通用汽車公司資產(chǎn)重組案例剖析——分拆

1、通用汽車公司資產(chǎn)重組案例剖析分拆2003-04-14 )【編者按】     企業(yè)通過資產(chǎn)重組，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)配置，最終達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)競爭力的目的。資產(chǎn)重組的方式可分為兼并（）、收購（）及解散（）、分拆（）、放棄（）五種形式，其中兼并與收購統(tǒng)稱為并購或購并（）。一直以來，西方企業(yè)熱衷于通過資產(chǎn)重組，或并購、或分析、或放棄，以達(dá)到優(yōu)化資源配制，增強(qiáng)競爭力的目的。特別是年代以來，西方企業(yè)、金融界面對逐步一體化的世界市場，掀起了一股并購浪潮，以達(dá)到占領(lǐng)市場、多角化經(jīng)營和獲取高技術(shù)的戰(zhàn)略目的。     

2、60;  并購或分拆、孰優(yōu)孰劣，并無絕對標(biāo)準(zhǔn)，需視企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)及市場情況而定。通過對通用汽車公司資產(chǎn)重組案例的剖析，我們希望能從中得出一些有益的啟示。 一、通用汽車公司資產(chǎn)重組案例剖析        通用汽車公司（）是一直位居“幸福強(qiáng)”之首、遙遙領(lǐng)先于其它企業(yè)的美國最大公司。年其銷售額達(dá)到億美元，利潤額為億美元，創(chuàng)下了及其它美國公司歷史最高紀(jì)錄。形象地說：即年底生產(chǎn)了萬輛轎車和卡車，如果它們一輛接一輛，將排列成一條英里的汽車長龍，可繞地球一周。        這些銷

3、售和利潤成績，是過去從來未能達(dá)到過的水平，它將來也很可能無法再創(chuàng)這樣的佳績了。目前這家全美最大企業(yè)正悄悄地、逐步地、小心翼翼地將自己分拆為四個(gè)部分。超過另一家一分為三的大公司美國電報(bào)電話公司（）。        經(jīng)營計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)的電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)公司（）、從事衛(wèi)星與防御系統(tǒng)業(yè)務(wù)的休斯電子公司（ ），及集中生產(chǎn)多種汽車零部件的德爾福（）公司都將陸續(xù)從中分拆出去。導(dǎo)致分拆的原因是多方面的。        從年代的輝煌時(shí)期以來，就投入多而產(chǎn)出少。其衡量資金運(yùn)用效率的指標(biāo)資產(chǎn)回報(bào)率一路滑坡

4、。從年的降到最近幾年的零以下，直到年上升到。的股票價(jià)格在過去的年中僅僅上升，而標(biāo)準(zhǔn)普爾信用等級排名的前家大企業(yè)的股價(jià)卻上升了。從年以來每年的“幸福強(qiáng)”中榜上有名的家公司中，表現(xiàn)平庸，它給股東的回報(bào)是最低的。        有時(shí)似乎將被它自身的龐大所壓垮。規(guī)模經(jīng)濟(jì)一直是汽車工業(yè)的基本法則，年在美國銷售了萬輛客車，卻虧了本。        的每一個(gè)健康的部分看起來都比其雍腫的整體更強(qiáng)些。的計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)，電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)（）已運(yùn)用于商業(yè)零售；而從事衛(wèi)生與防御系統(tǒng)的休斯電子公司（）也在行業(yè)

5、中處于領(lǐng)先地位；集中生產(chǎn)汽車零部件的德爾福（）子公司同樣如此。如果通用汽車公司分拆為四個(gè)部分的話，其股價(jià)將是原來的一倍半，的市值將比目前增加。風(fēng)險(xiǎn)在于：重新回到以汽車制造為核心的經(jīng)營戰(zhàn)略可能使其永遠(yuǎn)停留在落后的行列。將陷入低速增長的汽車工業(yè)的泥坑中，缺乏快速成長的高科技因素來幫助其順利渡過不可避免的周期性衰退。這個(gè)問題雖然困擾著所有行業(yè)，但對汽車制造業(yè)來說更為殘酷。        迄今為止，分拆的最初階段已經(jīng)過去，正處在將獨(dú)立出去的最后階段。是由 創(chuàng)建，于年被以億美元收購的。給帶來了高科技的思維，同時(shí)也為開發(fā)了一套獨(dú)立而統(tǒng)一

6、的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。但是收購后不僅本人與董事會之間存在沖突，在整個(gè)公司里，這兩種文化之間也到處充滿矛盾，它們從來沒能很好地融合在一起。然而在對外業(yè)務(wù)方面，有著驕人的成績。它為勞斯萊斯（ ）、施樂公司（）及英國國內(nèi)稅收局（ ）開發(fā)出了復(fù)雜的信息系統(tǒng)。年的銷售額為億美元，盈利億美元。        分拆的方案是：將它所持有的股份轉(zhuǎn)讓給了獨(dú)立的養(yǎng)老基金。帶給股東的好處則是將付給億美元以換取自由。而且還要背負(fù)起一個(gè)由帶來的沉重負(fù)擔(dān)：必須履行其職責(zé)，負(fù)擔(dān)現(xiàn)在及以后幾十萬退休職工的退休金。      &

7、#160; 在年以億美元收購了公司。希望先進(jìn)的電子技術(shù)能幫助它制造出更好、更安全的汽車。但結(jié)果不盡如人意。確實(shí)開發(fā)出一些汽車裝置，但總的來說，技術(shù)轉(zhuǎn)化的收益微乎其微?！鞍押徒壴谝黄鸩o協(xié)同作用，毫無經(jīng)濟(jì)價(jià)值?！?       與一樣，的對外業(yè)務(wù)也有不俗的成績。年的營業(yè)額為億美元，利潤億美元。主要是向中國、日本及其它國家出售通訊衛(wèi)星的收入，同時(shí)它也為五角大樓制造洲際導(dǎo)彈及其它武器。已向社會出售了手中持有的萬股的非普通股。根據(jù)最近一次交易的每股美元的股價(jià)，在的的股份價(jià)值億美元，這相當(dāng)于現(xiàn)在整個(gè)市值的一半。   

8、0;     第三部分，即生產(chǎn)剎車、車燈、傳動(dòng)器及其它幾百種汽車零件的公司。 年的營業(yè)額為億美元，其中的四分之一來自與福特、本田、豐田及其它的競爭者的業(yè)務(wù)中，從分離出來后，將向這些客戶出售更多的汽車零配件。而福特及其它公司則很可能更愿意向它們最大的競爭對手的供應(yīng)商買貨。估計(jì)獨(dú)立出來后，的市值約億美元。        愿意丟掉還有另外一個(gè)原因。的產(chǎn)品價(jià)格高。如果從分拆出去的話，則可以自由地從世界各地采購所需零部件。卸掉了購買昂貴的零部件的包袱，則可以降低成本；而且它屬下的大量退休工人的退休及養(yǎng)老基

9、金也隨之分離出去。        問題是：應(yīng)當(dāng)把和與一道從分拆出去嗎？那么留下來的的基本核心應(yīng)該是：設(shè)計(jì)車輛和卡車，制造它們的動(dòng)力部分和框架，并將它們用供應(yīng)商提供的零部件組裝起來，然后，把這些汽車銷往世界各地。        回歸基本產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的支持者們認(rèn)為在自身勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高的基礎(chǔ)上，海外市場銷售的快速增長，證明了致力于汽車的生產(chǎn)是使繁榮興旺以報(bào)答股東的最為可靠的途徑。斯美爾董事長甚至認(rèn)為“增加股東權(quán)益的唯一途徑就是將上帝交給我們的事情做得更好制造出更好的汽車?！?&

10、#160;      現(xiàn)實(shí)果真如此嗎？汽車工業(yè)是一個(gè)成熟、資本密集、高度周期化、長期以來被世界性的交通擁擠制約著的充滿激烈競爭的行業(yè)。在法國、意大利、韓國及日本的對手們被其國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策支持、保護(hù)起來。更為主要的是汽車一直占有市場份額的主要市場北美對汽車的需求在過去的十年中增加甚少，而且很難改善。每一個(gè)有駕駛執(zhí)照的人已擁有一輛以上的汽車。美國市場趨于飽和，而歐洲也好不了多少。短期內(nèi)，汽車行業(yè)是一個(gè)險(xiǎn)惡、緊張的行業(yè)。        沒有人懷疑堅(jiān)持改進(jìn)其汽車生產(chǎn)的必要性，這使人感到確實(shí)應(yīng)當(dāng)

11、將公司分拆出去。問題是現(xiàn)在全力投入的是發(fā)展前景相當(dāng)暗淡的汽車工業(yè)，而不象致力于全球火爆的通訊業(yè)務(wù)。為什么不盡可能抓住方興未艾的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)呢？拉回為時(shí)未晚，還應(yīng)該牢牢控制住。        任何大企業(yè)都必須有著更高的目標(biāo)，而不是僅僅為股東服務(wù)?！耙粋€(gè)公司是一個(gè)有人格的，有活力的企業(yè)”，斯美爾董事說，“它不僅是資產(chǎn)的集合。管理的責(zé)任是使企業(yè)永遠(yuǎn)充滿活力，這也是對股東的責(zé)任。”因此，永遠(yuǎn)充滿生機(jī)的機(jī)會在于它的產(chǎn)品除了發(fā)動(dòng)機(jī)和傳動(dòng)器，還有計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星。 二、通用汽車公司資產(chǎn)重組案給我們的啟示     &

12、#160;  、避免陷入“并購”“搞活”的誤區(qū)，大不一定等于好。黨的十五大以來，通過資本經(jīng)營搞活國有企業(yè)已成為人們的共識，“資產(chǎn)重組”越來越成為各界人士討論的焦點(diǎn)話題。各級各類企業(yè)都在積極探討資產(chǎn)重組，盤活存量資產(chǎn)，使國有資產(chǎn)保值增值這一重大課題。        目前在企業(yè)資本經(jīng)營、資產(chǎn)重組的浪潮中似乎存在一個(gè)誤區(qū)，即談資本經(jīng)營必并購，一哄而上進(jìn)行并購，誤以為一旦兼并或收購，企業(yè)就能搞活。都搞企業(yè)集團(tuán)，誤以為“大”等于“好”。實(shí)則不然。企業(yè)采取兼并、收購，還是分拆、放棄，均要視企業(yè)、市場的實(shí)際情況與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略而定，并購并非靈丹妙藥。通用汽車公司之所以逆潮流而動(dòng)，選擇分拆，是因?yàn)榉植鸷蟮膶⒏呋盍Α?       、并購不是單純?yōu)閿U(kuò)大規(guī)模，而應(yīng)注意結(jié)構(gòu)的調(diào)整。特別是對于一些夕陽產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、紡織、汽車等行業(yè)，除通過并購達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)之外，更應(yīng)該考慮通過并購?fù)瓿善髽I(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以獲取高新技術(shù)，給企業(yè)未來發(fā)展帶來新的動(dòng)力。而不單純是簡單的擴(kuò)大規(guī)模，或建立產(chǎn)品鏈。面對市場，具體對象，具體分析，該并