創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在改制過程中的法律問題.doc

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)在改制過程中的法律問題隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的呼之欲出，越來越多的企業(yè)正在考慮甚至已經(jīng)著手準(zhǔn)備到創(chuàng)業(yè)板上市。作為專門從事證券發(fā)行業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所，我們?cè)谶@里談一談在企業(yè)改制過程經(jīng)常遇到的一些法律問題，希望能給那些準(zhǔn)備到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)提供一些有益的建議。整體改制 所謂整體改制，簡(jiǎn)單地說，就是將原企業(yè)的所有資產(chǎn)凈值折合成股份，設(shè)立股份有限公司，原企業(yè)注銷，原企業(yè)股東成為股份有限公司股東。不僅非公司制企業(yè)，如國(guó)有企業(yè)、集體所有制企業(yè)等可以進(jìn)行整體改制，有限責(zé)任公司也可以采取整體改制的方式設(shè)立股份有限公司。整體改制在公司法中沒有明確規(guī)定，主板市場(chǎng)也無先例可循，因此值得我們對(duì)這一新生事物在法理上和實(shí)踐上進(jìn)行探討。首先，整體改制是發(fā)起設(shè)立股份有限公司的一種特殊方式，并不僅僅是企業(yè)組織形式的變化。因此整體改制應(yīng)當(dāng)辦理原企業(yè)的注銷登記和股份有限公司的新設(shè)登記。另外值得注意的是，不同于變更，在整體改制過程中，原企業(yè)的債權(quán)債務(wù)由新的股份有限公司承繼不是法定的，所以應(yīng)當(dāng)向債權(quán)債務(wù)人發(fā)出通知和公告。 既然整體改制是發(fā)起設(shè)立的一種方式，它也應(yīng)當(dāng)符合發(fā)起設(shè)立的一般條件，如有五個(gè)以上發(fā)起人，注冊(cè)資本1000萬元以上等等。如果原企業(yè)達(dá)不到上述標(biāo)準(zhǔn)，可以在改制的同時(shí)，由新老股東以發(fā)起人的身份增加對(duì)股份有限公司的出資。為了營(yíng)業(yè)記錄連續(xù)計(jì)算及發(fā)行上市的需要，在整體改制過程中，資產(chǎn)重組也要受到一定的限制。例如，新老股東以現(xiàn)金增資的金額和比例應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要，并且確定對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生作用；企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不宜發(fā)生重大變化；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不宜進(jìn)行剝離；企業(yè)的控股股東、主要經(jīng)營(yíng)管理人員、核心技術(shù)人員也不宜發(fā)生重大變化等等。目前尚不明確的一個(gè)問題是，整體改制時(shí)究竟是以經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值，還是以評(píng)估后的凈資產(chǎn)值作為股份有限公司的折股依據(jù)。從我們對(duì)立法意圖的理解來看，整體改制設(shè)立的股份有限公司應(yīng)當(dāng)是原企業(yè)的延續(xù)，因此其計(jì)價(jià)基礎(chǔ)不應(yīng)產(chǎn)生變化，也就是說，應(yīng)以審計(jì)后的凈資產(chǎn)值為折股依據(jù)。但是，根據(jù)公司法的規(guī)定，股份有限公司發(fā)起人以實(shí)物和無形資產(chǎn)作為出資的，必須經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，這似乎又與我們的理解相悖。總的來說，整體改制將成為擬在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)（特別是非公司制企業(yè)）改制的一種重要方式。由于創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)法規(guī)尚未正式頒布，在實(shí)踐中對(duì)整體改制的理解也存在許多不同看法，一方面，期待有關(guān)法規(guī)作出操作性的具體規(guī)定；另一方面，我們也需要在實(shí)踐中作進(jìn)一步的探討與研究。非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，主要是指企業(yè)辦社會(huì)所形成的資產(chǎn)，例如：中小學(xué)校、托兒所、醫(yī)院、職工培訓(xùn)學(xué)校、職工食堂、浴室、娛樂設(shè)施等。由于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)本身并不增加企業(yè)的主營(yíng)收入，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，凈資產(chǎn)收益率、每股稅后利潤(rùn)等指標(biāo)也不盡如人意，因此進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離往往成了企業(yè)發(fā)行上市過程中重要甚至是關(guān)鍵的一步。剝離，是一個(gè)形象化的描述，從法律角度而言，其實(shí)是企業(yè)資產(chǎn)的分離。在實(shí)踐中，實(shí)現(xiàn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離主要有分立、減資、以及資產(chǎn)出售或置換三種方式。分立，是指將企業(yè)分立成兩家公司，一是持有原企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并作為擬發(fā)行上市主體的存續(xù)公司；另一是持有被剝離出的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的新設(shè)公司。上述剝離即分立的程序?yàn)椋浩髽I(yè)有關(guān)權(quán)力機(jī)構(gòu)通過分立方案并報(bào)原審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)；向債權(quán)債務(wù)人發(fā)出通知和公告；編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單，存續(xù)公司與新設(shè)公司簽訂資產(chǎn)分離與債務(wù)承擔(dān)的協(xié)議；存續(xù)公司辦理企業(yè)的變更登記手續(xù)，新設(shè)公司辦理新設(shè)登記手續(xù)。對(duì)于企業(yè)的股本總額較大的，可以采用減資的方式，一方面實(shí)現(xiàn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離，另一方面還可對(duì)企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以符合發(fā)行上市的需要。減資完成后，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)歸企業(yè)股東所有，由其進(jìn)行處置。減資的程序與分立較為相似，也要經(jīng)過決議、報(bào)批、向債權(quán)人和債務(wù)人通知和公告、編制相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表以及變更登記等各項(xiàng)程序。資產(chǎn)出售或置換，就是由企業(yè)將非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出售給第三方（通常為企業(yè)的母公司）或?qū)⒎墙?jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與第三方的經(jīng)營(yíng)性優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行置換。分立和減資的程序較為繁雜，時(shí)間也較長(zhǎng)（需進(jìn)行公告），而通過資產(chǎn)出售或置換的方式在程序上較為簡(jiǎn)單，只需與第三方簽訂并履行相關(guān)的協(xié)議即可。進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離有兩個(gè)需要注意的問題：一是被剝離出去的那部分資產(chǎn)不得與擬發(fā)行上市企業(yè)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雙方的關(guān)聯(lián)交易也應(yīng)當(dāng)本著平等、自愿、有償?shù)脑瓌t，按照一般商業(yè)條件進(jìn)行；另一是要注意資產(chǎn)剝離對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的影響，最好放在發(fā)行申請(qǐng)前十二個(gè)月之前進(jìn)行。關(guān)聯(lián)交易的處理 關(guān)聯(lián)交易是擬上市公司較為關(guān)注的一個(gè)問題，但是關(guān)聯(lián)交易并不像同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一定會(huì)成為企業(yè)發(fā)行上市過程中的重大障礙，只要我們進(jìn)行恰當(dāng)?shù)靥幚?，也是能夠被接受的。那么，在關(guān)聯(lián)交易的處理過程中，應(yīng)當(dāng)遵循哪些原則呢？ 首先必須符合誠(chéng)實(shí)信用的原則。關(guān)聯(lián)方應(yīng)當(dāng)以一般商業(yè)慣例條件，按照不損害擬上市公司利益的原則作出約定。 其次應(yīng)當(dāng)按照正當(dāng)程序進(jìn)行。關(guān)聯(lián)方在股東大會(huì)或董事會(huì)就關(guān)聯(lián)交易問題進(jìn)行表決時(shí)，應(yīng)當(dāng)回避；必要時(shí)要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)判斷是否符合公司的利益；任何個(gè)人只能代表一方簽署協(xié)議；關(guān)聯(lián)方不得以任何形式干涉公司的決定等等。 最后，要控制關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量及比例。如果企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易數(shù)量及比例較大，影響到企業(yè)獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷系統(tǒng)，如某一企業(yè)的大多數(shù)原材料的購(gòu)買或大多數(shù)產(chǎn)品的銷售是通過關(guān)聯(lián)交易完成的，甚至企業(yè)的主要利潤(rùn)來源于關(guān)聯(lián)關(guān)系，這肯定不符合上市公司的標(biāo)準(zhǔn)。 關(guān)聯(lián)交易的處理主要可以通過調(diào)整關(guān)聯(lián)企業(yè)和簽署關(guān)聯(lián)事務(wù)協(xié)議兩種方式來進(jìn)行。 關(guān)聯(lián)企業(yè)的調(diào)整常見的手段有：對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以降低其關(guān)聯(lián)性；以及對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)予以收購(gòu)等等。進(jìn)行調(diào)整的目的是簡(jiǎn)化企業(yè)的投資關(guān)系，減少關(guān)聯(lián)企業(yè)的數(shù)量，從而達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易的最終目的。關(guān)聯(lián)事務(wù)協(xié)議應(yīng)具體明確，按照市場(chǎng)原則來確定關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格，主要包括以下內(nèi)容：資產(chǎn)分割、債權(quán)債務(wù)劃分、不競(jìng)爭(zhēng)、原材料及零配件供應(yīng)、水電氣煤、外貿(mào)業(yè)務(wù)的代理、設(shè)備維修、后勤、土地、商標(biāo)等。制訂公司章程時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題章程是公司內(nèi)部的憲法性文件。但是在實(shí)踐中，許多企業(yè)對(duì)公司章程的制訂并不夠重視。上市公司章程指引為擬上市的股份有限公司章程的起草提供了非常詳盡的指引，然而僅僅照抄指引是不夠的。指引中可由公司自主確定的主要條款有：公司高級(jí)管理人員的確定、公司的經(jīng)營(yíng)宗旨和經(jīng)營(yíng)范圍、董事、監(jiān)事提名的方式和程序、關(guān)聯(lián)關(guān)系股東和董事的回避和表決程序、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)組成人數(shù)、公司董事會(huì)和經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)投資范圍及投資運(yùn)用資金占公司資產(chǎn)的具體比例、提取法定公益金比例、召開股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議通知的具體方式和時(shí)限等等。從實(shí)踐中看，起草章程主要應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：董事候選人的提名方式和程序。對(duì)董事會(huì)的爭(zhēng)奪是股東對(duì)公司控制權(quán)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，公司法規(guī)定，董事是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的，但是對(duì)于董事的提名并沒有作出規(guī)定。這個(gè)問題在實(shí)踐中也是相當(dāng)重要的，當(dāng)年頗具爭(zhēng)議的愛使章程第六十七條就是一個(gè)很好的例證。在制訂章程時(shí)，應(yīng)注意保護(hù)股東選擇管理者的權(quán)利，可以采用累積投票制確定董事候選人，以更好地保護(hù)中小股東的利益。有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東和董事的回避和表決程序。股東大會(huì)或董事在審議關(guān)聯(lián)事項(xiàng)時(shí)，關(guān)聯(lián)股東或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的董事不應(yīng)當(dāng)參予投票表決，因此在公司章程中應(yīng)對(duì)諸如關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)人、回避的具體程序、披露、異議的解決等事項(xiàng)作出規(guī)定。董事會(huì)和經(jīng)理的投資權(quán)限。許多企業(yè)在制訂章程時(shí)，往往忽視了對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的投資權(quán)限作出規(guī)定，一方面造成權(quán)限不清，另一方面造成董事會(huì)或經(jīng)理的權(quán)限得不到有效地控制。在制訂章程時(shí)，可以對(duì)投資、收購(gòu)或出售資產(chǎn)、抵押擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)的決定權(quán)限在股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理之間作出明確的分配，同時(shí)可以要求重大投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)組織有關(guān)專家、專業(yè)人員進(jìn)行評(píng)審等。激勵(lì)機(jī)制的安排解決管理層的激勵(lì)機(jī)制，已經(jīng)成為公司規(guī)范、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。從實(shí)踐來看，主要有自然人持股、期股、股票期權(quán)等幾種方式可供選擇。自然人作為發(fā)起人沒有任何法律障礙，但主要問題在于自然人作為發(fā)起人的人數(shù)不宜太多，無法在范圍較大的層面建立激勵(lì)機(jī)制。 期股激勵(lì)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在一定期限內(nèi)，經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)購(gòu)得、獲獎(jiǎng)所得適當(dāng)比例的公司股份，并需任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的一種激勵(lì)方式。 期股激勵(lì)的對(duì)象主要是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等高級(jí)管理人員。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者各自承擔(dān)的責(zé)任必須以契約形式明確規(guī)定，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)主體是股東會(huì)或出資方。期股股份主要來源于企業(yè)改制過程中股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股中形成的經(jīng)營(yíng)者股份。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者期股的獲取方式主要包括：在一定期限內(nèi)，經(jīng)營(yíng)者以約定價(jià)格購(gòu)買的股份；經(jīng)營(yíng)者崗位股份（即干股）；經(jīng)營(yíng)者獲取特別獎(jiǎng)勵(lì)的股份。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在該企業(yè)任期屆滿，其業(yè)績(jī)指標(biāo)經(jīng)考核認(rèn)定達(dá)到雙方契約規(guī)定的水平，若不再續(xù)聘，可按契約規(guī)定，將其擁有的期股一般應(yīng)按當(dāng)時(shí)的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn)，也可保留適當(dāng)比例的股份在企業(yè)，按年度正常分紅。若公司已上市，上市公司經(jīng)營(yíng)者擁有的期股則可按當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)。股票期權(quán)制度，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有按某一固定價(jià)格購(gòu)買本公司普通股的權(quán)利，且有權(quán)在一定時(shí)期后將所購(gòu)入的股票在市場(chǎng)上出售獲取收益，但期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。 股票期權(quán)是一種最符合國(guó)際慣例的方式，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)也極力推廣這種方式，正在制定有關(guān)規(guī)定。從實(shí)踐來看，認(rèn)股權(quán)方式可設(shè)定以下兩種：方案一：公司增發(fā)新股時(shí)，預(yù)留部分額度用于認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，并由第三方（持有人）出資認(rèn)購(gòu)此部分股票，持有人在經(jīng)營(yíng)者通知行權(quán)時(shí)按認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃確定的價(jià)格將股票轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營(yíng)者或向經(jīng)營(yíng)者 支付買賣股票的差價(jià)。這種方案的難點(diǎn)在于第三者的選擇，包括其出資；且第三者持