銀行管理論文-銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的博弈分析.doc

銀行管理論文-銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的博弈分析摘要：目前，央行批準(zhǔn)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作，許多專家從經(jīng)濟(jì)功能角度分析開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化工作的有效性，本文從博弈論的角度來(lái)探討銀行信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的效率問(wèn)題，并提出相應(yīng)的建議。關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)效率博弈模型一、銀行信貸資產(chǎn)證券化概述一般來(lái)講，銀行信貸資產(chǎn)是指銀行發(fā)放的各種貸款以及應(yīng)收賬款，通常包括住房抵押貸款、商用房抵押貸款、工商業(yè)貸款、汽車貸款以及應(yīng)收賬款等。按資產(chǎn)質(zhì)量劃分可分為高質(zhì)量（根據(jù)北京大學(xué)金融與證券研究中心曹鳳歧教授的觀點(diǎn)：高質(zhì)量資產(chǎn)是一種能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，有持續(xù)一定時(shí)期的較低比例的托欠違約率、低損失率的歷史記錄的資產(chǎn)）和低質(zhì)量信貸資產(chǎn)（通常指的是銀行不良資產(chǎn)）。所謂銀行信貸資產(chǎn)證券化，是指銀行將其缺乏流動(dòng)性但在未來(lái)能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的信貸資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分離和重組形成資產(chǎn)池，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在資本市場(chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融資的過(guò)程。銀行信貸資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其發(fā)行過(guò)程涉及眾多參與者。主要有借款人、發(fā)起人（銀行）、特殊目的載體（SPV）、受托人、服務(wù)商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資銀行、投資者。一般來(lái)講，其基本運(yùn)作流程如下：銀行首先向央行提出申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)后，一方面將其信貸資產(chǎn)出售給特殊目的載體，由特殊目的載體發(fā)行ABS（資產(chǎn)支持證券），經(jīng)投資銀行承銷賣給投資者，然后投資銀行將發(fā)行收入轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體，特殊目的載體按與銀行簽訂合同中的資產(chǎn)出售價(jià)格轉(zhuǎn)讓給銀行；另一方面，銀行委托服務(wù)商向借款人收回本息，經(jīng)受托人將本息償還給投資者。有的專家從信貸資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)功能角度分析提倡及早開(kāi)放，認(rèn)為開(kāi)展銀行信貸資產(chǎn)證券化主要有以下幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)：1、增強(qiáng)流動(dòng)性，提高資產(chǎn)收益率。銀行的資金來(lái)源以短期存款為主，而資金的運(yùn)用則很多投向長(zhǎng)期貸款。這種“借短貸長(zhǎng)”的資產(chǎn)/負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使銀行陷入流動(dòng)性不足的困境。而銀行信貸資產(chǎn)證券化可將流動(dòng)性不足的長(zhǎng)期資產(chǎn)提前變現(xiàn)，可以加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，提高資產(chǎn)的收益率。2、銀行可以利用結(jié)構(gòu)金融工具來(lái)創(chuàng)建所需的投資結(jié)構(gòu)，推進(jìn)投資組合管理實(shí)踐，有效改善銀行財(cái)務(wù)管理，促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)從過(guò)去的市場(chǎng)占有率經(jīng)營(yíng)方式向風(fēng)險(xiǎn)管理方式轉(zhuǎn)變，建立一個(gè)高效的金融體系。3、可以盤活許多銀行不良資產(chǎn)，完成企業(yè)的低成本融資，加快處理不良資產(chǎn)的速度，提高資產(chǎn)處置效率。下面我從博弈論的角度通過(guò)分析銀行信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)行為來(lái)探討它的效率問(wèn)題。二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化的博弈分析1、模型假設(shè)（1）根據(jù)市場(chǎng)形成理論：任何一個(gè)市場(chǎng)的形成至少存在供給和需求兩方。當(dāng)然銀行信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)也不例外，我們可以把銀行信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)主體抽象為銀行（供給方）和投資者（需求方）兩方。（2）雙方都是理性的，雙方均為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，他們都想要以最小成本獲得最大的收益。（3）對(duì)投資者而言，他有“投資”和“不投資”兩種策略選擇，選擇的依據(jù)是否能獲得大于市場(chǎng)平均收益的收益。（4）對(duì)銀行（發(fā)起人）而言，一般來(lái)講，它有高低兩種質(zhì)量類型的資產(chǎn)。一方面高質(zhì)量資產(chǎn)對(duì)投資者吸引力很大，可銀行為了保存自己的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力，必須擁有一定份額的高質(zhì)量資產(chǎn)而不會(huì)全部出售，另一方面銀行雖然愿意出售低質(zhì)量資產(chǎn)，可是投資者卻不會(huì)購(gòu)買，因此它需要與高質(zhì)量資產(chǎn)整合打包出售。2、博弈分析2.1不完全信息靜態(tài)博弈對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，他是否進(jìn)行投資，取決于資產(chǎn)池中資產(chǎn)的質(zhì)量，如果是高質(zhì)量資產(chǎn)，投資者當(dāng)然會(huì)投資，反之就拒絕投資。但是，由于信息不對(duì)稱的原因，投資者只能根據(jù)自己所掌握的信息來(lái)判斷銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的高低，進(jìn)一步?jīng)Q定是否投資。若判斷失誤，投資者拒絕了高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)證券化投資會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本；投資者接受了低質(zhì)量的信貸資產(chǎn)證券化投資會(huì)帶來(lái)直接損失，因此投資者要使其收益最大就要避免判斷失誤，使自身風(fēng)險(xiǎn)降到最小。在不對(duì)稱信息條件下投資者與銀行同時(shí)行動(dòng)作決策所構(gòu)成的博弈為不完全信息的靜態(tài)博弈，下表為投資者與銀行博弈的戰(zhàn)略式表達(dá)。投資者的收益空間為a=（a1，a2，-a1，-a2），其中a10a2（當(dāng)投資者購(gòu)買的全是低質(zhì)量信貸資產(chǎn)時(shí)收益為負(fù)）。銀行的收益空間為b=（b1，b2，b3，b4），其中b1b4，b3b4，b1b2（銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化比不進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化收益高）。當(dāng)銀行出售高質(zhì)量信貸資產(chǎn)而投資者卻不投資時(shí)，投資者的機(jī)會(huì)成本為a1，同樣當(dāng)銀行出售低質(zhì)量信貸資產(chǎn)而投資者不進(jìn)行投資時(shí)，投資者收益為-a2（a2po時(shí)，進(jìn)行投資；當(dāng)Ppo和出售，不投資；Ppo均為純策略精煉貝葉斯均衡（purestrategiesperfectbayesianequilibrium）。當(dāng)然投資者在對(duì)po不太了解的情況下，可以以一定的概率隨機(jī)地選擇投資和不投資的混合策略。由po=a2a1a2可知，po的數(shù)值是較大的，一般情況下應(yīng)該大于12（即a2po屬于市場(chǎng)部分成功的均衡，也是一個(gè)合并均衡（poolingequilibrium），即大多數(shù)情況下銀行出售的是高質(zhì)量信貸資產(chǎn)，投資者與銀行共享利潤(rùn)，但少數(shù)情況下投資者要承受蒙騙上當(dāng)?shù)膿p失。但如果PC（9）b1p+b4（1p）C（10）（其中C為市場(chǎng)平均收益，a1C0a2，b1Cb4,即銀行出售高質(zhì)量信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化的收益大于市場(chǎng)平均收益，擁有低質(zhì)量的信貸資產(chǎn)不進(jìn)行證券化的收益低于市場(chǎng)平均收益）。三、結(jié)論及建議要不要實(shí)施我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化，這個(gè)問(wèn)題已受到普遍關(guān)注和討論，本文通過(guò)銀行信貸資產(chǎn)證券化參與者（抽象為投資者和銀行）之間的博弈分析，可以看到實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的效率（見(jiàn)（9）和（10），但當(dāng)務(wù)之急是要保證出售信貸資產(chǎn)的質(zhì)量（見(jiàn)（13），同時(shí)要完善信息披露的規(guī)則，減少投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量信息的不完美性。因此建議我國(guó)銀行將高、低質(zhì)量不同的資產(chǎn)整合成一個(gè)資產(chǎn)池（但要保證高質(zhì)量資產(chǎn)的一定比例）打包出售，同時(shí)將真實(shí)信息反映給投資者，盡快推出銀行信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。【參考文獻(xiàn)】1張超英,翟祥輝.資產(chǎn)證券化原理、實(shí)務(wù)、實(shí)例.北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,1998.2劉宏.信貸資產(chǎn)證券