外匯期貨市場(chǎng)

1、外匯期貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng)（futures transaction）發(fā)展歷程n1848年芝加哥谷物交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）n1972年，芝加哥商品交易所（CME）建立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)并首次提出了7種轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯合約交易，即最早的外匯期貨合約；n1975年,CBOT上市了第一張防范利率風(fēng)險(xiǎn)的利率期貨合約；n1982年股指期貨合約在美國(guó)上市；我國(guó)期貨市場(chǎng)n大連商品交易所（農(nóng)產(chǎn)品）；n上海期貨交易所（銅）；n鄭州期貨交易所（農(nóng)產(chǎn)品）；n中國(guó)金融期貨交易所 n期貨交易的目的是為了獲得有利的價(jià)格漲落差，進(jìn)行套期保值或投機(jī)，一般來講，期貨交易很少用于實(shí)物

2、投資或融資到期全額交易。期貨交易的基本原則n1、保證金制度（detail）n2、清算所的日結(jié)算制度：計(jì)算會(huì)員每天的盈虧額和凈頭寸n3、現(xiàn)金交割，非實(shí)物交割保證金（Margin）制度n1)逐日盯市制（marketing to market）：每天結(jié)算保證金賬戶 舉例：假設(shè)某年11月30日，一位投資者買入1份次年6月到期的德國(guó)馬克期貨合約，目前期貨價(jià)格為1馬克=0.5882美元，IMM德國(guó)馬克期貨合約的初始保證金（Initial Margin）要求為2100美元n2)維持保證金制度（Maintenance Margin） 維持保證金通常為初始保證金的75%，或者明確規(guī)定，如此例中規(guī)定德國(guó)馬克期貨合

3、約的維持保證金為1700美元。 低于時(shí)會(huì)接到催交保證金通知，須及時(shí)補(bǔ)交；超過時(shí)投資者可以隨時(shí)提走保證金賬戶中超過初始保證金的部分 期貨價(jià)格變化與保證金制度運(yùn)作期貨價(jià)格變化與保證金制度運(yùn)作 單位：美元單位：美元（假設(shè)購(gòu)買一份（假設(shè)購(gòu)買一份DM期貨合約）期貨合約）日期日期 期貨價(jià)格期貨價(jià)格 當(dāng)日損益當(dāng)日損益 累計(jì)累計(jì)損益損益 保證金金額保證金金額 補(bǔ)交保證金補(bǔ)交保證金 11 月 30 日 11 月 30 日 0.5882 0.5874 -100 -100 2100 2000 12 月 1 日 0.5858 -200 -300 1800 12 月 2 日 0.5846 -150 -450 1650

4、450 12.3 0.5850 50 -400 2150 12.4 0.5856 75 -325 2225 12.7 0.5870 175 -150 2400 12.8 0.5868 -25 -175 2375 注：德國(guó)馬克的期貨合約買賣單位為125000DM。期貨市場(chǎng)的功能n1、避險(xiǎn)功能：套期保值n2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能n3、投機(jī)功能n4、收集和發(fā)布信息功能：期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更全面地反映了所有市場(chǎng)信息。CME各活躍幣種規(guī)格表各活躍幣種規(guī)格表幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 每日價(jià)格波動(dòng)限制 歐元 125000 歐元 0.0001 每合約 12.50 美元 200 點(diǎn) 每合約 2500 美元 日元 1

5、2500000 日元 0.O00001 每合約 12.50 美元 150 點(diǎn) 每合約 1875 美元 加拿大元 100000 加元 0.O001 每合約 10 美元 100 點(diǎn) 每合約 1000 美元 瑞士法郎 125000 法郎 0.O001 每合約 12.50 美元 150 點(diǎn) 每合約 1875 美元 英鎊 62500 英鎊 0.O002 每合約 12.50 美元 400 點(diǎn) 每合約 2500 美元 墨西哥比索 500000 比索 0.000025 每合約 12.50 美元 200 點(diǎn) 每合約 1000 美元 澳元 100000 澳元 0.0001 每合約 l0 美元 150 點(diǎn) 每合約

6、1500 美元 套期保值原理n1、“空頭套期保值空頭套期保值”（Short Hedge）是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。n2、“多頭套期保值多頭套期保值”(long hedge或buying hedge)是指交易者先在期貨市場(chǎng)買進(jìn)期貨(Futures)，以便在將來現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)時(shí)不致于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。n3、平倉(cāng)平倉(cāng)（close position），原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入。 期貨交易操作流程期貨交易操作流程 n看漲行情看漲行情買入買入 開倉(cāng)開倉(cāng) 賣出賣出 平

7、倉(cāng)平倉(cāng)n看跌行情看跌行情賣出賣出 開倉(cāng)開倉(cāng) 買入買入 平倉(cāng)平倉(cāng) 多頭套期保值（多頭套期保值（buying hedge）案例）案例n美國(guó)某進(jìn)口商2月10日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值125000馬克的貨物，1個(gè)月后支付貨款。為防止德國(guó)馬克升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期德國(guó)馬克期貨合約，面值125000馬克，價(jià)格為USD0.5841/DEM1，1個(gè)月后德國(guó)馬克果然升值，現(xiàn)匯價(jià)變?yōu)椋篣SD0.5945/DEM1，期貨價(jià)變?yōu)閁SD0.5961/DEM1， 試計(jì)算該進(jìn)口商的進(jìn)口成本上的損益變化。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 2 月 10 日 現(xiàn)匯匯率 USD0.5815/DEM1 則 DEM125000 折合為

8、 USD72688 2 月 10 日 買入一份 3 月期德國(guó)馬克期貨合約(開倉(cāng)) 價(jià)格：USD0.5841/DEM1 總 價(jià) 值 即DEM125000折 合 為USD73013 3 月 10 日 現(xiàn)匯匯率 USD0.5945/DEM1 則 DEM125000 折合為 USD74313 3 月 10 日 賣出一份 3 月期德國(guó)馬克期貨合約(平倉(cāng)) 價(jià)格：USD0.5961/DEM1 總 價(jià) 值 即DEM125000折 合 為USD74513 結(jié)果 損失 USD1625（74313-72688） 結(jié)果 盈利 USD1500 n所以，該進(jìn)口商由于德國(guó)馬克升值，為支付125000德國(guó)馬克的貨款需多支付

9、1625美元，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上成本增加1625美元；但由于做了套期保值，再期貨市場(chǎng)上盈利1500美元，從而可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的部分損失。n如果德國(guó)馬克的匯率不是上升而使下降了，則期貨市場(chǎng)上的損失要由現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利來彌補(bǔ)。 “空頭套期保值（空頭套期保值（selling hedge）”案例分案例分析析n假設(shè)在11月9日，某出口公司預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款瑞士法郎CHF1000000，且須在外匯市場(chǎng)上賣出。目前的現(xiàn)匯匯率是：USD/CHF=1.3778/88，期貨價(jià)格為USD0.7260/CHF1；n2個(gè)月后的現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3850/60，期貨價(jià)格為USD0.7210/CHF1。為了預(yù)

10、防2月后CHF貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司應(yīng)如何操作？（注明：CHF期貨合約的交易單位是CHF125000） 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 1 月 9 日 現(xiàn)匯匯率 USD/CHF=1.3778/88 則 CHF1000000 折合為 USD725268 (1000000/1.3788)即現(xiàn)在值這么多美元 1 月 9 日 賣出 8 份 3 月期 CHF 期貨合約(開倉(cāng)) 價(jià)格：USD0.7260/CHF1 總 價(jià) 值 即CHF1000000折 合 為USD726000 3 月 9 日 現(xiàn)匯匯率 USD/CHF=1.3850/60 則 CHF1000000 折合為 USD721501 (1000000/1.3860

11、) 3 月 9 日 買入 8 份 3 月期 CHF 期貨合約(平倉(cāng)) 價(jià)格：USD0.7210/CHF1 總 價(jià) 值 即CHF1000000折 合 為USD721000 結(jié)果 損失 USD3767（725268-721501） 結(jié)果 盈利 USD5000 注：為了和現(xiàn)貨價(jià)值相匹配，共買入1000000/125000=8份期貨合約。外匯期貨的投機(jī)n1、單項(xiàng)式投機(jī) 僅通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價(jià)格的變動(dòng)中獲利并同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為。 1）多頭投機(jī) 預(yù)測(cè)價(jià)格會(huì)上升，先買后賣，低價(jià)買入，高價(jià)賣出。 n例如：假設(shè)10月9日市場(chǎng)行情如下： USD/DEM 現(xiàn)貨Spot 1.7060/70 Future

12、 DEM 0.5820 預(yù)測(cè)12月份價(jià)格的馬克期貨價(jià)格會(huì)上漲，則買入10份上述馬克期貨合同，到了11月20日，上述馬克期貨的價(jià)格漲到0.5950美元，其盈利如何？n2）空頭投機(jī) 預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)下跌，則先賣后買。n2、外匯期貨套利 套利者同時(shí)買入和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，過一段時(shí)間再將手中的合約同時(shí)平倉(cāng)，從兩種合約的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)中獲利。 n1）跨市場(chǎng)套利 同種外匯期貨合約在不同的交易所的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)差異而出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)。 n例如：3月20日，某套利者在國(guó)際貨幣市場(chǎng)以GBP1=USD1.63的價(jià)格買入4份6月期英鎊期貨合約，同時(shí)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所以GBP1=USD1.65的價(jià)格出售10份6月

13、期英鎊期貨合約。到了5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的價(jià)格分別在兩地對(duì)所持合約平倉(cāng)，則盈利如何？國(guó)際貨幣市場(chǎng)倫敦國(guó)際金融期貨交易所3月20日買入4份英鎊期貨合約總價(jià)值1.63*62500*4=USD4075005月20日賣出4份英鎊期貨合約總價(jià)值1.66*62500*4=USD4150003月20日賣出10份英鎊期貨合約總價(jià)值1.65*25000*10=USD4125005月20日買入10份英鎊期貨合約總價(jià)值1.66*25000*10=USD415000結(jié)果盈利USD7500結(jié)果虧損USD2500所以，總盈虧為：盈利5000USD注：因?yàn)閮傻厥袌?chǎng)的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)單位不一樣，所以買賣的

14、合約份數(shù)不同。凈盈利正是來自于兩個(gè)交易所該種外匯期貨合約的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)凈盈利正是來自于兩個(gè)交易所該種外匯期貨合約的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（0.03-0.01）*250000=USD5000 n跨市場(chǎng)套利的經(jīng)驗(yàn)法則：跨市場(chǎng)套利的經(jīng)驗(yàn)法則： 1、兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，而、兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，而A市場(chǎng)的漲幅市場(chǎng)的漲幅高于高于B市場(chǎng)時(shí)，則在市場(chǎng)時(shí)，則在A市場(chǎng)買入，在市場(chǎng)買入，在B市場(chǎng)市場(chǎng)賣出；賣出； 2、兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市，而、兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市，而A市場(chǎng)的跌幅市場(chǎng)的跌幅高于高于B市場(chǎng)時(shí)，則在市場(chǎng)時(shí)，則在A市場(chǎng)賣出，在市場(chǎng)賣出，在B市場(chǎng)市場(chǎng)買入；買入； n2）跨幣種套利 指套利者預(yù)期交割月份相同而幣種不同的期貨合

15、約價(jià)格將出現(xiàn)不同的走勢(shì)，于是買入一種幣種期貨合約的同時(shí)，賣出另一種幣種的期貨合約，從中套利。n3）跨月份套利 根據(jù)對(duì)幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，買進(jìn)某一交割月份的合約，同時(shí)賣出另一交割月份的同種期貨合約，進(jìn)行套利。習(xí)題測(cè)試1假設(shè)2008年1月9日的市場(chǎng)行情如下： USD/CHF Spot 1.3778/88 3個(gè)月Future CHF 0.7260 某公司估計(jì)2個(gè)月后要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入CHF1000000，以支付進(jìn)口貨款，為規(guī)避2個(gè)月后CHF可能升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，擬通過外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值投資操作，假設(shè)2個(gè)月后(08/3/9)的市場(chǎng)行情為 FX USD/CHF Spot 1.3660/70 Future CHF 0.7310 問應(yīng)如何進(jìn)行套期保值? 解析：為防止瑞士法郎升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入1份3月期瑞士法郎期貨合約，價(jià)值1，000，000瑞士法郎，價(jià)格為0.7260USD/CHF 。2個(gè)月后瑞士法郎果然升值，則交易過程如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月9日現(xiàn)匯匯率(賣出價(jià))1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD7257941月9日買入8份 3月期瑞士法郎期貨合約。（開倉(cāng)）價(jià)格：USD0.7260/CHF總價(jià)值