中央銀行和貨幣政策培訓(xùn)講座PPT.ppt

第二講中央銀行和貨幣政策本講內(nèi)容 一 中央銀行的職能二 央行的資產(chǎn)負(fù)債表分析三 央行的貨幣政策四 貨幣中性與非中性 一 中央銀行的職能 中央銀行 在金融領(lǐng)域代表國(guó)家 制定并實(shí)施貨幣政策 對(duì)相應(yīng)的金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)控的機(jī)構(gòu) 美國(guó) 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行體系 12家 歐洲 歐洲中央銀行 跨國(guó) 香港 金融管理局 準(zhǔn)中央銀行 中國(guó) 中國(guó)人民銀行 中央銀行的職能包括三個(gè) 發(fā)行的銀行 發(fā)行現(xiàn)鈔銀行的銀行 集中存款準(zhǔn)備金 最終貸款人 組織銀行間清算 外匯頭寸調(diào)控 政府的銀行 代理國(guó)庫 代理政府債券發(fā)行 管理外匯儲(chǔ)備 代表政府參加國(guó)際金融活動(dòng)等 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 一 主要指標(biāo)含義中國(guó) 資產(chǎn) 負(fù)債 美國(guó) 資產(chǎn) 負(fù)債 資本項(xiàng)目總資產(chǎn)項(xiàng)目 1 國(guó)外資產(chǎn) 央行持有的外匯資產(chǎn)總量 1 外匯 中央銀行持有的以外幣表示的資產(chǎn) 2 貨幣黃金 可作為彌補(bǔ)國(guó)際收支差額的黃金資產(chǎn) 3 其他國(guó)外資產(chǎn) 除了外匯和黃金之外的 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 一 主要指標(biāo)含義2 對(duì)政府債權(quán) 央行持有的國(guó)債余額 3 對(duì)其他存款性公司債權(quán) 中央銀行通過再貼現(xiàn)和再貸款給存款性公司 銀行類機(jī)構(gòu) 4 對(duì)其他金融性公司債權(quán) 包括保險(xiǎn)公司 證券公司 養(yǎng)老基金 信托公司 金融租賃公司等 5 對(duì)非金融性部門債權(quán) 對(duì)企業(yè)或住戶發(fā)放的專項(xiàng)貸款 如扶貧貸款 經(jīng)濟(jì)特區(qū)開發(fā)貸款 機(jī)電產(chǎn)品出口貼息貸款等 6 其他資產(chǎn) 除上述以外的資產(chǎn) 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 一 主要指標(biāo)含義總負(fù)債項(xiàng)目 1 儲(chǔ)備貨幣 即基礎(chǔ)貨幣 1 貨幣發(fā)行 流通中的現(xiàn)金 商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金 不是單獨(dú)的m0 2 其他存款性公司存款 銀行類機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金存款 2 不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款 非銀行類金融機(jī)構(gòu)存款 不能產(chǎn)生派生貨幣 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 一 主要指標(biāo)含義總負(fù)債項(xiàng)目 3 發(fā)行債券 央行流通在外未到期的央票余額 4 國(guó)外負(fù)債 如香港中銀在央行的人民幣存款 5 政府存款 如財(cái)政部在央行的存款6 自有資金 央行的注冊(cè)資本7 其他負(fù)債 除上述以外的負(fù)債 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 二 資產(chǎn)負(fù)債表基本分析1 央行買入國(guó)債100億 對(duì)政府債權(quán) 100儲(chǔ)備貨幣 1002 央行以再貼現(xiàn)的方式向銀行授信100億 對(duì)其他存款性公司債權(quán) 100儲(chǔ)備貨幣 1003 央行買入外匯100億 外匯 100儲(chǔ)備貨幣 100 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 二 資產(chǎn)負(fù)債表基本分析4 央行發(fā)行央行票據(jù)100億發(fā)行日 發(fā)行債券 100儲(chǔ)備貨幣 100到期日 發(fā)行債券 100儲(chǔ)備貨幣 1005 央行實(shí)施正回購(gòu)100億 不考慮利息 實(shí)施日 其他負(fù)債100儲(chǔ)備貨幣 100到期日 其他負(fù)債 100儲(chǔ)備貨幣 100以上都是人民幣的發(fā)行或調(diào)控渠道 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 三 實(shí)例分析1 2003年12月 央行動(dòng)用450億美元的外匯儲(chǔ)備注資中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行 外匯 450其他資產(chǎn) 4502 2007年8月 財(cái)政部用6000億元人民幣向央行購(gòu)買等值外匯 充作中國(guó)投資有限責(zé)任公司 簡(jiǎn)稱中投公司 的資本金 外匯 6000政府存款 6000 二 中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 四 總結(jié)從央行的資產(chǎn)負(fù)債表來看 外匯占款 財(cái)政存款 對(duì)商業(yè)銀行的再貸款或再貼現(xiàn) 央行票據(jù)的發(fā)行以及央行回購(gòu)業(yè)務(wù)的實(shí)施是影響基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模的主要因素 由于現(xiàn)行外匯政策目標(biāo)以及財(cái)政管理體制的原因 外匯占款和財(cái)政存款的變動(dòng)非央行所能控制 因此為對(duì)沖外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的壓力 央行近年來逐步強(qiáng)化了央行票據(jù)發(fā)行和央行正回購(gòu)操作等公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 三 央行的貨幣政策 貨幣政策有三個(gè)漸進(jìn)的層次 1 操作目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣 準(zhǔn)備金 銀行同業(yè)拆借利率2 中介目標(biāo) 貨幣供給量 市場(chǎng)利率3 最終目標(biāo) 充分就業(yè) 幣值穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支平衡 金融穩(wěn)定央行調(diào)控操作目標(biāo) 觀測(cè)中介目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo) 我國(guó)的操作目標(biāo)是基礎(chǔ)貨幣 中介目標(biāo)是貨幣供給量 一 主要貨幣政策工具 我國(guó)中央銀行主要運(yùn)用四個(gè)傳統(tǒng)貨幣政策工具 存款準(zhǔn)備金政策 再貼現(xiàn)和再貸款政策 公開市場(chǎng)操作 利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控 我國(guó)貨幣政策的咨詢議事機(jī)構(gòu)為中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì) 貨幣政策委員會(huì)現(xiàn)有15名組成成員 主席為周小川先生 1 法定存款準(zhǔn)備金政策 含義 央行強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行按照規(guī)定的比例計(jì)提并上繳的存款準(zhǔn)備金數(shù)額 法定存款準(zhǔn)備金的作用 1 避免銀行發(fā)生流動(dòng)性危機(jī) 2 可以控制銀行存款創(chuàng)造的能力 機(jī)制 上調(diào)r 貨幣供給量下降 反之上升 2 再貼現(xiàn)和再貸款政策 再貼現(xiàn) 指中央銀行通過變動(dòng)再貼現(xiàn)率 影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)貸款數(shù)量 從而對(duì)貨幣供給量發(fā)生影響 機(jī)制 再貼現(xiàn)利率上升 貨幣供給量下降 2008年后 我國(guó)擴(kuò)大再貼現(xiàn)的機(jī)構(gòu)范圍 存款類外資金融機(jī)構(gòu) 新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu) 以及財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)均可申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn) 推廣使用商業(yè)承兌匯票 促進(jìn)商業(yè)信用票據(jù)化 對(duì)涉農(nóng)票據(jù)優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)等 再貸款比重逐步下降 主要在于擴(kuò)大縣域和三農(nóng)信貸 3 公開市場(chǎng)操作 最重要的貨幣政策 含義 指中央銀行在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券 進(jìn)而影響貨幣供給量和利率的行為 中國(guó)人民銀行從1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度 這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債 政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 從交易品種看 中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易 現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù) 3 公開市場(chǎng)操作 最重要的貨幣政策 回購(gòu)交易 正回購(gòu)是中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券 并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為 反之稱為逆回購(gòu) 現(xiàn)券交易 現(xiàn)券買斷為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券 一次性地投放基礎(chǔ)貨幣 反之為現(xiàn)券賣斷 發(fā)行央行票據(jù) 發(fā)行可以回籠基礎(chǔ)貨幣 央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣 4 利率政策 調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率 包括再貸款利率 再貼現(xiàn)利率 存款準(zhǔn)備金利率 超額存款準(zhǔn)備金利率 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍 存款上限 基準(zhǔn)利率的1 1倍 貸款下限 基準(zhǔn)利率的0 8倍 無上限 制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等 二 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 是指中央銀行確定貨幣政策目標(biāo)之后 從選用一定的政策工具進(jìn)行政策操作開始 到實(shí)現(xiàn)其預(yù)期目標(biāo)之間 所經(jīng)過的操作變量 中介目標(biāo)到最終目標(biāo)的逐次傳遞過程及其作用機(jī)制 貨幣政策傳遞機(jī)制一般可以分為三類 1 投資支出渠道 2 消費(fèi)支出渠道 3 國(guó)際貿(mào)易渠道 1 投資支出渠道 1 利率對(duì)投資的效應(yīng)凱恩斯學(xué)派的傳統(tǒng)貨幣政策傳遞機(jī)制 其傳遞機(jī)制是 ms i i y 這種傳遞機(jī)制可能有兩個(gè)因素的出現(xiàn)而被堵塞 流動(dòng)性陷阱出現(xiàn)時(shí) 人們預(yù)期利率只會(huì)上升 預(yù)期債券價(jià)格將下降 貨幣供給的增加被人們無限的貨幣需求所吸收 而不會(huì)引致投資的增加 當(dāng)投資的利率彈性非常低時(shí) 利率的下降就不會(huì)對(duì)投資的增加有明顯的刺激作用 2 消費(fèi)支出渠道 1 利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)利率的耐用消費(fèi)品支出效應(yīng)是指貨幣政策通過引起利率的變動(dòng)來影響消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品支出的決策 進(jìn)而影響總需求的效應(yīng) 其貨幣政策傳遞機(jī)制如下 m 利率 耐用消費(fèi)品支出 y 2 財(cái)富效應(yīng)貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)是指貨幣政策通過貨幣供給的增減影響股票價(jià)格 使公眾持有的以股票市值計(jì)算的個(gè)人財(cái)富變動(dòng) 從而影響其消費(fèi)支出的效應(yīng) 財(cái)富效應(yīng)的貨幣政策傳遞機(jī)制為 m 股票價(jià)格 金融資產(chǎn) 畢生財(cái)富 消費(fèi) y 3 國(guó)際貿(mào)易渠道 第一 貨幣供給對(duì)匯率的影響 貨幣供給增加 本國(guó)貨幣貶值 第二 匯率變動(dòng)對(duì)凈出口的作用 若貨幣貶值 則該國(guó)的出口上升 進(jìn)口下降 從而凈出口將增加 第三 凈出口的增加意味著出口需求的增加 出口需求的增加會(huì)增加總需求 從而總產(chǎn)出會(huì)增加 m 匯率 貶值 凈出口 y 三 貨幣政策時(shí)滯 貨幣政策傳遞時(shí)滯 是指貨幣政策的制定及產(chǎn)生效果的滯后性 貨幣政策時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯 指中央銀行從制定政策到采取行動(dòng)所需的時(shí)間 又分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯 和外部時(shí)滯 指從貨幣政策的實(shí)際執(zhí)行到產(chǎn)生效應(yīng)之間的時(shí)間 又分為操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯 四 貨幣的中性與非中性 貨幣是中性還是非中性 就是看貨幣供給量的變化對(duì)一般價(jià)格水平和實(shí)際利率及產(chǎn)出水平的影響差異 如果貨幣供給變化只是影響一般價(jià)格水平 一定量的貨幣供應(yīng)增加 減少 只引起一般價(jià)格水平的上升 下降 那么貨幣就是中性的 如果貨幣供應(yīng)量的變化 引起實(shí)際利率和產(chǎn)出水平等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整和改變 那么貨幣是非中性的 一 貨幣中性 貨幣中性論 古典學(xué)派古典學(xué)派的典型代表是貨幣數(shù)量論 費(fèi)雪方程式mv py表現(xiàn)了這一的關(guān)系 即國(guó)民收入水平 y 與價(jià)格水平 p 貨幣供應(yīng)量 m 之間的數(shù)量關(guān)系 假定v 貨幣流通速度 不變 y也不變 則貨幣供給量m的變化將完全體現(xiàn)于價(jià)格p的變化上 所以貨幣是中性的 貨幣中性論 新古典學(xué)派基于兩個(gè)基本假設(shè) 理性預(yù)期和市場(chǎng)出清 分別表示人們會(huì)不斷修正預(yù)期 產(chǎn)品市場(chǎng)和勞動(dòng)市場(chǎng)都不會(huì)存在超額供給 這樣 政府的經(jīng)濟(jì)政策 不管有無被人們所預(yù)期到 都不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生真正的影響 具體來說 已經(jīng)被人們準(zhǔn)確預(yù)期到的經(jīng)濟(jì)政策 只要他們希望維持原先的經(jīng)濟(jì)地位 就必然會(huì)采取措施設(shè)法抵消這些政策的作用 從而使這些政策無效 二 貨幣非中性 貨幣非中性論 凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)通常情況下總是小于充分就業(yè)的均衡 根本原因在于有效需求 投資和消費(fèi)需求 不足 要增加投資和消費(fèi) 就必須降低利率 而利率決定于貨幣的供求關(guān)系 因此 在凱恩斯及其追隨者看來 貨幣的作用是巨大的 貨幣是非中性的 國(guó)家應(yīng)制定適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策 以克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)和失業(yè) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 三 短期非中性與長(zhǎng)期中性論 貨幣短期非中性與長(zhǎng)期中性論 貨幣學(xué)派貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響只是短期的 從長(zhǎng)期來看 經(jīng)濟(jì)趨向于充分就業(yè) 貨幣供給的變化只會(huì)引起物價(jià)水平的變動(dòng) 而不會(huì)引起實(shí)際產(chǎn)出和收入的變動(dòng) 因此