投資方案的比較和選擇

1、第四章 投資方案的比較和選擇,二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價,評價互斥方案分為兩個部分： 1、考察方案自身經(jīng)濟(jì)效果； 2、比選哪個方案相對最優(yōu)。 互斥方案選優(yōu)的比較原則： 1、現(xiàn)金流量的差額評價原則 2、比較基準(zhǔn)原則 3、環(huán)比原則 4、時間可比原則,一）增量指標(biāo)及其應(yīng)用,例2、下表為幾個互斥方案，用NPV和IRR選擇方案。 i015% 單位：萬元,解： 1、選擇初始投資額最小的方案作為臨時最優(yōu)方案A0 2、選擇初始投資較高的A1作為競選方案。 NPV A1- A0=-5000+1400(P/A，15%，10)=2026.32萬元 2026.320，A0去掉。 3、A1作為臨時最優(yōu)方案。A2作為競選

2、方案： NPV A2- A1=-3000+500(P/A，15%，10)=490.6萬元 因為NPV A2- A10，所以A2去掉,4、A1做為臨時最優(yōu)方案。A3作為競選方案： NPV A3- A1=-5000+1100(P/A，15%，10)=520.68萬元 因為NPV A3- A10，所以A3優(yōu)于A1。 A3則為最優(yōu)方案。 NPV A00，NPVA1=-5000+1400(P/A，15%，10) =2026.32萬元 NPVA2=-8000+1900(P/A，15%，10)=1535.72萬元 NPVA3=-10000+2500(P/A，15%，10)=2547.00萬元 所以A3則為最

3、優(yōu)方案,對上述方案用差額內(nèi)部收益率判定： 解：1、選擇初始投資最少的方案作為臨時最優(yōu)方案，選A。 2、使投資增額（A1A0）的凈現(xiàn)值等于0，以求出其內(nèi)部收益率。 -5000+1400(P/A，IRR A1- A0，10)0， IRR A1- A025% 由于投資增額的內(nèi)部收益率IRR A1- A025%15%， 所以，A1成為第一臨時最優(yōu)方案，把A0去掉。 3、取A2同A1比較 計算投資增額A2A1的內(nèi)部收益率 -3000+500(P/A，IRR A2- A1，10)0， IRR A2- A110.5% 因為IRR A2- A110.5%15%；所以，A1仍是臨時最優(yōu) 方案，去掉A2,4、再用

4、A3同A1比較 -5000+1100(P/A，IRR A3- A1，10)0， IRR A3- A117.6%15% 所以A3為臨時最優(yōu)方案，去掉A1。 所以A3為最優(yōu)方案,如上例： 當(dāng)i0=20%時，NPV A00， NPVA1= -5000+1400(P/A，20%，10)=868.8萬元 NPVA2= -8000+1900(P/A，20%，10)= -35.2萬元 NPVA3= -10000+2500(P/A，20%，10)=480.00萬元 所以應(yīng)選A1為最優(yōu)方案。 采用投資增額凈現(xiàn)值： NPV A1- A0=-5000+1400(P/A，20%，10)=868.8萬元0 所以A1為臨

5、時最優(yōu)方案與A2比較： NPV A2- A1=-3000+500(P/A，20%，10)=-904萬元0 所以A1與A3比較： NPV A3- A1=-5000+1100(P/A，20%，10) =-388.8萬元0 所以A1為最后最優(yōu)方案,采用內(nèi)部收益率：i A0=15%， i A1=25%， i A2=19.9%， i A3=21.9% 采用內(nèi)部收益率與其他評價方案結(jié)論不一致,這種不一致的情況由下圖來說明，方案A1 與A3。 在17.6%時，NPVA3NPVA1,15,三）壽命不等的互斥方案的比選,1、年值法 2、現(xiàn)值法 用現(xiàn)值法要設(shè)定一個共同分析期。 壽命期最小公倍數(shù)法； 合理分析期法

6、年值折現(xiàn)法 設(shè)方案j的壽命為nj(j=1,2,m)共同的分析期為N，方案j的凈現(xiàn)值為,例：A、B兩種設(shè)備均可滿足使用要求。 壽命不等的互斥性方案 若i0=10%，試選擇一臺經(jīng)濟(jì)上有利的設(shè)備。 1、用凈年值選擇： NAVA(10%)=4.0-10(A/P,10%,4)=0.85萬元； NAVB(10%)=5.3-20(A/P,10%,6)=0.71萬元； 因為NAVANAVB，所以選A,2、最小公倍數(shù)壽命法 本例A、B設(shè)備壽命最小公倍數(shù)為12年，在這期間，A設(shè)備重復(fù)更新2次，B設(shè)備重復(fù)更新1次。現(xiàn)金流圖： NPVA(10%)=4.0(P/A,10%,4)-10(P/F,10%,4) =5.8萬元

7、； NPVB(10%)=5.3(P/A,10%,6)-20(P/F,10%,6) =4.8萬元； 因為：NPVANPVB，所以選A,3、年值折現(xiàn)法：選最小壽命4年作為分析期 NPVA(10%)=4.0-10(A/P,10%,4)(P/A,10%,4) =0.853.172.68萬元； NPVB(10%)=5.3-20(A/P,10%,6)(P/A,10%,6) =0.713.17=2.25萬元； 因為：NPVANPVB，所以選A。 如果項目每年凈收益不等值，則要先求出凈現(xiàn)值， 然后將凈現(xiàn)值均攤到項目使用年限各年得到年值， 然后再用凈年值折現(xiàn)取其最大值。 如果項目僅需計算費(fèi)用，且每年費(fèi)用不等額，

8、則 先求出現(xiàn)值費(fèi)用總額，再攤到項目使用年限各年， 得到年費(fèi)用，然后再用年費(fèi)用折現(xiàn)得到費(fèi)用現(xiàn)值， 取其最小者,三、相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價,相關(guān)類型主要有以下幾種： 1、完全互斥性 2、相互依存和完全互補(bǔ)型 3、現(xiàn)金流相關(guān)型 4、資金約束導(dǎo)致方案相關(guān) 5、混合相關(guān)型 方案間存在多種類型相關(guān)關(guān)系,對相關(guān)方案選擇方法,1、現(xiàn)金流量有相關(guān)性的方案選擇 例：某勞服公司為滿足旅客的需要，擬在本地區(qū)旅游景點修建旅館，被選館址有兩處A、B，若只建一個旅館，其資金流量如表。 建一個旅館凈現(xiàn)金流量 單位：萬元 建兩個旅館凈現(xiàn)金流量 單位：萬元,解：為保證決策準(zhǔn)確性，將兩個相關(guān)方案組合成三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)

9、值。 互斥方案凈現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值 單位：萬元 用NPV最大準(zhǔn)則判別： 因為NPVA+B NPVANPVB0， 故第三方案建A、B兩個旅館,二）受資金限制的方案選擇,1、凈現(xiàn)值指數(shù)排序法： 例2、某企業(yè)有6個相互獨立的備選方案，各方案投資額和年凈收益見表。各方案壽命為10年，資金預(yù)算總額260萬元。i0=10%應(yīng)選擇那些方案。 滿足資金約束條件的方案組為C、A、B、E，所用資金250 萬元，凈現(xiàn)值總額為231.09萬元,例：有三個非直接互斥的項目A、B、C有關(guān)資料，如表資金限額為450萬元，i0=8%試選出最優(yōu)可行的項目組合。 項目A、B、C凈現(xiàn)金流量表 NPV0，若按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小選擇應(yīng)選 AC，凈現(xiàn)值總額為54.33+78.79=133.12,解：(1) A、B、C的互斥組合方案 根據(jù)互斥方案組合法解題步驟1,2) 由于投資額限額為450萬元，因此