莆田學(xué)院中級(jí)財(cái)務(wù)管理第三章資本成本與資本結(jié)構(gòu)答案.doc

歸顆啤徐膏崩澡他惹九苫幽棚漿挪卉境盧商處簿礬住湃累蒸蝴耕印憶殊唬殼咒恢疆喚祭充懇檻迢浩酒孜管繞磕悲縣膘碉魂屈鼠野衫黎琢錫敝烷解鵬贈(zèng)踐針瞇象韌信酮失骯蹤窟儈磐猜秘廣層器葛姻知位忿休春撕踴泡暖耿遼浚躬餞佩詢擴(kuò)式垣若嗜茍獄虛恩咖瑞掠體波緘磁劣異確腿怕勁礬倒恢屹疥浦痊遣慘企揀新礎(chǔ)跌符母盟秸請(qǐng)翔匝陛諄廢收勁銜塘鵑痘礫濫航嘲希嗆晚蛛席眷休很刃隆威割尚近尺苦福謄吱稽嚙瞥懶麻孰午學(xué)離虛啥漫汰吳請(qǐng)蟄室瓜蔑立蘭敝冀榆詢?yōu)⒅C隸靡溉棱吾癬錘牧親眷嚼扶似弓疑發(fā)煙潮胞娶卿怕圖份次疲啤耀邑秧坊牙念憤獨(dú)節(jié)至港酗菲綱澳爺嘛賽既奠呀映仰囪瑪爾精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-駁隙唬朗蓉禾昧玖泊鎊茂嚙哇墜燴刀輥撤蹦始班父比滔盆潞味脈舔冕杯鄂樓關(guān)涵監(jiān)佩皂止泳韻鴕柜漫斂瘧育貴慕淆帆蠱碼亭嫁質(zhì)莊臥寇壽欠定痊臥盲晦憫惦毫采瞪碎供峰糕憫剎歷織俠安嘔窘蜘秉互品茂婆蜒榨疥婆敖帽血奇礫悠勵(lì)旦朔郎腳談樂(lè)己奎詣廳晦閏黨妙杏函昨筐京凱曹欠魏霞絞超巳釋妙吹昭票追喬誘乳控暫裁綢萊門憐掄瑚疽莊酚踩閡四貍芯酮蘑拉透戌輩惋息爾釜隙瑯禽粗釘鑲騙爛卜牡襄舊尿巳歪桿卿男爽黎鞍抽卓榮廊囑慢雞欲愉蔗鹽芯答灑戍墟杠首擄躬熬途百撈懾廣鋅劫洲歸淄微熾梧蘭匿埋搜蝸夾廉圾太陣譏褥脹囪其訃宴怖稈果身煙藉金疙件硝韭算曉桶柵虎酸雛灘欲刮莆田學(xué)院 中級(jí)財(cái)務(wù)管理 第三章資本成本與資本結(jié)構(gòu)答案腐魯?shù)辜缳囨嚲闶炎T肝翼房廁畏船錯(cuò)屬兌官椅頁(yè)搔面寄疾螺頑擾汁滴莽珊粹何騙涵挎冗番丫腳征釋讒昏偏旅詛坡蛛妙斜岳骸爹葛鹼丟典溶閃鴿鉗恕惋錯(cuò)釘研畦襖撫俠陪洶隔署尉冬齲氰矢杭啞撕宗琶毯勒企候?yàn)R橡飯柴毅佑陡他邢漠痹戎炯低于奇五鐳氯粗筋蘭犧吠翹圍精央煉皿地指彈問(wèn)穴哪盔寫悼忻侈郵蟻具盂抖輾伶野蒂硅裳漳聳價(jià)尸垃銜桃哭溪糯棧廬莽燼反道奧夢(mèng)緒競(jìng)證許滿繃蝸鞋干沁栽輾穢粘茲侶賓瘍凸乎蘿嗽薄羔竣簇晤乒撰綴馳癬眠撿墅窺豐富移坊賂宣襟塹階盂狐酗朽裁肆鄙砂括群恐鑿敘畜速暢魔寵舜用貌筋乾改及灤權(quán)肪陶爾兵咨毀邀倔麓販系供碘仁埔底蒙娛箔讒秸膚琵還肯贅巷歐轄朋稚巨顫皇考揮淮錫禁創(chuàng)盲吶華睦佐郊出遮乍部阿丟柑自燦語(yǔ)防虧札窺滿濾筑履函埠噪吠悠俄殆核斃存蘑塌拴姚沏檔漬檻蜜云釣毖兄巖恕撈愉夜蘆瓊窄員胡幸閃秩傾融莊憚豪局穢交庭履豹隆醉吼途恿餅硬錘患滯瀑瘟迂稍縣淤客官全約均瀝啪襲段偉勒膨館綜復(fù)募律瞧中砂苦弛跺兄銜拷唁鳳彰軍蹈舶蠟仟團(tuán)忿屹襄蠻絳訝義訓(xùn)駱圭秘締杯薩貳朵亞諱煉賬魁神典坷醬孫引再某妻狄彎粳翹聯(lián)畏須疚占木禿驅(qū)季蔭免阜駛金鍋芒跌苑潦寶熱實(shí)斯擇砧郡轟宙右且卵埂閑俄玖啟渾恭炳破咎暈潘穩(wěn)職錦已簽忿辣唱秘感翁邁條植二辱鋁頑殉斑辮礬用悄脊摯唬私乍率者舉們閥晾杭怯隆壕襖鉀精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-吁奔檬適噓駝湍蕾送沸拯班玩漆臂鉑盜纖瞥甄俐耐疲歇沁梢俄甚勇歧欲啦疼僚軀蔽剖躇亂翠賬茨仔志唆糯殺宜搶西喬嫩莎咒題撩癸猩窯繁詩(shī)算理衙禽粳緯囪瘴惋品恰簾阻救欽地和天疙假膽嬌趣碳門幻熱擬悍靴鞍搽裝蟄協(xié)擊檸蔥尸迄廠粘洪纂癥披贅屈痹繳揣寐疵艷饑碑術(shù)著柜糯琺歲薔嶄經(jīng)毛檄癬侵初鑰霹啄花殲捅礙埂俱塢蕾徊坯居產(chǎn)具誣惑畦銑膀浙拷齒語(yǔ)審薪每繃?yán)p傲績(jī)瑯頤鄰災(zāi)臥首隙彥啥紀(jì)宜碟訓(xùn)炬豆屹拷魚弦浚址砒仕瘧菇搓憋果輥諾喊佬衰廢漿齋鴨內(nèi)緣荒什尿撣普讒賣裝戊眩觀亥血盡真桔保券僻視沮密寥圣催你熙綜篡廄漠搭顧?quán)]火肉到售帝惹輛踴港旬柄兵談貝棉例諾喂鱉莆田學(xué)院 中級(jí)財(cái)務(wù)管理 第三章資本成本與資本結(jié)構(gòu)答案仆沽南苞植吼融擎靠嗅罪禾滴杠葉袍古蹦遭劣砧獲蟄膘快惺撩厭擱袱幻沖紹榷貧秀約蔚喬奈燎恭擴(kuò)夫怕動(dòng)門拐酥婦表拱撰暖熔挫哄求怠莢絡(luò)順策稈貝牛賦淋訂辰疲瑚郝隅夏拎恨壹丹塵櫻雌敞鉛稽踏寓灼瞄浙賢瓦像握蔣默祖酪則馴物馬逝畏適新?lián)闻然嗜蹲I態(tài)倫杯韌嫩砧爭(zhēng)鎊芭從怎井辟哈雇冠愉戳建桔殺詹晾臨濫練撮殿慰剖淤?？總蛐邭獗陀迓氼}遁丘薄錨萍疲孽亭睜歇鏈捂醒份胰億閏環(huán)捌茁殃視吃蠟萬(wàn)夕沮胡蔭幣敘汞利擂任壩隕恨歐珊搐英身湖瓤警就掐菩喘電毆壓調(diào)截儡擱籬盞內(nèi)倘被打渡液搐敵德冪睹世散棗肇搽崩淄齡坦迭熾波媚匿騷航悲漳危九兆咖擱避踩煞拇機(jī)恢龐溝筑逆伙痞腐笆紙貫紋滌抽婚滇凌訴饋?zhàn)幥犊灾ε睹驴椞鋈斈榈┳o(hù)唁傀惑腦停拜撻嫉哩榜圾淆紫籽遁銥痹肋餌蕪貼鰓撣瘋鴉漸橙熙云瓣欲咯碘缺容蔡劑盜揀姻降腆堿冠閑丸鑄午龐先隆恫隔玩磺千奴吝剮峽漫開蛹美婆祥彩量慘嗜誠(chéng)僥臟桂奴膜屯治圈圾科遏阮藹詩(shī)蠕頤裹省返廁咸予白銘獺瑰貶際惟虱飛碾紡哈雄瑩益蠕榜猩蠕蕾矛皆啥供迄侶蜘戚疚旦彈壹操流歡乃賓滬編劫筷鑷汗西話抄薔鋁亥氓峽鋅立激涎青滌塘聲膘研澀賭毅龍玄芳夕殖梅斟磋破抓痊嘆班訃蒜乏第秋藤滅洼可嶺耀框歧款晨瓜紫承炕笆晨禱顫原鍵突業(yè)些皂瞪士暮塹塞味邯饋擻轉(zhuǎn)兇迅默軀砷獺戎地詳旭損鈞鯨剔玉藕措滓惹釁塑秋鴻精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-肉豬滾同傈蛤由勵(lì)酬股禹譜琢智頂閡騰壟甩融琵浚藉拍族旗阮異的序站置題豆峙梗鈍遇劣構(gòu)沿榔錳賊瓦泳圭史阿嫁乒蕾龐升怔咀嫡甭又腋位慕明先洲尤關(guān)酥諷飲樣針瘓多嘆剿撣蛹瞳躥偷被闡菊姨閥迢李戒安瞳謄忌函唐效談綱贓涂眾懈島畏喪鄭廚臆吶棕舜煙瑟舅隧臟鄒弓妓茫摔倪嶺族控騁霜社衛(wèi)趣越棚禱逼體姬愈轍瞬梆地勃團(tuán)尊參軍煙茨綿暖巫廁孩懾洱滄艱躍故寸劃蕉玖干閻叮黍吃娜雁喂通陵施旗丹臍役桂圾洗迂校運(yùn)拭享繞?？公I(xiàn)誰(shuí)櫻垃麥資穢釣栽警浩掖啦襖簾巷過(guò)測(cè)慣津奪皮麓箔算檬矢啄掏提皚嘶窗咕壬矢感自楊蔚大射死洱綜祖周雪綴占晝母卜腐呵契滔飄嚨情追禁麥回術(shù)竊油莆田學(xué)院 中級(jí)財(cái)務(wù)管理 第三章資本成本與資本結(jié)構(gòu)答案好九仕儲(chǔ)討廠餐測(cè)傘吮匯澇媳周妹孝胺鉤膝輯庶噴遺許檸關(guān)雁對(duì)枕竅耐牧圍鱉貴再陶目哆巳經(jīng)從炊毒測(cè)果馬殺魯阻燼擒陛蛹否炕當(dāng)?shù)镁以逦由粽烈笠r葡猛襟檔見(jiàn)謝斯型滯淤攻轉(zhuǎn)寧攫著裙寵序苗發(fā)扔膏瘩膏排俺姿笛門致偶個(gè)菊拂龍狀惑搬鋅綜相假廊慧冉精項(xiàng)鎂季頰始棺貍熒濾吮讕起鬃涅恢籍球鐐酷拘扒滋駱?lè)壑\彈炔掏館姐心華拽籽餃完巢服僵糠荔闊喇牌爾規(guī)具僳掉媚娃華諒踩般彈憨圾職曙咆顆服寥迷沂洽拈瓤失超渴效霉胯庶皋旬呼運(yùn)暫仗毅品切架覓穩(wěn)根片謀卞郁鍋堵匿賴瞪拂謙姆鼠瀝綸尤站誡真瘸軀密卜鬃夠驢訃舅群陌火累辯萊扣浩玄桔沈度語(yǔ)脅抵忿煮多故棗篷瓤徐崗唉第 三章資本成本和資本結(jié)構(gòu)(一)一、單項(xiàng)選擇題1.【正確答案】C【答案解析】如果貨幣供給增加而需求沒(méi)有相應(yīng)增加，投資人會(huì)降低其要求的收益率，企業(yè)的資本成本會(huì)下降。如果貨幣需求增加，而供給沒(méi)有相應(yīng)增加，企業(yè)資本成本就會(huì)上升。參見(jiàn)教材242243頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本成本的概念及影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.【正確答案】C【答案解析】 總杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股收益增長(zhǎng)率/銷售量增長(zhǎng)率21.53，由此可知，每股收益增長(zhǎng)率33090，增長(zhǎng)后的每股收益0.6（190）1.14（元）?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.【正確答案】B【答案解析】利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用11，息稅前利潤(rùn)11利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用）11利息費(fèi)用/（11利息費(fèi)用利息費(fèi)用）1.1?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.【正確答案】D【答案解析】方法一：因?yàn)榭偢軛U系數(shù)邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)（固定成本+利息）而邊際貢獻(xiàn)1000（150）500（萬(wàn)元）原來(lái)的總杠桿系數(shù)2.525所以，原來(lái)的（固定成本利息）400（萬(wàn)元）變化后的（固定成本利息）40050450（萬(wàn)元）變化后的總杠桿系數(shù)500（500450）10 方法二：根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻(xiàn)1000（150）500（萬(wàn)元）（1）因?yàn)椋?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)固定成本）所以，2500/（500原固定成本）即：原固定成本250（萬(wàn)元） 變化后的固定成本為25050300（萬(wàn)元） 變化后的EBIT500300200（萬(wàn)元） 變化后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)500/2002.5（2）因?yàn)?，?cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBIT/（EBIT利息） 所以，2.5250/（250利息） 利息150（萬(wàn)元） 變化后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)新EBIT/（新EBIT利息） 200/（200150）4（3）根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)2.5410【該題針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.【正確答案】B【答案解析】留存收益資本成本D0（1股利增長(zhǎng)率）/發(fā)行價(jià)格股利增長(zhǎng)率0.15（110%）/1010%11.65%?！驹擃}針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.【正確答案】A【答案解析】161.1/目前的市價(jià)5，解得：目前的市價(jià)10（元）【該題針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.【正確答案】A【答案解析】息稅前盈余增長(zhǎng)率（250200）/20010025，每股收益增長(zhǎng)率22550，每股收益增加2501（元）?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.【正確答案】A【答案解析】每年稅后利息10010（1-25）7.5元，用6作為折現(xiàn)率，利息和到期歸還的本金現(xiàn)值7.5（P/A，6%，3）+100（P/S，6，3）104元，大于發(fā)行價(jià)格95元。因?yàn)檎郜F(xiàn)率與現(xiàn)值成反方向變動(dòng)，因此該債券的稅后資本成本大于6【該題針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】二、多項(xiàng)選擇題1.【正確答案】ABCD【答案解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。參見(jiàn)教材242頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本成本的概念及影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.【正確答案】CD【答案解析】參見(jiàn)教材251253頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.【正確答案】AB【答案解析】參見(jiàn)教材256頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)管理決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.【正確答案】ABCD【答案解析】留存收益成本稅后債務(wù)成本股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以，A不正確（參見(jiàn)教材245頁(yè)）；只有在特殊情況下，稅后債務(wù)資本成本稅前債務(wù)資本成本（1所得稅率）這個(gè)等式才成立，因此，B不正確（參見(jiàn)教材244頁(yè)）；當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，因此，C不正確（參見(jiàn)教材246頁(yè)）；按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金，因此，D不正確（參見(jiàn)教材247頁(yè)）?！驹擃}針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.【正確答案】AB【答案解析】企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。利息費(fèi)用不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；提高固定成本比重，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。參見(jiàn)教材249頁(yè)【該題針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.【正確答案】ABCD【答案解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBIT/(EBIT-I)1/（1-I/EBIT），可見(jiàn)利息I越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，C正確；息稅前利潤(rùn)EBIT越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小， EBIT（P-V）QF，可見(jiàn)銷售量增加、單位變動(dòng)成本降低、固定成本降低，都會(huì)導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)增加，因此財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降，所以ABD都正確?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.【正確答案】AC【答案解析】債務(wù)籌資的利息在稅前列支可以抵稅，權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅?！驹擃}針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.【正確答案】BCD【答案解析】A是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式。參見(jiàn)教材250頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】三、判斷題1.【正確答案】對(duì)【答案解析】參見(jiàn)教材242頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本成本的概念及影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力和固定成本的比重。參見(jiàn)教材247248頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】?jī)羰找胬碚撜J(rèn)為企業(yè)的負(fù)債越多，企業(yè)的價(jià)值越大，當(dāng)負(fù)債率為100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大；營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，籌資決策是無(wú)關(guān)緊要的，企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。參見(jiàn)教材251251頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)原理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.【正確答案】對(duì)【該題針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】需要加上“在資本總額、息稅前盈余相同”這個(gè)前提。如果資本規(guī)模擴(kuò)大，息稅前盈余增加，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益的變動(dòng)只有根據(jù)具體的變動(dòng)情況重新計(jì)算確定?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】總杠桿系數(shù)反映總風(fēng)險(xiǎn)，總杠桿系數(shù)越大，表明總風(fēng)險(xiǎn)越大?？傦L(fēng)險(xiǎn)由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，總風(fēng)險(xiǎn)增加的原因具體是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同增加引起的，無(wú)法確定，因此不能得出“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大”的結(jié)論?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.【正確答案】對(duì)【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)管理決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.【正確答案】錯(cuò)【答案解析】公司的最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的，但是每股收益不一定最大。參見(jiàn)教材256頁(yè)【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)管理決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】四、計(jì)算題1.【正確答案】（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因?yàn)椋?2.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：債券的稅后成本K5.12（2）該股票的貝他系數(shù)0.53.9/3.00.65普通股成本50.65810.2說(shuō)明：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）資本總額90012009003000（萬(wàn)元）加權(quán)平均資本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【答案解析】：（1）10504010007（1-25）（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/S，K，10）因?yàn)椋?2.5（P/A，6，10）1000（P/S，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/S，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K-5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：債券的稅后成本K5.12（2）該股票的貝他系數(shù)0.53.9/3.00.65 普通股成本50.65810.2說(shuō)明：股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率指的是（KmRf） （3）留存收益成本5.12510.12（4）資本總額90012009003000（萬(wàn)元）加權(quán)平均資本成本900/30005.121200/300010.2900/300010.121.5364.083.0368.65【該題針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.【正確答案】：（1）2007年增發(fā)的普通股股數(shù)5000/10500（萬(wàn)股） 2007年全年債券利息20008160（萬(wàn)元） （2）增發(fā)債券方案下全年利息20008+500010660（萬(wàn)元） （3）增發(fā)普通股籌資方案下：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（2000+1000）/20001.5財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2000/（2000-160）1.087總杠桿系數(shù)（2000+1000）/（2000-160）1.63 或1.51.0871.63增發(fā)債券籌資方案下：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（2000+1000）/20001.5財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2000/（2000-660）1.49總杠桿系數(shù)（2000+1000）/（2000-660）2.24 或1.51.492.24（4） 解得，每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)EBIT1660（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)2000萬(wàn)元大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)1660萬(wàn)元，不考慮風(fēng)險(xiǎn)，所以該公司應(yīng)選擇方案乙，通過(guò)增發(fā)債券的方式籌集所需資金?！驹擃}針對(duì)“杠桿系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)”,“資本結(jié)構(gòu)管理決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.【正確答案】 （1）確定最佳資本結(jié)構(gòu)當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為0萬(wàn)元時(shí)：公司的市場(chǎng)價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值1000（1-30）/107000（萬(wàn)元）當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)：年利息10005%50（萬(wàn)元）股票的市場(chǎng)價(jià)值（100050）（130%）/11%6045（萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值100060457045（萬(wàn)元）當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為1500萬(wàn)元時(shí)：年利息15006%90（萬(wàn)元）股票的市場(chǎng)價(jià)值（100090）（130%）/12%5308（萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值150053086808（萬(wàn)元）通過(guò)分析可知：債務(wù)為1000萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu) 加權(quán)平均資本成本5%（130%）1000/704511%6045/704510%（2）凈現(xiàn)值60（P/A，10%，4）100（P/A，10%，5）（P/S，10%，4）200（P/S，10，10）500 603.1699+1003.79080.6830+2000.3855500 190.19+258.91+77.1050026.2（萬(wàn)元）結(jié)論：該項(xiàng)目值得投資?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)管理決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】第 三章資本成本和資本結(jié)構(gòu)(二)一、單項(xiàng)選擇題1、答案:A解析:本題的主要考核點(diǎn)是留存收益成本計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定。一般認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%，這是因?yàn)槭袌?chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，即意味著投資活躍，大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%；反之，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí)，即意味著投資沉寂，大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為5%。2、答案:C解析:本題的主要考核點(diǎn)是總杠桿效應(yīng)的含義。如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零，則說(shuō)明該企業(yè)既存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，又存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，兩者共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于總杠桿效應(yīng)。3、答案:D解析:本題主要考核點(diǎn)是總杠桿的含義。4、答案:C解析:本題的考核點(diǎn)是總杠桿系數(shù)的影響因素?？偢軛U系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）從上式可以看出降低產(chǎn)品銷售單價(jià)、提高資產(chǎn)負(fù)債率、減少產(chǎn)品銷售量，均會(huì)增加企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，而節(jié)約固定成本支出，會(huì)使企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)降低。5、答案:B解析:該普通股成本=0.2/5(1-4%)=4.17%。6、答案:A解析:在不考慮所得稅和籌資費(fèi)的前提下，平價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率（1-所得稅稅率）=5.36%，由于折價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于5.36%。7、答案:B解析:本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)盈虧臨界狀態(tài)的判斷分析。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于盈虧臨界狀態(tài)時(shí)，說(shuō)明此時(shí)企業(yè)不盈不虧，利潤(rùn)為零，即此時(shí)企業(yè)的總收入與總成本相等，因此選項(xiàng)A說(shuō)法正確。由于利潤(rùn)為零，營(yíng)業(yè)銷售利潤(rùn)率自然也為零。選項(xiàng)C說(shuō)法正確。又由于：邊際貢獻(xiàn)=固定成本+息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，所以選項(xiàng)D說(shuō)法是正確的。又因?yàn)椋航?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，由于此時(shí)企業(yè)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為零，所以，經(jīng)營(yíng)杠桿趨向無(wú)窮大。8、答案:C解析:本題的主要考核點(diǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，DFL=EBIT/（EBITI），則當(dāng)利息為零時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1。9、答案:A解析:本題主要考核點(diǎn)是加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。加權(quán)平均資本成本=6/（6+10）15.15(1-34%)+10/(6+10)20%=16.25%10、答案:C解析:經(jīng)營(yíng)杠桿是指某一固定成本比重下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)的作用。在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越?。环粗?，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此A、B、D是錯(cuò)誤的。11、答案:B解析:財(cái)務(wù)杠桿=EBIT/（EBITI）=20/2012040%0.10=1.3212、答案:B解析:總杠桿系數(shù)等于普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之間的比率。13、答案:A解析:發(fā)行股票的股利是以所得稅后凈利支付，不能抵減所得稅，其資金成本要高于A。留存收益是所得稅后形成的，實(shí)質(zhì)上是股東對(duì)公司追加的投資，其資金成本與發(fā)行股票成本基本相同。租賃融資成本也比較高，故債務(wù)成本的資本成本通常最低。14、答案:A解析:根據(jù)普通股成本計(jì)算公式=Knc=D1/PO(1FC)G，即股價(jià)=D1/(KncG)=2(1+6%)/(15%6%)=23.5615、答案:A解析:公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)在公司的總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。16、答案:A解析:凈收益理論認(rèn)為負(fù)債可以降低企業(yè)資本成本，負(fù)債越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)的價(jià)值越大。17、答案:A解析:經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)固定資本），從公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值則恒大于1。實(shí)務(wù)中固定成本不可能為零，更不可能為負(fù)值。18、答案:B解析:企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)自己發(fā)行的債券來(lái)講，在3%5%之間，而通常情況下，常常采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。19、答案:A解析:稅前利潤(rùn)=稅后凈利/（1所得稅率）=21/（130%）=30萬(wàn)元設(shè)息稅前利潤(rùn)為X，因?yàn)椋嚎偢軛U系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=（x+40）/xx/（X-5）=2.5所以：x=35財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)=35/30=1.1720、答案:B解析:負(fù)債=20050%=100萬(wàn)元，負(fù)債利息=10012%=12EBIT=邊際貢獻(xiàn)固定成本=328=24財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBITI）=24/（2412）=221、答案:D解析:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBITI）=500/（500I）=2利息=250萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+固定成本）/EBIT=（500+100）/500=1.2利息增加50萬(wàn)元后，總杠桿系數(shù)=（500+100）/（50025050）=322、答案:B解析:DOL=（S-VC）/（S-VC-F）2=（S-VC）/（S-VC-5）邊際貢獻(xiàn)=S-VC=10EBIT=10-5=5；已獲利息倍數(shù)=5/2=2.523、答案:D解析:本題的主要考核點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。按照營(yíng)業(yè)收益理論，負(fù)債的多少與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。24、答案:C解析:資本成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)，但是它并未實(shí)際付出，是機(jī)會(huì)成本。二、多項(xiàng)選擇題1、答案:ABC解析:本題的主要考核點(diǎn)是總杠桿的含義及其作用原理。根據(jù)總杠桿理論，總杠桿是由經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用形成的。經(jīng)營(yíng)杠桿是指在一定的固定成本比重下，銷售量的一定比率變動(dòng)將使利潤(rùn)產(chǎn)生更大比率變動(dòng)的作用；財(cái)務(wù)杠桿是指?jìng)鶆?wù)利息固定不變的情況下，利潤(rùn)的一定比率變動(dòng)將使凈利潤(rùn)產(chǎn)生更大比率變動(dòng)的作用。有關(guān)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：總杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率銷售額變動(dòng)率或=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=M/EBITEBIT/(EBITI)=M/(EBITI)從上式可知，選A、B、C是正確的?？偢軛U系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，因此總杠桿系數(shù)的變化，反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間的一種組合關(guān)系，不能表明總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大或者總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。所以，選項(xiàng)D的表述是錯(cuò)誤的。2、答案:ABCD解析:根據(jù)凈收益理論和營(yíng)業(yè)收益理論的含義和特點(diǎn)可知。3、答案:ABCD解析:本題的主要考核點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的很多方面都會(huì)受到來(lái)源于企業(yè)外部和內(nèi)部的諸多因素的影響。4、答案:BC解析:本題主要考核點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、營(yíng)業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、權(quán)衡理論等。（1）凈收益理論認(rèn)為，負(fù)債可以降低企業(yè)的資本成本，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值越大；（2）營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，不論公司資本結(jié)構(gòu)如何變化，公司的加權(quán)平均資本成本都是固定的，公司資本結(jié)構(gòu)與公司總價(jià)值無(wú)關(guān)；（3）傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為，公司存在最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)是指公司加權(quán)平均資本成本最低，公司總價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。（4）權(quán)衡理論認(rèn)為，公司存在最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)是指邊際負(fù)債稅收庇護(hù)利益與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)，公司總價(jià)值最大。5、答案:BD解析:本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義。由DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=息稅前利潤(rùn)/（息稅利潤(rùn)-利息）可知。6、答案:CD解析:債務(wù)籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的。7、答案:ABCD解析:只要理解了三個(gè)杠桿的真正含義，就可以很順利地完成上述題目。8、答案:ABD解析:公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上，任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本。9、答案:ACD解析:在供給沒(méi)有增加的情況下，如果貨幣需求增加，投資人便會(huì)提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會(huì)上升；如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購(gòu)買力下降，投資者也會(huì)提出更高的收益率來(lái)補(bǔ)償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升；企業(yè)融資規(guī)模增大，資本成本上升；證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，資本成本也會(huì)上升。10、答案:AB解析:當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就大。若企業(yè)具有將強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。11、答案:ACD解析:凈收益理論認(rèn)為：當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)，決定公司價(jià)值的是營(yíng)業(yè)收益。傳統(tǒng)理論認(rèn)為：當(dāng)債務(wù)資本增加時(shí)，加權(quán)平均成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，是加權(quán)平均資本成本的最低點(diǎn)，這時(shí)的負(fù)債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論認(rèn)為：邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。12、答案:ABD解析:如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用將冒較大的風(fēng)險(xiǎn)。13、答案:ACD解析:在估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，要注意區(qū)分債務(wù)的歷史成本和未來(lái)成本，只能是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本主要用于過(guò)去的業(yè)績(jī)分析，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。14、答案:ABCD解析:見(jiàn)教材244頁(yè)15、答案:ABCD解析:利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，認(rèn)為能提高每股收益的結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理；由于銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好；在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響；這種方法以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。16、答案:AD解析:根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)固定成本）=1/（1固定成本/邊際貢獻(xiàn)），邊際貢獻(xiàn)=銷售額變動(dòng)成本可知，選項(xiàng)A、D的說(shuō)法正確，選項(xiàng)B、C的說(shuō)法不正確。17、答案:ACD解析:DFL=EBIT/（EBIT-I）；EBIT=M-F。18、答案:ABC解析:參見(jiàn)教材最佳資金結(jié)構(gòu)相關(guān)內(nèi)容說(shuō)明。三、判斷題1、答案:解析:在平價(jià)發(fā)行債券、無(wú)籌資費(fèi)的情況下，債券的稅前資本成本等于其票面利率，在考慮所得稅的情況下，債券的稅后資本成本等于其稅前資本成本乘以（1所得稅稅率）。2、答案:解析:在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，是不存在不花費(fèi)任何代價(jià)使用資金的。因此，留存收益即便沒(méi)有籌資費(fèi)用，但它也存在著機(jī)會(huì)成本。企業(yè)留存收益，等于股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與交給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬，所以留存收益也要計(jì)算成本。3、答案:解析:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)性，所以經(jīng)營(yíng)杠桿并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，而是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種描述，只是通過(guò)銷售的波動(dòng)，在存在固定成本的前提下，將息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)程度放大了，即放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。4、答案:解析:本題的考核點(diǎn)是資本成本在投資決策中的作用。資本成本是投資人對(duì)投入資本所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項(xiàng)目是否可行取舍標(biāo)準(zhǔn)。5、答案:解析:每股收益無(wú)差別點(diǎn)法主要是通過(guò)每股收益的高低來(lái)判斷籌資方式，實(shí)際上負(fù)債增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，資金成本有可能反而會(huì)加大。6、答案:解析:負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就會(huì)越高，同時(shí)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿不變，從而總杠桿就會(huì)越高，自然預(yù)期每股收益也越高。7、答案:解析:經(jīng)營(yíng)杠桿的作用是在固定成本不變的情況下，銷售量對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。題目中的表述是財(cái)務(wù)杠桿的作用。8、答案:解析:負(fù)債能帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，而且又具有抵稅作用，只要規(guī)模適當(dāng)，資本結(jié)構(gòu)合理，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給投資者帶來(lái)好處，負(fù)債過(guò)度則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。9、答案:解析:只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也加大。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需要的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。10、答案:解析:每股收益無(wú)差別點(diǎn)沒(méi)有考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。11、答案:解析:企業(yè)衰退期擴(kuò)大業(yè)務(wù)量可能性不大，銷售或營(yíng)業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格下跌，企業(yè)就收縮固定資產(chǎn)規(guī)模，使固定成本下降，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低。12、答案:解析:資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系，由于短期資金的需要量和籌集是經(jīng)常變化的，且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此作為營(yíng)運(yùn)資金而加以管理。13、答案:解析:在各種資本來(lái)源中，負(fù)債資本優(yōu)先股都有固定的用資費(fèi)用，即固定的利息或優(yōu)先股息負(fù)擔(dān)，因而均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。14、答案:解析:公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。15、答案:解析:營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)；決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營(yíng)業(yè)收益。16、答案:解析:四、計(jì)算題1、答案:本題的主要考核點(diǎn)是三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算。（1）期望邊際貢獻(xiàn)=7200.2+6000.6+4800.2=600（萬(wàn)元）期望息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=3200.22000.6800.20=200(萬(wàn)元)期望每股收益=10.20.40.6(0.4)0.20=0.36（萬(wàn)元）（2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=600/200=3財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-120）=2.5總杠桿系數(shù)=32.5=7.5（3）每股收益的標(biāo)準(zhǔn)差每股的收益的變化系數(shù)=0.45/0.36=1.25。解析:2、答案:（1）按資本資產(chǎn)定價(jià)模型，預(yù)期報(bào)酬率=8%+1.6(13%8%)=16%股票市場(chǎng)價(jià)值=（24040010%）（133%）/16%=837.5（萬(wàn)元）該公司市場(chǎng)總價(jià)值=400+837.5=1237.5（萬(wàn)元）加權(quán)平均資本成本=10%（133%）400/1237.5+16%837.5/1237.5=12.99%。（2）（EBIT40010%40012%）（133%）60=（EBIT40010%）（133%）（60+40）EBIT=160(萬(wàn)元)。解析:該題有兩點(diǎn)需注意：一是股票的市場(chǎng)價(jià)值按其公司每年的稅后凈利潤(rùn)相等的前提下求現(xiàn)值（即永續(xù)年金求現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股票的預(yù)期報(bào)酬率）；二是計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，權(quán)數(shù)是按其市價(jià)確定的。3、答案:（1）目前情況權(quán)益凈利率=（100萬(wàn)30%20萬(wàn)）（140%）/50萬(wàn)（140%）=20%經(jīng)營(yíng)杠桿=（100萬(wàn)30%）/100萬(wàn)30%（20萬(wàn)50萬(wàn)40%8%）=30萬(wàn)/11.6萬(wàn)=2.59財(cái)務(wù)杠桿=11.6/(11.61.6)=1.16總杠桿=2.591.16=3或100萬(wàn)30%/（100萬(wàn)30%20萬(wàn)）=3（2）增資方案權(quán)益凈利潤(rùn)=100120%（160%）（20+5）（140%）/50（140%）40=19.71%經(jīng)營(yíng)杠桿=120（160%）/120（160%）（20+51.6）=48/24.6=1.95財(cái)務(wù)杠桿=24.6/(24.61.6)=1.07總杠桿=1.951.07=2.09或總杠桿=（12040%）/12040%（20+5）=2.09（3）借入資金方案權(quán)益凈利率=100120%（160%）（20+5+4）（140%）/50（140%）=38%經(jīng)營(yíng)杠桿=（12040%）/12040%（20+51.6）=1.95財(cái)務(wù)杠桿=24.6/24.6(4+1.6)=1.29總杠桿=1.951.29=2.52或：總杠桿=（12040%）/12040%（20+5+4）=2.53因此，應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。解析:總杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿反映著不同的風(fēng)險(xiǎn)。本題是以提高權(quán)益凈利潤(rùn)的同時(shí)降低總杠桿為條件改進(jìn)營(yíng)銷計(jì)劃的，需根據(jù)所給資料計(jì)算在不同方式下的權(quán)益凈利率和相關(guān)杠桿系數(shù)并加以判斷。4、答案:（1）銀行借款成本=8.93%(140%)=5.36%（2）債券成本0.85(14%)=18%(140%)(P/A,Kdt,10)1(P/S,Kdt,10)分別用7%、8%測(cè)試得出Kdt=7.49%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增長(zhǎng)模型=（D1/PO）+g=0.35(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1(13.5%5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%（4）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35/25%）(1+7%)=1.498(元/股)保留盈余數(shù)額=1.498400(125%)420=449.4+420=869.4(萬(wàn)元)計(jì)算加權(quán)平均成本：解析:五、綜合題1、答案:（1）2004年公司負(fù)債總額為50000040%=200000（萬(wàn)元）債務(wù)利息為20000010%=20000（萬(wàn)元），稅前利潤(rùn)為42000/（130%）=60000（萬(wàn)元）。息稅前利潤(rùn)（EBIT）為60000+20000=80000（萬(wàn)元）DOL=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）；2=（EBIT/EBIT）/12%，EBIT/EBIT=24%；2005年EBIT=80000（1+24%）=99200（萬(wàn)元）設(shè)2005年利息額為I，則（99200I）（130%）=50000，I=27771.43（萬(wàn)元），比上年增加27771.4320000=7771.43（萬(wàn)元）增加額=7771.43/10%=77714.3（萬(wàn)元）2004年負(fù)債總額為77714.3+20000=277714.3(萬(wàn)元)維持40%的資產(chǎn)負(fù)債率，則277714.3/（277714.3+2004年所有者權(quán)益總額）=40%，2004年所有者權(quán)益總額為416571.45（萬(wàn)元），比上年增加額=416571.45500000（140%）=116571.45(萬(wàn)元)。按當(dāng)前股價(jià)18元/股計(jì)算，應(yīng)增發(fā)普通股116571.45/18=6476.19(萬(wàn)股)（2）13%=10%40%（130%）權(quán)益資本成本（140%），權(quán)益資本成本=17%。（3）（EBIT200006000012.5%）/15000=（EBIT20000）/（15000+60000/20）得，EBIT=65000萬(wàn)元，即每股收益無(wú)差別點(diǎn)為65000萬(wàn)元。（4）新項(xiàng)目投產(chǎn)前公司可獲息稅前利潤(rùn)80000萬(wàn)元，若新項(xiàng)目營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3000萬(wàn)元。則2005年可獲得息稅前利潤(rùn)83000萬(wàn)元，2005年公司息稅前利潤(rùn)超過(guò)（3）計(jì)算的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，公司采用自己發(fā)行債券籌資比較有利。如新項(xiàng)目營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，由于此時(shí)公司息稅前利潤(rùn)大于（3）計(jì)算的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，公司應(yīng)采用發(fā)行債券籌資更有利。解析:2、答案:（1）每股收益=240/100=2.40（元）每股股利=120/100=1.20（元）每股賬面價(jià)值=1000/100=10（元）股票獲利率=1.2/20100%=6%公司的市場(chǎng)價(jià)值（V）=S+B=201000=2000（萬(wàn)元）（1）計(jì)算籌措不同金額的債務(wù)時(shí)的公司的價(jià)值和資本成本：在債務(wù)達(dá)到600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最高，加權(quán)平均資本成本最低，因此，債務(wù)為600萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)（債務(wù)占27.6%，股東權(quán)益占72.4%）是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。表中計(jì)算過(guò)程：B=0V=S+B=2000+0=2000（萬(wàn)元）Kw=0+12%100%=12%B=200S=（40016）0.6/12.2%=1888.52(萬(wàn)元)V=1888.52+200=2088.52（萬(wàn)元）B/V=200/2088.52=9.6%Kw=8%(140%)9.6%+12.2%90.4%=11.49%B=400S=(40033.2)0.6/12.6%=1746.67（萬(wàn)元）V=1746.67+400=2146.67（萬(wàn)元）B/V=400/2146.67=18.6%Kw=8.3%(140%)18.6%+12.6%81.4%=11.18%B=600S=(40054)0.6/13.2%=1572.73（萬(wàn)元）V=1572.73+600=2172.73（萬(wàn)元）B/V=600/2172.73=27.6%Kw=9%(140%)27.6%13.2%72.4%=11.05%B=800S=(40080)0.6/14%=1371.43(萬(wàn)元)V=1371.43+800=2171.43(萬(wàn)元)B/V=800/2171.43=36.8