《融資方式》PPT課件.ppt

融資方式,第九章,股票融資,第九章 融資方式,長期債務(wù)融資,租賃融資,短期融資,學(xué)習(xí)目的,了解公司長短期資金融通的方式和方法 熟悉股權(quán)融資的政策及條件 掌握長期債權(quán)融資各種方式的特點(diǎn)及具體操作方法 掌握公司短期融資主要方式的具體做法和特點(diǎn) 熟悉短期融資策略及其應(yīng)用,第一節(jié) 股票融資,一、私募股權(quán)融資,私募股權(quán)融資（Private Equity，簡稱PE）是指公司以非公開方式向潛在的投資者籌集股權(quán)資本的行為。 的分類： 1.風(fēng)險(xiǎn)投資公司(venture capital )是為初創(chuàng)公司提供啟動(dòng)資本的有限合伙制企業(yè)，通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行投資 。 2.天使投資者（Angel Investor）則是為初創(chuàng)公司提供資本的個(gè)人，與風(fēng)險(xiǎn)投資公司受托管理資本不同，天使投資者使用自己的資金進(jìn)行投資。 3.機(jī)構(gòu)投資者通常指用自有資本或者從分散的公眾手中籌集的資本專門進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。,三種股權(quán)投資者關(guān)注的重點(diǎn)是項(xiàng)目的投資收益，而公司的投資者(corporate investor)，如公司的合作伙伴(corporate partner)、戰(zhàn)略合作伙伴(strategic partner)，或戰(zhàn)略投資者(strategic investor)，投資的目的不僅是為了獲得投資收益，更重要的是為了實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、提高資源的配置效率。,風(fēng)險(xiǎn)投資公司和天使投資者共同點(diǎn)主要表現(xiàn)在：,（1）投資對象多為初創(chuàng)期(start-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益同時(shí)并存； （2）投資期限較長，從風(fēng)險(xiǎn)資本投入到撤出投資為止，這一過程至少需要35年甚至更長的時(shí)間； （3）投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅?； （4）風(fēng)險(xiǎn)投資人( venture capitalist )一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；除了種子期(seed)融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足； （5）投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務(wù)把投資企業(yè)作大，然后通過上市（IPO）、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。,我國有名的PE,IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金 軟銀亞洲投資基金 英特爾投資中國區(qū) 上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司 /聯(lián)創(chuàng)策源 華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司 Doll Capital Management 紅杉資本中國基金 華登國際投資集團(tuán) 凱雷投資集團(tuán) 維眾創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（中國）有限公司 深圳清華力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司 招商局富鑫資產(chǎn)管理公司 盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資有限公司 光大控股創(chuàng)業(yè)投資 (深圳)有限公司 招商局科技集團(tuán)有限公司 廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司 浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司 廣州科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司 橡子園創(chuàng)業(yè)投資管理（上海）有限公司 深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司 武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司,二、新股發(fā)行（IPO）,（一）IPO發(fā)行審批制度 世界證券市場股票發(fā)行的審批制度有三類： 1.注冊制。注冊制也稱申報(bào)制。它要求擬發(fā)行股票的公司將應(yīng)公開的各種信息向證券發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)注冊。 2.核準(zhǔn)制。它要求證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)對擬發(fā)行股票的公司營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、資金投向、收益水平、管理人員素質(zhì)、公司競爭力、公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并據(jù)此作出發(fā)行公司是否具備發(fā)行條件的判斷。 3.審批制。審批制一般是在證券市場發(fā)展初期，特殊的市場環(huán)境下，一些國家和地區(qū)采用的一種股票發(fā)行制度。,（二）IPO發(fā)行方式,發(fā)行方式是指發(fā)行公司及承銷商采用什么方式、通過何種渠道發(fā)售新股。我國IPO發(fā)行方式的演變可分為兩個(gè)階段。第一階段是證券市場建立以前，這一階段股票發(fā)行特點(diǎn)是：面值不統(tǒng)一；發(fā)行對象多為內(nèi)部職工或當(dāng)?shù)赝顿Y或者；由于技術(shù)條件和認(rèn)知水平的限制，較多采用的是認(rèn)購證、與儲蓄存款掛鉤、全額預(yù)繳款等網(wǎng)下發(fā)行方式。第二階段是20世紀(jì)90年代初證券市場建立到現(xiàn)在。這一階段由于電子交易技術(shù)的發(fā)展，使得股票發(fā)行方式不斷創(chuàng)新。網(wǎng)下發(fā)行方式逐步被淘汰，網(wǎng)上發(fā)行方式漸成主流且形式多樣，主要有上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行、新股配售等方式。,（三）IPO定價(jià)機(jī)制,1固定價(jià)格法是由承銷商事先根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)（如市盈率等財(cái)務(wù)指標(biāo)）確定發(fā)行價(jià)格，投資者以此價(jià)格進(jìn)行申購。 2拍賣法是由投資者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)申報(bào)申購數(shù)量和價(jià)格，申購結(jié)束后，主承銷商對所有有效申報(bào)按價(jià)格由高到低進(jìn)行累計(jì)，累計(jì)申購量達(dá)到新股發(fā)行量的價(jià)格就是有效價(jià)位，高于此的所有申報(bào)都中標(biāo)。 3累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)法則是使股票價(jià)格更趨近于真實(shí)價(jià)值的方法，它通過三個(gè)過程最終確定發(fā)行價(jià)和股票的分配份額。首先承銷商根據(jù)擬上市公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，運(yùn)用一定的估價(jià)方法（現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市盈率法等）確定新股發(fā)行的詢價(jià)區(qū)間；再由機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)行公司和主承銷商一同進(jìn)行路演，收集需求量和需求價(jià)格的信息，修正發(fā)行價(jià)格區(qū)間；最后，承銷商通過對詢價(jià)及路演收集到的申購報(bào)價(jià)及申購數(shù)量信息進(jìn)行匯總分析，確定發(fā)行價(jià)格。,我國證券市場建立后，IPO定價(jià)主要采用過如下方式： （1）上網(wǎng)競價(jià)新股上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，以自己作為唯一“賣方”，按照發(fā)行人確定的底價(jià)將公開發(fā)行股票的數(shù)量輸入其在交易所的股票發(fā)行專戶，投資者則作為“買方”，在指定時(shí)間通過交易所會員交易柜臺以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格及限購數(shù)量，進(jìn)行競價(jià)認(rèn)購的一種發(fā)行方式。 （2）上網(wǎng)定價(jià)指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為唯一賣方，投資人在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委委托買賣股票方式進(jìn)行股票申購的發(fā)行方式 （3）網(wǎng)上或網(wǎng)下詢價(jià)一是初步詢價(jià)階段，即網(wǎng)下詢價(jià)，根據(jù)市盈率等因素向機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者、專家等詢問確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，第二個(gè)階段即根據(jù)初步詢價(jià)區(qū)間最終確定合理的發(fā)行價(jià)格，上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行，即我們通常所說的一級市場發(fā)行，投資者以中簽形式購得股票。,三、股權(quán)再融資（SEO）,目前股權(quán)再融資的主要形式有：配股和增發(fā)新股。 （一）配股融資 配股是上市公司獲得證券管理部門批準(zhǔn)后，向現(xiàn)有股東按其持股的一定比例配售股份的行為。其實(shí)質(zhì)是上市公司增發(fā)股票，原有股東享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，是向原有股東定向募集資金。,目前，上市公司配股融資應(yīng)具備的條件主要包括： 上市公司配股距上一次發(fā)行時(shí)間間隔不得少于一個(gè)完整會計(jì)年度。 上市公司最近三個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利。 上市公司最近三年以現(xiàn)金和股票方式累計(jì)分配的利潤，不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的20%。 上市公司募集資金用途應(yīng)符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，配股比例的上限為103。,（二）增發(fā)新股,增發(fā)新股是指已經(jīng)歷過IPO并已掛牌交易的上市公司，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營需要，經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)，再次通過證券市場向社會投資者發(fā)售股票的融資行為。目前，上市公司增發(fā)新股須具備的條件主要有： 最近三個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；如果低于6%，但公司具有良好的經(jīng)營和發(fā)展前景，且增發(fā)完成，當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于發(fā)行前一年的水平也可以增發(fā)。 增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值。 發(fā)行前最近一年財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。 前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%。,第二節(jié) 長期債務(wù)融資,一、長期借款融資,長期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款 長期借款的用途： 購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動(dòng)資本占用的需要 長期借款的種類： 固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。,（一）長期借款條件 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格； 經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 具有償還貸款的能力； 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好； 在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。,（二）長期借款的保護(hù)性條款,長期借款的保護(hù)性條款, 一般性限制條款, 例行性限制條款, 特殊性限制條款,(三）長期借款的利率,利率的種類： 固定利率 變動(dòng)利率利率可以定期調(diào)整，一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息. 浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率是指在借貸期限內(nèi)利率隨物價(jià)或其他因素變化相應(yīng)調(diào)整的利率.,銀行定期貸款利率一般高于短期貸款利率。 利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。,（四）長期借款的償還,償還方式： （1）一次性償付法 （2）等額利息法 （3）等額本金法 （4）等額本息法,（五）長期借款融資的優(yōu)缺點(diǎn),長期借款的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 融資速度快。 借款成本較低。 借款彈性較大。 可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 長期借款的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 融資風(fēng)險(xiǎn)較高。 限制條件較多。 融資數(shù)量有限。,二、債券融資,（一）債券籌資品種與創(chuàng)新 （1）抵押債券 以公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的一種公司債券。 抵押品：不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和公司持有的債券、股票 按抵押權(quán)分類,債券是指公司依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的日期支付利息和本金的一種書面?zhèn)鶆?wù)憑證。,（2）信用債券 沒有抵押品，完全靠公司良好的信譽(yù)而發(fā)行的債券。 信用債券的利率要比同一時(shí)期發(fā)行的抵押債券利率略高，其間的利差反映了風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。,（3）附屬信用債券 債券持有人在公司清償時(shí)擁有債權(quán)的排列順序低于信用債券和其他債券，但高于優(yōu)先股和普通股。 通常附屬債券的貸款成本較高，但如果附屬債券可轉(zhuǎn)換成普通股，則收益率低于信用債券。,（4）零息債券 票面利率為零，但卻以低于面值的價(jià)格出售給投資人的債券。 基本特點(diǎn)：不必支付利息，按低于面值的價(jià)格折價(jià)出售，到期按面值歸還本金。 （5）浮動(dòng)利率債券 票面利率隨一般利率水平的變動(dòng)而調(diào)整的債券。,（6）收益?zhèn)?在公司賺取利潤時(shí)才支付利息的一種債券。 收益?zhèn)?guī)定期限，到期必須還本。 收益?zhèn)揭欢〞r(shí)期可以轉(zhuǎn)換為普通股票。 （7）指數(shù)債券 亦稱購買力債券，債券利率隨價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)通貨膨脹上升時(shí)，債券利息也隨之上升，因而可以保護(hù)債券持有人不因通貨膨脹而受到損害。,（8）可轉(zhuǎn)換債券 根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來某個(gè)規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票。 （9）可贖回債券 債券發(fā)行者有權(quán)在債券到期前就向債券持有人贖回所發(fā)行的債券。 對發(fā)行公司而言，可贖回債券增強(qiáng)了其控制利率風(fēng)險(xiǎn)、管理籌資成本的能力，但這種債券的價(jià)格較低，發(fā)行成本較高。,（10）可退還債券 從投資者的角度分析，可退還債券給予投資者一種賣權(quán)，投資者在購買了這種債券后，如果市場利率不變或持續(xù)下降，他就持有已買入的債券，得到等于或高于市場利率的利息收入；如果市場利率上升，他就可以把這種利率相對較低的債券按約定價(jià)格賣給債券發(fā)行者，以便利用自己的資本去獲得較高的利率。 從籌資者的角度分析，在同等條件下，公司實(shí)際籌得的資本較多，籌資成本相對比較低。但同時(shí)，公司也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。,（11）分離交易可轉(zhuǎn)債 在發(fā)行正常債券的同時(shí)，附有一份認(rèn)股權(quán)證。 （12）信用敏感債券 債券的票面利率與發(fā)行人的信用狀況反向變動(dòng)的債券。即隨著發(fā)行人信用狀況的改善而降低，隨著發(fā)行人信用狀況的惡化而上升。,（13）商品鏈債券 本金償還以及在某些情況下的息票支付是與某一特定商品（如石油或白銀）或與某種指定商品價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系的一種債券。 （14）雙重貨幣債券 涉及兩種貨幣的固定收益的債券，其利息使用一種基本貨幣（通常指投資者所在國貨幣），本金使用另一種非基本貨幣（通常是發(fā)行者所在國貨幣）。,（15）垃圾債券(junk bond) 由于財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定或其他原因被認(rèn)為很危險(xiǎn)的公司發(fā)行的債券。 投資利息高、風(fēng)險(xiǎn)大，對投資人本金的保障較弱。 （16）災(zāi)難債券 明確規(guī)定某種災(zāi)難性事件發(fā)生時(shí)將不再支付利息或本金的債券。,（二）債券發(fā)行價(jià)格 公司債券的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，也是投資者向發(fā)行公司認(rèn)購其所發(fā)行債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。 影響公司債券發(fā)行價(jià)格的因素： （1）發(fā)行者的類型 （2）發(fā)行人的信用等級 （3）償還期 （4）贖回與轉(zhuǎn)換條款,在實(shí)務(wù)中，公司債券發(fā)行價(jià)格情況 （1）等價(jià) （2）溢價(jià) （3）折價(jià),（三）債券發(fā)行條件,（四）債券的償還與收回 1.贖回條款, 前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。, 贖回條款的種類 隨時(shí)贖回條款 推遲贖回條款, 債券贖回價(jià)格 一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸減少。, 優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。,2.償債基金 在到期日前為定期收回債券而設(shè)立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。 通過償債基金收回債券的方式： （1）公司向受托人支付一筆現(xiàn)金，由受托人按照償債基金贖回價(jià)格回收債券（償債基金贖回價(jià)格通常低于普通贖回價(jià)格），并按照債券的序列號以抽簽的方式?jīng)Q定被收回的債券。 （2）發(fā)行公司在公開市場上購買債券。 償債基金減少了該債務(wù)的實(shí)際期限，從而能和期限較短的債務(wù)一樣減少債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。,3.分批償還債券 在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時(shí)就訂有不同的到期日的債券，為分批償還公司債券。 發(fā)行分批償還債券債券比發(fā)行同一天到期的債券能吸引更廣泛的投資者群體。,4.債券調(diào)換 發(fā)行新的債券來調(diào)換一次或多次發(fā)行的原有的債券。 債券調(diào)換的原因： (1)以較低利率的新債券替換利率較高的舊債券，從而減少債務(wù)的利息； (2)消除債券原契約中某些限制性條款，以利于公司的進(jìn)一步發(fā)展； (3)推遲債務(wù)的到期日，以改善公司的現(xiàn)金流量； (4)將公司多次發(fā)行且尚未清償?shù)膫枰院喜ⅲ瑥亩阌趯慕y(tǒng)一管理； (5)保持當(dāng)前最佳的資本結(jié)構(gòu)和賦稅效果。,5.轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，那么，可通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。,缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多,優(yōu)點(diǎn) 債券成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 保障股東控制權(quán),（五）債券融資的優(yōu)缺點(diǎn),第三節(jié) 租賃融資,一、租賃融資的種類, 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。, 分類,（一）經(jīng)營租賃,1.含義 經(jīng)營租賃也稱服務(wù)租賃，它是與租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益在租賃期內(nèi)不發(fā)生轉(zhuǎn)移的一種租賃方式。,2.特點(diǎn) 經(jīng)營租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租方 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命，資產(chǎn)的租賃費(fèi)不能全部補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用一般由出租方承擔(dān) 租賃契約一般包含解約條款,（二）融資性租賃,1.含義 融資租賃又稱資本租賃，它是與租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益在租賃業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，由出租方轉(zhuǎn)移至承租方的租賃方式。,2.特點(diǎn)（與經(jīng)營性租賃相比較） 融資租賃的當(dāng)事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商 融資租賃的期限一般較長，出租人收取的租金必須等于租賃設(shè)備的全部成本加上租賃投資收益。 由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)等 融資性租賃禁止中途解約, 杠桿租賃 在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供，以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。,（三）杠桿租賃, 售后回租 擁有某項(xiàng)資產(chǎn)的公司將資產(chǎn)出售后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。,在售后回租中，設(shè)備買方和出租人通常是租賃公司、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。,對公司好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備,（四）售后回租,二、租金的確定,租金是資產(chǎn)的承租方在租賃合同期內(nèi)向出租方支付的全部款項(xiàng)。 確定租金時(shí)需考慮以下要素 （1）租賃資產(chǎn)的購置成本 （2）租賃資產(chǎn)的預(yù)計(jì)殘值 （3）貸款利息 （4）租賃手續(xù)費(fèi) （5）租賃期限 （6）租賃費(fèi)用的支付方式 融資租賃租金的計(jì)算方法 （1）平均分?jǐn)偡?（2）等額年金法,三、租賃對稅收的影響,1.經(jīng)營性租賃 租賃費(fèi)具有稅收抵減的作用，即 稅后租賃費(fèi)租賃費(fèi)（1所得稅率） 2.融資性租賃 租賃資產(chǎn)的折舊費(fèi)和租賃費(fèi)中相當(dāng)于利息的部分抵減部分所得稅，而不是租賃費(fèi)用本身享受稅收抵減。,四、租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響,1.經(jīng)營性租賃 又稱為表外籌資，租賃資產(chǎn)不在資產(chǎn)負(fù)債表中反映。 2.融資性租賃 租賃資產(chǎn)應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，即融資性租賃產(chǎn)生了與租賃費(fèi)現(xiàn)值相等的一項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債，分別列示在資產(chǎn)負(fù)債表的左右兩方。,【例】假設(shè)某公司需要增加一項(xiàng)資產(chǎn)，價(jià)值2 000萬元，采用經(jīng)營性租賃、融資性租賃、舉債購買資產(chǎn)三種方式對資產(chǎn)負(fù)債表的影響見表9-2。,表9-2 租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響 單位：萬元,融資性租賃對資產(chǎn)負(fù)債表的影響與負(fù)債（借款）籌資的影響相同；但經(jīng)營性租賃對資產(chǎn)負(fù)債表中所有項(xiàng)目都不產(chǎn)生影響。,五、租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn),缺點(diǎn) 籌資成本高 當(dāng)事人違約風(fēng)險(xiǎn) 利率和稅率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)點(diǎn) 融資速度比較快 抵減公司所得稅 融資限制少 轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn),第四節(jié) 短期融資,一、商業(yè)信用,短期籌資是指融通使用時(shí)間在一年以內(nèi)或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以內(nèi)的資金。 短期籌資的用途 滿足暫時(shí)增加的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。 短期籌資的種類,（1）商業(yè)信用,（2）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目,（3）短期借款,（4）短期融資券,商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。,具體形式 應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款,（一）應(yīng)付賬款籌資,1.應(yīng)付賬款的實(shí)質(zhì)與特征 它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一定時(shí)期后再付款。 對于賣方來說，可利用這種方式促銷；對于買方來說，延期付款等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，以滿足短期資金需要。 買賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來維持。,2.應(yīng)付賬款的信用條件,【例】 2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2現(xiàn)金折扣為2% 2/10企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，即可以少付款2%, 信用期限：允許買方付款的最長期限。, 折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。, 現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款，而給予買方在價(jià)款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。,3.應(yīng)付賬款籌資成本 按是否付出代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資和有代價(jià)籌資。,【例9-1】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價(jià)值100 000元。 要求：計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率。,20天的實(shí)際利率=(2 000/98 000)100%=2.04%,放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率計(jì)算公式：,承【例9-1】按公式計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率：,4.應(yīng)付賬款籌資決策, 如果： 其他方式籌資的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣,承【例9-1】假設(shè)同期銀行短期借款利率為12%，則買方可利用銀行借款支付貨款。 假設(shè)該公司在第10天利用銀行借款98 000元支付貨款，并在第30天償還這筆借款的本金和利息。這筆借款20天的利息為： 980000.1220/360= 653.33（元） 第30天公司應(yīng)向銀行償還：98000+ 653.33 =98 653.33（元） 因此公司應(yīng)該利用現(xiàn)金折扣，在第10天付款。,這比發(fā)票金額減少了1 346.67元,承【例9-1】公司將付款延至70天后或信用期過后的40天后，才能使喪失折扣的成本低于銀行借款利率。如果公司認(rèn)為推遲付款并不會發(fā)生重大的與供應(yīng)商關(guān)系的成本，那么推遲付款的成本還是比較低的，如果不采用這個(gè)方案，公司的最佳付款時(shí)間是在第10天，并獲得這項(xiàng)折扣。,5.延期付款的風(fēng)險(xiǎn)（潛在籌資成本） 信用損失 利息罰金 停止送貨 法律追索,（二）應(yīng)付票據(jù)籌資,1.應(yīng)付票據(jù)的含義 購銷雙方按購銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。,2.應(yīng)付票據(jù)的種類,3.應(yīng)付票據(jù)的期限 一般為16個(gè)月，最長不超過9個(gè)月。,利率低于其他籌資方式的利率， 不需要保持相應(yīng)的補(bǔ)償性余額和支付各種手續(xù)費(fèi)等, 適用范圍：生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。, 賣方公司在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。,（三） 預(yù)收賬款籌資,（四）商業(yè)信用籌資的評價(jià),優(yōu)勢 易于取得 限制條件較少，有利于公司自主安排資金,弊端 融資期限較短 商業(yè)信用融資若使用不當(dāng)，會影響公司的信譽(yù)，加大公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。,二、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目,應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是公司在非商品交易過程中產(chǎn)生的應(yīng)付費(fèi)用。也叫做, 主要內(nèi)容：應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等。 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費(fèi)用。 通常具有強(qiáng)制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價(jià)。,自然性籌資,三、短期銀行借款,（一）短期借款的種類 1.信用借款 公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的借款, 信用額度借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。,貸款條件,主要用于滿足公司生產(chǎn)周轉(zhuǎn)性資金、臨時(shí)資金和結(jié)算資金等需求, 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。, 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。, 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。,【例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。,承諾費(fèi): （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）, 補(bǔ)償性余額銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%20%)計(jì)算的最低存款余額。, 銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn), 借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率,【例】某公司按8%向銀行借款100 000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。 要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。,2.擔(dān)保借款, 保證借款：是以第三人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。,抵押借款：是以借款人或第三方的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。抵押借款中借款人或第三方不轉(zhuǎn)移對財(cái)產(chǎn)的占有，用于抵押的標(biāo)的物主要是不動(dòng)產(chǎn)和部分動(dòng)產(chǎn)。,質(zhì)押借款：是以借款人或第三方的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押品而取得的借款。質(zhì)押借款有動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押兩種基本形式。, 擔(dān)保資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨等, 應(yīng)收賬款借款 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款 存貨擔(dān)保借款,（二） 銀行利息支付方法,1.利隨本清法借款到期時(shí)向銀行支付利息 實(shí)際利率名義利率,2.貼現(xiàn)法銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時(shí)必須按借款的面值償還。 實(shí)際利率名義利率,3.加息法銀行根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。 實(shí)際利率名義利率,（三）貸款銀行的選擇 公司在選擇貸款銀行時(shí)，通?？紤]如下方面： （1）貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)政策 （2）貸款銀行的金融服務(wù)水平 （3）貸款銀行與借款企業(yè)的合作關(guān)系,四、短期融資券,短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型 工商公司或金融公司發(fā)行的短期無擔(dān)?？赊D(zhuǎn)讓本票。 申請發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)符合的條件： 在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的公司法人 具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個(gè)會計(jì)年度盈利 流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力,短期融資券管理辦法,發(fā)行融資券募集的資金用于本公司生產(chǎn)經(jīng)營 近三年沒有違法和重大違規(guī)行為 近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形 具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度 均應(yīng)經(jīng)過在中國境內(nèi)工商注冊且具備債券評級能力的評級機(jī)構(gòu)的信用評級，并將評級結(jié)果向銀行間債券市場公示 待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%,短期融資券的要素 （1）發(fā)行方式 （2）發(fā)行價(jià)格 （3）發(fā)行期限 （4）利率,短期融資券評價(jià),優(yōu)點(diǎn) 融資成本低 融資數(shù)額較大 提升公司信譽(yù)和知名度,不足 風(fēng)險(xiǎn)較大 彈性較小,五、短期籌資策略,（一）流動(dòng)資產(chǎn)融資策略,如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來源等問題, 穩(wěn)健型籌資策略 激進(jìn)型籌資策略 折中型籌資策略,1. 穩(wěn)健型籌資策略 （1） 基本特征： 公司的長期資金不但能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。 長期資金來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。,圖9- 1 穩(wěn)健型籌資策略,（3）基本評價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。,（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),（4）適用范圍： 公司長期資金多余，又找不到更好的投資機(jī)會。,缺點(diǎn)： 資本成本增加，利潤減少； 如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。,2. 激進(jìn)型籌資策略 （1）基本特征： 公司長期資金不能滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，要依賴短期負(fù)債來彌補(bǔ)。,（2）主要目的：追求高利潤,（3）基本評價(jià)： 降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn) 利率的多變性增加了公司盈利的不確定性,（4）適用范圍： 長期資金來源不足，或短期負(fù)債成本較低,圖9- 2 激進(jìn)型籌資策略,3.折中型籌資策略 （1）基本特征： 公司的長期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。,（2）基本評價(jià)： 風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間。 減少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn) 減少公司閑置資金占用量，提高資金的利用效率。,理想的籌資策略,圖9- 3 折中型籌資策略, 對三種籌資策略的評價(jià),4. 選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問題 （1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配 （2）凈營運(yùn)資金應(yīng)以長期資金來源來解決 （3）保留一定的資金盈余,（二）短期負(fù)債組合策略,1.短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn) 短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。 應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。 應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對于這種負(fù)債，企業(yè)可以加以合理利用。,2.短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略 根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資金來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。,本章小結(jié),1. 私募股權(quán)融資是指公司以非公開方式發(fā)行證券取得權(quán)益性資本的融資行為，風(fēng)險(xiǎn)投資是私募股權(quán)融資的一種方式。,2.上市公司首次公開發(fā)行股票募集資金，簡稱為IPO。IPO發(fā)行機(jī)制一般包括發(fā)行審批制度、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)三方面內(nèi)容。,3.上市公司首次向社會公開發(fā)行股票并上市的行為稱為初始融資，其后的融資行為統(tǒng)稱為再融資。再融資通過資本市場以股權(quán)的形式直接獲得，即為股權(quán)再融資。目前股權(quán)再融資的主要形式有：配股和增發(fā)新股。,本章小結(jié),4