希臘債務(wù)危機解決路徑選擇之分析

1、摘要 :自 2009年底希臘債務(wù)危機爆發(fā)以來 , 該國已經(jīng)通過多 種方式籌集貨幣 。 本文通過具體分析希臘解決債務(wù)危機的路徑及 其利弊 , 包括在資本市場上舉債 、 求助于歐元區(qū)其他 成員 國或 國 際貨幣基金組織 、 退出歐元區(qū)等 , 分別從短期決策和 長期 決策 兩 方面提出了最適合希臘解決債務(wù)危機的路徑 。關(guān)鍵詞 :希臘債務(wù)危機 、 主權(quán)債務(wù) 、 解決路徑自 金 融 危 機 之 后 , 一 系 列 主 權(quán) 債 務(wù) 危 機 接 二 連 三 的 爆 發(fā) 。 2009年 年 底 希 臘 政 府 宣 布 當(dāng) 年 財 政 赤 字 占 GDP 的 比 例 將 超 過 12%, 隨即全球三大信用評級機

2、構(gòu)均下調(diào)了希臘主權(quán)評級 。 主權(quán)債務(wù)是指一國以自 己的 主權(quán) 為 擔(dān)保 向外 (不管 是向 國 際貨幣基金組織還是向世界銀行 , 還是向其 他 國家 借來 的債 務(wù) 。 如果債務(wù)比重大幅度增加 , 可能面臨無法償 還未 來 的風(fēng) 險 , 這就是主權(quán)債務(wù)危機 。 現(xiàn)在很多西方發(fā)達(dá)國家為 了發(fā) 展 經(jīng)濟 借 入大量外債 , 當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)波動時 , 一些國家可能面臨無 法按 時 償 還未來債務(wù)的風(fēng)險 。一 、 希臘債務(wù)危機的根源剖析1. 貨幣掉期交易為債務(wù)危機埋下伏筆根 據(jù) 馬 斯 特 里 赫 特 條 約 規(guī) 定 , 歐 洲 經(jīng) 濟 貨 幣 同 盟 成 員 國 必須符合兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn) :1 預(yù)算赤字不能

3、超過國 內(nèi) 生產(chǎn) 總值 的 3%; 2 負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的 60%。 然而 2001年剛剛加入 歐盟區(qū)的希臘距這兩項標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn) 。 為了順利加入歐元區(qū) , 希 臘求助于美國投資銀行高盛 。 高盛為希臘設(shè)計出一套 “ 貨幣掉期 交易 ” 方式 , 以虛構(gòu)的匯率實際借給希臘 10億 歐元 , 從而 為希 臘 政府掩飾了一筆高達(dá) 10億歐元的公共債務(wù) , 使 希 臘在 賬面 上符 合了歐元區(qū)成員國的標(biāo)準(zhǔn) 。這構(gòu)成了 此次 希臘 債務(wù) 危機 的直 接 原因 , 為希 臘在 2010年 的違約風(fēng)險埋下了伏筆 。 隨著這筆債務(wù)到期 , 而希臘政府財政上 又面臨超比例的赤字 , 此時就進(jìn)一步增大了希

4、 臘政 府償 還公 共 債務(wù)的壓力 , 增大了希臘政府的違約風(fēng)險 , 造成其無 法及 時償 還 的困境 。 而且不夠資格的國家勉強加入了歐元區(qū) , 從歐元區(qū)統(tǒng)一 的貨幣政策中獲得了大量的經(jīng)濟利益 , 但卻沒 有履 行自 己所 應(yīng) 盡的義務(wù) , 結(jié)果不僅給歐元區(qū)帶來了災(zāi)難性的后果 , 而且 給本 國 的財政帶來了巨大的壓力 。2. 希臘脆弱的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在金融危機的沖擊下必然會 發(fā)生 債 務(wù)危機如果 2008年美 國的 次貸 危機 沒有 發(fā)生 , 或 許這 筆貨 幣掉 期 交易永遠(yuǎn)不會被人們知曉 。 隨著金融危機向全球蔓延 , 希臘本國 的經(jīng)濟受到了 嚴(yán)重 沖擊 , 財政 赤字 占 GDP 的比 例

5、從 3%上升 到 12%。 金融危機來襲后 , 作為其支柱產(chǎn)業(yè)的旅游業(yè)更是受到了重 創(chuàng) 。 旅游業(yè) 收入 占希 臘全 國 GDP 的 15%, 加之 公 共部 門支 出占 GDP 的 40%, 因 此 造 成 希 臘 政 府 財 政 收 入 銳 減 , 這 才 造 成 其 財 政赤字一路飆升的原因 。這 主 要 歸 結(jié) 于 希 臘 國 內(nèi) 的 經(jīng) 濟 狀 況 存 在 著 結(jié) 構(gòu) 性 弊 端 :過 度依賴旅游業(yè) 、 沒有較高的經(jīng)濟實力卻實施高福利制度 、 市場 競 爭 力疲 軟 、 加 之 腐 敗 問 題 等 等 , 讓 希 臘 財 政 入 不 敷 出 , 唯 有 靠 對 外舉債才能維持運轉(zhuǎn) 。

6、 債務(wù)的不斷增加 , 經(jīng)濟的 持續(xù) 疲 軟無 力 , 讓希臘不堪重負(fù) , 當(dāng)債務(wù)增加到一定臨界點 , 必 然會 出現(xiàn) 債務(wù) 危 機 。 特別是美國的次債危機傳導(dǎo)到希臘之后 , 更是讓希臘經(jīng)濟雪 上加霜 , 讓希臘的債務(wù)臨界點提前到來 。 財政收入的減少造成了 希臘無法按時 償還 2010年即 將到 期的 530億 歐元 外債 , 這是 造 成希臘債務(wù)危機的根本原因 。二 、 希臘可行的道路解決希臘債務(wù)危機的途徑有兩方 面 :短期 中國 外舉 債 、 國 內(nèi) 實施緊縮政策 , 長期中進(jìn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 、 大力發(fā)展經(jīng)濟 。 在短期 中 , 在歐元區(qū)的框架下 , 主體思路是以債還債 。 在成本和風(fēng)險

7、可控 的情況下可以發(fā)國債 , 先在歐洲市場舉債 , 如果 籌集 不到 足夠 的 資金再到北美市場或者亞洲市場發(fā)債 。 如果成本和風(fēng)險過高或者 發(fā)國債仍舊不能滿足償還債務(wù)的資金量 , 那么可以求助于歐元區(qū) 及其各個國家和世界貨幣基金組織 (IMF , 以低于市場的優(yōu)惠利 率向它們借款 。 對于希臘來說 , 無論是歐洲貨幣 經(jīng) 濟同 盟 (歐 元 區(qū) 、 還是國際貨幣基金組織 , 均不會任由希臘破產(chǎn) , 短 期的 拯救 是必然 , 只是方式可能不盡相同 。 國家和公司不一樣 , 債權(quán)不會超 越主權(quán) 。 如果希臘選擇退出歐元區(qū) , 那么情況將大不一樣了 , 可以 通過貨幣貶值 、 與債權(quán)人談判等方式

8、來緩解債務(wù)危 機 , 不 過這 種 情況的可能性是微乎其微的 。 在國內(nèi)方面 , 由于希臘是歐元區(qū)的 成員之一 , 要實行統(tǒng)一的貨幣政策 , 因此只能調(diào)整本 國的 財政 政 策 ; 外債當(dāng)頭 , 勢必要實行緊縮的財政政策 , 縮減政府 開支 , 加大 稅收力度 。 在長期中 , 希臘在未來三年中還有將近 3000億歐元的 公共債務(wù)要償還 , 要想順利按時還債 , 關(guān)鍵還要 看其 國內(nèi) 改革 的 力度 、 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整狀況和國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的狀況 。1. 希臘在歐元區(qū)體系內(nèi)解決債務(wù)危機的途徑在歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策體 系下 , 既 無法 讓貨 幣貶 值 , 也 不 能調(diào)低利率或多印鈔票以刺激借貸 ,

9、 只能依 靠 向外 借錢 來籌 集 資金 、 以債還債 。 在歐元區(qū)框架內(nèi) , 舉債分為兩種方式 :一種是市 場行為 , 利率由市場來決定 , 即希臘政府在各個 貨幣 市場 和資 本 市場上公開發(fā)行國債 , 借入大量不同期限的資 金以 償還 到期 債 務(wù) ; 另一種是以協(xié)定利率和附加條件的方式 向 歐洲 貨幣 經(jīng)濟 同 盟 (歐元區(qū) 和 IMF 借款來償還到期債務(wù) 。 兩種方式對于解決債 務(wù)危機問題都很有效 , 但是適用于具體情況時利弊不同 。 (1 在各市場上發(fā)國債會增大希臘未來的違約風(fēng)險2009年年底 , 希臘債務(wù)高達(dá) 2800億歐元 。 緊迫的是 , 希臘政 府 要 在 5月 中 旬 前

10、 籌 到 110億 歐 元 , 2010年 要 籌 到 530億 歐 元 才能順利擺脫債務(wù)危機 。如果可以通過在各個市 場上 發(fā)外 債 來度 過債 務(wù)危 機 , 那 么 這條路無疑是一個不錯的選擇 。 因此主權(quán)債 務(wù) 國家 需要 考慮 的 是 :發(fā)國債的成本和風(fēng)險是否能夠承受 , 即評估能 否 通過 合理 的 市場利率借到所需的資金 。 當(dāng)債務(wù)額度和比 例處 于 一個 較低 的 水平時 , 意味著信用風(fēng)險和還債能力還處于正常可控 水 平 , 通 常 可以以合理的市場利率借到足夠的資金來彌補債務(wù) 。 但是 , 當(dāng)債 務(wù)額和比例超過了一定的限度時 , 還想在 市場 上借 到足 夠的 資 金 , 這

11、 時的 利 率 將 會 出 奇 的 高 , 信 用 風(fēng) 險 將 會 急 劇 增 大 , 還 債 能 力會顯著下降 。 此時還想在貨幣市場和資本市場上籌資 , 就變得 相當(dāng)困難了 , 而且越往前走會越困難 , 因為以高 利率 借來 的錢 以希臘債務(wù)危機解決路徑選擇之分析 蘇 醒 謝 群熱 點 關(guān) 注 5FINANCE &ECONOMY 金融經(jīng)濟后還是要還的 , 這進(jìn)一步增大了未來的違約風(fēng)險 , 正 所謂 資本 向 來是 “ 救急不救窮 ” 的 。 對于希臘來說 , 其預(yù)算赤字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi) 生產(chǎn) 總值 的 3%、 高 達(dá) 12%, 而 且 根 據(jù) 測 算 在 未 來 的 幾 年 里 將 會

12、 更高 , 這種債務(wù)比例還想通過市場方式解決債務(wù)危機 , 簡 直是 太 自不量力了 , 其結(jié)果是進(jìn)一步增大了未來的違約風(fēng)險 。(2 向歐元區(qū)和 IMF 借款是一個更好的選擇無論 是求 助于 歐元 區(qū)還 是求 助于 IMF , 都 可以 獲 得 低 于 市 場利率的信用貸款 。 當(dāng)希臘已經(jīng)無法依靠自身的 力 量和 市場 行 為準(zhǔn)時還債 , 或者希臘的債務(wù)危機給歐盟經(jīng)濟的 發(fā)展 產(chǎn) 生了 嚴(yán) 重 不利 的影 響 , 此 時求 助 于 歐 元 區(qū) 和 IMF 似 乎 變 成 了 解 決 債 務(wù) 危機的唯一選擇 。關(guān)于求助于歐元區(qū) 。 首先歐元區(qū)各國可能自身都難保 , 很難 拿出大筆資金來救助希臘 ;

13、 其次歐元區(qū)各國政 府就 救助 計劃 和 救助策略上存在著一定的矛盾 ; 再次歐元區(qū)各 國人 民認(rèn) 為沒 有 理由為希臘付出代價 。 因此只有當(dāng)希臘債務(wù)危 機傷 害了 其他 國 家的利益 、 甚至整個歐元區(qū)的利益時 , 大家才會愿意 出資 幫助 希 臘度過難關(guān) 。 此時 , 幫助別人就是幫助自己 。 因此才有了 7500億 的歐元救助計劃 , 不是為了救希臘 , 而是為了救 歐元 。 但是 歐元 區(qū)的資金也是各個國家出資共同構(gòu)成的 , 這實際 上已 經(jīng)給 各個 國家?guī)砹素斦膲毫?。 如果大部分國家都出現(xiàn)財政危機的話 , 那么后果將是歐元的瓦解 。 所以如果救助希臘 對于 歐元 區(qū)各 國 來

14、說沒有任何壓力的話 , 那么這是解決希臘債 務(wù)危 機最 好的 方 式 , 而且這是歐元區(qū)內(nèi)部利用危機優(yōu)化監(jiān)管權(quán)限和機制 、 并進(jìn) 一 步加快歐元區(qū)一體化建設(shè)的決好機會 。 如果救 助希 臘對 于歐 元 區(qū)各國來說有較大的壓力 , 那么希臘可以同時求助于 IMF 。 否則 會給歐元帶來更大的壓力 , 很可能會進(jìn)一步加快歐元的瓦解 。求助于國際貨幣基金組織 , 這是全球最大的資本救援機構(gòu) , 它擁有雄厚的資金和優(yōu)惠的利率 。 當(dāng)歐元區(qū)各國的能力無法負(fù)擔(dān) 時 , 這是唯一的最好的選擇 。 不過 IMF 會提出相當(dāng)多的條件包括 對希臘的經(jīng)濟政策的監(jiān)管等一系列的要求 。 如果早一點向歐元區(qū) 和 IMF

15、借款 , 市場情形會比走到絕路上再向外求助要好得多 。2. 退出 歐元 區(qū)獨 自解 決債 務(wù)危 機對 于 希 臘 和 歐 元 區(qū) 是 弊 大 于利的 引自 :EU-Kommission引自 :Eurostat從圖一中可以看出 , 歐元 區(qū)內(nèi) 大部 分 國家 債務(wù) 比例 都超 過 了 60%的紅線標(biāo)準(zhǔn) , 從圖二中可以看出幾乎所有國家赤 字占 比 都 超過 了 3%的 紅線 標(biāo) 準(zhǔn) , 如 果 希 臘 退 出 了 歐 元 區(qū) , 那 么 接 下 來 還會有其他國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的 。 所以 無論 是希 臘還 是 歐 元區(qū)的各個國家 , 都極其不愿意看到這一結(jié)果的發(fā)生 。 如果希臘 真的借不到足

16、夠的資金 , 而又無法做到歐 元區(qū) 所要 求的 貨幣 政 策 , 那么退出歐元區(qū)便成為無可奈何之舉 , 可以算是 一個 下下 策 了 。 如果希臘退出歐元區(qū) , 那基本上離歐元崩潰已經(jīng)不遠(yuǎn)了 。對于希臘來說 , 退出歐元區(qū)以 后的 投 資環(huán) 境 、 信 用等 級等 經(jīng) 濟發(fā)展的各方面都會受到不利的影響 。 如果 希 臘現(xiàn) 在就 退出 歐 元區(qū) , 將導(dǎo)致希臘違約和債務(wù)重組 , 因為希臘將被 迫 用不 斷貶 值 的本國貨幣來償還以強勢歐元計價的債務(wù) 。 那么 希 臘的 債券 將 無法避免地大幅下挫 , 并大大推高收益率 。 在本國貨幣貶值及不 與債權(quán)人協(xié)調(diào)而導(dǎo)致債券自然違約的情況下 , 債券 持

17、有 人將 遭 遇巨額損失 。 希臘債務(wù)違約可能造成的損失將 取決 于其 貨幣 的 貶值幅度 、 債券合約的條款及全球市場的整體狀況 。 在希臘退出 歐元區(qū)的 情況 下 , 債 權(quán)人 可以 進(jìn)行 自 愿債 務(wù)重 組 。 這 一點 IMF 有詳細(xì)的兩種方案 CAC 和 SDRM 。3. 希臘國內(nèi)相配合的財政政策希 臘 的 債 務(wù) 余 額 從 2009年 的 占 GDP 124.9%到 2011年 將 上升到占 GDP 135%的水平 。 2009年年底 , 希臘債務(wù)總額為 2800億歐 元 。 為 了控 制財 政赤 字占 GDP 比例 的 不斷 上升 , 能夠 及時還債 , 希臘一方面應(yīng)該嚴(yán)格控制

18、財政赤字 , 另一方 面應(yīng) 該大 力發(fā) 展經(jīng)濟提高 GDP 。(1 精簡政府開支以控制財政赤字為了能夠解決債務(wù)危機 、 準(zhǔn)時 還債 , 希 臘政 府只 能過 起節(jié) 衣 縮食的日子 。 減少政府開支的方式有很多種 , 最明顯的是減少政 府采購和政府投資 , 降低公務(wù)員工資 , 其次 還包 括延 長工 作年 限 、 減少退休金的發(fā)放等 。 但是這些措施會引起國內(nèi)民眾的不滿 和各種各樣的全國性罷工 , 會阻礙希臘政府的經(jīng)濟 計劃 , 甚至 會 使經(jīng)濟陷于癱瘓狀態(tài) 。 因此 , 穩(wěn)定壓倒一切 , 在穩(wěn) 定的 基礎(chǔ) 上控 制財政赤字才是最可取的辦法 。(2 增加稅收增加稅收是增加財政收 入中 很重 要

19、的一 方面 , 既可 以提 高 稅率也可以修改稅制 、 增加稅種 。 然而 , 這需要 經(jīng) 議會 投票 通過 才能 生效 , 因 此 需 要 的 時 間 較 長 、 成 本 較 高 、 效 率 較 低 。 與 此 同 時 , 金融危機后受到重創(chuàng)的希臘經(jīng)濟迫切需要恢復(fù) , 此時 增 加稅 收不利于經(jīng)濟的發(fā)展 。 因此 , 為了增加財政收入而增加稅收與發(fā) 展經(jīng)濟從而增加財政收入似乎成了一對矛盾 體 , 這 是短 期效 應(yīng) 與長期效應(yīng)的矛盾之處 。 因此增加稅收這一做法實屬下策 。(3 貨幣政策方面希臘加入歐元區(qū) , 這 給它 帶來 了大 量 的資 本流 入和 廉價 的貸款 , 從而給希臘造成了一定

20、的通貨膨脹 。 當(dāng)三大評級公司下調(diào) 希臘主權(quán)評級時 , 部分的賽跑行為 銀行擠 兌 、 拋 售貨 幣和 撤 回跨境銀行間信用便開始發(fā)生 , 這不僅給希臘 國內(nèi) 造成 了一 定 程度的通過緊縮壓力 , 而且也給其經(jīng)濟恢復(fù)造成了 不利 的影 響 , 使得借貸和投資變得更加困難 。 由于受制于歐元區(qū)的規(guī)定 , 希臘 無法 通 過 本 幣 貶 值 或 降 息 等 貨 幣 政 策 手 段 來 刺 激 本 國 經(jīng) 濟 , 也 不能在必要時通過通貨膨脹的方式度過債務(wù)危機 。(4 國內(nèi)政策的總結(jié)國內(nèi)方面實行緊縮型財 政政 策 , 毫 無 疑問 會遇 到較 大的 阻 力 , 會遭到社會各界的反對和大量的罷工 。

21、 金融 危機 后 , 盡 管復(fù) 蘇基調(diào)向好 , 但是依然需要依賴經(jīng)濟刺激政策 來維 系 經(jīng)濟 增長和穩(wěn)定就業(yè) 。 因此這些刺激擴張政策 , 導(dǎo)致了財政赤字的過度膨圖 1:2010年歐洲各國債務(wù)與 GDP 比值圖 2:2009年歐洲各國公開赤字與 GDP 比值 6脹 , 致使債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅增加 , 形成了一個惡性循 環(huán) 。 希 臘政 府至 此陷入兩難的局面 :如果持續(xù)擴大財政支出 , 債務(wù)問題 則將 更加 嚴(yán)重 , 不可 避 免 的 影 響 了 經(jīng) 濟 體 的 信 用 和 融 資 ; 相 反 , 減 少 相 關(guān) 支出 , 剛剛確立的經(jīng)濟增長趨勢很可能無以為繼 。 如 此一 來 , 在 “ 保增 長

22、 ”、“ 保就 業(yè) ” 與 “ 削 赤 字 ”、“ 按 時 還 債 ” 之 間 取 得 平 衡 , 顯 得困難重重 。無論是否在歐元區(qū) , 無論找誰 融資 , 通 過發(fā) 行新 債務(wù) 來解 決 舊債務(wù) , 效果只能是減緩危機而不能消除危機 。 希臘得到新貸款 的主要用途就是償還舊貸款 , 雖然燃眉之急的 債務(wù) 危機 暫時 解 決 了 , 但 是 債 務(wù) 并 沒 有 減 輕 , 而 且 , IMF 給 希 臘 的 救 助 貸 款 利 息 為 5%, 這 會使 希臘 的 利 息 負(fù) 擔(dān) 進(jìn) 一 步 加 重 。 因 此 , 希 臘 國 內(nèi) 的 緊縮型財政政策在短期內(nèi)可以作為配合國外借債使 用的 輔 助

23、手 段 , 要想在未來幾年中不發(fā)生債務(wù)違約 , 從長期來看 還是 以國 內(nèi) 的經(jīng)濟發(fā)展為第一要務(wù) 。三 、 解決債務(wù)危機長期要以發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟為中心多年來 , 不少西方發(fā)達(dá)國家一 直以 借 外債 來發(fā) 展本 國經(jīng) 濟 , 希臘也不例外 。 在希臘的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中 :第一產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出占 GDP 的 3.4%, 對 解 決 勞 動 力 就 業(yè) 的 貢 獻(xiàn) 率 為 12.4%, 由 于 自 然 資 源 和可耕種土地的短缺 , 希臘在農(nóng)產(chǎn)品上無法自給自足 。 第二產(chǎn)業(yè) 工業(yè) 部門 總產(chǎn) 出占 GDP 的 20.8%, 對 解 決 勞 動 力 就 業(yè) 的 貢 獻(xiàn) 率 為 22.4%, 由 于希 臘是 一 個多

24、山的 國家 , 因此 海邊 的雅 典作 為 他 的工業(yè)中心 , 既有其連接性又有交通的便利性 , 主要包 括 :采 礦 、 石油 、 食品和煙草的加工 、 冶金工業(yè) 、 紡織品和化學(xué)制品 。 其第三 產(chǎn) 業(yè) , 和 歐 洲 的 其 它 國 家 一 樣 , 是 服 務(wù) 業(yè) , 占 GDP 的 75.8%, 對 解決勞動 力就 業(yè)的 貢 獻(xiàn)率 為 65.1%, 比 如 :零 售業(yè) 攤販 、 旅館 業(yè) 、 酒店業(yè) 、 公共管理和電信業(yè)等 , 其中旅游業(yè)收入占到 了希 臘全 國 GDP 的 15%。金融危機中 , 希臘原本過度依 賴的 旅 游業(yè) 受到 重創(chuàng) , 金融 危 機過后 , 旅游業(yè)仍舊沒有迅速

25、恢復(fù)起來 。 在這種內(nèi)憂外患的情況 下 , 一 方面 , 要 重 建 旅 游 業(yè) 的 產(chǎn) 業(yè) 競 爭 力 , 大 力 推 廣 希 臘 在 旅 游 業(yè) 、 酒店業(yè) 、 餐飲業(yè)的優(yōu)勢特征 ; 另一方面 , 要啟動產(chǎn) 業(yè)結(jié) 構(gòu)的 改 革 , 提高 中低 收 入 者 的 收 入 水 平 , 加 大 教 育 醫(yī) 療 等 的 投 入 , 使 國 內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇 、 財政收支保持平衡 , 這樣經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 性 調(diào)整 才能 順利進(jìn)行 , 長期中才能徹底解決債務(wù)危機的問題 。參考文獻(xiàn) :1鐘偉 、 覃東海 :“ 國際主權(quán)債重組 :博弈視角的分析 ”, 江蘇經(jīng)濟 科學(xué) , 2005年第 3期2臧 海 蓉 :“ 從 冰

26、 島 金 融 危 機 談 主 權(quán) 國 家 破 產(chǎn) ”, 經(jīng) 濟 學(xué) 研 究 , 2009.103賀 力 平 :“ 主 權(quán) 債 重 組 機 制 國 際 討 論 的 新 進(jìn) 展 ”, 世 界 經(jīng) 濟 , 2004年第 3期 , 69-724明金 維 :“ 希 臘危 機 更 大挑 戰(zhàn)在 后面 ”, 經(jīng) 濟參 考 報 , 2010年 04月 14日5PAUL KRUGM AN :“ L earning From Greece ”, New York T imes, April 8, 2010(作者單位 :北京信息科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 近期內(nèi)人民幣升值的原因及其影響 張淑怡摘 要 :2010年 6月 19日

27、 中 國 人 民 銀 行宣布 “ 進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制 改革 , 增強人民幣匯率彈性 ”, 在匯改宣布 后的第二個交易日 , 人民幣兌美元匯率中 間價就創(chuàng)下 2005年匯改以來的新高 。 此 次 人 民 幣 升 值 是 在 全 球 金 融 危 機 影 響 尚 未完全消除 , 中國宏觀經(jīng)濟啟穩(wěn)回升之際 發(fā)生的 , 本文分析后認(rèn)為此次人民幣升值 的直接原因是匯改的重啟 , 根本原因是人 民幣升值的預(yù)期 , 人民幣升值的幅度不會 很 大 , 持 續(xù) 時 間 也 不 會 很 長 , 人 民 幣 升 值 的影響利大于弊 。關(guān)鍵詞 :人民幣匯率 匯改 人民幣升值2010年 6月 19日中國人民銀行宣布 “ 進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革 , 增 強人民幣匯率彈性 ”, 拉開了二次匯改的序 幕 。 6月 21日 , 在匯改宣布后的首個交易 日 , 人民幣兌美元即期詢價即收報 6.7976, 刷新了 2005年 7月匯改以來的新高 ; 6月 22日 , 人民幣兌美元匯率中間價也隨即突 破 6.80關(guān)口 , 升 至 6.7980; 7月 2日 , 人 民 幣兌美元中間價已升至 6.7720, 升值幅度達(dá)到 0.82%, 創(chuàng)下 2005年 7月匯改以來的新高 。 近年來 , 人民幣匯率問題一直是國內(nèi)外關(guān)注的焦點 , 也是一個爭論不斷的問題