-ONE一號機總裝下線零重力 2021.3多旋翼、 2022.5.17傾轉旋翼 第一代eVTOL產品“ZG-ONE”首發(fā) 正在申請適航取證，推量產與交付來源：宇跡科創(chuàng)，各公司官網，wind等，國金證券研究所Joby圖表27：國外eVTOL頭部企業(yè)比較及進展企業(yè)名稱國家成立時間是否上市產品構型發(fā)展現(xiàn)狀主要知名投資機構Joby美國2009是客運正在TC過程中，預計2025完成TC;已開展載人試飛英特爾、豐田、捷藍航空Archer美國2018是客運正在TC過程中，預計2025完成TC聯(lián)合航空Lilium德國2015是客運全尺寸原理樣機試飛騰訊、貝萊德、霍尼韋爾，LGTVolocopter德國2011否客運2022年5月全尺寸工程樣機首飛霍尼韋爾、英特爾資本、吉利控股VerticalAerospace英國2016是客運2022年9月VX4原型機首飛美國航空、霍尼韋爾、微軟、勞斯萊斯來源：宇跡科創(chuàng)，國金證券研究所eVTOLeVTOL5eVTOL1-2TC產業(yè)鏈技術積累/話語權（5eVTOLB2C/B2B20239H-eVTOL。零部件環(huán)節(jié)：重點關注三電及復合材料的航空級國產化突破eVTOL56eVTOL15%、20%15%10-15%20%10%，以及其余一些機動成本。eVTOLJoby4-7eVTOLeVTOLARJC919三電系統(tǒng)eVTOL（包括電池電機電控35%20303.4.1/64%140/0/電控約80萬元/架，對應前裝市場分別為電池96億元、電機電控128億元。eVTOLeVTOL20eVTOL46045裝市場384億元、電池后裝市場1008億元。碳纖維eVTOL30%，5-6eVTOL2-2.5噸（2VE252.52000/kg，則對應eVTOL碳纖維成本為120-150萬元/架。假設2030年國產航空級碳纖維已通過認證并放量，價格為1500元/kg，則eVTOL碳纖維成本為90-112.5萬元/架，對應2030年碳纖維市場144-180億元。2023T800eVTOLeVTOL2030年evtol領域三電及碳纖維市場空間根據(jù)南航《客運eVTOL應用與市場白皮書》（2023）測算，2030年evtol需求量約為1.6萬架假設2030年evtol價格為800萬元/架、整機毛利率50%、電池成本占比15%，電機電控成本占比20%5-6人座載人evtol重量2-2.5噸/架電池前裝市場800萬元/架*50%*15%*1.6萬架=96億元后裝市場（假設整機生命周期更換14次，更換均價45萬元/次）45萬元*14*1.6萬架=1008億元2030年evtol領域三電及碳纖維市場空間根據(jù)南航《客運eVTOL應用與市場白皮書》（2023）測算，2030年evtol需求量約為1.6萬架假設2030年evtol價格為800萬元/架、整機毛利率50%、電池成本占比15%，電機電控成本占比20%5-6人座載人evtol重量2-2.5噸/架電池前裝市場800萬元/架*50%*15%*1.6萬架=96億元后裝市場（假設整機生命周期更換14次，更換均價45萬元/次）45萬元*14*1.6萬架=1008億元電機電控前裝市場800萬元/架*50%*20%*1.6萬架=128億元后裝市場（假設整機生命周期更換4次，更換均價60萬元/次）60萬元*4*1.6萬架=384億元碳纖維市場空間（假設2030年航空級國產碳纖維價格為1500元/kg）（2噸~2.5噸）*30%*1500元/kg*1.