蘇寧財務分析

1、蘇寧電器財務分析報告所屬課程名稱： 財務分析 任 課 教 師： 范實秋 姓 名： 姜景揚 班 級： 2班 專 業(yè)： 工商管理 2012年財務分析報告 蘇寧電器一、企業(yè)概要蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領先者，是國家商務部重點培育的“全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團”之一。經過20年的發(fā)展，現(xiàn)已成為中國最大的商業(yè)企業(yè)集團，品牌價值508.31億元。截至2010年，蘇寧電器連鎖網絡覆蓋中國大陸300多個城市，并進入中國香港和日本地區(qū)，擁有近1500家連鎖店，員工15萬人，2010年銷售收入近1500億元，名列中國上規(guī)模民營企業(yè)前三強，中國企業(yè)500強第

2、50位，入選福布斯亞洲企業(yè)50強、福布斯全球2000大企業(yè)中國零售企業(yè)第一。 2004年7月，蘇寧電器（002024）在深圳證券交易所上市。憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。二、企業(yè)發(fā)展歷程 蘇寧電器是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領先者。截止2005年12月底，蘇寧電器在中國27個省和直轄市，90多個城市擁有近300多家連鎖店，員工人數70000多名。據商務部統(tǒng)計數據顯示，2005年蘇寧電器銷售額近400億元。 蘇寧電器是國家商務部重點培育的“全國20家大型商業(yè)企業(yè)集團”之一。2004年7月21日，蘇寧電器（0020

3、24）在深圳證券交易所上市，2005年8月4日，蘇寧電器股權分置改革方案獲公司股東大會通過，蘇寧電器高票進入G股時代。2005年上半年在國家商務部統(tǒng)計的中國連鎖三十強企業(yè)中，蘇寧電器銷售額達178億元，位列前三強。由于經營定位準確、品牌管理獨具特色，2005年8月，世界品牌實驗室（World Brand Lab）評定“蘇寧”品牌價值64.55億元；2001年、2003年先后兩次被中國企業(yè)聯(lián)合會評選為中國最具影響力的十大企業(yè)；2005年9月，國家統(tǒng)計局在人民大會堂舉行“第五屆中國大企業(yè)集團信息發(fā)布會”上發(fā)布的“2004年中國1000家最大企業(yè)集團”名單中，蘇寧電器排名92位成為唯一進入前百強的家

4、電連鎖企業(yè)；10月，蘇寧入選愛國華人商會世界著名企業(yè)聯(lián)盟、美中經貿投資總商會、全球華人品牌推選科學研究院、全球華人名牌網等機構聯(lián)合推選的2005年度中國著名品牌200強。12月，蘇寧又成為國內首家通過ISO9000服務體系國際質量認證的家電連鎖企業(yè)。公司董事長張近東先生先后被授予“中國青年五四獎章”、“優(yōu)秀中國特色社會主義事業(yè)建設者”和“全國勞動模范”等國家級榮譽。三、所在行業(yè)基本情況中國的零售業(yè)近年來發(fā)展極為迅速，而在過去幾年，我國家電零售業(yè)得到迅速發(fā)展，規(guī)模不斷擴大，家電連鎖業(yè)逐漸成為了中國發(fā)展最快的行業(yè)之一。2010 年，中國宏觀經濟基本面邁入正軌，在一系列促進消費、擴大內需的政策措施激

5、勵下，消費市場景氣度提高，社會消費品零售總額同比增速整體呈上升態(tài)勢。同時，“以舊換新”政策期限延長，實施范圍推廣；“家電下鄉(xiāng)”產品限價提高，中標產品范圍擴大；節(jié)能惠民補貼指向高能效空調產品，一系列拉動家電消費激勵政策的深化落實為行業(yè)提供良好發(fā)展空間。2010年中國家電市場零售總額突破萬億元大關，達10,560 億元，較2009 年同期增長了18.9 %。目前來看家電連鎖業(yè)已成為整個家電零售業(yè)的主導。但是由于我國加入WTO后，外資零售業(yè)大規(guī)模進入我國家電零售業(yè)，全球500強零售連鎖企業(yè)沃爾瑪、家樂福等已通過各種方式進入中國，并占據了一定的家電市場零售份額，而國外專業(yè)的家電連鎖巨頭如美國百思買、日

6、本小島電器等也已經完成了對中國市場的初步考察。因此，在新的市場環(huán)境下，我國家電零售企業(yè)要想增強自身競爭力，不僅要在規(guī)模上擴大，還要在人才、管理、服務上尋求突破。四、公司近年來業(yè)務概要目前，蘇寧電器經營的商品包括空調、冰洗、彩電、音像、小家電、通訊、電腦、數碼，八個品類(包括自主產品)，上千個品牌，20多萬個規(guī)格型號。前幾名的供應商品牌為三星、海爾、諾基亞、索尼、美的。蘇寧電器作為我國最大的家用電器專營連鎖經營企業(yè)之一，在行業(yè)內的地位突出，2010年銷售收入近1500億元，名列中國上規(guī)模民營企業(yè)前三強，中國企業(yè)500強第50位，入選福布斯亞洲企業(yè)50強、福布斯全球2000大企業(yè)中國零售企業(yè)。五、

7、公司主要財務報表（一）資產負債表（二）利潤表（三）具體數據六、公司三大能力分析（一）蘇寧電器盈利能力分析報告日期2009-12-312008-12-312007-12-31每股收益（攤?。?.570.260.37調整后每股收益-0.73每股凈資產2.623.122.93調整后每股凈資產-0每股資本公積金0.090.640.36每股銷售收入10.7912.516.68每股現(xiàn)金流量-0.241.381.13每股經營現(xiàn)金流0.551.191.28主營業(yè)務利潤率（%）17.7416.8816.68非經營性損益比率（%）-0.441.29-0.44息稅前利潤率%6.716.355.43總資產收益率%-凈

8、資產收益率（攤?。?21.8819.8824.73蘇寧資產周轉率的下降雖未直接導致銷售利潤率、主營業(yè)務利潤率等的下降，但是總體看來，由于營運能力的下降還是給獲利能力帶來了比較大的影響，07、08、09三年來蘇寧公司的總資產報酬率和資產利潤率均呈明顯的下降趨勢。盡管如此，蘇寧的獲利能力還是逐年上升的，只是增速放緩而已。主營業(yè)務利潤率是反映企業(yè)盈利能力的一項重要指標，這項指標越高，說明企業(yè)從主營業(yè)務收入中獲取的能力越強，07年16.75%，08年16.88,09年17.47數據顯示，蘇寧從主營業(yè)務中獲取的利潤的能力越開越強。從以上指標我們可以看出，基于經濟危機的影響，的盈利能力以及盈利質量都有一定

9、幅度的下滑，但如果我們橫向比較，就不難發(fā)現(xiàn)其在行業(yè)中還是處于一個相對不錯的水平。償債能分析（短期償債能力）報告日期 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31流動比率% 1.41 1.46 1.38速動比率% 1.02 1.15 -蘇寧流動比率逐年增大，08年更是高達142.74%，表明蘇寧已流動資產償還流動負債的能力變強，即短期償債能力變強，更容易吸引到投資和貸款以擴大生產規(guī)模，蘇寧流動比率較為穩(wěn)定，短期償債能力不斷增強。蘇寧速動比率也在逐年增大，同樣說明蘇寧已流動資產抵償流動負債的能力在逐漸增強，也說明孫寧在流動資場管理上的革新，對存貨等流動性較差的流動物資的管理更加

10、完善，而蘇寧速動比率逐年增大，償債能力變強。（長期償債能力分析）報告日期 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31利息保障數 - - -速動比率% 57.07 58.35 57.84從趨勢上來看，蘇寧總資產負債率在下降，蘇寧由于負債率較高，其近三年營運較好，所以降低了債務風險。蘇寧的產權比率是在不斷下降的，表明蘇寧自有資本占總資產的比重越大，從而其資產結構更即合理，長期償債能力繼續(xù)加強，債務人權益保障程度越高，承擔的風險越小。營運能力報告日期2009-12-31 2008-12-312007-12-31應收賬款周轉率104.03255.06457.83應收賬款周轉天數（

11、天）3461.410.79存貨周轉率7.858.858.74存貨周轉天數（天）45.8541.9741.2固定資產周轉率22.1518.7619.24總資產周轉率1.892.032.64凈資產周轉率4.5957.45蘇寧的總資產周轉率是不斷上升的，應收賬款周轉率和流動資產周轉率下降，存貨周轉率也不斷上升，產品銷售情況和企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉狀況不斷提高，說明蘇寧營運能力很強并不斷提高。（二）蘇寧與國美比較分析趨勢分析以下是蘇寧電器自上市以來的凈資產收益率及其構成要素的變化情況。 蘇寧電器 凈資產收益率及其構成要素銷售凈利潤資產周轉率權益乘數ROE2004年1.99%4.442.47

12、21.81%2005年2.2%3.683.7029.99%2006年2.89%2.822.8723.35%2007年3.65%2.473.1531.69%2008年4.35%2.312.4624.73%2009年4.69%1.632.4619.88%從2004年上市到2007年，四年間蘇寧電器的凈資產收益率總體保持增長態(tài)，2007年ROE達到峰值，其后開始不斷下降，從影響凈資產收益率的三大因素來看，權益乘數和凈資產收益率呈現(xiàn)相似的變動態(tài)勢，資產周轉率逐年下降，銷售凈利潤則一直保持增勢。綜合來看，導致ROE近年來不斷下降的原因主要在于資產周轉率的下降和權益乘數的下降，可以看出蘇寧的發(fā)展速度正在放

13、緩。與競爭對手比較分析 蘇寧與國美凈資產收益率及驅動因素的比較銷售利率資產周轉率權益乘數凈資產收益率2008年蘇寧電器4.35%2.312.4624.73%國美電器2.39%1.673.1612.63%2009年蘇寧電器4.96%1.632.4619.88%國美電器3.34%1.193.0312.08%由表可見，蘇寧電器的凈資產收益率盡管在近年不斷下滑，卻仍高于競爭對手國美電器，但差距開始縮小。從對比中可以看出，蘇寧電器的銷售利潤率和資產周轉率都高于國美，只在權益乘數上對國美電器有著相對差距。接下來我們將從盈利能力、償債能力、營運能力三個方面進行比較分析。盈利能力分析銷售毛利率蘇寧電器與國美電

14、器20052009年各年銷售毛利率如表所示。 銷售毛利率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器9.68%10.42%14.46%17.36%17.35國美電器9.2%9.54%9.64%9.83%9.98%可以看出國美電器2005年2009年的銷售毛利率基本保持不變，一直在9.0%以上，蘇寧電器的銷售毛利率在20062008年間大幅度上升，說明蘇寧電器的盈利能力在這一事件內有了大幅度的提升。2008、2009兩年的銷售毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。蘇寧電器與國美電器20052009年各年銷售凈利率如表所示。 銷售凈利率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧

15、電器2.2%2.89%3.79%4.53%5.13%國美電器4.33%3.81%2.75%2.39%3.34%可以看出，國美的銷售凈利率逐年下降，而蘇寧電器的銷售凈利率逐年上升且在2007年和2008年超過國美電器。結合銷售毛利率比較表可以看出，蘇寧電器的盈利能力增長幅度大于國美電器盈利能力增長幅度。蘇寧電器與國美電器20052009年各年權益凈利率如表所示。 權益凈利率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器38.45%30.10%40.77%28.37%20.02%國美電器54.18%25.25%13.50%12.46%12.08蘇寧電器的權益凈利率在比較期間波動較大

16、，近年來蘇寧的權益凈利率一直高于競爭對手國美，處于相對優(yōu)勢地位。蘇寧電器與國美電器20052009年各年每股收益率比較如表所示。 每股收益率比較 2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器1.051.001.020.740.64國美電器0.290.380.090.090.10可以看出，蘇寧電器的每股收益顯著高于國美電器，說明與競爭對手相比，蘇寧電器更有能力給與投資者回報。蘇寧電器與國美電器20052009年各年市盈率如表所示。 市盈率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器22.8557.4184.3424.6823.07國美電器18.1316.45220

17、.0012.4423.45兩家公司的市盈率指標在比較期內波動較大，2007年，由于股市整體波動較大，造成了兩家公司在2007年的市盈率增強，從整體上看，蘇寧電器與競爭對手在市盈率方面又微小優(yōu)勢。短期償債能力分析流動比率分析蘇寧電器與國美電器20052009年各年流動比率如表所示。 流動比率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器1.251.451.181.381.46國美電器1.121.041.381.221.13在比較期間內，蘇寧電器與國美電器各自的流動比率波動較大，從整體上來看，蘇寧電器額流動比率要高于國美電器，說明蘇寧電器的償債壓力要小于競爭對手。蘇寧電器與國美電器

18、20052009年各年速動比率如表所示。 速動比率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器0.320.260.670.861.15國美電器0.760.711.060.861.02可以看出，蘇寧電器的速動比率在比較期間呈上升趨勢，國美電器的速動比率在比較期間內波動不大。蘇寧電器的速動比率基本上小于同期國美電器的速動比率。波動比率比較可以看出，國美電器的流動比率雖然低于蘇寧電器，但由于蘇寧電器的流動資產有較多的存貨和其他變現(xiàn)能力較差的資產導致蘇寧電器流動資產的速動比率下降。 蘇寧電器與國美電器20052009年各年現(xiàn)金流動負債比如表所示。 現(xiàn)金流動負債比2005年2006年2

19、007年2008年2009年蘇寧電器4.83%2.67%30.61%30.70%26.81%國美電器6.97%-6.72%15.83%23.84%8.45% 可以看出，蘇寧電器和國美電器現(xiàn)金流動負債比的變動趨勢一致，2005到2006年呈下降趨勢，2006年蘇寧電器的現(xiàn)金負債流動負債比下降至2.67%，說明兩家公司的經營活動對負債的償還不具有保障作用。企業(yè)需要償還到期債務的資金來源必須是投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流。如果投資活動不產生效益、籌資出現(xiàn)困難，則企業(yè)很可能面臨不能償還到期債務的情況。2007年蘇寧電器的煉金流動負債比有了大幅提升，但之后開始逐年下降，到2009年下降到27%，雖然蘇寧的

20、現(xiàn)金流動負債比明顯高于競爭對手國美，但較低的比率水平說明公司的償債能力不高，存在著流動負債到期不能償還的風險。長期償債能力分析蘇寧電器與國美電器20052009年各年資產負債率比較如表所示。 資產負債率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器71.39%63.71%70.25%57.85%58.36%國美電器80.02%75.25%65.17%68.36%67.00%可以看出蘇寧電器和國美電器的資產負債率都較高，在經營中都充分的利用財務杠桿給公司股東帶來利益。在比較期間，蘇寧電器的資產負債率波動較大，但總體上低于國美電器。營運能力分析存貨（蘇寧電器與國美電器2005200

21、9年各年存貨周轉率比較如表所示。 存貨周轉率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器7.136.397.548.428.56國美電器5.984.587.137.5566.40可以看出，蘇寧電器和國美電器的存貨周轉率波動趨勢大體一致，2005-2006年呈下降趨勢，2007年和2008年逐漸上升，這主要是因為2006年之前兩家公司在快速擴張店面，導致存貨周轉率“被動式”下降，在2007年和2008年由于兩家公司都在盡顯主動整合物流體系，因此存貨周轉率逐漸上升。2009年蘇寧電器繼續(xù)保持上升勢頭，國美則有所下降。在兩者店面擴張速度類似的情況下，蘇寧電器的存貨周轉率仍然高于國美

22、電器，說明蘇寧電器的存貨管理能力與國美電器相比具有一定優(yōu)勢，蘇寧電器的存貨周轉率高于國美。 蘇寧電器與國美電器20052009年各年存貨周轉天數比較如表所示。 存貨周轉天數比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器51.1657.1248.3843.3442.64國美電器61.0079.6751.4748.2857.03蘇寧的存貨周轉天數一直呈下降趨勢，其競爭對手則在今年有所回升，說明蘇寧電器存貨控制方面取得了較好的成效。蘇寧電器與國美電器20052009年各年應收賬款周轉率比較如表所示。 應收賬款周轉率比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器118.

23、19168.25404.83457.83249.53國美電器512.93657.53506.31669.31894.33可以看出蘇寧電器和國美電器的應收賬款周轉率都較高，這是零售業(yè)現(xiàn)金交易的經營模式決定，所以基本沒有應收賬款的風險。在比較期間，兩家公司的應收賬款周轉率呈上升趨勢，但是蘇寧電器的應收賬款周莊率小于同期國美電器應收賬款周轉率。 蘇寧電器與國美電器20052009年各年應收賬款周轉天數比較如表所示。 應收賬款周轉天數比較2005年2006年2007年2008年2009年蘇寧電器3.092.170.900.801.46國美電器0.710.560.720.550.42 可以看出蘇寧電器應收賬款周轉天數略高于國美電器。七、財務分析報告（一）對公司財務狀況有影響的財務政策和重大交易 1、國家家電下鄉(xiāng)、以舊換新政策實 施區(qū)域范圍的擴大 ，在銷售收入 大幅增長的同時，也帶來了本期應收財政補貼款 的增加，使得應收賬款增加了218.31%。 2、國家存款利率的上 調，帶