財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)

1、財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)    杠桿效應(yīng)的表現(xiàn)：由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。    （一）經(jīng)營杠桿    1、含義：    經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。     經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬隨業(yè)務(wù)量變動的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

2、60;   用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報酬，則有：    當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。    2、經(jīng)營杠桿系數(shù)    只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

3、0;   測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為經(jīng)營杠桿系數(shù)。    經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL），是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)，定義計(jì)算公式為：     式中：DOL：經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT：息稅前利潤變動額；Q：產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動值。    上述定義式經(jīng)整理后，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算便簡化為：    【提示】    不同產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)上，其經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的，在其他因素不變的情況下，銷售越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)

4、越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大，反之亦然。當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)是，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大，此時企業(yè)銷售額銷有減少便會導(dǎo)致更大虧損；    【例1】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。    要求：計(jì)算該公司本年度經(jīng)營杠桿系數(shù)。    【分析】此題可以采用兩種方法求解。   

5、 【注意】通常情況在計(jì)算杠桿系數(shù)時都采用的是簡化公式。    方法一：定義公式法     方法二：簡化公式法     可見兩種方法計(jì)算結(jié)果一致，使用定義式計(jì)算得到的是當(dāng)期（即產(chǎn)銷量變動后那期的）杠桿系數(shù)，而簡化式計(jì)算得出則是預(yù)測期杠桿系數(shù)。在使用簡化公式時，一定要使用預(yù)測期前一期的數(shù)據(jù)計(jì)算杠桿系數(shù)。    （二）財務(wù)杠桿    1、含義    財務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普

6、通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。    財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。用普通股盈余或每股盈余表示普通股權(quán)益資本報酬，則：    當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額，但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅率和普通股股數(shù)保

7、持不變，每股盈余的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進(jìn)而與息稅前利潤變動率一致。    2、財務(wù)杠桿系數(shù)    只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。    在同一固定的資本成本支付上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的，其財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。    測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標(biāo)為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是普通股盈余變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)

8、，計(jì)算公式為：     【例2】泰華公司，2008年資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30，每股面值均為1元，共500萬股，其余資本通過負(fù)債籌集債務(wù)資本成本為10%；該公司2008年EBIT為200萬元，2009年EBIT為300萬元，EBIT增長了50。    要求：計(jì)算該公司2009年財務(wù)杠桿系數(shù)。    【分析】此題可以采用兩種方法求解。    【注意】通常情況在計(jì)算杠桿系數(shù)時都采用的是簡化公式。    方法一：定義公式法&#

9、160;   2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股）    2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股）     （三）總杠桿效應(yīng)    1、含義    經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對

10、息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用?？梢?，產(chǎn)銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導(dǎo)至普通股收益，使得每股收益發(fā)生更大的變動，這就是兩種杠桿共同作用的結(jié)果，也就是總杠桿的作用結(jié)果。    總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。    2、總杠桿系數(shù)    只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。    總杠

11、桿系數(shù)（DTL）表示總杠桿效應(yīng)程度，是普通股每股收益變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：    由于總杠桿是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果，因此它等于經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，即DTLDOL×DFL    【例3】某企業(yè)有關(guān)資料如下表所示：                   單位：萬元 項(xiàng)目 20×8年 20×9年 銷售收入（售價10元） 1000 1200 邊際貢獻(xiàn)（單位4元） 400 480 固定成本 200 200 息稅前利潤（EBIT） 200 280 利息 50 50 利潤總額 150 230 凈利潤（稅率20%） 12