第七章 證券交易市場

1、王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)第七章 證券交易市場王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)1 1 證券交易市場的類型證券交易市場的類型一、證券交易所一、證券交易所（一）特點（一）特點u證券交易所作為證券交易所作為證券進行交易的場所證券進行交易的場所，它本身，它本身不不持有證券持有證券，也，也不進行證券的買賣不進行證券的買賣，當(dāng)然更不能決，當(dāng)然更不能決定證券交易的價格。定證券交易的價格。u證券交易所是證券交易所是證券買賣完全公開證券買賣完全公開的市場。的市場。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)3 3、證券交易所具有嚴(yán)格的組織性，有專門的立法和、證券交易所具有嚴(yán)格的組織性，有專門的立法和規(guī)章制度。規(guī)章制度

2、。v固定的固定的交易場所交易場所和嚴(yán)格的和嚴(yán)格的交易時間交易時間；v準(zhǔn)入者是具備一定資格的準(zhǔn)入者是具備一定資格的會員證券公司會員證券公司，交易采，交易采取取經(jīng)紀(jì)制經(jīng)紀(jì)制；v交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券上市證券；v在在“時間優(yōu)先和價格優(yōu)先時間優(yōu)先和價格優(yōu)先”的原則下，以的原則下，以公開競公開競價價的方式?jīng)Q定交易價格。的方式?jīng)Q定交易價格。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（二）業(yè)務(wù)范圍（二）業(yè)務(wù)范圍v提供證券交易的場所和設(shè)施；提供證券交易的場所和設(shè)施；v制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；v接受上市申請、安排證券上市；接受上市申請、安排證券上市；v組

3、織、監(jiān)督證券交易；組織、監(jiān)督證券交易；v對會員進行監(jiān)管；對會員進行監(jiān)管；v對上市公司進行監(jiān)管；對上市公司進行監(jiān)管；v設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)；設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)；v管理和公布市場信息。管理和公布市場信息。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（三）主要作用（三）主要作用v 提供一個完備、公開的證券交易場所；保證了提供一個完備、公開的證券交易場所；保證了證券的流動證券的流動性性，促使交易迅速合理地成交。，促使交易迅速合理地成交。v 集中競價方式形成公平的價格集中競價方式形成公平的價格；這樣降低了證券的；這樣降低了證券的交易成交易成本本，提高了，提高了交易效率交易效率。v 引導(dǎo)社會引導(dǎo)社會資金的合理流動資

4、金的合理流動和和資源的合理配置資源的合理配置；v 及時、準(zhǔn)確地及時、準(zhǔn)確地傳遞上市公司的狀況傳遞上市公司的狀況；v 對證券市場對證券市場進行一線監(jiān)控進行一線監(jiān)控。證交所依據(jù)。證交所依據(jù)“三公三公”原則，對原則，對證券交易加以嚴(yán)格管理，以維護證券市場的正常秩序，保證券交易加以嚴(yán)格管理，以維護證券市場的正常秩序，保障投資者利益。障投資者利益。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（四）證券交易所的組織類型（四）證券交易所的組織類型1 1、會員制、會員制v 會員制證券交易所是會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立以會員協(xié)會形式成立的、的、不以營利為目的的組織，主要由券商組成。不以營利為目的的組織，主要由券商

5、組成。v特點：交易所只限于本所特點：交易所只限于本所會員進場交易會員進場交易；交易上交易上所受損失，由交易雙方自行負(fù)責(zé)所受損失，由交易雙方自行負(fù)責(zé)。2 2、公司制、公司制v 公司制證券交易所以盈利為目的，它是由各類公司制證券交易所以盈利為目的，它是由各類出資人共同投資入股建立起來的出資人共同投資入股建立起來的公司法人公司法人。v特點：交易所須向中央銀行或國庫特點：交易所須向中央銀行或國庫繳存營業(yè)保證繳存營業(yè)保證金金，且對本所的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)，且對本所的證券交易負(fù)有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)有有賠償基金賠償基金。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（五）證券交易所經(jīng)紀(jì)人（五）證券交易所經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)

6、人經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)商傭金經(jīng)紀(jì)商大廳經(jīng)紀(jì)商大廳經(jīng)紀(jì)商專家經(jīng)紀(jì)商專家經(jīng)紀(jì)商王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（六）證券交易所市場層次（六）證券交易所市場層次1 1、主板市場、主板市場2 2、二板市場、二板市場v 與主板市場相對應(yīng)存在的概念，是世界上眾多資本市場為與主板市場相對應(yīng)存在的概念，是世界上眾多資本市場為了促進了促進中小型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展中小型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展而專門設(shè)立的針對中小型企業(yè)而專門設(shè)立的針對中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的股票市場，作為一種新興的市場，它尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的股票市場，作為一種新興的市場，它的的上市標(biāo)準(zhǔn)要比主板市場低上市標(biāo)準(zhǔn)要比主板市場低的多。的多。v 風(fēng)險較高。風(fēng)險較高。v 監(jiān)管嚴(yán)格

7、。監(jiān)管嚴(yán)格。v 主要針對熟悉投資的個人投資者和機構(gòu)投資者。主要針對熟悉投資的個人投資者和機構(gòu)投資者。v 具有明顯的高新技術(shù)導(dǎo)向。具有明顯的高新技術(shù)導(dǎo)向。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)二、場外交易市場二、場外交易市場（一）柜臺交易市場或店頭交易市場（一）柜臺交易市場或店頭交易市場v從設(shè)施上看，從設(shè)施上看，沒有沒有大型證券交易所設(shè)立的大型證券交易所設(shè)立的中央市中央市場場v從價格形成方式上看，只提供從價格形成方式上看，只提供協(xié)議價格協(xié)議價格v從價格水平上看，按從價格水平上看，按凈價凈價基礎(chǔ)進行交易基礎(chǔ)進行交易王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（二）第三市場交易（二）第三市場交易v第三市場是指已在證交

8、所上市的證券卻到場外進第三市場是指已在證交所上市的證券卻到場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的證券既在證交所上市又在場外市場交易的證券，以區(qū)，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。別于一般含義的柜臺交易。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（三）第四市場（三）第四市場v 指大機構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間指大機構(gòu)（和富有的個人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（Electronic Communication Networks, Electronic Communication N

9、etworks, ECNsECNs）直接進行的證券交易直接進行的證券交易。 v 交易成本低交易成本低v 價格滿意，成交迅速價格滿意，成交迅速v 可以保守交易秘密可以保守交易秘密v 不沖擊證券市場不沖擊證券市場王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)2 2 證券上市制度證券上市制度一、上市證券與非上市證券一、上市證券與非上市證券u上市證券上市證券，又稱掛牌證券又稱掛牌證券，指經(jīng)證券主管機關(guān)批，指經(jīng)證券主管機關(guān)批準(zhǔn)或備案，并向證券交易所注冊登記，獲得準(zhǔn)或備案，并向證券交易所注冊登記，獲得在交在交易所內(nèi)進行公開買賣易所內(nèi)進行公開買賣資格的證券。資格的證券。u非上市證券非上市證券，也稱，也稱非掛牌證券非掛牌證

10、券、場外證券場外證券。它是。它是指未在證券交易所登記掛牌交易的證券。指未在證券交易所登記掛牌交易的證券。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)二、證券上市的利與弊二、證券上市的利與弊有利的方面有利的方面擴大資金擴大資金來源來源提高股票、債券提高股票、債券的流動性的流動性提高公司的提高公司的信譽度和知名度信譽度和知名度提高企業(yè)的提高企業(yè)的透明度透明度王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)不利的方面不利的方面公司約束與壓力會更大公司約束與壓力會更大不利于保守公司經(jīng)營秘密不利于保守公司經(jīng)營秘密公司證券可能成為投機對象公司證券可能成為投機對象企業(yè)控股權(quán)更加分散企業(yè)控股權(quán)更加分散加大了公司的成本開支加大了公司的成本

11、開支王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)三、證券上市的標(biāo)準(zhǔn)三、證券上市的標(biāo)準(zhǔn)1 1、規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)2 2、證券持有分布標(biāo)準(zhǔn)、證券持有分布標(biāo)準(zhǔn)3 3、經(jīng)營基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)4 4、其他標(biāo)準(zhǔn)、其他標(biāo)準(zhǔn)v如三年的財務(wù)報表沒有虛假紀(jì)錄如三年的財務(wù)報表沒有虛假紀(jì)錄v財務(wù)報表經(jīng)會計師認(rèn)證財務(wù)報表經(jīng)會計師認(rèn)證v制作證券符合法定要求制作證券符合法定要求v沒有證券轉(zhuǎn)讓限制沒有證券轉(zhuǎn)讓限制王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)我國我國公司法公司法規(guī)定規(guī)定 v 股票經(jīng)股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行已向社會公開發(fā)行；v 公司公司股本股本總額不少于人民幣總額不少于人民幣50005000

12、萬元萬元；v 開業(yè)時間在開業(yè)時間在3 3年以上年以上，最近，最近3 3年年連續(xù)盈利連續(xù)盈利；v 持有股票面值達人民幣持有股票面值達人民幣10001000元以上的股東人數(shù)不少于元以上的股東人數(shù)不少于10001000人人, ,向社會公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的向社會公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%25%以上；以上；公司股本總額超過人民幣公司股本總額超過人民幣4 4億元的億元的, ,其向社會公開發(fā)行股份其向社會公開發(fā)行股份的比例為的比例為15%15%以上；以上；v 公司在公司在最近最近3 3年內(nèi)無重大違法行為年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假，財務(wù)會計報告無虛假記載；記載；v 國務(wù)院規(guī)

13、定的其他條件。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)四、證券上市的條件與程序四、證券上市的條件與程序（一）證券發(fā)行制度（一）證券發(fā)行制度 核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制 注冊制注冊制1 1、注冊制注冊制，是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時，必須將，是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料全面、準(zhǔn)確地依法公開的各種資料全面、準(zhǔn)確地向證券主管機向證券主管機關(guān)呈報并申請注冊關(guān)呈報并申請注冊。2 2、核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制，是制發(fā)行人在發(fā)行證券時，不僅要充分，是制發(fā)行人在發(fā)行證券時，不僅要充分公開公司的真實狀況，而且還必須符合有關(guān)法律公開公司的真實狀況，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機關(guān)規(guī)定的必備條件，和

14、證券管理機關(guān)規(guī)定的必備條件，證券主管機關(guān)證券主管機關(guān)有權(quán)否定不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請有權(quán)否定不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（二）核準(zhǔn)制下的發(fā)行上市程序（二）核準(zhǔn)制下的發(fā)行上市程序（三）注冊制下的發(fā)行上市程序（三）注冊制下的發(fā)行上市程序v他律型他律型證券市場的發(fā)行上市程序證券市場的發(fā)行上市程序v自律型自律型證券市場的發(fā)行上市程序證券市場的發(fā)行上市程序王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)五、證券上市的暫停與終止五、證券上市的暫停與終止v證券上市的暫停與中止的原因證券上市的暫停與中止的原因 公司公司違反上市契約違反上市契約的規(guī)定的規(guī)定 盈利能力下降盈利能力下降，無償

15、債能力無償債能力，達不到持續(xù)上市的最低，達不到持續(xù)上市的最低標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn) 公司有公司有嚴(yán)重違法行為嚴(yán)重違法行為 公司公司破產(chǎn)或被兼并破產(chǎn)或被兼并 公司行為公司行為影響市場秩序或損害公共利益影響市場秩序或損害公共利益 公司公司連年虧損連年虧損，一定期間內(nèi)未有改觀，一定期間內(nèi)未有改觀王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)3 3 證券交易制度證券交易制度一、證券交易的基本方法一、證券交易的基本方法（一）按照證券價格形成的方式劃分（一）按照證券價格形成的方式劃分相對買賣相對買賣拍賣標(biāo)購拍賣標(biāo)購競價買賣競價買賣價格形成價格形成王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)v競價交易制度競價交易制度也稱也稱委托驅(qū)動（委托驅(qū)動（O

16、rder-drivenOrder-driven）制度。制度。在此制度下，買賣雙方直接進行交易或?qū)⑽性诖酥贫认拢I賣雙方直接進行交易或?qū)⑽型ㄍㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商過各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，送到交易中心，由交易中心進行由交易中心進行撮合成交撮合成交。v證券交易在證券交易在時間上是否連續(xù)時間上是否連續(xù)，競價交易制度又分，競價交易制度又分為為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)v 間斷性競價交易制度間斷性競價交易制度也稱也稱集合競價制度集合競價制度。在該制度下，交。在該制度下，交易中心（如證券交易所的主機）將易中心（如證券交易所的主

17、機）將規(guī)定時段內(nèi)收到的所有規(guī)定時段內(nèi)收到的所有交易委托交易委托并不進行一一撮合成交，而是并不進行一一撮合成交，而是集中起來在該時段集中起來在該時段結(jié)束時進行結(jié)束時進行。v 集合競價制度只有一個成交價格集合競價制度只有一個成交價格，所有委托價在成交價之，所有委托價在成交價之上的買進委托和委托價在成交價之下的賣出委托都按該唯上的買進委托和委托價在成交價之下的賣出委托都按該唯一的成交價格全部成交。一的成交價格全部成交。v 成交價的確定原則通常是最大成交量原則成交價的確定原則通常是最大成交量原則，即在所確定的，即在所確定的成交價格上滿足成交條件的委托股數(shù)最多。成交價格上滿足成交條件的委托股數(shù)最多。v

18、集合競價制度是一種集合競價制度是一種多邊交易制度多邊交易制度，其最大優(yōu)點在于，其最大優(yōu)點在于信息信息集中功能集中功能。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)v 連續(xù)競價制度連續(xù)競價制度是指證券交易可在交易日的是指證券交易可在交易日的交易時間內(nèi)連續(xù)交易時間內(nèi)連續(xù)進行進行。v 在連續(xù)競價過程中，當(dāng)新進入一筆在連續(xù)競價過程中，當(dāng)新進入一筆買進委托買進委托時，時，若委托價若委托價大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交；當(dāng)新；當(dāng)新進入一筆進入一筆賣出委托賣出委托時，時，若委托價小于等于已有的買進委托若委托價小于等于已有的買進委托價，則按買進委托價成交價，則按買

19、進委托價成交。v 若新進入的委托不能成交，則若新進入的委托不能成交，則按按“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的順序排隊等待的順序排隊等待。這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。v 連續(xù)競價制度是一種連續(xù)競價制度是一種雙邊交易制度雙邊交易制度，其優(yōu)點是，其優(yōu)點是交易價格具交易價格具有連續(xù)性有連續(xù)性。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（二）按照買賣訂約和清算期限劃分（二）按照買賣訂約和清算期限劃分1 1、現(xiàn)貨交易、現(xiàn)貨交易2 2、期貨交易、期貨交易3 3、期權(quán)交易、期權(quán)交易 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)4 4、信用交易、信用交易v信用交易信用交易又稱又稱墊頭交易墊頭交易或或保證金

20、交易保證金交易，是指證券，是指證券買者或賣者通過買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金交付一定數(shù)額的保證金，得到證得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進行的證券買賣券經(jīng)紀(jì)人的信用而進行的證券買賣。v信用交易可以分為信用交易可以分為保證金買長保證金買長和和保證金賣短保證金賣短交易。交易。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（1 1）保證金買長）保證金買長v指指價格看漲價格看漲的某種證券由投資者買進，但的某種證券由投資者買進，但他只他只支付一部分保證金支付一部分保證金，其余的由經(jīng)紀(jì)人墊其余的由經(jīng)紀(jì)人墊付付，并收取墊款利息，同時掌握這些股票的，并收取墊款利息，同時掌握這些股票的抵押權(quán)。抵押權(quán)。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢

21、科技大學(xué)保證金（保證金（marginmargin）初始保證金初始保證金(initial margin )(initial margin )實際保證金實際保證金(actual margin)(actual margin)維持保證金維持保證金(maintenance margin)(maintenance margin)王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)實際保證金降到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)以下實際保證金降到維持保證金標(biāo)準(zhǔn)以下 經(jīng)紀(jì)人要求投資者在下列三項中作出選擇：經(jīng)紀(jì)人要求投資者在下列三項中作出選擇：在保證金賬戶中存入現(xiàn)金或證券在保證金賬戶中存入現(xiàn)金或證券 償還部分貸款償還部分貸款 出售部分證券出售部分證券

22、 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)融資買入的證券融資買入的證券價格上漲價格上漲投資者可以把超投資者可以把超過部分提現(xiàn)過部分提現(xiàn)實際保證金大于實際保證金大于初始保證金要求初始保證金要求王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)保證金賬戶限制使用賬戶限制使用賬戶 (restricted account） 維持保證金實際保證金初始保證金王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)融資交易的杠桿效應(yīng)融資交易的杠桿效應(yīng) 某投資者自有資金10萬元，他預(yù)計A股票 價格會上漲，于是按A股票目前市價每股 100元買入。假如日后A股票漲到200元， 投資者按此價格賣出，則考慮以下兩種情 況投資者的收益。 （1）投資者全部利用自有資金購

23、買A股票 （2）投資者采用融資交易購買A股票，保 證金比例為50%王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)融資交易的收益融資交易的收益杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)全部用自有全部用自有資金購買資金購買 股票價格從股票價格從100100元上升到元上升到200200元，元， 10001000股股 股票的價值就變成股票的價值就變成2020萬元萬元 (200(200元元10001000股股) )， 獲利獲利1010萬元，盈利與自有資金比率為萬元，盈利與自有資金比率為100% 100% 。采用融資交易采用融資交易 按照按照50%的保證金比例，投資者可以購買的保證金比例，投資者可以購買2000股股 A股票，當(dāng)股價升到股票，當(dāng)股

24、價升到200元時，股票價值為元時，股票價值為40萬萬 元，扣除經(jīng)紀(jì)人的貸款和自有資金后，獲利元，扣除經(jīng)紀(jì)人的貸款和自有資金后，獲利20萬萬元，盈利與自有資金比率為元，盈利與自有資金比率為200% 。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)融資交易的風(fēng)險融資交易的風(fēng)險杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)全部用自有全部用自有資金購買資金購買 股票價格從股票價格從100100元下降到元下降到5050元，元， 10001000股股 股票的價值就變成股票的價值就變成5 5萬元萬元 (50(50元元10001000股股) )， 損失損失5 5萬元，損失率為萬元，損失率為50% 50% 。采用融資交易采用融資交易 按照按照50%的保證

25、金比例，投資者可以購買的保證金比例，投資者可以購買2000股股 A股票，當(dāng)股價下降到股票，當(dāng)股價下降到50元時，股票價值為元時，股票價值為10萬萬 元，損失元，損失10萬元，損失率為萬元，損失率為100% 。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（2 2）保證金賣短）保證金賣短 v指指看跌的某種證券看跌的某種證券，由投資者，由投資者繳納繳納給經(jīng)紀(jì)給經(jīng)紀(jì)人人一部分保證金一部分保證金，通過經(jīng)紀(jì)人借入這種股票通過經(jīng)紀(jì)人借入這種股票，并同時賣出。并同時賣出。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)v 在實踐中，在實踐中，經(jīng)紀(jì)人可以將其他投資者的證券借給賣空者經(jīng)紀(jì)人可以將其他投資者的證券借給賣空者而而不用通知該證券

26、的所有者。不用通知該證券的所有者。v 若該證券的所有者要賣出該證券時，經(jīng)紀(jì)人就向其他投資若該證券的所有者要賣出該證券時，經(jīng)紀(jì)人就向其他投資者或其他經(jīng)紀(jì)人借入股票。因此，者或其他經(jīng)紀(jì)人借入股票。因此，賣空的數(shù)量在理論上是賣空的數(shù)量在理論上是無限的無限的。v 如果經(jīng)紀(jì)人借不到該證券，則賣空者就要立即買回該證券如果經(jīng)紀(jì)人借不到該證券，則賣空者就要立即買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。因此其還給經(jīng)紀(jì)人。因此其期限也是不確定期限也是不確定的。的。v 在在賣空證券期間賣空證券期間，該證券的所有權(quán)益均歸原所有人所有該證券的所有權(quán)益均歸原所有人所有。因此若出現(xiàn)現(xiàn)金分紅的情形，雖然賣空者未得到現(xiàn)金紅利，因此若出現(xiàn)現(xiàn)金分紅的

27、情形，雖然賣空者未得到現(xiàn)金紅利，但他還得補償原持有者該得而未得的現(xiàn)金紅利。但他還得補償原持有者該得而未得的現(xiàn)金紅利。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)v當(dāng)股價上升超過一定限度當(dāng)股價上升超過一定限度從而使賣空者的保證金從而使賣空者的保證金比率比率低于維持保證金比率低于維持保證金比率時，賣空者就會收到追時，賣空者就會收到追繳保證金通知。此時他繳保證金通知。此時他要立即補足保證金要立即補足保證金，否則，否則經(jīng)紀(jì)人有權(quán)用賣空者賬戶上的現(xiàn)金或賣掉該賬戶經(jīng)紀(jì)人有權(quán)用賣空者賬戶上的現(xiàn)金或賣掉該賬戶上的其他證券來買回賣空的證券，損失由賣空者上的其他證券來買回賣空的證券，損失由賣空者承擔(dān)。承擔(dān)。王偉王偉武漢科技大

28、學(xué)武漢科技大學(xué)賣空前賣空前 股份公司股份公司A 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人 客戶客戶股利、年報投票權(quán)股利、年報投票權(quán)王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)賣空賣空 股份公司股份公司A 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人 客戶客戶通知股份轉(zhuǎn)讓給買入方允許股票被貸出 賣空者賣空者買入方買入方收到股票支付價款提供初始保證金王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)賣空后賣空后 股份公司股份公司A 經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人 客戶客戶 賣空者賣空者買入方買入方提供現(xiàn)金彌補股利股利年報投票權(quán)年報股利，年報王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)5 5、回購交易、回購交易（1 1）證券回購交易的含義）證券回購交易的含義v證券回購交易證券回購交易，是指證券買賣雙方在成交同時就，是

29、指證券買賣雙方在成交同時就約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成交的交易，是一種交的交易，是一種以有價證券為抵押品拆借資金以有價證券為抵押品拆借資金的信用行為的信用行為。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（2 2）證券回購交易規(guī)則）證券回購交易規(guī)則證券回購條件證券回購條件v 用于證券回購的券種只能是用于證券回購的券種只能是國庫券和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)國庫券和經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的金融債券發(fā)行的金融債券。v 在債券回購交易過程中，在債券回購交易過程中，以券融資方以券融資方應(yīng)確保在回購成交至應(yīng)確保在回購成交至購回日期間其在登記結(jié)算機構(gòu)購回日期間其在登記

30、結(jié)算機構(gòu)保留存放的標(biāo)準(zhǔn)券的數(shù)量應(yīng)保留存放的標(biāo)準(zhǔn)券的數(shù)量應(yīng)等于回購抵押的債券量等于回購抵押的債券量，否則將按賣空國債的規(guī)定予以處，否則將按賣空國債的規(guī)定予以處罰?；刭徠跐M時，如融資方未按規(guī)定將資金劃撥到位，其罰?；刭徠跐M時，如融資方未按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵押的標(biāo)準(zhǔn)券將用于平倉交割。抵押的標(biāo)準(zhǔn)券將用于平倉交割。v 在債券回購交易過程中的在債券回購交易過程中的以資融券方以資融券方，在初始交易前必須，在初始交易前必須將足夠的資金存入所委托的證券經(jīng)營機構(gòu)的證券清算帳戶。將足夠的資金存入所委托的證券經(jīng)營機構(gòu)的證券清算帳戶。在回購期內(nèi)不得動用抵押債券在回購期內(nèi)不得動用抵押債券。王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科

31、技大學(xué)證券回購的報價證券回購的報價報價方式報價方式v證券回購交易是證券回購交易是以年收益率報價以年收益率報價的。的。報價規(guī)定報價規(guī)定v在回購交易報價時，直接輸入資金的年收益率的在回購交易報價時，直接輸入資金的年收益率的數(shù)值數(shù)值。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)（3 3）證券回購交易的清算）證券回購交易的清算v證券回購清算的特點是證券回購清算的特點是一次交易、二次清算一次交易、二次清算。一次交易一次交易v采用一次交易方式，成交后回購到期日的反向成采用一次交易方式，成交后回購到期日的反向成交則由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生成交記錄，無需交則由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生成交記錄，無需交易雙方再行申報。交易雙方再行申報。 王偉王偉武漢科技大學(xué)武漢科技大學(xué)二次清算二次清算v 第一步，回購初始交易當(dāng)日的清算。第二步，回購到期日第一步，回購初始交易當(dāng)日的清算。第二步，回購到期日的清算。的清算。 購回價購回價100 一年的天數(shù)一年的天數(shù)v 回購年收益率回購年收益率=-100% 10