企業(yè)研究論文-民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)演變：以河北省為例.doc

企業(yè)研究論文-民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)演變：以河北省為例摘要:資金是企業(yè)生存的血液,近年來(lái)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展受到越來(lái)越緊的融資約束。運(yùn)用詳實(shí)數(shù)據(jù),以河北省為例,系統(tǒng)分析民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化,旨在揭示民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀和融資難的原因,并提出了緩解民營(yíng)企業(yè)融資瓶頸的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞:民營(yíng)企業(yè)；融資；負(fù)債；權(quán)益Abstract:Capitalisthebloodofenterprisessurvival,andprivateenterprisesfacemoreandmoretightfinancialconstraintsinrecentyears.ThepaperusesdetaileddatatoanalyzedynamicchangeofprivateenterprisesfinancingstructureinHebeiaimingatrevealfinancingactualityandreasonsoffinancingdifficultyofprivateenterprise,andfinallyputsforwardcountermeasurestoalleviatethefinancingbottleneckofprivateenterprise.Keywords:privateenterprise；financing；liability；equity改革開放以來(lái),民營(yíng)企業(yè)發(fā)展越來(lái)越迅速,現(xiàn)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。其蓬勃發(fā)展促進(jìn)了中國(guó)由短缺經(jīng)濟(jì)走向了相對(duì)的過剩經(jīng)濟(jì),增加了就業(yè)率和財(cái)政收入,改善了人民生活,成為支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。但是民營(yíng)企業(yè)卻面臨著越來(lái)越緊的發(fā)展約束,其中最引人注目的是民營(yíng)企業(yè)的融資難問題。資金是企業(yè)生存的血液,只有源源不斷的供給,企業(yè)才能得以維持生存。融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金來(lái)源不同項(xiàng)目之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系,即企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。因此,研究民營(yíng)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)則意義重大。本文按照企業(yè)的資金來(lái)源,通過歷年民營(yíng)企業(yè)宏觀的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),揭示民營(yíng)企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)的資金來(lái)源及融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從發(fā)展開始就一度是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的主體,并且很大程度上在推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展方面起到了重要作用。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的飛速發(fā)展,構(gòu)成了80年代到90年代初中國(guó)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要組成部分。90年代以后,隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展速度減緩,則產(chǎn)生了以股份合作制為主要內(nèi)容的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革。在這一時(shí)期,大量鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)紛紛以管理層收購(gòu)等方式私有化,成為了民營(yíng)企業(yè)?；诖?本文采用90年代初期以后鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)研究民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)演變過程。采用90年代初期以后的數(shù)據(jù),主要是因?yàn)?0年代初期以前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不完備,另外統(tǒng)計(jì)口徑也發(fā)生了很大變化。本文研究數(shù)據(jù)均來(lái)源于歷年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒。1994年到1996年數(shù)據(jù)是鄉(xiāng)村企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù),1997年到2002年由于統(tǒng)計(jì)口徑的變化,年鑒上將鄉(xiāng)村企業(yè)劃分為鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)個(gè)體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)聯(lián)營(yíng)企業(yè),為了研究數(shù)據(jù)的完備和方便,我們只采用鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)數(shù)據(jù)。2003年是規(guī)模企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。一、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)的變化反映了企業(yè)通過債務(wù)融資方式獲得資金來(lái)源的情況。債務(wù)融資對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債項(xiàng),包括流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債等。其內(nèi)容是企業(yè)債權(quán)者對(duì)企業(yè)的投資額及其所形成的增值額,是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其穩(wěn)定發(fā)展的重要資金來(lái)源。(一)負(fù)債總體情況分析表1是1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況。由表1可知,流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中所占比重較大,1994年流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重為73.62%,以后逐年增長(zhǎng),1998年達(dá)到最高79.77%,其后又有所降低,到2003年上升至83.81%,總的來(lái)說都在80%左右。據(jù)統(tǒng)計(jì),1994-1997年全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重不僅一直保持在80%以上,而且呈不斷提高之勢(shì),分別為80.78%、82.27%、83.16%、84.28%1。這說明河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比重是低于全國(guó)平均水平的。流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債比重的上升不是因?yàn)猷l(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)銀行信用的上升,而是由于商業(yè)信用的上升,詳見下文進(jìn)一步的分析。但流動(dòng)負(fù)債越高,企業(yè)的資金鏈就越脆弱,一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生困難,資金鏈斷裂會(huì)提高企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),可見,鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負(fù)債的這種變化是由于在金融約束的環(huán)境下長(zhǎng)期融資困難,從而不得不選擇的融資渠道。(二)銀行借款及短期借款情況分析表2反映了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)銀行借款與短期借款規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化情況。從表中數(shù)據(jù)可見,流動(dòng)負(fù)債中短期借款所占比重變化不大,2002年和2003年下降較大；銀行借款占短期借款比重卻先下降其后又有所上升,但仍然低于1994年,最低時(shí)1998年僅為57.64%,2003年比1994年低2.1個(gè)百分點(diǎn)；銀行借款占流動(dòng)負(fù)債比重是明顯下降趨勢(shì)的,1994年是32.11%,到2003年下降為22.23%,降低了近十個(gè)百分點(diǎn)。由上文分析可知流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重是不斷增加的,但是這種增加卻不是由于銀行借款增加引起,而是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債中其它項(xiàng)目的增加引起的,流動(dòng)負(fù)債規(guī)模的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行借款規(guī)模的增加。這說明自90年代鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制以來(lái),面臨著越來(lái)越緊的信貸融資約束。(三)商業(yè)信用情況分析商業(yè)信用指的是企業(yè)以賒賬方式向其他企業(yè)或單位購(gòu)買其所需原材料和其他商品而產(chǎn)生的負(fù)債。表3中我們計(jì)算出了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)商業(yè)信用數(shù)量及占流動(dòng)負(fù)債比重,其中商業(yè)信用包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款。從表中數(shù)據(jù)可見河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的商業(yè)信用無(wú)論是在數(shù)量上,還是在流動(dòng)負(fù)債中的比重都是不斷上升的,1994年商業(yè)信用總量為1174158萬(wàn)元,到2003年上升為3728920萬(wàn)元,增長(zhǎng)幅度達(dá)兩倍多。1994年為38.21%,到2003年為50.49%,上升了近12.28個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)信用已經(jīng)占據(jù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的“半壁江山”,商業(yè)信用對(duì)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越重要。商業(yè)信用籌資與其他籌資方式相比,它無(wú)需設(shè)立專門機(jī)構(gòu),是在商品交易過程中自然形成的,也不需要任何抵押品,是簡(jiǎn)單易用的籌資方式,無(wú)需任何代價(jià)就可以獲得利用。然后商業(yè)信用也不是可以不加限制的濫用,長(zhǎng)時(shí)期占用其他企業(yè)的賬款會(huì)導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)降低,融資困難,因此采用商業(yè)信用融資必須考慮隱含資金成本的大小,以提高財(cái)務(wù)決策的準(zhǔn)確性,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)費(fèi)用5,而且大量使用商業(yè)信用很可能會(huì)使企業(yè)陷入“三角債”,致使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加進(jìn)而破產(chǎn)清算。另外鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的短期信用關(guān)系能否順利維持取決于企業(yè)與外部的交易能否持續(xù)進(jìn)行3,因此,建立在以短期信用為主的信用關(guān)系基礎(chǔ)上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來(lái)源和融資結(jié)構(gòu),極易使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展建立在比較脆弱的基礎(chǔ)之上1。(四)長(zhǎng)期負(fù)債情況分析表4反映了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況。從表中數(shù)據(jù)可見,長(zhǎng)期借款占長(zhǎng)期負(fù)債比重和銀行借款占長(zhǎng)期借款比重都有所降低,但后者比前者降低的多。1994年,長(zhǎng)期借款占長(zhǎng)期負(fù)債比重為81.64%,其后基本上趨于下降,到2002年為73.58%,降低了8個(gè)百分點(diǎn)。而同期銀行借款占長(zhǎng)期借款比重由78.12%降低到59.40%,降低了18.72個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯?無(wú)論是銀行借款占短期借款比重,還是銀行借款占長(zhǎng)期借款比重都有大幅度下降,這說明自1996年國(guó)家金融信貸萎縮以后,對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸融資效應(yīng)影響很大。當(dāng)然也不排除企業(yè)自身方面的原因,如鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)技術(shù)比較落后,資產(chǎn)質(zhì)量低劣,難于申請(qǐng)到貸款,而同時(shí)由于國(guó)有企業(yè)的預(yù)算軟約束,導(dǎo)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)預(yù)算硬約束,進(jìn)一步加強(qiáng)了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的直接融資難度。二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)分析權(quán)益融資對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益項(xiàng),包括實(shí)收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。其內(nèi)容是企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的投資額及其所形成的增值額,是企業(yè)最基本的長(zhǎng)期資金來(lái)源。只有權(quán)益資金的穩(wěn)定和不斷增長(zhǎng),才能使企業(yè)迅速籌集到所需要的其他資金。所以,權(quán)益資金是企業(yè)最基本的也是最重要的資金。表5反映了1995-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)所有者權(quán)益變動(dòng)情況。從表5數(shù)據(jù)可見,鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)權(quán)益資金絕對(duì)總量是不斷增加的,且所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比重是不斷上升的。河北省這一指標(biāo)的上述變化同樣驗(yàn)證了姜長(zhǎng)云(2000)的研究結(jié)論,即鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來(lái)源和融資