企業(yè)“去杠桿”的路徑選擇分析

PAGEI房地產(chǎn)企業(yè)“去杠桿”的路徑選擇分析——以“A公司”為例摘要：論文以A公司為例，對(duì)A公司降標(biāo)桿的動(dòng)因、去杠桿的路徑及去杠桿之后的效果進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)：A公司的去杠桿策略集中在緊縮財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、拓寬融資渠道、輕資產(chǎn)戰(zhàn)略、調(diào)整拿地策略和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面。A公司的去杠桿策略對(duì)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化均起到了促進(jìn)作用。關(guān)鍵詞：A公司；去杠桿；資本結(jié)構(gòu)引言企業(yè)“去杠桿”是指降低企業(yè)的負(fù)債比率，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在快速發(fā)展過(guò)程中積累了較高的負(fù)債水平，導(dǎo)致企業(yè)杠桿率不斷攀升。同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)高杠桿運(yùn)營(yíng)模式所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露，如金融風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)違約等，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和社會(huì)和諧產(chǎn)生了一定影響。因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)“去杠桿”已成為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵任務(wù)。一、A公司降杠桿的動(dòng)因（一）外部動(dòng)因房地產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要支柱產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展一直備受政府的重視。2016年，中共中央提出了實(shí)施五大重點(diǎn)任務(wù)，中共中央明確提出要實(shí)施“去產(chǎn)能，去庫(kù)存，去杠桿，降成本，補(bǔ)短板”這五項(xiàng)工作，并于同年確立了“房住不炒”的總體基調(diào)，一方面加大了三四線城市的房地產(chǎn)庫(kù)存，另一方面又抑制了一些熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)上漲。在這一大背景下，我國(guó)先后出臺(tái)了一系列的宏觀調(diào)控措施，其中主要有：統(tǒng)一的房貸管理制度，“三條紅線”的調(diào)控要求，“兩個(gè)集中”的用地政策。在這個(gè)政策的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)降杠桿率是必然的，若不能對(duì)宏觀環(huán)境做出迅速的反應(yīng)，在面對(duì)資金供給側(cè)收緊等措施時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流不足，資金鏈周轉(zhuǎn)困難，甚至斷裂，信用等級(jí)降低等一系列問(wèn)題。因此，從外部動(dòng)機(jī)來(lái)看，A公司降低杠桿是為響應(yīng)國(guó)家的政策監(jiān)管需求，把杠桿率指標(biāo)降低到國(guó)家規(guī)定的水平。（二）內(nèi)部動(dòng)因從內(nèi)在動(dòng)因上講，A公司通過(guò)降低財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高其籌資能力。負(fù)債是公司財(cái)務(wù)的一種來(lái)源，在適當(dāng)情況下，可協(xié)助企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)，既可充當(dāng)“稅盾“，又可減輕代理沖突，但若債務(wù)上升太多，則會(huì)對(duì)公司的償債能力及信譽(yù)產(chǎn)生不利影響。但是，高負(fù)債會(huì)影響到公司的償債能力和信譽(yù)，從而使公司不會(huì)再向公司放貸，或是苛刻的債務(wù)契約會(huì)增加融資成本，甚至還會(huì)對(duì)公司的負(fù)債水平進(jìn)行限制，所以，公司需要通過(guò)降低杠桿率來(lái)降低債務(wù)融資成本，同時(shí)滿足債權(quán)人的限制性債務(wù)契約。另外，因?yàn)楣镜母吒軛U會(huì)阻礙公司的股票融資，因此，公司需要通過(guò)降低杠桿來(lái)提升自己的融資能力，從而獲取更多的資本。二、A房地產(chǎn)公司去杠桿路徑分析（一）放慢拿地速度，全力去庫(kù)存1.減緩拿地節(jié)奏土地儲(chǔ)備是房地產(chǎn)企業(yè)資本開(kāi)支的主要構(gòu)成，因此，通過(guò)減緩獲取土地的速度、降低投資成本，可以有效地減少資本開(kāi)支。A公司近年來(lái)的開(kāi)發(fā)投入總體上是萎縮的，如表1所示，新開(kāi)工和新用地的增幅都在縮小，總體上看，銷(xiāo)售額在穩(wěn)定地上升，而投資速度卻在放慢。2018-2019年，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然在快速發(fā)展，A公司的新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)量、拿地?cái)?shù)量都在不斷增加，2019年，國(guó)家提出“房住不炒”，對(duì)房地產(chǎn)信托融資進(jìn)行了嚴(yán)厲的約束，同時(shí)，隨著監(jiān)管政策的收緊，以及A公司自身策略的調(diào)整，拿地金額逐步減少，2022年取得的土地銷(xiāo)售額占到了20.54%，同比減少了14個(gè)百分點(diǎn)。A公司在獲取土地時(shí)遵循量力而行的原則，項(xiàng)目資源持續(xù)滿足自己的發(fā)展需求，因此取得的土地收入逐年減少，取得土地占銷(xiāo)售收入的比重也在降低，2022年取得土地占銷(xiāo)售收入的比重為20.54%，較2018年減少了14個(gè)百分點(diǎn)。截止2022年底，公司在研工程的權(quán)益建筑面積為6428.4萬(wàn)平方米，計(jì)劃中的工程權(quán)益建筑面積為2910.1萬(wàn)平方米。截至2022年底，A公司計(jì)劃興建的建筑面積為6,428.4000平方米，計(jì)劃建造的建筑面積為2,901.1000平方米。表1A公司2018—2022年拿地情況時(shí)間20182019202020212022新增項(xiàng)目216227147168148拿地面積（萬(wàn)平方米）2,8121,3162,9961,9811,630拿地金額（億元）1,8442,6511,6101,3491,274銷(xiāo)售金額（億元）5,2386,0706,3127,0116,203拿地銷(xiāo)售比35.20%43.68%25.51%19.24%20.54%數(shù)據(jù)來(lái)源：A公司2018—2022年年報(bào)2.尋求多元化方式拿地A公司通過(guò)多種途徑獲取土地，對(duì)降低土地成本起到了很大的作用。在A公司獲取土地的戰(zhàn)略中，除招標(biāo)拍賣(mài)之外，兼并收購(gòu)也是A公司獲取土地的一種重要手段。近年來(lái)，A公司在公司整體發(fā)展中所投入的資金占比達(dá)到了40%，其中包括泰禾，華夏幸福，藍(lán)光發(fā)展等大型國(guó)有企業(yè)。相對(duì)于公開(kāi)拍賣(mài)方式和競(jìng)標(biāo)，收購(gòu)?fù)恋負(fù)碛休^低的成本優(yōu)勢(shì)。另外，在放慢拿地速度的情況下，A公司通過(guò)與幾個(gè)小的地產(chǎn)公司合作開(kāi)發(fā)，利用自己的品牌效應(yīng)和操盤(pán)能力，用很少的資金就能拿到股份，目前A公司的拿地比例低于同行業(yè)的平均值，表明合作開(kāi)發(fā)的比重比較大。比較高的是，由于公司的戰(zhàn)略性布局，占領(lǐng)了城市的核心區(qū)域，冷靜地處理了手上稀缺的優(yōu)質(zhì)土地，在保證了一個(gè)合理的利潤(rùn)率的前提下，獲得了更多的土地。綜上所述，多元化的拿地方式有效減少了A公司的拿地成本，當(dāng)前，“三道紅線”政策限制了房企的有息負(fù)債規(guī)模，所以在有息負(fù)債端，采用多元化方式拿地可以幫助降低前端融資規(guī)模，有效降低企業(yè)的有息負(fù)債額，強(qiáng)化現(xiàn)金流，提升運(yùn)營(yíng)效率。（二）拓展融資新渠道1.發(fā)行資產(chǎn)支持證券由表2與圖1可知A公司在近六年發(fā)行的資產(chǎn)支持證券金額與數(shù)量逐年顯著增加，從2018年僅256.59億元發(fā)展為2020年超越700億元的規(guī)模，根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型可劃分為供應(yīng)鏈、購(gòu)房尾款與其他收款權(quán)三類(lèi)，由圖2可知A公司發(fā)行的資產(chǎn)支持證券中供應(yīng)鏈類(lèi)型占絕大部分，這是以供應(yīng)商對(duì)房企賒銷(xiāo)而成的應(yīng)賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，也被稱(chēng)為“1+N”房地產(chǎn)供應(yīng)鏈ABS交易模式，本質(zhì)意義是幫助房企延長(zhǎng)付款賬期，實(shí)際解決房企的資金問(wèn)題。在此過(guò)程中，A公司首先與供應(yīng)鏈上游的多個(gè)供應(yīng)商簽訂《付款確認(rèn)書(shū)》，承諾會(huì)到期償付所欠供應(yīng)商的款項(xiàng)并且確認(rèn)應(yīng)收賬款的真實(shí)性，接著，供應(yīng)商將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司并得到保理融資款，保理公司再將受讓而來(lái)的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)入資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并由推廣機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理、推廣與運(yùn)作，由托管銀行設(shè)立專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)進(jìn)行募集資金管理。專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃從投資者處募集到資金后便向保理公司支付對(duì)價(jià)，計(jì)劃到期后，A公司再償還應(yīng)付賬款，資金直接歸還至專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，此時(shí)，推廣機(jī)構(gòu)便開(kāi)始敦促托管銀行進(jìn)行資金分配，托管銀行將專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)扣除相關(guān)稅費(fèi)后向投資者支付本金與投資收益。表2A公司2016—2022年發(fā)行資產(chǎn)支持證券情況單位：億元基礎(chǔ)資產(chǎn)20182019202020212022供應(yīng)鏈227.89449.79704.8723.6589.57購(gòu)房尾款28.755.0365.9658.93113.68其他收款權(quán)10.59合計(jì)256.59515.41770.76782.53703.25數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)信息整理圖1A公司資產(chǎn)支持證券規(guī)模圖2A公司資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品類(lèi)型供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券化（ABS）讓供應(yīng)商與A公司達(dá)成雙贏，對(duì)A公司而言，這有利于緩解短期還款的壓力，由于房地產(chǎn)行業(yè)具有周期長(zhǎng)、回款慢的特點(diǎn)，房企短期付款的資金壓力較大，從表3來(lái)看，A公司扣除預(yù)收款后的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例接近50%，這表明其有較大的短期付款壓力，而ABS產(chǎn)品則起到了延緩賬期的作用，并且還將多個(gè)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款債權(quán)歸集在一起，實(shí)現(xiàn)了到期日期的統(tǒng)一，減緩了資金的流出。表32018—2022年A公司負(fù)債情況時(shí)間20182019202020212022扣除預(yù)收款的流動(dòng)負(fù)債（億元）4,397.076,169.496,947.926,858.346,732.23負(fù)債總額（億元）9,787.6312,929.5914,593.515,193.3315,458.65扣除預(yù)收款的流動(dòng)負(fù)債占比44.92%47.72%47.61%45.14%43.55%數(shù)據(jù)來(lái)源：A公司2018—2022年年報(bào)作為供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)與資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)起人，其對(duì)于上游供應(yīng)商的議價(jià)能力、未來(lái)的還款意愿以及資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)行期限擁有著較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，比如讓供應(yīng)商以折價(jià)的形式將應(yīng)收賬款債權(quán)出讓?zhuān)又忠栽瓋r(jià)進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并且在發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)，由于A公司具有較高的信用評(píng)級(jí)，讓投資者最關(guān)心的投資風(fēng)險(xiǎn)得到一定保障，這些優(yōu)勢(shì)讓A公司能以相對(duì)較低的發(fā)行利率發(fā)行ABS產(chǎn)品，有利于降低融資成本。2.推進(jìn)股權(quán)融資股權(quán)融資是指企業(yè)以增資的方式引進(jìn)新的投資者，在達(dá)到融資目的的同時(shí)會(huì)使企業(yè)總股本增加，企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資獲取的資金無(wú)需和債券融資一樣償本付息，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、改善資本結(jié)構(gòu)。由于近年來(lái)政府的調(diào)控政策持續(xù)深入，中國(guó)內(nèi)地上市房企再融資受到嚴(yán)格限制，增發(fā)配售的實(shí)施較為困難，相比之下在港交所上市的企業(yè)再融資環(huán)境會(huì)更寬松，而A公司已于2014年在港交所上市，表4選取了A公司近五年在港股市場(chǎng)配股融資的數(shù)據(jù)，其于2020年、2021年連續(xù)兩年配售股份，共籌得156.45億港元的再融資凈額，所得款項(xiàng)均用于償還境外債務(wù)，過(guò)去一年境外融資尤其是美元升息較快，目前A公司的境外貸款利率達(dá)到5.3%左右的水平，相比于曾經(jīng)的3個(gè)多點(diǎn)有了明顯抬升，發(fā)行H股可以置換部分境外債務(wù)性融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)而調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。表4A公司近五年增發(fā)配股情況公告日期發(fā)行方式發(fā)行價(jià)格（港元）發(fā)行數(shù)量募集金額（港幣億元)占已發(fā)行總股本比例2020/3/28配售29.68262,991,00078.12.38%2021/6/4配售25315,589,20078.92.79%數(shù)據(jù)來(lái)源：A公司2018—2022年年報(bào)根據(jù)年報(bào)來(lái)看，在2020年A公司有多筆美元債券與港幣債券到期，所以此次配售及時(shí)減輕了A公司當(dāng)年的外幣資產(chǎn)負(fù)債狀況，還能較好地對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高H股的流動(dòng)性，雖然配售股份會(huì)稀釋原股東的股份并攤薄股東權(quán)益，但A公司H股股本占其總股本的比重較低，每次新增的H股所占總股本比例不到3%，對(duì)股東權(quán)益的攤薄較為有限，從長(zhǎng)期來(lái)看，增加權(quán)益性融資可以調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)起到一定的優(yōu)化作用。2022年11月28日，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始在股權(quán)融資方面出臺(tái)五項(xiàng)優(yōu)化措施，包括恢復(fù)房地產(chǎn)上市公司再融資、并購(gòu)重組與配套融資等，非常符合現(xiàn)階段房企的發(fā)展需求與行業(yè)恢復(fù)趨勢(shì)，能幫助企業(yè)改善籌資端流動(dòng)性緊張問(wèn)題，對(duì)此，A公司及時(shí)做出響應(yīng)，在2022年12月的董事會(huì)會(huì)議中通過(guò)了以新股配售方式發(fā)行H股的議案，在當(dāng)前的政策窗口期，A公司把握住政策帶來(lái)的機(jī)遇，將有效優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)并降低融資成本，形成更好的資債結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益有利。（三）拓寬融資，償還負(fù)債無(wú)論是采用去庫(kù)存還是拓寬融資渠道，其主要目的都包括增加現(xiàn)金流、償還負(fù)債、降杠桿。A公司2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A公司總資產(chǎn)1.87萬(wàn)億，流動(dòng)資產(chǎn)1.60萬(wàn)億，而總負(fù)債1.55萬(wàn)億，規(guī)模僅次于恒大和碧桂園，水平并不算低，但是，A公司的有息負(fù)債只有2697.1億元，占總資產(chǎn)13.7%，持有貨幣現(xiàn)金1952.2億元，現(xiàn)金短債比為2.4倍，凈負(fù)債率30.64%，連續(xù)20年低于40%，由于A公司的信用評(píng)級(jí)較高，融資成本相對(duì)較低，只有4.11%，低于行業(yè)平均水平，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)十年以上保持為正，因此A公司的融資能力以及流動(dòng)性將顯著強(qiáng)于其他房企。歷年年報(bào)顯示，A公司每年均不存在債務(wù)到期未清償?shù)那闆r，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)健，貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的保障充足，穩(wěn)定的現(xiàn)金流入對(duì)公司債券的本息償付提供了有力的保障。三、A公司去杠桿效果分析（一）資產(chǎn)有息負(fù)債率情況分析在企業(yè)的負(fù)債構(gòu)成中，有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債對(duì)企業(yè)的影響大有不同，無(wú)息負(fù)債一般指預(yù)收賬款以及占用產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資金所形成的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等，而有息負(fù)債包括銀行貸款以及發(fā)行債券獲得的款項(xiàng)等，因?yàn)闀?huì)生成利息，所以負(fù)債越多意味著所需償還的資金費(fèi)用越高，如果數(shù)額超過(guò)了總資產(chǎn)的六成則說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展模式較為激進(jìn)，如遇行業(yè)環(huán)境突變可能更容易陷入財(cái)務(wù)困境中，所以資產(chǎn)有息負(fù)債率相對(duì)而言更能展現(xiàn)企業(yè)的杠桿情況，而企業(yè)在降低負(fù)債率時(shí)也應(yīng)著力于有息負(fù)債的降低，這對(duì)利潤(rùn)的增長(zhǎng)有重要意義。圖5顯示了A公司近幾年的有息負(fù)債率情況，如圖可見(jiàn)，2022年中期的有息負(fù)債率相比2018年下降了8.6個(gè)百分點(diǎn)，其中有息負(fù)債數(shù)額變化不大，但總資產(chǎn)數(shù)額增長(zhǎng)明顯，占比較低，反映出A公司的現(xiàn)金流充足、自身造血能力強(qiáng)，報(bào)表顯示，截至2022年中期，有息負(fù)債中，按融資對(duì)象來(lái)看，銀行借款占比為58.9%，債券占比為24.5%，其他借款占比為16.6%，其中一年以上的有息負(fù)債占比達(dá)77.6%，可見(jiàn)A公司的短期有息負(fù)債占比較低，這對(duì)穩(wěn)定資金鏈起到了重要的作用。其次，有息負(fù)債率與剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率的差距非常明顯，平均相差50多個(gè)百分點(diǎn)，二者的背離程度越大說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)健。負(fù)債中的大部分來(lái)自無(wú)息負(fù)債，即預(yù)收款項(xiàng)以及延期向供應(yīng)商支付形成的應(yīng)付款，可以有效避免利息費(fèi)用吞噬利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖5A公司資產(chǎn)有息負(fù)債率情況（二）長(zhǎng)短債情況分析債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)降杠桿的效果，如果一個(gè)企業(yè)的債務(wù)主要是短期債務(wù)，而長(zhǎng)期債務(wù)的份額過(guò)低，其更有可能面臨項(xiàng)目投資償還期的挑戰(zhàn)，進(jìn)而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，引發(fā)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)無(wú)法支付即將到期的負(fù)債及其利息時(shí)將面臨債務(wù)危機(jī)。為了滿足運(yùn)營(yíng)需求，企業(yè)可能會(huì)選擇以更高的利息成本“借新還舊”，而非用于實(shí)際的業(yè)務(wù)投資或研發(fā)創(chuàng)新。自從國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的控制以來(lái)，許多百?gòu)?qiáng)房企都出現(xiàn)了債務(wù)違約問(wèn)題，因此，無(wú)論是為了企業(yè)的降杠桿成效還是財(cái)務(wù)安全，控制合理的長(zhǎng)短債比例都很重要。如圖6所示，A公司近五年的長(zhǎng)短期債務(wù)比都處于較高水平，均在行業(yè)均值之上，長(zhǎng)期借款金額呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，短期借款從2021年開(kāi)始不斷下降，兩者的背離程度更加明顯，這得益于A公司減少拿地、加速銷(xiāo)售回款并通過(guò)目前的融資環(huán)境瞄準(zhǔn)供應(yīng)鏈融資與股權(quán)合作等，使得債務(wù)結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，有效緩解短期資金的流動(dòng)壓力，使A公司對(duì)于債務(wù)和資金的流動(dòng)性更具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力。圖6A公司長(zhǎng)短債情況四、結(jié)論與建議在供給側(cè)改革下房地產(chǎn)企業(yè)的去杠桿的路徑可供選擇的機(jī)會(huì)很多，各種選擇都有它的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，任何事物都不可能完美，要想達(dá)到最佳的效果，就必須做出取舍，以最小的損失獲取最大的利益，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身所處于階段以及特點(diǎn)來(lái)選擇才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，從而達(dá)到去杠桿的真正目的。A公司通過(guò)緊縮財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，有效降低了資金支出，提高了資金使用效率。這種策略有助于企業(yè)在市場(chǎng)波動(dòng)中保持穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)和良好的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)A公司拓寬融資渠道，減少了對(duì)短期債務(wù)融資的依賴(lài)，這有助于優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。此外A公司的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略和調(diào)整拿地策略，有助于企業(yè)降低杠桿，優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營(yíng)效率?？偟膩?lái)說(shuō)，A公司的去杠桿之路是一個(gè)復(fù)雜而長(zhǎng)期的過(guò)程，需要企業(yè)在多個(gè)方面進(jìn)行綜合考量和平衡。通過(guò)實(shí)施有效的去杠桿策略，A公司不僅能夠降低自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效率，還能夠?yàn)檎麄€(gè)房地產(chǎn)行業(yè)提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)和參考。在未來(lái)，A公司將繼續(xù)面臨市場(chǎng)變化和政策調(diào)整的挑戰(zhàn)，但其堅(jiān)持的去杠桿策略和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念，將有助于企業(yè)在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中保持穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]