資產(chǎn)負債表分析案例.ppt

第三章 資產(chǎn)負債表分析,案例2：榮華實業(yè)（600311）2005年資產(chǎn)負債表,案例2：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息,榮華實業(yè)，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司 2005年末，資產(chǎn)總額15.1億元，凈資產(chǎn)10.9億元，收入3.1億元，可是貨幣資產(chǎn)只有41.9萬元，上市公司窮到這個程度實在罕見！ 榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產(chǎn)品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產(chǎn)、批發(fā)零售，這些產(chǎn)品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示： 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息,有三點使人對上述業(yè)績產(chǎn)生懷疑：一是關聯(lián)交易；二是資產(chǎn)膨脹；三是套取資金。 關聯(lián)交易：榮華實業(yè)關聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除2001年，7 650萬元中，向榮華工貿(mào)總公司銷售胚芽3 977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3 673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時按照淀粉乳折合商品淀粉的數(shù)量并以商品淀粉的價格結算。不知道審計師是如何核實淀粉乳的數(shù)量真實性？ 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息,資產(chǎn)膨脹：主營業(yè)務停滯不前，資產(chǎn)總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。 這種現(xiàn)象的背后存在大量資產(chǎn)不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已變成劣質(zhì)資產(chǎn)的可能。 以應收款項為例，2000年應收款向只有1 796萬元，而到2005年年報增加到28 980萬元，增加了15倍。 榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應收款項存在，這說明什么？說明大量資產(chǎn)（收入）有虛增之嫌。,套取資金：下表是榮華實業(yè)上市以來在建工程及固定資產(chǎn)原值數(shù)據(jù)。 大部分在建工程沒有轉固。與此同時，在建工程余額急劇上升 巨額固定資產(chǎn)及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產(chǎn)虛構，或以投資名義套取募集資金 榮華實業(yè)財務報表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產(chǎn)及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產(chǎn)在曬太陽？ 單位：萬元,案例2：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息,案例2：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息,在這一系列異常的背后，懷疑榮華實業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實業(yè)一直以來虛盈實虧，導致今日的資金鏈斷裂。 農(nóng)業(yè)股挖下去都是水，因為容易造價且造價成本低，幾乎沒有不造價的農(nóng)業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實業(yè)如此異常的情況實在不多見。,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,吉林化工2000年實現(xiàn)主營業(yè)務收入139億元，與1999年同期相比上升26%，但凈利潤卻為-8.4億元。公司業(yè)績的巨大風險在2000年中期已經(jīng)有征兆，從中報所示的主要資產(chǎn)負債項目變化分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司在2000年中期，應收賬款比年初上升了67%，從1 264 740 203元上升為2 107 978 910元，是資產(chǎn)中增長最為迅速的項目，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，吉林化工2000年中期的應收賬款總量和增長速度均為最高。 從2000年全年來看，吉林化工的應收賬款增加額達14.93億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應收賬款對流動資金的占用，為了克服現(xiàn)金流不足的壓力，該公司只有增加有息負債，從而使有息負債規(guī)模從年初的35.81億元擴大到年末75.55億元，凈增40億元，當期負擔的財務費用則達6億元。 吉林化工2000年不僅要承擔高額的財務費用，而高達近30億元的應收賬款，其壞賬準備的計提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,案例3迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險,案例4高齡應收賬款風險大,百大集團股份有限公司在杭州經(jīng)營百貨、餐飲服務、旅游等產(chǎn)業(yè)。公司2000年度實現(xiàn)主營業(yè)務收入92 847.95萬元，實現(xiàn)利潤7256.30萬元。壞賬準備按應收賬款余額的5%計提。其2000年年末應收賬款總額為33 591 670元，根據(jù)報表附注，其應收賬款的賬齡構成如下表所示,案例4高齡應收賬款風險大,從應收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出，公司2000年初23年賬齡的應收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負債表上成了3年以上的應收賬款，這類高齡應收賬款長期停滯在資產(chǎn)負債表上，形成壞賬的風險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應收賬款仍按照5%計提壞賬準備，風險儲備明顯不足。 2001年，公司管理層對會計估計作出變更，將3年以上應收賬款的壞賬計提比例改為20%，以反映這部分應收賬款的風險性，并且全額核銷掉賬齡在3年以上的應收賬款4 269 031元，兩項因素直接導致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財務報告進行分析的時候充分關注其應收賬款的賬齡，就可以根據(jù)當時的高齡應收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。,資產(chǎn)的質(zhì)量分析預付賬款,預付賬款：企業(yè)按照購貨合同規(guī)定預付給供應單位的款項。 雖是債權，但是是以貨物的形式得到償還，不會導致現(xiàn)金流入 越少越好；較高的預付賬款可能是企業(yè)向其他單位提供貸款的信號 案例5小心企業(yè)利用預付賬款“藏污納垢”,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預付賬款,截至2007年12月31日，江蘇陽光（600220）的預付款項從年初時的3.39億元猛增至15.12億元，據(jù)江蘇陽光解釋稱，公司的預付款項分為兩部分，其中預付貨款為7.06億元，主要是為完成已訂立的合同及減少羊毛及毛條價格上漲的影響提前訂立原料采購合同而支付的相應預付貨款，為開展正常業(yè)務所需。 江蘇陽光的解釋表面上看起來似乎合理，但實際上截至2007年9月30日，江蘇陽光的預付款項還僅為3.67億元，而據(jù)第一紡織網(wǎng)資料顯示，2007年1012月，羊毛及毛條價格相對比較穩(wěn)定，同期如鄂爾多斯（600295）、凱諾科技（600398）、上海三毛（600689）、華西村（000936）、ST派神（000779）、天山紡織（000813）等同樣以羊毛及毛條為原料的上市公司的預付貨款變化均不大，只有江蘇陽光的預付貨款突然劇增，其真實性令人質(zhì)疑。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預付賬款,扣除7.06億元的預付貨款，江蘇陽光15.12億元的預付賬款之中還有8.07億元的預付工程及設備款。據(jù)江蘇陽光稱，這8.07億元預付賬款主要是新建紡紗織布車間及道路設施項目(以下簡稱“車間及道路設施項目”)；預付1.95億元，控股子公司江蘇陽光后整理有限公司新建廠房及道路設施項目 (以下簡稱“后整理項目”)；預付7000萬元，利用天然特種纖維開發(fā)生產(chǎn)高檔精紡面料技術改造項目(以下簡稱“精紡技改項目”)預付2.66億元等。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預付賬款,資料顯示，江蘇陽光所謂的“車間及道路設施項目”和“后整理項目”主要是進行廠房和道路設施的建設，總投資分別為2.44億元和8500萬元，其中道路設施方面的投資高達1.17億元，尚不考慮一家毛紡企業(yè)是否有必要投入1.17億元巨額資金進行道路設施建設，如此普通的項目提前預付分別占總投資額80%和82%的款項首先令人質(zhì)疑。更加令人質(zhì)疑的是上述的這兩個項目是經(jīng)江蘇陽光2008年2月3日召開的董事會審議通過的，但早在2007年12 月11日，江蘇陽光與這兩個項目相關的預付款就已經(jīng)別高達1.95億元和7000萬元了，很顯然這是兩筆“早產(chǎn)”的預付款項。,案例5江蘇陽光：“早產(chǎn)”的預付賬款,除“車間及道路設施項目”和“后整理項目”外，江蘇陽光的“精紡技改項目”總投資僅有3.07億元，而公司卻早早地預付了2.66億元的款項，約占總投資的86.5%，種種跡象表明，預付賬款極有可能已經(jīng)成為了江蘇陽光資金流失的渠道。,案例6存貨計價分析,福建福日電子股份有限公司主要生產(chǎn)“福日”牌彩電，于1999年4月向社會公開發(fā)行7 000股普通股，募集資金2.54億元，主要投向數(shù)字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項目。 該公司所用的主要原材料有顯象管、機芯散件、外殼等。招股說明書披露存貨政策為：“存貨取得采用實際成本計價，存貨發(fā)出采用以下方法計價：外購商品采用分批確認法；原材料按移動加權平均法；生產(chǎn)成本中費用分配按工時費用率；低值易耗品采用一次性攤銷。根據(jù)福建日立電視機有限公司董事會決議，福日公司產(chǎn)成品核算方法從1998年1月1日起由原來的先進先出法改為后進先出法?！?根據(jù)公司披露的財務數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品成本中主要組成部分為顯象管，而顯象管價格一直處于下跌趨勢，在這樣的價格趨勢下，改變存貨計價方式將會影響公司成本和毛利率。,公司存貨計價方式改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右，公司1997年的彩電產(chǎn)品毛利率為11%，如果產(chǎn)品價格不變，則存貨計價方式的改變將提高毛利率至15%的水平。但事實上，1998年福日電視機產(chǎn)品的毛利率為8%，比1997年的11%還有較大幅度下降（見下表，單位：千元），這從另一方面說明了價格大幅下降，反映了該行業(yè)當時的競爭狀況，如果企業(yè)沒有改變存貨發(fā)出計價方法，則毛利率的下降幅度要更大。,案例6存貨計價分析,案例7補提減值準備，消除保留意見,石家莊煉油化工股份有限公司（以下簡稱“石煉化”）2003年6月11日發(fā)布“關于2002年度消除保留意見事項說明公告”，公告稱，由于公司2002年年度會計報告被出具了保留意見，因此，出于穩(wěn)健性考慮，公司聘請會計師事務所，在原審計報告的基礎上，出具了消除保留意見后的公司2002年度審計報告，這樣，公司2002年度將基于穩(wěn)健的原則補提長期投資減值準備、壞賬準備而出現(xiàn)非經(jīng)營性虧損。上市公司被注冊會計師出具保留意見并非罕見，但上市公司為了消除保留意見，不惜承受巨額虧損，這個案例倒是比較特別。 公司原被出具保留意見的2002年年報中的凈利潤為7 742 810元，而在消除保留意見后的公司年報中，凈利潤就成了18 242.29萬元。由于計提長期投資減值等資產(chǎn)減值準備，公司當年業(yè)績由微利轉為巨虧。 這次石煉化所補充計提的絕大部分是對石家莊化纖有限責任公司（以下簡稱“石化纖”）的長期股權投資的減值準備。石化纖公司是中國最大的己內(nèi)酰胺生產(chǎn)商之一。該行業(yè)由于長期受到外國公司向中國的傾銷沖擊，造成我國己內(nèi)酰胺價格長期低迷，廠家產(chǎn)品成本與價格倒掛，因此石化纖自開工以來長期虧損。,案例7補提減值準備，消除保留意見,在補充計提前的財務報告中，公司按石化纖所預測的自2003年起未來10年凈利潤的折現(xiàn)值之和計算確認長期投資減值準備，并且對未來10年凈利潤的預測是建立在石化纖繼續(xù)經(jīng)營，所處行業(yè)的政策環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境無重大改變，也不存在國外同類型產(chǎn)品的傾銷和原材料價格的巨大波動，市場環(huán)境等均無不利影響等前提假設下。根據(jù)該項會計政策和石煉化在石化纖中擁有18.35%的股權計算，截止2002年12月31日，對石化纖長期投資賬面值為2.086億元，計提長期投資減值準備后的長期投資賬面凈值為1.667億元。 對公司所依據(jù)的預測前提，審計師表示無法準確評估未來各種市場經(jīng)濟因素的變化對石化纖所預測的未來若干年凈利潤折現(xiàn)值的影響，因此，對石煉化計提的長期股權投資減值準備是否足額出具了保留意見。 審計意見出來后，公司表示出于財務穩(wěn)健的考慮，根據(jù)石化纖自開工以來長期虧損，預計2003年就將資不抵債的實際情況，同時考慮該項長期投資預計在未來2年內(nèi)不能給公司帶來經(jīng)濟利益，決定改變原財務報告中對該項減值準備的估計前提，而全額補提減值準備1.667億元，計提了石化纖的長期投資減值準備后，石煉化的長期投資凈值僅有876萬元。,案例8產(chǎn)業(yè)特征決定固定資產(chǎn)結構差異, 不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重是不同的，下面以招商銀行、四川長虹、用友軟件、粵電力2001年年末的報表數(shù)據(jù)為例來說明。招商銀行屬于金融類企業(yè)，盈利模式為吸存放貸，主要的盈利性資產(chǎn)是貸款、債券投資，固定資產(chǎn)是其非生息性資產(chǎn)，所以，對于銀行，固定資產(chǎn)所占比重應當盡量低；四川長虹是電器制造業(yè)企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)通常為廠房、機器設備、運輸工具等，固定資產(chǎn)是企業(yè)的生產(chǎn)設施，但同時企業(yè)資產(chǎn)的相當部分也會以存貨和應收賬款的形式存在，因此固定資產(chǎn)所占總資產(chǎn)比重適中；用友軟件是高科技企業(yè)，主要生產(chǎn)財務軟件，從根本上說，軟件業(yè)企業(yè)的核心盈利能力來自其智力資源，固定資產(chǎn)是從屬于智力資源的，所以，這類企業(yè)的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較低；粵電力的主要盈利資產(chǎn)是電廠機組，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重非常高。有關數(shù)據(jù)資料見下表。,案例8產(chǎn)業(yè)特征決定固定資產(chǎn)結構差異,案例9折舊也決定利潤,江西贛粵高速公路股份有限公司屬于交通基礎設施建設和經(jīng)營管理的行業(yè)。2001年公司主營業(yè)務是昌九高速公路、昌樟高速公路和銀三角互通立交等交通基礎設施的建設、維護、經(jīng)營、收費和管理。公司對公路資產(chǎn)的折舊是按總工作量（即車流量法）計算，即根據(jù)特定年度實際車流量與經(jīng)營期間的預估總車流量的比例來計算年度折舊總額，整個經(jīng)營期間內(nèi)的累計折舊額將等于高速公路及與之相關聯(lián)的經(jīng)營權的總成本值。車流量折舊法與平均年限法折舊的區(qū)別在于其折舊量會在整個折舊期間呈現(xiàn)前低后高的狀況。雖然從高速公路的整個經(jīng)營期間來看，不同的折舊方法的結果是一樣的，即累計折舊額將等于資產(chǎn)的總成本值，但在車流量法下，各個會計期間的折舊金額分布不均勻，而在平均年限法下的年度折舊金額是均勻分布的，這個差異將導致車流量法下的企業(yè)利潤在高速公路運營前期可能高估。,下表所列示的是該公司2001年對公路資產(chǎn)按照工作量法和平均年限法計算的折舊金額對照，我們可以看到，如果公司按照平均年限法計提折舊，將比2001年報表實際計提的折舊高出近9 000萬元，而當年該公司的凈利潤為17 000萬元，所以企業(yè)如果采用平均年限法計提折舊，將使當期的利潤折半。,案例9折舊也決定利潤,案例10短貸長投資扼住“標王”的咽喉,秦池酒廠是山東臨胞縣的一家生產(chǎn)“秦池”白酒的企業(yè)。1995年，臨胞縣人口88.7萬人，人均收入1 150元，低于山東省平均水平。1995年秦池酒廠廠長赴京參加第一屆“標王”競標，以6666萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告“標王”后，引起轟動效應，秦池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價倍增。中標后的一個多月時間里，秦池酒廠就簽訂了銷售合同4億元；頭兩個月秦池酒廠銷售收入就達2.18億元，實現(xiàn)利稅6 800萬元，相當于秦池酒廠建廠以來前55年的總和。至6月底，訂貨已排到了年底。1996年秦池酒廠的銷售也由1995年的7 500萬元一躍為9.5億。 秦池時任老總王卓勝放言：“每天開進央視一輛桑塔納，開出一輛豪華奧迪?！?1996年11月秦池酒廠以3.2億元人民幣的“天價”，買下了次年中央電視臺黃金時段廣告。,案例10短貸長投資扼住“標王”的咽喉,可是好景不長，兩年后，秦池連手扶拖拉機也開不出來了：笑談間一擲萬金的秦池集團內(nèi)外交困，負債累累，其商標被當?shù)胤ㄔ鹤鲀r300萬元拍賣。 誰也沒有料到，二次奪標后，秦池竟如此迅速地陷入困境。秦池的統(tǒng)計顯示，1997年產(chǎn)值仍在增加，但銷售卻大幅下降，減少了3億元，利稅比1996年也下降了6000萬元。 1998年上半年，據(jù)秦池酒廠有關人士對外披露：全廠2020多條生產(chǎn)線現(xiàn)在只開了四五條，與去年同期相比，1998年14月的銷售收入減少了5000萬元。1996年底到1997年初加大馬力生產(chǎn)的白酒積壓了200車皮，1997年全年只賣掉了一半，徹底陷入了虧損的境地。,案例10短貸長投資扼住“標王”的咽喉,秦池酒廠一方面在擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，從而提高固定資產(chǎn)等長期性資產(chǎn)比例的同時，使流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例相應下降，由此降低了企業(yè)的流動能力和變現(xiàn)能力；另一方面，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金要求企業(yè)通過銀行貸款解決，按當時的銀行政策，此類貸款往往為短期貸款，這就造成了銀行的短期貸款被用于資金回收速度慢、周期較長的長期性資產(chǎn)上，由此使企業(yè)資產(chǎn)結構與資本結構在時間和數(shù)量上形成較大的不協(xié)調(diào)性，并因此形成了“短貸長投”，造成資金缺口。此時秦池酒廠所面臨的現(xiàn)實問題是：在流動資產(chǎn)相對不足從而使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時，年內(nèi)到期的巨額銀行短期貸款又要求償還，從而陷入了“到期債務要償還而企業(yè)又無償還能力”的財務困境。,案例10短貸長投資扼住“標王”的咽喉,秦池之前的孔府宴酒同樣遭受厄運，這個在1995年以3079萬元成為央視標王的白酒企業(yè)，如今在電視上再也看不到它那“叫人想家”的廣告語了。,案例11：充分利用通路價值連鎖超市企業(yè)負債率高的實質(zhì),華聯(lián)超市是在上海、江蘇等地經(jīng)營連鎖超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下?lián)碛谐?00多家，2001年度實現(xiàn)銷售收入32.48億元，在當年全國連鎖百強排名中名列第二。 連鎖超市是我國零售業(yè)中的一種新型業(yè)態(tài)，和傳統(tǒng)百貨商場比，具有經(jīng)營效率高、成長性強等特點。作為較早進入連鎖超市業(yè)態(tài)發(fā)展的華聯(lián)超市公司，其財務特征可以看作連鎖超市業(yè)的代表。 連鎖超市企業(yè)最大的財務特征就是資產(chǎn)負債率較高。以華聯(lián)超市為例，2000的資產(chǎn)負債率為80%，2001年為77%（見下表），那么極高的資產(chǎn)負債率是否會吞噬企業(yè)利潤呢？如果負債是以有息負債的形式存在，則企業(yè)必然要擔負沉重的利息負擔，但連鎖超市企業(yè)有自己的通路，可以獲取大量無成本負債，從而實現(xiàn)了高負債率下的低負債成本。從表中公司負債結構上可以看出，公司對供應商的應付賬款占總負債的32%，這就是連鎖超市業(yè)作為銷售終端的通路價值體現(xiàn)的一個重要方面。 超市進貨時通常會采取先貨后款即賒購的采購形式，賒購期間最長可以達到200天以上。連鎖企業(yè)依賴其所掌握的通路資源，在與供應商的談判中形成比較優(yōu)勢，通過賒購，企業(yè)的資金壓力得到緩解，使得高速運轉的進銷流程得以持續(xù)。此外，從負債的成本上看，應付賬款是無須支付利息的負債，可以說是成本為零，當然，應付賬款是需要有一個基本要素支撐的，那就是資信。在連鎖超市業(yè)，做大規(guī)模是獲取資信的有效途徑，因此，也可以從這個角度理解連鎖企業(yè)做大的迫切性。,案例11：充分利用通路價值連鎖超市企業(yè)負債率高的實質(zhì),案例11：充分利用通路價值連鎖超市企業(yè)負債率高的實質(zhì),案例11：充分利用通路價值連鎖超市企業(yè)負債率高的實質(zhì),案例12房地產(chǎn)商的收入到哪里去了,房地產(chǎn)企業(yè)報出2002年第三季度報告的時候，很多市場人士大吃一驚，因為在全國2002年頭三個季度房地產(chǎn)市場熱潮滾滾的情況下，許多房地產(chǎn)上市公司三個季度的業(yè)績還不到去年全年業(yè)績的一半，按照中國傳統(tǒng)“時間過半、任務過半”的經(jīng)濟思維，這些公司豈不是年境堪憂？但我們?nèi)绻疾爝@些公司的資產(chǎn)負債表，會發(fā)現(xiàn)在“預收賬款”這個項目下囤積了大量的資金（見下表），原來，房地產(chǎn)商賺的錢暫時放在了這里。相信到了年末的時候，隨著預收賬款轉為收入，這些公司第四季度體現(xiàn)的利潤要比前三個季度好。 房地產(chǎn)作為一種商品，有其特殊性，表現(xiàn)為建造投入資金大、單位價值高，因此，房地產(chǎn)的銷售往往采取特有的預售模式。但是，從會計確認收入的條件來看，預售時不能確認為收入，只能作為預收賬款。這樣分析，火熱的銷售場面為房地產(chǎn)商帶來的銷售收入在房地產(chǎn)商的會計賬簿上分為兩個部分：一是“主營業(yè)務收入”，二是“預收賬款”；一為收入，一為負債，同樣是收到的錢，但卻具有不同的會計性質(zhì)。,案例12房地產(chǎn)商的收入到哪里去了,案例14:企業(yè)殺手當擔保成為責任,廣東萬家樂股份有限公司主營輸變電設備、燃氣用具的生產(chǎn)及銷售，其“萬家樂”商標是我國燃氣熱水器行業(yè)唯一一家同時擁有“中國馳名商標”和“中國名牌”稱號的商標。 公司1998和1999年的業(yè)績較為穩(wěn)定，到2000年出現(xiàn)大幅度下降，每股收益僅4分，而2001年更是報出驚人虧損，全年虧損9.78億元，每股虧損達1.7元，其上市股票被帶上ST的帽子。如此嚴重的虧損是什么原因造成的？我們可以從該公司2001年的財務數(shù)據(jù)中找答案（見下表）。 從表中我們可以看到，企業(yè)2001年的經(jīng)營成果確實不佳。由于熱水器生產(chǎn)競爭激烈等原因，營業(yè)利潤項下產(chǎn)生了虧損，更糟糕的是，企業(yè)當年列支了7個的營業(yè)外支出。在2001年年度報告的注釋中，公司解釋巨額營業(yè)外支出的主要原因是計提固定資產(chǎn)減值準備、無形資產(chǎn)減值準備、對外擔保預計負債等。其中對外擔保形成的預計負債為2.86億元，占營業(yè)外支出的40%，我們注意到這接近3個億的預計負債來自萬家樂于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團公司和廣東萬家樂集團公司提供的貸款擔保。擔保責任致使公司大量資產(chǎn)遭受法院查封凍結，已經(jīng)嚴重影響了ST萬家樂的正常運作。2001年年末， ST萬家樂根據(jù)已經(jīng)審結并判決公司承擔連帶責任的擔保本息等余額的一定比例，計提預計負債約2.86億元，直接減少當年利潤，這是導致公司2001年巨額虧損的重要原因。,案例14:企業(yè)殺手當擔保成為責任,案例14:企業(yè)殺手當擔保成為責任,公司2001年的財務報告附注中對預計負債作了較為詳細的披露：“本公司（含下屬子公司順德特種變壓器廠、廣東萬家樂燃氣具有限公司、廣東萬家樂集團財務有限責任公司）于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團和廣東萬家樂集團公司提供貸款擔保。截止2001年12月31日尚有擔保本息余額RMB 453 749 428.67元（其中本金RMB249 093 843.82元和USD1 539萬元，利息RMB47 047 411.03元和USD3 408 612.54元，訴訟費2019577.27元），其中409 081 550.11元已經(jīng)訴訟或?qū)徑Y，本公司應承擔連帶擔保責任?！?根據(jù)萬家樂2001年的會計報表附注中所披露的詳細數(shù)據(jù)，該公司已經(jīng)訴訟審結應承擔的擔保本息等余額合計409 081 550.11元，根據(jù)被擔保單位的債務償還能力及其他因素等進行分析，以清償該負債所需支出的最佳估計數(shù)為原則，按70%，即286 357 085.06元計入表內(nèi)預計負債項目；剩余30%，即122 724 465.05元計入表外，作為公司的或有負債揭示 此外，萬家樂還對尚未涉及訴訟，但根據(jù)相關擔保合同承擔連帶保證責任的借款本息余額44 667 878.56元，計入表外，也是作為或有負債揭示。,案例15高息借款將企業(yè)推入財務險境,吉林化學工業(yè)股份有限公司是由吉林化學工業(yè)公司進行重組并于1994年12月13日成立的股份有限公司，經(jīng)營范圍是石油產(chǎn)品、石化及有機化工產(chǎn)品、合成橡膠、化肥及無機化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并提供相關產(chǎn)品及服務。1993年集團公司開始建設30萬噸乙烯工程，設想是解決當時生產(chǎn)的缺口以及滿足需求的增長，投產(chǎn)后公司的乙烯年設計能力增加30萬噸，達到45萬噸，成為國內(nèi)最大的乙烯生產(chǎn)商之一。 整個乙烯工程總投資包括資本化利息約為人民幣72億多元。作為一項重大的技改工程，乙烯工程建設后給企業(yè)帶來較大的負擔，工程上馬時，國家的投融資體制由撥款改為貸款，公司乙烯工程所需資金大部分是企業(yè)從銀行貸款，其中一部分為30萬噸乙烯建設所借的4.2億美元的外幣貸款，還款期為19972008年，貸款利息沉重，最多時年財務費用高達10億元，年最高貸款利息率達到10%以上，后來財務費用雖有所減少，但每年仍在5億元以上。19982001年累計財務費用為24.5億元，超過同期公司累計主營業(yè)務利潤的一半。 沉重的債務負擔造成吉林化工極高的資產(chǎn)負債率，截止到2002年中期，公司的資產(chǎn)負債率為75.46%，在同行業(yè)屬明顯偏高（同期上海石化為47.38%、揚子石化為56.27%、齊魯石化為38.21%），公司長短期借款合計約83億元。 由于主要產(chǎn)品價格下降造成主營業(yè)務利潤減少，更由于高額的財務費用，在經(jīng)營困境和財務困境的雙重擠壓下，吉林化工2000年度和2001年度連續(xù)虧損，分別虧損8.79億元和18.03億元。,吉林化工的資本結構,石油加工企業(yè)的資本結構,案例16：融資租賃航空公司的財務策略,飛機融資租賃是國際上航空公司通用的飛機采購方式，通常的做法是在國際避稅地設立一家具有特定目的的公司作為出租人，利用被認可的國有商業(yè)銀行的境外擔保和所購飛機的境外抵押獲取出口信貸及國際商貸融資用于購買飛機，并將飛機租賃給航空公司使用，租賃期結束后，飛機的使用權轉為航空公司所有。以融資租賃方式租機，能夠滿足上千萬美元、超過10年期的融資需求。我國的航空公司也普遍采用了融資租賃這種財務策略，加快了業(yè)務的發(fā)展。 2002年招股上市的上海航空公司的會計數(shù)據(jù)就反映了航空業(yè)的這種財務特征。上海航空公司主要從事國內(nèi)、國際和地區(qū)航空客、貨、郵運輸及代理，已開通136條營運航線，通達國內(nèi)48個大中城市和5個國際城市。 航空運輸企業(yè)的主要設備為飛機。截止到2002年，上海航空公司共有25架飛機從事民用航空運輸，下表為其飛機資產(chǎn)構成狀況。,案例16：融資租賃航空公司的財務策略,該公司以波音系列飛機進行干線運營，以世界上最先進的支線飛機CRJ200作為支線運營飛機。波音767飛機主要飛上海至北京、廣州、深圳、昆明、成都等主力航線，波音757主要經(jīng)營上海至其他省會城市航線，波音737根據(jù)具體情況進行調(diào)配。在25架飛機中，除6架自有外，其余運營飛機均是采用融資性租賃或經(jīng)營性租賃兩種方式取得的，其中9架采用融資性租賃，10架采用經(jīng)營性租賃。,案例16：融資租賃航空公司的財務策略,公司1999年末、2000年末、2001年末及2002年6月30日的資產(chǎn)負債率分別為89.47%、90.13%、90.72%和90.59%，資產(chǎn)負債率水平較高，這主要是由行業(yè)的特殊性決定的。航空運輸企業(yè)的主要資產(chǎn)如飛機及發(fā)動機許多都是通過融資租賃的形式取得，采用融資性租賃的飛機需要作為固定資產(chǎn)列入財務報表，同時確認相應的負債。融資租賃飛機對公司增加資本積累是有利的，但造成公司資產(chǎn)負債率偏高，如下表所示，公司截止2001年12月31日的財務數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負債率達90.72%，其中主要由融資租賃方式形成的長期應付款占負債總額的41%,形成一定財務風險的積累。,航空企業(yè)2004年末資產(chǎn)結構和資本結構,案例17：中國股市“第一案”的真相,海南民源現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司，在海南經(jīng)營熱帶種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品工業(yè)、自然資源綜合開發(fā)、科技研究、第三產(chǎn)業(yè)的開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、交通運輸?shù)?。瓊民源A股1993年在深圳上市，上市以后公司一直業(yè)績不佳，在1995年公布的年報中，瓊民源每股收益不足1厘，年報公布日（1996年4月30日）其股價僅為3.65元。從1996年7月1日起，瓊民源的股價以4.45元起步，在短短幾個月內(nèi)已竄升至20元，翻了數(shù)倍。在被某些無形之手悉心把玩之后，瓊民源成了創(chuàng)造1996年中國股市神話中的一匹“大黑馬”。,1997年1月22日，瓊民源公司率先公布1996年年報。年報赫然顯示：瓊民源1996年實現(xiàn)利潤5.7億余元，凈利潤485 291 650元，每股收益達到0.867元，凈利潤比1995年同比增長1 290.68倍，資本公積金增加6.57億元。同時，年報中公布了令人咋舌的利潤分配預案：每10股轉送9.8股，其中以提取兩金后的分紅基金送7股，不足部分由資本公積中提取3 461 620元，資本公積金轉增資本2.8股，總計轉增156 677 976元。按此預案分配后，公司總股本將從原來的559 564 200元變?yōu)? 107 937 116元，資本公積金將從原來的446 176 131元變?yōu)?43 366 535元，盈余公積金將從原來的107 828 819元為204 917 149元。面對眾人期盼的龍頭公司確實有著如此的“驕人”業(yè)績，市場無不震撼，年報公布當天瓊民源股價便漲到26元以上。,案例17：中國股市“第一案”的真相,案例17：中國股市“第一案”的真相,案例17：中國股市“第一案”的真相,公司年報稱1996年利潤出現(xiàn)突破性增長的主要原因是投資北京的戰(zhàn)略決策獲得巨大成功，開啟和培育了公司獲得高收益的新利潤增長點，使公司今后穩(wěn)健、持續(xù)獲得利潤有了可靠保證。瓊民源公司投資北京戰(zhàn)略主要是開發(fā)北京民源大廈、沙河衛(wèi)星城等房地產(chǎn)項目，以及接管北京凱奇通信總公司。不過，一部分警惕的市場人士對瓊民源如此驚人的業(yè)績跳躍和公司語焉不詳?shù)慕忉屘岢隽艘蓡?，于是公司?月1日出臺了“補充公告”，重點對年報中的本期數(shù)對比上期數(shù)變化較大的項目進行了說明。 補充公告對1996年利潤表中增幅高得出奇的其他業(yè)務利潤、投資收益和營業(yè)外收入的說明如下：（1）其他業(yè)務利潤。本期末441 175 850.80元，為本公司向香港冠聯(lián)置業(yè)有限公司和北京開源機械設備公司轉讓部分民源大廈房地產(chǎn)開發(fā)權利。（2）投資收益。本期為30 150 393元，比1995年增長507%，主要是投資沙河衛(wèi)星城取得的投資回報達到30 000 000元。（3）營業(yè)外收入。本期101 307 105元，比上期增長43 081%，主要是對外轉讓北京民源大廈西塔樓商場經(jīng)營權的收入50 000 000元和北京民源大廈合作方對公司支付的建設補償費51 000 000元。,案例17：中國股市“第一案”的真相,補充公告對1996年資產(chǎn)負債表中變化較大項目的說明如下：（1）長期投資。1996年年末長期投資為1 174 378 402.44元，比上年增長128%，主要是公司對北京京門旅游城增加投資22 500 000元，對凱奇通信公司投資301 000 000元，增加沙河衛(wèi)星城投資85 000 000元。（2）固定資產(chǎn)。1996年年末是1995年年末的3倍，原因是公司投資的北京民源大廈中的已完工高檔寫字樓由在建工程轉為固定資產(chǎn)，從存貨項目中轉入工業(yè)廠房、西湖大廈、民苑3號樓