淺析我國IPO抑價(jià)成因及對(duì)策VIP

1、 NANCHANG UNIVERSITY題 目： 淺析我國IPO抑價(jià)成因及對(duì)策 學(xué) 院： 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 系 專業(yè)班級(jí)： 學(xué)生姓名： 學(xué)號(hào)： 指導(dǎo)教師： 職稱： 起訖日期： 淺析我國IPO抑價(jià)成因及對(duì)策摘要：我國新股抑價(jià)幅度大且長期居高不下，為中國資本市場(chǎng)乃至國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展帶來了極為不利影響，本文在總結(jié)前人對(duì)IPO抑價(jià)的分析及所提建議的基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步分析了我國IPO抑價(jià)的成因，并提出了相應(yīng)的解決方案。關(guān)鍵詞：IPO抑價(jià) 主要原因 解決方案IPO抑價(jià)是指新股一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)低于二級(jí)市場(chǎng)的上市價(jià)，表現(xiàn)為新股發(fā)行上市首日的收盤價(jià)明顯高于發(fā)行價(jià)，上市首日能夠獲得顯著的超額收益。IPO抑價(jià)使得

2、IPO的投資者獲得了超過正常的股票收益率。該現(xiàn)象一直都是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)注的熱點(diǎn)問題。我國新股抑價(jià)幅度大且長期居高不下，為中國資本市場(chǎng)乃至國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展帶來了極為不利影響。一、影響我國IPO抑價(jià)的主要原因國內(nèi)外大量實(shí)證研究表明，IPO抑價(jià)在各國普遍存在，但抑價(jià)程度和產(chǎn)生原因各不相同。針對(duì)我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象，根據(jù)我國國情、市場(chǎng)和公司運(yùn)行情況，筆者在總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為影響我國IPO抑價(jià)的主要原因有三點(diǎn)。1.IPO的信息甄別機(jī)制尚未充分發(fā)揮，新股發(fā)行定價(jià)效率有待于進(jìn)一步提高根據(jù)信號(hào)傳遞博弈，新股中簽率可以作為新股內(nèi)在質(zhì)量的信號(hào)，并將有關(guān)IPO股票質(zhì)地的相關(guān)信息傳遞到市場(chǎng)上。中簽

3、率越高的IPO公司，意味著信息占優(yōu)的投資者沒有參與申購，將被市場(chǎng)識(shí)別為低內(nèi)在價(jià)值公司，表現(xiàn)為較低的上市價(jià)格。而在我國目前全流通的市場(chǎng)背景下的新股發(fā)行中，IPO的信息甄別機(jī)制在存在缺失，新股的中簽率在很大程度上并不是新股內(nèi)在質(zhì)量的信號(hào)，而是市場(chǎng)供求關(guān)系的一種反映，即新股中簽率的高低在很大程度上取決于發(fā)行規(guī)模的大小，大盤股的中簽率較高，而小盤股的中簽率極低。在2006年發(fā)行的新股中，中國銀行的中簽率為19.383。，而小盤股德美化工的中簽率僅為0.487。兩者相差達(dá)40倍。與這種供求機(jī)制相對(duì)應(yīng)，大盤股的IPO抑價(jià)率水平低，小盤股的IPO抑價(jià)率水平就高。這種供求關(guān)系決定IPO抑價(jià)率水平的現(xiàn)象，顯然阻

4、礙了信息傳遞效率的發(fā)揮，抑制了新股發(fā)行定價(jià)效率。2.新股發(fā)行制度仍不完善，新股定價(jià)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能尚未完全發(fā)揮在現(xiàn)有的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行制度下，機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)負(fù)著價(jià)格發(fā)現(xiàn)的職能，但在機(jī)構(gòu)詢價(jià)過程中存在許多不規(guī)范的行為，從而在一定程度上抑制了詢價(jià)機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。例如，這些機(jī)構(gòu)為了能夠獲得中標(biāo)的機(jī)會(huì)，許多機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)往往上調(diào)報(bào)價(jià)，甚至上限報(bào)價(jià)。詢價(jià)機(jī)構(gòu)這種按上限報(bào)價(jià)的投標(biāo)方法，實(shí)際上是一種典型的投機(jī)行為。只要能夠中標(biāo)，只要能夠以更高的價(jià)格把股票賣給其他的投資者，而并不注重新股的真實(shí)投資價(jià)值。詢價(jià)機(jī)構(gòu)在初步詢價(jià)階段報(bào)價(jià)很低，卻在累計(jì)投標(biāo)時(shí)以高價(jià)參與申購，這顯然存在故意壓價(jià)嫌疑；有時(shí)則初步詢價(jià)出價(jià)很高

5、，但在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)時(shí)卻不參與申購，這種情況可能是詢價(jià)機(jī)構(gòu)配合發(fā)行人高價(jià)發(fā)行的要求，故意將價(jià)格區(qū)間拉高。這些不規(guī)范的詢價(jià)行為，顯然影響了詢價(jià)機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。3. 一級(jí)市場(chǎng)投機(jī)氣氛仍較重，大量資金涌入進(jìn)行“打新套利”一級(jí)市場(chǎng)上數(shù)千億資金囤積，無論是中小投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)申購新股的熱情都十分高漲。在IPO高抑價(jià)率的市場(chǎng)條件下，投資者熱衷“打新”的動(dòng)力無疑是新股的低風(fēng)險(xiǎn)和高收益特征。以前期中工國際、大同煤業(yè)、同洲電子、云南鹽化4只新股的中簽率計(jì)算，4只新股的平均中簽率為0.5011%，平均首日上市漲幅為110%，參與網(wǎng)上申購的投資者可從每只新股獲得0.42%的收益，假設(shè)一年參與48次這樣的申

6、購，則折算出來的新股申購平均收益率將達(dá)到20%以上。如此高的收益率助推了市場(chǎng)投資情緒，進(jìn)一步吸引更多的投機(jī)資金流入一級(jí)市場(chǎng)。 二、針對(duì)IPO抑價(jià)的建議由于IPO高抑價(jià)率長時(shí)間在我國股市的存在對(duì)證券市場(chǎng)的不良影響，使得一級(jí)市場(chǎng)資金囤積多半為了追求IPO抑價(jià)的高收益，而資本市場(chǎng)也不能很好地體現(xiàn)出優(yōu)化配置資源的功能等。我們?yōu)榱送苿?dòng)IPO抑價(jià)率水平理性回歸，提出以下建議：1、完善市場(chǎng)信息披露機(jī)制，提高市場(chǎng)透明度。這將有利于投資者鑒別上市公司的投資價(jià)值，理性的作出投資決策，從而一定程度上避免過度狂熱和盲目跟風(fēng)的行為。2、進(jìn)一步完善詢價(jià)機(jī)制，通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)新股的比較合理的價(jià)格區(qū)間，被市場(chǎng)低估的新股肯定會(huì)受到投資者的追逐，上市首日抑價(jià)當(dāng)然會(huì)居高不下，也就成為日后的長期弱勢(shì)的源頭。3、在全流通時(shí)代,監(jiān)管部門在完善發(fā)行機(jī)制前提下,有必要進(jìn)一步加強(qiáng)證券監(jiān)管力度,嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)的不規(guī)范行為和內(nèi)幕操縱,從而提升新股發(fā)行定價(jià)效率和IPO 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，應(yīng)該積極倡導(dǎo)投資者理性投資