期鋁沖高回落

1、期鋁沖高回落，但仍將繼續(xù)牛市循環(huán)第一部分：2008年3月份鋁市場走勢回顧及市場形態(tài)概況。進(jìn)入2008年3月份以來，LME鋁價(jià)交易區(qū)間最高上沖到3000-3200價(jià)位區(qū)間后振蕩下行；滬鋁也沖高后大幅震蕩下行，主要原因是，雖然受到美國次級房貸危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場動蕩的余波影響，以及國內(nèi)南方雪災(zāi)導(dǎo)致大面積停電后已經(jīng)恢復(fù)供電，直接增加了鋁的供給量，使得庫存壓力較為沉重。并且國際市場基金因投資銀行大面積虧損危機(jī)而從商品市場撤離，主要從農(nóng)產(chǎn)品市場撤離相應(yīng)影響了基礎(chǔ)金屬市場和原油黃金等市場。市場形態(tài)概況：目前兩市的升貼水結(jié)構(gòu)仍保持同向貼水的市場結(jié)構(gòu)，貼水程度有所上升，倫鋁現(xiàn)貨/三月的貼水現(xiàn)上漲到45美元/噸

2、以上，而滬鋁也仍為近月弱貼水遠(yuǎn)月弱升水的市場格局。與此同時(shí)，LME鋁庫存持續(xù)增加到100萬噸以上，是2004年以來的高庫存水平，上海鋁庫存也大幅上升到17萬噸以上，增幅明顯加大。另外，LME總持倉仍繼續(xù)保持在73萬手以上，是歷史上的最高持倉，滬鋁總持倉也繼續(xù)大幅增倉到22萬手以上，增幅加速，顯示了兩個(gè)市場同時(shí)對未來濃厚的興趣。目前的市場形態(tài)雖然弱化了上個(gè)月市場強(qiáng)勢增強(qiáng)特征，但由于兩市的持倉興趣繼續(xù)保持歷史上較高的水平，同時(shí)兩市的總庫存也繼續(xù)增加，兩市的升貼水結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持同向貼水狀態(tài)，雖然交易區(qū)間有所下降，這仍是典型的反空頭市場形態(tài)。這樣反空頭市場形態(tài)其實(shí)質(zhì)仍是未來牛市的初級階段。第二部分：基本

3、面分析及庫存分析。庫存分析：對比以上CRU提供的月度全球鋁庫存明細(xì)表，我們可以清晰地看到，生產(chǎn)商庫存最近一段時(shí)間有放大趨勢，從全2005年以來一直處于穩(wěn)定在150萬噸左右突然放大到165萬噸以上，同時(shí)三大交易所的顯性庫存從2007年初以來也在持續(xù)增加，所以全球鋁總庫存比率（周）也在持續(xù)增加9周以上。但從全球鋁總庫存歷史資料來看，仍是較低的范疇。這樣的庫存水平，除非是全球經(jīng)濟(jì)衰退，不然不會出現(xiàn)價(jià)格逆轉(zhuǎn)下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌勢。基本面分析：利空因素：目前影響全球鋁市的主要利空因素仍是美國次級房貸危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場動蕩，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了中度的損害，從而使美國以及全球各主要

4、經(jīng)濟(jì)國家需求的極度疲弱。美國的鋁消費(fèi)量占世界總需求的20以上。美國需求的疲弱顯然嚴(yán)重影響世界原鋁的總需求。自去年末以來，美國經(jīng)濟(jì)增長減緩，房屋和汽車市場受到波及，而汽車和房屋是美國鋁產(chǎn)品種最大的兩個(gè)需求部門，因而美國鋁產(chǎn)品訂單持續(xù)下滑，原鋁需求疲弱。最近的美國制造業(yè)指數(shù)仍在下滑，已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)月放緩，預(yù)示著未來金屬需求仍未有效啟動，最重要的是美國經(jīng)濟(jì)（尤其房屋市場）仍未擺脫低迷。美國原鋁消費(fèi)增長依然毫無起色。雖然非住宅建筑市場呈上升趨勢，但建筑活動減少持續(xù)影響運(yùn)輸行業(yè)，導(dǎo)致住宅建筑行業(yè)低迷?？ㄜ嚭屯宪囀袌龅男枨蟪掷m(xù)萎靡，汽車行業(yè)依然不景氣。西歐的原鋁需求仍然巨大，但增長速度減慢。雖然建筑市場停

5、滯不前，但航空航天、汽車和工業(yè)部門的經(jīng)濟(jì)活動活躍，繼續(xù)支持該地區(qū)的消費(fèi)增長。預(yù)計(jì)第4季度的需求將繼續(xù)平穩(wěn)增長。盡管制罐業(yè)和非汽車運(yùn)輸市場的需求繼續(xù)支持市場，日本消費(fèi)增長依然疲軟。建筑市場需求長期疲軟，住房市場一蹶不振。 在2007年第四季度的財(cái)務(wù)報(bào)告中,美國鋁業(yè)指出汽車方面的需求疲軟 (第四季度“底特律3”的產(chǎn)量年比下降4%) ，卡車拖車行業(yè) (class 8 重型卡車的產(chǎn)量第四季度年比下降52%)。建筑市場上，盡管民居部份疲軟,公司可能表明非民居市場是強(qiáng)勁的。美國鋁業(yè)預(yù)測2008年北美汽車產(chǎn)量會出現(xiàn)下降,重型卡車同樣產(chǎn)量會降低?？ㄜ囶I(lǐng)域的下降 (是它所希望的) 將會被鋁車輪產(chǎn)量的增加所抵消。

6、美國鋁業(yè)預(yù)測2008年將是商業(yè)建筑市場同期性的第一年出現(xiàn)下降轉(zhuǎn)折。圖: 美國房屋和汽車市場處在其下降趨勢當(dāng)中最新的來自美國鋁業(yè)的評論表明北美鋁需求會又一年出現(xiàn)緊縮。我們目前的模型中是下降2%, 但是恐怕是過去樂觀的。其次，當(dāng)前三大交易所顯形庫存過高，市場需要一個(gè)消化過程。LME鋁庫存在3月初大幅增加，截止上周末庫存總量達(dá)到1033875噸。而國內(nèi)上期所公布的庫存周報(bào)顯示，鋁庫存總量增加至171531噸，08年至今上海期貨交易所庫存增長91%，其主要原因一方面是季節(jié)性需求放緩，另一方面也是雪災(zāi)的影響。當(dāng)前的庫存狀況基本接近了04年初的量，為近4年來最高，因此高庫存會是價(jià)格繼續(xù)上漲的一大阻礙。利多

7、因素：主要有四點(diǎn)支撐了未來的鋁價(jià)仍處于牛市循環(huán)之中。第一，原油等能源價(jià)格的上漲對鋁的影響。最近，美國持續(xù)減息（目前息口為2.25%，并且未來有可能繼續(xù)減息），大規(guī)模減稅等振興經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策以及資產(chǎn)抵押商品票據(jù)拋售導(dǎo)致的市場流動性充裕，推動油價(jià)以及商品市場大幅上揚(yáng)。原油、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等周邊市場商品價(jià)格飛漲，特別是原油價(jià)格目前已經(jīng)突破100美元大關(guān)，原油價(jià)格的上漲對鋁等基礎(chǔ)金屬有著較為深遠(yuǎn)的影響，首先，從歷史數(shù)據(jù)來看，原油價(jià)格與銅價(jià)有著高度的正相關(guān)性，但是兩個(gè)品種價(jià)格趨勢變化存在明顯的時(shí)間差，這個(gè)時(shí)間差基本上有半年左右的時(shí)間。而原油價(jià)格與鋁價(jià)有一定程度的正相關(guān)性，其較銅低。其次，從生產(chǎn)成本分析來看，

8、原油價(jià)格的上漲直接影響到銅成本的提高，而對鋁成本的影響則更大，因?yàn)橐粐嶋娊怃X要耗電14000度電，目前用電費(fèi)用要占鋁總成本的30，而且國家上月出臺了取消對電解鋁、鐵合金和氯堿企業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠政策，這些都將直接抬高鋁的生產(chǎn)成本?？傊?，原油價(jià)格的上漲將對銅鋁等基礎(chǔ)金屬未來的價(jià)格走勢起到較為深遠(yuǎn)的影響，鋁雖然其成本與原油價(jià)格有著直接的因果關(guān)系，但由于自身基本面的原因可能會滯后較長一段時(shí)間才會真正因原油價(jià)格上漲而發(fā)生深刻的市場反應(yīng)。雖然最近原油黃金農(nóng)產(chǎn)品市場等大幅回調(diào)，主要是因?yàn)榛鹩羞x擇撤離市場，但并不意味整體市場已經(jīng)轉(zhuǎn)市，原油價(jià)格仍將長期在高位震蕩，這將直接支持鋁價(jià)進(jìn)入牛市循環(huán)。從最近鋁市場表現(xiàn)形態(tài)

9、，我們就能清晰地看到能源價(jià)格上漲對鋁價(jià)的影響力。我們對LME期鋁和NYMEX原油期貨價(jià)格做了對比，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.64，由于原油在整個(gè)工業(yè)領(lǐng)域中特殊性，將對整個(gè)商品價(jià)格起帶頭作用。因此，如果原油價(jià)格發(fā)生劇烈波動，鋁市也很容易發(fā)生波動。近期隨著美元持續(xù)貶值，美原油也創(chuàng)出了每桶110美元新高，這也是支撐鋁市3月份達(dá)到2006年5月以來新高一個(gè)因素。第二，全球電力短缺將導(dǎo)致鋁供應(yīng)緊張。 盡管鋁需求的增長在基本金屬中最為強(qiáng)勁，但過去幾年鋁卻是在金屬中表現(xiàn)最差的。盡管因?yàn)殡娏Τ杀驹黾印⒊杀厩€變得更陡峭，鋁長期看好，但短期來看，鋁面臨的問題仍然是現(xiàn)貨市場始終未出現(xiàn)真正的緊張。我們預(yù)期08年鋁將繼續(xù)過

10、剩，而之后兩年將會基本平衡。因此，短期內(nèi)鋁仍缺乏上漲的動力，但也許主要鋁生產(chǎn)地區(qū)的電力短缺會使鋁提前進(jìn)入牛市。下圖顯示自01年末基本金屬大牛市以來，鋁價(jià)相對于其它主要基金屬的價(jià)格表現(xiàn)不佳。鋁僅上漲了160，而其它主要LME金屬則上漲5001000。圖：鋁較其它主要基金屬表現(xiàn)不佳盡管鋁價(jià)近期未能持續(xù)上漲，但遠(yuǎn)期鋁價(jià)繼續(xù)走高。遠(yuǎn)期鋁價(jià)反映了對鋁成本在未來由于電力價(jià)格上升而增加的預(yù)期。我們認(rèn)為鋁價(jià)走高是合理的，因?yàn)樯a(chǎn)商支付的越來越多的電價(jià)支撐了24002500美元/噸的鋁價(jià)。如果將額外的碳稅考慮進(jìn)來，則一些生產(chǎn)商的成本將升至2700美元/噸，最近幾周63個(gè)月鋁價(jià)已經(jīng)達(dá)到這一高位。圖：鋁遠(yuǎn)期價(jià)格走高

11、我們認(rèn)為鋁價(jià)下行的空間非常有限（因?yàn)槟壳颁X價(jià)已經(jīng)接近了一些高成本廠商的成本價(jià)），我們想找到的是在短期（即未來幾年）促使價(jià)格大幅走高的催化劑。去年第3季度，中國鋁土礦緊張似乎是一個(gè)這樣的催化劑，然而來自印度和澳大利亞的進(jìn)口的增加彌補(bǔ)了來自印尼的進(jìn)口的減少，最終緊張狀況緩解。然而另一在未來幾年可能觸發(fā)價(jià)格大漲的問題最終還是出現(xiàn)了：主要鋁生產(chǎn)地區(qū)電力短缺。最近幾周四個(gè)主要鋁生產(chǎn)地區(qū)遭遇電力短缺：中國、南非、塔吉克斯坦和巴西。中國面臨的問題可能只是短期的（嚴(yán)重雪災(zāi)和電煤缺乏），塔吉克斯坦的情況也可能是短期的（河流封凍導(dǎo)致水電站水庫水位下降）。然而，在南非（對發(fā)電廠缺少投資）和巴西（干旱及缺少新電站投資

12、），可能以后還會有更嚴(yán)重的問題出現(xiàn)?？疾煲幌落X冶煉廠電力供應(yīng)出現(xiàn)問題的地區(qū)的狀況：南非/莫桑比克（150萬噸/年，占全球產(chǎn)量3.5），塔吉克斯坦（42萬噸/年，占全球產(chǎn)量1.0），巴西（170萬噸/年，占全球產(chǎn)量4.1）和中國（1260萬噸/年，占全球產(chǎn)量30）。這些國家面臨的困境分別為：中國嚴(yán)重降雪，電廠缺煤及電網(wǎng)受損導(dǎo)致鋁冶煉廠的電力供應(yīng)被切斷，這導(dǎo)致了至少100萬噸/年的鋁冶煉產(chǎn)能被迫關(guān)閉。不過這的確可能是短期問題，因?yàn)橹袊⒉蝗鄙侔l(fā)電能力。由于政府想限制電力成本增加，從而限制煤價(jià)上漲（盡管國際煤炭大漲），但這激化了煤炭的短缺。在未來幾年鋁冶煉廠的電力供應(yīng)可能都會受限，盡管我們認(rèn)為這將制

13、約中國鋁產(chǎn)量的進(jìn)一步增長，而不會導(dǎo)致鋁冶煉廠的大面積關(guān)閉。塔吉克斯坦目前面臨嚴(yán)重的電力危機(jī)，因?yàn)闅鉁貥O低（30年來最寒冷的冬天），該國主要水電站水庫的水位非常低。最初，該國維持了其42萬噸/年的鋁冶煉廠的電力供應(yīng)，因?yàn)樵撘睙拸S被視為戰(zhàn)略性工業(yè)。但到1月底，該冶煉廠的電力供應(yīng)每天被減少1000MW。然而自那時(shí)起電力供應(yīng)每天又被減少4000MW，這意味著要損失3萬噸/年的產(chǎn)能。最新報(bào)道說電力狀況更加惡化，有可能更多的產(chǎn)量將不得不被削減。今年一季度可能是塔吉克斯坦電力狀況最糟糕的季度，因?yàn)檫@時(shí)水位最低。冰雪融化后，該冶煉廠可能在今年的后三個(gè)季度保持正常生產(chǎn)。因?yàn)槟壳暗膯栴}是由不尋常的寒冬造成的，因此

14、明年這些問題不太可能繼續(xù)。自今年年初，巴西就面臨電力短缺的威脅，因?yàn)樘烊粴夤?yīng)短缺及主要水電站地區(qū)降水量下降。巴西電力85是水電。最近幾天的降雨可能會緩解最近面臨的電力短缺。然而，許多觀察家認(rèn)為還有更深層次的問題缺乏對新電站的投資。自01/02年電力危機(jī)以來新建電站極少。這些到目前為止對巴西的鋁產(chǎn)量的影響還非常小，但考慮到經(jīng)濟(jì)增速超過了發(fā)電量增速，在未來幾年可能會成為問題。南非最近幾周經(jīng)歷了嚴(yán)重的電力短缺，導(dǎo)致主要礦場和工業(yè)用戶被迫減少10的電力供應(yīng)。而這又導(dǎo)致必和必托的HIlside，Bayside和Mozal鋁冶煉廠關(guān)閉約15萬噸/年的冶煉產(chǎn)能。必和必托稱這一狀況“會持續(xù)數(shù)月”。鋁行業(yè)消耗

15、了南非約5的電力，且考慮到鋁行業(yè)涉及的工人人數(shù)較少，因此在未來南非出現(xiàn)任何電力短缺時(shí)，鋁行業(yè)極易成為限制用電的目標(biāo)。美國太平洋西北地區(qū)00年和01年的情形提供了一個(gè)地區(qū)遭受電力短缺并且其它電力用戶愿意比鋁冶煉廠付更高的電價(jià)時(shí)可能會出現(xiàn)的情形前兆。在這兩年中，該地區(qū)鋁產(chǎn)量下降了130萬噸，這些到現(xiàn)在都沒有得到恢復(fù)?？傊捎陔娏Χ倘?，在未來幾年大量的鋁冶煉產(chǎn)能將不得不荒廢。市場庫存（50萬噸）與長期短缺僅差一周，在未來數(shù)年任何這些地區(qū)的電力短缺惡化都有可能促使鋁價(jià)大漲。鋁價(jià)下行的可能性非常低，并且長期前景強(qiáng)勁（因?yàn)槌杀驹黾樱?。但到現(xiàn)在一直缺乏的是點(diǎn)燃鋁價(jià)在未來23年上漲的導(dǎo)火索，也許目前電力短缺

16、提供了這樣的機(jī)會。第三，鋁礬土成本問題看來變得更加尖銳。未來氧化鋁市場供應(yīng)將持續(xù)緊張，主要原因是成本推動，特別是在中國精煉方面，進(jìn)口的鋁礬土越來越貴。鋁礬土成本問題看來變得更加尖銳了。中國冶煉商變得越來越依賴于進(jìn)口鋁礬土，支付鋁礬土的價(jià)格在繼續(xù)上升。下面的圖表顯示中國鋁礬土進(jìn)口已經(jīng)從印尼 (2006年總量的90%轉(zhuǎn)向今年頭十個(gè)月總量的69%)轉(zhuǎn)向印度 (僅僅是2006年總量的4% ，去年頭十個(gè)月達(dá)到了總量的21%)。圖：中國鋁礬土進(jìn)口， 2006年總進(jìn)口量925.6萬噸圖：中國鋁礬土進(jìn)口, 2007年1-10月，總進(jìn)口量952.5萬噸中國價(jià)格對于印度的鋁礬土將從2007年的約$50/噸上漲至2

17、008年的110115/噸，因?yàn)檫\(yùn)輸成本的上升 (目前約每噸為$70, 高于年初的僅$2/噸)和對鋁礬土獲取的競爭加劇。圖：中國從印尼和印度的鋁礬土進(jìn)口量價(jià) 進(jìn)口鋁礬土成本上升對中國冶煉成本產(chǎn)生了重要的影響，中國依賴于這些進(jìn)口。如果我們關(guān)注這些冶煉廠的生產(chǎn)成本，我們估計(jì)去年他們的經(jīng)濟(jì)成本正好在不到$300/噸。然而任何冶煉廠支付今年的鋁礬土$110115/噸，現(xiàn)貨成本將接近$450/噸(假設(shè)鋁礬土運(yùn)費(fèi)仍然灰在目前的水平)。由于成本的急速上升，對于成本最高的生產(chǎn)商來說，難怪現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格看來將回到$400/噸上方。表：中國鋁礬土進(jìn)口商估計(jì)的氧化鋁冶煉成本我們相信，鋁礬土資源未來越來越緊張，中國必

18、須繼續(xù)大量進(jìn)口鋁礬土才能滿足日益擴(kuò)張的產(chǎn)能的需要，這正在給未來幾年的氧化鋁價(jià)格提供一定底部支撐。第四，近期中國已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)了鋁錠的凈進(jìn)口，中國成為鋁凈進(jìn)口國的可能性已經(jīng)增強(qiáng)。自01年末的基金屬大牛市以來，鋁價(jià)相對于其它主要基金屬的價(jià)格表現(xiàn)不佳。鋁價(jià)上漲了160，而其它主要LME金屬則上漲了5001000。其表現(xiàn)疲弱的根本原因是中國作為全球第一需求大國同時(shí)也是第一生產(chǎn)大國，基本實(shí)現(xiàn)了自給自足，產(chǎn)能連續(xù)幾年擴(kuò)張。但隨著國家行業(yè)調(diào)控政策日趨嚴(yán)厲，中國在2008年達(dá)到1500萬噸產(chǎn)能后，繼續(xù)擴(kuò)張的勢頭暫時(shí)得以緩解。但中國需求一直保持30%的速度增長，大部分產(chǎn)能在國內(nèi)得到消化。2008年以來，由于

19、雪災(zāi)和電力緊張因素因素，中國產(chǎn)量可能達(dá)不到預(yù)期水平，供需平衡關(guān)系面臨改變。實(shí)際上，從2007年10月起，中國已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)了鋁錠的凈進(jìn)口。因此，在此背景下，我們認(rèn)為鋁錠在消化目前國際金融市場的動蕩和當(dāng)前較高水平的庫存后有望重新恢復(fù)上漲，以至沖擊歷史新高。中國原鋁供需狀況：（1）中國原鋁產(chǎn)量增加趨勢放緩。 IAI數(shù)據(jù)顯示，中國原鋁產(chǎn)量在03年至07年間增長近3倍。07年產(chǎn)量為1228萬噸，同比增長33.8。07年度，中國有近25個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目完工，新增產(chǎn)量320萬噸/年，且基本集中于2、3季度。市場預(yù)計(jì)，08年度產(chǎn)量將達(dá)到1500萬噸，該產(chǎn)量可能為中國原鋁產(chǎn)量的一個(gè)極限數(shù)額，但是由于諸多原因（如

20、雪災(zāi)和缺電），今年基本不可能達(dá)到該數(shù)值。08年前兩個(gè)月的產(chǎn)量已有所下降。（2）中國原鋁進(jìn)口量有所恢復(fù)。 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，07年中國原鋁總進(jìn)口量大幅下降，已連續(xù)第三年出現(xiàn)下降，07年全年進(jìn)口11.14萬噸，同比下降61.5。在07年8月1日起，國家將電解鋁進(jìn)口關(guān)稅從5下調(diào)到0，在第四季度原鋁進(jìn)口出現(xiàn)一定恢復(fù)，并在11月和12月還曾出現(xiàn)了原鋁凈進(jìn)口。受此影響，08年將繼續(xù)恢復(fù)，但總體將依然低于前幾年。（3）中國原鋁出口量迅速減少。 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，原鋁出口量大幅下降，并呈現(xiàn)連年下降的態(tài)勢，07年全年出口16.08萬噸，同比下降80.8。從08年前兩月的趨勢來看，08年度原鋁出口將繼續(xù)大幅下降。（4）供

21、需狀況：中國原鋁出口受到極大抑制，未來將成為凈進(jìn)口國。 中國原鋁07年凈出口僅4.94萬噸，同比下降91。當(dāng)前，中國原鋁已連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)凈進(jìn)口狀態(tài)，預(yù)計(jì)08年度中國原鋁將總體平衡或者凈出口。 在我們對產(chǎn)量、庫存和進(jìn)出口量統(tǒng)計(jì)分析后得出，07年中國原鋁表觀消費(fèi)約為1215萬噸，同比增長40。從各個(gè)原鋁的消費(fèi)行業(yè)來看，07年需求均大幅增長，建筑、電力、運(yùn)輸?shù)鹊榷荚?0以上的增速，因此原鋁的消費(fèi)的大幅增加也就很合理了。同時(shí)我們預(yù)計(jì)在08年度，原鋁的消費(fèi)量將繼續(xù)保持35的增長速度。第五，全球流動性過剩仍將持續(xù)，導(dǎo)致資金不斷涌入商品指數(shù)基金，并將持續(xù)向上推動基本金屬價(jià)格?；窘饘賰r(jià)格自08年初以來一路上

22、漲，其中鋁上漲了35，銅和鎳上漲30，鉛上漲25。鋅成了相對落后者，同一時(shí)期僅上漲了15。基本金屬的整體反彈部分反映了基本面的改善，但同時(shí)也是由于大量投資性基金涌入商品市場所致。據(jù)報(bào)道08年年初以來指數(shù)基金將多達(dá)300億美元配置到商品上(估計(jì)區(qū)間為200300億美元)，這些基金在商品上的投資自07年年底的1420億美元增加至1720億美元（見下圖）。最近的涌入似乎反映了來自發(fā)展中國家（主要是中國）的需求的增加和為了分散化投資和對沖日益增長的通脹憂慮而投資于商品上。到08年年底，指數(shù)基金在商品上的總投資可能增至1900億美元。圖：商品指數(shù)基金上的投資，08年資金增長將創(chuàng)記錄兩個(gè)最主要的指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)

23、普爾GSCI指數(shù)和道瓊斯AIG指數(shù)，這兩者以及其它追隨它們表現(xiàn)的產(chǎn)品07年年底占到了商品指數(shù)產(chǎn)品總投資14001500億美元中的近1300億美元。這些指數(shù)包含了許多商品能源，工業(yè)（基本）金屬，貴金屬，牲畜及農(nóng)產(chǎn)品在不同指數(shù)中各種商品所占到的比重也不盡相同。下表總結(jié)了GSCI，DJAIG和羅杰斯（Rogers）商品指數(shù)的組成。表：主要商品指數(shù)的權(quán)重依賴于今年涌入的資金是流到標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)還是道瓊斯AIG指數(shù)（前者工業(yè)金屬的權(quán)重較后者要低許多），200300億美元的涌入可能導(dǎo)致工業(yè)金屬1590億美元的額外需求。指數(shù)基金對商品日益增加的興趣的一個(gè)最近的例子是美國最大的養(yǎng)老基金加州公務(wù)員退休基金（Calpers，總資產(chǎn)為2400億美元）的管理層同意至2010年投資其總資產(chǎn)的0.53的資金到商品上。去年3月Calpers在標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI商品指數(shù)上投資了4.5億美元。資金自今年年初涌入商品指數(shù)基金的報(bào)告伴隨著LME持倉量和價(jià)格在同一時(shí)期的大漲。事實(shí)上