從美元貶值看主要匯率走勢

1、從美元貶值看主要匯率走勢今年5月份以來,美元兌主要貨幣匯率持續(xù)大幅疲軟,兌歐元及日元 跌幅分別為15%與1 3%,如此跌幅為近年來所罕見.7月15日, 歐元兌美元經(jīng)過數(shù)日升勢盤整,終于逾越重要心理價位1: 1桿00;美元兌日元也在連續(xù)五日收低后測試十個月來低點,跌至一輪貶值新 低,以115桿80收盤.兩個關(guān)鍵位置在同一天內(nèi)失守,美元前景似乎 難以樂觀,美元下一步將何 去何從,成了市場近期關(guān)注的焦點. 美元貶值中不和諧的矛盾凸起90年代末期持續(xù)金融危機困擾著亞洲、拉美和俄羅斯,其主要原 因都是貨幣與財政政策 不諧和造成.而近期伴隨美元貶值加劇,人們 對美元貨幣與財政政策的關(guān)注與爭論也就愈加突出.

2、雖然從1995年以來,美元強勢貨幣不僅是美國政策導(dǎo)向的抉擇,而且也是美國經(jīng)濟 信 心和根本面的需求,正是強勢美元促進美國經(jīng)濟持續(xù)增長, 其周期 到達歷史最高,推進美國 投資信心與實際投入極大提升,形成美國財 富效益與消費熱情持續(xù)旺盛,進而使得美國經(jīng)濟地位和金融影響愈加 強化.而今美元貶值加重,美元強勢貨幣政策依然存在,但市場實際 狀 況卻逆向運行,美元前景如何成為人們關(guān)注的焦點與投資抉擇的重 要依據(jù).從美元貶值的政 策角度探討,主要原因在于美國政策與實際 矛盾不匹配凸起所致.1-美元金融政策的不匹配一一首先表達在政策與需求的不適宜 性.美元強勢在經(jīng)濟周期旺盛繁榮時期的積極作用十分突出,而在經(jīng)

3、濟下降或者衰退中的效果與影響那么形成包袱乃至阻力.其中最為明顯的是制造業(yè)下降中的企業(yè)壓力較大,美元匯價過高使得制造商無法與 外國同行開展有效競爭,進而導(dǎo)致制造業(yè)嚴重收縮；但美元貶值將使 出口產(chǎn)品相對廉價,因 而利于刺激和推動出口,使制造商獲利空間加 大,有利于企業(yè)的良性循環(huán)與改革；美元強勢 與美元貶值利弊均有. 然而,美國經(jīng)濟開展中高新技術(shù)的強化與升級,促使經(jīng)濟份額比例上 升,制造業(yè)僅占16%的比重與經(jīng)濟信心和金融心理重要依托的投資信 心一一股價與匯價的縮水相比,美元貶值所帶來的經(jīng)濟效益遠低于經(jīng) 濟損失.強勢美元有損于貿(mào)易,但卻對經(jīng)濟具 有保證與維持作用.目 前美國債務(wù)赤字巨大,每天都需要來自

4、其它國家上十億美元資金彌補 赤字缺口,而一旦資金流入速度減弱,必將對美國經(jīng)濟形成壓力與風(fēng) 險.而經(jīng)常工程是一個 被廣泛用于衡量商品和效勞貿(mào)易的指標, 而美 國以外資大量流入彌補經(jīng)常工程赤字為策略,在經(jīng)濟不景氣時矛盾就突顯出來了.2、美元經(jīng)濟根本面的不支持一一當(dāng)前美國經(jīng)濟問題集中而突出, 主要表現(xiàn)在制度漏洞.數(shù)據(jù)信譽和心理恐慌,尤其世界通信虧損 38 億美元和美著名的辦公設(shè)備制造商一一施樂公 司虛報大約60億美元 收入額的假賬丑聞使美國政府受到極大的震動,這不僅導(dǎo)致美國股市 下 跌,并且影響全球股市普遍下挫.而更嚴重的是加大美國經(jīng)濟信心 悲觀程度和企業(yè)憂慮加大 ,雖然美國公布了第一季度經(jīng)濟增長數(shù)

5、據(jù)修 正值屢次反復(fù),最高至6桿1%的水平,為1999年 第四季度8ff3%以 來最大,但還是未能提振美元走強,美元人氣弱化.由于,從實際數(shù) 據(jù)看,美國經(jīng)濟重要的依托投資與消費并沒有呈現(xiàn)經(jīng)濟繁榮時期的旺盛狀況,反之投資,其中包 括外資流入和固定資產(chǎn)投資均顯示向下指 標,特別是固定資產(chǎn)投資從去年第二季度開始連續(xù) 4個季度下降,而 同時消費也沒有到達旺盛時期的水平,消費者信心指數(shù) 7月份下降到 86桿5點,失業(yè)率6月份上升到5桿9%,加之股市下跌、企業(yè)盈利下 降以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾加大,都使美國實際經(jīng)濟與政策信心難以恢復(fù).3、美元市場流動面的不均衡一一雖然美國政府繼續(xù)強調(diào)強勢美元 政策取向,但是卻似

6、乎又可以接受美元貶值現(xiàn)狀,因此進一步加大市 場慣性和投機技術(shù)對美元貶值的推進.目前 經(jīng)濟形勢與金融環(huán)境的動 蕩性加大投機空間,匯率走勢中的政策面駕馭弱于技術(shù)運作. 尤為 顯 著的是美國外國投資較大的下降中,美元匯率弱化凸起,而美股下跌 較為明顯,已經(jīng)跌破8000點,但債市流動性上升和金價價格上漲突 出.從美國經(jīng)濟利益看,強勢美元對美國經(jīng)濟 的支持十分重要,但也 加大美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不均衡風(fēng)險,對經(jīng)濟復(fù)蘇有所打壓；同時應(yīng)該看到 美元貶值應(yīng)有利于美國經(jīng)濟調(diào)整恢復(fù),對國內(nèi)經(jīng)濟或企業(yè)的支持作用 明顯,但是卻加大國際 金融的動亂與調(diào)整,從外部環(huán)境上不利于美國, 比擬突出的是拉美的動亂,甚至可能再現(xiàn)危 機,進

7、而將會影響美國國 內(nèi)經(jīng)濟走勢.美國經(jīng)濟與金融政策駕馭處于較為矛盾階段, 言行不一 加大美元已經(jīng)超值的風(fēng)險憂慮,恐慌性拋售和避險心理使美元貶值加 快.歐元日元升值的不樂觀風(fēng)險明顯隨著美元貶值幅度的加大,人們對美國經(jīng)濟現(xiàn)狀與前景評說各異, 但不樂觀居多,因此,從目前美國經(jīng)濟限制與調(diào)整看,其前景依然具 有較大的不確定性.然而,面對當(dāng)前動亂較 大的金融調(diào)整,美元對于 歐元和日元貶值具有不同的影響與沖擊,歐元和日元升值中具有風(fēng) 險 與挑戰(zhàn).1、日元升值的根底相對脆弱一一日元升值一方面具有經(jīng)濟復(fù)蘇 信心和經(jīng)濟周期心理的 調(diào)整作用支持,同時日本政府對于日元資產(chǎn)弱 勢的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變,開始從國際經(jīng)驗與運作中 思

8、考日本資金優(yōu)勢的運 用和盤整,尤其是日本股市上漲趨勢對經(jīng)濟和匯率具有的影響與拉 動.而從日元貨幣政策取向看,日本逐漸接受和容忍日元升值,并使 得日元資產(chǎn)競爭力有所提 升.尤其是匯率對于效益作用影響大的企業(yè) 也任日元升值,進一步刺激日元升值氣氛和空間 .但是,從日本經(jīng)濟 根本面、結(jié)構(gòu)狀況、效益效率以及政策主導(dǎo)等方面看,日元脆弱性十 分 明顯,匯率支持與依托缺乏；即使日元升值,但無論從規(guī)模、份額、 效益與影響角度,日元 對美元的影響與沖擊都較為有限,并且美國無 論從市場效益、政策效益或國際效益都超出日 本,日元升值雖然有利 于經(jīng)濟信心和貨幣形象,但也加大經(jīng)濟復(fù)蘇的阻力,利弊均衡難以抉 擇.2、歐元

9、升值的作用與影響具有挑戰(zhàn)風(fēng)險一一歐元升值那么對于美 元的威脅與挑戰(zhàn)十清楚顯,由于無論從規(guī)模、份額與實力上比照不相 上下,這是美元較大的憂慮,況且歐元風(fēng)雨兼 程的3年多歷程,不僅 政策協(xié)調(diào)逐漸有效,而且技術(shù)運用逐漸成熟,進而使得國際資本加大 向歐元區(qū)流動,推進歐元升值加快.雖然美元主導(dǎo)或主宰國際貨幣體 系的趨勢目前依然明顯,但是隨著歐元的啟動,一些國家或地區(qū)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向與歐元掛鉤的匯率機制,呈現(xiàn)歐元在國際貿(mào)易、國際結(jié)算、國際儲藏以及市場交易中的比重有所上升,逐漸趨向與美元平分秋色 的均衡方向開展.因此,自歐元問世以來,美元一直壓制歐元價位, 而近期伴隨美元問題的集中與突出,歐元經(jīng)濟穩(wěn)健和持續(xù)性使

10、匯率信 心和交易運作加大,推進歐元一路飆升.歐元 升值對美元的心理影響 遠大于日元,并面臨兩極鼎立局面的可能出現(xiàn),并將削弱美元份額與 比例,歐元升值從貨幣競爭看,利大于弊,但從經(jīng)濟層面上看,歐元 升值弊大于利.然而,貨幣匯率本身的依托面依然十分重要,即經(jīng)濟根本現(xiàn)狀與 前景依然是決定匯率水 平的重要依據(jù)；其次國際比擬中優(yōu)劣的暫時性 將對信心和心理具有重要影響,投資信心和企 業(yè)信譽以及交易心理不 利美元、有利歐元是資金流動與交易的明顯引導(dǎo)；而策略與技術(shù)的運 用自然和溫和那么有利于投資長遠預(yù)期,投資傾斜與投機因素加大匯率 價格的跳動與調(diào)整.國際主要貨幣走勢預(yù)測7月22日國際金融市場出現(xiàn)美元匯率上升和

11、美元股價下跌, 一上 一下的反差,使得美國 經(jīng)濟信心愈加渾濁不定、經(jīng)濟前景更加難以琢 磨.尤其是美股大幅度的下跌趨勢將會使投資 與消費信心同時受到傷 害與沖擊,對美元資產(chǎn)的前景不利增多；但是美元資產(chǎn)的經(jīng)濟實力和 規(guī)模影響依然在世界上占有重要且較大的比重,短期美元資產(chǎn)縮水并 不會完全削弱和沖擊美 元主導(dǎo)的國際金融格局與結(jié)構(gòu),因此美國經(jīng)濟 與美元未來走勢愈加難以把握與預(yù)測.但美元漲中的優(yōu)勢與實力依存,漲中的國際比照依然有利.尤其是面對當(dāng)前動亂較大的金融調(diào)整, 美元對于歐元和日元貶值具有不同的影響與沖擊,日元升值刺激日元 資產(chǎn)競爭力有所提升,但也加大經(jīng)濟復(fù)蘇的阻力,利弊均衡難以抉擇； 歐元12國的協(xié)

12、調(diào)難度遠大于美元一國自主駕馭,歐元升值雖然對美元的心理影響遠大于日元,但面對12國經(jīng)濟差異的狀況將不利于貨幣 經(jīng)濟協(xié)調(diào).因此,日元弱中渾濁、歐元強中風(fēng)險的比照使美元強勢依 然具有有利空間,并加 大市場投機氣氛的炒作.而美元貶值也具有較 大的憂慮與不利,跌中的憂慮與恐慌明顯,跌中的不樂觀預(yù)期上升.突出于美股在美國經(jīng)濟的重要性表達于經(jīng)濟 10年繁榮中,而對于美國 社會也具有重要影響與牽動,家庭投資股票已經(jīng)到達50%以上,美股 下跌將使投資者財產(chǎn)損 失加重；伴隨美國經(jīng)濟和企業(yè)問題的漣漪,美 元貶值導(dǎo)致美國金融資產(chǎn)縮水高達 4萬億美元,2000年3月至今美 股下跌也已經(jīng)導(dǎo)致市場總值損失 7桿7萬億美元.值得關(guān)注的還在于兩 個月后的中期選舉將會對于政府信譽具有沖擊,布什與主要官員的人 氣陰影將對股市與匯市具 有影響,政治和社會問題將會反作用于經(jīng)濟 和金融.因此,美國經(jīng)濟前景和美元匯率走勢不盡樂觀.預(yù)計短期美元人氣依然脆弱,美元貶值將會持續(xù)顯現(xiàn),尤其是第 三季度作為美國財年的決算需求,弱勢美元有利于緩解貿(mào)易逆差的尖 銳性,有利于企業(yè)恢復(fù)與調(diào)整,美國政府將會 在強勢美元口號下,繼 續(xù)維持弱勢美元水平；而市場慣性和投機將會加大對貨幣匯率的炒 作,匯率波