公司并購操作實務和流程

史上最全企業(yè)并購操作實務和流程?。ㄖ档檬詹兀?/p>

1.企業(yè)并購屬于企業(yè)投資行為。

企業(yè)對外投資一般應由股東（大）會決定。實務中，由股東（大）會同意投資規(guī)劃或計劃，并

授權董事會同意詳細投資項目.

2.企業(yè)并購目U勺是獲得被并購企業(yè)控制權。企業(yè)并購，企業(yè)規(guī)模擴張，產生協同效應和規(guī)模

效益。

3.企業(yè)并購，企業(yè)資產與業(yè)務規(guī)模擴張，一般增長內部管理費用，但市場交易費用的大幅下

降可以帶來超額利潤。

4.企業(yè)并購包括股權并購和資產并購兩種基本形式。

5.控股合并（股權收購）、吸取合并（資產收購）、新設合并（混合）。

6.股權并購有二種操作方式：控股權收購、增資控股。

7、股權并購中被并購企業(yè)作為獨立法人被并購企業(yè)控制，其對外負債，包括或有負債，延續(xù)

承擔。

目的企業(yè)股東承擔盡責披露義務，但未披露口勺債務，或者或然負債H勺實際發(fā)生，是股權并購

的重要風險。

8、資產并購會產生較沉重的流轉稅承擔。

9、資產并購的重要目的是獲得被并購企業(yè)H勺市場地位與市場份額，應尤其約定，并購完畢

后，原投資人應退出市場，限制競爭。

10、企業(yè)并購的重要目的是通過并購后的整合追求企業(yè)規(guī)模效益。企業(yè)整合應尤其關注品

牌（商號、商標、產品標牌）、市場和技術的整合。

11.企業(yè)并購過程中，并購方有盡職調查口勺權利（買方知情權），被并購方有盡責披露的義務

（賣方的告知義務）。

由于雙方對目的企業(yè)H勺信息不對稱，應當確立依賴被并購方盡責披露實行與完畢并購時原

則。

并購流程

1.基礎工作：企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、目的市場、目的企業(yè)、意向協議。

2.盡責披露與盡職調查。

3.談判，確定并購方案。

4.起草并購協議等法律文獻。

5.報請企業(yè)權利機構同意,

6.合并并購：公告，對異議債權人提供擔保或清償債務，對異議股東回購股權。

7、簽訂并購協議及附屬文獻。

8、目的企業(yè)變更登記（資產并購：設置子企業(yè)或分企業(yè)）。

9、目日勺企業(yè)控制權交割（資產并購：盤點接受并購資產）。

10、證照移交、變更、過戶。

11.價款支付。

12.向管理團體移交。

13.文獻歸檔。

并購細節(jié)

1.資產并購一般以收購的資產與業(yè)務設置子企業(yè)或分企業(yè)運行（企業(yè)平臺，營業(yè)執(zhí)照）。

資產并購應當詳細明確接受的資產與業(yè)務項目（法律上個別收購原則），并對應約定轉讓與

作價措施：

⑴土地使用權，⑵廠房、機器設備等固定資產，⑶商號、商標、技術無形

資產三類資產H勺總價格先行確定。

將可識別資產之外的企業(yè)溢價盡量體現到商號、商標、技術等無形資產中。

O在建工程轉讓，實際是工程承包協議轉讓。已付工程款或已發(fā)生.的費用作為特殊資產轉

讓。

已竣工交付使用H勺已竣工程仍在保修期內的，仍須辦理工程承包協議轉讓。保修金作為負債

轉讓。

?原材料、產成品等存貨，先確定項目清單、質量原則、計量措施和單價。資產交接日，檢

查質量，盤點數量，計算總價。

O與業(yè)務或者市場有關的協議，如與供應商的采購協議、與經銷商產品銷售協議、及對應

的債權債務（應收賬款、應付賬款）、項目貸款、公用事業(yè)服務協議等，按照協議法的規(guī)定

辦理協議轉讓手續(xù)。

?設置擔保承擔的資產轉讓應與擔保權益人簽訂三方協議。

2.并購意向協議應明確約定整體而言不具有協議約束力，雙方均有權在合適告知的前提下

終止并購項目，但其中的保密條款、排他條款、法律合月和爭議管轄條款除外。

3.并購意向協議（Letteroflntent）（框架協議）具有重要意義：確立交易框架和交易原則，啟

動盡責披露和盡職調查，明確工作分工和日程，由此并購工作進入實質性階段。

對并購意向協議的違反也許產生締約過錯責任，而對上述除外條款II勺違反則產生違約責任。

4.股權并購的基準日有重要意義：

?目的企業(yè)審計、評估和確定股權交易價格的基準日；

?考慮基準后來目的企業(yè)經營成果，調整股權交易價格；

?基準日之前已派發(fā)的股利歸出讓方所有：

O基準后來目的企業(yè)進入監(jiān)管期（可約定托管）；

O目的企業(yè)信息披露的毒止日。

5.股權并購，也即控股并購，目的在于獲得目的企業(yè)控制權，目的企業(yè)控制權交割的安排十

分重要。

?控制權交割日。一般為工商變更登記完畢后若干日自。

?原任董事、監(jiān)事和高管辭職，新的控股股東主導的菌事會、監(jiān)事會成立，重新任命企業(yè)

高管，并辦理工作交接。

?有關目的企業(yè)經營管理事項，須由新的I權力機構和高管層予以確認。?印鑒移交或更換。

?營業(yè)執(zhí)照、政府許可記件和資質證書等文獻移交。

?檔案、賬目移交。

?銀行賬戶及存款查驗，銀行印鑒移交或更換。

為防止控制權移交過程中的風險和保證控制權交割H勺順利完畢，可提前安排日H勺企業(yè)托管。

6.上市企業(yè)并購，必須嚴格履行權益披露義務和要約收購義務。

O到達5%時，初次披露；其后變動5%時，持續(xù)披露。

?到達30%時，對全體股東要約收購，并按孰高定價（前6個月內投資人收購股份的曾經

高價和前30天市場交易的平均價）。

7、外資并購°商務部、丁商總局等六部委2023年第1C號令《外國投資者并購境內企業(yè)暫

行規(guī)定》。

O遵照外商投資產業(yè)政策（《外商投資產業(yè)指導目錄》），報經外商投資審批機關審批。

O目H勺企業(yè)（股權、資產）須基于第三方評估機構評估成果確定價格。（嚴禁變相向境外

轉移資本）

?境內企業(yè)可以所持境內企業(yè)股份認購境外上市企業(yè)增發(fā)股份，實現境內企業(yè)境外上市。

8、在選擇并購方式和設計詳細交易方案時，并購方要考慮多方面原因，如對目口勺企業(yè)的管

治、對目的企業(yè)H勺運行方式、對目H勺企業(yè)并購作業(yè)和其后運行過程的風險控制等；

而稅收成本是企業(yè)并購交易雙方十分關注H勺事項。稅務籌劃非常重要。（未完畢，需補充）

契稅

承受土地房屋轉讓或者投資，繳納契稅。3%-5%o

國有或者集體企業(yè)改制重組，企業(yè)注銷或者破產，安頓職工30%以上的，減半征收，100%的,

免征；

非企業(yè)國有企業(yè)投資持股50%以上的，國有絕對控股企業(yè)投資并持股85%以上H勺，免征；

企業(yè)合并分立，投資主體不變口勺，免征契稅。

營業(yè)稅

無形資產、不動產轉讓，繳納營業(yè)稅。但以無形資產、入動產投資，不繳營業(yè)稅。5%0

增值稅

轉讓原材料、產成品（存貨），或以原材料、產成品投資或者作為支付手段，繳納增值稅。

已使用過口勺貨品固定資產，機動車輛按6%繳納增值稅，其他免征。

土地增值稅

并購中以房地產出資或增資，免征土地增值稅。

所得稅

轉讓股權價格高于長期投資成本的，或者轉讓資產高于賬面凈值日勺，應繳納企、業(yè)所得稅或

個人所得稅。25%或20%。

非居民企業(yè)股權轉讓所得預提稅

非居民企業(yè)轉讓其在中國境內擁有U勺企業(yè)股權獲得II勺收入屬于來源于中國境內收入，應在

中國境內申報繳納所得稅。

非居民企業(yè)，是指根據外國（地區(qū)）法律成立且實際管理機構不在中國境內的企業(yè)。

股權轉讓所得是指股權轉讓價減除股權成本價后的I差額。

境外投資方（實際控制方：）通過濫用組織形式等安排間接轉讓中國居民企業(yè)股權，旦不具有

合理的商業(yè)目的J,規(guī)避企業(yè)所得稅納稅義務的。

主管稅務機關層報稅務總局審核后可以按照經濟實質對該股權轉讓交易重新定性，否認被

用作稅收安排的境外控股企業(yè)的存在。

一般境外企業(yè)轉讓我國企業(yè)股權或者獲得我國企業(yè)H勺股息分派，均需要繳納10%H勺企業(yè)所

得稅。

并購心得

1摸清家底

并購之前，最重要U勺是企業(yè)的關鍵性數據，例如企業(yè)U勺客戶數、收入與利潤、企業(yè)凈資產、

凈資產回報率、年增長率、行業(yè)地位以及非常重要日勺各個方面的財務指標。

上面是靜態(tài)的家底，也就是不會動的家底。而企業(yè)的團體、未明年終的預測收入與利潤、企

業(yè)的無形資產價值等這些構成了企業(yè)的動態(tài)家底，兩個家底都要摸得清晰。

此外，自己企業(yè)局限性的家底也要有所理解，不能一年看到有企業(yè)對自己感愛好，就漫天要

價，真正日勺價值來源于企業(yè)的I基本面，企業(yè)好是賣出好價錢的最關鍵原因。

2行業(yè)狀況

并購的目的一般都是產業(yè)性的整合與并購，即出資方與被并方一般都是一種產業(yè)的不一樣

企業(yè)主體。

這個時候的并購，一定要考慮到行業(yè)狀況，首先是整個行業(yè)的規(guī)模，自己企業(yè)所占H勺地位與

擁有率，對方企業(yè)的地位與擁有率。

除了要約方以外，與否尚有潛在的其他也許收購自己的企業(yè)存在。

這很重要，假如有大量的被并需求的話，供求關系也會導致企業(yè)有一種好價錢。

同步，行業(yè)內各個企業(yè)的狀況都得有所理解，例如排名、規(guī)模、產品、服務地區(qū)等原因。

3互補與對方需求

除了企業(yè)的利潤及增長率等基本面原因決定了并購的價格外，對方H勺需求與雙方互補性也

是關鍵性日勺原因。

第一你要看對方的I并購對象中，你是不是唯一的，是不是最合適的，假如它的并購需求是唯

一的，價格自然會高。

第二你還得看對方企業(yè)的產.業(yè)鏈、客戶、產品/服務、企業(yè)文化、團體是不是互補的，并購

不是結束，而是下一輪整合的I開始。

并購后兩間企業(yè)都得通過整合的陣痛才能懂得1+1是不是不小于2,單純的合并不是對方口勺

目臥J,此時做到知己知彼尤為重要。

4并購標的與對賭

并購最關鍵的問題是企業(yè)值多少錢U勺問題？諸多老板不懂得自己U勺企業(yè)價值幾何。

其實計算的措施還是很簡樸的，根據企業(yè)的靜態(tài)資產負債狀況、企業(yè)在并購要約期內的動態(tài)

利潤狀況，以及非利潤的企業(yè)資源（包括團體、無形資產等）這三個方面來計算。

諸多企業(yè)目前不值錢，但未來一定期間內，團體有把握的盈利能力，這可以作為并購行動中

的標的來進行對賭。

當然，賭也得有量，太高會讓自己到期后實現不了而懊悔，太低會讓自己的企業(yè)有賤賣之疑。

5退出：是全賣還是半賣？

一種并購是全賣，原有團體拿錢走人，另一種狀況是雙方談好協議條款，團體需要服務到一

定期限后方可離開，并且離開時H勺并購價格與要約目口勺時實現狀況有關。

當然尚有一種就是將原有的團體及企業(yè)編入新的企業(yè)主體中去，原有團體及企業(yè)成了新企

業(yè)的一部分。

這幾種狀況無非是一種退出是拿現金還是拿股票，還是部分現金部分股票的問題。

值得一提的是假如并購案中存在換股并購的狀況時，雙方的DD一定是要互相的，也就是說

被并購方要占并購后的新主體股權時，一定要做新企業(yè)的DD,理解所有狀況，才能確定企

業(yè)的并購價值。

并購是一種博弈的過程，企業(yè)的價值與價格永遠都是伴隨企業(yè)基本面與供求狀況等諸多問

題在變化歐I,要使并購做得棒，最最重要的還是談，多談必有益。

個人九字總結

1.摸家底

2.聊心態(tài)

3.談價格

并購中的律師作用

1律師收購企業(yè)的一般作用

律師在收購企業(yè)中發(fā)揮著不可或缺口勺重要作用。

律師以其專業(yè)知識和經驗為收購企業(yè)提供戰(zhàn)略方案和選擇、收購法律構造設計、盡職調查、

價格確定以及支付方式的安排等法律服務；

同步，參與、統(tǒng)一、協調收購工作的會計、稅務、專業(yè)征詢人員，最終形成收購企業(yè)的法律

意見書和一整套完整的收購協議和有關協議，以保障整人收購活動H勺合法且有序地進行。

一般狀況下，企業(yè)會與律師事務所簽訂《委托協議》或《聘任協議》，作為專業(yè)顧問和專業(yè)

性服務機構的）律師事務因此及律師以企業(yè)企業(yè)的常年法律顧問或單項特聘法律顧問的形式

為收購企業(yè)或企業(yè)提供法律服務。

以上為律師在收購企業(yè)中所起到的一般作用，而在收購企業(yè)中，律師所起的關鍵作用為進

行盡職調查，然后以此為前提確定協議、完畢收購事宜以及擔任新企業(yè)U勺法律顧問。

2律師在收購企業(yè)中盡職調查的作用1什么是盡職調查

盡職調查是指就股票發(fā)行上市、收購吞并、重大資產轉讓等交易中日勺交易對象和交易事項的

財務、經營、法律等事項，委托人委托律師、注冊會計師等專業(yè)機構，按照其專業(yè)準則，進

行的審慎和合適的調查和分析。

2盡職調查的目的

法律盡職調查口勺目的包括一下的內容：

第一，發(fā)現風險，判斷風險的性質、程度以及對并購活切的影響和后果；

第二，可以使收購方掌握目的I企業(yè)的主體資格、資產權屬、債權債務等重大事項的法律狀態(tài):

第三，理解那些狀況也許會給收購方帶來責任、承擔，以及與否也許予以消除和處理。

3律師盡職調查與財務盡職調查的關系

律師和會計師是共同參與資本運作中的中介機構，兩者的盡職調查工作在很大的程度上是

并行依J,各自承擔不一樣向調查任務和責任，分工和責任劃分都是明確的，但在某些部分則

是協作的關系。

兩者的調查范圍不一樣。

律師盡職調查II勺范圍重要是被調查對象I向組織構造、資產和業(yè)務U勺法律狀況和訴訟糾紛等法

律風險;財務盡職調查U勺范圍重要是被調查對象的資產、負債等財務數據、財務風險和經營

風險。

4律師在收購企業(yè)時IKJ盡職調查的重要業(yè)務

律師在收購企業(yè)中進行的盡職調查是十分重要的，對于購置小企業(yè)而言，律師盡職調查比

財務盡職調查更能起到更為明品日勺作用。

考慮到篇幅，如下重要列明律師盡職調查的重要業(yè)務:

一、組織性文獻的盡職調杳

1.企業(yè)的組織性文獻

2.卜屬企業(yè)的組織性文獻

二、業(yè)務文獻的J盡職調查

三、財務文獻H勺盡職調杳

四.重要辦議和協議的盡職調查

五.融資文獻的盡職調查

六.知識產權的盡職調查

七.雇員及員工事宜口勺盡職調查

八.訴訟和其他程序日勺盡職調查

九.稅務時盡職調查

十.企業(yè)和下屬企業(yè)口勺土地、物業(yè)和其他資產的盡職調杳。

看哪些文獻和法律法規(guī)

1關鍵框架

1.《企業(yè)法》

2.《證券法》

3.《上市企業(yè)收購管理措施》

4.《上市企業(yè)重大資產重組管理措施》

2操作層面1組織構造操作層面

1.《企業(yè)法》、《協議法》

2.《上市企業(yè)治理準則》

3.《上市企業(yè)股東大會規(guī)范意見》

4.《上巾企業(yè)章程指導》

5.《有關在上市企業(yè)建立獨立董事的指導意見》

6.