企業(yè)財務(wù)管理的目標

1、企業(yè)財務(wù)管理的目標企業(yè)現(xiàn)階段的財務(wù)管理目標的較好選擇， 應(yīng)是企業(yè)價值最大化（使相關(guān)者利益最 大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務(wù)管理目標，必須樹立長遠的觀點，始終與企業(yè)總目 標相一致，并與質(zhì)量、技術(shù)等其他管理目標聯(lián)系起來加以考慮。企業(yè)財務(wù)管理目標對全部理財活動具有根本性的影響。確立企業(yè)財務(wù)管理目標是明確現(xiàn)代理財思想、建立現(xiàn)代理財方法和措施必須重點 考慮的問題。目前對企業(yè)財務(wù)管理目標的認識還存在不同的觀點，為此，本文就現(xiàn)代企業(yè)制度下，如何確立、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標作一淺析。一、各種財務(wù)管理目標的比較分析（一）關(guān)于股東權(quán)益最大化以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人股東居多，這些個人股東不直 接控制企業(yè)財權(quán)，

2、只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務(wù)決策； 職業(yè)經(jīng)理的 報酬也與股票價格直接相關(guān)，因此，股票市價成了財務(wù)決策所要考慮的最重要因 素。而股東權(quán)益也是通過股票的市價得以充分體現(xiàn)。因此，股東權(quán)益最大化就理 所當然地成為他們的財務(wù)管理目標。事實上，股東權(quán)益最大化有其不足之處：其一，股東權(quán)益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上， 影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營 業(yè)績，還包括投資者心理預期及經(jīng)濟政策、 政治形勢等理財環(huán)境，因而帶有很大 的波動性，易使股東權(quán)益最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二， 經(jīng)理階層和股東之間在財務(wù)目標上往往存在分歧。其三，股東權(quán)益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一

3、員工認識缺乏應(yīng)有的號召力。 人力資本所有者參與企業(yè)收益的分 配，不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益， 而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁 有者向財富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。（二）關(guān)于企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的財務(wù)管理目標相比，企業(yè)價值最大化同樣充分考慮 了不確定性和時間價值，強調(diào)風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)可以承受 的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵： 第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關(guān)心職工利益，培養(yǎng) 職工的認同感；第三，加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策邀請債權(quán)人參與，培 養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第四，關(guān)心政府

4、政策的變化并嚴格執(zhí)行，努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信 譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關(guān)者都有可能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影 響；股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務(wù)決策，董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務(wù)經(jīng)理；債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當?shù)膬攤芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供勞動必然要求合 理的報酬；政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)， 也要通過稅收分享收益。正是各利益相 關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使 另一方獲利，結(jié)果就會導致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權(quán)人

5、拒絕貸款、 職工怠工、政府罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價值。那么何為企業(yè)價值？通俗的說，企業(yè)價值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩 種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價值，即已形成的價值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能 力。我們認為，后一種看法更為科學。在市場經(jīng)濟條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿 意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。 在財務(wù)管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無 關(guān)成本。我們更關(guān)心的是未來現(xiàn)金流量。二、我國企業(yè)財務(wù)目標的選擇在我國，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部 分，其目標是使全社會財富增長。

6、不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā) 展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響； 有時甚至為了國家利益需 要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的 標準來確定“股東權(quán)益”。把“股東權(quán)益最大化”作為財務(wù)管理目標，既不合理， 也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標則是顯得更為科學。但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標，如何計量便成了問 題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn) 評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對企業(yè)價值的 一種較為狹隘的理解。企業(yè)是社會的， 社會是由各個不同的人

7、構(gòu)成的， 企業(yè)的價 值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上， 而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上，表現(xiàn)在對 最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業(yè)財務(wù)目標的制定，既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況， 使之具有實用性和 可操作性。那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點。廣義上說來，企業(yè)的相關(guān)利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認財務(wù)管理目標為“相關(guān)者利益最大化”時， 這樣說無異于推卸責任，將這 個目標放到一個只能在理論上討論， 而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此，在這里， 只將“相關(guān)者”局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工（包括經(jīng)理人員）和政府。至 于與企業(yè)有密

8、切聯(lián)系的供應(yīng)商和企業(yè)客戶（消費者），在假定他們是理性的人的 前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業(yè)交易得到保證。那么，如何計算相關(guān)者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪 息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務(wù)會 計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權(quán) 人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者 的利益。很明顯的，這個概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的“相關(guān)者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數(shù)字，也具有可操作性。不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之 和。這個指標有其缺

9、陷，即它不考慮各種利益相關(guān)者與企業(yè)的相關(guān)程度的差異與 各對象所冒風險的大小。事實上，誰與企業(yè)關(guān)系越密切、為企業(yè)提供越為關(guān)鍵的 資源，誰對企業(yè)的影響力就越大；另外，誰為企業(yè)經(jīng)營所冒風險越大，其要求就 應(yīng)該越大程度地被滿足。因此，有必要對這個指標做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各 按其重要性設(shè)定一個權(quán)數(shù)，權(quán)數(shù)依據(jù)各相關(guān)利益者的相關(guān)程度和其所冒風險的大 小而定，并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進行適當調(diào)整。 當債權(quán)人的對企業(yè)的 控制較大的時候，利息權(quán)數(shù)可以大一些； 相反，可以適當提高稅前盈余的權(quán)數(shù)而 降低利息的權(quán)數(shù)； 而在一些高科技企業(yè)， 職工個人的勞動能力和成果對企業(yè)影響 較大甚至于有時會對企

10、業(yè)的命運起決定性作用， 這時，就必須提高職工薪金的權(quán) 數(shù)。在企業(yè)償債能力較強的時候， 債權(quán)人的風險較小， 利息的權(quán)數(shù)可以設(shè)定得低 一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權(quán)數(shù)。 修訂后的指標不僅反映了 企業(yè)的資源情況及各相關(guān)者對企業(yè)的貢獻，并且體現(xiàn)了高風險、高報酬的思想。三、實現(xiàn)目標的影響因素及對策（一）管理決策因素1 項目投資和資本結(jié)構(gòu)。這是決定企業(yè)報酬和風險的首要因素。任何投 資都會有風險， 而企業(yè)實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。 多年 來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應(yīng)結(jié) 合企業(yè)實際， 建立嚴格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為， 對投

11、資決策的 主體、內(nèi)容、程序、原則、責任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè) 財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度。 具體操作時還應(yīng)考慮以下兩個方面： 一是在確定項目 方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法； 二是在使用 資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。資本結(jié)構(gòu)是所有者權(quán)益和負債之間的比例關(guān)系，如果資本結(jié)構(gòu)不當，會 嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就 是要尋找一種最佳的資本結(jié)構(gòu)， 揭示資金成本、財務(wù)杠桿同企業(yè)價值之間的關(guān)系。 因此，在實際操作中， 確定最佳資本結(jié)構(gòu)所采用的工具應(yīng)該是“每股收益無差別 點”，用該方法可檢驗各項融

12、資計劃在不同的息稅后盈余（EBIT ）水平上對 每股凈收益（EPS ）的影響。當EBIT數(shù)額超過其無差別點水平時，財務(wù)杠 桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的EPS, 反之，當EBIT數(shù)額低于其無差別點 水平時，財務(wù)杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風險、 管理當局的控制能力和金融機構(gòu)對企業(yè)的態(tài)度， 也將 對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標的同時，也應(yīng)一并考慮。2 投資報酬率與風險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相 同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。 企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的， 在 面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決

13、策?！柏泿诺臅r間價值”是財務(wù)管理從量上分析的一個重要觀念， 也是評價投資方案 的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究， 找出適合于對資金籌集、投資、 使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析方法， 如 采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務(wù)管理決策質(zhì)量，實 現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標。& nbsp; 收益和風險是直接相關(guān)的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向 未來，或多或少地存在著風險，企業(yè)決策時，要在報酬和風險之間作出權(quán)衡，研 究風險、計量風險，并設(shè)法控制風險。 風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài) 度和風險程度（可用變異系數(shù)計量） ，因此，企業(yè)可采用

14、多角經(jīng)營和多角籌資的 方法來控制風險，多經(jīng)營幾個品種， 可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充， 減少 風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分 散給債權(quán)人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。3 股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計 劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余， 會引起較高的債務(wù)權(quán)益比率。 一般來 說，企業(yè)的股利決策一方面應(yīng)使所有者的財富最大化， 另一方面要為企業(yè)提供充 足的融資。當企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策； 當企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時， 企業(yè)應(yīng)保留盈余而不是 分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。

15、（二）外部環(huán)境因素 企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務(wù)管 理目標將產(chǎn)生極大的影響。 因此，企業(yè)要更多地適應(yīng)這些外部環(huán)境的要求和變化。1 法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟 活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、 投資還是利潤分配， 都要與企業(yè)外部 發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系。目前與企業(yè)財務(wù)管理目標休戚相關(guān)的法律法規(guī)有： 企業(yè)組織法規(guī)、 財務(wù)會計法規(guī)、財政稅務(wù)法規(guī)等等。 財務(wù)工作人員應(yīng)該了解、 熟悉并掌握這些法 律知識， 做到有法可依， 在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽?實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管 理目標。2 經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關(guān)措施也對企業(yè)財

16、務(wù) 管理目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預見政府經(jīng)濟政策的導向， 對理財決 策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認真加以研究，按 照政策行事，就能趨利除弊。商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設(shè)備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理之目 標，企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，適應(yīng)經(jīng)濟政策，以迅速提高應(yīng)變能力。正確預測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風險。企業(yè)要盡可 能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)， 要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌 取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。四、相關(guān)問題的考慮（一）

17、緊密配合企業(yè)戰(zhàn)略總目標，做好財務(wù)計劃企業(yè)管理中，戰(zhàn)略的選擇和實施是企業(yè)的根本利益所在，戰(zhàn)略的需要高 于一切，財務(wù)管理首先要根據(jù)企業(yè)總目標的要求，配合企業(yè)戰(zhàn)略的實施，認真做好財務(wù)計劃。計劃并非一個資金問題，還要對未來可能出現(xiàn)的各種情況加以思考， 以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力；增加有利機會帶來的收益。財務(wù)計劃確定 后，要將計劃具體化，進行財務(wù)預算，進一步細化各種現(xiàn)金收支、長期資金籌措、 短期資金信貸等預算，使財務(wù)預算成為企業(yè)財務(wù)管理目標的控制標準和考核依 據(jù)，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化中發(fā)揮重要作用。（二）促使企業(yè)最大限度地提高投資報酬率成本控制是企業(yè)增加盈利的根本途徑，但單純以成本最低為標準，只局

18、 限于降低成本本身，一般不能改變風險。因此，企業(yè)在投資管理、流動資金管理、 證券管理、籌資管理等經(jīng)濟活動中， 一方面要最大限度地降低成本獲得利潤， 使 企業(yè)總體邊際收益最大，另一方面要以利潤換效率，充分考慮“貨幣的時間價值 和投資的風險價值”，以求達到股東投資報酬率最大。（三）合理提高資產(chǎn)的利用效率企業(yè)的資產(chǎn)不是無限的，企業(yè)獲得的利潤不僅僅表現(xiàn)在降低成本和降低 資產(chǎn)消耗方面，還表現(xiàn)在提高資產(chǎn)利用率方面。改變資產(chǎn)用途，利用有限的資產(chǎn)多生產(chǎn)盈利更高的產(chǎn)品也是一種現(xiàn)實的選擇，對于存在明顯資產(chǎn)閑置的企業(yè)，提高資產(chǎn)利用率即是降低成本提高盈利水平的關(guān)鍵 之一。盤活存量資產(chǎn)、增加產(chǎn)品產(chǎn)量、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售更多的社會需要的商 品來增加數(shù)量收益，不僅是一種市場策略， 有時也是一種成本利潤策略，從企業(yè) 戰(zhàn)略意義上講，提高資產(chǎn)利用率也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的有效途徑。（四）正確進行財務(wù)分析為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務(wù)管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結(jié)構(gòu)、 利潤分配進行分析，以評價