財(cái)務(wù)管理學(xué)(第七版)課后習(xí)題答案.pdf

第 章 總論 教材習(xí)題解析 一 思考題 答 股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤(rùn)最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn) 考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 克服追求利潤(rùn)的短期行為 股東財(cái)富反映 了資本與報(bào)酬之間的關(guān)系 通過(guò)企業(yè)投資工具模型分析 可以看出股東財(cái)富 最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn) 股東財(cái)富最大化是以保證 其他利益相關(guān)者利益為前提的 答 代理關(guān)系與利益沖突之一 股東與管理層 股東作為企業(yè)的所 有者 委托管理層經(jīng)營(yíng)管理企業(yè) 但是管理層努力工作創(chuàng)造的財(cái)富不能由其獨(dú) 享 而是由全體股東分享 因此 管理層希望在增加股東財(cái)富的同時(shí) 能夠獲得 更多的利益 但是 所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財(cái)富報(bào)酬 由此便產(chǎn)生了管理層個(gè)人目標(biāo)與股東目標(biāo)的沖突 代理關(guān)系與利益沖突之二 大股東與中小股東 大股東通常是指持有企 業(yè)大多數(shù)股份的控股股東 他們能夠左右股東大會(huì)和董事會(huì)的決議從而掌握企業(yè) 的重大經(jīng)營(yíng)決策 擁有對(duì)企業(yè)的控制權(quán) 人數(shù)眾多但持有股份數(shù)量很少的中小股 東基本沒(méi)有機(jī)會(huì)接觸到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理 盡管他們按照各自的持股比例對(duì)企業(yè)的 利潤(rùn)具有索取權(quán) 但由于與控股股東之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng) 使得他們的權(quán) 利很容易被控股股東以各種形式侵害 在這種情況下 所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的委 托 代理問(wèn)題實(shí)際上就演變成中小股東和大股東之間的代理沖突 代理關(guān)系與利益沖突之三 股東與債權(quán)人 當(dāng)企業(yè)向債權(quán)人借入資金 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 后 兩者就形成了委托 代理關(guān)系 但是 股東在獲得債權(quán)人的資金后 在實(shí)施 其財(cái)富最大化目標(biāo)時(shí)會(huì)在一定程度上損害債權(quán)人的利益 答 利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的 在企業(yè)實(shí)現(xiàn) 股東財(cái)富最大化的同時(shí) 也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富 其他相關(guān)者的利益會(huì)得到更 有效的滿足 股東的投資報(bào)酬要求權(quán)是 剩余要求權(quán) 是在其他利益相關(guān) 者的利益得到滿足之后的剩余權(quán)益 企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組 合 對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行一定的約束 答 財(cái)務(wù)經(jīng)理將現(xiàn)金用于投資 公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造現(xiàn)金 然后 公司將現(xiàn)金支付給債權(quán)人 股東和政府 財(cái)務(wù)經(jīng)理的一部分工作就是在企業(yè)與金 融市場(chǎng)之間進(jìn)行資金運(yùn)作 另一些工作是配合公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 安排資金收支 如 進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債的管理 進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策等 答 為企業(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所 企業(yè)可通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng) 短期資金的互相轉(zhuǎn)化 金融市場(chǎng)為企業(yè)的理財(cái)提供相關(guān)信息 答 利率由三部分構(gòu)成 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率 通常以無(wú)通貨膨 脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利率 通貨膨脹情況下 資金的供應(yīng)者 必然要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買(mǎi)力的損失 所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要考慮違約風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 期限風(fēng)險(xiǎn) 它們 都會(huì)導(dǎo)致利率的增加 二 練習(xí)題 答 總裁作為公司的首席執(zhí)行官 全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 總裁下設(shè) 副總裁 負(fù)責(zé)不同部門(mén)的經(jīng)營(yíng)與管理 按業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)說(shuō) 一般需要設(shè)置生產(chǎn) 財(cái) 務(wù) 營(yíng)銷(xiāo) 人事等部門(mén) 各部門(mén)總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 股東財(cái)富最大化 可能遇到委托 代理關(guān)系產(chǎn)生的利益 沖突 以及正確處理企業(yè)社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題 針對(duì)股東與管理層的代理問(wèn)題 可以 通過(guò)一套激勵(lì) 約束與懲罰的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)解決 針對(duì)股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖 突 可以通過(guò)保護(hù)性條款懲罰措施來(lái)限制股東的不當(dāng)行為 企業(yè)應(yīng)樹(shù)立良好的社 會(huì)責(zé)任價(jià)值觀 通過(guò)為職工提供合理的薪酬 良好的工作環(huán)境 為客戶提供合格 的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù) 承擔(dān)必要的社會(huì)公益責(zé)任等行為來(lái)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富與社會(huì)責(zé) 任并舉 主要的財(cái)務(wù)活動(dòng) 籌資 投資 運(yùn)營(yíng)和分配 在籌資時(shí) 財(cái)務(wù)人員應(yīng)處 理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系 既要保證資金的籌集能滿足企 業(yè)經(jīng)營(yíng)與投資所需 還要使籌資成本盡可能低 籌資風(fēng)險(xiǎn)可以掌控 在投資時(shí) 要分析不同投資方案的資金流入與流出 以及相關(guān)的報(bào)酬與回收期 應(yīng)盡可能將 資金投放在報(bào)酬最高的項(xiàng)目上 同時(shí)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力 在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中 財(cái)務(wù)人 第 章 總論 員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn) 提高資金的利用效率 在分配活動(dòng)中 財(cái)務(wù) 人員要合理確定利潤(rùn)的分配與留存比例 金融市場(chǎng)可以為企業(yè)提供籌資和投資的場(chǎng)所 提供長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換的場(chǎng) 所 提供相關(guān)的理財(cái)信息 金融機(jī)構(gòu)主要包括 商業(yè)銀行 投資銀行 證券公 司 保險(xiǎn)公司 以及各類(lèi)基金管理公司 市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素主要包括三部分 純利率 通貨膨脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬 純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率 通常以無(wú)通貨膨 脹情況下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率來(lái)代表純利率 通貨膨脹情況下 資金的供應(yīng)者必然 要求提高利率水平來(lái)補(bǔ)償購(gòu)買(mǎi)力的損失 所以短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率 純利率 通 貨膨脹補(bǔ)償 在通貨膨脹的基礎(chǔ)上 違約風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利 率的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素 違約風(fēng)險(xiǎn)大 流動(dòng)性差 期限長(zhǎng)都會(huì)導(dǎo)致利率水平上升 違 約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原 因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異 期限風(fēng)險(xiǎn)則與負(fù)債期限的長(zhǎng)短密切相關(guān) 期限 越長(zhǎng) 債權(quán)人承受的不確定性因素越多 風(fēng)險(xiǎn)越大 三 案例題 答 趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo) 恰是股東財(cái)富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn) 擁有控制權(quán)的股東王力 張偉與供應(yīng)商和分銷(xiāo)商等利益相關(guān)者之間的利 益取向不同 可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一 雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之 間的委托 代理沖突 但從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看 不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善 制約公司規(guī)模的擴(kuò)大 重要的利益相關(guān)者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響 只有當(dāng)企業(yè)以 股東財(cái)富最大化為目標(biāo) 增加企業(yè)的整體財(cái)富 利益相關(guān)者的利益才會(huì)得到有效 滿足 反之 利益相關(guān)者則會(huì)為維護(hù)自身利益而對(duì)控股股東施加影響 從而可能 導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更 第 章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 教材習(xí)題解析 一 思考題 答 國(guó)外傳統(tǒng)的定義是 即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下 今天 元錢(qián)的價(jià)值亦大于 年以后 元錢(qián)的價(jià)值 股東投資 元錢(qián) 就失去了當(dāng) 時(shí)使用或消費(fèi)這 元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利 按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào) 酬 就叫作時(shí)間價(jià)值 但并不是所有貨幣都有時(shí)間價(jià)值 只有把貨幣作為資 本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 同時(shí) 將貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò) 程所獲得的價(jià)值增加并不全是貨幣的時(shí)間價(jià)值 因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生 的報(bào)酬不僅包括時(shí)間價(jià)值 還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼 水 時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬 在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 沒(méi)有通貨膨脹的情況下 銀行存款利率 貸款利率 各種債券利率 股票的股利 率可以看作時(shí)間價(jià)值 答 單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息 當(dāng)期產(chǎn)生的利息在 下一期不作為本金 不重復(fù)計(jì)算利息 復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息 利息 也要計(jì)算利息 即通常所說(shuō)的 利滾利 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值 的含義 因?yàn)橘Y金可以再投資 而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到 合適的方向 以賺取報(bào)酬 答 不一定 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng) 例如 每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金 這一年的現(xiàn)金流量共有 次 第 章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 答 對(duì)投資活動(dòng)而言 風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的 因此 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量就要從投資報(bào)酬的可能性入手 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的相關(guān)性為 風(fēng)險(xiǎn) 大 期望報(bào)酬就高 反之 風(fēng)險(xiǎn)小 期望報(bào)酬就低 答 股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的部分稱(chēng)作可分散風(fēng) 險(xiǎn) 也稱(chēng)公司特別風(fēng)險(xiǎn) 或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 而不能夠被消除的部分則稱(chēng)作市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn) 又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 或貝塔風(fēng)險(xiǎn) 是分散化投資之后仍然殘留 的風(fēng)險(xiǎn) 二者的區(qū)別在于 公司特別風(fēng)險(xiǎn)是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的 如公司 遭受火災(zāi) 公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等 這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券持有的多樣化來(lái) 抵消 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 通貨膨 脹 經(jīng)濟(jì)衰退以及高利率 由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響 故無(wú)法 通過(guò)分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 答 同時(shí)投資于多種證券的方式 稱(chēng)為證券的投資組合 簡(jiǎn)稱(chēng)證券 組合或投資組合 由多種證券構(gòu)成的投資組合可以減少風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率高的證券會(huì) 抵消報(bào)酬率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響 證券組合的期望報(bào)酬 是指組合中單 項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值 權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資 額的比重 期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為 式中 為投資組合的期望報(bào)酬率 為單只證券的期望報(bào)酬率 證券組合中 有 項(xiàng)證券 為第 只證券在其中所占的權(quán)重 答 式中 表示第 只股票的報(bào)酬與市場(chǎng)組合報(bào)酬的相關(guān)系數(shù) 表示第 只股票 報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差 表示市場(chǎng)組合報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差 系數(shù)通常用于衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度 系數(shù)為 這意味著如果整 個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升了 通常而言此類(lèi)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將上升 如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬下降了 該股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也將下降 答 資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為市場(chǎng)的期望報(bào)酬是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率 加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償 用公式表示為 式中 為市場(chǎng)的期望報(bào)酬 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率 為投資者因持有 市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 式中 代表第 種股票或第 種證券組合的必要報(bào)酬率 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率 代表第 種股票或第 種證券組合的 系數(shù) 代表所有股票或所有證券 的平均報(bào)酬率 套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論 從多因素的角度考慮證券報(bào)酬 假設(shè) 證券報(bào)酬是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的 套利定價(jià)模型把資產(chǎn)報(bào) 酬率放在一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上 它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素 相反 它 認(rèn)為資產(chǎn)的期望報(bào)酬率取決于一組因素的線性組合 這些因素必須經(jīng)過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)判 別 套利定價(jià)模型的一般形式為 珚 珚 珚 式中 代表資產(chǎn)報(bào)酬率 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 代表影響資產(chǎn)報(bào)酬率的因 素的個(gè)數(shù) 珚 珚 珚 代表因素 到因素 各自的期望報(bào)酬率 相應(yīng)的 代表該資產(chǎn)對(duì)于不同因素的敏感程度 二 練習(xí)題 解 用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算 年租金的現(xiàn)值 元 因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià) 所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備 解 查 表得 由 得 萬(wàn)元 所以 每年應(yīng)該還 萬(wàn)元 由 得 則 查 表得 利用插值法 年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) 由以上計(jì)算 解得 年 所以 需要 年才能還清貸款 第 章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 解 按照銀風(fēng)汽車(chē)銷(xiāo)售公司提供的 方案計(jì)算 萬(wàn)元 按照銀風(fēng)汽車(chē)銷(xiāo)售公司提供的 方案計(jì)算 萬(wàn)元 由于 因而選擇采用 方案購(gòu)買(mǎi)更為合算 解 元 元 因此 從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存 元 解 元 元 年末本年利息 年初應(yīng)還貸款余額 利率 應(yīng)還貸款減少額 分期付款額 本年利息 年末應(yīng)還貸款余額 上年末應(yīng)還貸款余額 應(yīng)還貸款減少額 還款明細(xì)表如表 所示 表 還款明細(xì)表單位 元 年次分期付款額本年利息應(yīng)還貸款減少額應(yīng)還貸款余額 合計(jì) 說(shuō)明 與 由尾數(shù)調(diào)整得來(lái) 解 由于 所以 解 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 元 因此 未來(lái) 年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值為 元 解 計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率 中原公司期望報(bào)酬率 南方公司期望報(bào)酬率 計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 計(jì)算兩家公司的離散系數(shù) 中原公司的離散系數(shù)為 南方公司的離散系數(shù)為 由于中原公司的離散系數(shù)更小 因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行 投資 解 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 得到四種證券的必 要報(bào)酬率為 解 市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第 章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 證券的必要報(bào)酬率為 該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為 由于該投資的期望報(bào)酬率 低于必要報(bào)酬率 因此不應(yīng)該進(jìn)行投資 根據(jù) 得到 解 債券的價(jià)值為 元 所以 只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 元時(shí) 該債券才值得投資 三 案例題 答 案例一 根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算 億美元 設(shè)需要 周的時(shí)間才能增加 億美元 則 計(jì)算得 周 周 設(shè)需要 周的時(shí)間才能增加 億美元 則 計(jì)算得 周 年 這個(gè)案例的啟示主要有兩點(diǎn) 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念 我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì) 決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響 時(shí)間越長(zhǎng) 貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響就越大 因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般 都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的 利滾利 使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng) 終值與現(xiàn)值之間的 差額越大 而且 在不同的計(jì)息方式下 其時(shí)間價(jià)值有非常大的差異 在該案例 中 我們看到 一筆 億美元的存款在 年之后變成了 億美元 金額是 原來(lái)的 倍 所以 在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí) 必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影 響 并且 在進(jìn)行相關(guān)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí) 必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的期 間 否則就會(huì)做出錯(cuò)誤的決策 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 案例二 計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率 計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差 方案 的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 方案 的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 方案 的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 方案 的標(biāo)準(zhǔn)差為 槡 計(jì)算四種方案的離散系數(shù) 方案 的離散系數(shù)為 方案 的離散系數(shù)為 方案 的離散系數(shù)為 第 章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 方案 的離散系數(shù)為 根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來(lái)的離散系數(shù)可知 方案 的 離散系數(shù) 最大 說(shuō)明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大 所以應(yīng)該淘汰方案 盡管離散系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)大小 但是它沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 結(jié)合起來(lái) 如果只以離散系數(shù)來(lái)確定投資項(xiàng)目的取舍而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響 那么我們就有可能做出錯(cuò)誤的投資決策 由于方案 是經(jīng)過(guò)高度分散的基金型資產(chǎn) 可用來(lái)代表市場(chǎng)投資 所以 市場(chǎng)投資報(bào)酬率為 其 系數(shù)為 而方案 的標(biāo)準(zhǔn)差為 說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 的投資 所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 方案 的標(biāo)準(zhǔn)差的精確值為 各方案的 系數(shù)為 為計(jì)算準(zhǔn)確 此處精確到小數(shù)點(diǎn)后四位數(shù) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 根據(jù) 模型可得 由此可以看出 方案 和方案 的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率 方案 的期望報(bào)酬率大于其必要報(bào)酬率 而方案 的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率 所以方案 方案 和方案 值得投資 而方案 不值得投資 第 章 財(cái)務(wù)分析 教材習(xí)題解析 一 思考題 答 銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí) 主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力 銀行要根據(jù) 貸款的期限長(zhǎng)短 分析企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力 衡量企業(yè)短期償債 能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 現(xiàn)金流量比率等 衡量企業(yè)長(zhǎng)期 償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù)等 此外 還要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能 力 盈利能力 信用狀況以及擔(dān)保情況等 答 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對(duì)企業(yè)的債權(quán)人 股東的影響是不同的 從債權(quán)人角度來(lái)看 他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性 如果資產(chǎn)負(fù) 債率過(guò)高 說(shuō)明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中 股東提供的資本所占比重太低 這樣 企 業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān) 其貸款的安全性也缺乏可靠的保障 所以 債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些 從企業(yè)股東的角度來(lái)看 其關(guān)心的主要是投資報(bào)酬的高低 企業(yè)借入的資金 與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可以發(fā)揮同樣的作用 如果企業(yè)負(fù)債所支付的利 息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率 股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)取得更多的投資報(bào)酬 因此 股 東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過(guò)了借款的利息率 企業(yè)股東可以通過(guò) 舉債經(jīng)營(yíng)的方式 以有限的資本 付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán) 并且 可以得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益 在財(cái)務(wù)分析中 資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱(chēng)作財(cái) 務(wù)杠桿比率 答 如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低 則說(shuō)明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 低 或者信用政策過(guò)于寬松 這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過(guò)多 影 響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn) 也可能會(huì)使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn) 答 企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況 對(duì)此進(jìn)行分析 可以了 解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平 資金周轉(zhuǎn)狀況好 說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平 高 資金利用效率高 企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供 產(chǎn) 銷(xiāo)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相 關(guān) 任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題 都會(huì)影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn) 資金只有順利地 通過(guò)各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié) 才能完成一次循環(huán) 在供 產(chǎn) 銷(xiāo)各環(huán)節(jié)中 銷(xiāo)售有著特殊 的意義 因?yàn)楫a(chǎn)品只有銷(xiāo)售出去 才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值 收回最初投入的資金 順利 地完成一次資金周轉(zhuǎn) 這樣 就可以通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況與企業(yè)資金占用量來(lái)分析 企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況 評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力 評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力常用的財(cái)務(wù)比率 有存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率等 要想提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力 就需要從反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)入手 對(duì) 各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析 找出原因 更好地提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力 答 在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí) 一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬率作為 核心指標(biāo) 對(duì)于股份公司來(lái)說(shuō) 其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化 股東權(quán)益報(bào) 酬率越高 說(shuō)明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng) 有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 在分析股東權(quán)益報(bào)酬率時(shí) 要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素 如資產(chǎn)負(fù)債率 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影 響程度 答 在評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí) 應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn) 分析期限至少應(yīng) 在 年以上 期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) 在進(jìn)行比較分析時(shí)要注意 不同期限的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性 如果存在一些不可比的因素 應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào) 整 在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來(lái)定 主要的評(píng)價(jià)方法有比 較財(cái)務(wù)報(bào)表法 比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表法 比較財(cái)務(wù)比率法等 答 股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng) 最有代表性的財(cái)務(wù)比率 它是 杜邦系統(tǒng)的核心 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化 股東權(quán) 益報(bào)酬率正是反映了股東投入資本的盈利能力 這一比率反映了企業(yè)籌資 投資 和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率 股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何 而 權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況 即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 答 在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析時(shí) 應(yīng)將股東權(quán)益報(bào) 酬率作為核心指標(biāo) 在杜邦分析系統(tǒng)圖中 資產(chǎn) 負(fù)債 收入 成本等每一項(xiàng)因 素的變化都會(huì)影響到股東權(quán)益報(bào)酬率的變化 分析各項(xiàng)因素對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的 影響程度主要應(yīng)通過(guò)以下指標(biāo)的分解來(lái)完成 股東權(quán)益報(bào)酬率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 第 章 財(cái)務(wù)分析 資產(chǎn)凈利率 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 然后 分別分析各項(xiàng)因素對(duì)銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響 答 作為一家股份公司的董事 為了監(jiān)督公司財(cái)務(wù)的安全 應(yīng)該對(duì)企業(yè) 現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況 盈利能力和未來(lái)發(fā)展能力非常關(guān)注 其財(cái)務(wù)分析的主要目的在 于通過(guò)財(cái)務(wù)分析所提供的信息來(lái)監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的變化 以便盡 早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題 采取改進(jìn)措施 在行使董事職責(zé)時(shí) 尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問(wèn)題對(duì)公司 財(cái)務(wù)安全的影響 公司資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi) 公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是否過(guò)高 公司的現(xiàn)金流量狀況如何 公司是否存在過(guò)多的擔(dān)保責(zé)任 公司管理層是否采取過(guò)于激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)政策 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存 貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化 答 要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有關(guān)環(huán)保方 面的法律法規(guī) 以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù) 分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面 的投入成本是否過(guò)少 是否為追求超額利潤(rùn)而忽視了保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任 分析 企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)生態(tài)環(huán)境等 答 由存貨周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售成本 存貨平均余額可知 存貨平均余額 銷(xiāo) 售成本 存貨周轉(zhuǎn)率 所以 提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為 億元 用此資金償還銀行短期借款 預(yù)計(jì)節(jié)約的成本為 億元 答 公司舉債經(jīng)營(yíng)可以使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 使公司能夠更快速地 成長(zhǎng) 而且負(fù)債的利息可以在稅前扣除 從而減少企業(yè)的所得稅 因此 企業(yè)是 否通過(guò)舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來(lái)的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的 利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本 用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利 息率 答 獨(dú)立董事在與審計(jì)師進(jìn)行溝通時(shí) 主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管 理問(wèn)題 應(yīng)請(qǐng)審計(jì)師在審計(jì)時(shí)注意以下問(wèn)題 公司營(yíng)業(yè)收入的確認(rèn)是否符合 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定 并遵循了穩(wěn)健性原則 公司是否存在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象 固定資產(chǎn)折舊 無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的政策是否合理 資產(chǎn)減值的計(jì)提是否有 充分的依據(jù) 關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題 等等 二 練習(xí)題 解 年年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為 流動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)比率 流動(dòng)負(fù)債 存貨 萬(wàn)元 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 年年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)比率 流動(dòng)負(fù)債 萬(wàn)元 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 萬(wàn)元 銷(xiāo)售收入凈額 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 萬(wàn)元 資產(chǎn)平均總額 萬(wàn)元 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 銷(xiāo)售凈利率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入凈額 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)平均總額 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)平均總額 權(quán)益乘數(shù) 或凈資產(chǎn)收益率 解 年末流動(dòng)負(fù)債余額 年末流動(dòng)資產(chǎn)余額 年末流動(dòng)比率 萬(wàn)元 年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 年末速動(dòng)比率 年末流動(dòng)負(fù)債余額 萬(wàn)元 年末存貨余額 年末流動(dòng)資產(chǎn)余額 年末速動(dòng)資產(chǎn)余額 萬(wàn)元 存貨年平均余額 萬(wàn)元 年銷(xiāo)售成本 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨年平均余額 萬(wàn)元 應(yīng)收賬款平均余額 年初應(yīng)收賬款 年末應(yīng)收賬款 萬(wàn)元 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷(xiāo)凈額 應(yīng)收賬款平均余額 次 應(yīng)收賬款平均收賬期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 天 解 應(yīng)收賬款平均余額 年初應(yīng)收賬款 年末應(yīng)收賬款 萬(wàn)元 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷(xiāo)凈額 應(yīng)收賬款平均余額 次 應(yīng)收賬款平均收賬期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 天 存貨平均余額 年初存貨余額 年末存貨余額 萬(wàn)元 存貨周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售成本 存貨平均余額 次 第 章 財(cái)務(wù)分析 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 天 因?yàn)?年末應(yīng)收賬款 年末速動(dòng)資產(chǎn) 年末現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn) 年末速動(dòng)比率 年末流動(dòng)負(fù)債 年末現(xiàn)金比率 年末流動(dòng)負(fù)債 年末流動(dòng)負(fù)債 年末流動(dòng)負(fù)債 萬(wàn)元 所以 年末流動(dòng)負(fù)債 萬(wàn)元 年末速動(dòng)資產(chǎn) 年末速動(dòng)比率 年末流動(dòng)負(fù)債 萬(wàn)元 年末流動(dòng)資產(chǎn) 年末速動(dòng)資產(chǎn) 年末存貨 萬(wàn)元 年末流動(dòng)比率 年末流動(dòng)資產(chǎn) 年末流動(dòng)負(fù)債 解 有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 所有者權(quán)益平均總額 資產(chǎn)凈利率 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)平均總額 銷(xiāo)售凈利率 凈利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)收入凈額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)平均總額 所有者權(quán)益平均總額 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 銷(xiāo)售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 由此可以看出 要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷(xiāo)售 運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方 面入手 提高銷(xiāo)售凈利率 一般主要是提高銷(xiāo)售收入 減少各種費(fèi)用等 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 結(jié)合銷(xiāo)售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況 分析流動(dòng)資產(chǎn)和 非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理 有無(wú)閑置資金等 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況 但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化 三 案例題 答 年償債能力分析如下 年年初 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 年年末 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 從上述指標(biāo)可以看出 企業(yè) 年年末的償債能力與年初相比有所下降 可能是由舉債增加幅度大導(dǎo)致的 與同行業(yè)相比 企業(yè)的償債能力低于平均水 平 年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債 金額相對(duì)較大 綜上所述 企業(yè)的 償債能力比較弱 存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 年?duì)I運(yùn)能力分析如下 應(yīng)收賬款平均余額 年初應(yīng)收賬款 年末應(yīng)收賬款 萬(wàn)元 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入凈額 應(yīng)收賬款平均余額 次 存貨平均余額 年初存貨余額 年末存貨余額 萬(wàn)元 存貨周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售成本 存貨平均余額 次 資產(chǎn)平均總額 年初資產(chǎn)總額 年末資產(chǎn)總額 萬(wàn)元 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收入凈額 資產(chǎn)平均總額 次 從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析 與同行業(yè)相比 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平 均水平 但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平 綜合來(lái)看 公司的 營(yíng)運(yùn)能力是比較好的 主要應(yīng)提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度 年盈利能力分析如下 資產(chǎn)凈利率 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)平均總額 銷(xiāo)售凈利率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售收入 凈資產(chǎn)平均總額 年初凈資產(chǎn) 年末凈資產(chǎn) 萬(wàn)元 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)平均總額 從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析 與同行業(yè)相比 公司的銷(xiāo)售凈利率高于行業(yè)平均水 平 資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平 由此看出公司的盈 利能力是比較強(qiáng)的 但是 公司的凈資產(chǎn)收益率過(guò)高可能是由于公司負(fù)債過(guò)高造 成的 這顯然增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 加上 年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低公 司的凈利潤(rùn)這一因素的影響 公司的盈利將會(huì)有所降低 第 章 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)如下 公司財(cái)務(wù)狀況基本正常 主要的問(wèn)題是負(fù)債過(guò)多 償債能力比較弱 公司今 后的籌資可以多采用股權(quán)籌資的方式 使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化 降低公司 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力都比較好 但需要注意 年未決訴 訟對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響 還應(yīng)注意稅率上升對(duì)盈利帶來(lái)的較大影響 第 章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 教材習(xí)題解析 一 思考題 答 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略 因此屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理 的范疇 它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局性 長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃問(wèn)題 并以此 與傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略通過(guò)通盤(pán)考慮企業(yè)的外部環(huán)境和 內(nèi)部條件 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)期的優(yōu)化配置安排 為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把 握全局 謀劃一個(gè)長(zhǎng)期的方向 從而促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的 實(shí)現(xiàn) 這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義 答 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性 其特征有 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性 長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響 企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類(lèi)型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?xún)蓚€(gè)角度來(lái)認(rèn)識(shí) 按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略 和股利戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期 重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃 企 業(yè)重大的投資行業(yè) 投資企業(yè) 投資項(xiàng)目等籌劃 屬于投資戰(zhàn)略問(wèn)題 籌資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃 企業(yè)重大 第 章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 的首次發(fā)行股票 增資發(fā)行股票 發(fā)行大筆債券 與銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系等戰(zhàn) 略性籌劃 屬于籌資戰(zhàn)略問(wèn)題 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃 企業(yè)重大的營(yíng) 運(yùn)資本策略 與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃 屬于 營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問(wèn)題 股利戰(zhàn)略 股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期 重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃 企 業(yè)重大的留用利潤(rùn)方案 股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性籌劃 屬于股利戰(zhàn)略 問(wèn)題 根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類(lèi)型一般可以分為擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī) 模 全部或大部分保留利潤(rùn) 大量籌措外部資本 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資規(guī) 模 保留部分利潤(rùn) 內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合 防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資報(bào) 酬水平 保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平 維持現(xiàn)行的股利政策 收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī) 模 分發(fā)大量股利 減少對(duì)外籌資 甚至通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸還投資 答 分析法的原理就是在對(duì)企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件 進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上 對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析 評(píng)價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威 脅 企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì) 并將它們兩兩組合為四種適于采用不同綜合財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限 從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案 分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找到與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相 匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略方面 運(yùn)用 分析法 可以采用 分析圖和 分析表來(lái)進(jìn)行 從而為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù) 答 從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看 經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的 過(guò)程和階段 通過(guò)制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 來(lái)抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震 蕩 以弱化其對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響 特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降的波動(dòng)對(duì)財(cái) 務(wù)活動(dòng)的消極影響 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合 在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適宜采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 主要舉措是 增加廠房設(shè) 備 采用融資租賃 建立存貨 開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品 增加勞動(dòng)力等 在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適宜先采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備 采用融資租賃 繼續(xù)建立存貨 提高產(chǎn)品價(jià)格 開(kāi) 展?fàn)I銷(xiāo)策劃 增加勞動(dòng)力 在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 停止擴(kuò)張 出售多余的廠房設(shè) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 備 停產(chǎn)不利產(chǎn)品 停止長(zhǎng)期采購(gòu) 削減存貨 減少雇員 在經(jīng)濟(jì)蕭條階段 特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期 應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略 建立投資標(biāo)準(zhǔn) 保持市場(chǎng)份額 壓縮管理費(fèi)用 放棄次要的財(cái)務(wù)利益 削減存貨 減少臨時(shí)性雇員 答 每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過(guò)一定的發(fā)展階段 最典型的企業(yè)一般要經(jīng) 過(guò)初創(chuàng)期 擴(kuò)張期 穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段 不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng) 企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段 采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 在初創(chuàng)期 現(xiàn)金需求量大 需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng) 因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn) 一般采用股票股利政策 在擴(kuò)張期 雖然現(xiàn)金需求量也大 但它是以較低幅度增長(zhǎng)的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然 很高 一般采用低現(xiàn)金股利政策 因此 在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略 在穩(wěn)定期 現(xiàn)金需求量有所減少 一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降 低 一般采用現(xiàn)金股利政策 在穩(wěn)定期 企業(yè)一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 在衰退期 現(xiàn)金需求量持續(xù)減少 最后遭受虧損 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低 一般采用 高現(xiàn)金股利政策 在衰退期 企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 答 營(yíng)業(yè)預(yù)算又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)預(yù)算 是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的預(yù)算 屬于短期預(yù) 算 通常是與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合 一般包括營(yíng)業(yè)收入預(yù)算 營(yíng)業(yè)成本預(yù) 算 期間費(fèi)用預(yù)算等 資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算 屬于長(zhǎng) 期預(yù)算 它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資預(yù)算 財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況 經(jīng) 營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算 屬于短期預(yù)算 是企業(yè)的綜合預(yù)算 一般包括現(xiàn)金預(yù) 算 利潤(rùn)預(yù)算 財(cái)務(wù)狀況預(yù)算等 營(yíng)業(yè)預(yù)算 資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成部分 它們 之間相互聯(lián)系 關(guān)系比較復(fù)雜 企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)和生產(chǎn)能力 編制各項(xiàng) 資本預(yù)算 并以此為基礎(chǔ) 確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算 其中年度預(yù)算以年度銷(xiāo)售預(yù)算為 編制起點(diǎn) 再按照以銷(xiāo)定產(chǎn)的原則編制營(yíng)業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算 同時(shí)編制銷(xiāo)售費(fèi) 用預(yù)算 根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)確定直接材料費(fèi)用 直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及 材料采購(gòu)預(yù)算 財(cái)務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算 或現(xiàn)金預(yù)算 是有 關(guān)預(yù)算的匯總 利潤(rùn)預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合 答 影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多 譬如 有法律規(guī)范方面的 限定 有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因素等 歸納起來(lái) 企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本依 據(jù)主要有以下幾個(gè)方面 法律方面的限定 注冊(cè)資本限額的規(guī)定 如 公司法 規(guī)定 股份有限公司注冊(cè)資本的最 低限額為人民幣 萬(wàn)元 公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首先必須滿足注冊(cè)資本最低限 第 章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 額的要求 企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定 如 公司法 規(guī)定 公司累計(jì)債券總額不超過(guò)公 司凈資產(chǎn)額的 其目的是保證公司的償債能力 進(jìn)而保障債權(quán)人的利益 企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模 一般而言 公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大 所需資 本越多 反之 所需資本越少 在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)目時(shí) 需要進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)的籌 資預(yù)算 其他因素 利息率的高低 對(duì)外投資規(guī)模的大小 企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣 等 都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響 答 運(yùn)用回歸分析法預(yù)測(cè)籌資數(shù)量 至少存在以下局限性 回歸分析法以資本需要額與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間的線性關(guān)系符合歷史實(shí)際情 況 并預(yù)期未來(lái)這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè) 但這一假設(shè)實(shí)際上往往不能?chē)?yán)格 滿足 確定 兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值 應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年的歷史資料 一般要有 年以上的資料 才能取得比較可靠的參數(shù) 這使一些新創(chuàng)立的 財(cái)務(wù) 歷史資料不完善的企業(yè)無(wú)法使用回歸分析法 回歸分析法的一個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是 該方法可以考慮價(jià)格等因素的變動(dòng)情況 在預(yù)期原材料 設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí) 可以相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)參 數(shù) 以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果 答 由于利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映 構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜 因此 利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜 主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 利潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)預(yù) 算以及每股收益預(yù)算 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 期 間費(fèi)用 投資收益等項(xiàng)目 因此 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算包括營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 期間 費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算 利潤(rùn)總額預(yù)算 在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上 利潤(rùn)總額預(yù)算還包括營(yíng)業(yè)外 收入和營(yíng)業(yè)外支出的預(yù)算 稅后利潤(rùn)預(yù)算 在利潤(rùn)總額預(yù)算的基礎(chǔ)上 稅后利潤(rùn)預(yù)算主要包括所得 稅的預(yù)算 每股收益預(yù)算 在稅后利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上 每股收益預(yù)算包括基本每股 收益和稀釋每股收益的預(yù)算 答 財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是最綜合的預(yù)算 其構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜 主要包 括 短期資產(chǎn)預(yù)算 長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算 短期債務(wù)資本預(yù)算 長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算和股 權(quán)資本預(yù)算 短期資產(chǎn)預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金 應(yīng)收票據(jù) 應(yīng) 收賬款 存貨等項(xiàng)目 因此 短期資產(chǎn)預(yù)算主要包括現(xiàn)金 貨幣資金 應(yīng)收票 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 據(jù) 應(yīng)收賬款 存貨等項(xiàng)目的預(yù)算 長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資 長(zhǎng) 期股權(quán)投資 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目 因此 長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有 至到期投資 長(zhǎng)期股權(quán)投資 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目的預(yù)算 短期債務(wù)資本預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款等項(xiàng)目 因此 短期債務(wù)資本預(yù)算主要包括短期借款 應(yīng)付 票據(jù) 應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算 長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)資本主要包括長(zhǎng)期借款 應(yīng)付債券等項(xiàng)目 因此 長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算主要包括長(zhǎng)期借款 應(yīng)付債券等項(xiàng)目 的預(yù)算 股權(quán)資本預(yù)算 企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的股權(quán)資本 權(quán)益資本 主要包括股本 實(shí)收資本 資本公積 盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目 因此 股權(quán)資本的預(yù)算 主要包括股本 實(shí)收資本 資本公積 盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目的預(yù)算 答 企業(yè)與財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有 資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu) 流動(dòng)資產(chǎn) 與非流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu) 流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu) 全部 資本屬性結(jié)構(gòu) 負(fù)債與股東權(quán)益的結(jié)構(gòu) 長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu) 非流動(dòng)負(fù)債與股 東權(quán)益的結(jié)構(gòu) 和股權(quán)資本結(jié)構(gòu) 永久性股東權(quán)益與非永久性股東權(quán)益的結(jié)構(gòu) 其中 永久性股東權(quán)益包括實(shí)收資本 資本公積和盈余公積 非永久性股東權(quán)益 即未分配利潤(rùn) 其計(jì)算公式如表 所示 表 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率計(jì)算公式表 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)名稱(chēng)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算公式 資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn) 全部資產(chǎn) 債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債 全部負(fù)債 全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債 全部資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)非流動(dòng)負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債 股東權(quán)益 股權(quán)資本結(jié)構(gòu)永久性股東權(quán)益 全部股東權(quán)益 二 練習(xí)題 解 三角公司 年度資本需要額為 萬(wàn)元 解 四海公司 年公司銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為 萬(wàn)元 比 年增加了 萬(wàn)元 四海公司 年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加 萬(wàn)元 第 章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算 四海公司 年稅后利潤(rùn) 萬(wàn)元 其中 即 萬(wàn)元留用于公司 因此 公司留用利潤(rùn)增加額為 萬(wàn)元 四海公司 年公司資產(chǎn)增加額 萬(wàn)元 解 由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量之間存在線性關(guān)系 且有足夠 的歷史資料 因此該公司適合使用回歸分析法 預(yù)測(cè)模型為 整理出 的回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算如表 所示 表 回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 年度產(chǎn)銷(xiāo)量 件 資本需要總額 萬(wàn)元 計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額 將表中數(shù)據(jù)代入 下列聯(lián)立方程組 烅 烄 烆 有 烅 烄 烆 求得 烅 烄 烆 即不變資本總額為 萬(wàn)元 單位可變資本額為 萬(wàn)元 確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型 將 代入 得 到預(yù)測(cè)模型為 計(jì)算資本需要總額 將 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量 件代入上式 經(jīng)計(jì)算 得出資本需要總額為 萬(wàn)元 三 案例題 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 答 案例題答案不唯一 以下是思路之一 僅供參考 從案例所給的條件看 該公司目前基本狀況總體較好 是一家不錯(cuò)的中等規(guī) 模企業(yè) 財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì) 但面對(duì)需求能力上升 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好 的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì) 其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利 但該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使 得其進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能 綜上所述 該公司可以說(shuō)是處于 分析中的 組合 適于采用積極擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 案例資料中該公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái) 務(wù)戰(zhàn)略都是可行的 從籌資的角度看 限于該公司的規(guī)模 可能該公司在目前國(guó) 內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式 待其規(guī)模逐步擴(kuò)大 條 件成熟時(shí) 也可以考慮發(fā)行股票上市籌資 第 章 長(zhǎng)期籌資方式 教材習(xí)題解析 一 思考題 答 投入資本籌資的主體是指進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè) 從法律上講 現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式 也可以說(shuō)是三種企業(yè)制度 即獨(dú)資制 合伙制和 公司制 在我國(guó) 公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè) 包括股份有限公司 有限責(zé)任 公司 和國(guó)有獨(dú)資公司 采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè) 包括個(gè) 人獨(dú)資企業(yè) 個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司 企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本 必須符合一定的條件和要求 主 要有以下幾個(gè)方面 主體條件 采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè) 應(yīng)當(dāng)是非股份 制企業(yè) 包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè) 個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司 而股份制企業(yè)按規(guī) 定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本 需要要求 企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金 實(shí)物資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn)出資 的 必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研開(kāi)發(fā)的需要 消化要求 企業(yè)籌集的投入資本 如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn) 必須在技術(shù) 上能夠消化 企業(yè)經(jīng)過(guò)努力 在工藝 人員操作等方面能夠適應(yīng) 投入資本籌資是我國(guó)企業(yè)籌資中最早采用的一種方式 曾經(jīng)是我國(guó)國(guó)有企 業(yè) 集體企業(yè) 合資或聯(lián)營(yíng)企業(yè)普遍采用的籌資方式 它既有優(yōu)點(diǎn) 也有不足 投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn) 主要有 投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的 股權(quán)資本 與債務(wù)資本相比 它能提高企業(yè)的資信和借款能力 投入資本籌資不 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 僅可以籌取現(xiàn)金 而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù) 與僅籌取現(xiàn)金的籌 資方式相比 它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 投入資本籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低 投入資本籌資的缺點(diǎn) 主要有 投入資本籌資通常資本成本較高 投入 資本籌資未能以股票為媒介 產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰 也不便于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易 答 股票發(fā)行的包銷(xiāo) 是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議 全 權(quán)委托證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù) 采用這種辦法 一般由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu) 買(mǎi)進(jìn)股份公司公開(kāi)發(fā)行的全部股票 然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷(xiāo)給社會(huì)上的投資者 在 規(guī)定的募股期限內(nèi) 若實(shí)際招募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù) 剩余部分由證券 承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)全部承購(gòu)下來(lái) 發(fā)行公司選擇包銷(xiāo)辦法 可促進(jìn)股票順利出售 及時(shí)籌 足資本 還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 不利之處是要將股票以略低的價(jià)格出售給承銷(xiāo) 商 且實(shí)際付出的發(fā)行費(fèi)用較高 股票發(fā)行的代銷(xiāo) 是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù) 若實(shí)際募股份數(shù)達(dá) 不到發(fā)行股數(shù) 承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不負(fù)承購(gòu)剩余股份的責(zé)任 而是將未售出的股份歸還給 發(fā)行公司 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān) 答 股份有限公司申請(qǐng)股票上市 是為了增強(qiáng)本公司股票的吸引力 形 成穩(wěn)定的資本來(lái)源 能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本 股票上市對(duì)上市公司而言 主要有如下意義 提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性 便于投資者認(rèn)購(gòu) 交易 促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化 避免股權(quán)過(guò)于集中 提高公司的知名度 有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格 便于確定公司的價(jià)值 以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化的目標(biāo) 因此 不少公司積極創(chuàng)造條件 爭(zhēng)取其股票上市 但是 也有人認(rèn)為 股票上市對(duì)公司不利 主要表現(xiàn)為 各種信息公開(kāi)的要 求可能會(huì)泄露公司的商業(yè)秘密 股市的波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況 損害公司 的聲譽(yù) 可能分散公司的控制權(quán) 因此 有些公司即使已符合上市條件 也寧愿 放棄上市機(jī)會(huì) 答 公司債券發(fā)行價(jià)格的高低 主要取決于下列四個(gè)因素 債券面額 債券的票面金額是決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素 債券發(fā) 行價(jià)格的高低 從根本上取決于債券面額的大小 一般而言 債券面額越大 發(fā) 行價(jià)格越高 但是 如果不考慮利息因素 債券面額是債券的到期價(jià)值 即債券 的未來(lái)價(jià)值 而不是債券的現(xiàn)在價(jià)值 即發(fā)行價(jià)格 票面利率 債券的票面利率是債券的名義利率 通常在發(fā)行債券之前即 已確定 并注明于債券票面上 一般而言 債券的票面利率越高 發(fā)行價(jià)格越 高 反之 發(fā)行價(jià)格越低 第 章 長(zhǎng)期籌資方式 市場(chǎng)利率 債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系 兩者往往不一致 因此共同影響債券的發(fā)行價(jià)格 一般而言 債券的市場(chǎng)利率越 高 債券的發(fā)行價(jià)格越低 反之發(fā)行價(jià)格越高 債券期限 同銀行借款一樣 債券的期限越長(zhǎng) 債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大 要 求的利息報(bào)酬越高 債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低 反之 發(fā)行價(jià)格可能較高 債券的發(fā)行價(jià)格是上述四項(xiàng)因素綜合作用的結(jié)果 答 發(fā)行債券籌集長(zhǎng)期債務(wù)資本 對(duì)發(fā)行公司既有利也有弊 應(yīng)加以識(shí) 別權(quán)衡 以便抉擇 債券籌資的優(yōu)點(diǎn) 債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有 債券籌資成本較低 與股票的股利相比 債券的利息允許在所得稅前 支付 發(fā)行公司可享受節(jié)稅利益 故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票 成本 債券籌資能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 無(wú)論發(fā)行公司盈利多少 債券持有 人一般只收取固定的利息 而更多的利潤(rùn)可分配給股東或留用公司經(jīng)營(yíng) 從而增 加股東和公司的財(cái)富 債券籌資能夠保障股東的控制權(quán) 債券持有人無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理 決策 因此 公司發(fā)行債券不會(huì)像增發(fā)新股那樣分散股東對(duì)公司的控制權(quán) 債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) 在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖 回債券的情況下 便于公司主動(dòng)合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 債券籌資的缺點(diǎn) 利用債券籌集長(zhǎng)期資本 雖有前述優(yōu)點(diǎn) 但也有明顯 的不足 主要有 債券籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 債券有固定的到期日 并需定期支付利息 發(fā)行公司必須承擔(dān)按期還本付息的義務(wù) 在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí) 亦需向債券持有 人還本付息 這會(huì)給公司帶來(lái)更大的財(cái)務(wù)困難 有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn) 債券籌資的限制條件較多 發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款 租 賃籌資的限制條件多且嚴(yán)格 從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用 甚至?xí)?響公司以后的籌資能力 債券籌資的數(shù)量有限 公司利用債券籌資一般受一定額度的限制 多數(shù) 國(guó)家對(duì)此都有限定 公司法 規(guī)定 發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超 過(guò)公司凈資產(chǎn)的 答 借款企業(yè)除考慮借款種類(lèi) 借款成本等因素外 還需對(duì)貸款銀行進(jìn) 行分析 作出選擇 對(duì)貸款銀行的選擇 通常要考慮以下幾個(gè)方面 銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策 銀行通常都對(duì)其貸款的風(fēng)險(xiǎn)作出政策性的規(guī) 定 有些銀行傾向于保守政策 只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險(xiǎn) 有些銀行則富有開(kāi)拓 性 敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn) 這與銀行的實(shí)力和環(huán)境有關(guān) 財(cái)務(wù)管理學(xué) 第七版 學(xué)習(xí)指導(dǎo)書(shū) 銀行與借款企業(yè)的關(guān)系 銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系 是由以往借貸業(yè) 務(wù)形成的 一個(gè)企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來(lái) 且這種關(guān)系的親密程度不同 當(dāng)借款企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí) 有的銀行可能大力支持 幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān) 而有 的銀行可能會(huì)施加更大的壓力 迫使企業(yè)償還貸款 或付出高昂的代價(jià) 銀行為借款企業(yè)提供的咨詢(xún)與服務(wù) 有些銀行會(huì)主動(dòng)幫助借款企業(yè)分析 潛在的財(cái)務(wù)問(wèn)題 提出解決問(wèn)題的建議和辦法 為企業(yè)提供咨詢(xún)與服務(wù) 同企業(yè) 交流有關(guān)信息 這對(duì)借款企業(yè)具有重要的參考價(jià)值 銀行對(duì)貸款專(zhuān)業(yè)化的區(qū)分 一般而言 大銀行都設(shè)有不同類(lèi)別的部門(mén) 分別處理不同行業(yè)的貸款 如工業(yè) 商業(yè) 農(nóng)業(yè)等 這種專(zhuān)業(yè)化的區(qū)分 影響著 不同行業(yè)的企業(yè)對(duì)銀行的選擇 答 長(zhǎng)期借