財(cái)務(wù)管理整理

1、第一章 財(cái)務(wù)管理認(rèn)知1.財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動、處理企業(yè)與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作，是企業(yè)管理的重要組成部分。2.財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容包括四個方面：（1）籌資管理預(yù)測籌資規(guī)模多少最合理資金運(yùn)動的起點(diǎn) 確定籌資方式及所占比例 對還款方式進(jìn)行選擇（2）投資管理投資管理包括增加固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等的對內(nèi)投資，也包括購買股票、債券、基金以及收購、兼并等的對外投資。對投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)證控制投資風(fēng)險 確定合理投資規(guī)模防止盲目投資 選擇投資方向和投資方式提高投資效益（3）營運(yùn)資金管理因企業(yè)經(jīng)營而引起的財(cái)務(wù)活動通常叫營運(yùn)資金活動。如銷售商品、

2、提供勞務(wù)、采購材料、支付工資等，都會產(chǎn)生企業(yè)資金的收付。主要有：現(xiàn)金持有計(jì)劃的確定 應(yīng)收賬款信用政策的確定 存貨訂貨計(jì)劃的制訂及存貨數(shù)量的確定（4）利潤分配管理選擇股利分配政策的類型，確定是否分配股利 確定股利支付率的高低 確定股利支付形式 確定股利支付日期3.財(cái)務(wù)關(guān)系包括：企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 債權(quán)人 其被投資單位 債務(wù)人 稅務(wù)機(jī)關(guān) 企業(yè)內(nèi)部各單位 與職工4.財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)：財(cái)務(wù)預(yù)測：是按照財(cái)務(wù)活動的歷史資料，根據(jù)現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對組織未來的財(cái)務(wù)活動和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的總體預(yù)計(jì)和測算。 財(cái)務(wù)決策：是財(cái)務(wù)人員根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)的總體要求，從各種備選方案中選擇出的最佳方案。財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)

3、決策，財(cái)務(wù)預(yù)測是為財(cái)務(wù)決策服務(wù)的，財(cái)務(wù)決策關(guān)系到企業(yè)的興衰。 財(cái)務(wù)預(yù)算：財(cái)務(wù)預(yù)算是以財(cái)務(wù)決策確立的方案和財(cái)務(wù)預(yù)測提供的信息為基礎(chǔ)編制的；財(cái)務(wù)預(yù)算是財(cái)務(wù)預(yù)測和財(cái)務(wù)決策的具體化；財(cái)務(wù)預(yù)算是控制財(cái)務(wù)活動的依據(jù)。 財(cái)務(wù)執(zhí)行 財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)控制 財(cái)務(wù)決算5.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。（1） 利潤最大化合理性：剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤來衡量；追求利潤的最大化，整個社會財(cái)富最大化，促進(jìn)社會進(jìn)步；缺陷：沒有考慮貨幣的時間價值；沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；沒有考慮風(fēng)險因素；可能會導(dǎo)致公司的短期行為。（2） 股東財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：能夠考慮到取得

4、收益的時間因素和風(fēng)險因素；能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求缺點(diǎn)：只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價值的大小；實(shí)際工作中可能會導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。（3）公司價值最大化：公司價值 = 新創(chuàng)造價值未來的預(yù)期獲利 = 債券價值股票價值合理性：考慮了貨幣時間價值和風(fēng)險；體現(xiàn)了對公司資產(chǎn)保值增殖的要求；克服管理上的短視行為；有利與社會資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)社會效用最大化；局限性：企業(yè)價值計(jì)量方面存在問題，把不同理財(cái)主體或不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不

5、具有說服力；不易為管理人員理解和掌握，使財(cái)務(wù)管理人員無所適從。（4）利益相關(guān)者財(cái)富最大化優(yōu)點(diǎn)：全面地考慮到了企業(yè)利益相關(guān)者及社會責(zé)任對企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響，是各利益集團(tuán)利益的綜合體現(xiàn)。缺點(diǎn)：所設(shè)計(jì)的有些計(jì)量指標(biāo)是企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)，如市場占有率，已超出了財(cái)務(wù)管理自身的范疇；企業(yè)在特定的經(jīng)營時期，幾乎不可能使全部利益相關(guān)者財(cái)富最大化，只能做到協(xié)調(diào)化。6.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)：（1）所有者與經(jīng)營者的沖突與協(xié)調(diào)：二者之間代理關(guān)系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離所有者的目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提高資本收益，增加股東價值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo).經(jīng)營者的目標(biāo)：最大限度地獲得高工資與高

6、獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽(yù)和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。協(xié)調(diào)方法：解聘通過所有者約束經(jīng)營者：建立監(jiān)督機(jī)制，通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式接收或吞并通過市場約束經(jīng)營者建立激勵機(jī)制：將經(jīng)營者的報(bào)酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施，通常有兩種基本方式：股票期權(quán)和績效股。年薪制（2）所有者與債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)二者之間矛盾與沖突的根源：風(fēng)險與收益的“不對等契約”所有者目標(biāo)：擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性。債權(quán)人目標(biāo)：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入，強(qiáng)調(diào)貸款的安全性。股東傷害債權(quán)人利益，債務(wù)人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途：從

7、事高風(fēng)險投資；轉(zhuǎn)移資本；棄債逃債債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施：限制性借款：規(guī)定借款的用途、借款的擔(dān)保條款、借款的信用條件等；收回借款或停止借款7.金融市場作用：資本的籌措與投放；分散風(fēng)險；轉(zhuǎn)售市場；降低交易成本；確定金融資產(chǎn)價格。金融市場的構(gòu)成要素：金融市場交易的主體(即參與者)；客體(即貨幣資金)；媒介(即金融工具，亦稱為金融性商品)；價格(即利息率)；管理、組織形式與交易方式。按照金融工具分類：股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場。金融資產(chǎn)價值的基本特征：金融資產(chǎn)是對未來現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價值取決于未來現(xiàn)金流入量的時間性和不確定性。金融市場利率：純利率、通

8、貨膨脹率、風(fēng)險溢價。有效市場的類型：弱式效率性、半強(qiáng)式效率性、強(qiáng)式效率性。8. 財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境； 內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)組織形式、企業(yè)管理機(jī)制。我國的金融機(jī)構(gòu)按地位和功能可分為中央銀行、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及外資、僑資、合資金融機(jī)構(gòu)四大類。銀行包括：政策性銀行、商業(yè)銀行。第二章 財(cái)務(wù)管理基本觀念1.資金時間價值：指貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹下的社會平均資金利潤率.以利息額或利息率表示。終值：又叫未來值，指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時點(diǎn)上的價值，又稱本利和。記作F?，F(xiàn)值：又叫本金，指未來一定量資金折合成現(xiàn)在的價值。用P表示。單利

9、：本金計(jì)息，利息不轉(zhuǎn)化為本金，不能生息。復(fù)利：本金計(jì)息，利息也要計(jì)息，即利上加利。單利終值F = 單利現(xiàn)值P*(1ni) 單利現(xiàn)值P = 單利終值F/(1ni)復(fù)利終值F = 本金P*(1+i)n 復(fù)利現(xiàn)值P = F*（1+i)(-n)年金終值F = 年金A*(1+i)n-1/i 年金現(xiàn)值P = 年金A*1-（1+i)(-n）/i2.投資風(fēng)險報(bào)酬：是投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的超過無風(fēng)險報(bào)酬的額外報(bào)酬。表示方法：風(fēng)險報(bào)酬額：由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。 風(fēng)險報(bào)酬率：風(fēng)險報(bào)酬額與投資額的比率。3.風(fēng)險報(bào)酬率的計(jì)算(一)確定資產(chǎn)預(yù)期收益的概率分布即找出各種預(yù)期投資收益出

10、現(xiàn)的概率，用P 來表示。(二)計(jì)算期望報(bào)酬率各種預(yù)期投資收益以相應(yīng)概率加權(quán)平均數(shù)，叫作期望報(bào)酬率。其計(jì)算公式： n期望報(bào)酬率 = （第i種預(yù)期報(bào)酬率*第i種資產(chǎn)結(jié)果出現(xiàn)的概率） i=1(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映某資產(chǎn)報(bào)酬率的各種可能結(jié)果與其期望報(bào)酬率之間的離散程度的一個指標(biāo)，其計(jì)算公式： n 標(biāo)準(zhǔn)離差 = （第i種資產(chǎn)收益率期望報(bào)酬率)2*第i種資金的概率 i=1 (四)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對數(shù)，不能用于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險大小，而相對數(shù)即標(biāo)準(zhǔn)離差率可以表示離散程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率(五)確定風(fēng)險報(bào)酬系數(shù) 可以通過統(tǒng)計(jì)方法來測定。風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)的大小取決于全

11、體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度，如果大家都愿意冒險，風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)就小，反之就大。(六)計(jì)算風(fēng)險報(bào)酬率風(fēng)險報(bào)酬率 = 風(fēng)險報(bào)酬系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率(七)計(jì)算投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 = 無風(fēng)險報(bào)酬率+風(fēng)險報(bào)酬率(八)計(jì)算風(fēng)險報(bào)酬額風(fēng)險報(bào)酬額 = 投資額*風(fēng)險報(bào)酬率例題：某企業(yè)有AB兩個投資方案可供選擇。投資額均為10000元，其投資報(bào)酬率的概率分布如表所示：投資概率分布經(jīng)濟(jì)狀況概率投資報(bào)酬率（%）A方案B方案繁榮0.202035一般0.501010較好0.305-5 n1.期望報(bào)酬率 = （第i種預(yù)期報(bào)酬率*第i種資產(chǎn)結(jié)果出現(xiàn)的概率） i=1A = 20%0.2010%0.505% 0.30=10.50%B =

12、 35%0.2010%0.50 5% 0.30=10.50%分析：因?yàn)閮煞桨傅钠谕麍?bào)酬率相同，就應(yīng)該分析兩方案收益的概率分布情況來加以判斷，概率分布越分散，投資風(fēng)險程度也就越大，概率分布越集中，投資風(fēng)險程度也應(yīng)越小。 n2. 標(biāo)準(zhǔn)離差 = （第i種可能結(jié)果報(bào)酬率期望報(bào)酬率）2*P i=1 A =(20%10.5%)2 * 0.2+(10%10.5%)2 * 0.5+(5%10.5%)2 * 0.3(1/2)= 5.22%B =(35%10.5%)2 * 0.2+(10%10.5%)2 * 0.5+(-5%10.5%)2 * 0.3(1/2)= 11.17%3.標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率A

13、 = 5.22%/10.50%=49.71% B = 11.17%/10.50%=106.38%結(jié)果表明：A方案:投資風(fēng)險小，B方案:投資風(fēng)險大。第三章 籌資管理1.概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其對資金的需要，通過一定的渠道、采用適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種活動?；I資兩種方式：負(fù)債籌資、所有者權(quán)益籌資籌資管理關(guān)鍵評價因素：籌資風(fēng)險、籌資成本企業(yè)籌資的原因：（1）設(shè)立企業(yè)（2）滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要：正常經(jīng)營、發(fā)展擴(kuò)張（3）滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要：減少資金成本、降低資金風(fēng)險（4）應(yīng)付偶發(fā)事件：大訂單、金融危機(jī)2. 籌資程序（1）籌資前分析評估是否籌資評估分析：投資項(xiàng)目未來報(bào)酬率大于籌資資金成本率、企業(yè)投資項(xiàng)

14、目風(fēng)險及籌資風(fēng)險可承受。（2）預(yù)測籌資規(guī)?；I資多少確定籌資規(guī)模的重要性：籌資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加籌資成本，負(fù)債過多，增加風(fēng)險；籌資不足，會影響企業(yè)籌資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常開展。影響籌資規(guī)模的因素：資金需要量、企業(yè)自身實(shí)際條件、籌資的難易程度和成本。（3）測算籌資時間何時籌資籌資期測算：用于流動資產(chǎn)短期籌資；用于長期投資或購置固定資產(chǎn)長期籌資（4）選擇籌資方式怎樣籌資進(jìn)行籌資的評估；聘請中介機(jī)構(gòu)；編制籌資商業(yè)計(jì)劃書；籌資談判和簽訂籌資協(xié)議。3.籌資預(yù)測方法（1）因素分析法預(yù)測年度資金需要額 = （上年資本實(shí)際平均占用額不合理平均占用額）*（1預(yù)測年度銷售增減的百分比）*（1預(yù)測期資本

15、周轉(zhuǎn)速度變動率）例：某企業(yè)上年度資本實(shí)際平均額為2000萬元，其中不合理平均額為200萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售增長5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。預(yù)測年度資本需要額 = （2000200）*（1+5%）*（12%）= 1852.2萬元（2）銷售百分比法公式：對外籌資需要量 = 增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債計(jì)劃留存收益預(yù)測的基本步驟：確定資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售額有固定比率關(guān)系的項(xiàng)目，此類項(xiàng)目叫敏感項(xiàng)目。計(jì)算基期各敏感項(xiàng)目與銷售收入的百分比。各項(xiàng)敏感資產(chǎn)（負(fù)債）的百分比 = 基期各項(xiàng)目/基期銷售額計(jì)算需要增加的資金百分比需要增加的資金額百分比 = 各敏感資產(chǎn)百分比之和各敏感負(fù)債百分比之和預(yù)計(jì)增加的資金需求資金需求增加

16、額 =（計(jì)劃銷售額基期銷售額）* 需要增加的資金額百分比預(yù)計(jì)留存收益計(jì)劃留存收益 = 計(jì)劃銷售額 * 計(jì)劃銷售凈利率 *（1-股利支付率）預(yù)計(jì)對外籌資需要量對外籌資需要量 = 資金需求增加額預(yù)計(jì)留存收益（3）高低點(diǎn)法：比較簡便，精確性差，代表性差。總資金直線方程：y=a+bx前提條件：成線性關(guān)系選擇業(yè)務(wù)量最高、最低的兩點(diǎn)資料b =（高點(diǎn)資金占用低點(diǎn)資金占用）/（高點(diǎn)業(yè)務(wù)量低點(diǎn)業(yè)務(wù)量）然后根據(jù)最高點(diǎn)或最低點(diǎn)的資料，代入公式aYbX（2）回歸分析法預(yù)測資金需求量：Y = na+bXXY=AX+bX2 a= ；b=所以某年的資金需要額：Y = a+bX4. 企業(yè)取得資金的具體形式自有資金：吸收投資；

17、發(fā)行股票（普通股、優(yōu)先股）特點(diǎn)：成本高、風(fēng)險低借入資金：銀行借款；發(fā)行債券；融資租賃；商業(yè)信用特點(diǎn)：成本低、風(fēng)險高5. 股票發(fā)行條件新設(shè)發(fā)行：符合國家產(chǎn)業(yè)政策 發(fā)起人認(rèn)購股份不少于發(fā)行股份總數(shù)的35% 近三年內(nèi)沒有重大違法行為 發(fā)行普通股限于一種 其他。改組發(fā)行：發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)不低于30%，無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)不高于20% 近三年連續(xù)盈利 必須采取募集方式。增資發(fā)行：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上 公司最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利 公司最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)文件無虛假記載 公司預(yù)期利潤率可達(dá)到同期銀行存款利率。股票上市發(fā)行：經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn) 股本總額不少于人民幣50

18、00萬元 最近三年連續(xù)盈利 持有股票面值1000萬元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行股份占總數(shù)25%以上，公司股本總額超過人民幣4億，其他社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上 公司最近三年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載 其他。股票發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)：永久無需歸還、無固定股利負(fù)擔(dān)、增強(qiáng)公司舉債能力、有一定扛通脹能力 缺點(diǎn)：資金成本高、增加新股東可能分散公司的控制權(quán)6. 吸收投資優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險缺點(diǎn)：資金成本高、企業(yè)控制權(quán)分散7. 債券發(fā)行資格：股份有限公司、國有獨(dú)資公司、兩個以上國有企業(yè)或其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司債券發(fā)行條件：股份公

19、司：凈資產(chǎn)不低于3000萬元；責(zé)任公司：凈資產(chǎn)不低于6000萬元累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)40% 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息 符合國家產(chǎn)業(yè)政策 債券利率不得超過國務(wù)院限定的水平 其他。不得再次發(fā)行公司債券的情形：前一次發(fā)行的公司債券尚未暮足 對已發(fā)行公司債券或其他債務(wù)有違約或延遲支付利息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)債券發(fā)行優(yōu)點(diǎn)：資金成本低、不會削弱現(xiàn)有股東的控制權(quán)、可利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險大、限制條件嚴(yán)格、數(shù)額有限8. 銀行借款優(yōu)點(diǎn)：速度快、成本低、彈性好 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險大、限制條件多、數(shù)額有限9. 籌資租賃優(yōu)點(diǎn):速度快、限制條件少、設(shè)備淘汰風(fēng)險小、財(cái)務(wù)風(fēng)險小、稅

20、收負(fù)擔(dān)輕稅前扣除 缺點(diǎn)：資金成本高10. 商業(yè)信用優(yōu)點(diǎn):籌資便利、籌資成本低、限制條件少 缺點(diǎn)：取得現(xiàn)金折扣，期限較短、放棄現(xiàn)金折扣付出資金成本高11. 資金成本：是指企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價資金成本 = 年使用費(fèi)用/（籌資額籌資費(fèi)用）籌資費(fèi)用：企業(yè)在籌資過程中支付的各種費(fèi)用。如手續(xù)費(fèi)、傭金使用費(fèi)用：企業(yè)在使用資金過程中支付的費(fèi)用。如利息、股利（1）銀行借款成本 = 年利息*(1所得稅率)/借款總額*(1籌資費(fèi)率）例：某企業(yè)取得三年期長期借款100萬元，年利率8%，每年年末付息一次。如籌資費(fèi)率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%，則長期借款的資金成本為：長期借款資金成本 = 1008%(1

21、 33%)/100(10.5%)（2）債券成本 = 年利息(1所得稅率)/借款總額*(1籌資費(fèi)率）例：公司發(fā)行5年期面值為1000萬元的債券，票面年利率10%，每年年末付息一次。如發(fā)行費(fèi)率為5%,企業(yè)所得稅率為40%：按面值發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/1000*(15%) = 6.3%按1050價格發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/1050*(15%) = 6.0%按950價格發(fā)行資金成本 = 1000*10%(140%)/950*(15%) = 6.6%（3）優(yōu)先股成本 = 股利/發(fā)行優(yōu)先股總額*(1籌資費(fèi)率)例：某企業(yè)按面值發(fā)行150萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率

22、為4%，每年支付9%的股利，則優(yōu)先股的成本為:優(yōu)先股成本 =（150*9%）/150*14%= 9.38%（4）普通股成本 = 第1年股利/普通股發(fā)行總額*1籌資費(fèi)率+每年股利增長率例：某公司以每股100元的價格發(fā)行普通股100萬股，籌資費(fèi)率5%，第一年年末每股支付股利2元，以后每年增長4%，則普通股成本為：普通股成本 = 2/100*15%+4% = 6.1%（5）留存收益成本 = 第一年支付股利/普通股金額+每年股利增長率例：某公司以每股100元的價格發(fā)行普通股100萬股，籌資費(fèi)率5% ，第一年年末每股支付股利2元，以后每年增長4%，則留存收益成本為留存收益成本 = 2/100*15%+4

23、% = 6.1%（6）補(bǔ)償性余額實(shí)際利率 = 名義利率/（1補(bǔ)償性余額）例：某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動用借款只有80萬元，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率：補(bǔ)償性余額實(shí)際利率 = 8%/（120%）*100% = 10%（7）貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率 = 名義利率/（1名義利率）= 利息/（貸款金額利息）例：某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率10%，利息20萬元。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動用的貸款為180萬元（20020），該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率 = 10%/（110%）= 20/（20020）*100% = 11.11%（8

24、）放棄現(xiàn)金折扣成本 = 現(xiàn)金折扣率/(1現(xiàn)金折扣率)*360/（信用期折扣期）例：某企業(yè)以“2/10，N/30”信用條件購進(jìn)一批原料，則放棄折扣成本：放棄現(xiàn)金折扣成本 = 2%/(12%)*360/（3010）*100% = 36.73%（9）綜合資金成本 = （第i種資金成本第i種資金占總資金比重）步驟: 求第i種資金成本 求第i種資金占總資金比重 求綜合資金成本例：某企業(yè)共有資金500萬元，其中債券50萬元，普通股250萬元，優(yōu)先股100萬元，留存收益100萬元，各種資金的成本分別為：9.17%, 11.26%, 6.7%, 11%，試計(jì)算該企業(yè)的綜合資金成本：計(jì)算各種資金所占比重債券 =

25、 50/500*100%=10%普通股 = 250/500*100%=50%優(yōu)先股 = 100/500*100%=20%留存收益 = 100/500*100%=20%計(jì)算綜合資金成本綜合資金成本 = 9.17%*10%+11.26%*50%+6.7%*20%+11%*20% = 10.09%（10）邊際資金成本：資金每增加一個單位而增加的成本計(jì)算步驟：確定現(xiàn)在各種資金比重（衡量標(biāo)準(zhǔn)）=現(xiàn)在某種資金額/現(xiàn)在的資金總額確定籌資的突破點(diǎn)=某一特定成本籌集的某種資金額/現(xiàn)在該種資金比重分析籌資范圍根據(jù)籌資范圍確定不同情況的個別資金成本 .1個別資金成本確定 a.個別資金在突破點(diǎn)的籌資額=籌資突破點(diǎn)個別

26、資金比重 b.個別資金成本個別資金在突破點(diǎn)的籌資額對應(yīng)的資金成本例：某公司擁有長期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資金結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司準(zhǔn)備籌集新資金200萬元，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資額增加各種資金成本的變化如下表：資金成本的變化資金種類原有資金新籌資金/萬元資金成本長期借款100404%408%普通股3007510%7512%確定現(xiàn)在各種資金比重長期借款的比重 = 100/（100+300）= 25%普通股的比重 = 300/（100+300）= 75%確定籌資的突破點(diǎn)以長期借款為標(biāo)準(zhǔn)的突破點(diǎn) = 40/25% = 160萬元以普通股為標(biāo)準(zhǔn)的突

27、破點(diǎn) = 75/75% = 100萬元分析籌資范圍 0 100 160 | | | |根據(jù)籌資范圍確定不同情況的個別資金成本籌資總額0100萬，即 100長期借款占25%，即100*25%25萬40萬元 資金成本為4%普通股占75%，即100*75%75萬 資金成本為10%邊際資金成本率 = 4%*25%10%*75% = 8.5%籌資總額100160萬，即 100籌資總額160長期借款占25%，即100*25%X160*25%；25X40 資金成本為4% 普通股占75%，即100*75%X160*75%；75X120 資金成本為12% 邊際資金成本率 = 4%*25%12%*75% = 10

28、%籌資總額160萬元以上，即 160 長期借款占25%，即160*25%40萬元 資金成本為8% 普通股占75%，即160*75%120萬 資金成本為12% 邊際資金成本率=8%25%12% 75%=11%12. 杠桿效應(yīng)：企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動中表現(xiàn)為經(jīng)營活動中由于存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，一旦改變銷售額或營業(yè)利潤，將給公司盈利或每股利潤帶來較大幅度變動。合理利用杠桿原理，有利于合理規(guī)避風(fēng)險，提高資金營運(yùn)效率。邊際利潤（也稱邊際貢獻(xiàn)）是指銷售收入減去變動成本后的差額。計(jì)算公式為：M = px-bx = (p-b)x = mx假設(shè)p為銷售單價，b為單位變動成本，x為產(chǎn)銷量，m為邊際單位貢獻(xiàn)，I為

29、債務(wù)利息額，N為普通股股數(shù)息稅前利潤（EBIT）是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。計(jì)算公式為：EBIT = px-(a+bx) = （p-b)x-a = mx-a = M-a普通股每股凈利潤（也稱普通股每股收益）（EPS）。公式為：EPS = (EBIT-I)(1-T)-D/N杠桿分為經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。經(jīng)營杠桿：指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL計(jì)算公式為：DOL = (EBIT/EBIT)/(X/X) = M/EBIT = 基期邊際利潤/基期息稅前利潤例：某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，銷售量為2000件，單位售價50元，單位

30、變動成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)：邊際利潤 = 銷售額*（單價單位變動成本）= 2000*（5025）= 50000經(jīng)營杠桿系數(shù) = 邊際利潤/（邊際利潤固定成本）= 50000/（5000010000）= 1.25分析:經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。財(cái)務(wù)杠桿：指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL計(jì)算公式為：DFL = (EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)假如企業(yè)無優(yōu)先股，則 = EBIT/(EBIT-I) = 基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤利息）例；某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，借入資金100000元，年利率為

31、20%，銷售量為2000件，單位售價50元，單位變動成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：息稅前利潤 = 邊際利潤固定成本 = 2000*(5025)10000 = 40000財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 息稅前利潤/（息稅前利潤利息）= 40000/（4000010000020%）= 2分析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。復(fù)合杠桿:是指由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致每股例利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效用。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DTL計(jì)算公式為：DTL = DOL*DFL = (EPS/EPS)/(X/X)假如企業(yè)無優(yōu)先股，則 = M/(EBIT-I) = 基期邊際利潤/（

32、基期息稅前利潤基期利息）例：某公司生產(chǎn)甲產(chǎn)品，借入資金100000元,年利率為20%，銷售量為2000件，單位售價50元，單位變動成本25元，固定成本總額為10000元。計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)：邊際利潤 = 2000*(5025) = 50000息稅前利潤 = 邊際利潤固定成本 = 2000*(5025)10000 = 40000復(fù)合杠桿系數(shù) = 50000/（40000100000*20%）= 2.5 = 1.252 = 2.5分析:復(fù)合杠桿系數(shù)越高，企業(yè)風(fēng)險越大。13.資本結(jié)構(gòu):是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期股權(quán)資本與長期債券資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：有利

33、于最大限度的增加所有者財(cái)富,能使企業(yè)價值最大化；企業(yè)綜合資金成本最低；資產(chǎn)保持適宜流動，并使資金結(jié)構(gòu)具有彈性。最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法：比較資金成本法例:某企業(yè)籌資500萬元,有三個方案可供選擇，其資金結(jié)構(gòu)分別如下表：資金總類金額/萬元資金成本率A方案B方案C方案長期借款401002006%債券10015015010%普通股36025015015%合計(jì)500500500計(jì)算各種方案綜合資金成本 A方案綜合資金成本 = 40/500*6%100/500*10%360/500*15% 13.7% B方案綜合資金成本 = 100/500*6%150/500*10%250/500*15% 11.7% C

34、方案綜合資金成本 = 200/500*6%150/500*10%150/500*15% 9.9%根據(jù)計(jì)算結(jié)得出：C方案綜合成本最低, C方案最佳資金結(jié)構(gòu)。追加資金結(jié)構(gòu)法例:某公司原資金結(jié)構(gòu)及方案追加情況表資金種類原金額資金成本甲方案乙方案追加總額成本追加總額成本長期債款10004%4005%長期債券25006%6006.5%優(yōu)先股150010%30011%普通股500014%30014.5%40015%合計(jì)10000100011000100011000 用甲方案籌資:甲綜合資金成本率 = 1000/11000*4%400/11000*5%2500/11000*6%1500/11000*10%

35、300/11000*11%(5000+300)/11000*14.5% = 10.56% 采用乙方案籌資：乙綜合資金成本率 = 1000/11000*4%2500/11000*6%600/11000*6.5%1500/11000*10% (5000+300)*15% = 10.81%注：所有普通股都按新普通股資金成本計(jì)算，以體現(xiàn)同股同利原則。因?yàn)榧追桨缸芳淤Y金成本低，所以選擇甲方案。每股利潤無差別點(diǎn)法a.確定資金結(jié)構(gòu)的兩大因素：息稅前利潤、每股利潤b.條件：當(dāng)兩方案每股利潤相等；息稅前利潤=無差別點(diǎn)利潤c.公式：每股利潤 =（息稅前利潤利息）*（1所得稅率）優(yōu)先股股利/普通股股數(shù) d.分析：預(yù)

36、計(jì)息稅前利潤無差別利潤，選擇借款大的方案 預(yù)計(jì)息稅前利潤無差別利潤，選擇借款小的方案例：某公司原有資本總額800萬元，其中：負(fù)債300萬元，利息率10%，普通股400萬元，每股面值10元，優(yōu)先股100萬元，優(yōu)先股股利率12%?，F(xiàn)要籌集資金200萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有A、B兩種方案。A方案增加普通股200萬元，每股面值10元；B方案增加負(fù)債，利率不變，公司所得稅率是40%，計(jì)算無差別點(diǎn)利潤：如預(yù)期息稅前利潤為120萬元，應(yīng)選擇哪個方案？如預(yù)期息稅前利潤為100萬元，應(yīng)選擇哪個方案？用圖表分析：原有資本A方案增加后B方案增加后種類金額成本金額小計(jì)成本股數(shù)金額小計(jì)成本股數(shù)負(fù)債30010%30010

37、%20050010%優(yōu)先股10012%10012%10010012%普通股400200600600/10400400/10合計(jì)80020010006040注：普通股股數(shù) = 普通股總額/每股面值設(shè)無差別點(diǎn)利潤為X，則 （X300*10%)*(140%)100*12%/60 = (X500*10%)*(140%)100*12%/40 X=110萬元結(jié)論：如果預(yù)計(jì)息稅前利潤 = 120，由于120110，則選擇B方案（因?yàn)樨?fù)債比例大） 如果預(yù)計(jì)息稅前利潤 = 100，由于100110，則選擇A 方案（因?yàn)樨?fù)債比例?。┵Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法：存量調(diào)整法、增量調(diào)整法、減量調(diào)整法第四章 項(xiàng)目投資管理1. 項(xiàng)

38、目投資：指以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。 更新改造項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 單純固定資產(chǎn)投資 新建項(xiàng)目投資 完整工業(yè)項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資計(jì)算期：指從項(xiàng)目投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。2. 項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成：（1）原始總投資 = 建設(shè)投資+流動資金投資（2）建設(shè)投資 = 固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其它資產(chǎn)投資（3）流動資金投資是指在完整的投資項(xiàng)目中發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)期間的營運(yùn)資金投資，又稱墊支流動資金。 本年?duì)I運(yùn)資金需用額 = 本年流動資產(chǎn)本年流動負(fù)債 本年?duì)I運(yùn)資金增加額 = 本年?duì)I運(yùn)資金需用額截止上年的墊支額流動資金占用額

39、=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債（4）投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息（5）建設(shè)期資本化利息：指建設(shè)期發(fā)生的與購建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。（6）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成關(guān)系圖： 建設(shè)期資本化利息 預(yù)備費(fèi) 固定資產(chǎn)原值項(xiàng)目總投資 建設(shè)投資 固定資產(chǎn)投資 原始投資 無形資產(chǎn)投資 流動資金 其他資產(chǎn)投資例：某企業(yè)要新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息6萬，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動資產(chǎn)需用額30萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元，投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動資產(chǎn)

40、需用額這40萬元，流動負(fù)債需用額為20萬元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：步驟：（1）固定資產(chǎn)原值 = 100+6 = 106萬元 （2）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額 = 3015 = 15萬元 首次流動資金投資 = 150 = 15萬元 投產(chǎn)第二年流動資金需用額=4020=20萬元 投產(chǎn)第二年流動資金投資額=2015=5萬元 （3）建設(shè)投資額=100+10=110萬元 （4）原始總投資額=110+15+5=130萬元 （5）投資總額=130+6=136萬元3. 現(xiàn)金流量假設(shè)：所有營業(yè)收入假設(shè)都是收取現(xiàn)金；除折舊、攤銷和財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息三項(xiàng)之外的所有成本費(fèi)用，都是現(xiàn)金流出；經(jīng)營期與折舊期

41、一致；時點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)，即財(cái)務(wù)指標(biāo)均假設(shè)是在年初或年末發(fā)生；全投資假設(shè)，即向股東支付股利或向債權(quán)人支付利息不作為現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金凈流量NCF是流入量和流出量的差：現(xiàn)金凈流量NCF = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)起點(diǎn)現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入量 = 0現(xiàn)金流出量 = 固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)+流動資金墊付（2）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金流入量 = 營業(yè)收入每年現(xiàn)金流出量 =（付現(xiàn)成本+所得稅）現(xiàn)金凈流量 = 每年現(xiàn)金流入量每年現(xiàn)金流出量 = 營業(yè)收入(付現(xiàn)成本+所得稅） = 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊攤銷利息）所得稅 = 營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅+折舊+攤銷+利息凈利潤+

42、折舊+攤銷+利息注:付現(xiàn)成本 = 營業(yè)成本折舊 攤銷 利息（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入量 = 固定資產(chǎn)變價凈殘值+回收墊支營運(yùn)資金 =殘值收入（殘值收入賬面殘值）*稅率+回收墊支營運(yùn)資金現(xiàn)金流出量=0例：某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投入1000萬元，開辦費(fèi)投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬元。固定資產(chǎn)和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動資金于完工時第1年末投入。該項(xiàng)目壽命10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢，流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，投資每年利潤分別為120、220、270、320、260、3

43、00、350、400、 450和500萬元投入使用后，可使運(yùn)營期第110年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬元，每年經(jīng)營成本增加400萬元，營業(yè)稅金及附加增加7萬元，該企業(yè)所得稅率25%，求現(xiàn)金凈流量：（1）建設(shè)起點(diǎn)（1年初）NCF = 01000 = -1000 （1年末）NCF = 0（2）經(jīng)營期（2年末至10年末） NCF = 凈利+折舊固定資產(chǎn)原值 = 固定資產(chǎn)投資+資本化利息 = 1000+100 = 1100固定資產(chǎn)折舊 =（固定資產(chǎn)原值凈殘值）/預(yù)計(jì)使用年限 = （ 1100100）/10 = 100成本費(fèi)用總額 = 經(jīng)營成本+折舊 = 400+100 = 500利潤總額

44、 = 營業(yè)收入成本費(fèi)用總額稅金 = 7805007 = 273凈利潤 = 利潤總額*（1所得稅率）= 273*（125%）= 204.75（萬元）現(xiàn)金凈流量NCF = 凈利+折舊 = 204.75+100 = 304.75（萬元）（3）終結(jié)點(diǎn)（11年末） NCF = 經(jīng)營現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)殘值收入+流動資金 = 204.75+100+10 = 404.75（萬元）4. 項(xiàng)目投資評價指標(biāo)（1）投資利潤率（投資報(bào)酬率）= 年平均凈利潤/投資總額*100%決策標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤率大于目標(biāo)投資利潤率，則項(xiàng)目可投，反之不投。互斥項(xiàng)目，選大者。缺陷：沒有考慮資金時間價值； 沒有使用現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，也即不是真報(bào)

45、酬。（2）投資回收期每年現(xiàn)金凈流量相等：投資回收期 = 投資總額/每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈流量不等：投資回收期 = M+第M年尚未回收金額/第（M+1)年現(xiàn)金凈流量決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期低于預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，則項(xiàng)目投，否則不投；互斥項(xiàng)目，選短者。缺陷：沒有考慮資金時間價值； 雖然考慮了現(xiàn)金凈流量，但沒有考慮回收期后的凈現(xiàn)金流量，容易漏掉長遠(yuǎn)收益項(xiàng)目。（3） 凈現(xiàn)值NPV = 未來報(bào)酬現(xiàn)值投資總額 = 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值為正，則項(xiàng)目投，反之不投；互斥項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值大者。缺陷：凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，不能對比投資額不同的項(xiàng)目。凈現(xiàn)值的計(jì)算過程：先計(jì)算每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算未

46、來報(bào)酬總現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值 = 未來報(bào)酬現(xiàn)值投資總額 （4）凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值/投資總額現(xiàn)值決策標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率為正，則項(xiàng)目可投，反之不投?；コ忭?xiàng)目，選擇大者。缺陷：計(jì)算復(fù)雜。凈現(xiàn)值率的計(jì)算過程：每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算凈現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值率 = 凈現(xiàn)值/投資總額 （5）內(nèi)部報(bào)酬率IRR是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。決策標(biāo)準(zhǔn)：內(nèi)部報(bào)酬率大于預(yù)設(shè)報(bào)酬率，則項(xiàng)目投資，反之不投；互斥項(xiàng)目，選大者。每年現(xiàn)金凈流量相等時，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟：計(jì)算每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)=投資總額/每年現(xiàn)金凈流量采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率第五章 證券投資1.證券是根據(jù)一國法律法規(guī)，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或

47、金融工具。證券投資是投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)而獲取收益的投資行為。證券投資的目的：充分利用閑置資金，獲取投資收益；為了控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。證券投資的風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險：如個別公司罷工、公司在市場競爭中失敗 非系統(tǒng)風(fēng)險：如宏觀經(jīng)濟(jì)變化、國家財(cái)稅政策變化等證券投資的收益：債息、股利、資本利得（買賣差價）證券投資分類：債券投資、股票投資、基金投資、其它投資、組合投資。2. 債券基本概念 債券面值：指債券票面金額，于某一日期償付持有人的金額。 債券票面利率：債券發(fā)行者每年向持有者支付的利息占債券面值的比率。債券估值（1）基本模型（定期付息，到期還本）公式： 債券價值 =

48、 債券面值現(xiàn)值+債券利息現(xiàn)值 V = F*(P/F, K,n)i*F*(P/A,K,n)注：V債券價值，F(xiàn)面值，K市場收益率（必要收益率），i票面利息率，n付息期數(shù)。例：某債券面值為1000,票面利率為10%,期限5年,當(dāng)市場利率為12%時,問債券價格為多少時才能進(jìn)行投資：債券價值 = 1000*(P/F,12%,5)1000*10%(P/A,12%,5) = 927.5 （2）一次還本付息且不計(jì)復(fù)利模式的估價公式：債券價值 = 債券面值現(xiàn)值+債券利息現(xiàn)值 =F*(1+in)*(P/F,K,n)例:某企業(yè)購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券面值為1000,票面利率為10%,期限5年,

49、不計(jì)復(fù)利,當(dāng)市場利率為8%時,問債券價格為多少時才能進(jìn)行投資：債券價格 = (10001000*10%*5)*(P/F,8%,5) = 1020 （3）折現(xiàn)發(fā)行(零息債券） 公式：債券價值 = 債券面值現(xiàn)值 V = F*(P/F,K,n)例:某債券面值為1000, 期限5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)不計(jì)利息,到期按面值償還,當(dāng)市場利率為8%時,問債券 價格為多少時才能進(jìn)行投資?債券價格 = 1000*(P/F,8%,5) = 6813. 債券投資收益率（1） 不考慮貨幣時間價值（適應(yīng)于短期債券）債券價值 = 債券面值現(xiàn)值；K = (S1-S0+I)/S0（2）一般債券收益率的計(jì)算V=I*(P/A,

50、K,n)+F*(P/F,K,n)注：V為債券購買的價格，F(xiàn)為債券到期中途出售收回的資金，K為債券投資收益率，i為票面利息率，n為投資期限。第一步，設(shè)一個收益率，計(jì)算債券購買價格現(xiàn)購買價格第二步，設(shè)一個收益率，計(jì)算債券購買價格 現(xiàn)購買價格（收益率越大，購買價格越低）第三步，采用內(nèi)插法例:某公司2005年1月1日用平價購買一張面值為1000元的債券,其票面利率為8%,每年1月1日計(jì)算并支付一次利息,該債券于2010年1月1日到期,按面值收回本金,計(jì)算其到期收益率：(1)收益率 = 票面利率時，按面值購買債券債券購買價格 = (1000*8%)*(P/A,8%,5)+1000*(P/F,8%,5) = 1000(2)按1100元購買債券(溢價購買)設(shè)收益率 = 6%，債券購買價格 = (1000*8%)*(P/A,6%,5)+1000*(P/F,6%,5) = 1084.291100收益率 = 5% (降低收益標(biāo)準(zhǔn))債券購買價格 = (1000*8%)*(P/A,5%