建立滬深股市平準基金初探(一)

1、建立滬深股市平準基金初探 一 一、平準基金及其特點 “平準一詞語出 “均輸平準 ，是中國古代政府為 調(diào)節(jié)市場物價，取得財政收入而采取的貨物運銷政策。漢武帝元鼎二 年公元前 115 年，桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準 官，“開委府商品倉庫于京師，以籠貨物，賤即買，貴那么賣，是以 縣官不失實，商賈無所貿(mào)利，故曰平準 。由于該方法確實可行，后代 常仿效， 如王莽行 “五均六莞 ；唐劉冕管理東南財賦， 用稅款購貨供給 關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法； 等。在西方著名的 ?國富論? 中， 也有 平準論之說。平準基金StabilizationFund,又稱干預基金 In terve ntio

2、nFu nd，是政府通過特定的機構(gòu)證監(jiān)會、財政部、交易所 等以法定的方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平非 理性的證券的劇烈波動， 以到達穩(wěn)定證券市場的目的。 根據(jù)上述定義， 平準基金有以下特點：平準基金是一種政策性基金，其根本職責是實 現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評價、管 理的全過程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門 效勞，成為有效的證券市場直接監(jiān)管手段之一。平準基金是非盈利性 基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因為其他證券投資基金組建 的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。平準基金應(yīng)有足夠大的 盤子。如果基金的數(shù)量不充分大，對證券市場的

3、穩(wěn)定作用就很小，不 能起到“定海神針 的作用。平準基金的來源有法定的渠道或其根本組成 是強制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場的相關(guān)單位征收等， 也不排除自愿購置的投資者配售。平準基金的操作和管理有特別的規(guī) 定和程序，以保證 “三公 的原那么，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益。 1998 年我國推出證券投資基金試點，試圖實現(xiàn)雙重目標：一是通過投 資組合追求基金自身的增值為投資者帶來最大收益，二是承當市場穩(wěn) 定的功能。目前新投資基金的規(guī)模已達 550 億元，但運行過程中其穩(wěn) 定市場的功能并沒有表現(xiàn)出來。實際上，為投資基金設(shè)定的兩個目標 本身是相互矛盾的。 因為這些投資基金主要來源于民間的基金收益

4、人， 他們追求的目標理所當然是回報的最大化， 反映在基金的管理人身上， 其首要任務(wù)就是實現(xiàn)自身贏利的最大化， 本身并沒有穩(wěn)定大盤的義務(wù)。 由于我國股票市場的規(guī)模有限，市場競爭不充分，使得基金經(jīng)理利用 其資金優(yōu)勢操縱股價成為可能，加之現(xiàn)行基金價值的評價標準主要為 基金凈值， 定期公布的基金報告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。 因此，無論投資基金的規(guī)模到達多大的水平，都無法擔當 “平準基金 的重任，要穩(wěn)定證券市場，必須重新設(shè)計專門的基金。二、建立滬深 股市平準基金的初步設(shè)計根據(jù)我國證券市場開展的實際情況，筆者認 為，應(yīng)建立分別依托于上海和深圳兩個市場的兩只平準基金，各自為 穩(wěn)定滬深市場效勞， 并

5、統(tǒng)一歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導。 本文設(shè)計的方案如下： 1.建立基金的原那么：取之于股市，用之于股市，為穩(wěn)定和開展股市效勞。 2.基金的類型：開放式-非收益型基金。 3.基金的存續(xù)期：無限期永久基 金。 4.基金的來源： (1)由目前對股票交易征收的印花稅中劃出一定的 比例作為基金的根本和穩(wěn)定的來源。我國現(xiàn)行征收的證券印花稅稅率偏高，即使按1998年5月調(diào)整后的稅率千分之四看， 仍比其他國家高，印花稅成為我國財政收入的一個重要來源。 1999 年深市股票成交額 14354億元，全年印花稅收入近 115 億元；滬市股票成交額 16966億元， 全年印花稅收入近 136億元；2000年勢頭更好，至2000年2月 18日， 滬深股市成交額已達 7343 億元，印花稅收入達 58 億元，創(chuàng)兩市同期 印花稅收入新高。如果國家把印花稅收入的10%劃入平準基金，那么每年就至少有 25 億元，構(gòu)成了平準基金的根底。從印花稅收入中劃出一 局部作為基金，對投資者而言