谷物價格將維持高位運行

1、谷物價格將維持高位運行中國國際期貨 吳瑰第一部分 惠農(nóng)政策及通脹預(yù)期支撐谷物價格一、政策調(diào)控持續(xù)施壓，谷物價格橫盤震蕩11月中下旬以來，國家發(fā)改委連續(xù)密集發(fā)文穩(wěn)定物價，并動用提高存款準(zhǔn)備金等多種經(jīng)濟手段抑制通貨膨脹，表明了政府嚴(yán)控物價的決心。在政策調(diào)控引導(dǎo)下，大宗商品價格受壓回調(diào)，谷物價格小幅回落后表現(xiàn)出震蕩趨穩(wěn)的態(tài)勢。同時，國家不斷修改國儲競拍交易細(xì)則，幾令競拍變成定向銷售，成交量價應(yīng)聲下滑。二、收購政策繼續(xù)抬升底部糧食屬于國家的戰(zhàn)略物資，其產(chǎn)業(yè)安全與國家的穩(wěn)定發(fā)展密切相關(guān)。因而對于谷物市場來說，國家的糧食產(chǎn)業(yè)政策可以影響甚至主導(dǎo)其供求和價格。近年來，國家不斷加大糧食產(chǎn)業(yè)扶持力度，多次上調(diào)小

2、麥、玉米、稻谷最低收購價及拍賣底價， “政策底”對作物價格的支撐作用非常明顯。10月12日，國家發(fā)改委宣布，在小麥主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策，并適當(dāng)提高2011年小麥最低收購價水平。根據(jù)發(fā)改委此次公布的政策，2011年生產(chǎn)的白小麥（三等）、紅小麥、混合麥最低收購價分別提高到每50公斤95元、93元和93元，比2010年分別提高5元、7元和7元。鑒于新的小麥最低收購價與近期市場價格水平掛鉤，根據(jù)往年經(jīng)驗，市場對新年度玉米、水稻收購底價上調(diào)同樣充滿預(yù)期。三、通脹預(yù)期支撐商品市場國家統(tǒng)計局11月日發(fā)布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，受食品價格持續(xù)上漲等因素影響，今年月全國居民消費價格指數(shù)（）同比上漲，創(chuàng)今年月度新高

3、。這也是自2008年7月上漲6.3%之后，中國28個月以來CPI創(chuàng)下的最高漲幅。我國未來通貨膨脹形勢嚴(yán)峻，高企的通脹預(yù)期激發(fā)了人們對未來商品價格繼續(xù)上升的擔(dān)心。圖1-3: CPI指數(shù)變化情況資料來源:中期研究第二部分 流通量低，市場供應(yīng)仍然偏緊一、美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平12 月10 日，美國農(nóng)業(yè)部公布12 月月度供需報告，本次報告數(shù)據(jù)相對上月表現(xiàn)平平，對谷物各品種產(chǎn)量及期末庫存預(yù)計略有調(diào)整，未能給市場帶來明顯的利多提振。但回溯11月份數(shù)據(jù)，對比之前的報告，11月份報告再度調(diào)低了10/11年度美國大豆、玉米產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存，報告預(yù)計美國玉米平均畝產(chǎn)下調(diào)至154.3蒲式耳，較前月預(yù)測減

4、少1.5蒲式耳，由此導(dǎo)致產(chǎn)量下調(diào)1.24億蒲式耳；預(yù)測美國10/11年度玉米年終庫存量為8.27億蒲式耳，比前月預(yù)測減少7500萬蒲式耳，這將是自95/96年度以來最低水平；報告還預(yù)計全球10/11年度小麥年終庫存下調(diào)220萬噸，其中中國小麥庫存下調(diào)幅度最大，達到340萬噸。由于11月報告數(shù)據(jù)利多而12月延續(xù)了此類評斷，預(yù)計將維持國際農(nóng)產(chǎn)品市場的多頭基調(diào)，有望將農(nóng)產(chǎn)品價格推向新的高度。二、生產(chǎn)成本上升及現(xiàn)價認(rèn)可度低，農(nóng)戶惜售心理高企由于“能源短缺”的情況將長期存在，石油、煤炭等資源類產(chǎn)品價格易漲難跌，化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資價格總體呈上漲態(tài)勢。另外，隨著大量青壯年勞動力流入城鎮(zhèn)，農(nóng)村勞動力價格迅速上升

5、。此外，城市地價快速上漲的傳導(dǎo)作用，以及大規(guī)模租地經(jīng)營模式的發(fā)展，在一定程度上提高了農(nóng)村地價，從而抬高了農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本。受農(nóng)資成本、務(wù)農(nóng)成本、農(nóng)村地價成本上升影響，農(nóng)產(chǎn)品價格會是一個長期的上漲趨勢。根據(jù)往年經(jīng)驗，售糧時間越往后，通常出售價格更具優(yōu)勢。受農(nóng)民經(jīng)濟條件改善以及吸取往年售糧經(jīng)驗影響，農(nóng)戶售糧習(xí)慣和心態(tài)發(fā)生巨大改變。因農(nóng)村家庭務(wù)工收入不斷增加，除非急于資金周轉(zhuǎn)，一般都希望保有糧食，選擇延長售糧時間以爭取更多收益。同時隨著信息渠道的不斷拓寬，農(nóng)民對市場行情的敏感度也逐年增加。強烈的惜售心理導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)糧食市場流通量偏低。特別是小麥品種，因惜售導(dǎo)致的產(chǎn)區(qū)新麥購銷市場量縮價漲，使企業(yè)部分轉(zhuǎn)向國家

6、托市麥交易，托市麥成交量有所回升。三、玉米進口增長，點燃市場對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂中國銀監(jiān)會11月19日發(fā)文表示中國玉米供給缺口較大，這是中國官方首次透露今年國內(nèi)玉米供需出現(xiàn)問題。據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，今年我國從美國進口約150萬噸玉米，進口量為10多年來最高。中國玉米進口增長的超速度，被國外一些媒體形容為“重新點燃了人們對中國糧食安全可能影響全球農(nóng)業(yè)大宗商品市場的擔(dān)憂”。從當(dāng)前國內(nèi)玉米市場的情況來看，隨著飼料養(yǎng)殖與深加工行業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，后期產(chǎn)區(qū)玉米商品供應(yīng)能力可能逐步減弱，南方銷區(qū)對進口玉米的依賴度可能進一步加大。為保證國內(nèi)玉米供應(yīng)的長期安全，進口玉米逐年增量可能將成為常態(tài)。四、天氣狀況或影響來年小麥?zhǔn)?/p>

7、成進入12月份，我國部分小麥主產(chǎn)區(qū)遲遲未迎來有效降雨，華東華北局部地區(qū)甚至已連續(xù)一月沒有降水，江蘇淮北地區(qū)遭遇50年來最嚴(yán)重秋旱。當(dāng)?shù)貧庀笈_12月8日發(fā)布預(yù)報說，蔓延于黃淮、江淮地區(qū)，導(dǎo)致河北南部、山東大部、安徽和江蘇北部達到重旱以上等級的旱情，仍將在未來十天甚至更長時間向更大范圍持續(xù)。前一輪全國范圍的雨雪降溫天氣，對黃淮以北的小麥主產(chǎn)區(qū)旱情有所緩解。但冬小麥后期墑情仍存在不確定性。此外中央氣象臺12月20日發(fā)布未來10天天氣趨勢預(yù)報稱，未來10天，我國大部分地區(qū)冷暖變化較大。21日開始，將有一股較強冷空氣影響我國，中東部大部地區(qū)氣溫將呈明顯下降趨勢。22-26日，將出現(xiàn)一次較大范圍的降溫和雨

8、雪天氣過程。由于近期北方地區(qū)已出現(xiàn)較大幅度的降溫過程，加之前期氣象專家警告今年拉尼娜現(xiàn)象將帶來偏冷的冬季，后期應(yīng)防范低溫天氣對局部地區(qū)小麥產(chǎn)生的凍害威脅。第三部分 下游消費旺盛，谷物需求逐年增加一、養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展，飼料消費將維持高位上月國內(nèi)飼料銷售量有所減少，主要是受季節(jié)性因素影響。元旦和春節(jié)來臨之前的這個時期是屠宰的高峰，各肉食及副產(chǎn)品加工企業(yè)都在積極備貨，因此豬、雞等存欄將下降，而與之形成產(chǎn)業(yè)鏈條的飼料銷量也將有所下降。另外受降溫影響，北方生豬疫情也影響了飼料的銷售。隨著生活水平的提高，人們對富含蛋白質(zhì)的禽畜肉類消費量也大幅增加，而肉、蛋、奶等產(chǎn)品的消費增長決定著飼料的需求。加之今年6月以來，

9、在國家凍肉收儲政策的托市作用下，養(yǎng)殖效益明顯改善，刺激了養(yǎng)殖戶補欄存欄意愿，預(yù)計在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，飼料消費將整體維持高位。盡管近期因疫情及節(jié)前出欄影響，生豬價格有所下跌，但由于同期原料價格受政策調(diào)控影響下滑，豬糧比價仍整體保持平穩(wěn)運行。圖3-1：豬糧比價示意圖 圖3-2：國內(nèi)豬肉及玉米價格走勢對比 資料來源:wind、中期研究二、白糖價格居高不下，淀粉糖取代作用明顯2009/10榨季，中國大部分食糖產(chǎn)區(qū)因遭受不同程度的自然災(zāi)害而出現(xiàn)減產(chǎn)，食糖供需出現(xiàn)較大缺口，使得糖價順利突破6000元大關(guān)，進入高糖價時代。在此背景下，淀粉糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況就格外引人注目。蔗糖與淀粉糖是關(guān)聯(lián)發(fā)展的產(chǎn)品，當(dāng)白糖價

10、格上漲到高位，淀粉糖對白糖的替代作用就會十分明顯。根據(jù)目前國內(nèi)食糖市場的供需平衡來看，糖價將在高價位震蕩運行很長一段時間，淀粉糖產(chǎn)業(yè)將面臨著巨大的發(fā)展機遇。由于我國淀粉糖的生產(chǎn)原料主要是玉米，因此近期白糖價格的高位運轉(zhuǎn)，將間接帶動玉米深加工產(chǎn)業(yè)的需求，推高玉米價格。三、生物燃料等糧食深加工行業(yè)助推谷物消費玉米深加工，是我國國民經(jīng)濟中直接惠及“三農(nóng)”的重要產(chǎn)業(yè)。近10年來，在國家政策的扶持下，行業(yè)獲得了驚人快速的發(fā)展。目前中國玉米深加工行業(yè)年加工玉米量達4000萬噸左右，在世界上僅次于美國，居第二位。生物燃料是指通過生物資源生產(chǎn)的燃料乙醇和生物柴油，可以替代由石油制取的汽油和柴油，是可再生能源開

11、發(fā)利用的重要方向。在能源日漸缺乏、油價高企的現(xiàn)狀下，替代能源的關(guān)注熱情被再次點燃。燃料乙醇作為傳統(tǒng)能源的替代品，其發(fā)展成為必然。我國最初發(fā)展燃料乙醇，是為解決陳化糧問題，近年我國以糧食為原料的燃料乙醇生產(chǎn)已初步形成規(guī)模。四、充盈還是吃緊，國儲庫存引人關(guān)注由農(nóng)戶惜售等原因?qū)е碌默F(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張，使糧食需求企業(yè)意愿轉(zhuǎn)向國儲陳糧拍賣，但國家有關(guān)部門一再修改國儲糧拍賣交易細(xì)則，繼續(xù)加強了對參拍企業(yè)資格、競買量、履約保證的管理。該行為無疑與國家一貫堅持國庫充盈的情形有所沖突。此外，國家針對玉米收購主體的最高庫存限定，雖然短期內(nèi)可以起到避免用糧企業(yè)囤糧的作用，但同時也為后市爭奪糧源埋下了隱患。從近年國儲拍

12、賣的數(shù)據(jù)推斷，目前國儲糧食庫存吃緊的消息應(yīng)屬確實。而今年以來，關(guān)于國有糧庫糧食庫存空虛的情況被媒體不斷揭露。12月10日南昌第一糧倉（國家儲備糧食倉庫）起火，央視頻道新聞報道中有一句話或許印證了對此問題的擔(dān)憂，這句話是：這個國家糧食儲備倉庫里“根本沒有糧食，只有一些凍豬肉”。連年的政策拍賣，向市場投放了大量國家儲備用量。鑒于戰(zhàn)略性物資儲備需要，國儲后期補庫壓力非常大。盡管國家表示為避免推高糧價，將延遲補庫收購，但大規(guī)模剛性需求遲早對糧食價格產(chǎn)生正面推進的效應(yīng)。第四部分 全球經(jīng)濟緩幅爬升，糧食趨緊格局難改一、原油與國內(nèi)谷物品種密切相關(guān)據(jù)中新社12月19日報道，19日下午出爐的世界經(jīng)濟風(fēng)險指數(shù)與主

13、權(quán)國家評級(WERICR2010)報告稱，2011年世界經(jīng)濟將進入8年周期的上升過程。原油作為最重要的大宗商品，歷來有“經(jīng)濟血液”之稱。原油價格的變動對大宗商品價格變動有著重要的影響。從下圖中原油與國內(nèi)谷物品種的價格走勢可以看出，原油與谷物品種走勢呈現(xiàn)出較好的一致性。圖4-1: 原油與國內(nèi)谷物品種相關(guān)性分析資料來源:中期研究二、氣候惡化，全球糧食趨緊格局難改氣候是影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的主要自然因素。由于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)過程完全是或基本上在自然條件下進行，作物生長發(fā)育的全過程要受到氣象、土壤、地形、植被等自然條件的影響。而今年北半球在遭遇今年夏天的罕見高溫后，受拉尼娜影響，冬天可能迎來極度低溫，易再度誘發(fā)全

14、球農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作的高峰。就目前來看，黑海地區(qū)持續(xù)干旱、以及加拿大多雨天氣制約了小麥播種，而美國麥產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)干燥、冬小麥優(yōu)良率同比下降，引起了市場對全球小麥供應(yīng)的擔(dān)憂。而據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示，2010/11年度全球大米期末庫存同比減少110萬噸，全球大米供需形勢依然嚴(yán)峻。由于全球大米需求增幅可能超過供應(yīng)能力，不排除價格進一步上漲的可能。此外，來自我國糧食的強勁需求，加上工業(yè)、能源對于谷物消費需求的增長可能進一步加劇國際谷物供應(yīng)偏緊的格局。在此背景下，全球農(nóng)產(chǎn)品價格在全球游資炒作下繼續(xù)走強的態(tài)勢已不可避免。三、生物燃料消費持續(xù)增長，美欲逐年提高生物燃料產(chǎn)量受世界石油資源、價格、環(huán)保和全球氣候

15、變化的影響，20世紀(jì)70年代以來，許多國家日益重視生物燃料的發(fā)展，并取得了顯著的成效。美國已提出到2022年前,生物燃料要在本國的能源消耗中占25%的目標(biāo)。歐洲的一些領(lǐng)導(dǎo)人也商定，在2020年以前，生物燃料占全部能源的比例要上升到10%。受大量糧食被轉(zhuǎn)變?yōu)樯锶剂系纫蛩赜绊懀瑖H糧食價格也呈現(xiàn)出飛速上漲的趨勢。11月底，美國環(huán)保署(EPA)發(fā)布了一份有關(guān)生物燃料的年度報告。報告中稱，2011年生物乙醇的銷售量將呈上升趨勢。全美2011年機動車燃料銷售市場中，在嚴(yán)格遵守聯(lián)邦法令的條件下，生物乙醇和其他生物燃料的比例，將至少占到 8.01%。EPA預(yù)計的明年139.5億加侖生物燃料中，玉米乙醇將占

16、主要份額，為126億加侖。四、進口需求對國內(nèi)谷物價格產(chǎn)生價格傳導(dǎo)09年國內(nèi)玉米大幅減產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)緊張打開了中國玉米的進口需求。據(jù)統(tǒng)計，今年我國從美國進口玉米量為10多年來最高，達到150萬噸，多家國外機構(gòu)也紛紛預(yù)測，至2015年，中國可能將成為玉米凈進口國，進口量有望超過1000萬噸以上。上月有來自阿根廷方面的消息稱，在與中國農(nóng)業(yè)部進行多次磋商后，雙方達成2011年中國從阿根廷購買550萬噸玉米的雙邊協(xié)議。盡管12月3日我國農(nóng)業(yè)部發(fā)布新聞稿，否認(rèn)了明年將從阿根廷進口玉米的消息，但隨著國內(nèi)對玉米進口需求的進一步放大，以及美國出口、飼料及乙醇生產(chǎn)業(yè)的強勁需求減弱明年美國的玉米供應(yīng)能力，后期玉米進口將可能呈現(xiàn)多元化渠道。受市場價格及運輸成本波動影響，近期谷物進口成本較之前已有所下滑，我國南方區(qū)域?qū)τ谶M口糧食的依賴度可能進一步加大，后期國內(nèi)外谷物價格聯(lián)動效應(yīng)將不斷增強。圖4-2: 波羅的海干散貨指數(shù)資料來源:中期研究第五部分 社會成本全面上升，糧價震蕩后有望進一步上行由于宏觀調(diào)控對谷物價格壓力明顯，預(yù)計短期內(nèi)糧食價格難以形成突破，將維持區(qū)間震蕩。此外，市場主要關(guān)注焦點還轉(zhuǎn)向歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險及朝韓軍事沖突：繼愛爾蘭主權(quán)債務(wù)評級被評級機構(gòu)穆迪下調(diào)5檔后，葡萄牙亦被列為可能下調(diào)主權(quán)債務(wù)評級的國家，引發(fā)市場對于更多歐元區(qū)國家被卷入債務(wù)危機的擔(dān)憂，特別是