財務分析和業(yè)績評價1

企業(yè)財務報表分析,財務報表猶如名貴香水，只能細細的品鑒，而不能生吞活剝。,-亞伯拉罕.比爾拉夫,會計是經(jīng)營的計分牌，它將一個公司分散的經(jīng)營活動轉(zhuǎn)化成一組客觀的數(shù)據(jù)，提供有關公司的業(yè)績、問題、遠景等信息。掌握財務分析技能能夠診斷公司的癥狀，并能預測其經(jīng)營活動的財務成果。,現(xiàn)金流量循環(huán),企業(yè)理財與經(jīng)營活動的內(nèi)在相連；（企業(yè)的業(yè)務活動、經(jīng)營方式及競爭戰(zhàn)略基本上決定該企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)）現(xiàn)金到存貨，至應收賬款，在回復至現(xiàn)金的簡單現(xiàn)金流動，就是該公司的經(jīng)營資本或營運資本循環(huán)。,現(xiàn)金,應收賬款,存貨,固定資產(chǎn),權(quán)益、負債變化；稅收、利息、股利,投資,生產(chǎn),賒銷,折舊,現(xiàn)金銷售,應收賬款回歸,圖：現(xiàn)金流量-生產(chǎn)循環(huán),上圖證明,財務報表是體現(xiàn)現(xiàn)實的重要窗口；一個公司的經(jīng)營策略、生產(chǎn)技術(shù)、存貨和信貸控制系統(tǒng)等基本上決定了公司的財務狀況。利潤不等于現(xiàn)金流量：公司處于盈利狀態(tài)并不能保證其現(xiàn)金流量能足夠應付債務的還本付息。,以四川長虹為例,基本情況：股票簡稱“ssss”，代碼“000000”。是一家集視屏、空調(diào)、數(shù)字視聽、生產(chǎn)設備及可視系統(tǒng)等多個產(chǎn)業(yè)的多元化綜合性跨國企業(yè)。21世紀初，公司品牌“”價值已達到261億元。,四張報表,資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一時點全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況的報表：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益利潤表：記錄了某一時期資源的流動狀況?，F(xiàn)金流量表：記錄了某一時期現(xiàn)金流入流出情況。所有者權(quán)益變動表：記錄了某一時期所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)及其變動情況。,財務業(yè)績評價,你無法管理你所無法衡量的東西。-硅谷之父、HP公司創(chuàng)始人威廉休利特,汽車駕駛與公司經(jīng)營,汽車駕駛寶馬車和桑塔納的車型不同，內(nèi)部結(jié)構(gòu)設計不盡相同，但是駕駛方式相同：發(fā)動、油門、剎車等。為改變行駛速度，每位駕駛員通過對上述的幾種工具的同時調(diào)節(jié)來駕駛汽車。,公司經(jīng)營,除去復雜的表面現(xiàn)象，你會發(fā)現(xiàn)各個公司的管理者在影響其公司的財務業(yè)績時，所采用的杠桿非常類似。即管理人員的工作是操縱這些杠桿以保證安全、有效的運營。,財務業(yè)績杠桿,1、股東權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)報酬率）許多資深管理者的職業(yè)生涯是隨著公司的ROE一起沉浮的。WHY?因為它衡量了一個公司股東資本的使用效益，即衡量權(quán)益資本中每一元錢的盈利。,ROE的三個決定因素,即，管理者有三個杠桿來調(diào)控ROE:每元銷售收入產(chǎn)生的盈利，稱之為利潤率；每元的總資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷售收入，稱之為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；為總資產(chǎn)提供融資的權(quán)益資本數(shù)量，稱之為權(quán)益乘數(shù)（代表財務杠桿）。,業(yè)績調(diào)控杠桿與公司的財務報表,利潤率概括了利潤表的業(yè)績；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)分別反映了資產(chǎn)負債表的左邊和右邊；三個杠桿顯示了影響公司財務業(yè)績的最主要因素。,十家不同公司的股東權(quán)益報酬率和業(yè)績杠桿,為什么公司之間ROE相近，而利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿差異顯著?答案：競爭。增大的競爭壓力是成功公司的股東權(quán)益收益率回到平均水平。,2、利潤率,利潤率依賴于企業(yè)產(chǎn)品的屬性及公司的競爭戰(zhàn)略。注意：利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈反方向變動。WHY?增加了產(chǎn)品的價值可以要求高利潤率，同時也要求大量的總資產(chǎn)，因此這類公司傾向于保持低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；零售商沒有增加產(chǎn)品價值，會有低利潤率但有高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。結(jié)果好壞依賴于利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的共同作用。,3、資產(chǎn)收益率ROA,ROA是對一個公司分配和管理資源效益的基本衡量。與ROE的區(qū)別在于：ROA反映股東和債權(quán)人共同提供的資金所產(chǎn)生的利潤率；ROE反映僅有股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤率。,4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)是越多越好么？事實是：公司的價值是體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生的收入流量里的，而總資產(chǎn)僅僅是達到目的的必要手段?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是第二根管理業(yè)績的杠桿。在其他比率保持不變時，伴隨總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，財務業(yè)績將提高。當行業(yè)競爭的產(chǎn)品技術(shù)相類似時，總資產(chǎn)的管理常常是能否實現(xiàn)盈利的關鍵。,流動資產(chǎn)的管理同樣重要。特征：銷售收入意外下降，客戶拖延付款，公司的流動資產(chǎn)會急速膨脹。流動資產(chǎn)在生意不好時成為現(xiàn)金的來源，即當銷售收入下降時，公司的應收賬款和存貨也應該下降，從而解套現(xiàn)金轉(zhuǎn)作其他用途。,經(jīng)營性比率,用公司每一項資產(chǎn)與凈銷售收入或近似的相關數(shù)字作比較。WHY?以應收賬款增加為例：可能的原因之一：銷售收入增加從而帶動應收賬款的增加；可能的原因之二：管理者放松了回收賬款的努力。通過經(jīng)營性比率把應收賬款和銷售收入聯(lián)系起來，使分析者把注意力集中在管理經(jīng)營變化的影響上。,存貨周轉(zhuǎn)率,如，存貨周轉(zhuǎn)率為3次的話，意味著特定的產(chǎn)品在售出前，有4個月是放在存貨里（12月/3=4月/次）為什么選擇銷貨成本而未選擇銷售收入？因為銷貨成本較銷售收入更為確切，銷售收入中包括了存貨所沒有的追加毛利。,應收賬款回收期,注：用賒銷而不是用銷售凈額，因為只有賒銷才會產(chǎn)生應收賬款。應收賬款回收期突出了公司對應收賬款的管理。如果是應收賬款回收期是70天，意味著收回銷售貨款與售貨之間的平均時間差為70天。,6、權(quán)益乘數(shù)（財務杠桿）,管理者影響ROE的第三根杠桿是權(quán)益乘數(shù)（財務杠桿）。財務杠桿比率是在營利和債務費用之間找到慎重的平衡。一個公司的行業(yè)屬性和它的資產(chǎn)影響財務杠桿的使用（如穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流量的企業(yè)能安全地承擔更高的財務杠桿）。,資產(chǎn)收益率和財務杠桿呈現(xiàn)負相關。低ROA的公司一般使用更多的債務融資，反之亦然。安全、穩(wěn)定、流動性投資趨于產(chǎn)生低周轉(zhuǎn)率，但有巨大的借款能力，如商業(yè)銀行。,償債能力指標,資產(chǎn)負債率是比較公司賬面總資產(chǎn)或股東權(quán)益。負債資產(chǎn)比是指按照賬面價值，按全部資產(chǎn)中用債權(quán)人提供的資金。負債權(quán)益比是指相對于股東投入的每一塊錢股本，債權(quán)人提供的部分。,償債比率衡量滿足債務要求的支付能力。兩個比率都用來比較可用于償債的收入與一些衡量每年財務義務的費用。哪一個更重要？償債倍數(shù)因假定公司須償還全部貸款而偏于保守；利息倍數(shù)因假定公司能使其所有到期債務展期而偏于開放。,足夠的償債比率是多少,當公司擁有潛在的借貸現(xiàn)金的能力，相當規(guī)模的現(xiàn)金余額，或者易于出售的資產(chǎn)，可以以較低的償債比率而安全地運營；公司面臨行業(yè)風險時，應提高償債比率。,流動性比率,用短期流動負債為諸如固定廠房和設備之類的非流動性資產(chǎn)提供融資會很危險。流動比率比較的是能在一年內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)與一年內(nèi)必須償還的債務。速動比率，更為保守的流動性衡量尺度。,ssss1999-2001主要財務指標,ROE的置信度,如果公司A的ROE高于公司B，公司A就必然會更好么？如果公司C增加了它的ROE，就能證明業(yè)績的提高么？時效問題：ROE僅僅包含一年的盈利，無法抓住多重階段決策所產(chǎn)生的全部影響；風險問題：ROE僅著重于收益而忽略了風險。價值問題：ROE使用的是股東權(quán)益的賬面價值，而非市場價值。,盈利收益率與市盈率,盈利收益率不能作為財務業(yè)績的有效尺度，因為股票價格是投資者對未來預期的體現(xiàn)，即投資者對未來預期越高，他所愿意支付的股票價格就越高。市盈率是獲得每一塊錢現(xiàn)有盈利的價格，主要取決于未來的盈利前景和與盈利相聯(lián)系的風險。,財務報表分析注意事項,一、利用報表數(shù)據(jù)進行決策時，須注意的問題：1.得到無保留意見的審計報告，不能保證報表數(shù)據(jù)完全可信和真實；,財務報表分析注意事項,2.管理人員具有決定估計項目和選用會計政策的權(quán)利，但須遵守會計準則:銷售收入的確認時點；存貨的計價方法；某項支出的資本化還是費用化；當資產(chǎn)價值受到減損時，何時注銷資產(chǎn)；當資產(chǎn)增加時應該以什么價值入帳，等等；報表分析應該充分考慮會計政策選用的影響。,2007年新會計準則存貨準則的主要變化取消移動平均法和后進先出法。借款費用可以資本化。投資者投入的存貨應當按照公允價值計價。,執(zhí)行企業(yè)會計準則存貨對企業(yè)財務狀況的影響：1、在市場不穩(wěn)定的情況下，對采用上述移動平均法和后進先出法確定發(fā)出存貨成本企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果構(gòu)成了一定的影響（取決于市場價格的走向）。收入-費用=利潤例如：第一批和第二批甲材料進價分別是20元和22元，經(jīng)過加工成為A產(chǎn)品，當前A產(chǎn)品售價是35元，當期售出1000件。計算先進先出法和后進先出法下的利潤。先進先出法：（35-20）X1000=15000元后進先出法：（35-22）X1000=13000元,2、由于借款費用資本化的范圍擴大到某些存貨項目，將導致仍使存貨處于長時間生產(chǎn)周期中的企業(yè)利潤表中當期的財務費用減少，利潤增加；收入-費用=利潤收入-費用=利潤資產(chǎn)負債表中的存貨資產(chǎn)額和權(quán)益額也相應增加。,2007年新會計準則企業(yè)會計準則無形資產(chǎn)的主要變化對開發(fā)過程中的費用符合條件可以資本化的新規(guī)定，使得對于不符合條件的上市公司存在利用此政策變化、隨意調(diào)節(jié)費用所屬期間、從而操縱利潤的可能性。收入-費用=利潤收入-費用=利潤新準則對無形資產(chǎn)的攤銷不再僅僅局限于直線法，上市公司可能會通過調(diào)節(jié)無形資產(chǎn)的攤銷年限或變更方法來進行盈余管理。,關注,無形資產(chǎn)準則對研發(fā)費用會計處理的改變，再結(jié)合配套的稅收政策，將對科技類及某些創(chuàng)新類企業(yè)構(gòu)成重大利好，并且將會顯著提高某些公司的估值水平。,財務報表分析注意事項,3.會計報表受到謹慎性原則的影響資產(chǎn)的價值（如存貨、應收帳款、投資等）常常以成本或市價孰低的方式確定，即：成本（賬面價值）市價（市場價值）減值處理成本（賬面價值）市價（市場價值）不處理能帶來未來收益的或有事項以及對企業(yè)經(jīng)營有益的因素往往被忽略掉，如品牌、專利權(quán)、商標、人力資源和資產(chǎn)市價的升值等。,財務報表分析注意事項,4.資產(chǎn)負債表只是某一時點的歷史數(shù)據(jù)，而企業(yè)的經(jīng)營是動態(tài)的；報表是定期審計的，但管理人員需要的是最新的即時的信息；離審計的時點越遠，審計結(jié)果受到的影響就越大，管理人員需要對可能的變化所作的調(diào)整就越多，等等。,財務報表分析注意事項,5.財務比率是財務報表分析的有效工具：財務比率有助于分析變化的趨勢，便于同行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)間的比較；財務比率對以下關鍵項目的分析十分有用：盈利能力、流動性、周轉(zhuǎn)率、償債能力、經(jīng)營業(yè)績和增長率。,公司綜合財務質(zhì)量的試金石,資產(chǎn)與負債管理能力,盈利能力是公司獲取利潤的能力，利潤是投資者取得投資收益，債權(quán)人收取本息的資金來源，是衡量公司長足發(fā)展能力的重要指標。,現(xiàn)金流量質(zhì)量,現(xiàn)金流量指標反映現(xiàn)金流量信息，按照現(xiàn)行會計制度的權(quán)責發(fā)生制原則計算的財務指標難以全面反映上市公司的真實財務與盈利狀況，用現(xiàn)金流量表示的指標能夠與之相互補充。,償債能力,償債能力是公司償付下一年到期的流動負債的能力，是衡量公司財務狀況是否健康的重要標志。償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。,盈利能力,資產(chǎn)與負債管理能力反映公司經(jīng)營管理、利用資金的能力。,成長能力,成長能力指標是對公司的各項財務指標與往年相比的縱向分析。,針對公司財務的五種分析工具,比較分析法比率分析法結(jié)構(gòu)分析法動態(tài)指數(shù)分析法綜合分析法,比較分析法是通過兩個或兩個以上相關項目或比率的比較，分析事物之間的聯(lián)系、結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢，據(jù)以判斷公司財務狀況和經(jīng)營成果的一種最基礎分析工具。,比率分析法是把財務報表當中一個或多個項目與其他相關項目進行對比，從而揭示財務報表有關項目之間存在的邏輯關系的一種分析工具。,該分析法通常又稱為財務報表縱向分析，它是以百分比的形式反映公司在某一時點（資產(chǎn)負債表），或某一段時間（損益表和現(xiàn)金流量表）財務報表項目與某一基準項目之間的關系。,該分析法又稱為趨勢分析法，是將同一公司連續(xù)幾年的報表和并在一起，編制比較財務報表，比較同一報表項目（或者財務比率）前后期的增減變化和趨勢。,該分析法就是把衡量各種能力的財務指標作為一個整體，以全面、系統(tǒng)、綜合地分析的綜合財務質(zhì)量。,財務報表分析注意事項,6.財務報表只是幫助投資人提出問題，找到分析問題的路徑，力圖尋求相關問題的答案：公司的增長是快了，還是慢了？投資于分公司投入額的是否過于龐大？股利支付額是否恰當？員工的報酬是否恰當，是否能夠起到激勵作用？怎樣才能讓財務杠桿發(fā)揮最優(yōu)效果？公司盈利質(zhì)量如何？企業(yè)的資產(chǎn)的創(chuàng)利性如何？,二、評價公司的財務健康,1.公司是否遭遇了財務困難？（判斷指標）低盈利或虧損。盈利能力低下說明企業(yè)的收入不足以抵補成本。利用引力指標分析時，可用凈利潤或經(jīng)營利潤，比較時應注意基礎的一致性。現(xiàn)金流量負值。這說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)存在問題，應采用相關財務指標降本企業(yè)本期數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)、同行業(yè)數(shù)據(jù)進行比較，找到現(xiàn)金流量產(chǎn)生困難的原因。,公司是否遭遇了財務困難？（續(xù)）,較高的負債率。較高的債務對權(quán)益比或資本比以及已獲利息倍數(shù)均能揭示企業(yè)的償債能力，具體可同本企業(yè)歷史指標或同行業(yè)平均指標相比。較低的流動性。表現(xiàn)為流動比率、速動比率和現(xiàn)金余額低，應付賬款周轉(zhuǎn)