國(guó)際金融學(xué) 第8章 國(guó)際貨幣制度.doc

國(guó)際金融學(xué) 第8章 國(guó)際貨幣制度 8國(guó)際貨幣制度8.1國(guó)際貨幣制度概述8.2布雷頓森林體系8.3牙買(mǎi)加體系8.4歐洲貨幣體系8國(guó)際貨幣制度81國(guó)際貨幣制度概述8.1國(guó)際貨幣制度概述抓住兩條線索本位貨幣和匯率制度。 而其他方面則是擴(kuò)展和延伸。 一、概念各國(guó)政府為了適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際支付的需要，對(duì)貨幣在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所作的一系列安排，包括為此所確定的原則、采取的措施和建立的組織機(jī)構(gòu)。 則、采取的措施和建立的組織機(jī)構(gòu)。 二、形成模式?自然緩慢發(fā)展的結(jié)果?短期內(nèi)會(huì)議確定 三、內(nèi)容（一）國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)機(jī)制（二）匯率及匯率制度（三）國(guó)際貨幣或儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定（四）國(guó)際貨幣活動(dòng)的協(xié)調(diào)與管理 四四、演變演變（一）18801914國(guó)際金本位制（二）19181939無(wú)政府主義的貨幣制度（三）19441972金匯兌本位制（四）1973年以后以浮動(dòng)匯率制為主的混合體制8國(guó)際貨幣制度82布雷頓森林體系8.2布雷頓森林體系 一、建立1944年，美國(guó)布雷頓森林市（Bretton Woods）召開(kāi)國(guó)際會(huì)議確定 二、主要內(nèi)容（一）建立永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)IMF。 （二）確立黃金和美元并列的儲(chǔ)備體系（三）實(shí)行可調(diào)整的釘住匯率制條件國(guó)際收支發(fā)生根本性不均衡；IMF批準(zhǔn)（四）國(guó)際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制1IMF向國(guó)際收支赤字國(guó)提供短期資金融通2調(diào)整匯率（五）建立國(guó)際性的資金融通設(shè)施1IMF的貸款2取消外匯管制實(shí)質(zhì)以美元為中心的金匯兌本位制兩大支柱美元可直接兌換黃金實(shí)行可調(diào)節(jié)的釘住匯率制度 三、簡(jiǎn)要?dú)v程?IMF協(xié)定1947年正式生效，體系開(kāi)始運(yùn)行；?19481952，馬歇爾援助計(jì)劃；?1948年西歐國(guó)家建立了“歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織”管理援助資金，這個(gè)組織后來(lái)發(fā)展成為“經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織”（OECD）；與發(fā)展組織（）；?1959.1，主要西歐國(guó)家取消外匯管制，貨幣開(kāi)始實(shí)現(xiàn)與美元的自由兌換。 ?整個(gè)60年代，美國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支逆差使美元兌換黃金的基礎(chǔ)不斷削弱；?1971.8.15宣布停止美元兌換黃金。 美元與黃金的官方平價(jià)兌換終止，實(shí)際上等于廢除了布雷頓森林協(xié)定；?1973.3，布體系徹底崩潰。 19441958穩(wěn)定運(yùn)行19581968動(dòng)蕩運(yùn)行19681973逐漸瓦解 四、根本缺陷“特里芬難題”（Triffen Dilemma）美國(guó)的基本責(zé)任?保證美元按固定官價(jià)兌換黃金，維持各國(guó)對(duì)美元的信心?提供足夠的國(guó)際清償力美元供給太多就有不能兌換黃金的危險(xiǎn)信心問(wèn)題美元供給太少則不能滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)清償力的需求清償力不足問(wèn)題?各國(guó)黃金數(shù)量有限，缺乏商品出口到美國(guó)換美元“美元荒”?“馬歇爾計(jì)劃”使西歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元儲(chǔ)備增加；美國(guó)援外、海外軍事開(kāi)支增加，國(guó)內(nèi)低利率，美元外流“美元過(guò)剩”?人們對(duì)美元的信心喪失，擔(dān)心美元貶值。 19601st Dollar crisis大規(guī)模拋售美元、搶購(gòu)黃金和硬通貨（如馬克）的美元危機(jī)Dollar shortageDollar glutDollarcrisis8國(guó)際貨幣制度83牙買(mǎi)加體系8.3牙買(mǎi)加體系 一、內(nèi)容（一）浮動(dòng)匯率合法化（二）黃金非貨幣化（三）修訂基金份額（四）擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通?建立“信托基金”?擴(kuò)大了普通信用貸款的限額?放寬“出口波動(dòng)補(bǔ)償貸款”額度（五）提高SDRs的國(guó)際儲(chǔ)備地位 二、特征（一）多元化的儲(chǔ)備體系?美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的份額已減少，但仍是主導(dǎo)貨幣?黃金的儲(chǔ)備地位繼續(xù)下降?ECU和SDRs作用不斷加強(qiáng)，歐元今后將是美元強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（二）以浮動(dòng)匯率為主的混合體制得到發(fā)展（二）以浮動(dòng)匯率為主的混合體制得到發(fā)展（三）多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充1匯率機(jī)制2利率機(jī)制3國(guó)際金融市場(chǎng)4國(guó)際金融機(jī)構(gòu)5動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)“無(wú)體制的體制”（Non-System）8國(guó)際貨幣制度8.4歐洲貨幣體系 一、區(qū)域性貨幣一體化（P337）（一）概念一定地區(qū)內(nèi)的有關(guān)國(guó)家和地區(qū)在貨幣金融領(lǐng)域中實(shí)行協(xié)調(diào)和結(jié)合，形成統(tǒng)一體并最終實(shí)現(xiàn)一個(gè)統(tǒng)一的貨幣體系。 （二）實(shí)質(zhì)一些國(guó)家或國(guó)家集團(tuán)為了貨幣金融合作而組成的貨幣聯(lián)盟（三）特征（三）特征匯率統(tǒng)一貨幣統(tǒng)一貨幣管理機(jī)構(gòu)和貨幣政策統(tǒng)一（四）形式1松散的聯(lián)盟表現(xiàn)為體系2緊密的聯(lián)盟貨幣聯(lián)盟 二、最適度貨幣區(qū)理論/最適度通貨區(qū)理論The theoryof OptimumCurrency AreasOCA（一）提出和發(fā)展11961Robert Mundell提出21963Ronald Mckinnon發(fā)展21963Ronald Mckinnon發(fā)展31969Peter Kenen發(fā)展（二）概念P339由一些彼此間的商品、勞動(dòng)力、資本流動(dòng)比較自由，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率較為接近，經(jīng)濟(jì)政策比較協(xié)調(diào)的地區(qū)所組成的貨幣區(qū)。 （三）內(nèi)容P3401要素的自由流動(dòng)；2匯率的統(tǒng)一；3貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。 （四）意義個(gè)國(guó)家而言參加貨幣區(qū)對(duì)參加貨幣區(qū)對(duì)一個(gè)國(guó)家而言最大收益消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，使交易最大化和分工的收益得以實(shí)現(xiàn)，從而提高資源的配置效率最大成本參加國(guó)將喪失追求獨(dú)立貨幣政策的自由 三、歐洲貨幣體系（European MoarySystem，簡(jiǎn)稱EMS）（一）形成的歷史過(guò)程?1950年歐洲支付同盟成立?1957.3，法、西德、意、荷、比和盧六國(guó)簽訂了“羅馬條約”,提出建立歐共體的思想，同年歐共體成立?1969.12，在海牙舉行的歐共體首腦會(huì)議決定籌建歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟?1978.12.5，歐共體各國(guó)首腦在布魯塞爾達(dá)成協(xié)議，1979年3月13日歐洲貨幣體系協(xié)議正式實(shí)施（European MoarySystem,簡(jiǎn)稱EMS）最初8個(gè)成員國(guó)法德意荷比盧丹愛(ài)；以后，西 （1989）英 （1990）奧葡 （1992）加進(jìn)來(lái)（二）主要內(nèi)容1創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位（European CurrencyUnit，簡(jiǎn)稱ECU）2穩(wěn)定匯率機(jī)制（Exchange RateMechanism，簡(jiǎn)稱ERM）雙重機(jī)制雙重機(jī)制?平價(jià)網(wǎng)體系/格子體系（Grid ParitySystem）?籃子匯價(jià)體系/中心匯率體系（Basket ParitySystem、Central RateSystem）3建立歐洲貨幣基金（European MoaryFund/EMF）（三）缺陷90年代初ERM爆發(fā)了兩次匯率危機(jī)，迫使歐共體允許成員國(guó)間的匯率對(duì)中心匯率的波幅擴(kuò)大。 ?缺乏靈活性，各成員國(guó)不能隨意根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支狀況調(diào)整匯率；?歐共體成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，ERM的匯率機(jī)制不能準(zhǔn)確反映各國(guó)財(cái)政和貨幣金融上的差異。 缺乏靈活性各成員國(guó)不能隨意根據(jù)本國(guó) 四、歐洲貨幣聯(lián)盟與歐元 (一)發(fā)展過(guò)程11987.7歐共體開(kāi)始實(shí)施歐洲內(nèi)部統(tǒng)一市場(chǎng)的計(jì)劃，這要求歐洲內(nèi)部有一個(gè)資本能夠完全自由流動(dòng)的金融共同市場(chǎng)，使成員國(guó)之間的貨幣合作進(jìn)入了一個(gè)更高層次。 21989.4德洛爾報(bào)告形成歐洲貨幣聯(lián)盟的初步安排。 31991.12歐共體12國(guó)首腦在荷蘭馬斯特里赫特就建立內(nèi)部統(tǒng)一大市場(chǎng)后，進(jìn)一步建立政治聯(lián)盟和經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟達(dá)成協(xié)議“馬斯特里赫特條赫特條約”Maastricht Treaty，為建立歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定了明確的目標(biāo)和時(shí)間表。 41993.11馬約生效，歐盟正式成立。 1995年初，歐盟成員國(guó)擴(kuò)展到15個(gè)。 5xx.5.1，波蘭、捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亞、立陶宛、拉脫維亞、愛(ài)沙尼亞、塞浦路斯、馬耳他10國(guó)入盟，成員國(guó)擴(kuò)展到25個(gè)。 6xx.1.1，保加利亞、羅馬尼亞正式成為歐盟成員國(guó)，成員國(guó)擴(kuò)展到27個(gè)。 建歐貨聯(lián)確馬約?1990.7.11993.12.31，所有成員國(guó)貨幣加入EMS，實(shí)現(xiàn)商品、勞動(dòng)力和資本的自由流動(dòng)，并建立相應(yīng)監(jiān)督機(jī)制。 ?1994.1.11997，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，建立獨(dú)立的不受政治干預(yù)的歐洲貨幣管理體系或歐洲中央銀行體系，統(tǒng)一制定貨幣政策，進(jìn)一步縮小成員國(guó)之間的匯率波幅。 ?19971999.1.1，建立統(tǒng)一的央行、統(tǒng)一的歐洲貨幣。 擬取得成員資格的國(guó)家必須在如下方面達(dá)標(biāo)擬取得EMU成員資格的國(guó)家必須在如下方面達(dá)標(biāo) （1）通脹率不能超過(guò)成員國(guó)中通貨膨脹率最低的三國(guó)平均數(shù)的1.5%； （2）長(zhǎng)期利率不得高于成員國(guó)中通脹率最低的三國(guó)平均利率的2%； （3）政府預(yù)算赤字不超過(guò)本國(guó)GDP的3； （4）政府債務(wù)不超過(guò)本國(guó)GDP的60； （5）匯率必須維持在ERM規(guī)定的幅度內(nèi)，并且至少穩(wěn)定兩年時(shí)間。 （二）歐元?dú)W洲一體化進(jìn)程的支柱 1、歐元的誕生?199911xx1231為歐元區(qū)內(nèi)各國(guó)貨幣向歐元轉(zhuǎn)換的過(guò)渡期。 ?xx11xxxx11xx630歐元紙幣和硬幣將作為法定貨幣，進(jìn)入流通領(lǐng)域，同尚存的各國(guó)貨幣一并流通。 ?xx71退出流通領(lǐng)域，市場(chǎng)只流通單一的貨幣歐元，歐洲統(tǒng)一貨幣正式形成。 630歐元紙幣和硬歐元區(qū)各國(guó)貨幣全部 2、歐元啟動(dòng)的影響 （1）優(yōu)化區(qū)域內(nèi)資源配置，推動(dòng)歐盟建設(shè) （2）挑戰(zhàn)美元在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位，進(jìn)步分享世界貨幣的好處進(jìn)一步分享世界貨幣的好處 3、匯率走勢(shì)分析Euro/us1999.1.111.171999底2000.10.2610.8230xx初xx年初xx.37月xx.1211.05xx.111.04xx.611.17xx.411.24xx.5法國(guó)、荷蘭否決歐盟憲法以后，匯率開(kāi)始下跌xx.111:1.48跌破1110.8810.92不斷挑戰(zhàn)11?從1998年10月歐元誕生以來(lái)，歐元對(duì)美元匯率經(jīng)歷了大起大落的波動(dòng)。 1998年10月歐元誕生之初，歐元對(duì)美元匯率為1歐元兌換1.1648美元，之后開(kāi)始一路下滑，并在2000年10月25日創(chuàng)下了0.827的美元/歐元的歷史最低水平。 自xx年開(kāi)始，美元走弱歐元開(kāi)始走強(qiáng)元走弱，歐元開(kāi)始走強(qiáng)，并在xx年末歐元對(duì)美元匯率一度達(dá)到1.36美元/歐元的歷史新高。 xx年歐元再度走弱，歐元對(duì)美元匯率一度下跌到1.16美元/歐元的兌換水平。 xx年以來(lái)歐元匯率開(kāi)始持續(xù)上升，到xx年11月23日達(dá)到1.4835美元/歐元，比歷史最低點(diǎn)上漲了79.38%。 并在xx年末歐元對(duì)美歐元近期升值的原因和背景 （1）歐元上市初期定價(jià)太低，沒(méi)有反映出歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 （2）911恐怖事件和美國(guó)對(duì)伊拉克軍事打擊的影響 （3）美國(guó)發(fā)生了信用危機(jī) （4）美國(guó)有可能放棄其長(zhǎng)期堅(jiān)持的強(qiáng)勢(shì)美元政策 （5）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和低利率政策對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響利 （1）增強(qiáng)對(duì)歐元信心，吸引國(guó)際投資者購(gòu)買(mǎi)歐元資產(chǎn)和到歐元區(qū)投資 （2）有利于歐洲人出境旅行和合理購(gòu)物 （3）有利于歐元區(qū)抑制通貨膨脹 （3）有利于歐元區(qū)抑制通貨膨脹 （4）有利于推動(dòng)英丹瑞三國(guó)早日加入歐元區(qū)和歐洲一體化建設(shè)弊降低歐洲企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，不利于出口 4、不利因素影響歐元的穩(wěn)定及歐洲貨幣聯(lián)盟的成功 （1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的問(wèn)題仍沒(méi)有完全解決，使歐洲央行單一貨幣政策在執(zhí)行過(guò)程中面臨難題； （2）勞動(dòng)力流動(dòng)性差。 由于傳統(tǒng)、語(yǔ)言、文化差異、專業(yè)資格的相互承認(rèn)和人員遷移的成本等問(wèn)題，限制了勞動(dòng)力的流動(dòng)；限制了勞動(dòng)力的流動(dòng)； （3）貨幣統(tǒng)一與經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)之間的平衡問(wèn)題。 歐元區(qū)沒(méi)有統(tǒng)一的聯(lián)邦政府、稅收和工資系統(tǒng)，且不再擁有貨幣政策的自主權(quán)。 因此，如果沒(méi)