PE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募等待牌照 遭基金與券商圍剿.doc

鑫威評測網(wǎng)PE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募：等待牌照 遭基金與券商圍剿期待了幾個月的IPO重啟還沒有任何消息，已經(jīng)有不少的LP開始擔心自己是否能夠收回本金，整個PE行業(yè)人心惶惶。隨著2012年放寬對券商業(yè)務創(chuàng)新的管制，混業(yè)經(jīng)營成為了金融界關注的焦點。隨著政策進一步的放開，不僅是券商，銀行、公募基金、信托等都在朝著原來未曾涉足的領域進軍。相對于這些傳統(tǒng)的金融行業(yè)，PE行業(yè)的牌照是最為匱乏的。不但如此，前有銀行公募等這些傳統(tǒng)的金融巨頭影響了自己的資金渠道，后有券商信托搶食業(yè)務。對于夾在幾大金融勢力中的PE來說，要么提高自身的專業(yè)化程度以避免被淘汰，要么也參與到金融混業(yè)的經(jīng)營競賽中。先是被容許發(fā)行公募產(chǎn)品，緊接著又傳言為券商牌照做準備，公募券商領域似乎已經(jīng)成為了PE拓展原本業(yè)務領域的第一站。蛋糕會按照PE們的想象來分嗎？躁動的PEPE轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募行業(yè)只能說是一次“反圍剿”的行動。早在去年9月，公募基金被容許進軍股權投資領域。2012年9月26日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法明確指出資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)可投資于“未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權、債券及其他財產(chǎn)權利”。此舉意味著公募基金可以設立直投公司參與PE投資。運行了多年的公募基金在客戶資源上有著天然的優(yōu)勢，此項政策的出臺無疑搶奪了PE行業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)客戶資源。與PE行業(yè)競爭的不僅有來自公募的勢力，近年來券商對股權投資領域的滲透更加讓PE們輾轉(zhuǎn)難寐。早在2007年9月，中信證券就獲批容許成立了自己旗下的直投子公司中信金石投資。此舉也開啟了股權分置改革后，券商涉足PE行業(yè)的先河。據(jù)悉，現(xiàn)在已有超過30家券商擁有了自己的直投子公司。雖然“直投+保薦”的模式受到了更嚴厲的監(jiān)管，但是兼具了投行業(yè)務與直接投資業(yè)務的券商利用這種協(xié)同效應，更容易獲得項目資源。而且券商們還在積極探索參股產(chǎn)業(yè)基金來延伸在投資領域的業(yè)務。去年6月，中信證券再次領先于其他券商被獲批成立中信并購基金。而中信并購基金則與2008年由中信集團與中信證券共同成立中信產(chǎn)業(yè)基金共同成為了中信證券擴展PE業(yè)務的兩個橋頭堡。從客戶到項目，PE行業(yè)遭受到了公募與券商的左右夾擊。嚴峻的形式下一些投資大佬們希望從金融行業(yè)的其它領域中分到一杯羹。2013年2月18日證監(jiān)會公布資產(chǎn)管理機構開展公募證券投資基金管理業(yè)務暫行規(guī)定（以下簡稱暫行規(guī)定），根據(jù)其中規(guī)定，PE被容許發(fā)行公募產(chǎn)品。緊接著，3月隨著“未來證監(jiān)會將開放批設專業(yè)型證券公司，凡是符合條件的市場主體都可以申請相應的業(yè)務牌照”等消息的出爐，PE行業(yè)又開始躁動起來。雖然市場普遍預計取得公募或券商牌照的門檻較高，但是PE機構對于政策的風向變化還是充滿期望。等待牌照不過，發(fā)改委新出臺的一則通知又給了這些手握重金的PE機構潑了一盆冷水。3月底，發(fā)改委發(fā)布關于進一步做好股權投資企業(yè)備案管理工作的通知，指出股權投資企業(yè)發(fā)起或管理公募證券投資基金、私募證券投資基金等行為將被認定為違規(guī)行為，要求限期整改。前者鼓勵，后者反對，兩個部門出臺了相反的政策，這讓PE機構們有點兒看傻眼了。“如果通過公募我們可以更容易拿到資金，有可能我們會去爭取公募牌照?！敝袊L險投資有限公司總裁王一軍對英才記者表示。門檻問題也限制了PE能夠全面的參與到公募業(yè)務之中。根據(jù)暫行規(guī)定中對于能夠進入公募行業(yè)主體的部分門檻規(guī)定為“3年以上證券資管經(jīng)驗，最近3年證券資管規(guī)模不少于20億元”，事實上僅有少數(shù)幾家機構才能夠滿足這一要求。相比公募業(yè)務，無論從業(yè)務的關聯(lián)性還是相關人員配置結(jié)構上，拓展自己的券商業(yè)務更加符合投資機構的發(fā)展方向。今年初華爾街的“資本之王”黑石集團低調(diào)獲得了一張券商牌照，而其他的老牌私募巨頭KKR或阿波羅等均有自己的券商牌照。“如果未來券商牌照能夠放開，我們也會對這一問題做個研究?！痹?jīng)的證券界元老人物，現(xiàn)為東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東對英才記者表示：“現(xiàn)在有些創(chuàng)投想成為綜合性的金融機構”。實際上，近年來國內(nèi)一些大的投資機構已經(jīng)在向多元化邁進。比如，管理著超過100億美元資產(chǎn)的鼎暉投資已然把自己的業(yè)務拓展至如對沖基金、上市公司可轉(zhuǎn)債等方面；深創(chuàng)投除了繼續(xù)加強在一級市場的投資，也通過PIPE布局二級市場。市場上的各個參與主體都在關注著這些大的機構是否會靠券商牌照來打通一、二級市場。不過，同創(chuàng)偉業(yè)的董事總經(jīng)理馬衛(wèi)國對英才記者表示：“PE什么時候可以申請券商牌照這個事情現(xiàn)在還不一定，投資機構也還都在觀望?！惫既滩粦譀_擊相比于PE機構的謹慎態(tài)度，公募與券商卻并不太在乎自己可能面臨到的沖擊?！八侥脊蓹嗯c公募是兩種完全不一樣的資金管理形式，”南方基金管理公司副董事長高良玉對英才記者表示，“現(xiàn)在公募行業(yè)已經(jīng)是一個充分競爭的領域了”。截至2012年末，我國共有73家公募基金，雖然進入門檻相對較高，但是行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面大量復制國外基金類型，加強了對客戶的投資咨詢服務并且采取了成本領先的競爭策略，長期生活于低迷的市場環(huán)境下的公募基金顯然已經(jīng)提升了自己的“內(nèi)功”。雖然同屬代客戶進行投資，公募與私募股權投資的管理形式依然有著較大的差別。公募的客戶往往小而多，而私募股權的服務人群則少而大。如何很好適應公募的運營模式也是許多機構應該認真思考的事情?！皬耐顿Y的角度來看，一、二級市場都會把企業(yè)的價值作為立腳點?！遍L江國弘總裁李春義對英才記者表示，二級市場受到的波動因素會更廣一些，尤其是在短時間內(nèi)股票的漲跌不僅僅取決于公司的價值，市場的情緒、資金等都會產(chǎn)生較大的影響?！叭绻鸓E介入公募領域?qū)η蓝砸馕吨懈嗟墓?，是一件好事。關鍵大家要受到平等的監(jiān)管，才能實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。”海富通基金管理有限公司總裁田仁燦對英才記者表示，對于PE來說最大的挑戰(zhàn)還是人才、機制與經(jīng)驗。在逐漸開放的金融領域中，人才