中國(guó)私募基金2011年10月調(diào)查問(wèn)卷.doc

中國(guó)私募基金2011年10月調(diào)查問(wèn)卷之二近半私募認(rèn)為樓市拐點(diǎn)將現(xiàn) 擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑私募排排網(wǎng) 陳伙鑄摘要：58.06%私募認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)資金面偏緊 近六成私募認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步下滑 近半私募認(rèn)為樓市拐點(diǎn)將出現(xiàn) 45.15%私募認(rèn)為熱錢不會(huì)推高我國(guó)通脹 歐債危機(jī)撲朔迷離 私募對(duì)其影響分歧大 9月，又一個(gè)令市場(chǎng)傷心欲絕的月份，市場(chǎng)上的利空消息被不斷放大，市場(chǎng)在歐債危機(jī)、PMI數(shù)據(jù)、貨幣政策預(yù)期等沖擊下接連下挫。截至9月30日，滬深300下跌9.32%，上證指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。而9月下旬個(gè)股的急速下挫，更是令股民無(wú)從躲避，深套其中，私募、公募、券商等機(jī)構(gòu)也無(wú)法避免，在泥沙俱下的市場(chǎng)中繼續(xù)“沉淪”。 9月，市場(chǎng)各大板塊盡綠，市場(chǎng)的信心極度低迷，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，盤面就風(fēng)云突變。10月，市場(chǎng)上仍面臨著一系列的不確定性因素，如市場(chǎng)資金面、經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、熱錢、歐債危機(jī)和樓市走向等，這些因素會(huì)如何影響A股的走勢(shì)呢？私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心針對(duì)這些問(wèn)題，對(duì)全國(guó)近60家私募公司進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查。 58.06%私募認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)資金面偏緊 三季度，A股市場(chǎng)在內(nèi)憂外患下一路慘跌，上證指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低，投資者信心降至冰點(diǎn)，市場(chǎng)成交量低迷，市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏困擾制約著市場(chǎng)的走強(qiáng)。貨幣政策依然沒(méi)有放松的跡象，加上IPO、再融資、民間借貸等不斷抽血，市場(chǎng)的資金面不容樂(lè)觀。 然而同時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，繼8月基金倉(cāng)位大幅上升后，9月偏股型基金較前月再有小幅增加，代表機(jī)構(gòu)動(dòng)向的180ETF和50ETF連續(xù)三周發(fā)生凈申購(gòu)，不斷創(chuàng)出凈申購(gòu)巨量，金加速流入跡象明顯。同時(shí)，有著國(guó)家隊(duì)之稱的社保基金入市傳聞不斷，也被視為積極信號(hào)。 未來(lái)，市場(chǎng)資金面會(huì)如何演變呢？據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查顯示，58.06%私募認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)資金面仍會(huì)面臨偏緊的局面，偏緊的貨幣政策決定了市場(chǎng)資金面的偏緊；12.9%私募認(rèn)為資金面會(huì)逐步轉(zhuǎn)向充裕，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的走壞會(huì)迫使貨幣政策出現(xiàn)變化，資金水龍頭會(huì)有所放開(kāi)；29.04%私募持不確定態(tài)度，沒(méi)有私募認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)會(huì)是緊縮局面（如圖一）。 圖一： 神農(nóng)投資投資總監(jiān)陳宇認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)仍處于不確定性之下，國(guó)家在目前階段也不敢放開(kāi)流動(dòng)性的閘門，所以，市場(chǎng)極度縮量的情況還會(huì)維持一段時(shí)間，如3個(gè)月，最長(zhǎng)5個(gè)月。哪怕市場(chǎng)見(jiàn)底了，也不會(huì)出現(xiàn)底部放量。 中睿合銀研究總監(jiān)高燕聲也認(rèn)為未來(lái)資金面仍然會(huì)偏緊。在我國(guó)，今年將控制通脹放在了第一位，實(shí)行了偏緊的貨幣政策。前段時(shí)間，市場(chǎng)上預(yù)期貨幣政策會(huì)有放松的可能，從央行將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍舉動(dòng)來(lái)看，貨幣政策放松的可能性不大，最起碼短期不會(huì)出現(xiàn)。國(guó)家的資金水龍頭沒(méi)有打開(kāi)，資金面整體不會(huì)出現(xiàn)大的變化。鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢則相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)的資金面都會(huì)處于不那么充裕的狀態(tài)，第四季度或明年上半年，市場(chǎng)資金面會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。因?yàn)槲磥?lái)CPI下來(lái)，貨幣政策放松，市場(chǎng)流動(dòng)性更充足，市場(chǎng)反彈，有賺錢效應(yīng)，吸引更多的資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，這是一個(gè)較為良性的循環(huán)。 近六成私募認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步下滑 中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的9月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，較上月49.9%回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從各分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下降，其余各指數(shù)均有所回升，但大多回升幅度較小，只有新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回升幅度稍大，超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。本月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為56.6%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。 但另一方面，8月全社會(huì)用電量同比增速大幅下滑，也是今年以來(lái)該指標(biāo)首次下滑到10%以下；9月匯豐PMI初值回落到49.4，三個(gè)月低于榮枯分水嶺。未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，仍然不明朗。 據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，58.06%私募對(duì)經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)相對(duì)悲觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步下滑，僅有16.13%私募認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不會(huì)進(jìn)一步下滑，25.81%持不確定態(tài)度（如圖二）。 圖二： 私募對(duì)經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)相對(duì)悲觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有慣性，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的反復(fù)、國(guó)內(nèi)調(diào)控的影響和海外的積弱不振，都會(huì)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。 銀石投資總經(jīng)理丘海云認(rèn)為，短期看，經(jīng)濟(jì)有回暖的可能，經(jīng)濟(jì)正循環(huán)初露端倪，但經(jīng)濟(jì)是有慣性的，即使8月經(jīng)濟(jì)有所回暖，9、10月份或許會(huì)再有反復(fù)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于主動(dòng)型庫(kù)存增加階段，PMI即使回升，但彈性依然有限，不會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)或者大幅上揚(yáng)的可能。前幾個(gè)月PMI的持續(xù)萎縮，意味著三季度工業(yè)增加值的彈性是缺失的，特別是新出口訂單的持續(xù)性走低，會(huì)壓制四季度出口的增速。 鼎諾投資黃弢也認(rèn)為，從短期看，意味著經(jīng)濟(jì)增速下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不足，全社會(huì)用電量同比增速大幅下滑也可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。 雖然對(duì)短期經(jīng)濟(jì)相對(duì)悲觀，但私募對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走勢(shì)卻一致看好，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期仍會(huì)保持高速增長(zhǎng)，只有做多中國(guó)才是上策。黃弢認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑是我國(guó)調(diào)控的初衷，是我國(guó)政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。長(zhǎng)期看，只有看好中國(guó)、做多中國(guó)才有更好的機(jī)會(huì)。中國(guó)多年發(fā)展中，也遇到過(guò)許多問(wèn)題和困難，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遇到的困難只是其中的一個(gè)，我們政府的調(diào)控能力非常強(qiáng)，手里的資源足夠多，中國(guó)人有足夠的創(chuàng)富沖動(dòng)和能力，中國(guó)目前存在的問(wèn)題，最終都不會(huì)成為問(wèn)題。 神農(nóng)投資陳宇也認(rèn)為，從中國(guó)多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展不會(huì)出現(xiàn)太大的變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)源于中國(guó)有大量的勞動(dòng)力，這些勞動(dòng)力有求生求財(cái)?shù)挠?，所以累?jì)的工作小時(shí)比別國(guó)長(zhǎng)，單位工作成本比別人低，形成相對(duì)優(yōu)勢(shì)。我們的人口沒(méi)有減少，仍然在努力工作，經(jīng)濟(jì)向前的趨勢(shì)沒(méi)有改變，只是外界的需求可能發(fā)生了變化，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整。經(jīng)濟(jì)這個(gè)大石頭開(kāi)始滾動(dòng)，是很難停止的，只是快慢會(huì)有所不同而已。 近半私募認(rèn)為樓市拐點(diǎn)將出現(xiàn) 傳統(tǒng)樓市的“金九銀十”沒(méi)有出現(xiàn)，國(guó)慶節(jié)期間，北京、上海、深圳三地樓市依然慘淡，成交量冰凍，北京以價(jià)換量的期望落空，上海、深圳的樓盤折扣則被指無(wú)誠(chéng)意。 廣發(fā)證券根據(jù)2011年上市房地產(chǎn)公司披露的中期業(yè)績(jī)報(bào)告統(tǒng)計(jì)指出，今年上半年，我國(guó)房企平均資產(chǎn)負(fù)債率為75.3%，創(chuàng)下近5年來(lái)的高點(diǎn)，A股上市房企整體負(fù)債總額達(dá)到了10921 .43億元，同比上漲41 .29%。 在高負(fù)債和成交低迷的情況下，部分房企資金鏈出現(xiàn)危機(jī)，一線城市房?jī)r(jià)有下降苗頭，百城房?jī)r(jià)指數(shù)13個(gè)月來(lái)也出現(xiàn)首降。中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)10月8日發(fā)布的100座城市的全樣本調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2011年9月，全國(guó)100座城市住宅平均價(jià)格為8877元/平方米，環(huán)比下降0.03%，為2010年9月以來(lái)的首次下降。其中54座城市房?jī)r(jià)環(huán)比上漲，2座城市房?jī)r(jià)與8月持平，44座城市環(huán)比下跌。 樓市拐點(diǎn)會(huì)否帶來(lái)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查顯示，私募大部分認(rèn)為房?jī)r(jià)短期下跌在所難免。48.39%私募認(rèn)為樓市拐點(diǎn)將出現(xiàn)，41.93%私募持不確定態(tài)度，僅有9.68%私募認(rèn)為樓市拐點(diǎn)不會(huì)到來(lái)（如圖三）。 圖三： 曾經(jīng)當(dāng)過(guò)招商地產(chǎn)董秘的陳宇認(rèn)為目前的房?jī)r(jià)肯定是扛不住了，如果政府不保房地產(chǎn)，保持目前的調(diào)控力度，只要稍微加一點(diǎn)息，房?jī)r(jià)下來(lái)20-30%是很正常的事情。 黃弢也認(rèn)為從歷史經(jīng)驗(yàn)看，房?jī)r(jià)應(yīng)該到了降價(jià)階段，2008年情況也是如此，“金九銀十”沒(méi)有出現(xiàn)，第四季度就開(kāi)始降價(jià)。第四季度有眾多的新樓盤出來(lái)，有推盤的需求，加上開(kāi)發(fā)商發(fā)現(xiàn)政府的調(diào)控態(tài)度異常堅(jiān)決，繼續(xù)扛的意愿不足，降價(jià)就變成必然的選擇。但房?jī)r(jià)下跌的幅度不會(huì)像2008年大，幅度大概為10%，因?yàn)槟壳伴_(kāi)發(fā)商手上的資金比2008年充裕。 雖然大多私募認(rèn)為樓市短期拐點(diǎn)將現(xiàn)，但從中長(zhǎng)期看，房?jī)r(jià)還是看漲，只是上漲的幅度和速度會(huì)比以前慢，房地產(chǎn)的整體牛市已經(jīng)過(guò)去。高燕聲認(rèn)為房?jī)r(jià)短期會(huì)下跌，長(zhǎng)期還是看漲。房地產(chǎn)目前階段正面臨著轉(zhuǎn)折點(diǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)原先作為國(guó)民支柱產(chǎn)業(yè)的地位正在慢慢的發(fā)生轉(zhuǎn)變，但會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。房地產(chǎn)未來(lái)會(huì)有反復(fù)，不排除在政策打壓放松的情況下，房?jī)r(jià)會(huì)有所回升。 丘海云也持相似觀點(diǎn)，認(rèn)為在政策的重壓下，房?jī)r(jià)中短期會(huì)下來(lái)一點(diǎn)。但中長(zhǎng)期，在影響我國(guó)房地產(chǎn)核心因素沒(méi)有改變之前，如地方政府的土地財(cái)政沖動(dòng)、地方融資平臺(tái)沒(méi)有合理解決之前，房?jī)r(jià)大幅下降的可能性不大。畢竟我國(guó)目前還處于人口紅利高峰期，2015年后，才是人口紅利的拐點(diǎn)。房?jī)r(jià)的變化是和人口紅利拐點(diǎn)的趨勢(shì)是一致的，雖然可能會(huì)有幾年的滯后期，但方向一致。 對(duì)于房地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)，私募大多認(rèn)為房地產(chǎn)整體性機(jī)會(huì)不大，因?yàn)槭袌?chǎng)資金并不充裕，推動(dòng)房地產(chǎn)板塊上漲需要大量的資金參與，但像萬(wàn)科一樣的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，未來(lái)仍有較大空間，目前處于低估狀態(tài)。45.15%私募認(rèn)為熱錢不會(huì)推高我國(guó)通脹 人民幣繼續(xù)快速升值，屢創(chuàng)新高，周小川也首次在公開(kāi)場(chǎng)合表示中國(guó)短期可能會(huì)面臨資本流入較多挑戰(zhàn)，人民幣升值帶來(lái)的壓力已經(jīng)不可避免的成為現(xiàn)實(shí)。 人民幣升值，熱錢持續(xù)流入，會(huì)否給高通脹增加壓力呢？ 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查顯示，25.81%私募認(rèn)為熱錢會(huì)進(jìn)一步加大我國(guó)通脹壓力，45.15%私募則認(rèn)為熱氣不會(huì)推高我國(guó)通脹水平（如四）。 圖四： 私募大多認(rèn)為人民幣會(huì)持續(xù)升值，人民幣升值是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，但升值的速度不會(huì)如之前快。 黃弢認(rèn)為從人民幣和美元的兌換比率看，人民幣升值還沒(méi)有結(jié)束，熱錢還是會(huì)處于不斷流入的過(guò)程。但熱錢不會(huì)對(duì)我國(guó)造成大的沖擊，因?yàn)槲覈?guó)的資本管制比較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出還不會(huì)對(duì)我國(guó)金融體系造成致命的影響。 丘海云也認(rèn)為近期人民幣明顯加速升值，肯定會(huì)帶來(lái)熱錢的流入。因?yàn)槿嗣駧庞猩档念A(yù)期，同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)不好，熱錢需要出口。 至于熱錢會(huì)否給通脹帶來(lái)壓力，私募則相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為熱錢的流入不會(huì)造成太大的影響，我國(guó)通脹主要還是由國(guó)內(nèi)因素因素決定，通脹或階段性見(jiàn)頂，但會(huì)長(zhǎng)期維持高位。 黃弢認(rèn)為技術(shù)上的原因，CPI環(huán)比不可能總創(chuàng)新高，畢竟居民對(duì)價(jià)格有一個(gè)承受范圍。同時(shí)，外圍市場(chǎng)很多資源品價(jià)格出現(xiàn)回落，會(huì)減少CPI的壓力，所以CPI回落是大概率事件。7月份CPI已經(jīng)是高點(diǎn)，逐季回落。 陳宇則在年初的時(shí)候就判斷CPI在年底會(huì)高起來(lái)，認(rèn)為即使是8月份，也還不會(huì)見(jiàn)頂，未來(lái)隨時(shí)可能會(huì)再突上去。在目前的房?jī)r(jià)和油價(jià)下，CPI出現(xiàn)令人舒服的下跌是不可能的，未來(lái)CPI會(huì)較長(zhǎng)期的保持比較高的水平，如5%以上。 丘海云也認(rèn)為通脹未來(lái)會(huì)有反復(fù)，8月CPI回落是大概率事件，但可能是階段性回落，這個(gè)階段性回落可能會(huì)延續(xù)到明年一季度，一季度后，通脹可能會(huì)再度維持高位。 歐債危機(jī)撲朔迷離 私募對(duì)其影響分歧大 歐債危機(jī)，是攪動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)的最大不確定性因素，每一變動(dòng)都牽動(dòng)著全球股市的變化。 10月7日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司宣布下調(diào)意大利和西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。惠譽(yù)將意大利的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)至A+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AA+下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望也為負(fù)面。 同時(shí)，歐債危機(jī)開(kāi)始侵入歐洲金融機(jī)構(gòu)，號(hào)稱全球最大的城市銀行-比利時(shí)德克夏銀行面臨破產(chǎn)困境，因?yàn)樵撔谐钟懈哳~希臘債券，國(guó)際信評(píng)機(jī)構(gòu)標(biāo)普周五(10月7日)宣布將該行評(píng)級(jí)自A下調(diào)至A-。 歐債危機(jī)何去何從，對(duì)市場(chǎng)的影響會(huì)否進(jìn)一步擴(kuò)大？據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調(diào)查，私募對(duì)歐債危機(jī)的演變分歧比較大。25.81%私募認(rèn)為歐債危機(jī)的影響會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，35.48%私募認(rèn)為歐債危機(jī)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成更大的影響，而38.71%私募則認(rèn)為歐債危機(jī)難以判斷，需要進(jìn)一步觀察（如圖五）。 圖五： 中睿合銀高燕聲認(rèn)為歐債危機(jī)是近期對(duì)市場(chǎng)影響最大的因素，這是歐盟建立以來(lái)，對(duì)歐盟體制、架構(gòu)沖擊最大的一次。不斷爆發(fā)的國(guó)家主權(quán)信用危機(jī)，對(duì)市場(chǎng)也造成了巨大的沖擊，傳統(tǒng)的歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅的波動(dòng)，也反應(yīng)了市場(chǎng)的預(yù)期。目前，歐債危機(jī)仍在推層出新的變化著形式爆發(fā)，對(duì)下半年市場(chǎng)的沖擊仍不可小覷，會(huì)造成下半年市場(chǎng)的震蕩，是未來(lái)關(guān)注的主要不確定性之一。 鼎諾投資黃弢則認(rèn)為外圍市場(chǎng)對(duì)A股并沒(méi)有造成太大的實(shí)質(zhì)性影響，更