第二章遠(yuǎn)期交易

1、1金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬第二章第二章 遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易 1. 遠(yuǎn)期價格遠(yuǎn)期價格 2. 遠(yuǎn)期交易的種類遠(yuǎn)期交易的種類 3. FRA的結(jié)算（的結(jié)算（settlement sum） 4. FRA的應(yīng)用的應(yīng)用 2金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬遠(yuǎn)期價格是指在金融市場上，交易雙遠(yuǎn)期價格是指在金融市場上，交易雙方對未來交易的商品現(xiàn)在就確定的交方對未來交易的商品現(xiàn)在就確定的交易價格。易價格。遠(yuǎn)期價格有兩種最常見的類型：遠(yuǎn)期價格有兩種最常見的類型： 1）遠(yuǎn)期利率）遠(yuǎn)期利率資金融通的遠(yuǎn)期價格資金融通的遠(yuǎn)期價格 2）遠(yuǎn)期匯率）遠(yuǎn)期匯率外匯買賣的遠(yuǎn)期價格外匯買賣的遠(yuǎn)期價格第一節(jié)第一節(jié) 遠(yuǎn)期價格遠(yuǎn)期價格3金融衍生產(chǎn)

2、品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 銀行如何確定估算未來交易的外銀行如何確定估算未來交易的外匯匯率呢匯匯率呢?例例 假設(shè)一個美國客戶在一年之后有一筆款項需假設(shè)一個美國客戶在一年之后有一筆款項需支付支付,到時到時,他將從銀行買入馬克他將從銀行買入馬克1980000.假定即假定即期匯率為期匯率為$1=DM1.8, 美元的年利率為美元的年利率為6%, 馬克的馬克的年利率為年利率為10%. 銀行將如何對這筆遠(yuǎn)期交易進(jìn)行銀行將如何對這筆遠(yuǎn)期交易進(jìn)行報價報價?美元馬克0t360t-1980000圖圖2.1 最初交易最初交易4金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬?美元馬克0t360t圖圖2.2 遠(yuǎn)期馬克保值交易遠(yuǎn)期馬克保值交易-

3、1980000+ 1980000-1800000貸出馬克貸出馬克 年利率年利率10% -1800000?美元馬克0t360t-1980000 圖圖2.3 出售即期美元出售即期美元-1000000+1980000+1800000貸出馬克貸出馬克 年利率年利率10%5金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬美元馬克0t-1980000出售即期美元出售即期美元, 匯率匯率1.8000+1000000+1980000+1800000貸出馬克貸出馬克 年利率年利率10%-1000000- 1800000+1060000-1060000借入美借入美元年利元年利率率6%出售遠(yuǎn)期馬克出售遠(yuǎn)期馬克, 匯率匯率1.8679遠(yuǎn)

4、期匯率完整循環(huán)圖遠(yuǎn)期匯率完整循環(huán)圖6金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬11qqbbDiBFSDiBqibiqBbBbBD標(biāo)價貨幣利率標(biāo)價貨幣利率基礎(chǔ)貨幣利率基礎(chǔ)貨幣利率標(biāo)價貨幣天數(shù)標(biāo)價貨幣天數(shù)計算慣例計算慣例基礎(chǔ)貨幣天數(shù)基礎(chǔ)貨幣天數(shù)計算慣例計算慣例即期日到遠(yuǎn)期即期日到遠(yuǎn)期日的天數(shù)日的天數(shù)7金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬A. 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易（1）借入長期、貸出短期）借入長期、貸出短期 在未來某個時期內(nèi)，借款方要使用一筆資金。在未來某個時期內(nèi)，借款方要使用一筆資金。為了防范利率波動的風(fēng)險，借款方現(xiàn)在就要將這為了防范利率波動的風(fēng)險，借款方現(xiàn)在就要將這筆借款的成本（利率）加以固定，以供自己在未筆借款

5、的成本（利率）加以固定，以供自己在未來的某個時期使用。來的某個時期使用。 0 3月月 6月月 存（貸）款期存（貸）款期 借入期借入期 保值期（使用期）保值期（使用期）8金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 如果已知將來某一時期會收入一筆資金，并如果已知將來某一時期會收入一筆資金，并希望將來的這筆資金能夠用來投資、貸款或存希望將來的這筆資金能夠用來投資、貸款或存款。投資者可以借入短期資金，并立即進(jìn)行長款。投資者可以借入短期資金，并立即進(jìn)行長期投資、貸款或存款，從而保證將來投資的收期投資、貸款或存款，從而保證將來投資的收益。益。 0 3月月 6月月 （貸）（貸） 存款期存款期 保值期（使用期）保值期（使用

6、期）借入期借入期9金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 例例1. 某客戶向銀行借款某客戶向銀行借款100萬英鎊，萬英鎊，借期借期6個月，借款從個月，借款從6個月之后開始執(zhí)個月之后開始執(zhí)行。銀行對行。銀行對6月期貸款和月期貸款和12月期貸款月期貸款的年利率標(biāo)價分別為：的年利率標(biāo)價分別為： 6月期月期 9.500% 12月期月期 9.875% 試確定銀行試確定銀行6個月之后的遠(yuǎn)期借款利率個月之后的遠(yuǎn)期借款利率10金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 為了鎖定從現(xiàn)在開始的為了鎖定從現(xiàn)在開始的6個月后的為期個月后的為期6個個月的貸款利率，銀行現(xiàn)在以月的貸款利率，銀行現(xiàn)在以9.875%的利率借款的利率借款12個月。個月

7、。為了減少利息支出，銀行將這筆資金為了減少利息支出，銀行將這筆資金在前在前6 6個月內(nèi)以個月內(nèi)以9.5%9.5%的利率貸出。的利率貸出。6 6個月后，銀個月后，銀行收回短期貸款的本利和再貸給客戶。具體過行收回短期貸款的本利和再貸給客戶。具體過程如下圖所示：程如下圖所示： 即期即期 6月月 1年年 借入長期（借入長期（9.875%）+954 654 - 1 048 926 貸出短期（貸出短期（9.5%） 954 654 + 1 000 000 - 1 000 000 + 1 048 926 ？rf 11金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬各符號的意義：各符號的意義： 期限較短的利率（期限較短的利率（6月

8、）月） 期限較長的利率（期限較長的利率（12月）月） 遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率 （年）（年） 借貸款的本金數(shù)額借貸款的本金數(shù)額 借入長期借入長期 貸出短期貸出短期 (1)(1)(1)22fslrrprp srlrfrp12金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 例例2 某銀行按某銀行按10%的年利率借入的年利率借入100萬美元的資金，借期為萬美元的資金，借期為30天；天；同時要按同時要按15%的年利率進(jìn)行貸款，的年利率進(jìn)行貸款，貸款期限為貸款期限為60天。銀行需要確定第天。銀行需要確定第二個二個30天的借款利率是多少，才能天的借款利率是多少，才能確保這筆交易沒有風(fēng)險。確保這筆交易沒有風(fēng)險。13金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)

9、系 李曉鵬 銀行需要將未來的融資成本固定下來。銀銀行需要將未來的融資成本固定下來。銀行借入行借入2筆短期的利息支出，能夠與它貸出長期筆短期的利息支出，能夠與它貸出長期貸款的利息收入持平。推導(dǎo)銀行遠(yuǎn)期借款利率貸款的利息收入持平。推導(dǎo)銀行遠(yuǎn)期借款利率的步驟是：的步驟是：A 銀行支付的短期借款（銀行支付的短期借款（30天）利息是：天）利息是：1 000 000 30/360 10% = 8333.33B 銀行收入的長期貸款（銀行收入的長期貸款（60天）的利息是：天）的利息是：1 000 000 60 /360 15% = 25 000C 為了對第二個為了對第二個30天的借款進(jìn)行融資，并償還第天的借款

10、進(jìn)行融資，并償還第一個一個30天借款的本金和利息，銀行還必須借入天借款的本金和利息，銀行還必須借入期限為期限為30天的短期資金；天的短期資金；1 000 000 + 8 333.33 = 1 008 333.33D 借款的本利支出借款的本利支出 = 貸款的本利收入貸款的本利收入1 008 333.33 （1 + 30/360 rf） = 1 025 000 rf = 19.83%14金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 即期即期 30天天 60天天 借入短期（借入短期（10%） +1 000 000 - 1 008 333.33 + 1 008 333.33 - 1 025 000 ？rf 貸出長期（

11、貸出長期（15%）- 1 000 000 +1 025 00015金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 我們以下列符號表示各有關(guān)變量：我們以下列符號表示各有關(guān)變量：Nl 期限較長的天數(shù)期限較長的天數(shù)Ns 期限較短的天數(shù)期限較短的天數(shù)B 天數(shù)計算慣例（天數(shù)計算慣例（360天）天）可推導(dǎo)出借入短期、貸出長期的遠(yuǎn)期利率計算公可推導(dǎo)出借入短期、貸出長期的遠(yuǎn)期利率計算公式如下：式如下： rl Nl rs Nsrf = (Nl Ns) 1 + (rs Ns) / B16金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 是指事先確定具體規(guī)定交割時間的遠(yuǎn)是指事先確定

12、具體規(guī)定交割時間的遠(yuǎn)期交易期交易.2) 不固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易不固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 是指買賣雙方在訂約時事先確定交易是指買賣雙方在訂約時事先確定交易規(guī)模和價格規(guī)模和價格,但具體的交割日期不確定但具體的交割日期不確定, 只是規(guī)定一個期限只是規(guī)定一個期限,買賣雙方在此期買賣雙方在此期限內(nèi)的任何一日進(jìn)行交割限內(nèi)的任何一日進(jìn)行交割.17金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 掉期是指同時買賣相同金額掉期是指同時買賣相同金額, 相相同幣種同幣種, 但不同交割日貨幣的外匯但不同交割日貨幣的外匯交易交易.一日掉期一日掉期(one-day swap)即期對遠(yuǎn)期掉期即期對遠(yuǎn)期掉期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期純粹

13、掉期純粹掉期 (pure swap)制造掉期制造掉期18金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬純粹掉期純粹掉期:買買(賣賣)即期外匯即期外匯賣賣(買買)即期外匯即期外匯甲甲乙乙制造掉期制造掉期:賣遠(yuǎn)期外匯賣遠(yuǎn)期外匯 買遠(yuǎn)期外匯買遠(yuǎn)期外匯丙丙乙乙甲甲 買即期外匯買即期外匯 賣即期外匯賣即期外匯19金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬1) 定義及基本內(nèi)容定義及基本內(nèi)容(1) 定義：定義：FRA是銀行與客戶之間或銀行是銀行與客戶之間或銀行與銀行之間對未來利率變動進(jìn)行保值與銀行之間對未來利率變動進(jìn)行保值或投機(jī)而簽定的一種遠(yuǎn)期和約?；蛲稒C(jī)而簽定的一種遠(yuǎn)期和約。(2) 功能：功能：FRA是管理未來利率風(fēng)險的金是管理未來利率

14、風(fēng)險的金融工具。融工具。(3) 交易：場外交易（交易：場外交易（OTC）(4) 品種：美元標(biāo)價的品種：美元標(biāo)價的FRA常見品種有常見品種有3月月、6月、月、9月、月、12月，最長可達(dá)月，最長可達(dá)2年。年。20金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 2天2天延后期延后期合約期合約期交交易易日日起起算算日日確確定定日日結(jié)結(jié)算算日日到到期期日日確定FRA的合約利率確定參考利率支付結(jié)算金21金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 FRA的表示方法比較特殊，它把起算日到結(jié)算的表示方法比較特殊，它把起算日到結(jié)算日與起算日到到期日這兩段時間用日與起算日到到期日這兩段時間用“”隔開，隔開，具體可以用下面的方法來表示：具體可以用下

15、面的方法來表示：起算日至結(jié)算日起算日至結(jié)算日 起算日至到期日起算日至到期日 3個月后執(zhí)行的期限為個月后執(zhí)行的期限為6個月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議個月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 表示為：表示為：“3 9FRA” 讀作：讀作： “3對對9”的遠(yuǎn)期利率協(xié)議的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 思考思考 36FRA合約表示什么合約表示什么? 例：假定交易日是例：假定交易日是2003年年4月月12日，星期一日，星期一，協(xié)議雙方買賣五份，協(xié)議雙方買賣五份14遠(yuǎn)期利率協(xié)議，遠(yuǎn)期利率協(xié)議，面值面值100萬美元，利率為萬美元，利率為6.25%。協(xié)議貨幣。協(xié)議貨幣是美元，協(xié)議金額是是美元，協(xié)議金額是100萬。請畫出該萬。請畫出該FRAFRA交易的時間流程。

16、交易的時間流程。 FRA的表示方法的表示方法22金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 例例3.某公司某公司3個月后要借入一筆個月后要借入一筆100萬美元的資金，萬美元的資金， 借期借期6個月，以個月，以LIBOR計息。現(xiàn)行計息?，F(xiàn)行LIBOR為為6%，但公司，但公司擔(dān)心未來利率走高，希望用擔(dān)心未來利率走高，希望用FRA進(jìn)行保值。（設(shè)進(jìn)行保值。（設(shè)FRA合合約利率為約利率為6.25%）“39”遠(yuǎn)期利率協(xié)議用圖例表示為：遠(yuǎn)期利率協(xié)議用圖例表示為： 3個月個月 6個月個月 即期即期 6% 7% FRA 6.25% 參考參考 7%即期市場上損失：即期市場上損失：（7% 6%） 2 1000 000 = 500

17、0買入買入FRA得利：得利： （7% 6.25%） 2 1000 000 =3750凈損益：凈損益：3750 5000 = -1250 23金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 如果如果FRA結(jié)算金在結(jié)算金在到期日到期日支付，并且支付，并且以以360 天天作為一年，那么，計算公式如作為一年，那么，計算公式如下：下： 結(jié)算金結(jié)算金=（參考利率（參考利率 合約利率）合約利率） 合約金額合約期合約金額合約期/360 但在但在FRA市場上，習(xí)慣在結(jié)算日支付結(jié)市場上，習(xí)慣在結(jié)算日支付結(jié)算金，所以要對算金，所以要對FRA結(jié)算金加以貼現(xiàn)，結(jié)算金加以貼現(xiàn)，按圖示如下：按圖示如下： 交易日交易日結(jié)算日結(jié)算日到期日到期日

18、24金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 (ir ic) A D/360 S= 1 + (ir D/360) 其中：其中： S 結(jié)算金結(jié)算金 ir 參考利率參考利率 ic 合約利率合約利率 A 合約金額合約金額 D 合約期合約期 B 天數(shù)計算慣天數(shù)計算慣 例（美元例（美元360天天;英鎊英鎊365天）天） 如果：如果： 結(jié)算金數(shù)額結(jié)算金數(shù)額 0，F(xiàn)RA的賣方支付給買方結(jié)的賣方支付給買方結(jié) 算金算金 結(jié)算金數(shù)額結(jié)算金數(shù)額 0， FRA的買方支付給賣方結(jié)算金的買方支付給賣方結(jié)算金25 例例4. 某公司買入一份某公司買入一份36的的FRA, 合約金額為合約金額為1000萬元萬元,合約利率為合約利率為10.5

19、%, 到結(jié)算日時市場參考利率為到結(jié)算日時市場參考利率為12.25%, 則該份則該份FRA合約的結(jié)算金合約的結(jié)算金為多少為多少? (12.25% 10.5%)90/360 100000001 +12.25%90/360結(jié)算金結(jié)算金 = 43750 / 1.030625= 42449.9726金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 例例5. 某公司將在某公司將在3個月后收入一筆個月后收入一筆1000萬美元的資金萬美元的資金,并打算將這筆并打算將這筆資金進(jìn)行為期資金進(jìn)行為期3個月的投資個月的投資. 公司公司預(yù)計市場利率可能下跌預(yù)計市場利率可能下跌,為避免利為避免利率風(fēng)險率風(fēng)險,公司的財務(wù)經(jīng)理決定做一公司的財務(wù)

20、經(jīng)理決定做一筆筆賣出賣出FRA的交易的交易. 交易的具體內(nèi)交易的具體內(nèi)容如下容如下:27金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬買方買方:銀行銀行 交易日交易日:3月月3日日賣方賣方:公司公司 結(jié)算日結(jié)算日:6月月5日日交易品種交易品種:36FRA 到期日到期日:9月月5日日合約利率合約利率:5.00% 合約期合約期:92天天參考利率參考利率:4.50% 合約金額合約金額:$1000萬萬 假設(shè)公司在假設(shè)公司在6月月5日按照日按照4.375%的利率進(jìn)的利率進(jìn)行再投資行再投資, 那么公司的那么公司的FRA交易流程用下圖交易流程用下圖來表示來表示:3月月3日日(5.00%)6月月5日日(4.50%)9月月5日日

21、按按4.375%進(jìn)進(jìn)行再投資行再投資28金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬計算計算:公司在公司在6月月5日的結(jié)算金數(shù)額日的結(jié)算金數(shù)額.分析公司的實際投資收益率分析公司的實際投資收益率.(1) 如果未來利率上升為如果未來利率上升為5.5%(6月月5日日), 再投資利率為再投資利率為5.375% ,分析分析公司的實際投資收益率公司的實際投資收益率.29金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬解答解答在在6月月5日公司的結(jié)算金為日公司的結(jié)算金為: (4.50% 5.00%) 1000000092360 + 4.5% 92= - 12632.50 4.375%30金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬(3) 假設(shè)假設(shè) 6月月5日

22、利率上升到日利率上升到5.5%, 那么結(jié)那么結(jié)算日的結(jié)算金為算日的結(jié)算金為: (5.50% 5.00%) 1000000092360 + 5.5% 92= 12600.67 0買方盈利買方盈利, 賣方向買方支付結(jié)算金賣方向買方支付結(jié)算金.到到6月月5日日,公司將收到的公司將收到的1000萬美元扣去付萬美元扣去付出的出的FRA結(jié)算金結(jié)算金12600.67美元后進(jìn)行美元后進(jìn)行3月期月期的再投資的再投資(5.375%),投資到期的本利和為投資到期的本利和為:(10000000 12600.67) (1 + 5.375%92/360)=10124587.36公司的公司的實際投資收益率實際投資收益率為為

23、: 4.8752% 5.375%31金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 定價原理定價原理 假定某人立即可得到一比資金用來投資一年。假定某人立即可得到一比資金用來投資一年。假設(shè)假設(shè)6 6個月的利率為個月的利率為9%9%，而一年（，而一年（1212個月）的利個月）的利率為率為10%10%，那么投資者可有多種選擇，包括下面，那么投資者可有多種選擇，包括下面兩種：兩種： （1）投資一年獲?。┩顿Y一年獲取10%10%的利息。的利息。 （2）投資半年獲?。┩顿Y半年獲取9%9%的利息。與此同時，賣出一的利息。與此同時，賣出一份份6 61212的遠(yuǎn)期協(xié)議的遠(yuǎn)期協(xié)議. 0月月12月月6月月9%10%FRA(?)32金

24、融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬根據(jù)無風(fēng)險套利原理得到根據(jù)無風(fēng)險套利原理得到: 一次長期投資收益一次長期投資收益=兩次短期投資收益兩次短期投資收益那么等式可以寫成：那么等式可以寫成： 9% 9% + + X X = 10% = 10% X = 11% X = 11% 思考思考 1 1年期利率為年期利率為11% %，9 9月期利率為月期利率為10% %。確定確定“9 91212”FRAFRA的價格。的價格。 33金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬 ( 1 + is ts ) ( 1 + if tf ) = ( 1 + il tl ) 如果以天數(shù)取代時間分?jǐn)?shù)如果以天數(shù)取代時間分?jǐn)?shù)(年年),則上式可以改寫如下則

25、上式可以改寫如下: il Dl is Ds if = Df 1 + ( is Ds / 360) isif （FRA價格）價格） 起算日起算日 結(jié)算日結(jié)算日 到期日到期日 iltstf0tL DsDfDL A B34金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬實踐中，銀行要同時報出實踐中，銀行要同時報出FRA的買入價（借款利率的買入價（借款利率：較低）和賣出價（貸款利率：較高），因此我：較低）和賣出價（貸款利率：較高），因此我們對實際的們對實際的FRA報價計算公式列為：報價計算公式列為： ilb Dl isl Ds FRAb = Df 1 + (isl Ds/360) ill Dl isb Ds FRAs =

26、 Df 1 + (isb Ds/360)其中其中: Isb :結(jié)算日的拆入利率結(jié)算日的拆入利率 Isl : 結(jié)算日的的拆放利率結(jié)算日的的拆放利率 ilb :到期日的拆入利率到期日的拆入利率 ill : 到期日的拆放利率到期日的拆放利率35 無套利價格：無套利價格：遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率=FRA的合約利率，否則會產(chǎn)的合約利率，否則會產(chǎn)生套利機(jī)會。生套利機(jī)會。 例：假定套利者手中持有例：假定套利者手中持有100 000，相關(guān)的金融市場，相關(guān)的金融市場數(shù)據(jù)分別為：數(shù)據(jù)分別為： 一年期利率一年期利率 10%（年利率）（年利率） 二年期利率二年期利率 11%（利率）（利率） 則則FRA的標(biāo)價利率為：的標(biāo)價利率為： （1+10%）（）（1+rf）=（1+11%）， rf = 12.009%36金融衍生產(chǎn)品 經(jīng)濟(jì)系 李曉鵬（1）如果標(biāo)出的如果標(biāo)出的FRA（中間）利率中間）利率 12.009%，套利思路為：，套利思路為： 貸款貸款2年，每年利率年，每年利率11%，到期本利和，到期本利和 123 210 借款借款2年，第年，第1年利率年利率10%，第，第2年利率年利率11.5% 12.009%，套利思路相反，套利思路相反(貸出短期貸出短