【避險(xiǎn)資產(chǎn)理論基礎(chǔ)3100字】

避險(xiǎn)資產(chǎn)理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u16211.1避險(xiǎn)資產(chǎn)概述 115941.1.1避險(xiǎn)資產(chǎn)的概念 1196351.1.2避險(xiǎn)資產(chǎn)的特征 2248281.1.3國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn) 2323711.2傳統(tǒng)與新型避險(xiǎn)資產(chǎn) 389121.2.1傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)及其特征 3236481.2.2新型避險(xiǎn)資產(chǎn)及其特征 31.1避險(xiǎn)資產(chǎn)概述1.1.1避險(xiǎn)資產(chǎn)的概念避險(xiǎn)資產(chǎn)被視為一種金融工具，在經(jīng)濟(jì)不景氣或經(jīng)濟(jì)低迷期間能夠保值或者獲得增值，避險(xiǎn)資產(chǎn)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈不相關(guān)或負(fù)相關(guān)，通常意味著在市場(chǎng)崩潰時(shí)可以獲得保值或升值。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，該類資產(chǎn)被認(rèn)為是一個(gè)安全的選擇，有時(shí)也稱之為“避風(fēng)港”，因?yàn)樗鼈兣c經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，也即出現(xiàn)金融危機(jī)時(shí)不會(huì)降低這些資產(chǎn)的投資價(jià)值。Dirk等(2010)認(rèn)為避險(xiǎn)資產(chǎn)在極端條件下與其它資產(chǎn)不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。該資產(chǎn)為投資者的投資組合提供了更多的保護(hù)和多樣化，這在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)是有利的。貿(mào)易戰(zhàn)、自然災(zāi)害、2008年全球金融危機(jī)和新冠肺炎疫情都促使投資者購(gòu)買避險(xiǎn)資產(chǎn)，以減輕潛在股市崩盤帶來(lái)的損失。通常被認(rèn)為是避險(xiǎn)資產(chǎn)的，有如黃金、政府債券、貨幣和防御性股票。黃金通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)間最受歡迎的投資選擇之一，其高流動(dòng)性使其成為個(gè)人買賣的一種容易的投資，與其他資產(chǎn)不同，它是一種實(shí)物商品，不會(huì)受到貨幣、利率、通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)因素的影響。政府債券是一種固定收益的金融工具，是政府或公司為了籌集更多的資金而發(fā)行的，在某種意義上等同于貸款。因?yàn)檎徽J(rèn)為具有較高的信譽(yù)，為投資者提供了更多的安全和信心，投資者將資金借給政府，到期日政府將償還這筆資金，作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)的。在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，如美元、日元和瑞士法郎等這些貨幣是有吸引力的投資，因?yàn)樗鼈兙哂休^高的流動(dòng)性，獨(dú)立于其他國(guó)家，該國(guó)穩(wěn)定的政治體系，并能獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期積極的國(guó)家的支持。防御性股票，指的是銷售被認(rèn)為是必需品的股票，它們屬于公用事業(yè)、醫(yī)療保健、消費(fèi)品、食品和飲料等行業(yè)，因?yàn)闊o(wú)論經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)動(dòng)蕩，對(duì)這些產(chǎn)品的需求都將始終處于穩(wěn)定水平。例如，即使經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，人們?nèi)匀恍枰@得天然氣、水、電、醫(yī)療保健和食品等。避險(xiǎn)資產(chǎn)是相對(duì)而言的。如金融衍生品和股票等，未來(lái)收益率不確定，易招致?lián)p失，理論上稱之為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。相反，避險(xiǎn)資產(chǎn)則是收益率確定，可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)的損失。在特定風(fēng)險(xiǎn)事件下，通常會(huì)表現(xiàn)為不同的避險(xiǎn)性。不同資產(chǎn)之間通常存在某種特定的相關(guān)性，避險(xiǎn)資產(chǎn)總是相對(duì)于其它資產(chǎn)而言的，從資產(chǎn)相關(guān)性的角度來(lái)說(shuō)，一種資產(chǎn)與另一種資產(chǎn)之間的關(guān)系可以正，或者負(fù)，或者為零。其中為正表明兩種資產(chǎn)是正相關(guān)的，說(shuō)明隨時(shí)間向同一方向變化；為負(fù)表明兩種資產(chǎn)是負(fù)相關(guān)的，說(shuō)明隨時(shí)間向相反的方向變化；為零表明兩種資產(chǎn)是無(wú)關(guān)的，彼此相對(duì)獨(dú)立。根據(jù)資產(chǎn)相關(guān)性，資產(chǎn)屬性可定義為對(duì)沖型，多元化型或避險(xiǎn)型。對(duì)沖型資產(chǎn)被定義為一種平均與其他資產(chǎn)或投資組合不相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，嚴(yán)格對(duì)沖平均與另一項(xiàng)資產(chǎn)或投資組合(嚴(yán)格)負(fù)相關(guān)；多元化型資產(chǎn)被定義為與另一項(xiàng)資產(chǎn)或投資組合呈正相關(guān)(但不是完全相關(guān))的資產(chǎn)。Kaul等(2006)將金融避險(xiǎn)資產(chǎn)定義為“理想的場(chǎng)所”在不確定時(shí)期存放資金。1.1.2避險(xiǎn)資產(chǎn)的特征避險(xiǎn)資產(chǎn)是一類特殊資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)極端的情況下，應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)保值或增值。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常認(rèn)為應(yīng)具有以下某些特性：1.高流動(dòng)性，指的是該資產(chǎn)可以自由兌換成現(xiàn)金，隨時(shí)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)。2.功能性，指的是該資產(chǎn)需要能夠持續(xù)提供長(zhǎng)期需求的用途。1.有限供應(yīng)，指的是該資產(chǎn)數(shù)量是有限的，資產(chǎn)供應(yīng)的增長(zhǎng)絕不應(yīng)該超過(guò)對(duì)資產(chǎn)的需求。4.需求確定性，指的是該資產(chǎn)不太可能被替換或過(guò)時(shí)。5.永久性，指的是該資產(chǎn)不應(yīng)隨時(shí)間流逝而腐爛。實(shí)際上，并非每個(gè)避險(xiǎn)資產(chǎn)都具備嚴(yán)格意義上的上述五個(gè)特征。就某個(gè)具體避險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，可能具有上述的多數(shù)特征，或上述的部分特征，并且在實(shí)踐上可以做到經(jīng)濟(jì)低迷期間的保值或增值。1.1.3國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn)是相對(duì)于局部市場(chǎng)而言，由于某些資產(chǎn)是有區(qū)域特性的，不能在全球范圍內(nèi)擔(dān)當(dāng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，因而不能視為國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn)。比如黃金、政府債券、貨幣和防御性股票等都體現(xiàn)為國(guó)際性避險(xiǎn)資產(chǎn)，在國(guó)際范圍內(nèi)被普遍接受為能夠在全球經(jīng)濟(jì)極端條件下依然能夠相對(duì)穩(wěn)定或者升值。黃金和美元在國(guó)際范圍內(nèi)，是典型的國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn)。黃金有其內(nèi)在優(yōu)點(diǎn)，一直視為最佳避險(xiǎn)資產(chǎn)；美元受其主權(quán)國(guó)的國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、金融地位和體量，在國(guó)際上具有難于超越或被替代的優(yōu)勢(shì)，幣值相對(duì)穩(wěn)定。在市場(chǎng)極端情況下，該類資產(chǎn)與其他資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。國(guó)際避險(xiǎn)資產(chǎn)同樣應(yīng)具有某些特性，并且這些特性足以讓該資產(chǎn)在國(guó)際范圍內(nèi)被普遍視為避險(xiǎn)工具。張啟迪(2020)指出當(dāng)市場(chǎng)遭受沖擊時(shí)，持有避險(xiǎn)資產(chǎn)可以減少因其它資產(chǎn)帶來(lái)的損失而實(shí)現(xiàn)保值或增值。1.2傳統(tǒng)與新型避險(xiǎn)資產(chǎn)1.2.1傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)及其特征傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)是傳統(tǒng)資產(chǎn)中具有避險(xiǎn)屬性和能力的資產(chǎn)，能夠?qū)菇?jīng)濟(jì)大震動(dòng)并保值或升值的資產(chǎn)。傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)通常為成熟市場(chǎng)的資產(chǎn)，包括黃金、政府債券、貨幣和防御性股票。通過(guò)考察典型的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，可以發(fā)現(xiàn)其特征：1)黃金變現(xiàn)能力強(qiáng)，外觀容易辨認(rèn)，便于攜帶，單位價(jià)值量大，公允價(jià)值趨同。黃金是避險(xiǎn)之王，最后的支付手段。2)政府債券以政府為基礎(chǔ)，一般具有較高的信譽(yù)度。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，安全性高，流通性強(qiáng)，收益相對(duì)穩(wěn)定，免稅待遇。3)美元、法郎和日元為國(guó)際公認(rèn)的三大避險(xiǎn)貨幣資產(chǎn)，各自在危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)了顯著的避險(xiǎn)特征。三種避險(xiǎn)貨幣的發(fā)行國(guó)，政治相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)體量較大，具有相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策，貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上可以自由兌換等。特別地，日元一直保持了相對(duì)較低的利息率。至于瑞士法郞，首先在金融外匯方面，其穩(wěn)定性在很大程度上受益于瑞士政府的保護(hù)政策，吸引了大量外匯涌入；其次，黃金儲(chǔ)備充足也為法郞幣值的穩(wěn)定貢獻(xiàn)了力量；最后，瑞郎還受到經(jīng)常賬戶的巨額盈余推動(dòng)上升。4)防御性股票作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，通常與水、電、氣、煤、醫(yī)藥、食品、交通運(yùn)輸?shù)染o密相關(guān)，相應(yīng)商品為剛性需求，滿足了經(jīng)濟(jì)任何情況下的市場(chǎng)需求。在經(jīng)濟(jì)下行期或極端情況下，此類商品依然是必不可少的。防御性股票為非周性股票，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)干擾能力強(qiáng)，通?？色@得穩(wěn)定的股票利息。1.2.2新型避險(xiǎn)資產(chǎn)及其特征新型避險(xiǎn)資產(chǎn)是相對(duì)于傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)而言，在市場(chǎng)中用于發(fā)揮其避險(xiǎn)特性的歷史時(shí)期相對(duì)較短或正在進(jìn)入避險(xiǎn)資產(chǎn)行列的一類避險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)該類資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)和理解，及普遍接受程度尚需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)。新型避險(xiǎn)資產(chǎn)也是適應(yīng)新國(guó)際形勢(shì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的演變和發(fā)展，在適應(yīng)滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，并被人們逐漸認(rèn)識(shí)、理解和接受的資產(chǎn)形態(tài)。關(guān)于新型避險(xiǎn)資產(chǎn)，在概念上尚無(wú)明確的定義及屬性界定，通常被理解為來(lái)自新興市場(chǎng)的特定具有避險(xiǎn)屬性的資產(chǎn)，或數(shù)字化避險(xiǎn)資產(chǎn)，或新起經(jīng)濟(jì)體貨幣等。隨著通信信息，計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)等前沿技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用，在全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)早已進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，新型避險(xiǎn)資產(chǎn)的概念更多地與數(shù)據(jù)化經(jīng)濟(jì)形態(tài)又相關(guān)聯(lián)起來(lái)，甚至賦予了新型避險(xiǎn)資產(chǎn)非常強(qiáng)的數(shù)字化或虛擬化特征，但新型避險(xiǎn)資產(chǎn)不等同于數(shù)字資產(chǎn)。關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)，一般較為普通接受的理解為數(shù)字化，非物化的財(cái)產(chǎn)形式。數(shù)字資產(chǎn)定義為任何以數(shù)字形態(tài)存在并具有使用權(quán)的東西，沒有這種權(quán)利的數(shù)據(jù)不被認(rèn)為是資產(chǎn)(維基百科)。本文認(rèn)為新型避險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)該是包括具有避險(xiǎn)特性的數(shù)字資產(chǎn)和具有避險(xiǎn)特性的非數(shù)字化新型資產(chǎn)。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，新型避險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)該可以作為一種金融工具，在經(jīng)濟(jì)不景氣或經(jīng)濟(jì)低迷期間能夠保值或者獲得增值的資產(chǎn)，該新型避險(xiǎn)資產(chǎn)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈不相關(guān)或負(fù)相關(guān)。相對(duì)于傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，本文認(rèn)為新型避險(xiǎn)資產(chǎn)至少應(yīng)具有以下特征：1.