《項(xiàng)目投資管理》PPT課件.pptVIP

財(cái)務(wù)管理,第4章：企業(yè)投資管理,投資管理概述 投資決策中的現(xiàn)金流量 投資決策指標(biāo),第1節(jié) 投資管理概述,投資的意義 投資的分類 投資管理的基本要求,企業(yè)投資是取得利潤(rùn)的基本前提 企業(yè)投資是生存發(fā)展的必要手段 企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法,一、投資的意義,二、投資的分類,直接投資與間接投資 直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資 間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資 短期投資與長(zhǎng)期投資 短期投資是指能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資 長(zhǎng)期投資是指一年以上才能收回的投資,二、投資的分類,對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資 對(duì)內(nèi)投資是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的投資 對(duì)外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等有價(jià)證券的方式向其他單位的投資 初創(chuàng)投資與后續(xù)投資 初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時(shí)所進(jìn)行的各種投資 后續(xù)投資是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資,三、投資管理的基本要求,認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì) 建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析 及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng) 認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險(xiǎn),基本概念,項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期 運(yùn)營(yíng)期=試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期 投資項(xiàng)目類型 1 新建項(xiàng)目（新增生產(chǎn)能力） （1）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目（只投資固定資產(chǎn)） （2）完整工業(yè)投資項(xiàng)目（投資固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金等） 2 更新改造項(xiàng)目（恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力）,現(xiàn)金流量計(jì)算過程假設(shè),1 投資項(xiàng)目的類型假設(shè)：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目，完整工業(yè)投資項(xiàng)目，更新改造投資項(xiàng)目 2 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)：假設(shè)投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究，該項(xiàng)目具備國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性 3 全投資假設(shè)：不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量 4 建設(shè)期投入全部資金假設(shè),5 經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 6 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生；流動(dòng)資金則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的收入、成本、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生 7 確定性假設(shè):假定與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均已知,凈現(xiàn)金流量含義 凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。 某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量,第2節(jié) 投資決策中的現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流量的計(jì)算方法 投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因,一、現(xiàn)金流量的概念,企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差，稱為凈現(xiàn)金流量（NCF）。 只有做出某項(xiàng)決策后會(huì)發(fā)生改變的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的，才需要予以考慮。 沉沒成本與投資決策無關(guān)，不需考慮。 機(jī)會(huì)成本與決策相關(guān)，需要考慮。 對(duì)其他項(xiàng)目的交叉影響，需要考慮。 投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在稅后基礎(chǔ)之上的。,二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資 營(yíng)運(yùn)資金墊支 其他費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入 收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金,完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的計(jì)算,1 現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 1）營(yíng)業(yè)收入 2）回收固定資產(chǎn)余值 3）回收流動(dòng)資金 2 現(xiàn)金流出量的內(nèi)容 1）建設(shè)投資：包括無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資 2）流動(dòng)資金投資：墊支流動(dòng)資金 3）經(jīng)營(yíng)成本：付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本 4）各種稅款,現(xiàn)金流量的主要內(nèi)容,三類投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量主要包括營(yíng)業(yè)收入和回收額兩個(gè)部分（完整工業(yè)投資項(xiàng)目還包括補(bǔ)貼收入），這里營(yíng)業(yè)收入和回收額都是指由項(xiàng)目引起的新增部分，更新改造項(xiàng)目作為一個(gè)特定的售舊購新項(xiàng)目使用二者差額。同時(shí)考慮處置舊設(shè)備的變現(xiàn)收入。 三類投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量主要包括原始投資、經(jīng)營(yíng)成本和各種稅收，這里經(jīng)營(yíng)成本和各種稅收也是指該項(xiàng)目引起的新增部分。單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的原始投資=固定資產(chǎn)投資，完整工業(yè)投資項(xiàng)目的原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資,3 計(jì)算公式 1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式： 建設(shè)期每年的凈現(xiàn)金流量=-該年的原始投資額 2）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式=該年利潤(rùn) +該年利息 +該年折舊+該年攤銷+該年回收額,一般來說當(dāng)新建項(xiàng)目的建設(shè)期不為0時(shí)，建設(shè)期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量為（ ） A 小于或等于0 B 大于或等于0 C 等于0 D 無法判斷,已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)投資5萬元，流動(dòng)性資產(chǎn)投資20萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息10萬元，固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)（即第一年末）投入，該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊。期滿有10萬元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢，從經(jīng)營(yíng)期第一年起連續(xù)4年每年歸還借款利息11萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。投產(chǎn)后每年利潤(rùn)分別為1、11、16、21、26、30、35、40、45、50萬元. 要求：計(jì)算各年的現(xiàn)金流量。,三、現(xiàn)金流量的計(jì)算方法,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算 根據(jù)定義直接計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 根據(jù)稅后凈利倒推 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利折舊 根據(jù)所得稅的影響計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率） 折舊稅率 假定各年投資在年初進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。,非付現(xiàn)成本的抵稅作用,例：假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為40%。兩者的區(qū)別是甲公司有一項(xiàng)可計(jì)提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量如表。,例題 某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資54萬元，墊支營(yíng)運(yùn)資金6萬元。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后年度的銷售收入為：第一年為30萬元，第二年為45萬元，第三年為60萬元，各年度的付現(xiàn)成本為：第一年為10萬元，第二年為15萬元，第三年10萬元，第三年末項(xiàng)目報(bào)廢，設(shè)備無殘值，回收營(yíng)運(yùn)資金6萬元，公司設(shè)備采用直線法折舊，資金成本為10%，所得稅率40%。 要求：根據(jù)資料計(jì)算該投資方案的各年凈現(xiàn)金流量。,解答： （1）該項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量為NCF0=-60 （2）該項(xiàng)目營(yíng)業(yè)期內(nèi)各年度的現(xiàn)金流量為： NCF1=30-10-（30-10-54/3）40%=19.2（萬元） NCF2=45-15-（45-10-54/3）40=25.2（萬元） NCF3=60-10-（60-10-54/3）40%+6=43.2（萬元）,四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因,有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值 使投資決策更加客觀,投資管理概述 投資決策中的現(xiàn)金流量 投資決策指標(biāo),第3節(jié) 投資決策指標(biāo),非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 指標(biāo)的對(duì)比分析,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),投資回收期 平均報(bào)酬率,投資回收期,概念：回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 計(jì)算： 如果每年的NCF相等： 如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。假設(shè)初始投資在第n年和第n+1年之間收回：,1 某公司擬投資10萬元建一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目當(dāng)年投資當(dāng)年完工，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，則該項(xiàng)目回收期為（ ） A 3年 B 5年 C 4年 D 6年 2 已知甲項(xiàng)目的原始投資額為500萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后1至5年的每年凈現(xiàn)金流量為90萬元，第6至10年的每年凈現(xiàn)金流量為80萬元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為（ ）年 A 7.5 B 5 C 8 D 7.625,投資回收期,決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：低于企業(yè)要求的投資回收期就采納，反之拒絕。 多個(gè)互斥方案：選擇低于企業(yè)要求的投資回收期最多者。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)便。 缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，沒有考慮初始投資回收后的情況。,平均報(bào)酬率,概念：投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。 計(jì)算：,平均報(bào)酬率,決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：高于必要平均報(bào)酬率就采納，反之拒絕。 多個(gè)互斥方案：選擇高出必要平均報(bào)酬率最多者。 優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)便。 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),凈現(xiàn)值 獲利指數(shù) 內(nèi)部報(bào)酬率,凈現(xiàn)值,概念：從投資開始到項(xiàng)目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù)）的現(xiàn)值之和。 某一投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值同其現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。 計(jì)算：,凈現(xiàn)值法特點(diǎn) 較客觀 使用現(xiàn)金流量指標(biāo) 較全面 包含項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量 較合理 對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的折現(xiàn),凈現(xiàn)值,決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：為正采納，為負(fù)不采納。 多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映各方案的凈收益。 缺點(diǎn)：不能揭示實(shí)際報(bào)酬率。,投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算步驟： （1）計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量； （2）選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來。 （3）將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn)值； （4）匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。,當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1n年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式，簡(jiǎn)化公式為： 凈現(xiàn)值=原始投資額+投產(chǎn)后每年相等的現(xiàn)金流量年金現(xiàn)值系數(shù) 或NPV=NCF0+NCF1n（P/A，i，n）,例題 大華公司準(zhǔn)備一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支流動(dòng)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本為10%。,要求： （1）兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量 （2）兩個(gè)方案的投資回收期、平均報(bào)酬率 （3）兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值,解答 （1）甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元甲方案初始現(xiàn)金流量NCF0=-10000 甲方案每年的現(xiàn)金流量=（6000-2000-2000）（1-40%）+2000=3200（元） 即NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=3200（元） 乙方案每年折舊額=（12000-2000）/5=2000（元） 乙方案初始現(xiàn)金流量NCF0=-（12000+3000）=-15000（元）,乙方案各年的現(xiàn)金流量 NCF1=8000（1-40%）-3000 （1-40%）+2000 40%=3800（元） NCF2=8000 （1-40%)-3400 （1-40%）+2000 40%=3560（元） NCF3=8000 （1-40%)-3800 （1-40%）+2000 40%=3320（元） NCF4=8000 （1-40%)-4200 （1-40%）+2000 40%=3080（元） NCF5=8000 （1-40%)-4600 （1-40%）+2000 40%+2000+3000=7840（元）,（2）投資回收期 甲方案投資回收期=10000/3200=3.125（年） 乙方案各年尚未回收的投資額如下表所示： 乙方案的投資回收期=4+1240/7840=4.16（年）,平均報(bào)酬率 甲方案的平均報(bào)酬率=3200/10000100%=32% 乙方案的平均報(bào)酬率=(3800+3560+3320+3080+7840)/5/15000100%=28.80%,（3）凈現(xiàn)值 甲方案的凈現(xiàn)值NPV=3200（P/A，10%，5）-10000 查表得： （P/A，10%，5）=3.791 故NPV甲=3200 3.791-10000=2131（元） 乙方案的凈現(xiàn)值=3800 （P/F，10%，1）+3560 （P/F，10%，2）+3320 （P/F，10%，3）+ 3080（P/F，10%，4） +7840（P/F，10%，5）-15000 查表得：（P/F，10%，1）=0.909 （P/F，10%，2）=0.826 （P/F，10%，3）=0.751 （P/F，10%，4）=0.683 （P/F，10%，5）=0.621 故NPV乙=3800 0.909+ 3560 0.826 +3320 0.751 + 3080 0.683 +7840 0.621-15000=860.36（元）,獲利指數(shù),概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。 計(jì)算：,獲利指數(shù),決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。 多個(gè)互斥方案：選擇超過1最多者。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能反映相對(duì)盈虧程度。 缺點(diǎn)：概念不易理解。,例題 大華公司準(zhǔn)備一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支流動(dòng)資金3000元。假設(shè)所得稅率為40%，資本成本為10%。 要求：計(jì)算兩方案的獲利指數(shù),內(nèi)部報(bào)酬率,概念：又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 計(jì)算：,內(nèi)部報(bào)酬率,如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的NCF相等，計(jì)算步驟如下： 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 如果投資項(xiàng)目投入使用后每年的NCF不相等，計(jì)算步驟如下： 采用試誤法，不斷估計(jì)貼現(xiàn)率，用估計(jì)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，直到找出使凈現(xiàn)值一正一負(fù)并接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率,內(nèi)部報(bào)酬率,決策規(guī)則： 一個(gè)備選方案：大于資金成本或必要報(bào)酬率時(shí)采納，反之拒絕。 多個(gè)互斥方案：選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最多者。 優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，反映了真實(shí)報(bào)酬率。 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。,內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟： （1）自己先行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，代入有關(guān)計(jì)算凈現(xiàn)值的公式，求出按r1為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值NPV1，并進(jìn)行下面判斷 （2）若凈現(xiàn)值NPV1=0，則內(nèi)含報(bào)酬率為IRR=r1，計(jì)算結(jié)束；若凈現(xiàn)值NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1，并將r2代入有關(guān)計(jì)算凈現(xiàn)值公式，求出按r2為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪判斷，若NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1，根據(jù)r2求出NPV2,（3）經(jīng)過下面一系列測(cè)試 當(dāng)NPVj0時(shí)，IRRrj，繼續(xù)測(cè)試； 當(dāng)NPVj0時(shí)，IRRrj，繼續(xù)測(cè)試； 當(dāng)NPVj=0時(shí)，IRR=rj，測(cè)試完成 若無法有限次測(cè)試后求出IRR，則用兩個(gè)最為接近零的凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值NPVm和NPVm+1及相應(yīng)折現(xiàn)率rm和rm+1采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。,三、指標(biāo)的對(duì)比分析,貼現(xiàn)指標(biāo)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的對(duì)比分析 不同貼現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比分析,貼現(xiàn)指標(biāo)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的對(duì)比分析,非貼現(xiàn)指標(biāo)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值；貼現(xiàn)指標(biāo)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，更具可比性，更加科學(xué)。 貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算相對(duì)復(fù)雜；非貼現(xiàn)指標(biāo)計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單。但計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用使非貼現(xiàn)指標(biāo)的這一優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。,不同貼現(xiàn)指標(biāo)之間的對(duì)比分析,凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對(duì)比分析 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析 獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇,凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對(duì)比分析,在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的結(jié)論一致。 在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)可能出現(xiàn)分歧。凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，獲利指數(shù)是相對(duì)值指標(biāo)，因此不同方案的初始投資規(guī)模不同時(shí)，二者的結(jié)論可能會(huì)不一致。,凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析,在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率的結(jié)論一致。 在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率可能出現(xiàn)分歧。對(duì)常規(guī)項(xiàng)目來說，在如下兩種情況，二者的結(jié)論可能會(huì)不一致。 各方案的初始投資規(guī)模不同。原因是，凈現(xiàn)值是絕對(duì)值指標(biāo)，內(nèi)部報(bào)酬率是相對(duì)值指標(biāo)。 各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不一致。原因是，凈現(xiàn)值假定再投資報(bào)酬率為企業(yè)的資金成本率或必要報(bào)酬率，內(nèi)部報(bào)酬率假定再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率。,獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率的對(duì)比分析,在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的結(jié)論一致。 在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，獲利指數(shù)與內(nèi)部報(bào)酬率可能出現(xiàn)分歧。原因是，獲利指數(shù)假定再投資報(bào)酬率為企業(yè)的資金成本率或必要報(bào)酬率，內(nèi)部報(bào)酬率假定再投資報(bào)酬率為內(nèi)部報(bào)酬率。,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇,在一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率的結(jié)論一致，因此選擇哪個(gè)指標(biāo)都可以。 在多個(gè)互斥方案的取舍決策中，只要資金無限量，凈現(xiàn)值就是最優(yōu)的決策指標(biāo)。,浪濤公司是生產(chǎn)女性護(hù)膚品的老牌企業(yè)，其產(chǎn)品主要有浪羽和云濤兩個(gè)系列。浪羽的客戶群主要是中老年婦女，其功效主要在抗皺、抗衰老、增強(qiáng)皮膚彈性。云濤的客戶群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩膚。 公司從2006年初開始投入大量資金進(jìn)行了市場(chǎng)調(diào)研和新產(chǎn)品的開發(fā)，于2007年11月中旬試制成功一個(gè)新的產(chǎn)品系列藍(lán)波。該系列產(chǎn)品主要針對(duì)中青年職業(yè)女性，具有防皺、補(bǔ)水、消除色斑、營(yíng)養(yǎng)皮膚的功效。 2007年12月10日，浪濤公司正在召開高層會(huì)議，討論藍(lán)波系列產(chǎn)品上線的可行性問題。參加會(huì)議的有董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、生產(chǎn)部經(jīng)理、市場(chǎng)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等相關(guān)人員。,案 例,研究開發(fā)部經(jīng)理首先陳述了兩年來的研發(fā)情況，呈報(bào)了藍(lán)波系列產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用清單，共115萬元。接著他指出，要上線藍(lán)波系列產(chǎn)品，需要投入1280萬元購置專用設(shè)備，設(shè)備使用年限約20年，使用期滿凈殘值約30萬元。 接下來，市場(chǎng)部經(jīng)理匯報(bào)了市場(chǎng)調(diào)研的情況。市場(chǎng)調(diào)研的開支為29萬元。市場(chǎng)調(diào)研的結(jié)果是：藍(lán)波系列產(chǎn)品具有較好的市場(chǎng)前景。經(jīng)過細(xì)致的分析和測(cè)算，市場(chǎng)部得出了今后20年的銷售額預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。然后生產(chǎn)部經(jīng)理闡述了