項目投資分析案例對某化學(xué)纖維廠的經(jīng)濟評價

1、項目投資分析案例 - 對某化學(xué)纖維廠的經(jīng)濟評價（國家統(tǒng)計局培訓(xùn)學(xué)院 毛盛勇） tel ： 6326660028172提示：在實踐中，要對一個投資項目的可行性進行廣泛的分析、論證和評價，通常需要具備多方面的知識。由于本課程定位于擴大學(xué)員的知識面，教材內(nèi)容涉及工業(yè)項目投資分析，房地產(chǎn)項目投資分析、金融投資分析等多個方面，不可能將每一方面的全部內(nèi)容都容納進來，因此本課程僅對工業(yè)項目投資可行性分析的幾個主要方面（市場分析、財務(wù)效益分析、國民經(jīng)濟效益分析、不確定性分析）作了簡要的介紹。學(xué)員在閱讀本案例時可能會發(fā)現(xiàn)，有些內(nèi)容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關(guān)系。我們給大家提供這樣一個實

2、際案例，一方面是希望通過它使大家對教材前幾章的內(nèi)容加深認識，另一方面也是希望通過它使大家對工業(yè)項目投資前期的可行性分析有一個更全面的感性認識。學(xué)員在實踐中如有機會參與某個項目的可行性研究，還應(yīng)參閱其他有關(guān)的專門書籍。一、項目概述某化學(xué)纖維廠是新建項目。項目生產(chǎn)國內(nèi)外市場均較緊俏的某種化纖n 產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料。國內(nèi)市場供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進口。項目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進。主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田 250 畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸 方便?？拷饕虾腿剂袭a(chǎn)地，供應(yīng)有保證。水、電供應(yīng)可靠。該項目主要設(shè)施包括生產(chǎn)主車間，與工藝生產(chǎn)相適

3、應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。二、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)該項目經(jīng)濟評價是在可行性研究完成市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進行的?；A(chǔ)數(shù)據(jù)如下：（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)2.3萬噸n產(chǎn)品。產(chǎn)品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。（二）實施進度項目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當(dāng)年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計能力的70%，第五年達到90%，第六年達到100%。生產(chǎn)期按15 年計算，項目壽命期為 18 年。（三）總投資估

4、算及資金來源1固定資產(chǎn)投資估算（ 1）固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估算是依據(jù)1988 年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的紡織工業(yè)工程建設(shè)概預(yù)算編制辦法及規(guī)定進行編制的。引進設(shè)備價格的計算參照外商公司的報價。國內(nèi)配套投資在建設(shè)期內(nèi)根據(jù)國家規(guī)定考慮了漲價因素，即將分年投資額按年遞增率6%計算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為 42542萬元， 即工程費用 34448萬元， 其他費用 3042萬元， 預(yù)備費用 5052萬元，三者之和其中外幣為 3454萬美元。外匯按國家外匯管理局當(dāng)時（ 1992年6 月份）公布的外匯牌價1 美元 =5.48 元人民幣計算。（ 2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項目

5、投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為 2127萬元=42542萬元x 5%（ 3）建設(shè)期利息估算為4319 萬元，其中外匯為469 萬美元。固定資產(chǎn)投資估算見附表1 1 。2流動資金估算流動資金估算，是按分項詳細估算法進行估算，估算總額為 7084 萬元。流動資金估算見附表1 2?？偼顿Y=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動資金=42542+2127+4319+7084=56702 萬元3資金來源項目自有資金（資本金）為 16000 萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%；人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為9.72%，流動資金

6、鐵70%由中國工商銀行貸款，年利率為8.64%。投資分年使用計劃按第一年20%，第二年 55%，第三年25%的比例分配。投資使用計劃與資金籌措見附表1 3。（四）工資及福利費估算全廠定員為 1140 人，工資及福利費按每人每年2800 元估算，全年工資及福利費為 320 萬元（其中福利費按工資總額的14%計?。Ｈ?、項目財務(wù)效益分析（一）年銷售收入和年銷售稅金及附加估算n產(chǎn)品年產(chǎn)2.3萬噸。考慮該產(chǎn)品屬國內(nèi)市場較緊俏產(chǎn)品，在一段時間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)，經(jīng)分析論證確定產(chǎn)品銷售價格以近幾年國內(nèi)市場已實現(xiàn)的價格為基礎(chǔ)，預(yù)測到生產(chǎn)期初的市場價格，每噸出廠價按 15400 元計算。年銷售收入估算值在正常

7、年份為35420萬元= 15400元/噸x 2.3萬噸。年銷售稅金及附加按國家規(guī)定計取，產(chǎn)品繳納增值稅，增值稅率為14%，城市維護建設(shè)稅按增值稅的7%計取，教育費附加按增值稅的2%計取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產(chǎn)年份為 2689 萬元。年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見附表1 4。（二）產(chǎn)品成本估算根據(jù)需要該項目分別作了單位生產(chǎn)成本和總成本費用估算表?？偝杀竟浪阏Ｄ隇?23815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為 20454萬元。單位成本估算見附表1 5 1，總成本費用估算見附表1 5 2。成本估算說明如下：1為了與產(chǎn)品銷售價格相對應(yīng)，所有的原材料、輔助材料及燃料動力價格均以近幾年市場已實現(xiàn)

8、的價格為基礎(chǔ)，預(yù)測到生產(chǎn)期初的價格。特別對占比重較大的原料 a 進行了分析論證，該種原料在市場上趨于供求均衡，并且在一段時期內(nèi)均衡狀態(tài)變化不大， 所以采用的預(yù)測價格是現(xiàn)行市場價格， 每噸到廠價按5100元計算。2固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算在固定資產(chǎn)投資中第二部分費用除土地費用進入固定資產(chǎn)原值外，其余費用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn) 原值=建設(shè)投資 無形資產(chǎn)投資 遞延資產(chǎn)為 46558 萬元 =(42542+2127+4319) 1700 730 ， 按平均年限法計算折舊， 折舊年限為 15年，預(yù)計壽命期末固定資產(chǎn)殘值為 2563萬元， 年折舊額為2933萬元 =(46558 256

9、3) + 15。固定資產(chǎn)折舊計算見附表1 6。無形資產(chǎn)為 1700 萬元，按 10 年攤銷，年攤銷費為 170 萬元。遞延資產(chǎn)為 730萬元，按 5 年攤銷，年攤銷費為 146萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算見附表1 7。3修理費計算修理費按年折舊額的50%計取，每年1467 萬元。4借款利息計算長期借款利息計算見附表1 8。生產(chǎn)經(jīng)營期間應(yīng)計利息和匯兌損失計入財務(wù)費用。流動資金借款利息計入財務(wù)費用，正常年應(yīng)計利息為428萬元=7084x 70%<8.64%。5其他費用計算其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利

10、費的250%計取，第年約為797萬元=2800元x 1140人x 250%土地使用稅每年為 70 萬元。其他費用共計每年為 867 萬元。主要投入物和產(chǎn)出物使用價格依據(jù)見附表1 9。(三)利潤總額及分配利潤總額及分配估算見附表1 10。利潤總額正常年為8916 萬元。所得稅按利潤總額的33%t取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤的25%口 10%+取。（四）財務(wù)盈利能力分析1 .財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表1 111。根據(jù)該表計算以下財務(wù)效益 分析指標(biāo)：所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率（firr）為12.27%,財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為676 萬元，所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為17.72%,財務(wù)

11、凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為16309萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低 要求，財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為 9.26年（含建設(shè)期），所得稅前的投資回收期為 7.8 年（含建設(shè)期），均小于行業(yè)其準投資回收期 10.3年，這表明項目投資能按時 收回。2 .現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表 1 112,根據(jù)該表計算以下指標(biāo)：自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率14.10% 自有資金財務(wù)凈現(xiàn)值（ic=12%寸）為2808萬元3 .根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標(biāo):投資利潤率年利潤總額總投資100%891642542 2127 43

12、19 7084100%16%投資利稅率年利稅總額總投資100%21100%1160542542 2127 4319 7084 21%該項目投資利潤率和投資利稅率大于行業(yè)平均利潤率和平均利稅率，說明單位 投資對國家積累的貢獻水平達到了本行業(yè)的平均水平資本金利潤率,刎叫 100%資本金總額8916 100%160056%（五）清償能力分析 清償能力分析是通過“借款還本付息計算表”、“資金來源與運用表”、“資產(chǎn)負 債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負 債率、流動比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。資金來源與運用計算見附表1 12。資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率

13、等指標(biāo)計算見附表1 13。償還借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費、 攤銷費全部用來還款，但在進行實際項目的還款計算時，可根據(jù)項目的實際情 況確定。由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投產(chǎn)后以1 : 6的比價購買調(diào)劑外匯按7年等額還本、計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，在投產(chǎn)后按最大 償還能力計算還本付息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期（從借款開始年算起）為 8.08年（見附表1 8）, 能滿足貸款機構(gòu)要求的期限。項目具有償債能力。（六）不確定性分析1 .敏感性分析該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。基本方案財務(wù)內(nèi)部收益率17.72%,投資回收期從建設(shè)期算 7

14、.8年，均滿足財務(wù)基準值的要求；考慮項目實施過程 中一些不定因素的變化，分別對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10方口降低10%勺單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。敏感性分析見表11財務(wù)敏感性分析表序項目基本投資經(jīng)營成本銷售收入號方案+ 10%-10%+ 10% 10%+ 10%-10%1內(nèi)部收益率（）17.72 16.1919.47114.4720.7322.3512.47較基本方案增減一1.75一3.014.63一(%)1.533.255.252投資回收期（年）7.88.197.448.757.166.879.48從表11可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部

15、收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感， 經(jīng)營成本次之。敏感性分析圖見圖11基準收益率線10-10+10不確定因素變化率圖1-1敏感性分析圖從圖上可以看出銷售收入和經(jīng)營成本對基本方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財務(wù) 基準收益率的交點（臨界點）分別為銷售收入降低約11%口經(jīng)營成本提高約17% 項目的內(nèi)部收益率才低于基準收益率的水平。2 .盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點（bep）,其計算公式為:年固定總成本bep 二 100%年產(chǎn)品銷售收入年可變總成本年銷售稅金及附加5587 100% 35420 18228 268939%計算結(jié)果表明，該項目只要達到設(shè)計能力的39%也就是年

16、產(chǎn)量達到0.90萬噸,企業(yè)就可以保本，由此可見，該項目風(fēng)險較小。盈虧平衡圖見圖1 2。付稅后的30銷售收入總成本2010圖1-2盈虧平衡圖從上述財務(wù)效益分析看，財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)其準收益率，投資回收期低 于行業(yè)其準投資回收期，借款償還期能滿足貸款機構(gòu)要求，從敏感性分析看, 項目具有一定的抗風(fēng)險能力，因此項目從財務(wù)上講是可行的。四、項目國民經(jīng)濟效益分析國民經(jīng)濟效益分析是在財務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上進行的，采用國家發(fā)布的參數(shù)o 主要投入物和產(chǎn)出物的影子價格是按定價原則自行測算的。（一）效益和費用范圍的調(diào)整1.轉(zhuǎn)移支付的處理以下三項費用均屬國民經(jīng)濟內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項目的費用:（ 1）該項目引進的設(shè)

17、備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增值稅。（ 2）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟來說，無實質(zhì)性的費用支出。（ 3）銷售稅金及附加的土地使用稅。2關(guān)于間接效益和間接費用的計算該項目引進先進的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動、技術(shù)推廣和擴散，整個社會都將受益，這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應(yīng)計為項目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。（二）效益和費用數(shù)值的調(diào)整由于效益與費用范圍的調(diào)整、涉及外匯與人民幣換算時以影子匯率代替官方匯率以及對主要投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務(wù)價格等原因，將導(dǎo)致效益與費用數(shù)值的變化?，F(xiàn)在財務(wù)效益分析的基礎(chǔ)上，對調(diào)整的項目分述如下：1 對投資調(diào)整固定資產(chǎn)投資由 4

18、2542萬元調(diào)到 36309萬元。（ 1）建筑工程費用的調(diào)整。按影子價格換算系數(shù)1.1 對財務(wù)評價的建筑工程費用進行調(diào)整。由 3466萬元調(diào)到 3813萬元。（ 2）設(shè)備購置費的調(diào)整。從引進設(shè)備費中剔除關(guān)稅及增值稅；用影子匯率代替官方匯率（影子匯率換算系數(shù)為1.08）,即用5.48 x1.08=5.92元進行調(diào)整；用貿(mào)易費用率6%代替財務(wù)評價設(shè)備購置費中的貿(mào)易費用率進行調(diào)整；引進設(shè)備國內(nèi)運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。國內(nèi)配套設(shè)備影子價格換算系數(shù)為 1。運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。設(shè)備購置費由 22331 萬元調(diào)為 18848萬元。（ 3）安裝工程費用調(diào)整。從引進的材料費用中剔除關(guān)稅和增值

19、稅；用影子匯率代替官方匯率等，使安裝工程費用由 8615萬元調(diào)為 7440萬元。(4)其他費用的調(diào)整。該項目引進設(shè)備的軟件費用所需外匯用影子匯率換算為人民幣，致使該項費用由1321萬元調(diào)到1427萬元。其他費用中的土地費用應(yīng)予以調(diào)整。該項目占用的土地為一般農(nóng)田，土地費用 的教育處，彩項目占有土地在整個占用期間逐年凈效益的現(xiàn)值之和，作為土地費用計入項目建設(shè)投資中的方式，具體計算如下：項目建設(shè)期3年，生產(chǎn)期15年，共占用農(nóng)田250畝，該建設(shè)用地位于黃淮海區(qū)。經(jīng)分析，在一年期間小麥與花生可以兼種，查表得每計小麥的凈效益為139/畝茬，花生每畝地的凈效益為 602元/畝茬。這樣，最大經(jīng)濟效益 nb為

20、139+602=741元/畝茬，在計算期內(nèi)年凈效益增長率 g=31%社會折現(xiàn)率12%項目壽命期n=18;由于nb根據(jù)1990年年初的統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，項目開工期為1992 年，所以t=2每畝土地的機會成本為:ocnb0(1 g)t 11 (1g)n(1i) ni g741 (1 0.03)36989元/畝1 (1 0.03)18(1 0.12) 180.12 0.03土地機會成本總額=6989元/畝x 250畝= 175萬元新增資源消耗的計算。在新增資源費中，由于沒有拆遷費用，經(jīng)測算其他新增資源費用和土地機會成本相當(dāng)。新增資源費也按175萬元計取。土地費用總額=175x 2=350萬元將350萬元

21、作為土地費用，替代財務(wù)評價其他費用中的土地征購費用612萬元其他費用由3042萬元調(diào)至2907萬元。(5)由于采用了影子價格，而扣除設(shè)備材料漲價預(yù)備費。調(diào)整后的分年投資計劃見表1 2。項目第一年第二年第三年合 計分年投資比例20%55%25%100%固定資產(chǎn)投資726219970907736309表12調(diào)整后分年投資計劃單位：萬元（6）流動資金的調(diào)整。流動資金由 7084萬元調(diào)整為6263萬元。國民經(jīng)濟評價投資調(diào)整計算見附表 1 14。2.經(jīng)營費用的調(diào)整根據(jù)投入物影子價格的定價原則，對附表 151投入物中占比重較大的物品進行了調(diào)整。調(diào)整項目如下：（1）外購原料a為非外貿(mào)貨物，該種貨物只要發(fā)揮原

22、有項目生產(chǎn)能力就能滿足 供應(yīng)，所以按其可變成本進行分解，以確定原料 a的影子價格。原料a的單位 可變成本和調(diào)整后的耗用金額見表 13。表13原料a分解成本計算表（可變成本）項目單位耗用量財務(wù)成本（元）分解成本（元）原料a噸1.28333634036原料b噸0.19304560原料c噸0.215353其它135135燃料、動力水噸1576363電度665121145煤噸2.2308293口變成本tr計5285調(diào)整說明和分解步驟如下:原料a為非外貿(mào)貨物，在國內(nèi)用途很廣，屬短線產(chǎn)品，經(jīng)測算其影子價格換算系數(shù)為1.2,調(diào)整費用為4036元。原料 b 為外貿(mào)貨物，其到岸價為 470 美元 / 噸，影子匯

23、率5.92 元/ 美元，貿(mào)易費用率6%用影子價格重新計算的該項費用為：470x5.92 x 1.06 x0.19=560元原料 c 考慮所占比重較小，不予調(diào)整，取其財務(wù)價格。外購電力。該地區(qū)電的影子價格查表得0.2181元/度，用影子價格計算的電費為：0.2181 x665=145元外購燃料煤。該項目所在城市煤的影子價格（包含貿(mào)易費用）為 133.05元/ 噸，用影子價格計算的燃料煤費用為133.05元/噸x 2.2噸=293元。水和其他項目不予以調(diào)整。以上各項單價中包含了運輸費用難以單列，故不單作調(diào)整。通過各步計算，得到原料 a的影子價格為5285元/噸，由于原料a直接供貨，不經(jīng)商貿(mào)部門，所

24、以不考慮運費及貿(mào)易費用。列入附表1 15 中的影子價格就是 5285 元/ 噸。（ 2）原料b 為外貿(mào)貨物，到岸價為 447 美元 / 噸，由于項目地處港口，運費忽略不計，貿(mào)易費用率6%故用影子價格計算的費用為：447x 5.92 x 1.06=2805 元/噸（3）原料d為非外貿(mào)貨物，且為長線產(chǎn)品，經(jīng)測算影子價格換算系數(shù)為0.91 ,按其計算的費用為：2400x0.91=2184元/噸（4）電費按電力影子價格0.2181 元/度進行調(diào)整。（ 5）外購燃料煤的調(diào)整。項目所用動力煤熱值為5000kcal/kg ，且項目距供煤單位較近，故直接用項目所在城市煤的影子價格133.05 元/ 噸（含貿(mào)易

25、費用）計算煤的費用。（ 6）其他各項不予調(diào)整國民經(jīng)濟評價經(jīng)營費用調(diào)整計算見附表1 15。3銷售收入的調(diào)整n 產(chǎn)品為外貿(mào)貨物。這種產(chǎn)品在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品。如果不建該項目，我國還需進口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價原則，應(yīng)按替代進口產(chǎn)品影子價格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為“替代進口產(chǎn)品的影子價格等于原進口貨物的到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用，再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿(mào)易費用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算”，由于該項目難以確定具體用戶，所以n產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮期變化趨勢確定的。每噸到岸價為 2300美元。其計算按下式：

26、n產(chǎn)品的影子價格=到岸價x影子匯率=2300 x 5.92=13616元/ 噸國民經(jīng)濟評價銷售收入調(diào)整計算見附表1 16。（三）國民經(jīng)濟盈利能力分析根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)， 編制全部投資國民經(jīng)濟效益費用流量表 （見附表 1 17 1）和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表（見附表1 17 2） ，由經(jīng)濟效益費用流量表計算如下指標(biāo)：1 .全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率（eirrr等于15.63%,大于社會折現(xiàn)率12%說明項目是可以考慮接受的。2 在社會折現(xiàn)率為12%時，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192 萬元，大于零。這說明國家為這個項目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到 8192 萬元

27、現(xiàn)值的超額社會盈余，所以該項目是可以考慮接受的。3 .國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率為18.09%,大于社會折現(xiàn)率12%4 .國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值（i s=12%為9355萬元，大于零。（四）經(jīng)濟外匯流量分析為進行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標(biāo)，編制了生產(chǎn)替代進口 產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表（見附表 1 18）和經(jīng)濟外匯流量表（見附表 1 19）,項 目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為104135萬元。生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品的經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值為19001萬美元。經(jīng)濟節(jié)匯成本 鬻5 55元/美元經(jīng)濟節(jié)匯成本5.5 （元/美元）小于影子匯率1美元=5.92元，說明該產(chǎn)品替代 進口對國家是有利的。（

28、五）不確定性分析1 .敏感性分析敏感性分析，即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費用和銷售收入分別作了提高和降低 10% 的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對內(nèi)部收益率有一定影響，敏 感性分析見表14。表14經(jīng)濟敏感性分析表項目基本方投資變化|經(jīng)營費用銷售收入案+ 10%-10%+ 10%-10%+ 10%-10%內(nèi)部收益率（%）15.6314.2117.2710.9419.8121.298.96較基本方案增減（%）一1.421.64一4.694.185.66一6.67根據(jù)敏感性分析表繪制了敏感性分析圖，由圖可求出內(nèi)部收益率達到臨界點時某種因素允許變化的最大幅度，即固定資產(chǎn)投資提高的臨界點為 28.3%;經(jīng)營費用提高的臨界點為7.8%;銷售收入降低的臨界點為5.6%。這說明該項目是能夠承擔(dān)一