私募股權投資理論及實務

1、第一章 私募股權投資概要第一節(jié) 什么是私募股權基金私募基金和私募股權基金私募股權投資的主體和盈利形式私募股權基金的開展歷史第二節(jié) 私募股權基金的特點和類型私募股權基金的特點私募股權基金的類型私募股權投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資等的差異第一頁，共19頁。第一節(jié) 什么是私募股權基金一、私募基金和私募股權基金一基金的含義 一般而言，基金是通過公募或私募以及政府注資等多種形式，將投資者所投資的資產(chǎn)集合成為一個資產(chǎn)池，通常初始的資產(chǎn)池主要是由現(xiàn)金資產(chǎn)構成，然后被委托的基金管理人可以將這些資產(chǎn)投資于其他貨幣、股票、債券、期貨期權、大宗商品以及諸如房地產(chǎn)、貴金屬等基金章程所規(guī)定的詳細領域，通過對這些資產(chǎn)的操作

2、實現(xiàn)投資者的目的。第二頁，共19頁。二私募基金 1.私募基金的含義 所謂私募基金，是指通過非公開方式，面向少數(shù)機構投資者募集資金而設立的基金。2.私募基金的特征首先，私募基金通過非公開方式募集資金。其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。再次，和公募基金相比，所需要披露的信息較少。最后，私募基金的發(fā)起人、管理人一般需要以自有資金投入基金管理公司?；鸸芾碚咭话阋钟谢?%5%的份額。第三頁，共19頁。3.私募基金的優(yōu)勢1產(chǎn)品更有針對性，能滿足投資人的特殊偏好。2更容易風格化。3更高的收益率。第四頁，共19頁。三私募股權基金1.私募股權基金和私募股權投資的含

3、義1私募股權基金 私募股權基金主要通過私募而不是向公眾公開募集的形式獲得資金，對非上市企業(yè)進展權益性投資，即將每一單位的投資額最終兌換為被投資對象的股權，然后通過各類方法使得被投資企業(yè)快速開展，實現(xiàn)股權的快速成倍增值，并在交易施行過程中考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層收購等方式，最終出售所持股份獲利。私募股權基金也稱私募股權資本、私募股權投資基金等。第五頁，共19頁。2私募股權投資 私募股權投資有狹義和廣義之分。狹義的私募股權投資主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的投資，即投資階段限定在IPO之前的開展成熟階段。 廣義的私募股權投資涵蓋企業(yè)IPO之前各階段的權益投

4、資，包括對處于種子期、開展期或者成熟期的企業(yè)進展的投資。 本教材所研究的私募股權投資重點是狹義的私募股權投資。第六頁，共19頁。2.私募股權基金的形式1設立一個公司，投資人通過認購公司的股份對私募股權投資基金進展投資；2成立一個有限合伙企業(yè)，投資人通過入伙向私募股權基金投資；3還可以是一種信托關系，私募股權基金承受投資者的資金信托，對外進展股權投資。3.私募股權基金與私募基金的區(qū)別 私募基金是私下向特定投資人募集資金進展的一種集合投資，是一種“地下基金，處于我國法律監(jiān)管的灰色地帶。第七頁，共19頁。二、私募股權投資的主體和盈利形式一私募股權投資的主體1.私募股權投資的主體關系 投資者、私募股權

5、基金、基金管理者和承受私募股權投資的企業(yè)是國際私募的四大核心主體。這四者的關系是：投資者把錢交給私募股權基金，私募股權基金管理者通過對工程挑選以后把錢投給承受投資的公司，并和公司管理者一起經(jīng)營管理公司，等到企業(yè)成熟以后通過企業(yè)首次公開上市、整體出售等方式轉(zhuǎn)讓股份、退出企業(yè)并得到資產(chǎn)增值，然后私募股權基金再將資本及其增值返還給投資者。這樣，一輪私募股權投資就宣告完畢了。第八頁，共19頁。2.私募股權投資的主體構成1投資者2私募股權投資基金 私募股權基金是投資者和承受投資企業(yè)之間不可缺少的紐帶，它搭建起了投資者和被投資者之間的橋梁。3私募股權基金的管理者4承受投資的企業(yè)5中介機構會計師事務所、律師

6、事務所、資產(chǎn)評估機構等第九頁，共19頁。二私募股權投資的盈利形式1.私募股權投資盈利形式的本質(zhì) 私募股權投資說到底是一種財務性投資，它并不追求占有被投資企業(yè)的股份以此獲得長期的股息和紅利回報，它所追求的是企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)、增值和放大，從而帶動所投資股權的價值增加，并通過市場交易來最終獲取所投資股權的價差。 從這個意義上來說，私募股權基金本質(zhì)上是一種金融資本，而不是產(chǎn)業(yè)資本。第十頁，共19頁。2.私募股權基金實現(xiàn)盈利的階段 私募股權基金雖然是金融資本，但是在投入到承受投資企業(yè)后，短期內(nèi)成為了產(chǎn)業(yè)資本，具備產(chǎn)業(yè)資本的特點。詳細而言，私募股權基金實現(xiàn)盈利在產(chǎn)業(yè)資本時期分為五個階段。1價值發(fā)現(xiàn)階段 通過

7、工程挑選，發(fā)現(xiàn)有價值的工程。2價值持有階段 基金管理人完成對工程的盡職調(diào)查后，完成對工程公司的投資，成為工程公司的股東，持有工程公司的價值。第十一頁，共19頁。3價值提升階段 基金管理人依托自身的資本聚合優(yōu)勢和資源整合優(yōu)勢，對工程公司的戰(zhàn)略、管理、市場和財務等進展全面提升，使企業(yè)根本面得到改善優(yōu)化，企業(yè)的內(nèi)在價值得到有效提升。4價值放大階段 經(jīng)過價值提升，培育35年后，通過在資本市場IPO，或者溢價出售給產(chǎn)業(yè)集團、上市公司，實現(xiàn)價值的放大。5價值兌現(xiàn)階段 公司上市后，基金管理人選擇適宜的時機和合理的價格，在資本市場拋售工程企業(yè)的股票，實現(xiàn)價值的最終兌現(xiàn)。第十二頁，共19頁。第二節(jié) 私募股權基金

8、的特點和類型一、私募股權基金的特點一投資運作期限較長，屬中長期投資二組織形式以有限合伙型為主三一般不會控股承受投資企業(yè)一般選擇不超過30%的股權進展投資。四對產(chǎn)業(yè)認知有較高要求對于認知有限的領域從不涉獵。五主要集中于企業(yè)的成長階段和擴大階段第十三頁，共19頁。二、私募股權基金的類型一從隸屬關系區(qū)分1.獨立的私募股權資本 這類公司主要采用有限合伙的形式，不隸屬于其他任何機構，由對合伙債務承擔有限責任的有限合伙人和對合伙債務承擔無限責任的普通合伙人共同組成股東，一般不設立董事會，資金主要來自于有限合伙人，普通合伙人僅提供少量資金，但是對產(chǎn)生的債務承擔無限的責任。 一般情況下，普通合伙人出資約為基金

9、總值的1%，獲取的回報為基金盈利的20%。第十四頁，共19頁。2.金融公司附屬的私募股權投資公司3.工業(yè)公司附屬的私募股權投資公司4.獨立的小企業(yè)投資公司 這類公司沒有明確定義，主要特點是資金規(guī)模小，運作上不一定專注于私募股權投資，還廣泛參與短期借貸、證券二級市場代客理財?shù)?。第十五頁，?9頁。二從投資階段區(qū)分 廣義的私募股權投資可以劃分為創(chuàng)業(yè)投資、開展資本、并購基金、過橋資本、重振資本、Pre-IPO資本等。1.創(chuàng)業(yè)風險投資 主要投資于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段或產(chǎn)業(yè)化早期階段，為其提供研發(fā)資金和營運資金。2.增長基金 投資于產(chǎn)業(yè)化成功后的擴張階段，為企業(yè)提供所需的固定資產(chǎn)投資和流動資金，來擴大消費規(guī)模和進步產(chǎn)能。3.收購兼并基金4.過橋融資5.其他類型如專注于解決財務危機的基金、重振資本等第十六頁，共19頁。三、私募股權投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資的差異一私募股權投資與戰(zhàn)略性投資的差異1.投資目的不同2.對目的公司控制程度的差異3.投資周期的差異4.資本來源方式的差異5.投資回報方式的差異第十七頁，共19頁。二私募股