多投顧合作模式遇激勵(lì)機(jī)制難題_1

多投顧合作模式遇激勵(lì)機(jī)制難題應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。將不同團(tuán)隊(duì)研發(fā)與運(yùn)作的期貨策略，組合起來發(fā)行一款產(chǎn)品，這種模式在基金專戶及期貨公司資管專戶中已有嘗試。有市場人士指出，這樣的合作模式如果不能建立公認(rèn)的、相對(duì)公平的激勵(lì)機(jī)制，將難以長久。期貨日?qǐng)?bào)了解到這樣一個(gè)案例：一款基金專戶期貨產(chǎn)品采用了期貨公司提供的多種策略，一年后該產(chǎn)品未能實(shí)現(xiàn)整體盈利，期貨公司便“一刀切”取消了所有策略團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)金。據(jù)悉，其中一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的期貨策略團(tuán)隊(duì)已于近期離開了公司，有市場人士猜測或與獎(jiǎng)金的取消有關(guān)。“產(chǎn)品不能盈利，每個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)都拿不到獎(jiǎng)金，這在我們團(tuán)隊(duì)中是約定好的。”深圳市感恩在線投資管理公司總經(jīng)理寧金山表示。目前，該公司擁有套利、投機(jī)和模型化交易三個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)。公司內(nèi)部實(shí)行“賬戶負(fù)責(zé)制”，即一個(gè)客戶賬戶歸屬于某一個(gè)團(tuán)隊(duì)管理。不過，一個(gè)團(tuán)隊(duì)不僅可以只用自己的策略運(yùn)作賬戶，也可以借鑒和使用其他團(tuán)隊(duì)的策略進(jìn)行交易。在后一種情況下，一旦客戶賬戶實(shí)現(xiàn)盈利，不同團(tuán)隊(duì)之間就會(huì)根據(jù)盈利貢獻(xiàn)度來分配績效利潤，虧損策略的提供團(tuán)隊(duì)不參與利潤分配；而如果客戶賬戶出現(xiàn)虧損，公司拿不到業(yè)績提成，所有投顧團(tuán)隊(duì)自然也沒有獎(jiǎng)金激勵(lì)。相比感恩在線的這種賬戶管理方式，基金專戶和期貨公司資管產(chǎn)品由于能夠向投資者收取管理費(fèi)，具有一定“保底”優(yōu)勢，其管理費(fèi)收入的一部分可以用于“貼補(bǔ)”投顧團(tuán)隊(duì)?！凹幢惝a(chǎn)品沒有盈利，”辛苦費(fèi)”還是要給的?！眲h目前管理著一款多投顧期貨產(chǎn)品，幾年來他一直在嘗試多投顧運(yùn)作模式。他認(rèn)為，用一定比例的管理費(fèi)支付投顧團(tuán)隊(duì)的基本薪金，是較為可取的做法。而對(duì)于“不同投顧有賺有賠，最終產(chǎn)品不盈利”的情況下如何分配利益的問題，劉鋒說，他與幾個(gè)投顧在合作之初就曾約定，若出現(xiàn)這種情況，所有投顧只領(lǐng)基本薪金，不再取得業(yè)績獎(jiǎng)金，“還是要靠產(chǎn)品整體的業(yè)績說話”。劉鋒之所以一直嘗試多投顧運(yùn)作模式，是因?yàn)樵谒磥恚\(yùn)用多元化策略，更有利于期貨基金的平穩(wěn)運(yùn)作。“每個(gè)投顧都會(huì)碰到不適應(yīng)的市場行情?！眲h認(rèn)為，應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。不過，如果某個(gè)投顧連續(xù)兩年都發(fā)生虧損，也要暫停其一期產(chǎn)品的操作，以促使其充分反思自己的交易。只有當(dāng)投顧違反公司的風(fēng)控原則或偏離既定的操作理念時(shí)，才會(huì)考慮將其淘汰?！岸嗤额櫤献髂Ｊ街卦谶x人?！眲h說，他選擇操盤手的標(biāo)準(zhǔn)是，從業(yè)時(shí)間長、有大資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、沒有上過期貨公司風(fēng)控黑名單、實(shí)盤大賽成績優(yōu)秀和已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由?！胺蠗l件的操盤手其實(shí)還真不多，所以多投顧模式不太容易大規(guī)模復(fù)制”。應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。將不同團(tuán)隊(duì)研發(fā)與運(yùn)作的期貨策略，組合起來發(fā)行一款產(chǎn)品，這種模式在基金專戶及期貨公司資管專戶中已有嘗試。有市場人士指出，這樣的合作模式如果不能建立公認(rèn)的、相對(duì)公平的激勵(lì)機(jī)制，將難以長久。期貨日?qǐng)?bào)瞭解到這樣一個(gè)案例：一款基金專戶期貨產(chǎn)品采用瞭期貨公司提供的多種策略，一年後該產(chǎn)品未能實(shí)現(xiàn)整體盈利，期貨公司便“一刀切”取消瞭所有策略團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)金。據(jù)悉，其中一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的期貨策略團(tuán)隊(duì)已於近期離開瞭公司，有市場人士猜測或與獎(jiǎng)金的取消有關(guān)。“產(chǎn)品不能盈利，每個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)都拿不到獎(jiǎng)金，這在我們團(tuán)隊(duì)中是約定好的?！鄙钲谑懈卸髟诰€投資管理公司總經(jīng)理寧金山表示。目前，該公司擁有套利、投機(jī)和模型化交易三個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)。公司內(nèi)部實(shí)行“賬戶負(fù)責(zé)制”，即一個(gè)客戶賬戶歸屬於某一個(gè)團(tuán)隊(duì)管理。不過，一個(gè)團(tuán)隊(duì)不僅可以隻用自己的策略運(yùn)作賬戶，也可以借鑒和使用其他團(tuán)隊(duì)的策略進(jìn)行交易。在後一種情況下，一旦客戶賬戶實(shí)現(xiàn)盈利，不同團(tuán)隊(duì)之間就會(huì)根據(jù)盈利貢獻(xiàn)度來分配績效利潤，虧損策略的提供團(tuán)隊(duì)不參與利潤分配；而如果客戶賬戶出現(xiàn)虧損，公司拿不到業(yè)績提成，所有投顧團(tuán)隊(duì)自然也沒有獎(jiǎng)金激勵(lì)。相比感恩在線的這種賬戶管理方式，基金專戶和期貨公司資管產(chǎn)品由於能夠向投資者收取管理費(fèi)，具有一定“保底”優(yōu)勢，其管理費(fèi)收入的一部分可以用於“貼補(bǔ)”投顧團(tuán)隊(duì)?！凹幢惝a(chǎn)品沒有盈利，”辛苦費(fèi)”還是要給的?！眲h目前管理著一款多投顧期貨產(chǎn)品，幾年來他一直在嘗試多投顧運(yùn)作模式。他認(rèn)為，用一定比例的管理費(fèi)支付投顧團(tuán)隊(duì)的基本薪金，是較為可取的做法。而對(duì)於“不同投顧有賺有賠，最終產(chǎn)品不盈利”的情況下如何分配利益的問題，劉鋒說，他與幾個(gè)投顧在合作之初就曾約定，若出現(xiàn)這種情況，所有投顧隻領(lǐng)基本薪金，不再取得業(yè)績獎(jiǎng)金，“還是要靠產(chǎn)品整體的業(yè)績說話”。劉鋒之所以一直嘗試多投顧運(yùn)作模式，是因?yàn)樵谒磥?，運(yùn)用多元化策略，更有利於期貨基金的平穩(wěn)運(yùn)作。“每個(gè)投顧都會(huì)碰到不適應(yīng)的市場行情。”劉鋒認(rèn)為，應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。不過，如果某個(gè)投顧連續(xù)兩年都發(fā)生虧損，也要暫停其一期產(chǎn)品的操作，以促使其充分反思自己的交易。隻有當(dāng)投顧違反公司的風(fēng)控原則或偏離既定的操作理念時(shí)，才會(huì)考慮將其淘汰。“多投顧合作模式重在選人?！眲h說，他選擇操盤手的標(biāo)準(zhǔn)是，從業(yè)時(shí)間長、有大資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、沒有上過期貨公司風(fēng)控黑名單、實(shí)盤大賽成績優(yōu)秀和已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由?！胺蠗l件的操盤手其實(shí)還真不多，所以多投顧模式不太容易大規(guī)模復(fù)制”。應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。將不同團(tuán)隊(duì)研發(fā)與運(yùn)作的期貨策略，組合起來發(fā)行一款產(chǎn)品，這種模式在基金專戶及期貨公司資管專戶中已有嘗試。有市場人士指出，這樣的合作模式如果不能建立公認(rèn)的、相對(duì)公平的激勵(lì)機(jī)制，將難以長久。期貨日?qǐng)?bào)了解到這樣一個(gè)案例：一款基金專戶期貨產(chǎn)品采用了期貨公司提供的多種策略，一年后該產(chǎn)品未能實(shí)現(xiàn)整體盈利，期貨公司便“一刀切”取消了所有策略團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)金。據(jù)悉，其中一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的期貨策略團(tuán)隊(duì)已于近期離開了公司，有市場人士猜測或與獎(jiǎng)金的取消有關(guān)?！爱a(chǎn)品不能盈利，每個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)都拿不到獎(jiǎng)金，這在我們團(tuán)隊(duì)中是約定好的?！鄙钲谑懈卸髟诰€投資管理公司總經(jīng)理寧金山表示。目前，該公司擁有套利、投機(jī)和模型化交易三個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)。公司內(nèi)部實(shí)行“賬戶負(fù)責(zé)制”，即一個(gè)客戶賬戶歸屬于某一個(gè)團(tuán)隊(duì)管理。不過，一個(gè)團(tuán)隊(duì)不僅可以只用自己的策略運(yùn)作賬戶，也可以借鑒和使用其他團(tuán)隊(duì)的策略進(jìn)行交易。在后一種情況下，一旦客戶賬戶實(shí)現(xiàn)盈利，不同團(tuán)隊(duì)之間就會(huì)根據(jù)盈利貢獻(xiàn)度來分配績效利潤，虧損策略的提供團(tuán)隊(duì)不參與利潤分配；而如果客戶賬戶出現(xiàn)虧損，公司拿不到業(yè)績提成，所有投顧團(tuán)隊(duì)自然也沒有獎(jiǎng)金激勵(lì)。相比感恩在線的這種賬戶管理方式，基金專戶和期貨公司資管產(chǎn)品由于能夠向投資者收取管理費(fèi)，具有一定“保底”優(yōu)勢，其管理費(fèi)收入的一部分可以用于“貼補(bǔ)”投顧團(tuán)隊(duì)?！凹幢惝a(chǎn)品沒有盈利，”辛苦費(fèi)”還是要給的。”劉鋒目前管理著一款多投顧期貨產(chǎn)品，幾年來他一直在嘗試多投顧運(yùn)作模式。他認(rèn)為，用一定比例的管理費(fèi)支付投顧團(tuán)隊(duì)的基本薪金，是較為可取的做法。而對(duì)于“不同投顧有賺有賠，最終產(chǎn)品不盈利”的情況下如何分配利益的問題，劉鋒說，他與幾個(gè)投顧在合作之初就曾約定，若出現(xiàn)這種情況，所有投顧只領(lǐng)基本薪金，不再取得業(yè)績獎(jiǎng)金，“還是要靠產(chǎn)品整體的業(yè)績說話”。劉鋒之所以一直嘗試多投顧運(yùn)作模式，是因?yàn)樵谒磥?，運(yùn)用多元化策略，更有利于期貨基金的平穩(wěn)運(yùn)作?！懊總€(gè)投顧都會(huì)碰到不適應(yīng)的市場行情?！眲h認(rèn)為，應(yīng)給予投顧一定的寬容度，不要因?yàn)橥额櫾谀硞€(gè)年份出現(xiàn)虧損就將其淘汰，可對(duì)其發(fā)放基本薪金，使其安心留在團(tuán)隊(duì)中。不過，如果某個(gè)投顧連續(xù)兩年都發(fā)生虧損，也要暫停其一期產(chǎn)品的操作，以促使其充分反思自己的交易。只有當(dāng)投顧違反公司的風(fēng)控原則或偏離既定的操作理念時(shí)，才會(huì)考慮將其淘汰?！岸嗤额櫤献髂Ｊ街卦谶x人。”劉鋒說，他選擇操盤手的標(biāo)準(zhǔn)是，從業(yè)時(shí)間長、有大資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、沒有上過期貨公司風(fēng)控黑名單、實(shí)盤大賽成績優(yōu)秀和已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由?！胺蠗l件的操盤手其實(shí)還真不多，所以多投顧模式不太容易大規(guī)模復(fù)制”。 利用基差交易降低現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發(fā)展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期貨日?qǐng)?bào)實(shí)地走訪了北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對(duì)飼料企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進(jìn)行了調(diào)研。為使大家對(duì)當(dāng)前飼料企業(yè)市場參與利用情況有一全面了解，自今日起，本報(bào)將推出“飼料期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)考察”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。今年春節(jié)前后至今，隨著國內(nèi)對(duì)豆粕下游需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)倒掛，由路易達(dá)孚等國際糧商主導(dǎo)的基差交易又開始活躍起來。期貨日?qǐng)?bào)日前走進(jìn)路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司，鑲嵌在前臺(tái)藍(lán)色背景墻一側(cè)的兩臺(tái)大屏幕，正閃爍著豆粕、玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時(shí)行情，成為迎接來客的一道風(fēng)景?！奥芬走_(dá)孚是對(duì)所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司?！甭芬走_(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤告訴，不僅如此，公司的豆粕銷售中至少有一半是通過基差交易達(dá)成的。基差即現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差，相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買方提供了更大的主動(dòng)權(quán)。比如路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂了2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個(gè)固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。只要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價(jià)方式下，客戶能夠按照自身對(duì)市場的研究判斷和自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對(duì)于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對(duì)大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，公司就會(huì)爭取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買入平倉?！白龌罱灰滓院?，現(xiàn)貨銷售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價(jià)格就會(huì)即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風(fēng)險(xiǎn)的控制?！标悵f?！爱?dāng)買入和賣出都在期貨市場上進(jìn)行對(duì)沖以后，我們對(duì)市場價(jià)格的絕對(duì)漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。”路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司豆粕銷售經(jīng)理王莉說，從歷史上分析，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格最高到過4500元/噸，最低跌到2100元/噸，如果采用一口價(jià)交易方式，理論上銷售企業(yè)承受的價(jià)格波動(dòng)為2400元/噸。豆粕期貨上市后，基差一直在-300至600點(diǎn)之間波動(dòng)，意味著如果采用基差交易，企業(yè)承受的價(jià)格波動(dòng)不超過900元/噸。據(jù)王莉介紹，自2007年路易達(dá)孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易方式出現(xiàn)過3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春節(jié)前后至今。一般而言，期現(xiàn)價(jià)格倒掛時(shí)，下游客戶更易接受基差交易方式。王莉說，2009年年初曾發(fā)生過一次美國大豆運(yùn)往我國的嚴(yán)重延遲，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕市場嚴(yán)重缺貨。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)路易達(dá)孚要求下游豆粕客戶全部參與基差交易，其中不少客戶在當(dāng)年春節(jié)后的相對(duì)低點(diǎn)點(diǎn)價(jià)，獲得30003200元/噸的最終價(jià)格，在現(xiàn)貨執(zhí)行月份相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大致持平?！暗綎|一家大型飼料集團(tuán)由于擔(dān)心缺貨，以35003700元/噸的一口價(jià)，在市場上訂了很多當(dāng)年5月到9月提貨的豆粕，虧了大本”。除了規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，基差交易還有利于降低供需雙方的價(jià)格談判成本，保障商品銷售、采購的連續(xù)性。但這種在發(fā)達(dá)國家市場較為常見的交易方式在國內(nèi)總體運(yùn)用還較少。據(jù)了解，目前主導(dǎo)國內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達(dá)孚和佳吉這兩大國際糧商，這兩家企業(yè)在國內(nèi)的市場份額不足10%，中糧集團(tuán)也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴(yán)重缺乏影響了國內(nèi)實(shí)體企業(yè)對(duì)于期貨工具的使用能力。下游企業(yè)在參與基差交易時(shí)，如何更好把握點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)，如何確認(rèn)適合的基差，對(duì)其市場研究水平和期貨人才儲(chǔ)備提出了很高的要求。但長遠(yuǎn)來看，實(shí)體企業(yè)通過現(xiàn)貨和期貨市場“兩條腿”走路，參與利用基差交易降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)展趨勢。相信隨著中糧等大型國有企業(yè)的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應(yīng)用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發(fā)展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期貨日?qǐng)?bào)實(shí)地走訪瞭北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對(duì)飼料企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進(jìn)行瞭調(diào)研。為使大傢對(duì)當(dāng)前飼料企業(yè)市場參與利用情況有一全面瞭解，自今日起，本報(bào)將推出“飼料期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)考察”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)註。今年春節(jié)前後至今，隨著國內(nèi)對(duì)豆粕下遊需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)倒掛，由路易達(dá)孚等國際糧商主導(dǎo)的基差交易又開始活躍起來。期貨日?qǐng)?bào)日前走進(jìn)路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司，鑲嵌在前臺(tái)藍(lán)色背景墻一側(cè)的兩臺(tái)大屏幕，正閃爍著豆粕、玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時(shí)行情，成為迎接來客的一道風(fēng)景?！奥芬走_(dá)孚是對(duì)所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司?！甭芬走_(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤告訴，不僅如此，公司的豆粕銷售中至少有一半是通過基差交易達(dá)成的?；罴船F(xiàn)貨與期貨的價(jià)差，相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買方提供瞭更大的主動(dòng)權(quán)。比如路易達(dá)孚與下遊飼料企業(yè)客戶簽訂瞭2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，並約定一個(gè)固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之後至9月1日前期貨市場任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。隻要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價(jià)方式下，客戶能夠按照自身對(duì)市場的研究判斷和自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對(duì)於賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對(duì)大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，公司就會(huì)爭取全部套保。此後，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買入平倉?！白龌罱灰滓葬?，現(xiàn)貨銷售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲瞭50元/噸，現(xiàn)貨銷售價(jià)格就會(huì)即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利於市場風(fēng)險(xiǎn)的控制?！标悵f?！爱?dāng)買入和賣出都在期貨市場上進(jìn)行對(duì)沖以後，我們對(duì)市場價(jià)格的絕對(duì)漲跌便不再敏感，而隻關(guān)註基差的變化?！甭芬走_(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司豆粕銷售經(jīng)理王莉說，從歷史上分析，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格最高到過4500元/噸，最低跌到2100元/噸，如果采用一口價(jià)交易方式，理論上銷售企業(yè)承受的價(jià)格波動(dòng)為2400元/噸。豆粕期貨上市後，基差一直在-300至600點(diǎn)之間波動(dòng)，意味著如果采用基差交易，企業(yè)承受的價(jià)格波動(dòng)不超過900元/噸。據(jù)王莉介紹，自2007年路易達(dá)孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易方式出現(xiàn)過3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春節(jié)前後至今。一般而言，期現(xiàn)價(jià)格倒掛時(shí)，下遊客戶更易接受基差交易方式。王莉說，2009年年初曾發(fā)生過一次美國大豆運(yùn)往我國的嚴(yán)重延遲，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕市場嚴(yán)重缺貨。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)路易達(dá)孚要求下遊豆粕客戶全部參與基差交易，其中不少客戶在當(dāng)年春節(jié)後的相對(duì)低點(diǎn)點(diǎn)價(jià)，獲得30003200元/噸的最終價(jià)格，在現(xiàn)貨執(zhí)行月份相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格大致持平?！暗綎|一傢大型飼料集團(tuán)由於擔(dān)心缺貨，以35003700元/噸的一口價(jià)，在市場上訂瞭很多當(dāng)年5月到9月提貨的豆粕，虧瞭大本”。除瞭規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，基差交易還有利於降低供需雙方的價(jià)格談判成本，保障商品銷售、采購的連續(xù)性。但這種在發(fā)達(dá)國傢市場較為常見的交易方式在國內(nèi)總體運(yùn)用還較少。據(jù)瞭解，目前主導(dǎo)國內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達(dá)孚和佳吉這兩大國際糧商，這兩傢企業(yè)在國內(nèi)的市場份額不足10%，中糧集團(tuán)也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴(yán)重缺乏影響瞭國內(nèi)實(shí)體企業(yè)對(duì)於期貨工具的使用能力。下遊企業(yè)在參與基差交易時(shí)，如何更好把握點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)，如何確認(rèn)適合的基差，對(duì)其市場研究水平和期貨人才儲(chǔ)備提出瞭很高的要求。但長遠(yuǎn)來看，實(shí)體企業(yè)通過現(xiàn)貨和期貨市場“兩條腿”走路，參與利用基差交易降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)展趨勢。相信隨著中糧等大型國有企業(yè)的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應(yīng)用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發(fā)展，市場功能發(fā)揮明顯。日前期貨日?qǐng)?bào)實(shí)地走訪了北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，對(duì)飼料企業(yè)期貨市場參與利用整體情況進(jìn)行了調(diào)研。為使大家對(duì)當(dāng)前飼料企業(yè)市場參與利用情況有一全面了解，自今日起，本報(bào)將推出“飼料期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)考察”系列報(bào)道，敬請(qǐng)關(guān)注。今年春節(jié)前后至今，隨著國內(nèi)對(duì)豆粕下游需求的看淡和豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)倒掛，由路易達(dá)孚等國際糧商主導(dǎo)的基差交易又開始活躍起來。期貨日?qǐng)?bào)日前走進(jìn)路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司，鑲嵌在前臺(tái)藍(lán)色背景墻一側(cè)的兩臺(tái)大屏幕，正閃爍著豆粕、玉米等國內(nèi)相關(guān)期貨品種的即時(shí)行情，成為迎接來客的一道風(fēng)景?！奥芬走_(dá)孚是對(duì)所經(jīng)營商品百分之百套期保值的公司?！甭芬走_(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤告訴，不僅如此，公司的豆粕銷售中至少有一半是通過基差交易達(dá)成的?；罴船F(xiàn)貨與期貨的價(jià)差，相比傳統(tǒng)的一口價(jià)交易，基差交易在定價(jià)上給買方提供了更大的主動(dòng)權(quán)。比如路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂了2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個(gè)固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個(gè)交易日點(diǎn)價(jià)。只要期貨價(jià)格曾擊穿該客戶點(diǎn)價(jià)的價(jià)格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價(jià)格為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價(jià)方式下，客戶能夠按照自身對(duì)市場的研究判斷和自由選擇適合的結(jié)算價(jià)格。對(duì)于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛，但一年中總有幾天相對(duì)大豆原料價(jià)格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，公司就會(huì)爭取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點(diǎn)價(jià)的價(jià)位，實(shí)施相同數(shù)量的買入平倉?！白龌罱灰滓院?，現(xiàn)貨銷售價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價(jià)格就會(huì)即時(shí)上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風(fēng)險(xiǎn)的控制?！标悵f?！爱?dāng)買入和賣出都在期貨市場上進(jìn)行