長(zhǎng)期籌資財(cái)務(wù)管理公司理財(cái).ppt

第七章 長(zhǎng)期籌資,第一節(jié) 企業(yè)籌資概述 第二節(jié) 股票籌資 第三節(jié) 長(zhǎng)期債務(wù)籌資 第四節(jié) 租賃籌資 第五節(jié) 項(xiàng)目籌資,第一節(jié) 企業(yè)融資概述,一、籌資的目的 二、籌資的要求 三、籌資的渠道與方式 四、籌資的類型,企業(yè)籌資總體目的是為了滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要。 籌資的具體目的： 1、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要 2、償債的目的 3、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的,一、籌資的目的,(一) 擴(kuò)張性融資動(dòng)機(jī) (二) 調(diào)整性融資動(dòng)機(jī) (三) 混合性融資動(dòng)機(jī),1、合理確定資金需要量 2、適時(shí)取得資金來源 3、選擇最佳投資方向 4、認(rèn)真選擇籌資渠道，降低資金成本 5、選擇合適的資金來源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),二、籌資的要求,(一)企業(yè)融資渠道 向誰融資？ 政府財(cái)政資本 銀行信貸資本 非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 其他法人資本 民間資本 企業(yè)內(nèi)部資本 國(guó)外及港澳臺(tái)資本 哪些可以成為權(quán)益性資本？債務(wù)資本？,權(quán)益資本 債務(wù)資本 債務(wù)資本 權(quán)益資本 債務(wù)資本 權(quán)益資本 債務(wù)資本 權(quán)益資本 權(quán)益資本 債務(wù)資本,三、企業(yè)籌資的渠道與方式,籌資渠道是指籌措資金來源的方式與通道，體現(xiàn)資金的來源與供應(yīng)量。,(二)企業(yè)融資方式 如何融資？ 投入資本融資 發(fā)行股票融資 發(fā)行債券融資 銀行借款融資 商業(yè)信用融資 租賃融資 發(fā)行商業(yè)本票融資,三、企業(yè)籌資的渠道與方式,籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式。,(三)企業(yè)融資渠道與融資方式的配合,投入資本融資 發(fā)行股票融資 發(fā)行債券融資 發(fā)行商業(yè)本票融資 銀行借款融資 商業(yè)信用融資 租賃融資,政府財(cái)政資本 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 其他法人資本 民間資本 企業(yè)內(nèi)部資本 國(guó)外及港澳臺(tái)資本,三、企業(yè)籌資的渠道與方式,三、企業(yè)籌資的渠道與方式,(四)企業(yè)融資類型 根據(jù)不同角度可以有不同分類法 1.股權(quán)資本 vs. 債權(quán)資本 2.長(zhǎng)期資本 vs. 短期資本 3.內(nèi)部融資 vs.外部融資 4.直接融資 vs. 間接融資,(五)企業(yè)融資的原則 1.合法性原則 2.效益性原則 3.及時(shí)性原則 4.合理性原則,（1）留用利潤(rùn)、提取公積金和計(jì)提 折舊增加的資金都屬于內(nèi)部籌資； （2）吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行 債券、借款、商業(yè)信用、融資租賃屬于 外部籌資。,（1）直接籌資是指企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌資，無需通過金融機(jī)構(gòu)作為中介； （2）間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的籌資活動(dòng)。,一、股票的分類,第二節(jié) 股票籌資,1. 普通股的實(shí)質(zhì) 普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)力的 股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權(quán)益。 2. 普通股的特征 屬于永久性資本，不具有返還性； 責(zé)任上的有限性，以出資額為限承擔(dān)責(zé)任； 收益上的剩余性，分配權(quán)利在債權(quán)人、優(yōu)先 股股東之后，無剩余收益則不分配股利； 清算時(shí)的清償權(quán)位于最后，具有滯后性。,二、普通股的特征與權(quán)力,第二節(jié) 股票籌資,企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)在一定環(huán)境和條件下所應(yīng)達(dá)到的預(yù)期結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受財(cái)務(wù)管理自身特點(diǎn)的制約。企業(yè)的目標(biāo)可以概括為：生存、發(fā)展、獲利。,3. 普通股的權(quán)利 有投票表決權(quán)； 有股票出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)； 有優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利； 有分享剩余收益權(quán)； 有剩余財(cái)產(chǎn)求償權(quán)（企業(yè)清算時(shí)）； 又對(duì)公司賬目和公司事務(wù)的查詢權(quán)（委托注冊(cè)會(huì)計(jì)師）。 4.普通股的義務(wù) 應(yīng)按時(shí)足額繳清股本； 承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任（以出資額為限）。,第二節(jié) 股票籌資,三、股票的發(fā)行,第二節(jié) 股票籌資,(一)公開間接發(fā)行。公開間接發(fā)行是指股份公司通過中介 機(jī)構(gòu)，向社會(huì)公眾發(fā)行股票。(直接公募發(fā)行) 發(fā)行公司（承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）證券公司（手續(xù)費(fèi)）發(fā)行 1.股票發(fā)行的管理 企業(yè)發(fā)行股票須遵循有關(guān)的法律法規(guī)，并接受證券監(jiān)督管理委員會(huì)的管理和監(jiān)督。 股票發(fā)行與交易管理暫行條例對(duì)此已做出規(guī)定。,第二節(jié) 股票籌資,2.股份公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ； 其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)，同股同利 ； 發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于公司擬發(fā)行的股本總 額的35%； 在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購部分不 少于人民幣300萬元，但是國(guó)家另有規(guī)定的除外；,第二節(jié) 股票籌資, 向社會(huì)公眾發(fā)行部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購的股本數(shù)額不得超過擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股本總額的10%，公司擬發(fā)行股本總額超過人民幣4億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的15%； 發(fā)起人在近3年內(nèi)沒有重大違法行為； 證券委規(guī)定的其他條件 。,3.改組成立并申請(qǐng)發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 原有企業(yè)改組為股份有限公司，申請(qǐng)發(fā)行股票應(yīng)具備的條件如下： 符合上述條件； 發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30%，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是證券委另有規(guī)定的除外； 近3年連續(xù)盈利 。,4.股份有限公司增資公開發(fā)行股票應(yīng)具備的條件 符合上述條件； 前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上 ； 公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并向股東支付股利； 股利公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載； 公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。,優(yōu)點(diǎn)： 發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，容易籌集到所需資金； 股票的流通性好，易于轉(zhuǎn)讓； 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較??； 有助于提高發(fā)行公司的知名度，擴(kuò)大影響力。 缺點(diǎn)： 發(fā)行成本高； 手續(xù)繁雜； 國(guó)家有關(guān)法規(guī)限制較多，急需資金的企業(yè)往往不具備規(guī)定的條件。,第二節(jié) 股票籌資,第二節(jié) 股票籌資,（二）不公開直接發(fā)行。 只向少數(shù)特定的對(duì)象發(fā)行，因而不需中介機(jī)構(gòu)承銷。 優(yōu)點(diǎn)是發(fā)行成本低，發(fā)行規(guī)模彈性較大，且手續(xù)簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)是發(fā)行范圍小，籌資量有限。尤其在發(fā)行新股增資時(shí)，困難較多；股票的流通性差，不易于轉(zhuǎn)讓。,股票發(fā)行價(jià)格的形式,四、股票上市的利與弊,有利之處 迅速籌措大量資金 現(xiàn)有股東的資產(chǎn)獲得流動(dòng)性和實(shí)現(xiàn)投資多元化 便于確定新股發(fā)行價(jià) 提高信譽(yù)，改善形象 防止股份過分集中，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理水平 提高信譽(yù)，改善形象,不利之處 增加費(fèi)用負(fù)擔(dān)和經(jīng)營(yíng)壓力 所有權(quán)收益的稀釋 上市公司信息披露有可能泄露企業(yè)的商業(yè)秘密 降低公司決策效率 股市的人為波動(dòng)可能影響企業(yè)聲譽(yù) 難以私下交易 股東與市場(chǎng)壓力導(dǎo)致短期行為,第二節(jié) 股票籌資,另外：如果對(duì)上市公司監(jiān)管不力，股票發(fā)行容易助長(zhǎng)部分 企業(yè)的不負(fù)責(zé)任行為，使其成為一種圈錢的工具。,五、 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) （1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，無需償還； （2）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)； （3）可增強(qiáng)公司的信譽(yù)； （4）在一定程度上抵消通貨膨脹的影響； 缺點(diǎn) （1）資本成本高； （2）容易分散原有股東的控制權(quán)。,第二節(jié) 股票籌資,第二節(jié) 股票籌資,六、優(yōu)先股籌資 1. 優(yōu)先股的實(shí)質(zhì) 優(yōu)先股是介于普通股和債券的一種混合證券。 2. 優(yōu)先股的特征 （1）較普通股具有優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先分配剩余利潤(rùn)權(quán) 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)：這種權(quán)利在普通股之前、債權(quán)人之后。 （2）股利率固定 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業(yè)盈利狀況而定，可以不支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，企業(yè)不能獲得稅收利益。,3. 優(yōu)先股的種類 （1）按照股利能否累計(jì)分類 累計(jì)優(yōu)先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發(fā)放。通常公司只有在發(fā)放完積欠的全部?jī)?yōu)先股股息后，才能發(fā)放普通股股息。 非累計(jì)優(yōu)先股 非累積優(yōu)先股是指以前年度欠發(fā)的股息不再補(bǔ)發(fā)的優(yōu)先股。從投資者的角度看，它甚至不如收益?zhèn)?。因此，在?shí)際中很少發(fā)行此類優(yōu)先股，一般只在公司改組的情況下才發(fā)行。,第二節(jié) 股票籌資,（2）按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類 參與優(yōu)先股 參加優(yōu)先股是指優(yōu)先股股東在獲取定額股息后，還有權(quán)與普通股股東一起參加公司剩余利潤(rùn)的分配，即優(yōu)先股股東可以獲得雙重分紅權(quán)。 其中全部參加優(yōu)先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤(rùn)的分配；部分參加優(yōu)先股則只能按規(guī)定在一定限額內(nèi)參與剩余利潤(rùn)的分配。 非參與優(yōu)先股 只能領(lǐng)取固定的股息，不能參與剩余利潤(rùn)的分配。,第二節(jié) 股票籌資,（3）按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指股票持有者有權(quán)根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行時(shí)的規(guī)定，在將來某一時(shí)期內(nèi)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股。優(yōu)先股股東可以行權(quán)，也可以放棄這一權(quán)利。通常此類優(yōu)先股的價(jià)格較高，這樣會(huì)使優(yōu)先股股東和企業(yè)雙方受益。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 是指僅享受固定股息，不能轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu) 先股。,第二節(jié) 股票籌資,（4）按能否提前贖回分類 可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中規(guī)定發(fā)行公司可在股票發(fā)行后的某一時(shí)期內(nèi)按照事先規(guī)定的價(jià)格和方式贖回已發(fā)行的優(yōu)先股。這種優(yōu)先股有助于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其選擇權(quán)不在于股動(dòng)而在于企業(yè)。 不可贖回優(yōu)先股 是指在優(yōu)先股發(fā)行合同中，沒有賦予公司贖回優(yōu)先股權(quán)利的股票。公司如要收回這類優(yōu)先股，只能在證券市場(chǎng)上按市價(jià)收購，或者以其他證券調(diào)換優(yōu)先股。,第二節(jié) 股票籌資,（5）按是否有表決權(quán)分類 有表決權(quán)優(yōu)先股 是指優(yōu)先股股東有權(quán)參與公司的管理，能夠參加公司股東大會(huì)并選舉董事。這種優(yōu)先股在實(shí)際中并不多見。其表決權(quán)根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定也有所不同。 永久表決權(quán)優(yōu)先股：持有該種股票的股東與普通股股東具有同等的地位。 臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 ：在某些特定情況下，授予優(yōu)先股股東的表決權(quán)，但這種表決權(quán)的作用是很小的。 特別表決權(quán)優(yōu)先股 ：在公司準(zhǔn)備增加資產(chǎn)時(shí)，可能給予優(yōu)先股股東一定的表決權(quán)。 無表決權(quán)優(yōu)先股 是指沒有任何表決的權(quán)利。,第二節(jié) 股票籌資,（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利,優(yōu)先分配股利權(quán) 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) 管理權(quán)： 優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的，通常，在公司股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)，但當(dāng)公司研究與優(yōu)先股有關(guān)部門的問題時(shí)有表決權(quán)。,第五節(jié) 優(yōu)先股籌資,（三）優(yōu)先股的性質(zhì),優(yōu)先股是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖然屬于自有資金，卻兼有債券性質(zhì)。公司的不同利益集團(tuán)對(duì)優(yōu)先股有不同的認(rèn)識(shí)。 （1）普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊的債券。 （2）從債券持有人的角度，優(yōu)先股屬于股票。 （3）從公司管理當(dāng)局和財(cái)務(wù)人員的角度，優(yōu)先股有雙重性質(zhì)， 因優(yōu)先股雖沒有固定的到期日， 不用償還本金，但往往需要支付固定的股利而成為財(cái)務(wù)上的負(fù)擔(dān)。,第二節(jié) 股票籌資,（四）. 優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn) 是企業(yè)永久性資金。優(yōu)先股籌資一般沒有到期日，企業(yè)不承擔(dān)還本義務(wù)。 股利標(biāo)準(zhǔn)固定。股息的支付既固定又有一定的靈活性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，可以不支付股利。 不改變普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。通常優(yōu)先股 股動(dòng)具有優(yōu)先權(quán)但不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。 可以提高企業(yè)的舉債能力。優(yōu)先股屬于所有者權(quán)益，這是企業(yè)舉債的資本保證。,（五）. 優(yōu)先股的缺點(diǎn) 籌資成本高于債券的成本； 股利稅后支付，不具有減稅效應(yīng)； 由于優(yōu)先股具有優(yōu)先權(quán)，當(dāng)企業(yè)不景 氣時(shí)，可能會(huì)影響普通股的利益。,第二節(jié) 股票籌資,第三節(jié) 長(zhǎng)期債務(wù)籌資,一、長(zhǎng)期借款籌資 二、債券籌資,一、長(zhǎng)期借款籌資,（一）長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件 （二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率 （三）長(zhǎng)期借款的償還 （四）長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),（一）長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件,1.長(zhǎng)期借款的概念 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)以及其他 單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購建固 資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。 2. 我國(guó)提供的長(zhǎng)期借款種類 目前我國(guó)各種金融機(jī)構(gòu)提供的長(zhǎng)期借款主要有：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。,（一）長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件,3.長(zhǎng)期借款的種類 （1）按照長(zhǎng)期借款的用途分類 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 （2）按照長(zhǎng)期借款能否抵押分類 信用借款 抵押借款 （3）按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款,（一）長(zhǎng)期借款的概念、種類和條件,4.長(zhǎng)期借款的取得條件 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格； 經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 具有償還貸款的能力； 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好； 在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。,1.建立長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款的原因 由于長(zhǎng)期借款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。這些條件寫進(jìn)借款合同中，形成了合同的保護(hù)性條款。 2. 保護(hù)性條款的內(nèi)容 一般性保護(hù)條款 例行性保護(hù)條款 特殊性保護(hù)條款,（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,3. 一般性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動(dòng)資金凈額（營(yíng)運(yùn)資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動(dòng)比率。最低水準(zhǔn)，由借貸雙方協(xié)商確定； 規(guī)定對(duì)現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、工資、回購股票等的限制； 規(guī)定對(duì)資本支出規(guī)模的限制； 規(guī)定對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制。,（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,4.例行性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表； 規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的資產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。,（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,5.特殊性保護(hù)條款 對(duì)某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有： 要求貸款專款專用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項(xiàng)目； 要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。,（二）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款和利率,6. 長(zhǎng)期借款的利率 銀行長(zhǎng)期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場(chǎng)的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公司的信譽(yù)等。 固定利率：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動(dòng)。 變動(dòng)利率：利率可以定期調(diào)整，一般是根據(jù)金融市場(chǎng)行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計(jì)息以還本付息。 浮動(dòng)利率：利率按市場(chǎng)利率的變動(dòng)可以隨時(shí)調(diào)整。常常采用基本利率加成計(jì)算。通常將市場(chǎng)上信譽(yù)最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至2個(gè)百分點(diǎn)作為浮動(dòng)利率。到期按面值還本，平時(shí)按規(guī)定的付息期采用浮動(dòng)利率付息。,（三）長(zhǎng)期借款的償還,1.長(zhǎng)期借款的償還方式 到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還 剩余本金 定期等額償還本利和,（三）長(zhǎng)期借款的償還,2.到期一次還本付息方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：,（三）長(zhǎng)期借款的償還,3.定期付息、到期一次償還本金方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息， 借款者到期付出的總金額為：,（三）長(zhǎng)期借款的償還,4.每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式 在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的 本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企業(yè)償付的借款總金額為：,（三）長(zhǎng)期借款的償還,5.定期等額償還本利和方式 該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計(jì)算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計(jì)算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：,企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)在一定環(huán)境和條件下所應(yīng)達(dá)到的預(yù)期結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，取決于企業(yè)的總目標(biāo)，并且受財(cái)務(wù)管理自身特點(diǎn)的制約。企業(yè)的目標(biāo)可以概括為：生存、發(fā)展、獲利。,（三）長(zhǎng)期借款的償還,6.不同償還方式的選擇 將例題分析5-1的計(jì)算結(jié)果列表如下：,這四種償還方式都償還了10 000元的現(xiàn)實(shí)債務(wù)。只是不同的償還方式在整個(gè)償還 過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益 水平選擇適宜的償還方式。,（四）長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),1. 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) 借款籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比，長(zhǎng)期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為簡(jiǎn)單，融資迅速。 借款成本較低。長(zhǎng)期借款利息可在稅前支付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費(fèi)較少。通常長(zhǎng)期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。在用款期間，企業(yè)若因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。,（四）長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),2. 長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的 償付期限，在公司經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，可能產(chǎn)生不能償付的 風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起破產(chǎn)倒閉。 限制性條款較多。保護(hù)性條款可能會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)，影響企業(yè)今后的籌資能力。 籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和債券一樣籌集到大 筆資金。,二、債券籌資,（一）債券的種類 （二）債券評(píng)級(jí) （三）債券發(fā)行價(jià)格 （四）債券的償還與收回 （五）債券調(diào)換分析 （六）債券的優(yōu)缺點(diǎn),（一）債券的種類,1. 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定 在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。其 目的是為了籌集大型建設(shè)項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金。,（一）債券的種類,2. 債券按是否抵押分類 抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。,不動(dòng)產(chǎn)抵押債券 動(dòng)產(chǎn)抵押債券 信托抵押債券 （金融資產(chǎn)抵押）,第一順序抵押債券 第二順序抵押債券 （利率比第一順序高）, 信用債券（又稱無擔(dān)保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的 信用而發(fā)行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一 時(shí)期發(fā)行的抵押債券利率要高。 次位信用債券：也是一種無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債券。清償順序在信用債券 之后、股票之前。,（一）債券的種類,3. 債券按是否記名分類 記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價(jià)格較無記名債券要高。 無記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時(shí)，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。,（一）債券的種類,4.債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時(shí)的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)化比例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。 不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時(shí)，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。,（一）債券的種類,5. 債券按是否可以提前償還分類 可提前償還債券：是指?jìng)l(fā)行時(shí)，約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時(shí)間以某一價(jià)格提前償付本息的債券。 當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價(jià)格必須高于發(fā)行價(jià)格。 不可提前償還債券：是指?jìng)l(fā)行單位不可提前 償付的債券。,（一）債券的種類,6. 債券按期限不同分類 短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券。 中期債券：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。 長(zhǎng)期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長(zhǎng)期債券合稱為中長(zhǎng)期債券，其目的是用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的資金。,（二）債券評(píng)級(jí),1. 債券評(píng)級(jí)的內(nèi)涵 債券評(píng)級(jí)是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。它是由專門 的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng)判。 債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來表示。信用等級(jí)越 高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險(xiǎn)小，安全性 強(qiáng)。,（二）債券評(píng)級(jí),2. 債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 按照國(guó)際慣例，債券的等級(jí)一般可分為三等九級(jí)，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級(jí)。AAA為最高級(jí)，表明還本付息能力極高；而C為最低等級(jí)，一般指不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機(jī)債券。 債券的信譽(yù)等級(jí)同利率高低一般成反比，等級(jí)高的債券利率低，等級(jí)低的債券利率高。 美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級(jí)別服務(wù)公司；英國(guó)的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司都是公認(rèn)的資信評(píng)定機(jī)構(gòu)。,（二）債券評(píng)級(jí),3. 我國(guó)債券評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn) 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作正在開展，但尚無統(tǒng)一的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評(píng)級(jí)制度。 根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會(huì)公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)信。這些機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評(píng)分，以此評(píng)定信用級(jí)別。,（二）債券評(píng)級(jí),4. 債券評(píng)信內(nèi)容 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況； 債券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況； 債券的約定條件； 社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)債券未來的影響。,（三）債券發(fā)行價(jià)格,1. 債券發(fā)行價(jià)格的影響因素 債券面值：是指?jìng)泵嫔献⒚鞯膬r(jià)值。即債券到期應(yīng)償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價(jià)格就越高。 債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時(shí)票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也就越高；反之，就越低。 市場(chǎng)利率：是指?jìng)行谙迌?nèi)資金市場(chǎng)的平均利息率。通常債券的市場(chǎng)利率與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。 債券期限：是指?jìng)膬斶€期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價(jià)格成反比。,（三）債券發(fā)行價(jià)格,2. 債券發(fā)行價(jià)格的確定 債券發(fā)行價(jià)格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：,債券發(fā)行價(jià)格通常有三種情況： 等價(jià)：發(fā)行價(jià)格=票面價(jià) 溢價(jià)：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)格 折價(jià)：發(fā)行價(jià)格票面價(jià)格,（三）債券發(fā)行價(jià)格,3. 債券溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行的原因 溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市場(chǎng)利率不一致造成的。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場(chǎng)利率確定下來了，并標(biāo)明于債券票面，無法改變，但市場(chǎng)利率經(jīng)常變動(dòng)，在債券發(fā)售時(shí)，如果票面利率與市場(chǎng)利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價(jià)格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。 市場(chǎng)利率=票面利率，等價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，折價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率票面利率，溢價(jià)發(fā)行,（四）債券的償還與收回,1. 債券的償還與收回方式 建立償債基金 分批償還債券 轉(zhuǎn)換成普通股 以新債換舊債 債券贖回,（四）債券的償還與收回,2. 建立償債基金 特征一：發(fā)行債券的公司通常在債券期限內(nèi)分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運(yùn)用。 特征二：在債券到期時(shí)，積累的基金加運(yùn)用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分期安排，避免到期時(shí)一次籌措巨額資金還債。 償債基金的計(jì)算公式：,（四）債券的償還與收回,3.分批償還債券 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將全部債券到期日定在不同時(shí)間 對(duì)同一債券的本息分次償還 4.轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。 5.以新債換舊債 又稱為債券調(diào)換。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。,（四）債券的償還與收回,6. 債券贖回 （1）前提條件：如果債券的契約中規(guī)定有贖回條款，企業(yè)就可以按特定的價(jià)格在到期之前買回債券。 （2）贖回的形式： 隨時(shí)贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有 權(quán)隨時(shí)贖回債券。 推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時(shí)間后才能贖回已發(fā)行的債券。 （3）贖回的價(jià)格：企業(yè)債券的贖回價(jià)格一般比面值要高。 （4）優(yōu)點(diǎn)：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時(shí)，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下降時(shí)，也可收回債券并發(fā)行新債券。,（五）債券調(diào)換分析,1.債券調(diào)換分析的內(nèi)涵 債券調(diào)換即以新債券替換舊債券的還債方式。債券調(diào)換分析是比較新舊兩種債券的債務(wù)成本及成本節(jié)約額，并以此進(jìn)行決策的分析。 2.債券調(diào)換分析的決策標(biāo)準(zhǔn) 債券調(diào)換的凈現(xiàn)值0，調(diào)換；否則，不換。,（五）債券調(diào)換分析,3. 債券調(diào)換分析決策指標(biāo)的計(jì)算公式,4. 債券調(diào)換分析的程序 計(jì)算債券調(diào)換時(shí)的投資成本 計(jì)算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額 計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值并決策,（五）債券調(diào)換分析,5.債券調(diào)換時(shí)投資成本的確定 債券調(diào)換時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出主要包括： （1）舊債券的贖回溢價(jià)：這筆支出屬于可免稅費(fèi)用，因此贖回溢價(jià)的實(shí)際成本低于企業(yè)支付的溢價(jià)。 （2）新債券的發(fā)行費(fèi)用：如廣告費(fèi)、代理發(fā)行費(fèi)等。 （3）舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)用的稅收節(jié)約：當(dāng)新舊債券調(diào)換時(shí)，尚未攤銷的舊債券發(fā)行費(fèi)用作為當(dāng)期費(fèi)用會(huì)起到抵稅作用。 （4）舊債券的當(dāng)期稅后利息支出 債券調(diào)換時(shí)的投資支出=（1）+（2）-（3）+（4）,（五）債券調(diào)換分析,6. 債券調(diào)換后成本節(jié)約額的確定 通常債券調(diào)換后，新債券較舊債券相比，其成本支出會(huì)低于舊債券，從而形成債券調(diào)換后的成本節(jié)約額。相關(guān)內(nèi)容如下： 新舊債券利息支出的節(jié)約額 新舊債券發(fā)行成本攤銷的節(jié)約額 為了計(jì)算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值，須對(duì)上述成本節(jié)約額按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，折現(xiàn)率應(yīng)為新債券的稅后成本，即稅后利息率。,（六）債券的優(yōu)缺點(diǎn),1. 債券的優(yōu)點(diǎn) 債券成本較低。公司債券的利息費(fèi)用具有抵稅效應(yīng)，因而其實(shí)際負(fù)擔(dān)的資本成本較低。 可利用財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)公司資本收益率高于債券利息率時(shí)，債券可以使股東獲得杠桿收益。 保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)管理，因此，發(fā)行債券籌資不會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。 融資具有一定的靈活性。債券與長(zhǎng)期借款相比，在債券的價(jià)格、利率、償還期限等方面的確定較為靈活。 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券的情況下，企業(yè)可根據(jù)需要主動(dòng)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。,（六）債券的優(yōu)缺點(diǎn),2. 債券的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日，并需要定 期支付利息，發(fā)行企業(yè)必須承擔(dān)按期付息償本的義 務(wù)。 限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng) 期借款、租賃籌資的限制條件要多且嚴(yán)格，從而限 制了公司對(duì)債券籌資方式的使用，有時(shí)還會(huì)影響公 司以后的籌資能力。,第四節(jié) 租賃籌資,一、租賃種類 二、租金的確定 三、融資租賃與借款購買的決策 四、融資租賃籌資評(píng)價(jià),一、租賃種類,按租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移劃分 經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃 按出租人資產(chǎn)的來源不同劃分 直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、售后回租 按設(shè)