咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析析.doc

咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析摘要 發(fā)現(xiàn)、判斷和增加企業(yè)價(jià)值是市場經(jīng)濟(jì)中與企業(yè)相關(guān)的人們普遍關(guān)心的三大問題。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，也是證券分析、投資銀行等相關(guān)行業(yè)十分關(guān)注的內(nèi)容。本文以轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估為研究對(duì)象，在反思我國咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估以成本法為中心的評(píng)估理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，探討了與企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)聯(lián)的理論和方法，突出了無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，強(qiáng)調(diào)期權(quán)模型在彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足和適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)特征的優(yōu)勢，并對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用方法進(jìn)行總結(jié)。本文探討了幾種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法及其利弊，介紹并分析了咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀及對(duì)其未來發(fā)展方向做出建議。關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值；價(jià)值評(píng)估；影響因素AbstractFound judgment and increase enterprise value is associated with the enterprise in the market economy, people are generally concerned about three issues. Corporate Valuation is a major business asset appraisal industry is also very concerned about the content of the securities analysis, investment banking and other related industries. This paper to assess the consulting enterprise value to transformation of the economic conditions for the study, based on cost method to assess the theory and practice of assessment to reflect on the value of consulting firms in China to explore the theories and methods of assessment associated with the enterprise value, highlight the invisible the contribution of the assets of the enterprise value, emphasizing option model to make up for the deficiencies of the traditional assessment methods and the advantages to adapt to the characteristics of the new economy, and enterprise valuation method summary. This paper discusses several business valuation methods and their pros and cons, presents and analyzes the consulting enterprise value assessment of the status quo and make recommendations on its future development direction.Keyword: Enterprise Value；Valuation；Influencing factors目錄目錄21 綜述31.1 本文研究的意義31.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀32 相關(guān)理論概述42.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念42.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用范疇52.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性52.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法63 陽光咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析概況93.1陽光咨詢企業(yè)簡介93.2 企業(yè)的經(jīng)營管理模式93.3陽光咨詢企業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析現(xiàn)狀103.4 陽光咨詢公司的評(píng)估方法114 企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估的作用124.1 企業(yè)并購的需要12 4.2 企業(yè)價(jià)值最大化管理的需要134.3 量化企業(yè)價(jià)值、核清家底、動(dòng)態(tài)管理144.4 擴(kuò)大提高企業(yè)影響展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力的手段144.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資決策的重要前提145 影響咨詢企業(yè)價(jià)值的因素155.1 企業(yè)的資產(chǎn)155.2 企業(yè)外部影響因素155.3 薪酬政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響165.4顧客價(jià)值管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響175.5 企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響176 對(duì)未來咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議186.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)18 6.2優(yōu)化企業(yè)薪酬政策186.3 優(yōu)化企業(yè)顧客價(jià)值管理196.4 優(yōu)化企業(yè)價(jià)值形象19 6.5 企業(yè)價(jià)值管理的優(yōu)化 207 總結(jié)218 參考文獻(xiàn)219 致謝語221 綜述1.1 本文研究的意義 企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估分析，對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提供了重要的指導(dǎo)作用，開創(chuàng)了中國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新局面；促使資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師按照統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)規(guī)范開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，有利于提高評(píng)估工作質(zhì)量和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的業(yè)務(wù)素質(zhì)、業(yè)務(wù)水平，從而更好地維護(hù)社會(huì)公共利益和資產(chǎn)評(píng)估各方當(dāng)事人合法利益；促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的交流，代表著企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的總結(jié)和升華，構(gòu)成了中國資產(chǎn)評(píng)估理論的重要組成部分。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估分析一方面標(biāo)志著我國評(píng)估理論水平的提高，另一方面也有利于推動(dòng)國內(nèi)和國際間評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的交流，提升了我國評(píng)估在國際評(píng)估行業(yè)中的地位和影響力。1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1 國內(nèi)研究現(xiàn)狀李于堅(jiān)在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中指出：2010年，財(cái)政部在2009年已頒布指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上制定和頒發(fā)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(試行)。這套指標(biāo)有10項(xiàng)，相對(duì)于2009年的8項(xiàng)指標(biāo)，不僅指標(biāo)個(gè)數(shù)增加，而且評(píng)價(jià)的范圍和內(nèi)容也增加。這一套指標(biāo)包括銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)收益率、保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率和社會(huì)積累率等10個(gè)指標(biāo)，并賦予不同權(quán)重。于麗靜在他發(fā)表的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的發(fā)展中提出：我國企業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的發(fā)展大致可以分為四個(gè)時(shí)期：建國后至90年代企業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估通則出臺(tái)前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這一時(shí)期企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系一直是以凈利潤為主，包括以凈利潤為基礎(chǔ)計(jì)算的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。 1.2.2 國外研究現(xiàn)狀 目前，關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的概念尚未形成統(tǒng)一的定義，研究的方向多樣，得到的結(jié)果也不盡相同。正如美國W.D.韋爾(Wells)所言：“對(duì)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的研究好似盲人摸象，不同的人出于不同的目的，賦予不同的含義及采用不同的評(píng)估方法”。 美國學(xué)者Christopher Meyer在他發(fā)表的正確的績效評(píng)價(jià)有助于團(tuán)隊(duì)的成功都從不同的角度論述了非財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的重要性心。平衡記分卡是這一時(shí)期西方國家業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)理論和實(shí)踐的一個(gè)創(chuàng)新，它從客戶、業(yè)務(wù)流程、員工、財(cái)務(wù)四個(gè)角度來評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績，它使企業(yè)不僅關(guān)注財(cái)務(wù)績效的提高，更注重發(fā)展和評(píng)價(jià)保持企業(yè)長期發(fā)展能力的業(yè)績。 英國市場營銷科學(xué)研究專家 Meyer在談企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，將企業(yè)資產(chǎn)定義為企業(yè)的顧客、渠道成員、母公司等對(duì)于企業(yè)的聯(lián)想和行為，這些聯(lián)想和行為使產(chǎn)品可以獲得比在沒有品牌條件下更多的銷售額和利潤，同時(shí)賦予企業(yè)品牌超過競爭者強(qiáng)大、持久和差別化的競爭優(yōu)勢。Farquhar認(rèn)為品牌資產(chǎn)是“企業(yè)賦予產(chǎn)品的增值或者溢價(jià)”。Aaker認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)(Brand Equity)包括品牌忠誠、品牌認(rèn)知、感知質(zhì)量、品牌聯(lián)想、其它專有資產(chǎn)(如專利、商標(biāo)、渠道關(guān)系等)5個(gè)方面，這些資產(chǎn)為企業(yè)帶來多種利益和價(jià)值。Keller提出了基于顧客的品牌資產(chǎn)概念，認(rèn)為品牌之所以對(duì)企業(yè)和經(jīng)銷商等有價(jià)值，根本原因在于品牌對(duì)顧客有價(jià)值，從本質(zhì)上講，基于顧客的企業(yè)資產(chǎn)就是指由于顧客頭腦中已有的品牌知識(shí)導(dǎo)致的顧客對(duì)企業(yè)營銷活動(dòng)的差別化反應(yīng)。2 相關(guān)理論概述2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念 企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報(bào)告書的行為和過程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用范疇 企業(yè)價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，它適應(yīng)頻繁發(fā)生的企業(yè)改制、公司上市、企業(yè)購并和跨國經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的需要而產(chǎn)生和發(fā)展。由評(píng)估對(duì)象的特殊性和復(fù)雜性，使其成為一項(xiàng)涉及面較廣和技術(shù)性較強(qiáng)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍。在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍進(jìn)行界定之后，并不能將所界定的企業(yè)資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中進(jìn)行評(píng)估的具體資產(chǎn)范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值基于企業(yè)整體盈利能力。所以判斷企業(yè)價(jià)值，就是要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。企業(yè)是由各類單項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的資產(chǎn)綜合體，這些單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)盈利能力的形成具有不同的貢獻(xiàn)。其中，對(duì)企業(yè)盈利能力的形成做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)就是企業(yè)的有效資產(chǎn)，而對(duì)企業(yè)盈利能力的形成沒有做出貢獻(xiàn)，甚至削弱了企業(yè)的盈利能力的資產(chǎn)就是企業(yè)的無效資產(chǎn)。企業(yè)的盈利能力是企業(yè)的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價(jià)值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的具體資產(chǎn)范圍。這種區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。2.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性 針對(duì)不少企業(yè)缺乏無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估觀念的狀況，有關(guān)專家指出，企業(yè)在經(jīng)營中除了要重視有形資產(chǎn)外，還必須加強(qiáng)無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估意識(shí)，做到對(duì)自身的無形資產(chǎn)價(jià)值心中有數(shù)。這樣才能在日常經(jīng)營中有意識(shí)地保護(hù)無形資產(chǎn)，使其保值增值，并在合資中避免估價(jià)損失。企業(yè)無形資產(chǎn)是企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)、商標(biāo)、資信、盈利能力等方面綜合實(shí)力的體現(xiàn)，無形資產(chǎn)是企業(yè)的寶貴財(cái)富。在國外，無形資產(chǎn)評(píng)估早已有之。在我國，這項(xiàng)工作才剛剛起步。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)沒有無形資產(chǎn)的概念，更沒有把無形資產(chǎn)作為資產(chǎn)加以運(yùn)營。隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善，企業(yè)要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，就必須創(chuàng)出名牌，進(jìn)而保護(hù)好名牌，重視品牌無形資產(chǎn)價(jià)值，維護(hù)企業(yè)權(quán)益。因此，防止無形資產(chǎn)流失，把無形資產(chǎn)作為重要資產(chǎn)來運(yùn)營，已成為企業(yè)改革與發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。改革開放以來，在我國出現(xiàn)了許多由于經(jīng)營者不重視無形資產(chǎn)價(jià)值而使企業(yè)蒙受損失的例子。有的國有企業(yè)在與外商合資時(shí)，忽視對(duì)自有品牌的評(píng)估，結(jié)果造成合資中方利益受損，國有資產(chǎn)流失。專家指出，無形資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于盤活企業(yè)資產(chǎn)、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)重組、加速企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與國際市場接軌都具有極其重要的意義。管好用好無形資產(chǎn)，可使企業(yè)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益。專家指出，品牌無形資產(chǎn)的作用還遠(yuǎn)不止這些：品牌要得到法律保護(hù)，防止被假冒和侵權(quán)，無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)理賠的依據(jù)之一；將無形資產(chǎn)加以有效運(yùn)營，可以提高企業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量，也是企業(yè)創(chuàng)造優(yōu)良融資環(huán)境的有效手段；無形資產(chǎn)還是合資合作中資產(chǎn)作價(jià)的量化指標(biāo)之一；在產(chǎn)品宣傳中，品牌的評(píng)估價(jià)值能夠給大眾或媒體以確切的信息，有利于擴(kuò)大品牌的知名度；無形資產(chǎn)評(píng)估還可以增強(qiáng)品牌與品牌之間價(jià)值量的可比性。據(jù)了解，廣東、山東、江蘇、浙江、河南和河北等省企業(yè)的品牌意識(shí)比較強(qiáng)，這些地方的馳名商標(biāo)數(shù)量也比較多。一些企業(yè)家認(rèn)為，在激烈的市場競爭中重視無形資產(chǎn)評(píng)估，切實(shí)保護(hù)和利用好無形資產(chǎn)已成為不容忽視的問題。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的：適用于設(shè)立公司、企業(yè)改制、股票發(fā)行上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、收購或分立、聯(lián)營、組建集團(tuán)、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產(chǎn)清算等目的整體資產(chǎn)評(píng)估、企業(yè)價(jià)值評(píng)估。2.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)評(píng)估，是對(duì)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過程，主要是服從或服務(wù)于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)交易。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的推行，以企業(yè)兼并、收購、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、合并、分設(shè)、股票發(fā)行、聯(lián)營等經(jīng)濟(jì)交易行為的出現(xiàn)和增多，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用空間得到了極大的拓展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在市場經(jīng)濟(jì)中的作用也越來越突出。目前，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場比較法和期權(quán)價(jià)值評(píng)估法等四種。2.4.1 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，將發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。2.4.2 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法 資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總的一種靜態(tài)評(píng)估方式，主要有賬面價(jià)值法和重置成本法。 1、賬面價(jià)值法 賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的價(jià)值或凈值，主要由投資者投入的資本加企業(yè)的經(jīng)營利潤構(gòu)成，計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)。但這僅對(duì)于企業(yè)的存量資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，無法反映企業(yè)的贏利能力、成長能力和行業(yè)特點(diǎn)。為彌補(bǔ)這種缺陷，在實(shí)踐中往往采用調(diào)整系數(shù)，對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，變?yōu)椋耗繕?biāo)企業(yè)價(jià)值=目標(biāo)公司的賬面凈資產(chǎn)（1+調(diào)整系數(shù)）。 2、重置成本法 重置成本足指并購企業(yè)自己，重新構(gòu)建一個(gè)與目標(biāo)企業(yè)完全相同的企業(yè)，需要花費(fèi)的成本。當(dāng)然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設(shè)備貶值情況。計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=企業(yè)資產(chǎn)目前市場全新的價(jià)格有形折舊額無形折舊額。以上兩種方法都以企業(yè)的歷史成本為依據(jù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，最重要的特點(diǎn)是采用了將企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行分別股價(jià)，再相加綜合的思路，實(shí)際操作簡單一行。其最致命的缺點(diǎn)在于將一個(gè)企業(yè)有機(jī)體割裂開來：企業(yè)不是土地、生產(chǎn)設(shè)備等各種生產(chǎn)資料的簡單累加，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是企業(yè)整體素質(zhì)的體現(xiàn)。將某項(xiàng)資產(chǎn)脫離整體單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估，其成本價(jià)格將和它所給整體帶來的邊際收益相差甚遠(yuǎn)。企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值與企業(yè)創(chuàng)造未來收益的能力相關(guān)性極小。因此，其評(píng)估結(jié)果實(shí)際上并不是嚴(yán)格意義上的企業(yè)價(jià)值，充其量只能作為價(jià)值參照，提供評(píng)估價(jià)值的底線。2.4.3期權(quán)價(jià)值評(píng)估法 在某給定日期或固定價(jià)格購進(jìn)或權(quán)價(jià)值來源于本礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值超賣出期權(quán)才有收Scholes模型。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法下，利用期權(quán)定價(jià)模型可以確定并購中隱含的期權(quán)價(jià)值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計(jì)算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。期權(quán)價(jià)值評(píng)估法考慮了目標(biāo)企業(yè)所具有的各種機(jī)會(huì)與經(jīng)營靈活性的價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估法的缺陷，能夠使并購方根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來選擇機(jī)會(huì)、創(chuàng)造經(jīng)營的靈活性，風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)擁有的機(jī)會(huì)與靈活性的價(jià)值就越高。但在研究中還存在一些需要解決的問題，例如在使用期權(quán)定價(jià)模型時(shí)并未對(duì)該模型的假設(shè)條件予以嚴(yán)格的檢驗(yàn)。事實(shí)上，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益是否符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律，有待繼續(xù)研究。在實(shí)務(wù)中很少單獨(dú)采用該方法得到最終結(jié)果，往往是是在運(yùn)用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上考慮并購期權(quán)的價(jià)值后，加以調(diào)整得出評(píng)估值。2.4.4 市場比較法市場比較法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似價(jià)格的理論推斷，其理論依是“替代原則”。市場法實(shí)質(zhì)就是在市場上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整企業(yè)的市場價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。運(yùn)用市場法的評(píng)估重點(diǎn)是選擇可比企業(yè)和確定可比指標(biāo)。首先在選擇可比企業(yè)時(shí)，通常依靠兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，一是財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。其次確定企業(yè)價(jià)值可比指標(biāo)時(shí)，要遵循一個(gè)原則即可比指標(biāo)要與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)。通常選用三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：EBIDT（利息、折舊和稅前利潤），無負(fù)債凈現(xiàn)金流量和銷售收入。其中，現(xiàn)金流量和利潤是最主要的指標(biāo)，因?yàn)樗鼈冎苯臃从沉似髽I(yè)盈利能力，與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)。 市場比較法通過參照市場對(duì)相似的或可比的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。由于需要企業(yè)市場價(jià)值作為參照物，所以市場比較法較多地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即“市場整體上對(duì)目標(biāo)企法將失靈。在實(shí)異和交易案例的市場尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限制。 總之，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是以一定的科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平為依據(jù)的，但本質(zhì)上是一種主觀性很強(qiáng)的判斷，在實(shí)踐中，應(yīng)該針對(duì)不同對(duì)象選用不同方法進(jìn)行估價(jià)，必要的時(shí)候可以交叉采取多種方法同時(shí)估價(jià)。一般來說，評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要兩種技巧，第一是分析能力，既需要明白及應(yīng)用數(shù)學(xué)模式去評(píng)估公司價(jià)值。第二也是更重要的，就是擁有良好的判斷能力。很多時(shí)候數(shù)學(xué)模式均帶有假設(shè)成分，很多資料如公司經(jīng)營管理能力是不能量化的或沒有足夠數(shù)據(jù)去衡量，因此在運(yùn)用數(shù)學(xué)模式所得到的企業(yè)價(jià)值只能作參考。由于目前估價(jià)目的十分狹窄，企業(yè)價(jià)值評(píng)估除了可以為產(chǎn)權(quán)交易提供一個(gè)合理的基礎(chǔ)價(jià)格外，更重要的是重組前后的價(jià)值對(duì)比可以成為企業(yè)管理層是否進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決策工具。3 陽光咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析概況3.1陽光咨詢企業(yè)簡介 陽光咨詢企業(yè)成立于2010年，注冊(cè)資金50萬，坐落在美麗的江南水鄉(xiāng)蘇州市，在職員工12名，具有專業(yè)的工程咨詢團(tuán)隊(duì)，是一家大學(xué)生創(chuàng)業(yè)公司； 主要服務(wù)范圍主要包括：工程前期戰(zhàn)略性規(guī)劃、項(xiàng)目綜合性論證、投融資分析等方案咨詢；基礎(chǔ)工程勘察、設(shè)計(jì)咨詢；詳細(xì)工程勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、采購咨詢；工程后期評(píng)估、經(jīng)營管理方式等咨詢。3.2 企業(yè)的經(jīng)營管理模式 咨詢業(yè)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期：一是個(gè)體咨詢時(shí)期。具有代表性的是20世紀(jì)90年代由美國建筑師梅斯丁成立的一個(gè)土木工程協(xié)會(huì)，獨(dú)立承擔(dān)從土木工程建設(shè)中分離出來的技術(shù)業(yè)務(wù)咨詢；二是合伙咨詢時(shí)期。21世紀(jì)，個(gè)體咨詢已從土木工程拓展到工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通等領(lǐng)域，咨詢形式也由個(gè)體獨(dú)立咨詢發(fā)展到合伙人公司；三是綜合咨詢時(shí)期。即第二次世界大戰(zhàn)以后至今，工程咨詢業(yè)發(fā)生了三大變化，從專業(yè)咨詢發(fā)展到綜合咨詢，從工程技術(shù)咨詢發(fā)展到戰(zhàn)略咨詢，從國內(nèi)咨詢發(fā)展到國際咨詢，出現(xiàn)了一批著名的國際工程咨詢公司，如美國的HARZA工程公司、法國的SOGREAH咨詢公司、臺(tái)灣的亞新工程顧問公司等。從工程咨詢公司總體看來，具有經(jīng)營模式多樣化、產(chǎn)權(quán)主體多元化、管理集約化等三個(gè)特色，其基本經(jīng)營管理模式大致如下：(1) 工程咨詢公司，就產(chǎn)權(quán)體制而言，其主體是多元化，但由于成立之初多為個(gè)人執(zhí)業(yè)公司和合伙人公司，因此多具原發(fā)性、發(fā)散性和派生性，是在市場競爭中自我發(fā)展或自發(fā)兼并、合并發(fā)展的。所以，現(xiàn)在其典型的產(chǎn)權(quán)體制仍是合伙人制。合伙人制，不單指法律上的合伙公司，而且是一種經(jīng)營契約。合伙就是聯(lián)手經(jīng)營，共同干事業(yè)。這種合伙人制，不是共同出資、共同經(jīng)營，而是以貢獻(xiàn)指標(biāo)給予一定股份。國際性大公司的所有權(quán)，都掌握在合伙人手里，這些合伙人分布在各個(gè)地區(qū)，既是股東，又是業(yè)務(wù)經(jīng)理、咨詢專家。從大多數(shù)發(fā)達(dá)國家來看，政府是鼓勵(lì)以民間資本為主體的資本進(jìn)入咨詢業(yè)。 工程咨詢服務(wù)范圍主要包括：工程前期戰(zhàn)略性規(guī)劃、項(xiàng)目綜合性論證、投融資分析等方案咨詢；基礎(chǔ)工程勘察、設(shè)計(jì)咨詢；詳細(xì)工程勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、采購咨詢；工程后期評(píng)估、經(jīng)營管理方式等咨詢。服務(wù)體系大致可分為三個(gè)層次，即項(xiàng)目咨詢、工程咨詢、技術(shù)咨詢。其經(jīng)營機(jī)構(gòu)，有工程咨詢公司、工程咨詢專業(yè)公司、設(shè)計(jì)事務(wù)所等。工程咨詢公司既有國際性和區(qū)域性之別，又有綜合性和行業(yè)性之差，還有工程項(xiàng)目和投融資項(xiàng)目總承包層次的不同。由于私有化浪潮的沖擊，投資方式隨之創(chuàng)新，BOT項(xiàng)目大量涌現(xiàn)，使工程咨詢公司的業(yè)務(wù)范圍向融資、建設(shè)和經(jīng)營領(lǐng)域延伸，傳統(tǒng)的“交鑰匙工程”進(jìn)一步向設(shè)計(jì)采購建造發(fā)展。也有些工程咨詢公司向管理咨詢滲透，有的還超出了純技術(shù)范疇工程咨詢業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈在縱向和橫向兩個(gè)方向向上拓展；工程咨詢專業(yè)公司也有自己的市場定位，一般規(guī)模較大的公司，由于有更多的經(jīng)驗(yàn)，思路廣，組織完備和規(guī)范，工作更有連貫性，并有足夠的能力和財(cái)力應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，可靠性高，所以多被業(yè)主看重，在國際上亦有較高的聲譽(yù)。3.3陽光咨詢企業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估分析現(xiàn)狀 企業(yè)價(jià)值取決于兩大因素：企業(yè)價(jià)值=企業(yè)收益企業(yè)品牌強(qiáng)度。因此，咨詢企業(yè)利用Interbrad方法評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)。評(píng)估分為兩步，首先確定企業(yè)收益和現(xiàn)金流；其次根據(jù)企業(yè)品牌強(qiáng)度確定折現(xiàn)率。其中，企業(yè)品牌強(qiáng)度(Brand Strength)是根據(jù)七個(gè)因素的評(píng)分推算出來，分別是領(lǐng)導(dǎo)者地位、穩(wěn)定度、市場特性、國際性、品牌趨勢、品牌支持以及品牌保護(hù)。Interbrand公司又創(chuàng)立了一種S形曲線，將企業(yè)品牌實(shí)力得分轉(zhuǎn)化為品牌未來收益所使用的貼現(xiàn)率，從而用以對(duì)品牌未來收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)收益的風(fēng)險(xiǎn)做出估計(jì)。3.3.1 品牌收益的計(jì)算 決定品牌價(jià)值的關(guān)鍵因素之一就是品牌的盈利能力或潛在盈利能力，特別是品牌的長期獲利價(jià)值。然而并非品牌的所有獲利能力都能注入品牌的價(jià)值中。因?yàn)槠放频墨@利能力凝注了品牌創(chuàng)作過程中的各種要素的投入價(jià)值，因此品牌價(jià)值的計(jì)算應(yīng)考慮這些因素以避免品牌價(jià)值的高估。 3.3.2 折現(xiàn)率的計(jì)算 折現(xiàn)率取決于品牌乘數(shù)因子。品牌乘數(shù)因子是根據(jù)對(duì)品牌力的推估，品牌力越強(qiáng)，其品牌乘數(shù)因子就越大。品牌力的評(píng)估品牌力的評(píng)估是根據(jù)對(duì)下列七個(gè)因素的評(píng)分推算出來。滿分為100分。 （1）領(lǐng)導(dǎo)者地位，指在行業(yè)技術(shù)導(dǎo)向和市場上的影響能力。該指標(biāo)最高為25分。 （2）國際性，是指國際競爭及跨越地理和文化邊界的能力。本指標(biāo)最高分為25分。 （3）穩(wěn)定度，指品牌生存的能力。該指標(biāo)最高15分。 （4）市場特性，是指不同行業(yè)、不同類別產(chǎn)品市場之間的差異性、特殊性。本指標(biāo)最高為10分。 （5）品牌支持，品牌發(fā)展的支持度。本指標(biāo)最高分為10分。 （6）品牌趨勢，指品牌的實(shí)用價(jià)值和潮流趨勢的代表性。本指標(biāo)最高分為10分。 （7）品牌保護(hù)，品牌保護(hù)的力度和廣度。本指標(biāo)最高分為5分。3.4 陽光咨詢公司的評(píng)估方法 陽光咨詢公司參照英特品牌公司的評(píng)價(jià)體系，結(jié)合中國的實(shí)際情況，建立起了中國品牌的評(píng)價(jià)體系，即中國最有價(jià)值品牌評(píng)價(jià)體系。 中國最有價(jià)值企業(yè)評(píng)價(jià)公式可以簡單表述為三部分之和： P=M+S+D 其中：P為企業(yè)的綜合價(jià)值；M 為企業(yè)的市場占有能力；S為企業(yè)的超值創(chuàng)利能力；D為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?企業(yè)的市場占有能力（M）的代表指標(biāo)是產(chǎn)品的銷售收入；企業(yè)的超值創(chuàng)利能力（S），即超過同行業(yè)平均創(chuàng)利水平的能力，其代表指標(biāo)是營業(yè)利潤和銷售利潤率，其計(jì)算借鑒了一般品牌評(píng)估中的收益法；品牌的發(fā)展?jié)摿Γ―）的代表指標(biāo)比較復(fù)雜，借鑒了Interbrand評(píng)價(jià)中的利潤倍數(shù)法，所有指標(biāo)都與利潤有關(guān)，主要有：商標(biāo)國內(nèi)外注冊(cè)狀況、使用時(shí)間和歷史、產(chǎn)品出口情況、廣告投入情況等。 該評(píng)估方法對(duì)以上三部分指標(biāo)都有行業(yè)調(diào)整系數(shù)，其系數(shù)采用3至5年的移動(dòng)平均法計(jì)算而得。具體到不同行業(yè)，會(huì)有所不同。比如，第一部分價(jià)值，產(chǎn)業(yè)自身規(guī)模大的，如汽車行業(yè)這方面的權(quán)重就?。恍袠I(yè)規(guī)模較小的行業(yè)，這部分比重就大。 總之，該方法借鑒并綜合了收益法和英特品牌公司的評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)，綜合考慮了財(cái)務(wù)因素和市場因素，有一定的科學(xué)性和可信度。 4 企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估的作用4.1 企業(yè)并購的需要 企業(yè)并購過程中，投資者已不滿足于從重置成本角度了解在某一時(shí)點(diǎn)上目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，更希望從企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營能力角度或同類市場比較的角度了解目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就要求評(píng)估師進(jìn)一步提供有關(guān)股權(quán)價(jià)值的信息，甚至要求評(píng)估師分析目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來的額外價(jià)值。同時(shí)資本市場需要更多以評(píng)估整體獲利能力為代表的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，往往出現(xiàn)把企業(yè)作為一個(gè)整體進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、合并等情況，如企業(yè)兼并、購買、出售、重組聯(lián)營、股份經(jīng)營、合資合作經(jīng)營、擔(dān)保等等，都涉及到企業(yè)整體價(jià)值的評(píng)估問題。在這種情況下，要對(duì)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便確定合資或轉(zhuǎn)賣的價(jià)格。然而，企業(yè)的價(jià)值或者說購買價(jià)格，決不是簡單地由各單項(xiàng)經(jīng)公允評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)的代數(shù)和。因?yàn)槿藗冑I賣企業(yè)或兼并的目的是為了通過經(jīng)營這個(gè)企業(yè)來獲取收益，決定企業(yè)價(jià)格大小的因素相當(dāng)多，其中最基本的是企業(yè)利用自有的資產(chǎn)去獲取利潤能力的大小。 所以，企業(yè)價(jià)值評(píng)估并不是對(duì)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，而是一種對(duì)企業(yè)資產(chǎn)綜合體的整體性、動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估。而企業(yè)資產(chǎn)則是指對(duì)企業(yè)某項(xiàng)資產(chǎn)或某幾項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值的評(píng)估，是一種局部的和靜態(tài)的評(píng)估。4.2 企業(yè)價(jià)值最大化管理的需要 企業(yè)價(jià)值評(píng)估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要能夠幫助管理當(dāng)局有效改善經(jīng)營決策。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營決策是否可行，必須看這一決策是否有利于增加企業(yè)價(jià)值。價(jià)值評(píng)估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理；可以幫助經(jīng)理人員更好地了解公司的優(yōu)勢和劣勢。我國現(xiàn)階段會(huì)計(jì)信息失真，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高，在實(shí)質(zhì)上影響了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實(shí)體現(xiàn)。會(huì)計(jì)指標(biāo)體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，會(huì)計(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)業(yè)績并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。企業(yè)的實(shí)際價(jià)值并不等于企業(yè)的帳面價(jià)值。企業(yè)通過帳面價(jià)值的核算，常常無法對(duì)其自身經(jīng)過長期開發(fā)研究、日積月累的寶貴財(cái)富無形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)。這就引申出MBO實(shí)施過程中很關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估,即管理層對(duì)所服務(wù)企業(yè)的估價(jià),其中不僅包含對(duì)企業(yè)有形資產(chǎn)的估值，也涵蓋對(duì)技術(shù)、管理、企業(yè)、人才等無形資產(chǎn)的評(píng)估。因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估幫助企業(yè)對(duì)這些會(huì)計(jì)失真信息予以關(guān)注、認(rèn)真核實(shí)，充分了解會(huì)計(jì)失真信息因素，并進(jìn)行正確的處理，以克服因會(huì)計(jì)失真信息導(dǎo)致的其他資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果不實(shí)的情況。避免導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被異化，影響了企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確性。重視以企業(yè)價(jià)值最大化管理為核心的財(cái)務(wù)管理，企業(yè)理財(cái)人員通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，了解企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，做出科學(xué)的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值，增加所有者財(cái)富。4.3 量化企業(yè)價(jià)值、核清家底、動(dòng)態(tài)管理 對(duì)每一位公司管理者來說，知道自己公司的具體價(jià)值，并清楚計(jì)算價(jià)值的來龍去脈至關(guān)重要。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)一般關(guān)心的是有形資產(chǎn)的管理，對(duì)無形資產(chǎn)常忽略不計(jì)。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，無形資產(chǎn)已逐漸受到重視，而且愈來愈被認(rèn)為是企業(yè)的重要財(cái)富。在國外，一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于有形資產(chǎn)，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值亦相當(dāng)可觀。希望清楚了解自己家底以便加強(qiáng)管理的企業(yè)家，有必要通過評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行公正的評(píng)估。目前企業(yè)管理中存在的最主要的問題在于管理水平落后，正確推行以價(jià)值評(píng)估為手段的價(jià)值最大化管理，是推動(dòng)我國企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要手段。4.4 擴(kuò)大提高企業(yè)影響展示企業(yè)發(fā)展實(shí)力的手段 隨著企業(yè)的形象問題逐漸受到企業(yè)界的重視，通過名牌商標(biāo)的宣傳，已經(jīng)成為企業(yè)走向國際化的重要途徑。企業(yè)擁有大量的無形資產(chǎn)，給企業(yè)創(chuàng)造了超出一般生產(chǎn)資料、生產(chǎn)條件所能創(chuàng)造的超額利潤，但其在賬面上反映的價(jià)值是微不足道的。所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估及宣傳是強(qiáng)化企業(yè)形象、展示發(fā)展實(shí)力的重要手段。 4.5企業(yè)價(jià)值評(píng)估是投資決策的重要前提 企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值有一個(gè)正確的評(píng)估。我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，在企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以有形資產(chǎn)和專利技術(shù)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)形成優(yōu)化的資產(chǎn)組合作價(jià)人股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對(duì)這些無形資產(chǎn)進(jìn)行量化，由評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行客觀、公正的評(píng)估，評(píng)估的結(jié)果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，又是被投資單位確定其無形資本人賬價(jià)值的客觀標(biāo)準(zhǔn)。5 影響咨詢企業(yè)價(jià)值的因素5.1 企業(yè)的資產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)，無論是有形還是無形，僅是企業(yè)的“硬件”，如何運(yùn)用這些資產(chǎn)去創(chuàng)造企業(yè)最佳效益，很大程度上取決于“軟件”。這個(gè)軟件即是企業(yè)管理者的經(jīng)營能力、創(chuàng)新能力、管理方針與經(jīng)營運(yùn)作機(jī)制，以及這個(gè)企業(yè)所擁有的人才資源。所以，要正確估計(jì)一個(gè)特定企業(yè)的價(jià)格，不僅要看“硬件”，還要看“軟件”。 5.2 企業(yè)外部影響因素 企業(yè)外部影響因素，如社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營競爭狀況和科技發(fā)展水平?？梢姡髽I(yè)價(jià)值評(píng)估包含了兩方面的內(nèi)容：一是企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績的評(píng)估分析;二是企業(yè)未來經(jīng)營前景的預(yù)測分析。（1）從經(jīng)營業(yè)績看，我們應(yīng)得出如下的分析結(jié)果：第一，這個(gè)企業(yè)目前盈利如何?盈利的主要原因取決于什么(是產(chǎn)品質(zhì)量好，還是營銷手段高，還是有特別機(jī)遇，還是由于創(chuàng)新能力)?第二，這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況如何?形成的原因是什么?對(duì)今后企業(yè)經(jīng)營及今后的投資項(xiàng)目選擇有何影響?今后的投資與籌資方式有何限制?第三，將企業(yè)與同類相似條件企業(yè)比較，分析企業(yè)在把握經(jīng)營機(jī)會(huì)方面，對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)方面、社會(huì)聲譽(yù)方面的差異，從中可分析出管理人員能力與企業(yè)運(yùn)作機(jī)制水平方面的問題，看出企業(yè)在這方面的水平。目前，通常使用的分析方法可利用財(cái)務(wù)分析的方法，對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力做出評(píng)價(jià)，并找出存在的問題。從以上三個(gè)方面分析出企業(yè)目前“價(jià)值”，即是目前在市場中的價(jià)格。（2）從經(jīng)營前景的預(yù)測看：第一，企業(yè)有無繼續(xù)經(jīng)營的機(jī)會(huì)，即企業(yè)的產(chǎn)品處于哪個(gè)壽命階段，市場是否已趨飽和?企業(yè)自身實(shí)力如何，資產(chǎn)狀況老化還是狀況良好，企業(yè)處于成長期還是衰退期?企業(yè)自身的弱點(diǎn)能否應(yīng)對(duì)得了未來經(jīng)營環(huán)境的變化?這其中，要對(duì)企業(yè)即將面臨的外部、內(nèi)部影響環(huán)境的變化做出分析，并根據(jù)它們對(duì)企業(yè)的影響程度，分析出企業(yè)在目前的“實(shí)力”狀況下受到影響后的結(jié)果，進(jìn)而評(píng)估出企業(yè)未來收益狀況。第二，企業(yè)有無新的投資機(jī)會(huì)并有無可能把握住它?這主要根據(jù)企業(yè)人才資源及創(chuàng)新能力，以及自身資產(chǎn)狀況及財(cái)務(wù)狀況。這就需要分析企業(yè)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，比如未來投資機(jī)會(huì)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)，從而得知企業(yè)未來盈利的來源大小。在評(píng)估實(shí)務(wù)中，由于牽涉因素多，要把所有因素全部貨幣化或量化相當(dāng)困難。因?yàn)殡m然有的因素，比如社會(huì)的、政治的、經(jīng)濟(jì)的、道德的、心理的、人才素質(zhì)等非經(jīng)濟(jì)因素越來越深刻地影響企業(yè)經(jīng)營的各個(gè)方面，但確實(shí)沒有什么成功的先例可以把它們的影響準(zhǔn)確量化。因此在評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)該再將那些非量化或不可計(jì)量的影響因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影。向用評(píng)分或分?jǐn)?shù)化方法間接量化，將其變?yōu)楦黝愋拚笜?biāo)，然后再進(jìn)行對(duì)企業(yè)價(jià)值的綜合，全面的判斷。5.3 薪酬政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 由于非所有者經(jīng)營企業(yè)，企業(yè)的所有者（如股東）無法在日常經(jīng)營中對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接控制，每家企業(yè)都面臨著如何激發(fā)員工來為企業(yè)的所有者創(chuàng)造價(jià)值的問題。建立一個(gè)能夠吸引、保留和激勵(lì)表現(xiàn)好的人員的薪酬政策構(gòu)成了企業(yè)價(jià)值管理的基礎(chǔ)。 不論業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)是什么，目前用來計(jì)算激勵(lì)薪酬的過程基本上都差不多。不受限制的激勵(lì)薪酬支付公式：激勵(lì)薪酬基本工資變動(dòng)工資占基本工資的比例實(shí)際業(yè)績目標(biāo)業(yè)績由于沒有對(duì)薪酬的上限和下限做出特別規(guī)定，這種激勵(lì)薪酬是不受限制的。然而，大多數(shù)企業(yè)并不使用無限業(yè)績激勵(lì)薪酬，而設(shè)置相對(duì)于目標(biāo)業(yè)績而言的最低業(yè)績水平和最高業(yè)績水平，當(dāng)實(shí)際業(yè)績處于這兩者之間時(shí)，使用激勵(lì)計(jì)劃；若高于最高業(yè)績水平則不會(huì)支付任何激勵(lì)薪酬。這種有限激勵(lì)薪酬計(jì)劃會(huì)對(duì)經(jīng)理人員產(chǎn)生負(fù)的激勵(lì)作用。越來越多的證據(jù)表明，當(dāng)有限業(yè)績激勵(lì)薪酬系統(tǒng)起作用的時(shí)候，經(jīng)理人員往往采取機(jī)會(huì)主義的行為方式。5.4顧客價(jià)值管理對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 顧客價(jià)值管理包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是顧客價(jià)值的創(chuàng)造；二是顧客資產(chǎn)價(jià)值（也稱為顧客關(guān)系價(jià)值、顧客生涯價(jià)值）的獲取。顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的收益，而為顧客創(chuàng)造價(jià)值是企業(yè)從顧客關(guān)系中獲得自身價(jià)值的前提，企業(yè)顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取又是它為顧客創(chuàng)造價(jià)值的結(jié)果，從而清晰地形成了這一對(duì)立統(tǒng)一體之間的相互依賴關(guān)系。 為顧客創(chuàng)造的價(jià)值，就是顧客獲取的總價(jià)值或利益與其所花費(fèi)的總成本之差。在21世紀(jì)新一輪對(duì)客戶的爭奪戰(zhàn)中，只有不斷為顧客創(chuàng)造并傳遞更多價(jià)值的創(chuàng)新型企業(yè)，才能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值，獲取新的競爭優(yōu)勢。 企業(yè)在為顧客創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)上為自身獲取價(jià)值則是顧客資產(chǎn)管理的根本任務(wù)。因此，在顧客價(jià)值管理中，企業(yè)必須考慮所能獲取的顧客資產(chǎn)價(jià)值，即建立和維持與特定顧客的長期關(guān)系能為企業(yè)帶來的價(jià)值。成功的顧客資產(chǎn)管理，可為企業(yè)帶來的價(jià)值是多方面的，既有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，又有社會(huì)價(jià)值。5.5 企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響企業(yè)價(jià)值形象是各類投資者和價(jià)值相關(guān)者理解、看待企業(yè)價(jià)值品質(zhì)的基本依據(jù)。而各類投資者和價(jià)值相關(guān)者對(duì)企業(yè)價(jià)值品質(zhì)的看法，將影響到他們是否愿意投資企業(yè)以及愿意以什么樣的價(jià)格購買企業(yè)的股權(quán)。不論是在資本二級(jí)市場上的投資者還是意圖十分明確的戰(zhàn)略投資者，都會(huì)根據(jù)企業(yè)所展示出來的價(jià)值形象財(cái)務(wù)管理,不論這種形象是自發(fā)形成的還是企業(yè)管理人員主動(dòng)設(shè)計(jì)開發(fā)出來的）以及對(duì)這種形象的理解而決定自己的判斷和相應(yīng)的行動(dòng)。價(jià)值形象將企業(yè)內(nèi)在的價(jià)值品質(zhì)表現(xiàn)為外在的可識(shí)別信息體系，有助于企業(yè)價(jià)值形象的提升，由此更好地實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。6 對(duì)未來咨詢企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議6.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)資本成本的直接因素是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例。如何規(guī)劃好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使其充分合理利用資源、發(fā)揮潛力且不會(huì)面臨較大杠桿風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 （1）當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過高且處于破產(chǎn)威脅之下時(shí)，則可通過迅速削減負(fù)債、債轉(zhuǎn)股或債務(wù)重組等手段降低實(shí)際負(fù)債率。 （2）當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過高但尚未處于破產(chǎn)威脅之下時(shí)，若企業(yè)有好的項(xiàng)目，則可以通過增發(fā)新股或利用留存收益承接該項(xiàng)目，盈利后增加所有者權(quán)益從而達(dá)到降低實(shí)際負(fù)債率的目的； 若企業(yè)沒有好的項(xiàng)目，則通過減少或不發(fā)放現(xiàn)金股利、增發(fā)新股或利用留存收益償還債務(wù)等手段降低實(shí)際負(fù)債率。 （3）當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過低且成為被收購的目標(biāo)時(shí)，則應(yīng)通過債務(wù)與股權(quán)互換、借債并回購股份等手段提高資產(chǎn)負(fù)債率。 （4）當(dāng)企業(yè)實(shí)際負(fù)債率過低但并不是被收購的目標(biāo)時(shí)，若企業(yè)有好的項(xiàng)目，則通過舉債承接該項(xiàng)目提高資產(chǎn)負(fù)債率；若企業(yè)沒有好的項(xiàng)目，則可通過支付股利或者回購股票提高資產(chǎn)負(fù)債率。6.2 優(yōu)化企業(yè)薪酬政策 制定一套能促使高層管理人員愿為企業(yè)價(jià)值的增值而不斷努力的薪酬政策，是任何一個(gè)正在進(jìn)行價(jià)值管理的企業(yè)不得不認(rèn)真思考的問題。 一種解決經(jīng)理人決策基礎(chǔ)以及NPV、EVA評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的單周期問題的方法是使用“獎(jiǎng)金銀行”。獎(jiǎng)金銀行使得雇員的薪酬能在更長的時(shí)間范圍內(nèi)被支付。比如，一個(gè)3年獎(jiǎng)金銀行將是今年賺取的獎(jiǎng)金在今年只支付13，明年支付13，第三年再支付13。因?yàn)槲磥淼臉I(yè)績較差將會(huì)降低獎(jiǎng)金銀行的余額，它將經(jīng)理人員的決策期限擴(kuò)大到獎(jiǎng)金的支付年限。然而，要做到完全有效，還必須將決策基礎(chǔ)延長到項(xiàng)目的整個(gè)存續(xù)期。實(shí)際上獎(jiǎng)金銀行很少超過5年。 激勵(lì)薪酬的水平被確定下來之后，另外一個(gè)問題是以現(xiàn)金還是權(quán)益（股票或期權(quán)）的方式支付。權(quán)益性薪酬多用于高級(jí)經(jīng)理人員，而現(xiàn)金性薪酬多用于基層員工?，F(xiàn)金和股票是相互補(bǔ)充而非相互替代關(guān)系，大多數(shù)企業(yè)最終將會(huì)使用這兩種方式來發(fā)放激勵(lì)薪酬。6.3 優(yōu)化企業(yè)顧客價(jià)值管理 企業(yè)顧客企業(yè)價(jià)值管理包括顧客價(jià)值的創(chuàng)造和顧客資產(chǎn)價(jià)值的獲取，二者形成了對(duì)立統(tǒng)一體之間的相互依賴關(guān)系。 顧客價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素主要包括兩類：感知利得和感知利失。 其中，感知利得是在產(chǎn)品購買和使用過程中產(chǎn)品的物理屬性、服務(wù)屬性和可獲得的技術(shù)支持等；感知利失包括顧客在購買時(shí)所面臨的全部成本，如購買價(jià)格、獲得成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)、維修費(fèi)以及購買失敗或質(zhì)量不盡人意的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過針對(duì)顧客需求設(shè)計(jì)產(chǎn)品和服務(wù)增加顧客感知利得，或減少感知利失來實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值的提升。 為了提高顧客資產(chǎn)管理的最終效果與效率，管理者需要在構(gòu)建、發(fā)展和維持顧客關(guān)系的同時(shí)，積極發(fā)展與投資者和供應(yīng)商等其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系，并對(duì)以下幾項(xiàng)工作給予特別關(guān)注：進(jìn)行顧客盈利性分析；有選擇地獲取、挽留顧客；基于顧客細(xì)分進(jìn)行顧客勘察；在顧客感知價(jià)值、顧客終身價(jià)值和基于顧客需求的顧客細(xì)分基礎(chǔ)上創(chuàng)造顧客忠誠；面向互補(bǔ)產(chǎn)品并強(qiáng)化產(chǎn)品的交叉銷售；獲取與挽留顧客的核心過程與支撐控制過程；價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素與確保過程效率和效果的控制變量等。6.4 優(yōu)化企業(yè)價(jià)值形象 企業(yè)的價(jià)值形象管理是一個(gè)系統(tǒng)的信息收集、整理、加工、優(yōu)化、傳播和溝通的過程。對(duì)這個(gè)過程的管理需要一個(gè)整體優(yōu)化的策略體系，而不是采用單獨(dú)的策略來進(jìn)行推動(dòng)。企業(yè)價(jià)值形象優(yōu)化的總體步驟由價(jià)值形象的定位、價(jià)值形象的設(shè)計(jì)、價(jià)值形象的傳播組成。 價(jià)值形象定位要在幾個(gè)基本的定位要素中進(jìn)行選擇，這些定位要素是：長期品質(zhì)還是中（短）期品質(zhì)；價(jià)值的高潛力性（擁有企業(yè)具有中長期利益）還是高獲利性（擁有企業(yè)具有短期利益）；高成長高風(fēng)險(xiǎn)還是低成長低風(fēng)險(xiǎn)等。 企業(yè)價(jià)值形象的設(shè)計(jì)就是開發(fā)、論證和確定企業(yè)價(jià)值形象的整體方案。其主要內(nèi)容包括價(jià)值形象資源的收集、整理業(yè)績形象的主要信息與應(yīng)用策略、動(dòng)力形象的主要信息與應(yīng)用策略、形象整合方案和形象的一致性評(píng)價(jià)與改進(jìn)等方面。 當(dāng)價(jià)值形象設(shè)計(jì)完成后，企業(yè)需要對(duì)形象傳播的策略和措施進(jìn)行規(guī)劃，作為價(jià)值形象拓展的行動(dòng)指導(dǎo)。傳播方案的目標(biāo)就是使所設(shè)計(jì)的價(jià)值形象能順利、快速地實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)受眾的信息傳遞。6.5 企業(yè)價(jià)值管理的優(yōu)化 針對(duì)利潤保護(hù)機(jī)制、資本成本、薪酬政策、顧客價(jià)值管理、企業(yè)價(jià)值形象對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，現(xiàn)對(duì)各影響因素提出優(yōu)化途徑。 對(duì)于建立了競爭優(yōu)勢（超額利潤）的企業(yè)如何維持競爭優(yōu)勢的持久性，即對(duì)競爭優(yōu)勢可持續(xù)性進(jìn)行保護(hù)，從產(chǎn)業(yè)角度來看，就必須設(shè)置并提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘。具體可以從以下幾個(gè)方面著手：通過填補(bǔ)產(chǎn)品或市場或者渠道位置的缺口，封鎖銷售渠道，增加買方的轉(zhuǎn)移成本，提高進(jìn)行嘗試的成本、防御性，增加規(guī)模經(jīng)濟(jì)和保護(hù)企業(yè)的自身專有技術(shù)來提高結(jié)構(gòu)性壁壘；通過顯示其對(duì)防御的投入、顯示早期壁壘、競爭承諾、提高上市市場份額的代價(jià)、積聚報(bào)復(fù)的資源以及建立防御聯(lián)盟等手段來增加可預(yù)見的報(bào)復(fù)；通過維持現(xiàn)有的價(jià)格和利潤水平、公開行業(yè)內(nèi)部增長、資助獨(dú)立研究、質(zhì)疑競爭對(duì)手的假設(shè)等手段來降低競爭對(duì)手對(duì)行業(yè)前景的預(yù)期，也可以降低進(jìn)攻誘惑性。7 總結(jié)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體實(shí)踐中，一種評(píng)估方法不可能適用于所有的項(xiàng)目，不同的評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)不同評(píng)估目的的具體形式和技術(shù)手段。評(píng)估方法沒有好壞之分，只是選擇的方法是否符合具體評(píng)估項(xiàng)目的目的、能否與評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)相適應(yīng)、所需相關(guān)數(shù)據(jù)資料是否容易獲得等條件。當(dāng)然，任何一個(gè)評(píng)估項(xiàng)目都會(huì)存在這樣或那樣的不足，不管采用那一種評(píng)估方法，均可能遇到評(píng)估技術(shù)、評(píng)估數(shù)據(jù)、評(píng)估系數(shù)等方面的問題，也可能遇到評(píng)估方法本身的局限性問題。這就需要評(píng)估師具備較高的職業(yè)能力和職業(yè)水平，有的放矢，合理選擇。8 參考文獻(xiàn)1劉劍文企業(yè)品牌價(jià)值評(píng)估J2011 2張彩珍:企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問題及改進(jìn)措施、J.經(jīng)濟(jì)師,2