淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策管理類畢業(yè)論文.doc

Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 1 目錄目錄 1 1 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀2 2 1.1 外匯儲備的定義.2 1.2 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀.2 1.3 持有外匯儲備的收益與成本.3 2 2 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題4 4 2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大 4 2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力 5 2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力 6 2.4 導(dǎo)致經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)失衡 6 3 3 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策7 7 3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性 .7 3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率 7 3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 7 3.4 改變開放策略 8 3.5 調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加黃金儲備的份額 8 3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內(nèi)需 8 4 4 對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考9 9 4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應(yīng)該考慮到的因素 9 4.2 關(guān)于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型 .10 結(jié)論結(jié)論 1111 致謝語致謝語 1212 參考文獻參考文獻 1313 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 2 淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策 余佑為 （三明學(xué)院 05 級市場營銷專業(yè) 福建三明 365004） 摘要：改革開放以來，我國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，對外貿(mào)易出現(xiàn)了持續(xù)多年的經(jīng)常項目和資本項目雙順差 的局面，隨之而來的外匯儲備規(guī)模激增對國內(nèi)經(jīng)濟造成了不容忽視的影響，本文通過對我國外匯儲 備規(guī)模的現(xiàn)狀和問題的考察，對我國應(yīng)持有的外匯儲備適度規(guī)模提出了自己的看法。 關(guān)鍵詞：外匯 外匯儲備 1 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀 經(jīng)過近幾年經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，我國的外匯儲備額在不斷攀升。適度的外匯儲備規(guī)模對于保 持人民幣幣值穩(wěn)定、防患經(jīng)濟外部風(fēng)險、保護本國經(jīng)濟有重要作用。 1.1 外匯儲備的定義 外匯儲備又稱為外匯存底， 是指一國政府所持有的 國際儲備資產(chǎn) 中的外匯部分，即一國 政府保有的以外幣表示的 債權(quán) ，是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。 狹義的外匯儲備是指一個國家的外匯積累；廣義的外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、 黃金、國外有價證券等。 1外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡 國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。 1.2 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀 進入 21 世紀(jì)以來，我國實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，大力鼓勵出口，吸引外商直接投資， 加之經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，我國的外匯儲備以兩位數(shù)（百分?jǐn)?shù)表示）的速度不斷增長。2004 年 年末的外匯儲備額增長率更是達(dá)到了51%，在 2006 年 2 月我國的外匯儲備額達(dá)到了 8537 億 美元，超過日本躍居全球第一，年末首次突破1 萬億美元。截止 2008 年 9 月已達(dá) 19056 億 美元，具體情況見表 1-1。 迅速增長的外匯儲備規(guī)模引發(fā)了對其規(guī)模適度性的思考，這里通過引入幾個傳統(tǒng)的衡量外匯 儲備適度規(guī)模的數(shù)據(jù)指標(biāo)來簡要分析我國現(xiàn)階段外匯儲備規(guī)模的適度性。這些指標(biāo)包括外匯儲備與 1該定義摘錄自百度百科 /view/38015.htm Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 3 進口額的比率、外匯儲備與短期外債的比率、外匯儲備與外債總額的比率、償債率以及外匯儲備與 國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率等。以07年為例，2007年年底，我國的外匯儲備總額為15282億美元，平均每 月的進口額為796.5億美元，我國的外匯儲備相當(dāng)于19個月的進口額，遠(yuǎn)高于3個月的需求額；外匯 儲備與短期外債的比率為694%，遠(yuǎn)高于國際公認(rèn)的100%的警戒線，2007年末，我國外債償債率、債 務(wù)率和負(fù)債率分別為2.0%、27.8%和11.4%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于25%、100%和20%的國際經(jīng)驗安全標(biāo)準(zhǔn)。外匯 儲備與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率44.7%，遠(yuǎn)高于普遍認(rèn)為的10%的經(jīng)濟發(fā)展對外匯儲備的要求。1對外匯 儲備適度規(guī)模的分析需要均衡持有外匯儲備的收益與成本。 年份2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 儲備額 (億美元) 165621222864403360998189106631528219056 增長率0.28140.34970.40820.51230.34270.300.430.25 表表 1 1- -1 1 我我國國外外匯匯儲儲備備規(guī)規(guī)模模（ 2 20 00 00 0 年年- -2 20 00 08 8 年年 9 9 月月） 1.3 持有外匯儲備的收益與成本 由于持有外匯儲備既有收益又有成本，所以外匯儲備并非越多越好，應(yīng)該確定一個最適度的 國際儲備量。 1.3.1 持有外匯儲備的作用 2 （1）彌補國際收支逆差 在參與國際經(jīng)濟交往的過程中，難免會發(fā)生一些短期的、季節(jié)性、偶然性的國際收支失衡， 通過動用外匯儲備就能夠迅速、有效并且在不影響國內(nèi)經(jīng)濟均衡的情況下消除國際收支赤字，避免 經(jīng)濟震蕩，且由于是在我國目前采取有管理的浮動匯率制度，制度靈活性較小，因此持有一定量的 外匯儲備對于我國的國際收支的調(diào)節(jié)更為重要。 （2）外匯儲備可以調(diào)節(jié)本幣匯率 一國持有外匯儲備可用于干預(yù)外匯市場，保持本幣的匯率，平息本幣匯率的暫時性波動。例 如，當(dāng)人民幣對美元短期內(nèi)存在貶值的趨勢時，我國貨幣當(dāng)局就可以公開在外匯市場上出售美元， 平衡美元與人民幣的供求關(guān)系，并通過外匯干預(yù)向市場發(fā)出政府要維持本幣匯率的信號，從而改變 市場的心理預(yù)期，以達(dá)到消除本幣匯率暫時性波動的效果。 （3）外匯儲備可充當(dāng)信用保證 一國需要持有一定量的外匯儲備可以使國內(nèi)外公眾對本國貨幣的匯率穩(wěn)定性、經(jīng)濟狀況等保 持信心。而且，一定規(guī)模的外匯儲備是對外舉債的保證，一國的外匯儲備規(guī)模越大該國在國際金融 市場上的信譽狀況就越好，雄厚的外匯儲備能為一國舉借外債創(chuàng)造有利的條件。 1.3.2 持有外匯儲備的成本 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 4 （1）外匯儲備帶來了機會成本 外匯儲備只是賬面上的數(shù)字，是以實際資源來換取的，持有外匯儲備是要以放棄實際資源所可 能帶來的收益的機會為代價的，這種收益就是一國持有外匯儲備的機會成本。 （2）外匯儲備存在縮水風(fēng)險 外匯市場上，匯率是不斷波動，必然造成某些貨幣幣值有升有降，例如，近年來人民幣對美元 在不斷升值，而我國外匯儲備中以美元為主要儲備幣種，那么這一部分的外匯儲備是在縮水的，考 慮到我國目前巨大的外匯儲備規(guī)模，無形之中我國人們的財富也在不知不覺地蒸發(fā)而且數(shù)量是驚人 的。 (3)外匯儲備具有利差損失 我國的外匯儲備的管理原則中，是以安全性為首要的原則的，所以這些外匯大多是以購買外國 國債、短期債券等的較高安全性的債券的形式持有的，但它們的收益率較低，這就導(dǎo)致了持有外匯 的利差損失。 2 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題 外匯儲備是央行持有的資產(chǎn)，是一國最主要和最重要的儲備資產(chǎn)，外匯儲備規(guī)模問題倍受 關(guān)注。 2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大 2008年9月末，我國外匯儲備達(dá)到 19056億美元，比上年末增加 3774億美元，增長 24.7%。外匯儲備是一種為了保證對外支付能力而持有的資源，高額的外匯儲備造成持有成本過 高，導(dǎo)致資源和資金的閑置。相反，儲備貨幣的發(fā)行國用本幣就能取得我國的實際資源，對他 們而言貿(mào)易逆差就意味著實際資源的凈流入，而我國的實際資源是不斷流出的，獲得的只是一 些賬面上的數(shù)字，并且承擔(dān)著這些外匯儲備帶來的各種成本和風(fēng)險。 3從這個角度看來，外匯 儲備不是越多越好，根據(jù)邊際效益遞減規(guī)律，我國不斷增加的外匯儲備邊際效用減少，邊際成 本增加。 由于對外匯儲備資產(chǎn)的管理原則中安全性是擺在第一位的，各國的外匯儲備一般投資于儲 備貨幣國家的短期國債 ,其安全性較高但收益率低。我國大部分的外匯儲備購買了美國的政府 債券，巨額外匯儲備不僅為美國金融市場、彌補美國財政赤字做出了貢獻，而且持有大量的美 元外匯儲備也意味著要向美國上繳數(shù)額可觀的儲備貨幣鑄幣稅，而我國則只能獲得很低的回報 率，遠(yuǎn)低于國內(nèi)的平均投資的收益率。巨額的外匯儲備將帶來利差損失，據(jù)保守估計，以投 資利潤率和外匯儲備收益率的差額 為2%來看，按國家統(tǒng)計局網(wǎng)站上公布的 08年中國外匯儲備 19000億美元的規(guī)模估計，中國 08年外匯儲備中僅僅利差損失就高達(dá) 380億美元。 同時儲備資產(chǎn)還面臨貶值的風(fēng)險。由于我國外匯儲備中的絕大部分貨幣是美元，而美元近 幾年來一直處于貶值的狀態(tài)，因此我國的外匯儲備在一定程度上存在著縮水的危險，而且外匯 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 5 儲備規(guī)模越大，這種損失風(fēng)險就越大，這是不言而喻的。 下面取我國 2000至2008年9月的外匯儲備額，取 投資利潤率和外匯儲備收益率的差額 為 2%，可以看出我國近年來的外匯儲備所承受巨額的利差損失和匯差損失，具體情況見表2- 2。 年份2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 儲備額 (億美 元) 165621222864403360998189106631528219056 利差損 失（億 美元） 33.1242.4457.2880.66121.98163.78213.26305.64381.12 兌美元 匯率 （年平 均值） 8.27848.27718.27698.27708.27698.19497.97357.60716.9726 匯差損 失（億 元） 2.7590.573-0.4030.610671.49 8 2360.7 88 5599.3 25 12091. 032 表表 2 2- -1 1 我我國國外外匯匯儲儲備備損損失失（ 2 20 00 00 0 年年- -2 20 00 08 8 年年 9 9 月月） 從圖2可以看出，近年來人民幣對美元處于不斷升值的趨勢，我國的外匯儲備額也是在不斷 積累的，隨之而來的利差損失、匯差損失已經(jīng)達(dá)到一個令人吃驚的數(shù)目，尤其是從05年開始 人民幣對美元開始加速升值時，外匯儲備的縮水狀況更為嚴(yán)重。 2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力 外匯儲備的迅速增長加劇了人民幣升值的壓力，進而影響我國出口商品的競力。一國的外 匯儲備增加，會使得該國貨幣升值，反而使本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品更貴，反而降低本國產(chǎn)品 的競爭力。從我國實際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲備的增加而逐步提高，從1994年 的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的 1美元兌6.85元人民幣，升值幅度達(dá) 21.26%。在我國 外貿(mào)出口當(dāng)中，企業(yè)多以低價格優(yōu)勢占領(lǐng)國際市場，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢下，我國 企業(yè)出口商品的價格也隨之提高，很多中小外貿(mào)企業(yè)由于價格上失去優(yōu)勢而紛紛破產(chǎn)倒閉。 4因 此，人民幣匯率的上升對我國出口增長顯然是不利的，具體表現(xiàn)在08年我國的國際收支順差 規(guī)模繼續(xù)擴大，但增速放緩。隨著出口增速放緩和進口增速提升，貨物貿(mào)易順差規(guī)模呈下降趨 勢，2008年上半年，雖然我國的國際收支仍然保持著雙順差，但增速大幅下降，經(jīng)常項目順差 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 6 1917億美元，同比增長 18，增幅較上年同期下降了 60個百分點。同時，對外直接投資規(guī)模 快速增長，資本和金融項目順差 719億美元，同比下降 20。 在國際資本市場上，大量游資由于逐利性的驅(qū)使在國際間迅速流動，導(dǎo)致各國貨幣匯率和 利率劇烈波動。 5根據(jù)外匯儲備的定義，外匯儲備資產(chǎn)由各主要國家的可自由兌換貨幣構(gòu)成， 它們的價值必然會受到匯率和利率波動，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險，給我國現(xiàn)有的規(guī)模巨大的外匯儲 備的管理帶來難度。我國的外匯儲備資產(chǎn)主要是以美元、日元和歐元等三種貨幣來表示的，其 中美元資產(chǎn)為大部分，占到 60%70%。由于我國美元儲備資產(chǎn)數(shù)量巨大，加之近段時間來美元 對人民幣匯率持續(xù)走低，我國的美元儲備資產(chǎn)價值大幅縮水已不可避免，在無形中我國人民的 財富也在不斷的流失。 2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力 外匯儲備的增多 ,迫使人民幣的發(fā)放增多 ,因為外匯儲備是由中國人民銀行購買并持有的， 其在央行的賬目上的對應(yīng)反映就是外匯占款。外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣的主要構(gòu)成部分，根據(jù) 貨幣供應(yīng)量的恒等式： Ms=m（D+R）6 Ms、 D、R和m分別代表貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)信貸量、國際儲備和貨幣乘數(shù)共同決定，由于在我國 的國際儲備中絕大部分是由外匯儲備構(gòu)成的，因此可以近似的將外匯儲備視為國際儲備R。 假定國內(nèi)信貸和貨幣乘數(shù)不變，外匯儲備的增加，則貨幣供應(yīng)量增加。假定貨幣乘數(shù)M為3、 人民幣匯率為 $1=￥6.8，我國2007年末的外匯儲備額 15282.49億美元，2008年9月末我國的 外匯儲備額為 19055.85億美元，比上年末增加了 3773.36億美元。經(jīng)計算可以得到，僅僅 9個 月所增加的貨幣供應(yīng)量為 76976.5億人民幣。 近幾年來，由于外匯儲備增長過快，規(guī)模過大，導(dǎo)致由此渠道投放的基礎(chǔ)貨幣供給迅速增 加， 7在貨幣乘數(shù)的作用下，這部分貨幣會成倍增加，這樣就加大了通貨膨脹的壓力。2007 年以來，國內(nèi)主要食品、生活必需品價格普遍持續(xù)上漲，給居民生產(chǎn)、生活帶來一定影響，并 逐步向全面通貨膨脹方向發(fā)展。外匯儲備作為一種金融資產(chǎn)，屬于基礎(chǔ)貨幣，它的增加需要相 應(yīng)的貨幣來置換。近年來，由于我國外匯占款增長迅速，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng) 8，造成了人民幣 供應(yīng)量的大幅增長，從而加劇了目前通貨膨脹的壓力。 2.4 導(dǎo)致經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)失衡 我國高額外匯儲備的形成并非僅僅是由經(jīng)濟的發(fā)展所造成的，也是政府鼓勵出口、鼓勵招 商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素所帶來的。我國外匯儲備激增是在國內(nèi)居民需求不振、 消費對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯不足的經(jīng)濟背景下實現(xiàn)的，也是我國通過大量出口資源類初級 產(chǎn)品，付出了高昂的資源和環(huán)境代價換取的。繼續(xù)依靠這種低層次的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和粗放型 的“以量取勝”的貿(mào)易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 7 的經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)，不僅會阻礙建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會目標(biāo)的實現(xiàn)，而且會損 害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康和可持續(xù)發(fā)展。 9 3 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策 基于以上對持有外匯儲備的利弊分析，我們必須采取恰當(dāng)?shù)拇胧﹣碲吚芎Α?3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性 我國自 1994 年實施匯率制度改革以來，形成了以市場供求為基礎(chǔ)、單一的有管理的浮動 匯率制度，當(dāng)時美元對人民幣匯率為1 美元兌換 8.7 元人民幣，人民幣匯率存在低估問題。 我國外匯儲備過快增長的一個重要原因是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率低估的根 源是其形成機制不合理，央行對外匯市場的干預(yù)過多。因此，要抑制外匯儲備增長過快的勢頭， 應(yīng)放寬國內(nèi)企業(yè)參加對外經(jīng)濟交往的范圍、有步驟地取消外貿(mào)企業(yè)進入外匯市場的限制，降低 央行干預(yù)外匯市場的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機 制。 3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率 隨著我國經(jīng)濟實力的增強，一些有能力的企業(yè)必將把業(yè)務(wù)向外延伸，我國政府應(yīng)該適時地 鼓勵國內(nèi)有條件的企業(yè)到國際上開拓市場，適時逐步地放寬對外匯的管制，對于支持企業(yè)去國 外投資將起到積極的促進作用。通過逐步減少對資本流出的限制，將外匯保留在企業(yè)手中，以 鼓勵更多的本國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營，這不僅有利于減輕外匯儲備的壓力，減少政府 所承擔(dān)的外匯儲備風(fēng)險，還有利于提高企業(yè)海外投資收益，從而提高外匯儲備的使用效率。 10 3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 在世界上，我國是資源消耗量較大的國家，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對石油、鐵礦石等重要 資源的需求在不斷增加，加之國內(nèi)能源儲量的不足和石油等資源價格的逐步攀升，建立我國能 源儲備體系以應(yīng)不時之需就顯得尤為重要。 11我國應(yīng)樹立高瞻遠(yuǎn)矚的能源戰(zhàn)略理念，在價格適 宜的時候，可適當(dāng)動用部分外匯儲備從國外購買石油、鐵礦石等資源，以應(yīng)對可能的突發(fā)事件。 這樣，不僅有利于我國外匯儲備的保值和增值，而且也有利于增強我國經(jīng)濟實力，有利于我國 經(jīng)濟長期、持續(xù)、健康地發(fā)展。 改革開放三十年來我國在經(jīng)濟總量和規(guī)模上取得了巨大發(fā)展，但與國外發(fā)達(dá)國家相比，在 經(jīng)濟質(zhì)量、整體競爭力和核心技術(shù)上還存在一定差距。因此，我國可以在外匯儲備充足的情況 下，從國民經(jīng)濟長遠(yuǎn)發(fā)展出發(fā)，利用外匯儲備，有計劃地引進一批國內(nèi)所需關(guān)鍵技術(shù)，鼓勵企 業(yè)實施技術(shù)改造，不斷提升企業(yè)的技術(shù)水平，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，增強經(jīng)濟發(fā)展的后勁。 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 8 3.4 改變開放策略 在我國的外匯儲備中很大一部分是來自貿(mào)易順差。長期以來，我國的國際收支順差中加工 制造業(yè)的貢獻最大，主要依靠勞動力密集型的產(chǎn)業(yè)參加國際貿(mào)易，這部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品的附加值 低，而且還要以破壞國內(nèi)的環(huán)境、消耗資源、剝削勞工為代價。這樣以低廉勞動成本為導(dǎo)向的 開放策略會激化社會矛盾，而且收益只是國際分工的最小的部分。 12在參加國際經(jīng)濟交往的 過程中，我們應(yīng)該提高我國外匯儲備的利用效益，運用高額的外匯儲備引進國外先進的科學(xué)技 術(shù)、生產(chǎn)工藝和人才，為我國的產(chǎn)業(yè)鏈升級提供推動力，新建一批高科技含量、資金密集型的 外向型企業(yè)，生產(chǎn)并出口那些附加值較高產(chǎn)品。 長期以來，在出口導(dǎo)向政策的引導(dǎo)下，出口備受推崇，而進口則備受冷落，其對我國經(jīng)濟 的積極作用也常被忽視。事實上，資源型產(chǎn)品的進口可以緩解我國國內(nèi)資源的相對缺乏；同時， 高新技術(shù)、設(shè)備等的進口可以促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；而且，進口可以緩解貿(mào)易摩擦。持續(xù) 多年的貿(mào)易順差使得我國同其他國家貿(mào)易摩擦不斷，促進進口則能平衡進出口貿(mào)易，減少貿(mào)易 順差，改善我國同貿(mào)易伙伴國的關(guān)系。 3.5 調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加黃金儲備的份額 2008 年，金融危機在全球蔓延，美國等歐美國家的金融市場是次貸危機的重災(zāi)區(qū)，而我 國巨額的外匯儲備中有相當(dāng)?shù)囊徊糠滞顿Y于美國的短期債券，在這次危機中可謂損失慘重，暴 露出了我國外匯儲備存在的結(jié)構(gòu)性問題。對在目前美元匯率不斷走低的趨勢下，應(yīng)減少外匯儲 備中美元資產(chǎn)的比例。應(yīng)該選擇多種儲備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進同一個籃子里，以降 低風(fēng)險。將外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)分散化，能有效地降低外匯儲備的風(fēng)險，在同一個時期內(nèi)，不 同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲備的價值趨于穩(wěn)定。我國要根據(jù)外匯 市場上的匯率的走勢，對外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)進行適時的調(diào)整，增加具有升值潛力的“硬” 幣的持有比例，減少進入貶值風(fēng)險的 “軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規(guī)避風(fēng)險。 13另外，可以考慮加大某些有效儲備保值資產(chǎn)在我國儲備資產(chǎn)中所占的比重，比如：黃金。 3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內(nèi)需 由于我國的外匯儲備過大主要是由我國的雙順差帶來的，因此要解決我國的外匯儲備問題， 首先要解決我國的順差規(guī)模繼續(xù)擴大的問題。改變我國出口經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，使國內(nèi)消費成為我 國當(dāng)前拉動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。 14在內(nèi)需不足的情況下，本國的產(chǎn)品需求不旺，使我國對出 口產(chǎn)生了嚴(yán)重的依賴性，國內(nèi)的購買力不足，從而抑制了進口。而我國國內(nèi)消費不足除了和傳 統(tǒng)的觀念有關(guān)外，還和我國目前的收入水平相對較低有著密切的關(guān)系。特別在我國當(dāng)前通貨膨 脹嚴(yán)重的形勢下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應(yīng)大力刺激內(nèi)部需求以消除巨額貿(mào)易順 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 9 差產(chǎn)生的中長期負(fù)面影響 ,通過擴大就業(yè)、加快社會保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消 費環(huán)境等措施，既可以達(dá)到緩解社會矛盾，又可以起到拉動經(jīng)濟增長的目的。 4 對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考 基于以上對我國外匯儲備規(guī)模存在的問題和解決措施的論述，下面對適度的外匯儲備規(guī)模 的確定進行分析并提出自己的看法。 4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應(yīng)該考慮到的因素 4.1.1 國際收支沖擊 國際收支沖擊從它產(chǎn)生的原因可以分為內(nèi)部沖擊和外部沖擊。內(nèi)部沖擊是由于國內(nèi)原因造 成的國際收支沖擊，如農(nóng)產(chǎn)品歉收、資源的枯竭等；外部沖擊是由于國際原因造成的國際收支 沖擊，如出口品和進口品的價格變化、世界利率變動、匯率變動等。國際收支沖擊發(fā)生的概率 與規(guī)模越大，所需的國際儲備就越多；反之，所需的國際儲備就越少。 4.1.2 國際收支的調(diào)整速度 當(dāng)發(fā)生長期性、結(jié)構(gòu)性的國際收支沖擊的時候，貨幣當(dāng)局要采取調(diào)整政策進行國際收支調(diào) 整，同時為了避免調(diào)整造成的國內(nèi)經(jīng)濟的震蕩，國家還要動用儲備作為緩沖體，從而使整個調(diào) 整過程平緩下來。國際收支的調(diào)整速度與儲備需求成反比：調(diào)整速度越快，完成整個調(diào)整的時 間越短，儲備需求就越??；反之，調(diào)整速度越慢，完成整個調(diào)整的時間越長，儲備需求就越大。 4.1.3 進出口規(guī)模 彌補國際收支赤字是國際儲備的基本職能，因此進出口規(guī)模與儲備規(guī)模成正比：一國進出 口規(guī)模越大，所需的儲備就越多；一國進出口規(guī)模越小，所需的儲備規(guī)模就越小。 4.1.4 持有儲備的成本 一般的，儲備資產(chǎn)都能取得一定的收益，通常以外匯儲備在國外金融市場的收益率來衡量 儲備的收益水平。但與此同時，持有儲備是有機會成本的。如果一國不持有國際儲備，那么節(jié) 約下來的外匯就可以進口經(jīng)濟發(fā)展所需的資本品，該資本品進行投資可獲得一定的收益率。因 此，持有儲備的成本就是這種投資的收益率減持有儲備的收益率之差。持有儲備的成本與儲備 需求成反比：持有儲備的成本越高，儲備需求就越低；反之，儲備需求就越高。 4.1.5 對外籌資應(yīng)急資金的能力 持有儲備有保證國際清償力的作用。外籌資的能力越強，國際清償力也越強，儲備的需求 量減少，相反則增加。發(fā)達(dá)國家對外籌資能力強，它們的儲備需求較小。發(fā)展中國家對外籌資 能力較弱，而且在它們最需要儲備的時候也是它們最能借到款的時候，因此發(fā)展中國家對國際 儲備的需求較高。 4.1.6 貨幣地位 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 10 對于儲備貨幣發(fā)行國而言，在發(fā)生國際收支失衡的時候，它們可以采取增發(fā)貨幣的措施， 用本幣來彌補國際收支逆差的缺口，進行國際支付，所以國際儲備需求量較低。對于眾多的非 儲備貨幣發(fā)行國來說，在國際經(jīng)濟交往中，地位比較被動，它們主要使用儲備貨幣進行計價、 結(jié)算和支付，所以儲備的需求量較高。 4.2 關(guān)于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型 從 1994 年我國進行外匯體制改革以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，除個別年份外，我國的國際 收支出現(xiàn)持續(xù)的雙順差。加之我國現(xiàn)行的外匯管理體制限制企業(yè)和銀行自由持有外匯，我國的 匯率制度事實上是采取盯住美元的，多方面的因素共同作用下，導(dǎo)致我國外匯儲備的高速增長。 我國外匯儲備的最適宜的規(guī)模是多少，在理論界一直存在不同的見解。鑒于我國外匯儲備的巨 大規(guī)模、較高的增速和對宏觀經(jīng)濟的重大影響，加強對我國外匯儲備的總量管理，合理確定外 匯儲備的適度規(guī)模，已經(jīng)成為一個非常緊迫的現(xiàn)實問題。 下面介紹張克中先生在衡量外匯儲備適度規(guī)模時的理論模型 15 運用 FR*模型對我國 2007 年外匯儲備適度總量進行估算 Fr*表示合理的外匯儲備量，模型如下： Fr*=DF1+DF2+DF3+DF4（DFn 處在的區(qū)間為 An） 維持正常進口的用匯需求 DF1。根據(jù)儲備 /進口比例法和國際慣例，該項用匯需求維持在 滿足 3 個月左右的進口水平，即為當(dāng)年進口額的25%。當(dāng)然，各國的具體情況不同，其外匯儲 備與進口的比率并非絕對一致。進口傾向越大，外匯儲備的需求也越大。在測度我國的外匯儲 備規(guī)模時，需要考慮我國現(xiàn)在人民幣升值，對外貿(mào)易措施的轉(zhuǎn)變，進口量很可能增加，相應(yīng)地 對外匯儲備的需求量也將上升。因此，我們確定25%A130%,2007 年我國的進口額為 9558 億美元，得 2390DF12867。 償付外債本息的用匯需求 DF2。外匯儲備代表一國的現(xiàn)實清償能力，調(diào)節(jié)國際收支失衡 是其重要的職能之一。外匯儲備償還的主要是短期債務(wù)，一般認(rèn)為短期債務(wù)所占比重在25% 以下是安全的，短期外債年償還本息約為余額的50%；中長期外債比重為 75%左右，其年還 本付息約為 5%。二者加權(quán)平均后，得到外債本息償付率為16%左右。這里，確定 15%A220%， 截至 2007 年末，我國外債余額為 3736 億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負(fù)債)。 計算得 560DF2747. 外商直接投資利潤返還的用匯需求DF3。進入 2000 年以來，外商對我國的直接投資對我 們的外匯儲備增加量的貢獻愈來愈大，外資企業(yè)的匯出利潤，用匯需求也明顯增大。因此，我 們確定 10%A315%，2007 年末，我國的外商直接投資余額為7667 億美元，計算的 767DF31150。 國家干預(yù)外匯市場的用匯需求DF4。國家貨幣當(dāng)局為穩(wěn)定幣值和保持金融的正常運行， 需要保有一定的外匯儲備。根據(jù)國際經(jīng)驗，當(dāng)一國貨幣在經(jīng)常項目和資本項目完全可兌換時， Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 11 通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來干預(yù)匯市，其數(shù)額相當(dāng)于一個月的進口額。我國當(dāng)前只是經(jīng)常項目實 現(xiàn)了完全兌換，資本流動還受到管制，所以干預(yù)匯市的用匯需求可以略小于月平均進口額水平。 數(shù)據(jù)表明，我國月平均進口額在2007 年為 797 億美元左右。最后，我們確定國家干預(yù)匯市需 求為 750 億美元。 經(jīng)過計算 4467Fr*5514 結(jié)論 通過前文對我國外匯儲備的現(xiàn)狀、存在的問題及解決對策的闡述，并引用張克中先生的 Fr*模型計算出了 4467Fr*5514 這一區(qū)間，在這一規(guī)模下我國的外匯儲備可以基本上實現(xiàn)保 護國家經(jīng)濟的安全，對抗外來風(fēng)險，維持國內(nèi)的經(jīng)濟均衡參與國際競爭。我國的外匯儲備額保 持在一個合理的水平可以得到較好的資產(chǎn)的收益率，達(dá)到經(jīng)濟資源的充分利用。 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 12 致謝語 從論文的選題到收集材料，從動手寫稿到反復(fù)修改，其間受到很多人的幫助，以下的言語 就是發(fā)自肺腑的的謝意與感想： 我要感謝，非常感謝我的指導(dǎo)老師楊敏老師。她為人隨和熱情，治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)心，在論文的 寫作和措辭方面總是會以專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求，從選題、定題開始，一直到最后論文的反復(fù)修改， 楊老師始終認(rèn)真負(fù)責(zé)地給予我深刻細(xì)致的指導(dǎo)，給我留下了深刻的映像。正是楊老師的無私幫 助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成，謝謝楊老師。 我要感謝，非常感想我的同學(xué)。他們提供了良好的學(xué)習(xí)氛圍，并在需要時伸出援助之手， 提供了寶貴的意見供我參考，開闊了我的思路。通過討論，使我的論文更加完善，謝謝同學(xué)們。 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 13 參考文獻 1楊勝剛，姚小義國際金融M 北京：高等教育出版社，2006：135-137 2姚長輝.貨幣銀行學(xué)M.北京：北京大學(xué)出版社，2005：501. 3于玲我國外匯儲備迅速增長:問題與對策N. 山東財政學(xué)院學(xué)報，2008 年第 2 期. 4蕭灼基.2006 年中國金融市場分析與預(yù)測M.北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2006：243. 5馮用富.匯率制度：理論架構(gòu)與中國金融進一步開放中的選擇M.四川：西南財經(jīng)大學(xué)出版社， 2001：140.