高級財務(wù)管理習題解答.doc

一、常見的并購形式有哪幾種？它們之間的區(qū)別是什么？ 從企業(yè)并購的行業(yè)角度可分為三類：一是橫向并購，指同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)、生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。二是縱向并購，指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為。又可分為向前并購，即向其產(chǎn)品的后加工方向并購；向后并購，即向其產(chǎn)品的前加工方向并購。三是混合并購，指生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購行為。從企業(yè)并購付款的方式可分為四種：一是用現(xiàn)金購買資產(chǎn)。二是用現(xiàn)金購買股票。三是以股票購買資產(chǎn)，即并購公司向目標公司發(fā)行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產(chǎn)。四是用股票交換股票，一般是并購公司可直接向目標公司的股東發(fā)行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通過這種形式目標公司往往會成為并購公司的子公司。從并購企業(yè)的行為可分為兩種：一是善意并購，又稱白袍騎士，指并購企業(yè)以比較公道的價格，提供較好的條件完成并購。二是敵意并購，又稱黑袍騎士，指并購企業(yè)采取未先與目標企業(yè)經(jīng)營者協(xié)商而秘密地收購目標企業(yè)分散在外的股票，使目標企業(yè)不得不接受。從公司法角度可把企業(yè)合并分成吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式。吸收合并，即兼并，是指兩個或兩個以上的公司合并中，其中一個公司因吸收（兼并）了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式。在合并中，存續(xù)公司仍然保持原有的公司名稱，有權(quán)獲得其他被吸收公司的資產(chǎn)和債權(quán)，同時承擔其債務(wù)，被吸收公司從此不復存在。新設(shè)合并，又稱創(chuàng)立合并或聯(lián)合，是指兩個或兩個以上公司通過合并同時消亡，在新的基礎(chǔ)上形成一個新的公司，這個公司叫新設(shè)公司。新設(shè)公司接管原來幾個公司的全部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和債務(wù)，新組建董事會和管理機構(gòu)。新設(shè)合并有以下特點：一是合并各方資產(chǎn)所有權(quán)在合并后并沒有消失，只是以合并后企業(yè)的所有權(quán)形式出現(xiàn)。二是合并各方法人所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓是無償?shù)?，并連帶將原各自企業(yè)資產(chǎn)的使用權(quán)、支配權(quán)、收益權(quán)等一并轉(zhuǎn)讓給新設(shè)企業(yè)。三是合并的目的在于避免同行業(yè)公司間的互相競爭，加強公司間的協(xié)作關(guān)系。新設(shè)合并有以下優(yōu)點：一是有利于企業(yè)的生存和壯大。二是有利企業(yè)壟斷市場能力的增強。三是有利于提高企業(yè)的利潤。四是有利于吸收相互的先進經(jīng)驗，彌補管理不足。新設(shè)合并的程序一般包括5個步驟：一是締結(jié)合并契約。二是股東大會批準合并契約。三是結(jié)算資產(chǎn)負債。四是通告?zhèn)鶛?quán)人。五是申請登記。購受控股權(quán)益，是指一家企業(yè)購受另一家企業(yè)時達到控股百分比股份的合并形式。所謂控股股份，在理論上指持有投票權(quán)的股票即普通股的51%。在公司規(guī)模較大、股權(quán)比較分散的情況下，只需較少的股份就可達到控股的目的。二、按照并購的支付方式劃分，并購可以分為哪幾種類型？從企業(yè)并購付款的方式可分為四種：一是用現(xiàn)金購買資產(chǎn)。二是用現(xiàn)金購買股票。三是以股票購買資產(chǎn)，即并購公司向目標公司發(fā)行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產(chǎn)。四是用股票交換股票，一般是并購公司可直接向目標公司的股東發(fā)行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通過這種形式目標公司往往會成為并購公司的子公司。三、奔馳公司是德國最大的工業(yè)集團，長期以來，奔馳公司的業(yè)績一直非常優(yōu)秀，其生產(chǎn)的豪華小汽車一直在世界汽車市場上保持強勁的勢頭。克萊斯勒公司是美國的第三大汽車制造商，該公司是多元化企業(yè)，其專項生產(chǎn)小型汽車、越野吉普車和微型箱式汽車。除了汽車之外，還生產(chǎn)和營銷汽車配件、電子產(chǎn)品等。二十世紀末以來，全球汽車的每年產(chǎn)量為6000萬輛以上，而銷量只有4000萬輛左右。在市場分銷上，克萊斯勒銷售額的93集中在北美地區(qū)，在其他地區(qū)的份額只占7，所以，如果北美市場一旦不景氣，克萊斯勒公司一直以來的保持較高利潤的局面就會改變，公司的發(fā)展就會受到影響。而同時，奔馳公司業(yè)務(wù)的大部分仍然集中在歐洲地區(qū)，其在北美市場的銷售額只占總銷售額的21。經(jīng)濟全球化趨勢的發(fā)展，使得這兩家公司意識到要在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟并求得生存和發(fā)展，必須要拓展自己的生存空間。在1999年5月7日戴姆勒奔馳和克萊斯勒宣布合并為戴姆勒克萊斯勒。問：簡述奔馳和克萊斯勒的合并類型和合并的動因。（一）、合并類型：新設(shè)合并（二）、合并動因1、經(jīng)濟全球化的增強是兩者合并的大背景，要在經(jīng)濟全球化的環(huán)境中求得生存和發(fā)展，企業(yè)只有通過擴展自身的生存空間，增強自己的競爭力。 2、在汽車市場供大于求的局面中，如何保持原來的市場份額和占據(jù)更大的市場份額是各大汽車公司不得不考慮的問題，走聯(lián)合化道路是一個不錯的選擇。 3、奔馳和克萊斯勒兩大公司的合并還可以形成優(yōu)勢互補：（1）奔馳是德國的汽車生產(chǎn)公司，克萊斯勒是美國第三大汽車生產(chǎn)廠家，兩者在技術(shù)和財力上都是實力雄厚的。 （2）且雙方在生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域的互補最為顯著。 在產(chǎn)品線上，兩家公司各有自己的優(yōu)勢，產(chǎn)品重合的情形很少，克萊斯勒主要生產(chǎn)小型汽車、越野吉普車和微型箱式汽車，而奔馳以生產(chǎn)豪華小汽車為主。 合并前，克萊斯勒的銷售市場以93的比例集中在北美地區(qū)，而奔馳的銷售市場則主要集中于歐洲地區(qū)，兩者合并以后，相互進入對方的市場，為兩者擴張市場，增強競爭力提供了最佳途徑。 強強聯(lián)合，雙方在采購、營銷和技術(shù)開發(fā)等方面易于形成協(xié)作，從而達到降低生產(chǎn)和營銷成本、方便了研究和技術(shù)開發(fā)。 四、你認為企業(yè)并購是否增加了股東財富？企業(yè)并購能增加社會財富嗎？或者只是社會財富的簡單轉(zhuǎn)移？關(guān)于并購財富效應的研究方法主要有兩種：一種是計算并購前后股價變化的非正常收益（AbnormalReturn）的基于事件法；另一種是用并購前后財務(wù)指標的變化來評價并購績效的財務(wù)指標法。國外的許多經(jīng)濟學家利用事件分析法對收購企業(yè)和目標企業(yè)股票進行實證研究，盡管他們所選取的樣本數(shù)量不同以及測量的時間窗口也不盡一致，但都得出一個相近的結(jié)論：目標企業(yè)股東在并購公告前后可得到相當可觀的累計非正常超額收益CAR(CumulativeAverageAbnormalReturn），而收購企業(yè)股東的超額收益則不明顯甚至為負。國內(nèi)研究表明：并購并不能給目標公司帶來顯著的超額收益（洪錫熙和沈藝峰，2001）；上市公司并購能給收購公司的股東帶來明顯的財富增加，而對目標公司股東財富的影響卻并不顯著（李善民和陳玉罡，2002）。五、你認為應如何評價目標公司？在收購的財務(wù)和法律活動進行之時，同時成立一個文化小組，收集目標企業(yè)各個方面的信息如公開文件、年度報告、媒體介紹、相關(guān)者信息甚至前人員的評價等等。通過這些資料來分析目標企業(yè)如何做事、如何做成決策、倡導怎樣的行為等等。在評價目標企業(yè)時，這些方面的結(jié)論要和財務(wù)及法律等方面的分析報告一起，成為決策者決定是否收購的重要依據(jù)。六、簡述在企業(yè)的并購過程中，對目標公司的審查應該包括哪些方面。對目標公司進行審查包括以下五個方面的內(nèi)容。1.對目標公司出售動機的審查，具體包括：目標公司經(jīng)營不善，股東欲出售股權(quán)；目標公司股東為實現(xiàn)新的投資機會，欲轉(zhuǎn)換到新行業(yè)；股東對目標公司的管理不滿意；并非經(jīng)營不善，而是目標公司的大股東急需大量資金投入；目標公司管理人員謀求高薪和地位的需求；目標公司進行多樣化經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整。2.對目標公司法律文件方面的審查，具體包括： 目標公司章程、合同契約、 財產(chǎn)目錄清單、主要法律事項3.對目標公司業(yè)務(wù)方面的審查 生產(chǎn)設(shè)備狀況、擴大市場占有率的需要。4.對目標公司財務(wù)方面的審查，具體包括：企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力等 5.對并購風險的審查，具體包括：市場風險、 投資風險、 經(jīng)營風險等。七、何為換股合并？應怎樣確定換股合并的比率？換股合并：并購方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購雙方宣布終止，進而實現(xiàn)企業(yè)合并。換股購并雖然成本較低，但程序復雜。對于主并方而言，換股可使其免于即時支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。對于被并方來說，換股可以使其股東自動成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長，此外，由于推遲了收益確認時間，可經(jīng)延遲交納資本利得稅。但換股并購也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。換股合并比率的確定：八、什么是公司自由現(xiàn)金流量？如何計算？公司自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；公司自由現(xiàn)金流量用于計算企業(yè)整體價值，包括股權(quán)價值和債務(wù)價值。其計算公式為：公司自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量公司自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）（資本支出+營運資本增加）九、某公司2003年每股營業(yè)收入30元，每股營運成本10元，每股凈利6元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷2元。資本結(jié)構(gòu)中負債占40%，可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變。預計2004年2008年的營業(yè)收入增長率保持在10%的水平上。該公司的資本支出、折舊與攤銷、凈利潤與營業(yè)收入同比例增長，營運資本占收入的20%可以持續(xù)保持5年。到2009年及以后股權(quán)自由現(xiàn)金流量將會保持5%的固定增長速度。2004年2008年該公司的值為1.5，2009年及以后年度的值為2，長期國庫券的利率為6%，市場組合的收益率為10%。要求：計算該公司股票的每股價值。年 度2004年2005年2006年2007年2008年每股凈利6.67.267.998.799.67每股收入3336.339.9343.9248.31營運資本6.67.267.998.789.66營運資本增加-3.40.660.730.790.88資本支出4.44.845.325.866.44減：折舊與攤銷2.22.422.662.933.22凈投資-1.23.083.393.724.10股權(quán)凈投資-0.721.852.032.232.46股權(quán)自由現(xiàn)金流量7.325.415.966.567.21注：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（1-資產(chǎn)負債率）（資本支出-攤銷與折舊）-（1-資產(chǎn)負債率）營運資本增加=稅后利潤-（1-資產(chǎn)負債率）凈投資=稅后利潤-股權(quán)凈投資2004年2008年該公司的股權(quán)資本成本1=6%+1.5（10%-6%）=12%2009年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本2=6%+2（10%-6%）=14%股票價值=7.32（P/S，12%，1）+5.41（P/S，12%，2）+5.96（P/S，12%，3）+6.56（P/S，12%，4）+7.21（P/S，12%，5）+=7.320.893+5.410.797+5.960.712+6.560.636+7.210.567+84.120.567=6.537+4.312+4.243+4.17+4.09+47.70=71.05（元）。公司股票的每股價值為71.05元。十、某公司2003年底發(fā)行在外的普通股為500萬股，當年營業(yè)收入15000萬元，營運成本5000萬元，息稅前利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。目前債務(wù)的市場價值為3000萬元，資本結(jié)構(gòu)中負債占20%，可以保持此目標資本結(jié)構(gòu)不變，負債平均利率為10%，可以長期保持下去。平均所得稅率為40%。預計2004年2008年的營業(yè)收入增長率保持在20%的水平上。該公司的資本支出、折舊與攤銷、營運資本、息前稅后利潤與營業(yè)收入同比例增長。到2009年及以后營運資本、資本支出、息前稅后利潤與營業(yè)收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，營業(yè)收入將會保持10%的固定增長速度。2004年2008年該公司的值為2.69，2009年及以后年度的值為4，長期國庫券的利率為2%，市場組合的收益率為10%。要求：計算該公司的價值。年 度200420052006200720082009息前稅后利潤288034564147.24976.645971.976569.17減：資本支出2400288034564147.24976.645474.3加：折舊與攤銷1200144017282073.62488.325474.3營運成本6000720086401036812441.613685.76減：營運成本增加10001200144017282073.61244.16實體自由現(xiàn)金流量680816979.21175.041410.055325.01注：實體自由現(xiàn)金流量=息前稅后利潤+折舊與攤銷-營運資本增加-資本支出2004年2008年該公司的股權(quán)資本成本=2%+2.69（10%-2%）=23.52%加權(quán)平均資本成本1=20%10%（1-40%）+80%23.52%=20%2009年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本=2%+4（10%-2%）=34%加權(quán)平均資本成本2=20%10%（1-40%）+80%34%=28.4%28%企業(yè)實體價值=6800.8333+8160.6944+979.20.5787+1175.040.4823+1410.050.4019+29583.390.4019=566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+11889.56=14722.91（萬元）該公司實體價值為14722.91萬元。十一、假設(shè)甲公司計劃以發(fā)行股票的方式收購乙公司，并購時雙方的有關(guān)資料見表：表 并購時甲、乙公司項目甲公司乙公司凈利潤500萬125萬普通股股數(shù)250萬股100萬股每股收益2元1.25元每股市價16元7.5元市盈率8倍6倍要求：就以下問題做出回答：（1）若乙公司同意其股票每股作價8元，那么甲公司需發(fā)行多少股票才能收購乙公司所有股份？（2）若假設(shè)并購后的收益能力不變，存續(xù)的甲公司的盈余總額為原甲、乙公司盈余之和，那么并購后甲、乙公司股東的每股收益將如何變化？（3）若保持甲、乙公司的每股收益不變，其股票交換率應各為多少？答：（1）股票交換比率為：8160.5。甲方發(fā)行股票數(shù)為：1000.550（萬股） （2）并購后凈利潤：625萬元。并購后股本數(shù)：300萬股。并購后甲的每股收益：6253002.083元，比并購前提高了0.083元。 并購后乙的每股收益：0.52.0831.0415元，比原來減少了0.2085元。 （3）并購前甲方EPS1=2并購后甲方EPS2=625（250+100R1）。625（250+100R1）2，R10.625。即交換率為0.625。并購前乙的EPS1=1.25并購后乙的EPS2=625（250+100R2）1.25，R22.5，即乙方股票交換率為2.5。 十二、某公司現(xiàn)準備以1500萬元收購目標企業(yè)甲，向你咨詢方案是否可行，有關(guān)資料如下：去年甲企業(yè)銷售額1000萬元，預計收購后前5年的現(xiàn)金流量資料如下；在收購后第1年，銷售額在上年基礎(chǔ)上增長5%；第二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長10%，第5年與第4年相同；銷售利潤率為4%（息稅前利潤率），所得稅率為33%，資本凈支出與營運資本增加額分別占銷售增加額的10%和5%。第六年及以后年度企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量將會保持6%的固定增長率不變。市場無風險報酬率，風險報酬率（溢價）分別為5%和2%，甲企業(yè)的貝他系數(shù)為1.93。目前的資本結(jié)構(gòu)為負債率40%，預計目標資本結(jié)構(gòu)和風險不變，負債平均利息率10%也將保持不變。要求： (1)計算在收購后甲企業(yè)前五年的企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量；(2)根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評價應否收購甲企業(yè)。（1）甲企業(yè)前五年的企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量如下表：年度第一年第二年第三年第四年第五年銷售額105011551270.51397.551397.55息稅前利潤4246.250.8255.9055.90所得稅13.8615.2516.7718.4518.45息前稅后利潤28.1430.9534.0537.4537.45資本凈支出增加510.511.5512.710營運資本增加2.55.255.786.350企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量20.6415.2016.7218.3937.45（2）預期股本資本成本=5%+2%1.93=8.86%預期加權(quán)平均資本成本=40%10%（1-33%）+60%8.86%=8%現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=20.64（P/S，8%，1）+15.20（P/S，8%，2）+16.72（P/S，8%，3）+18.39（P/S，8%，4）+37.45（P/S，8%，5）+=20.640.926+15.200.857+16.720.794+18.390.735+37.450.681+37.451.0634.05=1435.29（萬元）由于其價值1435.29萬元小于收購價格1500萬元，故不應收購。十三、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有什么好處？（1）有利于降低資本成本；（2）有利于籌集更多資本；（3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；（4）有利于避免籌資損失。十四、杠桿并購的融資方式有什么特點？杠桿收購的主要特點就是舉債融資，企業(yè)在并購活動中對融資方式的選擇是由多種因素決定的，融資方式的選擇不僅會影響到并購活動能否順利完成，而且對優(yōu)勢企業(yè)和目標公司未來的發(fā)展也將產(chǎn)生較大的影響。融資方式以資金來源劃分，可分為內(nèi)部融資來源和外部融資來源。其中外部融資來源是杠桿收購的主要途徑，又分為權(quán)益融資、債務(wù)融資和準權(quán)益融資三大部分。權(quán)益融資主要有兩大類，一類是指通過發(fā)行股票籌集資金，包括向社會公眾公開發(fā)行和定向募集等形式，該類形式往往以向目標公司支付現(xiàn)金的方式完成并購。另一類是股權(quán)支付，即通過增發(fā)新股，以新發(fā)行的股票交換目標公司的股票，或者發(fā)行新股取代收購方和被收購方的股票，從而取得對目標公司的控股權(quán)。債務(wù)融資包括向金融機構(gòu)貸款，發(fā)行債券和賣方融資等。從西方各國并購的經(jīng)驗來看，債務(wù)融資是杠桿收購最重要的資金來源，不僅有商業(yè)銀行，還有大量的保險公司、退休基金組織、風險資本企業(yè)等機構(gòu)都可以向優(yōu)勢企業(yè)提供債務(wù)融資。貸款與發(fā)行債券兩種債務(wù)融資方式可以說是各有千秋：相對而言，貸款速度快、靈活性大，但用途往往受到限制；而在我國，發(fā)行債券由于金融政策對發(fā)行主體的硬性規(guī)定而使其在應用中受到了較大限制。二者的共性優(yōu)點在于籌集資金成本相對于權(quán)益融資低，而且債權(quán)債務(wù)關(guān)系不會影響到企業(yè)的控制權(quán)，但是，由于還本付息壓力，可能導致企業(yè)財務(wù)狀況惡化，增加了企業(yè)的風險。在利用債務(wù)融資時，需要妥善處理好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及中長期債務(wù)的合理搭配等問題。西方流行的準權(quán)益融資還包括認股權(quán)證、可交換債券以及可轉(zhuǎn)換的可交換抵押債券等。目前我國尚未出現(xiàn)此類融資方式，但隨著資本市場的發(fā)展，各類金融品種日益豐富，相信不遠的將來必有發(fā)展的機會。十五、如何從激勵機制角度理解業(yè)績評價？近年來，無論在西方還是在中國，有關(guān)企業(yè)業(yè)績評價以及激勵問題的討論日益熱烈。20世紀90年代以后，企業(yè)面臨的宏觀、微觀環(huán)境都發(fā)生了巨大變化，針對傳統(tǒng)業(yè)績評價指標體系的缺陷，西方研究學者開發(fā)出了經(jīng)濟增加值(EVA)，平衡計分卡等新的指標或指標體系，我國財政部也出臺了新的“國有資本金效績評價”指標體系，以指導國有大中型企業(yè)及企業(yè)集團盡快根據(jù)自身情況建立健全完善的業(yè)績評價與考核制度。另外，對企業(yè)經(jīng)營者及各級員工的激勵與約束也受到人們越來越多的關(guān)注。市場經(jīng)濟呼喚職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn)，而對職業(yè)經(jīng)理人的激勵與約束恰恰與企業(yè)和個人的業(yè)績評價緊密相聯(lián)。企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)營單位或者各個部門的管理水平、經(jīng)營業(yè)績、目標完成情況以及人員表現(xiàn)的績效考核，主要是企業(yè)經(jīng)營者對內(nèi)部經(jīng)營單位的評價以及上級管理層對下級管理層的評價。真正切實有效的業(yè)績評價指標體系，應該從企業(yè)目標出發(fā)，先根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)略性目標設(shè)計整個業(yè)績評價指標體系的大體框架，再將戰(zhàn)略目標層層分解設(shè)計出符合各個戰(zhàn)術(shù)、技術(shù)層次需要的評價標準，從事前、事中和事后備個階段控制企業(yè)經(jīng)營過程，隨時掌握企業(yè)的資源、市場、產(chǎn)品、技術(shù)、財務(wù)等各種信息，根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化隨時調(diào)整企業(yè)經(jīng)營目標，以便對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進行動態(tài)的、前瞻性的考核與評價。十六、簡述企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)應包括哪些要素？企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)主要包括八個方面的要素：1、評價主體。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)的主體是指誰需要對客體進行評價。從企業(yè)業(yè)績評價的產(chǎn)生和發(fā)展來看，它是為解決經(jīng)濟活動過程中存在的諸多矛盾而建立的，這些矛盾主要包括資產(chǎn)所有者（委托人）和經(jīng)營管理者（代理人）之間的矛盾，也包括政府部門以及其他相關(guān)主體的利益和企業(yè)的矛盾等，這些矛盾的雙方構(gòu)成了系統(tǒng)的主客體。2、評價客體。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)的客體，簡單地說是指對什么進行評價，客體是由評價主體根據(jù)需要確定的，是與主體相對應的矛盾的另一方。 3、評價目標。企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)的目標是根據(jù)主體的需求確定的，是從一定量的主體需求中歸納總結(jié)出來的，它也是系統(tǒng)設(shè)計的指南和目的，整個系統(tǒng)的設(shè)計和運行都圍繞著目標來進行。4、評價原則。評價原則是設(shè)計系統(tǒng)時必須遵守的規(guī)則，它們是人們從長期的經(jīng)濟活動中總結(jié)出來的，具有普遍的適用性，集中體現(xiàn)了企業(yè)業(yè)績評價活動的共性。目前，國內(nèi)各界公認的原則為：客觀公正性、全面完整性、科學合理性、簡便適用性。5、評價指標。評價指標要根據(jù)評價客體的特性和目標并按相關(guān)的評價原則來進行選擇。評價指標有財務(wù)方面的，也有非財務(wù)方面的。6、評價標準。評價標準是對評價客體進行分析評判的標準。某項指標的具體評價標準是在一定前提條件下產(chǎn)生的，它具有相對性。因此，評價標準是相對的、發(fā)展的、變化的。7、評價方法。評價方法是企業(yè)業(yè)績評價的具體手段。有了評價指標和評價標準，還要采用一定的評價方法來對評價指標和評價標準進行實際運用，以取得真正的評價結(jié)果。8、評價報告。企業(yè)業(yè)績評價分析報告是系統(tǒng)的輸出信息，也是系統(tǒng)的結(jié)論性文件。評價報告應集中體現(xiàn)評價的原則和目標。形式應力求規(guī)范。 十七、為何要實現(xiàn)財務(wù)指標與非財務(wù)指標的平衡？財務(wù)指標和非財務(wù)指標之間存在的區(qū)別如下：財務(wù)指標非財務(wù)指標短期性長期性反映經(jīng)營結(jié)果反映經(jīng)營過程內(nèi)部數(shù)據(jù)外部數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源單一數(shù)據(jù)來源多方面容易操作不宜操作目的手段一般來說，企業(yè)的高層注重財務(wù)指標，基層注重非財務(wù)指標。在企業(yè)的實踐中，股東、經(jīng)營者更關(guān)注企業(yè)整體的投資報酬率、權(quán)益報酬率等財務(wù)指標；生產(chǎn)車間除關(guān)注產(chǎn)品成本之外，必須關(guān)注要關(guān)注研發(fā)周期、新產(chǎn)品推出的數(shù)量等非財務(wù)指標；銷售部門除關(guān)注銷售收入之外，還要關(guān)注市場占有率、客戶滿意度等非財務(wù)指標。所以企業(yè)的指標使用要注重財務(wù)指標和非財務(wù)指標的平衡。十八、如何評價不同的責任中心？ 責任中心可能是一個個人、一個班組、一個車間、一個部門，也可能是分公司、事業(yè)部，甚至是整個企業(yè)。根據(jù)不同責任中心的控制范圍和責任對象的特點，可將其分為三種：成本中心、利潤中心和投資中心。成本中心是指只對成本或費用負責的責任中心。成本中心的范圍最廣，只要有成本費用發(fā)生的地方，都可以建立成本中心，從而在企業(yè)形成逐級控制、層層負責的成本中心體系。成本中心包括技術(shù)性成本中心和酌量性成本中心。成本中心具有只考慮成本費用、只對可控成本承擔責任、只對責任成本進行考核控制的特點，所以成本中心的考核指標包括成本(費用)變動額和成本(費用)變動率兩項指標。 成本(費用)變動額=實際責任成本(費用)-預算責任成本(費用)成本(費用) 成本(費用)變動率=成本（費用）變動額/預算責任成本（費用）100% 利潤中心是指既對成本負責又對收入和利潤負責的區(qū)域，它有獨立或相對獨立的收入和生產(chǎn)經(jīng)營決策權(quán)。利潤中心的類型包括自然利潤中心和人為利潤中心兩種。在無法實現(xiàn)共同成本合理分攤的情況下，人為利潤中心通常只計算可控成本，而不分擔不可控成本；在共同成本能夠合理分攤或無須共同分攤的情況下，自然利潤中心不僅計算可控成本，也應計算不可控成本。利潤中心的考核指標 1.當利潤中心不計算共同成本或不可控成本時，其考核指標是邊際貢獻總額，該指標等于利潤中心銷售收入總額與可控成本總額(或變動成本總額)的差額。 2.當利潤中心計算共同成本或不可控成本，并采取變動成本法計算成本時，其考核指標包括：(1)利潤中心邊際貢獻總額；(2)利潤中心負責人可控利潤總額；(3)利潤中心可控利潤總額。 投資中心是指既對成本、收入和利潤負責，又對投資效果負責的責任中心。投資中心是最高層次的責任中心，它擁有最大的決策權(quán)，也承擔最大的責任。投資中心必然是利潤中心，但利潤中心并不都是投資中心。利潤中心沒有投資決策權(quán)，而且在考核利潤時也不考慮所占用的資產(chǎn)。投資中心的考核指標除考核利潤指標外，投資中心主要考核能集中反映利潤與投資額之間關(guān)系的指標，包括投資利潤率和剩余收益。 業(yè)績考核應根據(jù)不同責任中心的特點進行。成本中心只考核其權(quán)責范圍內(nèi)的責任成本(各項可控成本)；利潤中心只考核其權(quán)責范圍內(nèi)的收入和成本，重點在于考核銷售收入、邊際貢獻和息稅前利潤；投資中心除了要考核其權(quán)責范圍內(nèi)的成本、收入和利潤外，還應重點考核投資利潤率和剩余收益。十九、當今大多數(shù)大中型企業(yè)集團為什么選擇的是事業(yè)部制的職能組織結(jié)構(gòu)？從U型結(jié)構(gòu)到M型結(jié)構(gòu)的變革是基于什么產(chǎn)生的？答：事業(yè)部制是當今大多數(shù)大中型企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)形式，因為事業(yè)部制使得最高層管理者擺脫日常的行政和管理事務(wù)，更多地考慮整個企業(yè)集團的戰(zhàn)略問題；有利于每個事業(yè)部集中資源在特定范圍（如某一產(chǎn)品，某一區(qū)域等）內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營，對環(huán)境變化作出迅速和正確的反應；這種組織結(jié)構(gòu)安排本身就具有靈活性，在外界環(huán)境或集團自身戰(zhàn)略變化的情況下，可以按需要改變事業(yè)部的管轄范圍或者增減事業(yè)部數(shù)量而無須對集團的實體單位（各子公司或其他集團成員企業(yè)）作出較大變動；這種組織結(jié)構(gòu)還可以培養(yǎng)高層的管理人才?？傊?，事業(yè)部既共享研發(fā)、制造、營銷、分配、采購等資源，又獨立經(jīng)營，對最終成果負責。從U型結(jié)構(gòu)到M型結(jié)構(gòu)的變革是與企業(yè)集團實行多元化戰(zhàn)略和競爭擴展有關(guān)。實行多元化戰(zhàn)略的企業(yè)集團產(chǎn)品品種繁多，分支機構(gòu)星羅棋布，利用U型結(jié)構(gòu)難以控制。同時，企業(yè)集團不斷向市場、新領(lǐng)域的擴張也要求較大的分權(quán)組織。二十、1997年，摩托羅拉公司銥星移動通信網(wǎng)絡(luò)投入商業(yè)運營，成為第一個真正能覆蓋全球每個角落的通訊網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。隨之，公司股票大漲，其股票價格從發(fā)行時的每股20美元飆升到1998年5月的70美元。崇尚科技的人士尤其看好銥星系統(tǒng)，1998年，美國大眾科學雜志將其評為年度全球最佳產(chǎn)品之一。同年底，在由我國兩院院士評選的年度十大科技成就中，它名列第二位。從高科技而言，銥星系統(tǒng)不但采用了復雜、先進的星上處理和星間鏈路技術(shù)，使地面實現(xiàn)無縫隙通訊，而且解決了衛(wèi)星間與地面蜂窩網(wǎng)之間的跨協(xié)議漫游。銥星系統(tǒng)開創(chuàng)了全球個人通信的新時代，使人類在地球上任何“能見到的地方”都可以相互聯(lián)絡(luò)。然而，價格不菲的“銥星”通訊在市場上遭遇了冷遇，用戶最多時才5.5萬，而據(jù)估算它必須發(fā)展到50萬戶才能盈利。由于巨大的研發(fā)費用和系統(tǒng)建設(shè)費用，銥星背上了沉重的債務(wù)負擔，整個銥星系統(tǒng)耗資達50多億美元，每年僅系統(tǒng)的維護費就要幾億美元。除了摩托羅拉等公司提供的投資和發(fā)行股票籌資的資金外，銥星公司還舉借了約30億美元的債務(wù)，每月僅是利息就達4000多萬美元。從一開始，銥星公司就一直在與銀行和債券持有人等組成的債權(quán)方集團進行債務(wù)重組的談判，但雙方最終未能達成一致。債權(quán)方集團于1999年8月3日向紐約聯(lián)邦法院提出了迫使銥星公司破產(chǎn)改組的申請，加上無力支付兩天后到期的9000萬美元的債券利息，銥星公司被迫于同一天申請破產(chǎn)保護。2000年3月18日，銥星背負40多億元美元債務(wù)正式破產(chǎn)。請分析回答下列問題：（1）銥星公司在高科技上的登峰造極與在市場上的全線潰敗的強烈對比說明了什么？（2）導致銥星公司最終破產(chǎn)的原因有哪些？（3）由銥星公司破產(chǎn)引發(fā)的經(jīng)驗與教訓是什么？答：（1）市場競爭能力的高低不僅僅取決于技術(shù)水平，還取決于市場運作和財務(wù)可行性。銥星公司的高科技并未被市場所接受，高額的運營費用足以使銥星公司資不低債，因而達到了破產(chǎn)的一個基本物質(zhì)條件。 （2）導致銥星公司破產(chǎn)的原因來自于盲目的投資決策和管理不善，導致其破產(chǎn)的直接原因是不能清償?shù)狡趥鶆?wù)。 （3）從高科技的角度看，銥星系統(tǒng)是值得推崇的。但一個投資項目究竟應不應該上馬，要充分考慮到市場認可程度和財務(wù)可行性。二十一、一企業(yè)集團母公司使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年銷售收入3000萬元，每年付現(xiàn)成本2200萬元，該公司對外商貿(mào)談判中，獲知可以購入一套設(shè)備，買價為50萬美元。如購得此項設(shè)備對本企業(yè)進行技術(shù)改造擴大生產(chǎn)，每年銷售收入預計增加到4000萬元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。根據(jù)市場趨勢調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場銷售8年，8年以后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)，轉(zhuǎn)產(chǎn)時進口設(shè)備殘值預計可以23萬元在國內(nèi)售出。如現(xiàn)決定實施此項技術(shù)改造方案，現(xiàn)有已經(jīng)使用2年的賬面凈值100萬元的設(shè)備可以80萬元作價售出，預計舊設(shè)備8年后無殘值。企業(yè)要求的投資報酬率為10；現(xiàn)時美元對人民幣匯率為1：7.5。所得稅率為40，稅法規(guī)定該類設(shè)備采用直線法計提折舊，設(shè)備的使用年限為10年，殘值忽略不計。要求：請用凈現(xiàn)值法分析評價此項技術(shù)改造方案是否有利。（1）原始投資：設(shè)備買價 50萬7.5375萬元 減：舊設(shè)備變現(xiàn) 80萬元 舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 20408萬元 凈投資 287萬元 （2）每年營業(yè)現(xiàn)金流入增量稅后收入增量（40003000）（140）600萬元減：付現(xiàn)成本增加（28002200）（140）360萬元加：折舊抵稅（375/10-100/8）4010萬元 營業(yè)現(xiàn)金流量增加 250萬元（3）第8年末殘值變現(xiàn)收入 23萬元加：第8年末殘值凈損失抵稅（37.5223）4020.8萬元（4）NPV=250(P/A,10%,8)+23(P/S,10%,8)+20.8(P/S,10%,8)-287 =2505.335+230.467+20.80.467-287=1333.75+10.741+9.71-287=1067.20(萬元) （5）結(jié)論：凈現(xiàn)值大于0，該方案投資有利。 二十二、如何在企業(yè)集團運用平衡計分卡？平衡計分卡制度要求集團總公司的管理人員發(fā)揮新的作用，對各個下屬公司的戰(zhàn)略進行監(jiān)督與評估。第一種情況是平衡計分卡制度要求總公司同下屬公司之間進行更緊密的對話，不僅討論短期內(nèi)的財務(wù)狀況，而且還應討論下屬公司是否為今后的業(yè)務(wù)和利潤增長奠定了基礎(chǔ)。另一種情況是集團公司的下屬公司之間緊密關(guān)聯(lián)、相互作用，這些下屬公司可能擁有同樣的客戶?？偣镜钠胶庥嫹挚☉从吵隹偣镜膽?zhàn)略，總公司應責成其下屬公司在總公司的協(xié)調(diào)下運作，不允許各下屬公司作為獨立的實體運作，在行政上自行其是，或進行獨立的融資活動。各下屬公司的平衡計分卡不應規(guī)定和左右總公司的戰(zhàn)略達成一致的看法，同時確保公司戰(zhàn)略的運作?？偣炯墑e上的平衡計分卡能明確闡述總公司戰(zhàn)略的兩大要素：第一，總公司的指導思想，即可反映出本公司特征的價值觀念、信仰和主要思想，所有下屬經(jīng)營單位都必須遵循這些思想。第二，總公司的作用，即總公司規(guī)定各項活動，使下屬公司的活動協(xié)調(diào)。二十三、國際性籌資應注意哪些問題？（一）努力降低籌資成本 選擇合適籌資幣種、方式和地點，避免或減少納稅，降低成本（二）降低籌資風險： 1、防范國家風險（戰(zhàn)爭風險），向政治穩(wěn)定國投資利用負債籌資以子公司利潤還貸 2、避免外匯風險和利率風險，籌資的幣種期限利率市場成本等結(jié)構(gòu)要均衡 3、保持、擴大籌資渠道，多渠道籌資超量借款以保持信用額度（三）優(yōu)化國際企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) 1、國際企業(yè)總體資金結(jié)構(gòu)(債務(wù)或股權(quán)密集型) ，不影響籌資償還能力的情況下,利用更多的負債資金 2、子公司的資金結(jié)構(gòu) ，同母公司資金結(jié)構(gòu)同子公司所在國資金結(jié)構(gòu)靈活確定 3、母公司的擔保和債務(wù)合并 (1)科學進行擔保決策，母公司為子公司負債擔保,降低成本;不便防范政治風險債權(quán)人監(jiān)督減弱代理成本提高 (2)合并報表的債務(wù)比重更重要，投資者債權(quán)人更關(guān)心國際企業(yè)合并報表的資金結(jié)構(gòu)二十四、簡述國際營運資金的轉(zhuǎn)移方式。國際企業(yè)營運資金轉(zhuǎn)移的方式有很多，不同的方式往往適用于不同的金融和商業(yè)環(huán)境。營運資金轉(zhuǎn)移的一般方式有以下幾種： 1.股利匯付。股利匯付是跨國企業(yè)的子公司向母公司轉(zhuǎn)移資金的最普通的方式。跨國公司制定股利匯付政策時必須考慮稅收、外匯風險、政治、資金的可獲得性等影響因素。 2.特許權(quán)費、服務(wù)費和管理費的支付。特許權(quán)費、服務(wù)費和管理費的支付也是跨國企業(yè)子公司向母公司或子公司之間轉(zhuǎn)移資金的基本方式。從匯出的難易程度看，這種方式要易于股利匯付，子公司所在國一般難以限制。 3.轉(zhuǎn)移價格。轉(zhuǎn)移價格是國際企業(yè)進行內(nèi)部貿(mào)易的一種價格。轉(zhuǎn)移價格既不受市場供求關(guān)系的直接影響，也不完全取決于產(chǎn)品本身的價值量，它是跨國企業(yè)進行資金轉(zhuǎn)移以達到獲得最大經(jīng)濟利益目標的一種工具。 4.公司內(nèi)部信貸。對資金撤出限制較嚴的地區(qū)，一般可以采取公司內(nèi)部信貸的方式轉(zhuǎn)移資金，它是以貸款的方式供應資金，并按高利率收取利息，以便在短期內(nèi)將資金調(diào)回本國。二十五、你認為應以什么標準來區(qū)分直接投資和間接投資？區(qū)分直接投資和間接投資的標志是投資者是否能控制作為投資對象的外國企業(yè)。根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，擁有外國企業(yè)股票超過25的為直接投資。二十六、中國的一家跨國公司準備在德國投資建立一獨資子公司，生產(chǎn)和銷售電子設(shè)備。該項目需固定資產(chǎn)投資120萬歐元，另需墊付營運資金30萬歐元。直線法計提固定資產(chǎn)折舊，項目預計使用壽命為4年，四年后固定資產(chǎn)殘值預計為20萬歐元。四年中每年銷售收入為80萬歐元，付現(xiàn)成本每年為30萬歐元。 德國企業(yè)所得稅率30%，中國企業(yè)所得稅率33%。如果德國子公司把稅后利潤匯回中國，則在德國交納的所得稅可以抵減中國的所得稅。 德國投資項目產(chǎn)生的稅后凈利可全部匯回中國，但折舊不能匯回，只能留在德國補充有關(guān)的資金需求。但中國母公司每年可以從德國子公司獲得15萬歐元的特許權(quán)使用費。中國母公司的資金成本為 10%。 投資項目在第四年底時出售給當?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營，估計售價為50萬歐元。在投資項目開始時，匯率為1歐元=10元人民幣,假設(shè)歐元相對于人民幣的匯率不變。要求：根據(jù)以上資料從中國母公司的角度運用凈現(xiàn)值法進行投資評價。解：（1）德國子公司項目每年折舊 =（120-20）/4=25萬馬克德國子公司項目每年稅前利潤=80-30-25=25萬馬克德國子公司項目每年所得稅=2530%=7.5萬馬克（2）德國子公司投資項目每年匯回的稅后股利=(25-7.5)10-251033%-7.510=167.5萬元每年德國子公司匯回特許權(quán)使用費凈收益 =1510(1-33%)=100.5萬元（3）德國子公司投資項目每年營業(yè)現(xiàn)金流量 =167.5+100.5=268萬元初始現(xiàn)金流量=(120+30)10=1500萬元終結(jié)現(xiàn)金流量=5010=500萬元 NPV=268(P/A,10%,4)+500(P/S,10%,4)-1500 =2683.17+5000.683-1500 =-308.94萬元0 所以從中國母公司角度,該投資項目不可行。 二十七、國際企業(yè)籌資時是如何降低資金成本的？尋求低成本資金是國際企業(yè)籌資的重要戰(zhàn)略目標之一。一般來講，國際企業(yè)可以通過選擇合適的籌資方式、籌資幣種和籌資地點來盡量避免和減少納稅等，從而降低籌資成本。1.選擇合適的籌資方式（1）適度規(guī)模地利用債務(wù)籌資； （2）爭取優(yōu)惠補貼貸款及當?shù)匦刨J配額。 2.選擇合適地籌資地點。國際企業(yè)可以通過選擇不同地籌資地點來達到減稅或繞過各種管制，進而降低資金成本的目的。3.選擇合適的籌資貨幣。在進行長期籌資決策時，如何選擇外幣，國際企業(yè)也必須根據(jù)所需資金數(shù)量、證券銷售價格預測其擬發(fā)證券的票面貨幣匯率的變化，綜合確定證券籌資的有效成本。在選擇外幣時要做到：（1）籌資貨幣與用款及還款貨幣盡量一致。（2）盡量使用軟貨幣進行籌資。 （3）選擇流通性較強的可兌換貨幣籌資。（4）籌資貨幣多樣化，以分散風險。二十八、與單一的國內(nèi)企業(yè)相比，國際企業(yè)營運資金管理有什么特點？由于國際理財環(huán)境的復雜性和特殊性，與單純的國內(nèi)企業(yè)相比，國際企業(yè)的財務(wù)人員在營運資金管理方面必須具備更強的風險意識和更高的應變能力。國際營運資金的管理包括兩個方面的內(nèi)容：營運資金的存量管理和流量管理。特別要注重流量管理，因為營運資金的流量管理著眼于資金從一地向另一地的轉(zhuǎn)移，其目的是使資金得到合理的安置，確定最佳的安置地點和最佳的持有幣種，以避免各種可能預見的風險和損失。因為國際市場存在匯率、通貨膨脹率、市場收益率和稅率等諸多因素的差別，營運資金存在安置地點和持有幣種的問題。國際營運資金管理必須考慮的環(huán)境因素有：外匯暴露風險、資金轉(zhuǎn)移的時滯、政府政策限制等如：外匯管制和稅收政策等。二十九、曾經(jīng)名噪一時的廣東某集團，產(chǎn)品遠銷日本，收入以日元結(jié)算。1995年日元匯價大幅升值，該公司盈利相當可觀。然而，天有不測風云，就在該公司盲目樂觀享受日元升值帶來的收益時，東南亞金融危機爆發(fā)，美元/日元由80水平急劇反彈，1998年最高達146，與該公司105的匯率成本相比，日元大幅貶值39，這家公司在匯率上栽了大跟斗，導致血本無歸。要求：分析該集團公司在規(guī)避匯率風險方面有哪些失誤。假設(shè)你是一家以日元結(jié)算的進出口企業(yè)的財務(wù)經(jīng)理，日前日元下跌，你會采取什么措施萊規(guī)避風險？該公司的高層決策者應該從分散風險的角度考慮經(jīng)營多元化和籌資多元化，分散產(chǎn)品的銷售地點和從多個資金市場籌集資金。該公司僅以日元結(jié)算，無法分散風險。財務(wù)人員應該對匯率的變動趨勢進行科學的預測，這是采取其他避險手段的基礎(chǔ)。在匯率預測的基礎(chǔ)上，可以采取以下措施：選擇有利的計價貨幣、提前或延期結(jié)匯、選擇有利的外匯結(jié)算方式等。如果預測到日元下跌，可以采取的具體措施有：一是要求外匯收入提前結(jié)算；二是付匯用日元，收匯用美元等硬貨幣；三是盡量采用期限短的外匯結(jié)算方式；四是設(shè)計相應的和約保值工具。 三十、簡述中小企業(yè)財務(wù)管理的特點。中小企業(yè)除了有大企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容和職能以外，還具有中小企業(yè)本身所具有的財務(wù)管理特點：1、 中小企業(yè)的內(nèi)部管理基礎(chǔ)普遍較弱。2、 中小企業(yè)的抗風險能力較弱，信用等級較低。3、 中小企業(yè)的融資渠道相對有限。4、 中小企業(yè)對管理者的約束較多。三十一、中小企業(yè)應如何進行資本運營？中小企業(yè)的資本運營應主要在非上市企業(yè)的并購及金融方式的層面上進行。主要可考慮的方法有：1、 零兼并策略2、 托管3、 租賃，尤其時融資租賃4、 中小企業(yè)策略聯(lián)盟三十二、簡述中小企業(yè)獲得風險投資的五個條件。中小企業(yè)取得風險投資所應該具備的條件包括：1、高科技。風險投資者特別偏愛那些在高技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公司，如軟件、藥品、通信技術(shù)領(lǐng)域。如果風險企業(yè)家能有一項受保護的先進技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)就會引起風險投資公司更大的興趣。這是因為高技術(shù)行業(yè)本身就有很高的利潤，而領(lǐng)先的或受保護的高技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）更可以使風險企業(yè)很容易地進入市場，并在激烈的市場競爭中立于不敗之地。2、小規(guī)模。大多數(shù)風險投資者更偏愛小企業(yè)，這是因為：首先，小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率高，有更大的活力，更能適應市場的變化；其次，小企業(yè)的規(guī)模小，需要的資金量也小，風險投資公司所冒風險也是有限的，而且，小企業(yè)的規(guī)模小，其發(fā)展的余地也大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。3、范圍。一般的風險投資公司都有一定的投資范圍，這里的范圍有兩個含義：一是指技術(shù)范圍，風險投資公司通常只對自己所熟悉行業(yè)的企業(yè)或自己了解的技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)進行投資；二是指地理范圍，風險投資公司所資助的企業(yè)大多分布在公司所在地的附近地區(qū)，這主要是便于溝通和控制。4、市場。主要包括產(chǎn)品市場規(guī)模、產(chǎn)品市場需求特性、市場進入難易程度和潛在增長；產(chǎn)品差別化程度，企業(yè)創(chuàng)造獨一無二產(chǎn)品的技術(shù)技能及專利保護有效性；產(chǎn)品和技術(shù)被替代的可能性及其時間概率、潛在的競爭者數(shù)目。5、管理。風險投資家資助的是那些已經(jīng)組成了管理隊伍，完成大了商業(yè)調(diào)研和市場調(diào)研的風險企業(yè)。6、經(jīng)驗?，F(xiàn)在的風險投資行業(yè)越來越不愿意去和一個缺乏經(jīng)驗的風險企業(yè)家合作、盡管他的想法或產(chǎn)品非常有吸引力。在一般的投資項目中，投資者都會要求風險企業(yè)家有從事