配股專題研究報告1011

1、廣州證券投資銀行業(yè)務(wù)部研究部配股專題統(tǒng)計報告(2017-10-11)由于2012年以前的數(shù)據(jù)，Wind統(tǒng)計不完全，且時間間隔較長，時效性與參考性較弱, 且受到統(tǒng)計時間的限制，故本次專題報告僅選取了2012年至今近五年的數(shù)據(jù)作為參考。一.市場概況1. 配股數(shù)量截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場已成功實施配股案例共計55起。其中前兩年企業(yè)配股數(shù)量呈上升趨勢，近三年配股數(shù)量有所下降。72. 企業(yè)性質(zhì)截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施配股的企業(yè)共計55家，實施配股的企業(yè)以地方國有企業(yè)與民營企業(yè)為

2、主。2012-2017年人股帀場配脫企業(yè)R質(zhì)地方匠耆仝並民暫企業(yè)中央匡自企業(yè)處心企業(yè)3行業(yè)性質(zhì)截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施配股的企業(yè)所屬行業(yè)主要以計算機(jī)、通信和其他設(shè)備制造業(yè)，資本市場服務(wù)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，汽車制造業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)等為主。2012-2017年A股市場配股企業(yè)所JK擰業(yè)按蹤.船船*凱空航天和其他咼輸設(shè)備”水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 酒*這斜和蒔制茶制造業(yè) 家具制造業(yè) 非金屈礦物制品業(yè) 舫規(guī)漲裝、服忤業(yè) 有收業(yè) 批發(fā)業(yè) 專用沒各制ift業(yè) 醫(yī)範(fàn)曰適業(yè) 汽車制造業(yè) 牝?qū)W幕料及化學(xué)制品制造業(yè) 計算機(jī)、通信和梵咆

3、電子既孑制造業(yè)0 124. 大股東持股比例截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施配股的企業(yè)，大股東持股比例在各區(qū)間分布較為均勻，持股比例在20%-30%的企業(yè)相對較多, 且絕大多數(shù)企業(yè)大股東持股比例都低于 50%。大股東持股比例區(qū)間數(shù)量10%-20%1220%-30%1430%-40%1240%-50%1250%以上5合計555. 上市以來累計分紅率截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施配股的企業(yè)，上市以來累計分紅占累計實現(xiàn)凈利潤的比例集中在10%-30%。6. 原股東認(rèn)購比例截止至2017

4、年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施 配股的企業(yè)，原股東認(rèn)購的比例多處在 95%以上。原股東認(rèn)購比例區(qū)間數(shù)量85%-90%290%-95%1395%以上40合計557. 主承銷商集中度截止至2017年10月9日，根據(jù) Wind導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年A股市場實施配股的企業(yè)，前五大配股主承銷商分別是國泰君安證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、中信證券和 中信建投證券，占據(jù)了配股市場的半壁江山，且絕大多數(shù)企業(yè)配股主承銷商與首發(fā)不一致2012-201巾場配股主承銷前占比堪泰君安證券股份有限會司廣發(fā)證券證勵有隈公司興業(yè)證券菠鉗冇限金司 中信證券股份有限公司中倍

5、建投證券股份肴色上三主承銷商數(shù)量配股與首發(fā)一致9配股與首發(fā)不一致46合計55二、配股方案審計1.審核周期由于配股要求財務(wù)條件且規(guī)模受到限制，一直是監(jiān)管部門支持與認(rèn)可的再融資方式。因 此，配股相對于非公開發(fā)行來說，審核周期相對較短，通過概率較高。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2017 年配股的審核周期在6-10個月，國資企業(yè)配股由于要取得地方國資委的審批，故審核周期一 般比民營企業(yè)要長2-3個月，少數(shù)上市公司由于調(diào)整配股方案或者證監(jiān)會批文失效再次申報， 審核周期有所延長導(dǎo)致超過了 10個月。根據(jù)證監(jiān)會窗口指導(dǎo)意見，在確有必要并測算合理的前提下，配股、優(yōu)先股和鎖三年的定價定向非公開發(fā)行可將全部募集資金用于補(bǔ)充流

6、動資金和償還銀行貸款。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2012-2016年上市公司配股方案中，有1/2的企業(yè)配股用于補(bǔ)流償債的資金占募集資金總額的 比例達(dá)到了 100%,有3/4的企業(yè)配股用于補(bǔ)流償債的資金占募集資金總額的比例超過了50%2017年以來，除西部證券配股募集資金全部用于補(bǔ)充公司資本金，特變電工配股募集資金用 于補(bǔ)流償債以外，其他企業(yè)配股募集資金用于補(bǔ)流償債的合計占比多超過了50%。因此，建議上市公司配股采取 項目（金額50%） +補(bǔ)流/償債（金額50%） ”的資金安排。股票代碼企業(yè)簡稱證監(jiān)會核準(zhǔn)日項目占比補(bǔ)流占比償債占比300444.SZ雙杰電氣2017/7/1223%77%0%000977.S

7、Z浪潮信息2017/6/1211%57%32%600089.SH特變電工2017/4/210%52%48%600405.SH動力源2017/3/1644%25%31%000404.SZ華意壓縮2017/3/29100%0%0%002673.SZ西部證券2017/3/170%100%0%3. 配股比例按照法規(guī)規(guī)定，擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%，由于配股規(guī)模受到限制，大多數(shù)方案都頂格按照十配三的比例配股，也有少數(shù)規(guī)模較大的企業(yè)選擇較低的 比例配股。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2012-2017年A股上市公司實施配股，70%以上的企業(yè)選擇頂格 按照十配三的比例。配股比例數(shù)量30%3920%

8、-30%1010%-20%6合計554. 配股定價原則一般情況下，在董事會公告配股預(yù)案可以不確定具體價格（只列示定價原則），具體價 格可以在取得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)啟動發(fā)行時再根據(jù)市場情況和當(dāng)時的市價予以確定。大部分上 市公司實施配股方案時，定價原則如下：（1）以刊登配股發(fā)行公告前20個交易日公司A股股票均價為基數(shù)，采用市價折扣法確 定配股價格；（2）不低于發(fā)行前最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值（若在配股發(fā)行股權(quán)登記日前，公司 總股本由于派送紅股或資本公積金轉(zhuǎn)增股本而擴(kuò)大，則配股價格下限為公司總股本變動后的 每股凈資產(chǎn)）；（3）綜合考慮公司的發(fā)展前景、發(fā)行時公司股票在二級市場上的價格、市盈率、市凈率 狀

9、況及公司的實際情況等因素；（4）考慮募集資金投資項目的資金需求量及項目資金使用安排；（5）由公司董事會和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定。5. 配股折扣率法律規(guī)范對配股價格的確定沒有限制性要求，可以自行定價，在凈資產(chǎn)值與市價之間靈活選擇。一般而言，選擇高折扣低價配股可以吸引股東踴躍參與配股。無論配股方案如何設(shè) 置，總會有股東因為不知道、沒有資金等原因放棄參與配股，因此在控股股東全額認(rèn)配的情 況下，不僅不會攤薄持股比例，反而持股比例會有所上升。如果選擇較大折扣的配股價格， 實際是給了控股股東一次低價增持的機(jī)會。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2012-2015年，配股溢價發(fā)行較多，2016-2017年，配股折價發(fā)行

10、較多，折扣率多在 30%-80%左右，且2012-2017年，年均折扣率呈逐年上漲的趨勢配股折扣率與發(fā)行前二十個交易日均價對比與發(fā)行前一個交易日價格對比0%16160%-10%3610%-30%15930%-50%101350%-80%101080%以上11合計5555配股折扣率與發(fā)行前二十個交易日均價對比與發(fā)行前一個交易日價格對比2012年平均-28%-23%2013年平均-4%-3%2014年平均25%22%2015年平均21%19%2016年平均34%34%2017年平均46%45%2017年非公開發(fā)行新規(guī)（上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則明確定價基準(zhǔn)日只能為 本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日，發(fā)行監(jiān)管問答 一一關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的 監(jiān)管要求要求非公開發(fā)行股票的發(fā)行數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%）實施后，非公開發(fā)行的兩個主要優(yōu)勢（融資規(guī)模不受限制、定價靈活）均被限制。在這種情況下，配股除了有財務(wù)條件限制外，在其它方面其實都比非公開發(fā)行更有優(yōu)勢。 包括：其一，配股可以發(fā)行30%，非公開發(fā)行最大額度只能20%;其二，配股認(rèn)配股票沒有 鎖定期，非公開發(fā)行獲得的股票有鎖定期；其三，配股可以全額補(bǔ)流或者還貸，非公開發(fā)行 只有鎖價方式的可以全額補(bǔ)流或者還貸；其四，配股可以低價進(jìn)行，非公開發(fā)行只能市價發(fā) 行；其五，配股的發(fā)行審核效率、通過機(jī)