云南白藥股票分析

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目前的基準預測是，強勁的實際經濟增長率、溫和的通脹、充裕的流動性以及企業(yè)盈利復蘇，這是一個有利于資產市場的環(huán)境。然而，今年內持續(xù)的政策不確定性（包括房地產政策）、經濟環(huán)比增長勢頭放緩都將給市場帶來壓力。,利率對股市的影響,利率下降時，股票的價格就上漲；利率上升時，股票的價格就會下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場的關系，也成為股票投資者據以買進和賣出股票的重要依據。人民幣到2010年底兌美元匯率或將升至6.4-6.5，并且政府將進一步鼓勵對外投資以緩解外匯儲備增加的壓,利率變動對股價的影響機制,利率是一種貨幣政策，其作用具有雙重性，就目前國內外經濟形勢看，通貨膨脹預期強烈，貿易爭端加劇，匯率改革就意味著人民幣與美元脫鉤，從新走勢升值道路，從長期看不利于出口，但我認為其對股市的目前影響是正面的，應該算是重大利好。,今年以來，無論是股市還是樓市，對央行貨幣政策敏感性無以復加。特別是元月12日和2月12日央行兩次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。前一次消息一公布，立即引起整個國際市場翻江倒海。全球的股市出現全面的下跌。國內房地產銷售也開始下降，各地商業(yè)銀行的信貸也在逐漸收緊。后一次反映如何還得看樓市變,政治因素分析,在近期，中國國家主席胡錦濤、國務院總理溫家寶等中國高層官員分別到青島、河北、江蘇、上海、廣東等地進行大范圍的考察經濟發(fā)展狀況。他們在考察期間關于中國將保持外貿政策基本穩(wěn)定、支持企業(yè)自主創(chuàng)新的表態(tài)，毫無疑問，中央領導們的這些工作動向都能夠對穩(wěn)定股市起到積極作用。,法律制度,法律法規(guī)不完善，投資者權益受法律保護的程度低，則不利于股票市場的健康發(fā)展與繁榮 波及全球的次貸危機暴露了美國在金融系統(tǒng)風險監(jiān)管上存在的巨大漏洞,也為世界各國提出了金融監(jiān)管的新課題 。在對各國面對新的金融危機所表現出來的新的趨勢分析的基礎上, 我國金融監(jiān)管制度暴露出不足之處,主要借鑒美國的金融監(jiān)管體制及其應對次貸危機的金融監(jiān)管舉措, 我國金融監(jiān)管體制應該改革。,社會文化,2008年9月15日美國雷曼兄弟的破產以及隨后一系列銀行倒閉預示著美國次貸危機逐步加深，演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C，并進一步轉化為全球性的經濟危機。美國、歐盟、日本等主要經濟體步入經濟衰退區(qū)間，新興大國的經濟增長速度也大幅回落。中國經濟與世界經濟高度關聯(lián)，不可避免的受到世界經濟危機的沖擊，經濟增長速度回落、對外出口萎縮。世界進入了上世紀30年代世界大蕭條以來最為嚴重的國際金融危機。,國家政策態(tài)度分析,國家出臺大小非減持的指導意見國家降低印花稅至千分之一 宏觀政策和股市長短期趨勢博弈總結,行業(yè)分析,1.中成藥行業(yè)的市場結構分析,2.中成藥行業(yè)的生命周期分析,3.中成藥行業(yè)的經濟周期分析,4.影響中成藥行業(yè)的主要因素,中國中成藥行業(yè)概況,在整個醫(yī)藥行業(yè)銷量都在下滑的情況下，我國中成藥產業(yè)仍然保持著快速增長態(tài)勢，新醫(yī)改的推進及國家相應的扶持政策是它銷量仍然上升的原因，再加上我國對中藥的偏好，所以使得中成藥在大環(huán)境不好的情況下仍然能快速增長。未來國內中成藥行業(yè)將進一步向藥用消費品領域延伸，既可以抵御原材料漲價壓力，同時可以提升藥企的品牌運作能力和營銷水平；另一方面，中成藥行業(yè)也將加速向現代化中藥方向的發(fā)展?，F代化中藥具有化學藥的特點，在醫(yī)院具備一定得認可度，只要做大現代化中藥產業(yè)，才能增加中成藥在醫(yī)院銷售中的比例，而研發(fā)水平和醫(yī)院銷售隊伍，件事現代化中藥領域競爭的關鍵。,中成藥行業(yè)的市場結構分析,寡頭壟斷行業(yè)： 隨著政府監(jiān)管和藥品消費模式的改變，不規(guī)范的代理商和小分銷商將被淘汰，市場將向寡頭壟斷的格局發(fā)展。 在過去的十年中，中國制藥業(yè)進入快速增長 期，藥品銷售收入的年復合增長率達到了18.4%，但與此相反，自2000年后，中國醫(yī)藥商業(yè)卻陷入傳統(tǒng)體制崩潰后連年的競爭混亂、利潤持續(xù)低迷的狀態(tài)。雖然行業(yè)銷售利潤率持續(xù)低迷，但行業(yè)分化趨勢已越來越明顯，集中度和利潤結構正在發(fā)生顯著的改變。“基本上是強者愈強，強者替代弱者的格局。,在地區(qū)分布上，大批發(fā)、大物流、大流通的格局正在形成，優(yōu)質企業(yè)正通過兼并、重組、聯(lián)盟的形式進行擴張。如長三角地區(qū)的上海醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、南京醫(yī)藥；珠三角地區(qū)的廣州醫(yī)藥、一致藥業(yè)；環(huán)渤海地區(qū)的北京醫(yī)藥、天津太平醫(yī)藥、東盛英華；西南地區(qū)的桐君閣、重慶醫(yī)藥，都已完成區(qū)域市場的整體布局。在商業(yè)版圖的重構中，民營企業(yè)快速崛起，并直接沖擊傳統(tǒng)調撥體制下生存的地方商業(yè)。繼九州通之后，四川科倫醫(yī)藥、山東海王銀河、河北東盛英華等一大批后起之秀已經代替了當地傳統(tǒng)調撥企業(yè)。,中成藥行業(yè)的生命周期分析,2010年中成藥進入長期成長期,行業(yè)生命周期風險收益與股價關系,成長期：高風險高收益，股價快速上漲，但會出現分化,五大因素促進醫(yī)藥行業(yè)中長期高速成長. 1）隨著戶籍制度的逐步放開，城市化將穩(wěn)步推進，進入城市的人口將能享受更好的醫(yī)療資源，并且具有更高的支付能力。2）日本和德國在人均GDP從2000美元向10000美元水平發(fā)展的過程中， 醫(yī)藥衛(wèi)生支出在國民經濟中的比重出現上升的趨勢。中國醫(yī)藥行業(yè)在人 均GDP向中高收入國家水平接近的過程中也將獲得發(fā)展機遇。3）與環(huán)境和生活方式相關的疾病增加以及人口老齡化給醫(yī)藥行業(yè)提供了 充分的增長空間。4）生命科學的進步將持續(xù)給醫(yī)藥產業(yè)帶來新的產品，開拓新的市場。生物制藥因其高科技，高附加值和低能耗，低污染的特性，獲得了產業(yè)政策的支持。5）新醫(yī)改政策的推出和落實將逐步增加政府的投入比例，讓醫(yī)療回歸公益的本質。這也將帶動醫(yī)藥市場的擴容。醫(yī)藥行業(yè)的固定資產投資近年來增長加快，醫(yī)藥行業(yè)也成為創(chuàng)業(yè)投資關注的熱點行業(yè)之一。,基本藥物目錄是影響企業(yè)利潤的最關鍵性因素。相比競爭激烈的化學藥而言，擁有獨家品種的中成藥公司最為我們所看好。在投資策略方面，長線持有擁有獨家品種的上市公司，這些公司未來業(yè)績將保持長期較快的增長； 重點配置：東阿阿膠（000423）、天士力（600535）、千金藥業(yè)（600479）、同仁堂（600085）、馬云龍（600993）、九芝堂（000989）、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、600557康緣藥業(yè)獨家品種共計26種，除芬太尼外，其余均為中成藥；獨家品種價格優(yōu)勢：總體價格無變化；獨家品種將自動進入醫(yī)保目錄，并將享受優(yōu)質優(yōu)價；獨家品種市場優(yōu)勢：一、多數獨家品種此前大部分的銷售來自于城鎮(zhèn)，進入基本藥物目錄后，農村基層市場將啟動；二、作為獨家品種，在基層市場幾乎沒有競爭，可充分享受這一巨大的“蛋糕”。因此，預計多數獨家品種的銷量在未來幾年將會出現大幅增長。,醫(yī)藥板塊中的潛力股,建議關注！,2010年，醫(yī)改政策的深入實施將會對醫(yī)藥板塊產生較大的影響，中標國家基本藥物目錄和各省增補藥物目錄的相關企業(yè)將會獲得較大的收益。對中藥板塊而言，經過上述分析同時結合二級市場走勢，建議重點關注具有獨家中藥品種且盈利持續(xù)增長的個股，包括九芝堂、千金藥業(yè)、三九醫(yī)藥、太極集團，云南白藥。,中成藥行業(yè)的經濟周期分析,1.防御性行業(yè)：醫(yī)藥醫(yī)藥行業(yè)是幾乎不受經濟周期影響的行業(yè)之一 醫(yī)藥行業(yè)具有弱周期的特性，增長穩(wěn)定，和其他行業(yè)相比仍然保持著相對高景氣運行。（注：但醫(yī)藥產業(yè)產值的增速，對突發(fā)事件和政府出臺的產業(yè)政策比較敏感 ）,2、根據產業(yè)的要素密集度 技術密集型：生物制藥 技術密集型行業(yè)對技術的更新?lián)Q代、技術 周期比較敏感。,影響中成藥行業(yè)的主要因素,有利方面：（一）資源豐富，中藥產業(yè)初具規(guī)模（二）藥品替代優(yōu)勢（三）入世后有助于中藥國際市場開發(fā)（四）世界開始逐步認識并承認中藥的合法地位（五）有利的國內產業(yè)政策環(huán)境（六）OTC（非處方藥）市場容量巨大,不利因素：（一）中西方醫(yī)療理論體系差異巨大 （二）目前我國中藥業(yè)自身存在不少問題 1、中藥原料來自自然，又多為人工分散采收、加工，受天氣、 地域差別及人為影響因素很大 2、中藥現代化程度不高,從上面分析可知，中藥行業(yè)在未來的幾年中，將面臨著巨大的發(fā)展機遇，但也存在一定的風險因素。就總體而言，中藥行業(yè)的發(fā)展前景無疑是光明的。據此，從成長性角度出發(fā)，中藥類上市公司是比較值的關注的一個板塊?？梢哉f，這些上市公司基本代表了我國中藥業(yè)的發(fā)展水平。它們具有產品質量穩(wěn)定可靠，品牌知名度較高的特點，且都已經開始重視并加快進行中藥現代化進程。我國入世后，從中藥走向世界這個角度，具有悠久歷史品牌、療效顯著、中藥現代化程度較高的企業(yè)如云南白藥和同仁堂是其中的佼佼者。,公司分析,行業(yè)地位,財務分析,公司簡介,投資機會,主要股東,優(yōu)勢產品,公司簡介,云南白藥由云南民間名醫(yī)曲煥章先生于1902年創(chuàng)制，1971年，公司前身云南白藥廠正式成立，白藥開始了專業(yè)化生產。公司于1993年在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。 經過30多年的發(fā)展，公司已從一個資產不足300萬元的生產企業(yè)成長為一個總資產22億多，總銷售收入逾32億元，經營涉及化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，醫(yī)療器械，日化用品等領域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。公司產品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產品，主要銷往國內、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市場。“云南白藥”商標于2002年2月被國家工商行政管理總局商標局評為中國馳名商標。,投資機會,醫(yī)改大背景下中藥得到政府扶持。隨著收入的逐漸增加，城鎮(zhèn)居民對健康的日益重視，醫(yī)藥將被重新認識為內需消費的一個重要分支。 2008年1月8日，國家頒布了中藥注冊管理補充規(guī)定，規(guī)定抬高了中藥二次研發(fā)的門檻，通過提高中藥改劑型和仿制品種科學合理性的要求，引導和鼓勵企業(yè)從事具有自主知識的新藥研發(fā)。 公司機會之老齡化社會到來 。老年人口藥品消費將達到全國醫(yī)藥消費總額的45-50，意味著典型的老年病如腦動脈硬化、腦卒中和腦出血等疾病的危害將進一步加重。 生產有了強有力的支持。,行業(yè)地位,云南白藥集團A股市值穩(wěn)居全行業(yè)第一 “今年一季度，云南白藥集團實現主營收入15.2億元，較去年同期增長35.54%；實現利稅2.25億元，較上年同期增長49.44%；實現凈利潤1.14億元，較去年同期增長31.7%.”7月17日，云南白藥集團總經理尹品耀告訴記者，“2008年末，云白藥以A股市值184億元，穩(wěn)居中國中醫(yī)藥行業(yè)第一。”,股東情況,前十名股東持股情況表,優(yōu)勢產品,云南白藥是著名的國產成藥，自1902年問世以來，馳名中外，名揚四海。具有止血鎮(zhèn)痛、消炎散腫、活血化瘀、愈傷調經、排膿去毒、防腐生肌等功能，同時藥源廣泛，經濟價廉，治療方法簡便易行，容易掌握，不良反應少，所以應用范圍廣，治療效果好。 云南白藥原名“曲煥章百寶丹”，系采用云南特產名貴藥材，經科學配制而成。其歷史悠久，療效卓著，飲譽天下。,股東情況,實際控股人,財務分析,一、企業(yè)償債能力分析A。流動比率分析：流動比率增幅明顯，說明企業(yè)短期償債能力較強。公司流動資產與負債資產都逐年上升，但流動資產增速快與流動負債增速。中國醫(yī)藥制造業(yè)的平均流動比率為1。22，云南白藥的流動比率大大高于行業(yè)平均水平，企業(yè)應適當減少現持有量，擴大投資，減少資產的浪費。,短期償債能力 2008年 2007年 2006年流動比率 2.60 1.80 1。8速動比率 1.84 1.08 1.15,股東情況,云南云藥有限公司本報告期末持22175.7229 萬股，本年度因實施2005年度分紅用盈余公積金每10 股送5 股而增加7391.9076 萬股 ； 云南紅塔集團有限公司本報告期末持有6581.3912 萬股,本年度因實施2005年度分紅用盈余公積金每10 股送5 股而增加2193.7971 萬股 。 第三大股東富國天益價值證券投資基金與第十大股東富國天合穩(wěn)健優(yōu)選股票型證券投資基金是由富國基金公司管理，公司對其他股東之間是否存在關聯(lián)關系或上市公司持股變動信息披露管理辦法規(guī)定的一致 。,B .速動比率分析：企業(yè)該指標與流動比率指標大致說明企業(yè)的短期償債能力的強弱。企業(yè)該指標保持在1為好，過大過小都有負面的影響。云南白藥06-08年速動比率都高于1，只有07年接近與1，企業(yè)的短期償債能力非常強，但大量持有流動資產導致企業(yè)資源未得到充分利用，影響了企業(yè)的獲利能力。二.企業(yè)營運能力分析,企業(yè)營運能力 2008年 2007年 2006年應收賬款周轉率 31.67 24.36 22。67應收賬款周轉天數 11.37 14.78 15.88存貨周轉率 3.36 3.44 3.99存貨周轉天數 107.14 104.65 91.14,三.企業(yè)盈利能力分析,1.云南白藥的應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數都優(yōu)于行業(yè)平均水平，且在06-08年間，企業(yè)應收賬款周轉率不斷上升，應收賬款周轉天數不斷下降，說明手掌速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產流動快，償債能力強。2.存貨周轉天數及存貨周轉率：相對于行業(yè)平均水平，云南白藥的存貨周轉率稍低，存貨周轉天數略高?？v向比較，企業(yè)的存貨周轉率從06年以來一直下降，說明企業(yè)存貨管理水平下降，銷售困難。,從上面兩個圖標可以看出，從2006到2008年，云南白藥銷售利潤變動浮動較小，基本維持在30%左右，而醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)銷售利潤率為9%左右，說明云南白藥銷售獲利的能力較強，在行業(yè)內處于領先地位。公司凈資產收益率