石油期貨課程論文正稿

1、 石油期貨產(chǎn)生于上世紀(jì)70年代，在90年代得到了快速的發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著世界各國(guó)對(duì)石油資源的日益關(guān)注，石油期貨交易量也日益擴(kuò)大，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的作用也越來(lái)越重要，并成為目前商品期貨市場(chǎng)上最大的交易品種。石油期貨市場(chǎng)是一個(gè)能源大國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。作為一種金融工具和抵御油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的手段，西方石油消費(fèi)大國(guó)不斷地利用石油期貨來(lái)謀求掌握石油定價(jià)權(quán)。石油期貨一方面能夠?yàn)楸Ｖ嫡吆屯稒C(jī)者提供公平參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，另一方面，隨著國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展，大量的資金也能在石油期貨上得到巨大的回報(bào)。面對(duì)石油供需矛盾和油價(jià)居高不下的嚴(yán)峻形勢(shì)，我國(guó)需推進(jìn)石油流通和交易機(jī)制的改革，利用石油期貨等石油衍生工具來(lái)抵御石油供

2、應(yīng)與交易風(fēng)險(xiǎn)。第一章 石油期貨市場(chǎng)概述一、期貨市場(chǎng)的涵與功能（一）期貨市場(chǎng)的涵期貨市場(chǎng)是進(jìn)行期貨交易的場(chǎng)所，是多種期貨交易關(guān)系的總和。它是按照公開(kāi)、公平、公正原則,在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的高度組織化和高度規(guī)化的市場(chǎng)形式。既是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延伸，又是市場(chǎng)的又一個(gè)高級(jí)發(fā)展階段。從組織結(jié)構(gòu)上看，廣義上的期貨市場(chǎng)包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場(chǎng)僅指期貨交易所。期貨交易所是買(mǎi)賣(mài)期貨合約的場(chǎng)所,是期貨市場(chǎng)的核心。它是一種非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，但是它的非營(yíng)利性?xún)H指交易所本身不進(jìn)行交易活動(dòng)，不以盈利為目的不等于不講利益核算。在這個(gè)意義上,交易所還是一個(gè)財(cái)務(wù)獨(dú)立的營(yíng)利組織，它在為交易

3、者提供一個(gè)公開(kāi)、公平、公正的交易場(chǎng)所和有效監(jiān)督服務(wù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)合理的經(jīng)濟(jì)利益，包括會(huì)員會(huì)費(fèi)收入、交易手續(xù)費(fèi)收入、信息服務(wù)收入與其它收入。 李一智,羅孝玲,楊艷軍.期貨與期權(quán)教程M.:清華大學(xué),1999:21-22.它所制定的一套制度規(guī)則為整個(gè)期貨市場(chǎng)提供了一種自我管理機(jī)制，使得期貨交易的公開(kāi)、公平、公正原則得以實(shí)現(xiàn)。比較成熟的期貨市在一定程度上相當(dāng)于一種完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最理想的市場(chǎng)形式。所以期貨市場(chǎng)被認(rèn)為是一種較高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。（二）期貨市場(chǎng)的功能盡管目前對(duì)于期貨市場(chǎng)的功能說(shuō)法不一，但人們對(duì)于期貨市場(chǎng)的回避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格等基本功能的認(rèn)識(shí)還是較為一

4、致的。日本全國(guó)商品交易協(xié)會(huì)聯(lián)合會(huì)編著的期貨市場(chǎng)入門(mén)一書(shū)，對(duì)期貨市場(chǎng)的功能進(jìn)行了詳細(xì)的分類(lèi)，共列出八個(gè)顯著的功能：形成公正價(jià)格、對(duì)交易提供基準(zhǔn)價(jià)格、提供經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)、回避因價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)供求、減緩價(jià)格波動(dòng)、有效利用投機(jī)資本、資金運(yùn)用機(jī)能。下面對(duì)期貨市場(chǎng)的兩大主要功能進(jìn)行簡(jiǎn)要論述。1、回避風(fēng)險(xiǎn)期貨市場(chǎng)能夠?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供回避風(fēng)險(xiǎn)的手段，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)來(lái)回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：套期保值就是交易者將期貨市場(chǎng)上的虧損或盈利沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利或虧損，從而避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易行為。套期保值所遵循的經(jīng)濟(jì)原理有兩個(gè)：一是同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，套期保值者

5、利用兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)上必定會(huì)盈利的結(jié)果：二是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，二者會(huì)逐漸接近，到交割時(shí)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格合二為一。 李一智,羅孝玲,楊艷軍.期貨與期權(quán)教程M.:清華大學(xué),1999:22-23.2、發(fā)現(xiàn)價(jià)格期貨交易是千百萬(wàn)商品生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在集易的場(chǎng)所按既定的規(guī)則進(jìn)行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，集中反映了廣泛的供需關(guān)系，所以能體現(xiàn)商品的真正價(jià)格水平。期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)得到的價(jià)格，通過(guò)各種媒介迅速傳遞到全球的每個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。期貨交易透明度高,競(jìng)爭(zhēng)公開(kāi)化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格。 李一智,羅孝玲,楊艷

6、軍.期貨與期權(quán)教程M.:清華大學(xué),1999:24-25. 期貨市場(chǎng)是集易的場(chǎng)所，自由報(bào)價(jià),公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),避免了一對(duì)一的現(xiàn)貨交易時(shí)容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷行為，它所發(fā)現(xiàn)的價(jià)格具有很高的權(quán)威性。期貨價(jià)格是進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的重要價(jià)格依據(jù)，是世界經(jīng)濟(jì)行情研究的重要對(duì)象。二、石油期貨市場(chǎng)的界定（一）石油期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展國(guó)際商品貿(mào)易之間運(yùn)用期貨交易的方式早在18世紀(jì)就出現(xiàn)了。1848年，芝加哥商貿(mào)協(xié)會(huì)為了減少未曾預(yù)料到的商業(yè)混亂，即開(kāi)始了處理遠(yuǎn)期谷物貿(mào)易的期貨交易。自此以后，期貨交易廣泛運(yùn)用于農(nóng)產(chǎn)品，金屬礦產(chǎn)品，金融商品等商品交易，成為一種有效的貿(mào)易手段。然而，石油期貨市場(chǎng)卻是一個(gè)相對(duì)年輕的市場(chǎng)。1978年，紐約

7、商品交易所(NYMEX)首次發(fā)放了第一個(gè)與能源有關(guān)的期貨合約，即第二號(hào)燃料油(粗柴油)合同交易，標(biāo)志著石油期貨交易和期貨市場(chǎng)的開(kāi)端。1981年，紐約商品期貨交易所進(jìn)一步開(kāi)辦了汽油期貨合同交易。同年，倫敦商品交易所屬下成立了國(guó)際石油交易所(PIE)，開(kāi)始交易粗柴油期貨合同。1983年，紐約商品交易所進(jìn)一步引進(jìn)了原油期貨交易，處理西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)期貨貿(mào)易,與此同時(shí),英國(guó)則開(kāi)辦了布侖特原油的合同交易。1989年2月,新加坡金融交易所S(MIEX)開(kāi)始處理高硫磺燃料油的合同交易，開(kāi)辦了當(dāng)?shù)睾蛠喼薜氖推谪浭袌?chǎng)。1989年6月,鹿特丹能源期貨(ROEEFX)交易所成立，同PIE一道處理歐洲的石

8、油期貨貿(mào)易（由于各種原因,1990年9月26日,該交易所宣布關(guān)閉）。至此，國(guó)際石油市場(chǎng)上出現(xiàn)了三足鼎立的局面，開(kāi)創(chuàng)了石油貿(mào)易的新格局。石油期貨市場(chǎng)發(fā)端初期，發(fā)展極為緩慢，亦沒(méi)有得到石油工業(yè)界的廣泛認(rèn)可。直到1986年油價(jià)暴跌，石油市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，風(fēng)險(xiǎn)增大以后，石油期貨市場(chǎng)才得以迅速發(fā)展，期貨交易量急劇增加。為了滿(mǎn)足石油公司、煉廠、經(jīng)銷(xiāo)商、投資銀行和用戶(hù)的不同需要，石油期貨市場(chǎng)的交易圍從最初的燃料油擴(kuò)大到了原油、取暖油、汽油以與丙烷期貨合同和原油，期貨交易的種類(lèi)大大擴(kuò)大。目前，石油期貨市場(chǎng)正向縱深發(fā)展，己成為國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)的一個(gè)重要組成部分，對(duì)石油市場(chǎng)產(chǎn)生著日益重大的影響。（二）石油期貨交易的運(yùn)行

9、機(jī)制期貨交易的運(yùn)行依據(jù)是，它提供了一個(gè)與實(shí)貨交易相反的交易市場(chǎng)，在這一市場(chǎng)上，買(mǎi)賣(mài)者可以在數(shù)月以前以公開(kāi)叫價(jià)確定的價(jià)格,買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的商品。理論上,交易合同應(yīng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際商品交割來(lái)完成，但實(shí)際上，期貨交易的大部分商品并非實(shí)貨交易而是買(mǎi)空賣(mài)空。套期保值是期貨市場(chǎng)最主要的功能和容，它是在期貨布場(chǎng)上訂約的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)合同，是交易者為避免風(fēng)險(xiǎn)損失而實(shí)施的買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨賣(mài)出期貨或與之相反的交易技巧。套期的目的一是為了保護(hù)存貨的價(jià)值，二是為了固定購(gòu)買(mǎi)成本。一旦其購(gòu)買(mǎi)成本固定下來(lái)，交易者便可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上的一買(mǎi)一賣(mài)或轉(zhuǎn)賣(mài)使自己的收入得到保證，從而限定了風(fēng)險(xiǎn)。胡政.石油市場(chǎng)與石油期貨交易M.:石油工業(yè),199

10、3:50.套期保值戰(zhàn)略可以彌補(bǔ)大多數(shù)形式的風(fēng)險(xiǎn)。最簡(jiǎn)單的例子是,一家公司有一船石油,該公司為避免油價(jià)下跌造成風(fēng)險(xiǎn)損，可以在期貨市場(chǎng)上銷(xiāo)售石油。假定現(xiàn)貨油價(jià)下跌,它可以在交割時(shí)間買(mǎi)進(jìn)期貨，獲得的收益可彌補(bǔ)實(shí)貨石油銷(xiāo)售的損失；如果現(xiàn)貨油價(jià)上漲，它在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷(xiāo)售石油的收益可彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)上的虧損。通過(guò)套期交易，該公司己經(jīng)鎖住了目前的石油價(jià)值。對(duì)于原油的購(gòu)買(mǎi)者來(lái)說(shuō)，他可以向生產(chǎn)者擔(dān)保一項(xiàng)原油價(jià)格，然后他在期貨市場(chǎng)上以該項(xiàng)擔(dān)保價(jià)格售出，即進(jìn)行空頭套期。若油價(jià)下跌，他在期貨市場(chǎng)上的將獲利，可補(bǔ)償他與原油生產(chǎn)者進(jìn)行交易的損失；若油價(jià)上漲，則可抵消他在期貨市場(chǎng)上的虧損。至于原油生產(chǎn)者和經(jīng)銷(xiāo)商，也可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)期

11、貨合同進(jìn)行多頭套期，以此來(lái)固定他所希望的石油價(jià)格羅孝玲.期貨投資學(xué)M.:經(jīng)濟(jì)科學(xué),2003:67.。第二章 中國(guó)石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程一、中國(guó)石油期貨市場(chǎng)的歷史回顧國(guó)最早開(kāi)展石油期貨的是石油交易所，石油交易所也曾經(jīng)有過(guò)石油期貨的交易。但是交易規(guī)模最大、影響最大的是石油交易所。1993年5月至1994年3月交易日中,成交總量達(dá)5000萬(wàn)噸。盡管當(dāng)時(shí)國(guó)家只允許5%的石油資源可以進(jìn)入市場(chǎng)自由流通，但期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值作用已得到相當(dāng)?shù)陌l(fā)揮，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨的生產(chǎn)和銷(xiāo)售具有一定的指導(dǎo)意義。90年代初期，我國(guó)的期貨交易處于一種無(wú)序的發(fā)展過(guò)程之中，利益驅(qū)動(dòng)造成了在全國(guó)圍的期貨交易所最多時(shí)期竟達(dá)50余

12、家，由于當(dāng)時(shí)期貨交易監(jiān)管制度尚未建立，潛在的交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在。在期貨交易所的建立過(guò)程中，行業(yè)主管部門(mén)和地方政府的參與是最主要的推動(dòng)力，而行業(yè)的現(xiàn)貨流通體制則是期貨交易能否順利進(jìn)行的市場(chǎng)基礎(chǔ)。改革開(kāi)放以后，我國(guó)對(duì)石油的計(jì)劃管理有所松動(dòng)，從20世紀(jì)80年代后期開(kāi)始，各油田、煉油廠開(kāi)始擁有部分計(jì)劃外原油和成品油供本單位自主銷(xiāo)售，這構(gòu)成了當(dāng)時(shí)開(kāi)展石油品種期貨交易的基礎(chǔ)。廖英敏.中國(guó)期貨市場(chǎng)M.武漢:湖北人民,1999:67.但是，從1994年4月起開(kāi)始,國(guó)家對(duì)石油流通體制進(jìn)行了改革，國(guó)生產(chǎn)的原油和進(jìn)口原油資源全部納入國(guó)家計(jì)委平衡分配計(jì)劃。石油天然氣總公司生產(chǎn)的原油除油田自用和合理?yè)p耗，以與國(guó)家計(jì)劃下達(dá)

13、的其他用項(xiàng)外，全部安排給石化總公司組織各煉油廠加工。煉油企業(yè)一律不準(zhǔn)搞各種形式的國(guó)原油來(lái)料加工，也不得自行直接向市場(chǎng)銷(xiāo)售成品油。鑒于此，由于國(guó)家石油流通體制的重大變革,使得我國(guó)尚處于起步發(fā)展階段的石油期貨于1994年4月暫時(shí)劃上了一個(gè)句號(hào)。二、中國(guó)石油期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀分析2003年，我國(guó)共進(jìn)口原油8000多萬(wàn)噸，而國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位震蕩，使國(guó)家石油安全問(wèn)題成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)。面對(duì)伊拉克恢復(fù)石油出口等國(guó)際石油貿(mào)易變化和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)界高層人士不斷呼吁重新審視我國(guó)石油期貨。身為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)和第三大進(jìn)口國(guó)，對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力卻不到千分之一。我國(guó)面臨的這種尷尬正在成為歷史。2004年4月上旬，

14、中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)期貨交易所上市燃料油期貨品種，在完成各項(xiàng)準(zhǔn)備工作后燃料油期貨于8月25日開(kāi)始上市交易，燃料油期貨的上市標(biāo)志著我國(guó)石油期貨市場(chǎng)的啟動(dòng)。廖英敏.中國(guó)期貨市場(chǎng)M.武漢:湖北人民,1999:69.在原油、汽柴油與燃料油三個(gè)主要品種中，原油期貨是最佳的期貨品種，但目前推出的條件還不成熟?，F(xiàn)行的定價(jià)機(jī)制以與國(guó)石油加工市場(chǎng)的壟斷則使成品油(主要是汽柴油)期貨交易機(jī)制的功能暫時(shí)也無(wú)法有效發(fā)揮，燃料油市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，開(kāi)設(shè)條件初步具備，適合作為石油期貨品種優(yōu)先推出。燃料油期貨的問(wèn)世，是我國(guó)在這條必由之路上邁出的第一步。作為中國(guó)期貨市場(chǎng)清理整頓以來(lái)第一個(gè)批準(zhǔn)上市的石油期貨交易品種，燃料油期貨可以說(shuō)

15、是建立中國(guó)石油期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)點(diǎn)和“試驗(yàn)田”。從燃料油起步，探索石油產(chǎn)品期貨交易的條件相對(duì)較為成熟。開(kāi)展燃料油期貨交易，一方面可以為有關(guān)企業(yè)充分掌握價(jià)格信息、自覺(jué)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供平臺(tái)；另一方面也可以積累經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步健全石油市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)機(jī)制。以燃料油為突破口進(jìn)行石油產(chǎn)品期貨交易的探索，對(duì)于建立現(xiàn)代石油市場(chǎng)體系，參與石油產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)體系，改變不利于中國(guó)的國(guó)際石油貿(mào)易規(guī)則，保障國(guó)家石油安全，相關(guān)行業(yè)企業(yè)規(guī)避石油價(jià)格波動(dòng)等有著重要意義。第三章 恢復(fù)石油期貨市場(chǎng)的必要性與可行性分析石油期貨產(chǎn)生于上世紀(jì)70年代，在90年代得到了快速的發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著世界各國(guó)對(duì)石油資源的日益關(guān)注，石油期

16、貨交易量也日益擴(kuò)大，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的作用也越來(lái)越重要。作為一種金融工具和抵御油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的手段，西方石油消費(fèi)大國(guó)不斷地利用石油期貨來(lái)謀求掌握石油定價(jià)權(quán)。石油期貨市場(chǎng)是一個(gè)能源大國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。掌握定價(jià)權(quán)，引入市場(chǎng)參與者，可以帶來(lái)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體系和相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)格，從而能夠確保石油穩(wěn)定供應(yīng)。因此恢復(fù)我國(guó)石油期貨市場(chǎng)是在必行。一、恢復(fù)石油期貨市場(chǎng)的必要性（一）有利于提高國(guó)家對(duì)石油市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力期貨市場(chǎng)是一個(gè)公開(kāi)、集中、統(tǒng)一以與近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格既能夠最大限度地反映全社會(huì)對(duì)石油價(jià)格的預(yù)期，能夠反映真實(shí)的市場(chǎng)供求關(guān)系，是真正的市場(chǎng)價(jià)格劉亞錚,鞏前錦.恢復(fù)石油期貨的必要性和

17、可行性與難點(diǎn)J.科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2003(08):108-110.。政府部門(mén)可以借助于石油期貨市場(chǎng)，建立科學(xué)的石油定價(jià)機(jī)制，建立規(guī)有序的石油流通體制和成品油定價(jià)機(jī)制,提高我國(guó)石油市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（二）有利于爭(zhēng)取石油定價(jià)權(quán)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力石油定價(jià)權(quán)是一個(gè)國(guó)家的國(guó)際地位和綜合國(guó)力的表現(xiàn)。我國(guó)是世界石油生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，在國(guó)際石油市場(chǎng)上占有舉足輕重的地位，理應(yīng)在國(guó)際石油價(jià)格的形成方面發(fā)揮較大的作用。但是,實(shí)際情況卻恰恰相反，在國(guó)際石油的定價(jià)過(guò)程中，中國(guó)只是充當(dāng)了一名觀眾，國(guó)原油價(jià)格的確定完全取決于國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格劉亞錚,鞏前錦.恢復(fù)石油期貨的必要性和可行性與難點(diǎn)J.科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2003(0

18、8):110-114.。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，我國(guó)對(duì)國(guó)際石油市場(chǎng)和國(guó)際油價(jià)的影響也越來(lái)越大。與其被動(dòng)的接受?chē)?guó)際的油價(jià)，不如建立本國(guó)石油期貨市場(chǎng)，主動(dòng)參與國(guó)際油價(jià)的定價(jià)權(quán)，使我國(guó)在競(jìng)爭(zhēng)中處于更加有利的地位，同時(shí)也有利于維護(hù)全球石油市場(chǎng)的完整性。（三）有利于相關(guān)企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮期貨的套期保值功能2000年，由于航空燃料油的上漲，東航多支了3個(gè)多億，南航多支出6個(gè)億，北航多支出2.1個(gè)億。加2001年上半年，東航主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了9.58%，但卻還虧損25個(gè)億。油價(jià)的上漲是全球性的，然而，國(guó)外的航空公司所受的沖擊卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國(guó)的航空公司，原因就是國(guó)外的航空公司參與到石油期貨交易中，利用期

19、貨交易進(jìn)行套期保值，從而使公司的航油成本得到預(yù)先的控制。因此，石油價(jià)格的波動(dòng)，牽動(dòng)著各行各業(yè)的關(guān)注，而通過(guò)在期貨市場(chǎng)的套期保值操作，可以鎖定利潤(rùn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。二、恢復(fù)石油期貨市場(chǎng)的可行性（一）期貨市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)我國(guó)的期貨市場(chǎng)從1990年起經(jīng)歷了20多年的運(yùn)作。試點(diǎn)初期由于缺乏管理法規(guī)與規(guī)，操縱市場(chǎng)和過(guò)度投機(jī)時(shí)有發(fā)生。從1993年底起，國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了力度較大的清理整頓，使期貨交易所從50多家減少到3家，期貨經(jīng)紀(jì)公司與各種代理機(jī)構(gòu)由1000多家減少到180余家，上市品種由35個(gè)減少到12個(gè)劉亞錚,鞏前錦.恢復(fù)石油期貨的必要性和可行性與難點(diǎn)J.科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2003(08):117-120.

20、。國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)管理體制改革確立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)統(tǒng)一管理體制,同時(shí)于1999年6月出臺(tái)了5期貨交易管理暫行條例6與與之配套的四個(gè)辦法等法規(guī)和規(guī)章制度,從而為期貨市場(chǎng)的規(guī)運(yùn)作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，我國(guó)的期貨市場(chǎng)己形成完整的期貨市場(chǎng)組織體系，逐步進(jìn)入了法制化、制度化的運(yùn)行軌道，這就為石油期貨的交易提供了有利的條件。（二）成熟期貨品種的佐證我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的運(yùn)作，部分成熟的期貨品種已初步發(fā)揮出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，套期保值已成為我國(guó)企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)的一種經(jīng)營(yíng)方式和避險(xiǎn)工具。期貨價(jià)格已成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要參考依據(jù)之一。以銅為例，大量實(shí)證表明，期貨交易所銅期貨價(jià)格與銅現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)

21、系數(shù)達(dá)到了0 .97，很好地預(yù)示了銅現(xiàn)貨價(jià)格的供求關(guān)系。而且與國(guó)際銅期貨權(quán)威的價(jià)格倫敦LME銅期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到了0.94，這說(shuō)明期貨交易所銅期貨交易價(jià)格發(fā)現(xiàn)得到了充分的發(fā)揮，其價(jià)格能準(zhǔn)確地反映國(guó)外銅市場(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)，為企業(yè)通過(guò)期貨工具來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的保證。劉亞錚,鞏前錦.恢復(fù)石油期貨的必要性和可行性與難點(diǎn)J.科技情報(bào)開(kāi)發(fā)與經(jīng)濟(jì),2003(08):121-125.這些國(guó)成熟品種的期貨市場(chǎng)的發(fā)展充分證明了在入世后的今天，推出適合我國(guó)國(guó)情的石油期貨品種，為石油企業(yè)提供一個(gè)化解風(fēng)險(xiǎn)的渠道，逐步形成石油行業(yè)自己的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制是非常必要的。（三）成功的經(jīng)驗(yàn)與探索1993年，在曾經(jīng)成立過(guò)

22、石油交易所，主要進(jìn)行原油、汽油、柴油和燃料油的石油期貨交易，實(shí)際交易僅一年多時(shí)間。當(dāng)時(shí)平均日成交量26萬(wàn)噸，最高的一天達(dá)50多萬(wàn)噸，一度成為繼紐約、倫敦之后的世界第三大石油交易所。雖然此后因故停辦，但留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和一批具有石油期貨交易實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才。第四章 中國(guó)石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成因分析一、來(lái)自現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）國(guó)際石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)由于9·11恐怖襲擊事件、中東戰(zhàn)事風(fēng)云再起、美英對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)總統(tǒng)選舉等一系列的國(guó)際因素，致使國(guó)際油價(jià)如巨幅波動(dòng)。例如，1999年初跌破10美元/桶，為12年來(lái)最低點(diǎn)；2000年9月高38美元，2001年跌破17美元確。價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)石油期貨市

23、場(chǎng)帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)期，中國(guó)的石油進(jìn)口基本采取了對(duì)國(guó)際油價(jià)被動(dòng)接受的方式。作為石油消費(fèi)大國(guó)，只有被動(dòng)接受?chē)?guó)際價(jià)格的波動(dòng)，卻沒(méi)有與石油進(jìn)口量相應(yīng)的價(jià)格發(fā)言權(quán)，無(wú)法避免國(guó)際油價(jià)一買(mǎi)就升，不買(mǎi)就落的局面。因此，國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響。首先，油價(jià)上漲直接遏制我國(guó)GDP的增長(zhǎng)。石油價(jià)格上漲的直接影響，表現(xiàn)為降低國(guó)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率和拉動(dòng)物價(jià)上漲。其次，油價(jià)劇烈波動(dòng)給國(guó)石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。例如：航空業(yè)、旅游業(yè)、以石油化工為原料的制造業(yè)等。再次，油價(jià)劇烈波動(dòng)嚴(yán)重影響石油石化行業(yè)本身的健康發(fā)展。石油價(jià)格過(guò)低將使國(guó)石油行業(yè)虧損，價(jià)格過(guò)高則會(huì)給石化與下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重影響嚴(yán)

24、和平.積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng),有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)J.中國(guó)石油和化工,2004(03):21.。所以，國(guó)際石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)嚴(yán)重影響了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)與石油現(xiàn)貨市場(chǎng)，也給石油期貨市場(chǎng)帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。（二）石油市場(chǎng)的壟斷1998年起行業(yè)開(kāi)始了最大規(guī)模的重組和調(diào)整，石油石化市場(chǎng)出現(xiàn)了根本性的變革：原來(lái)的上下游分割、海陸分割、外貿(mào)分割的石油市場(chǎng)，被上下游一體化、產(chǎn)銷(xiāo)一體化的企業(yè)格局所取代，涌現(xiàn)了四家龐大的競(jìng)爭(zhēng)者，中石油、中石化、中海油和中航油，而在石油市場(chǎng)中石油中石化雙寡頭的格局十分明顯，中石油壟斷了中國(guó)原油市場(chǎng)的67%，成品油市場(chǎng)的12%，而中石化則占據(jù)原油市場(chǎng)的23%，成品油市場(chǎng)的31%。從石油進(jìn)出口方面

25、看，石油進(jìn)出口由中化、中聯(lián)油(中石油與中化組成的石油進(jìn)出口商)和聯(lián)合石化(中石化和中化組成的石油進(jìn)出口商)三家包辦了，別的企業(yè)不能從國(guó)外進(jìn)口石油，再說(shuō)即便是進(jìn)口了石油，煉油廠等加工基地也是控制在中石油和中石化手里。事實(shí)上，中石化中石油兩大集團(tuán)涵蓋了絕大多數(shù)的石化上下游企業(yè)，如中石化包括7個(gè)油田，25家煉化企業(yè)，19個(gè)省市的銷(xiāo)售公司，下屬企業(yè)盡管擁有銷(xiāo)售石化其他產(chǎn)品的自主權(quán)，但基本的石油產(chǎn)品如原油、汽柴油的定價(jià)權(quán)力己經(jīng)集中到兩大集團(tuán)。在這種市場(chǎng)格局下，即使推出石油期貨交易品種，參與者也寥寥無(wú)幾，這樣就會(huì)對(duì)石油期貨市場(chǎng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。（三）石油定價(jià)機(jī)制不完善我國(guó)目前的石油定價(jià)機(jī)制具體為：原油價(jià)格由

26、購(gòu)銷(xiāo)雙方按照國(guó)陸上原油運(yùn)達(dá)煉廠的成本與進(jìn)口原油到廠成本基本相當(dāng)?shù)脑瓌t協(xié)商確定；成品油零售實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，由國(guó)家計(jì)委制定成品零售中準(zhǔn)價(jià)，石油、石化兩大集團(tuán)以中準(zhǔn)價(jià)為基礎(chǔ)，在上下5%的幅度制定具體價(jià)格。2001年10月國(guó)家計(jì)委將國(guó)汽、柴油價(jià)格從單一與亞洲市場(chǎng)掛鉤改為與亞洲、歐洲、北美三地市場(chǎng)掛鉤，后又改為：成品油調(diào)價(jià)取消了4%的跌漲幅，時(shí)間也調(diào)為10個(gè)工作日一調(diào)，成品油的接軌辦法，從過(guò)去單一地跟新加坡市場(chǎng)掛鉤，變成了跟新加坡、鹿特丹、紐約市場(chǎng)掛鉤，這一定價(jià)機(jī)制避免了單一掛靠一個(gè)市場(chǎng)的弊病，但其弊端也是明顯的，特別是這種定價(jià)對(duì)于開(kāi)展期貨交易很不利。表現(xiàn)在：首先,價(jià)格基本受石油石化兩大集團(tuán)左右。兩大集

27、團(tuán)必然是期貨交易的主力軍，擁有更大的定價(jià)權(quán)，無(wú)論兩大集團(tuán)公司與國(guó)家計(jì)委怎么調(diào)價(jià)，一般而言都會(huì)把油價(jià)調(diào)到兩大集團(tuán)自己不虧損或其在期貨市場(chǎng)不受損的地步。其次,開(kāi)展石油期貨的主要目的是為了套期保值、防風(fēng)險(xiǎn)。但按照這種定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)價(jià)格基本上將由國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)所左右，不能反應(yīng)國(guó)市場(chǎng)的供需狀況，反而易把外部市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)到國(guó)，使得開(kāi)展期貨交易的本意蕩然無(wú)存。嚴(yán)和平.積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng),有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)J.中國(guó)石油和化工,2004(03):24.二、來(lái)自期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）套期保值風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)套期保值作為期貨的重要經(jīng)濟(jì)功能之一，頗受金融期貨交易者重視，但是，商品期貨雖然可以避免風(fēng)險(xiǎn)，但并不能使風(fēng)險(xiǎn)完全

28、消除。從理論上來(lái)說(shuō)，在正常情況下，同一商品現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)大多是一致的。但是，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格由于受到時(shí)間因素或市場(chǎng)因素的影響，價(jià)格波動(dòng)的時(shí)間和幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全相等。所以，套期保值仍存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，即基差風(fēng)險(xiǎn)。基差可以為正也可以為負(fù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格高于還是低于期貨價(jià)格。在具體交易中，完美型的保值是很少見(jiàn)的。實(shí)際上，在大量的保值運(yùn)作中，通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，雖然可以大體抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除這種風(fēng)險(xiǎn)，主要因?yàn)橛小盎睢边@個(gè)因素在起作用。在實(shí)際交易活動(dòng)中，基差不可能保持不變，它時(shí)而擴(kuò)大，時(shí)而縮小,這就給套期保值交易帶來(lái)不同的影響。林孝貴.基于收益與風(fēng)險(xiǎn)比率的期貨套期

29、保值策略J.系統(tǒng)工程,2004(01):74 -77.從基差風(fēng)險(xiǎn)分析可以看出，石油業(yè)務(wù)套期保值并不能使現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸完全得到保值,完全可以避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。即使在石油市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在著一定的可能性。不過(guò),就一般而言，套期保值風(fēng)險(xiǎn)要小于沒(méi)有進(jìn)行保值的現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，即期貨的基差風(fēng)險(xiǎn)通常小于現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（二）投機(jī)風(fēng)險(xiǎn).在期貨市場(chǎng)上，投機(jī)者充當(dāng)了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和生產(chǎn)的潤(rùn)滑劑。任何一個(gè)投機(jī)者參與期貨市場(chǎng)交易，都是沖著風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)而來(lái)的，為了尋找賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，投機(jī)者需要在期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中，利用自己對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)來(lái)尋找獲利機(jī)會(huì)，并同時(shí)承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。他們希望承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲取較大的

30、收益。因此，如對(duì)投機(jī)者管理不善，他們往往會(huì)利用手中的實(shí)力、地位和能力來(lái)制造賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，如通過(guò)散布虛假信息，聯(lián)手操縱市場(chǎng)等手法，擾亂正常的交易秩序，迫使期貨交易的價(jià)格朝著自己有利的方向發(fā)展，從中獲利。在交易所的規(guī)章制度不健全的情況下，可能產(chǎn)生以下后果：市場(chǎng)出現(xiàn)不公平競(jìng)爭(zhēng)，不能形成公正的價(jià)格；造成市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，使交易者在不公平競(jìng)爭(zhēng)中利益受到損害，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)造成交易者破產(chǎn)而不能履約。（三）期貨市場(chǎng)法制建設(shè)缺乏從我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)作實(shí)踐來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)形成主要原因還在于期貨市場(chǎng)的法制建設(shè)缺少，未給期市的良性運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造必要的、完善的法制環(huán)境。期貨市場(chǎng)作為一種高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，在各國(guó)都體現(xiàn)了高度的法制化水平。對(duì)

31、市場(chǎng)主體加以規(guī)和制約，維護(hù)交易秩序，發(fā)揮機(jī)制效益，規(guī)交易行為，都迫切要求建立一個(gè)完善配套的期市法律體系。從實(shí)際情況看，我國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制和監(jiān)管法規(guī)還不夠健全，主要表現(xiàn)在：缺乏全國(guó)統(tǒng)一的期貨市場(chǎng)和期貨交易的基本法。我國(guó)的現(xiàn)行規(guī)定大多是一些行業(yè)和地方性法規(guī)，局限于個(gè)別的或地區(qū)性的期貨業(yè)務(wù)，立法缺乏系統(tǒng)性。許多地方對(duì)期貨布場(chǎng)的管理處于一種非規(guī)的狀態(tài),行政千預(yù),任意插手。期貨市場(chǎng)法律體系的建設(shè)不力，必然導(dǎo)致期貨市場(chǎng)配套法律的滯后。沒(méi)有配套法律、法規(guī)支持的期貨市場(chǎng)，是不可能有效運(yùn)營(yíng)的。目前的期貨市場(chǎng)，在配套法律的應(yīng)用上，還主要沿襲過(guò)去的一些規(guī)定，其中有些基本規(guī)定不失其規(guī)意義，但不少規(guī)定是基于舊體制下制

32、定的，因而與期貨市場(chǎng)的發(fā)展格格不入。范剛強(qiáng).石油期貨:抗拒能源風(fēng)險(xiǎn)J.中國(guó)石油石化,2003(02):18-20.由于法規(guī)建設(shè)不力，從而出現(xiàn)交易所不自律，經(jīng)紀(jì)公司代理行為不規(guī)，以與投機(jī)者鉆法律漏洞等，所有這些都給期市造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。（四）期貨市場(chǎng)運(yùn)作的一些基礎(chǔ)條件不具備首先，期貨合約結(jié)構(gòu)不完善。目前我國(guó)期市合約基本上以三個(gè)月期限為主，而期貨市場(chǎng)的套期保值功能只有在一年的生產(chǎn)周期，至少是半年的貿(mào)易周期才能發(fā)揮出來(lái)。合約期限越短，投機(jī)機(jī)會(huì)越高，期市風(fēng)險(xiǎn)越大，而一年以上的合約基本上可堵住投機(jī)的空子，從而降低期市風(fēng)險(xiǎn)。其次，基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)輸設(shè)施落后、運(yùn)力嚴(yán)重不足。交通運(yùn)輸歷來(lái)是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)

33、。石油產(chǎn)品由于其特殊性，它的實(shí)物交割率比一般商品的交割率更高一些。保值者為了履約，往往需要從異地向交易所指定倉(cāng)庫(kù)所在地運(yùn)送商品，這會(huì)使得原本就吃緊的鐵路運(yùn)輸更加艱難。姬廣坡.期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制論M.:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì),2000:109.最后是石油倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施落后，尤其是用于期貨交割的指定倉(cāng)容量小，無(wú)法適應(yīng)現(xiàn)實(shí)需要，導(dǎo)致逼倉(cāng)現(xiàn)象發(fā)生，增大了期市風(fēng)險(xiǎn)。第五章 國(guó)外石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r與成功經(jīng)驗(yàn)一、國(guó)外石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展（一）美國(guó)石油期貨市場(chǎng)紐約商品交易所是目前全球最大的商品期貨交易所，已有132年的歷史，主要交易品種有石油、金屬、棉花、原糖與可可等。1978年，紐約商品交易所推出了取暖油期貨交易，該合約在

34、上市兩年后交易量迅速上升，取得了巨大的成功。1980年的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)使世界石油價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，大量現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)的保值作用，而NYMEX的合約設(shè)計(jì)和規(guī)則制定也較為科學(xué)，吸引了大量套保者參與，同時(shí)也為投機(jī)者提供了較好的獲利空間。因此，20世紀(jì)80年代以后，NYMEX的石油期貨成為全球舉足輕重的期貨品種。1982年，NYMEX又推出了世界第一個(gè)原油期貨合約輕質(zhì)原油期貨合約，由于他是以美國(guó)著名的西德克薩斯中質(zhì)原油為主要交易標(biāo)的物的，因此被稱(chēng)為西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）合約。1985年，WTI期貨交易規(guī)模已超過(guò)取暖油期貨，此后一直穩(wěn)居NYMEX的首位，2001年成為全球交易規(guī)模最大的商品期貨品

35、種。NYMEX主要的石油期貨期權(quán)品種有：輕質(zhì)低硫原油期貨合約、取暖油期貨合約、紐約無(wú)鉛汽油期貨合約、布倫特原油期貨合約、輕質(zhì)低硫原油期權(quán)合約、取暖油期權(quán)合約、紐約無(wú)鉛汽油期權(quán)合約、布倫特原油期權(quán)合約。張東峰.中外期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理比較J.經(jīng)濟(jì)工作導(dǎo)刊,2003(13):44.其上市交易的西得克薩斯中質(zhì)原油是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場(chǎng)最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一。（二）英國(guó)石油期貨市場(chǎng)倫敦的國(guó)際石油交易所（IPE）是歐洲最重要的能源期貨和期權(quán)的交易場(chǎng)所，是世界石油交易中心之一，倫敦國(guó)際石油交易所的原油價(jià)格是觀察國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)走向的一個(gè)晴雨表，其主要交易品種為石油和天然氣的期貨和期權(quán)。它成立于

36、1980年，目前已發(fā)展成世界第二大能源期貨和期權(quán)交易所。它是由一批能源與期貨公司牽頭成立的非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。1981年4月，倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)推出重柴油期貨交易，合約規(guī)格為每手100噸，最小變動(dòng)價(jià)位為25美分/噸，重柴油在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上與美國(guó)取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個(gè)能源期貨合約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢(shì)。1988年6月23日，IPE推出國(guó)際三種基準(zhǔn)原油之一的布倫特原油期貨合約。IPE布倫特原油期貨合約特別設(shè)計(jì)用以滿(mǎn)足石油工業(yè)對(duì)于國(guó)際原油期貨合約的需求，是一個(gè)高度靈活的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與進(jìn)行交易的工具。IPE的布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過(guò)重柴油期貨成為

37、該交易所最活躍的合約，從而成為國(guó)際原油期貨交易中心之一，而布倫特原油期貨價(jià)格也成為了國(guó)際油價(jià)的基準(zhǔn)之一張東峰.中外期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理比較J.經(jīng)濟(jì)工作導(dǎo)刊,2003(13):45-46.?，F(xiàn)在，布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價(jià)體系的一部分，包括現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)。面對(duì)世界石油供求關(guān)系的變化以與國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格走勢(shì)的不確定，為了更好地為交易商服務(wù)，倫敦國(guó)際石油交易所于2004年9月27日宣布實(shí)行新的能源報(bào)價(jià)服務(wù)，使交易商無(wú)論在什么地方都可在交易期間從手機(jī)上得到8種不同的石油與天然氣報(bào)價(jià)。（三）日本石油期貨市場(chǎng)日本是傳統(tǒng)的重要石油進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，東京工業(yè)品交易所于1999年下半年首先選擇了汽油和煤油

38、上市。合約規(guī)則與歐美市場(chǎng)相近，除了采用本幣計(jì)價(jià)以外，突出之處還在于采用日本國(guó)通行的計(jì)量單位千升。2000年1月12日，名古屋的中部商品交易所也推出了汽油和煤油上市，同東京工業(yè)品交易所比較，每手交易單位由100千升降為20千升，采用定盤(pán)合約方式。由于品種選擇適當(dāng)，合約設(shè)計(jì)合理，極方便了日本國(guó)的石油公司和商社。同時(shí)由于有大量的投機(jī)者和期貨商的自營(yíng)操作，市場(chǎng)交易活躍，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，并促使現(xiàn)貨商能參與市場(chǎng)交易，達(dá)到利用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。與日本年消費(fèi)量比較，汽油和煤油的成交量分別是消費(fèi)量的18倍和13倍，市場(chǎng)容量驚人。日本大型的石油公司，如出光興產(chǎn)等，在向伊藤忠等商社購(gòu)買(mǎi)汽油、煤油時(shí)已開(kāi)始

39、采用與東京工業(yè)品交易所汽油、煤油期貨價(jià)連動(dòng)再加減升貼水的方法成交。張東峰.中外期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理比較J.經(jīng)濟(jì)工作導(dǎo)刊,2003(13):47.因期貨價(jià)具有公開(kāi)、公正、公平的特質(zhì)，這樣不僅價(jià)格透明度高，而且由于有現(xiàn)貨價(jià)格的連動(dòng)，石油公司能使用期貨市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。二、國(guó)外石油期貨市場(chǎng)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)世界石油期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近40 年的發(fā)展，已經(jīng)形成了巨大的規(guī)模。交易商眾多，市場(chǎng)功能完善。借鑒世界石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)將對(duì)我國(guó)的燃料油期貨以與以后上市的石油期貨具有指導(dǎo)意義。（一）健全的法律法規(guī)體系從期貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)看，為保護(hù)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，高效性和公正性，各國(guó)都制定了相應(yīng)的法規(guī)和管理?xiàng)l例，各交易

40、所都制定了完備的業(yè)務(wù)規(guī)則，形成了健全的期貨市場(chǎng)法規(guī)體系。如美國(guó)1921 年制定期貨交易法，1922年出臺(tái)谷物期貨法，1936年出臺(tái)商品交易所法，規(guī)定設(shè)立由農(nóng)業(yè)部、商業(yè)部、司法部與其他政府部門(mén)聯(lián)合組成的、監(jiān)管期貨市場(chǎng)的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)商品交易所委員會(huì)，使期貨交易法規(guī)的執(zhí)行和監(jiān)管機(jī)制進(jìn)一步健全。1978年，美國(guó)對(duì)1921年期貨交易法進(jìn)行修訂，修改后的期貨交易法賦予商品期貨加以委員會(huì)管理所有期貨合約交易的特權(quán)，此后又先后三次對(duì)其進(jìn)行修訂。日本的期貨法律體系主要包括商品交易所法、商品交易法施行令、交易所稅法、交易所稅法施行規(guī)則等。由此可見(jiàn)，制定完善的法律法規(guī)體系是保障期貨市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的最基本依據(jù)，也是

41、國(guó)際通用的基本措施。（二）完善的市場(chǎng)監(jiān)管體系在近150年的期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中，期貨發(fā)達(dá)國(guó)家都已形成一套完善的期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系，對(duì)各國(guó)的期貨市場(chǎng)健康而迅速發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。如美國(guó)市場(chǎng)已形成了以期貨交易所和結(jié)算機(jī)構(gòu)的自律管理和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理為基礎(chǔ)，輔之以商品期貨交易委員會(huì)的依法監(jiān)管的三級(jí)管理體系。英國(guó)期貨市場(chǎng)也采用“三級(jí)管理”的管理體系，政府采用非直接手段對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控，行業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所根據(jù)政府的法規(guī)政策，制定各自的管理?xiàng)l例和業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行微觀管理。日本期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系同樣是采用“三級(jí)管理”，但每一級(jí)的作用大小、作用形式和歐美有些不同。同歐美國(guó)家相比，日本政

42、府對(duì)期貨市場(chǎng)的管理是相當(dāng)嚴(yán)格的，日本沒(méi)有設(shè)立類(lèi)似美國(guó) CFTC和英國(guó)FSA這樣的全國(guó)統(tǒng)一的期貨市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)，但政府中有主管大臣和主管部門(mén)。政府在期貨市場(chǎng)監(jiān)管方面的作用是不可替代的，這位期貨市場(chǎng)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但同時(shí)也暴露出日本期貨交易所本身的管理十分薄弱，部經(jīng)營(yíng)的自治性不足，缺乏應(yīng)有的活力。（三）分層次分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)算體系美國(guó)和英國(guó)的期貨交易所是規(guī)模較大的綜合性交易所，大多實(shí)行三個(gè)層次的結(jié)算方式。第一層次是交易所與結(jié)算會(huì)員的結(jié)算，在交易所的交易會(huì)員中又區(qū)分為結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員，結(jié)算會(huì)員由實(shí)力雄厚的交易會(huì)員組成，大多是較大的集團(tuán)或金融機(jī)構(gòu)，有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較高的企業(yè)資信，組織健全和營(yíng)運(yùn)狀

43、態(tài)良好，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，他們代理非結(jié)算會(huì)員與交易所進(jìn)行結(jié)算，也同時(shí)承擔(dān)著非結(jié)算會(huì)員的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二層次是結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算，結(jié)算會(huì)員負(fù)責(zé)管理和控制非結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)，非結(jié)算會(huì)員承擔(dān)著為其所代理客戶(hù)的履約責(zé)任。第三層次是非結(jié)算會(huì)員與客戶(hù)的結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員要對(duì)客戶(hù)的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制，以免客戶(hù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)遭受損失。三個(gè)層次結(jié)算，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在多個(gè)結(jié)算環(huán)節(jié)中得到層層分散和化解，各結(jié)算層次因承受著一定的風(fēng)險(xiǎn)壓力，努力管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，從而使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的機(jī)率更小。白淑云.金融期貨風(fēng)險(xiǎn):管理、監(jiān)管與借鑒J.經(jīng)濟(jì)師,2004(09):4.（四）健全的石油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備體系從發(fā)達(dá)國(guó)家石油期貨市場(chǎng)的

44、發(fā)展歷程中可以發(fā)現(xiàn)，石油儲(chǔ)備量是石油期貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的堅(jiān)實(shí)后盾，石油儲(chǔ)備早已成為發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)能源市場(chǎng)的有利籌碼。美國(guó)的石油儲(chǔ)備分為企業(yè)的商業(yè)儲(chǔ)備和政府的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備兩部分。美國(guó)擁有世界上最完善的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備體系和最龐大的儲(chǔ)備量，以隨時(shí)應(yīng)對(duì)外界突發(fā)情況對(duì)美國(guó)造成的石油供應(yīng)短缺和中斷，維護(hù)本國(guó)的石油安全。美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備是對(duì)石油金融市場(chǎng)的有力支持和補(bǔ)充。日本是僅次于美國(guó)、中國(guó)的世界第三大石油消費(fèi)國(guó)，也是對(duì)外部石油資源依賴(lài)程度最高的國(guó)家，其石油需求幾乎全部依靠進(jìn)口。日本為預(yù)防石油危機(jī)，從20世紀(jì)70 年代開(kāi)始建立石油儲(chǔ)備體系，主要采取企業(yè)儲(chǔ)備為主、官民并舉的儲(chǔ)備體系，截止到目前，日本的石油儲(chǔ)備量足

45、已夠全民使用半年以上。同美日不同，英國(guó)是石油生產(chǎn)大國(guó)和凈出口國(guó)，石油儲(chǔ)備的緊迫性不如美日等國(guó)，但為了防石油危機(jī)的出現(xiàn)，英國(guó)的所有戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備都是由本國(guó)的石油公司承擔(dān)。褚玦海，李輝等.石油期貨交易.:中國(guó)金融,2004:67.第六章 中國(guó)石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究作為一種能源衍生產(chǎn)品，石油期貨具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。在我國(guó)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有完全成熟而設(shè)立石油期貨條件下，尤其要建立完善而有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制措施，最大程度地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，保證石油期貨交易的公平和有序。一、中國(guó)石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀控制當(dāng)前，燃料油期貨的成功上市標(biāo)志著我國(guó)石油期貨市場(chǎng)的重新開(kāi)始，要想更好的開(kāi)展石油期貨市場(chǎng)，

46、不僅要求我國(guó)改善石油市場(chǎng)自身?xiàng)l件，更需要我國(guó)從大方面著手，不斷完善發(fā)展我國(guó)期貨市場(chǎng)的宏觀環(huán)境。（一）完善政府監(jiān)管手段,加強(qiáng)政府的管理和調(diào)控從期貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)看，政府對(duì)期貨市場(chǎng)必須運(yùn)用各種手段進(jìn)行綜合監(jiān)督和管理，其中包括法律手段、行政手段和經(jīng)濟(jì)手段，實(shí)現(xiàn)間接調(diào)控和直接管理相結(jié)合，從而保證期貨市場(chǎng)沿著政府的目標(biāo)有序發(fā)展。目前中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，許多方面還需規(guī)，同時(shí)，整個(gè)國(guó)家的管理體制尚處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程。因此，政府對(duì)期貨市場(chǎng)的管理和期貨價(jià)格的監(jiān)控更多地采用行政手段。隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)、發(fā)展和國(guó)家宏觀管理體制的改革，政府對(duì)期貨市場(chǎng)的管理應(yīng)更多地運(yùn)用法律手段和經(jīng)濟(jì)手段，通過(guò)法律手段規(guī)期貨

47、市場(chǎng)運(yùn)行，通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控期貨價(jià)格，避免期貨市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的危害。魯瑞榮.中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管探討J.特區(qū)經(jīng)濟(jì),2005(2):3233.此外，政府也應(yīng)以定期提供石油市場(chǎng)新聞報(bào)告的方法，為期貨市場(chǎng)的套保者和投資者提供準(zhǔn)確的買(mǎi)賣(mài)決策，使期市價(jià)格更具有權(quán)威性和指導(dǎo)性。（二）深化石油市場(chǎng)化改革期貨交易市場(chǎng)要真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用所必須具備的基本條件是市場(chǎng)開(kāi)放，不存在嚴(yán)重的市場(chǎng)壟斷，商品價(jià)格完全由市場(chǎng)產(chǎn)生。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，石油工業(yè)的市場(chǎng)化改革力度也不斷加大。為來(lái)一段時(shí)間需要進(jìn)一步做好如下工作：1、構(gòu)建多元化的石油來(lái)源和運(yùn)輸線路體系目前，我國(guó)石油的進(jìn)口主要來(lái)源于

48、中東、亞洲與非洲地區(qū)。中東歷來(lái)是沖突頻繁的地區(qū),其安全局勢(shì)具有極大的不確定性。隨著阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)束，美國(guó)對(duì)中亞地區(qū)、中東地區(qū)石油資源的控制不斷得以強(qiáng)化，這將給我國(guó)相對(duì)單一的油氣供給帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。所以我國(guó)要同石油資源豐富的地區(qū)(如中東、里海一中亞、非洲)和國(guó)家(如俄羅斯等)建立良好的國(guó)家關(guān)系，以確保石油進(jìn)口渠道的多元化，最大程度地降低對(duì)單一地區(qū)的依賴(lài)。積極推進(jìn)俄羅斯東西伯利亞一中國(guó)一國(guó)一日本、中亞一中國(guó)一日本以與俄羅斯西西伯利亞一中國(guó)、哈薩克斯坦一中國(guó)的油氣運(yùn)輸管網(wǎng)的建設(shè)，以促進(jìn)中國(guó)石油來(lái)源和運(yùn)輸線路的多元化，避免對(duì)中東、非洲和海上線路的過(guò)分依賴(lài)。此外積極推進(jìn)中緬原油通道的建設(shè)，用來(lái)

49、替代中國(guó)海上石油命脈一馬六甲海峽。這樣,來(lái)自中東或者非洲的石油,將從緬甸實(shí)兌港上岸,通過(guò)輸油管線直達(dá)。與傳統(tǒng)的通過(guò)馬六甲海峽將原油運(yùn)抵和的太平洋線路相比，這條印度洋線路近1200多公里，而且要安全得多。2、打破石油市場(chǎng)的壟斷從中國(guó)石油市場(chǎng)目前的總體情況看，國(guó)石油市場(chǎng)還是一個(gè)有限開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)并不十分充分的市場(chǎng)。主要是中石油、中石化和中海油三家控制。在這種市場(chǎng)格局下，推出石油期貨交易便不能很好的發(fā)揮其應(yīng)有的功能。為此，必須打破石油市場(chǎng)壟斷和市場(chǎng)分割的局面，使石油期貨市場(chǎng)建立在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上，從而使三大石油集團(tuán)、石油消費(fèi)企業(yè)、各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商、石油貿(mào)易企業(yè)以與期貨交易所等各方基于各自利益展開(kāi)一場(chǎng)博弈，

50、最終形成利益在各方之間的重新分配和石油市場(chǎng)充分的競(jìng)爭(zhēng)的局面，發(fā)揮石油期貨市場(chǎng)的真正作用。嚴(yán)和平.積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng),有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)J.中國(guó)石油和化工,2004(03):1113.3、逐步豐富交易品,建立成熟的石油期貨市場(chǎng)在原油、汽柴油和燃料油三個(gè)品種中，原油期貨發(fā)揮的保值作用最大，是最佳的期貨品種，但從我國(guó)進(jìn)出口以與國(guó)貿(mào)易的壟斷性看，原油期貨目前推出的條件最不成熟，其開(kāi)采、定價(jià)和銷(xiāo)售全部集中在兩大集團(tuán)手中，市場(chǎng)幾乎處于完全封閉狀態(tài)，現(xiàn)行的定價(jià)機(jī)制以與國(guó)石油加工市場(chǎng)的壟斷則使成品油(主要是汽柴油)期貨交易機(jī)制的功能暫時(shí)無(wú)法有效發(fā)揮。而燃油的價(jià)格基本開(kāi)放，市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，比原油和汽柴油等更

51、具備開(kāi)展期貨，適合作為石油期貨品種優(yōu)先推出嚴(yán)和平.積極發(fā)展石油期貨市場(chǎng),有效規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)J.中國(guó)石油和化工,2004(03):ll13.。因此，我國(guó)可以走燃料油一其他成品油一原油發(fā)展的路徑，一步步創(chuàng)造開(kāi)設(shè)原油期貨的條件，最終在我國(guó)開(kāi)設(shè)原油期貨。（三）建立和完善科學(xué)化、規(guī)化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系主要由三部分組成：資金結(jié)算保證系統(tǒng)、市場(chǎng)監(jiān)察保障系統(tǒng)和會(huì)員資信評(píng)價(jià)系統(tǒng)。為有效控制石油期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，需進(jìn)一步發(fā)展和完善現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。1、資金結(jié)算保證體系建立嚴(yán)格的資金結(jié)算保證系統(tǒng)的目的是為了保證期貨市場(chǎng)財(cái)務(wù)的連續(xù)性和完整性，確保期貨交易正常運(yùn)轉(zhuǎn)和市場(chǎng)合約的履行。期貨交易結(jié)算與現(xiàn)貨不同

52、，由于以小博大的杠桿效應(yīng)必須進(jìn)行差額結(jié)算并且每日結(jié)算，以利于分散風(fēng)險(xiǎn)。徐選華.期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控輔助決策系統(tǒng)J.計(jì)算機(jī)工程,2003(20):5254.首先要堅(jiān)持以實(shí)有資金收交保證金。針對(duì)目前我國(guó)異地結(jié)算通匯困難，部分企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確，交易者財(cái)務(wù)狀況難以把握等具體問(wèn)題，規(guī)定保證金一律以實(shí)有資金方式交存，對(duì)交割保證金，允許合約空方以同品種等量單位作抵押。其次堅(jiān)持每日結(jié)算。要與時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn),必須實(shí)行逐日盯市。再次堅(jiān)持實(shí)時(shí)監(jiān)控。在交易過(guò)程中，對(duì)當(dāng)日交易運(yùn)作進(jìn)行全程監(jiān)視。監(jiān)視的容主要包括交易規(guī)模的變化、交易部位轉(zhuǎn)換、交易頭寸是否突破限制規(guī)定、存有資金與持倉(cāng)規(guī)模的比例等。最后堅(jiān)持必要的強(qiáng)制平倉(cāng)。強(qiáng)制平倉(cāng)的直接

53、作用在于有效的防止風(fēng)險(xiǎn)程度的擴(kuò)大化，同時(shí)也從一方面保證了交易的公平性、公正性。2、市場(chǎng)監(jiān)察保障體系期貨市場(chǎng)中存在著風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。為防止壟斷操縱行為損害多數(shù)交易者利益，影響市場(chǎng)秩序，交易所采取市場(chǎng)頭寸限制額和市場(chǎng)監(jiān)督稽查手段是十分必要的。首先要適當(dāng)確定市場(chǎng)頭寸限額。套期保值的合約買(mǎi)賣(mài)是與實(shí)物交割相聯(lián)系的保值交易，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成操縱趨勢(shì)，因此可適當(dāng)放寬對(duì)套期保值者的頭寸限制，不過(guò)交易所對(duì)保值者的審查必須嚴(yán)格。其次規(guī)定每種合約的每日價(jià)格波動(dòng)幅度(漲跌停板額)。這一制度與每日結(jié)算制度和頭寸限制額制度相互配合，并根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變化在必要時(shí)調(diào)整限價(jià)幅度，保護(hù)市場(chǎng)交易者財(cái)力的完好性，減少價(jià)格波動(dòng)。再次建立

54、市場(chǎng)稽查部門(mén)。這是交易所監(jiān)督會(huì)員遵守交易規(guī)則和行業(yè)規(guī)則的有力手段。這一部門(mén)要定期對(duì)會(huì)員的業(yè)務(wù)包括會(huì)計(jì)賬簿和交易記錄審查，審查會(huì)員的財(cái)務(wù)管理和遵守規(guī)則情況，通過(guò)審查資金流程，確保會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司切實(shí)為客戶(hù)如實(shí)記賬。最后建立風(fēng)險(xiǎn)分層管理機(jī)制。期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度開(kāi)放的市場(chǎng)，交易參與者眾多，涉與面又廣，影響風(fēng)險(xiǎn)變化的因素多，需要健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系。徐選華.期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控輔助決策系統(tǒng)J.計(jì)算機(jī)工程,2003(20):5658.3、會(huì)員資信評(píng)價(jià)系統(tǒng)會(huì)員資信和財(cái)務(wù)狀況好壞與否直接影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性，因此建立完善的會(huì)員評(píng)價(jià)系統(tǒng)是非常必要的。首先交易所應(yīng)嚴(yán)格審核會(huì)員入會(huì)資格，要求會(huì)員公司應(yīng)具有相當(dāng)?shù)馁Y本金和商業(yè)信譽(yù)，要逐

55、步建立對(duì)會(huì)員資格的入會(huì)審查、年度審查、轉(zhuǎn)讓資格審查、隨時(shí)審查的一整套資格審查系統(tǒng)，避免會(huì)員資格審核工作流于形式。對(duì)嚴(yán)重違反章程和交易規(guī)則的會(huì)員應(yīng)予以清退,形成流動(dòng)會(huì)員管理機(jī)制。其次交易所必須建立對(duì)會(huì)員財(cái)務(wù)狀況的審核監(jiān)督制度。不能只看會(huì)員已交納足夠的保證金就認(rèn)定其狀況良好，有足夠的流動(dòng)資金。應(yīng)嚴(yán)格要求會(huì)員正確填寫(xiě)財(cái)務(wù)報(bào)表，定期向交易所呈報(bào)資產(chǎn)負(fù)債和損益表。結(jié)算部門(mén)要認(rèn)真計(jì)算會(huì)員資本狀況，審核其流動(dòng)資產(chǎn)，并據(jù)此評(píng)估該會(huì)員的最大期貨交易能力和確定其交易保證金水平與持倉(cāng)限額，要密切注視會(huì)員持倉(cāng)的異常變化，是否與財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，一旦發(fā)現(xiàn)其未平倉(cāng)合約超出資本實(shí)力，就要求其立即停止交易或平倉(cāng)。（四）完善我國(guó)

56、石油期貨市場(chǎng)環(huán)境1、盡快建立石油儲(chǔ)備，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值按國(guó)際通常標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)一國(guó)的石油進(jìn)口超過(guò)5000萬(wàn)噸時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)的行情變化就會(huì)影響該國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；當(dāng)進(jìn)口量超過(guò)1億噸以后，就要考慮采取外交、經(jīng)濟(jì)、軍事措施以保證石油供應(yīng)安全。建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備相當(dāng)于建一道屏障，能夠阻擋或至少緩沖油價(jià)大幅度波動(dòng)的沖擊波。面對(duì)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形式的不斷變化，國(guó)際石油價(jià)格的大幅波動(dòng)，應(yīng)盡快建立中央政府為主導(dǎo)的國(guó)家石油儲(chǔ)備，與此同時(shí)，要以法律形式規(guī)定并以?xún)?yōu)惠政策鼓勵(lì)石油相關(guān)企業(yè)在正常的周轉(zhuǎn)庫(kù)存外，建立和增加相應(yīng)的商業(yè)儲(chǔ)備，作為戰(zhàn)略性石油儲(chǔ)備的重要補(bǔ)充胡政.石油市場(chǎng)與石油期貨交易M.:石油工業(yè),1993:89.。具

57、體可采取宏觀管理部門(mén)、行政管理部門(mén)、具體運(yùn)作部門(mén)的三級(jí)管理體制，各部門(mén)間職責(zé)分明，分工明確。在國(guó)家儲(chǔ)備的收儲(chǔ)和投放操作過(guò)程中，應(yīng)合理地選擇市場(chǎng)機(jī)會(huì)，積極利用國(guó)外期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，進(jìn)行套期保值，以提高國(guó)家的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。國(guó)家應(yīng)盡快放開(kāi)對(duì)相關(guān)企業(yè)參與石油期貨交易的限制。2、鼓勵(lì)企業(yè)參與期貨交易,加強(qiáng)對(duì)石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理影響油價(jià)的因素多種多樣，各種突發(fā)事件和區(qū)域性戰(zhàn)爭(zhēng)都會(huì)給油價(jià)造成巨大的影響。目前對(duì)油價(jià)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性并不理想，但是人們可以通過(guò)期貨等各種金融工具來(lái)管理石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。就企業(yè)而言，管理石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就是在認(rèn)同石油價(jià)格波動(dòng)客觀性的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段，鎖定

58、石油價(jià)格波動(dòng)圍，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。適當(dāng)?shù)膬r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段，主要指各種金融衍生工具，如遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換協(xié)議、期權(quán)等。但這些工具本身都是高杠桿的金融產(chǎn)品，如若運(yùn)用不當(dāng)，不僅不能控制風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)大大加劇風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)參與石油期貨交易，利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能來(lái)規(guī)避和管理好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在具體實(shí)踐中，必須要有清晰的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，要加強(qiáng)對(duì)金融衍生工具的認(rèn)識(shí)和研究，要了解各種工具的運(yùn)作機(jī)制和異同點(diǎn)，要建立嚴(yán)格的規(guī)則，包括交易、結(jié)算和資金使用制度。3、加快期貨從業(yè)人員的培養(yǎng),提高從業(yè)人員的素質(zhì)期貨業(yè)要有大發(fā)展必須依靠大批高素質(zhì)的從業(yè)人員，人才是期貨業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)期貨從業(yè)人員大約只有7000人左右，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。僅以能參與境外期貨業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，其申請(qǐng)條件之一，辦法明確規(guī)定至少有3名從事境外期貨業(yè)務(wù)1年以上并取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)或境外期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒發(fā)的期貨從業(yè)人員書(shū)的從業(yè)人員，其中應(yīng)包括專(zhuān)職的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理人員；至少有1名高級(jí)管理人員了解境外期貨業(yè)務(wù)并符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其它規(guī)定。顯然，人才不足也是我國(guó)目前能參與境外期貨交易的企業(yè)較少的一個(gè)原因。二、中國(guó)石油期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的微觀管理在我國(guó)石油現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有