金融工程重點(diǎn)

1、第一章1、金融產(chǎn)品：金融產(chǎn)品指資金融通過(guò)程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價(jià)證券等。特點(diǎn)：(1)、金融產(chǎn)品供給的特殊性 (2)、金融產(chǎn)品需求的特殊性 (3)、金融產(chǎn)品定價(jià)的特殊性 （4）、金融產(chǎn)品獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的困難性 （5）、金融產(chǎn)品的巨大價(jià)格波動(dòng)性2、連續(xù)復(fù)利計(jì)算公式：3、金融衍生產(chǎn)品：衍生產(chǎn)品是指依賴于其標(biāo)的資產(chǎn)的金融工具。債券是利率的衍生品，股票是公司資產(chǎn)價(jià)值的衍生品。金融衍生產(chǎn)品按形式劃分：遠(yuǎn)期，期貨，互換，期權(quán)。金融衍生產(chǎn)品按標(biāo)的分類：股票，債券，指數(shù)，利率，匯率，商品價(jià)格，波動(dòng)率，通脹率，氣溫，總統(tǒng)當(dāng)選等。4、 金融工程：金融工程，包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)

2、與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。金融工程側(cè)重于衍生金融產(chǎn)品的定價(jià)和實(shí)際運(yùn)用，它最關(guān)心的是如何利用創(chuàng)新金融工具，來(lái)更有效地分配和再分配個(gè)體所面臨的形形色色的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以優(yōu)化它們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。P25頁(yè)習(xí)題。  第二章5、金融期貨：在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 金融期貨的種類：股票指數(shù)期貨、利率期貨、外匯期貨6、金融期貨交易機(jī)制：交易所內(nèi)集中交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約、每日盯市結(jié)算、保證金制度7、金融遠(yuǎn)期金融期貨交易機(jī)制的特點(diǎn) 交易所內(nèi)集中交易：信息優(yōu)勢(shì)，流動(dòng)性好 標(biāo)準(zhǔn)化合

3、約：流動(dòng)性好 特殊的交易和交割制度：控制信用風(fēng)險(xiǎn) 每日盯市結(jié)算 保證金制度8、金融遠(yuǎn)期合約的定義：雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。（遠(yuǎn)期合約不保證盈利，但鎖定了未來(lái)價(jià)格，消除了風(fēng)險(xiǎn)） 遠(yuǎn)期合約的術(shù)語(yǔ)：多頭/空頭 、 標(biāo)的資產(chǎn)、交割價(jià)格、到期日、回報(bào)/利潤(rùn) 金融遠(yuǎn)期合約種類：遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯協(xié)議、遠(yuǎn)期股票協(xié)議9、遠(yuǎn)期交易機(jī)制：分散交易、非標(biāo)準(zhǔn)化（優(yōu)點(diǎn)：靈活 缺點(diǎn)：信息劣勢(shì)市場(chǎng)效率較低、流動(dòng)性較差、違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高）10、遠(yuǎn)期與期貨的比較：交易場(chǎng)所不同、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同、違約風(fēng)險(xiǎn)不同、合約雙方關(guān)系不同、價(jià)格確定方式不同、結(jié)算方式不同、結(jié)清方式不同

4、 （具體描述P44)11、期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格P47頁(yè)習(xí)題。第三章12、遠(yuǎn)期價(jià)值與遠(yuǎn)期價(jià)格的區(qū)分：遠(yuǎn)期價(jià)值是遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值。遠(yuǎn)期價(jià)格是使得遠(yuǎn)期價(jià)值為零的合理交割價(jià)格。13、遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系：（1）當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對(duì)所有到期日都相同時(shí)，其他條件相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相等。（2）當(dāng)利率變化無(wú)法預(yù)測(cè)時(shí)，兩者略有不同：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系時(shí)，期貨價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，遠(yuǎn)期價(jià)格高于期貨價(jià)格。14、賣(mài)空：出售你不擁有的資產(chǎn)、經(jīng)紀(jì)人為你向其他投資者借入該資產(chǎn)并賣(mài)出、未來(lái)需買(mǎi)回歸還、此期間需支付原持有者應(yīng)獲得的股利等收入。15、交割價(jià)格

5、：遠(yuǎn)期合約中規(guī)定的未來(lái)交易價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)值：遠(yuǎn)期合約本身的市場(chǎng)合理價(jià)值遠(yuǎn)期價(jià)格：使得遠(yuǎn)期價(jià)值為零的合理交割價(jià)格期貨價(jià)格：使期貨合約價(jià)值為零的理論交割價(jià)格16、無(wú)套利定價(jià)法概念：構(gòu)建兩種投資組合，令其在未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值相等，則其現(xiàn)在的價(jià)值一定相等，否則就可進(jìn)行套利，即賣(mài)出現(xiàn)在的價(jià)值較高的投資組合，買(mǎi)入現(xiàn)在的價(jià)值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。無(wú)套利定價(jià)法：兩種理解：無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。一單位無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組成。17、支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)（計(jì)算）：公式的理解：支付已知現(xiàn)

6、金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價(jià)格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)終值。18、支付已知收益率資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)（計(jì)算）：例：2007 年9 月20 日，美元3 個(gè)月期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為3.77% ，S&P500 指數(shù)預(yù)期紅利收益率為1.66% 。當(dāng)S&P500 指數(shù)為1518.75 點(diǎn)時(shí)，2007 年12 月到期的S&P500 指數(shù)期貨SPZ07 相應(yīng)的理論價(jià)格應(yīng)為多少？由于S&P500 指數(shù)期貨總在到期月的第三個(gè)星期五到期，故此剩余期限為3 個(gè)月，SPZ07 理論價(jià)格應(yīng)為19、持有成本= 保存成本+ 利息成本 標(biāo)的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)的收益 遠(yuǎn)期和期貨定價(jià)中的持有

7、成本（ c ）概念：20、消費(fèi)性資產(chǎn)遠(yuǎn)期定價(jià)：是指那些投資者主要出于消費(fèi)目的而持有的資產(chǎn)，如石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等。公式為： 21、遠(yuǎn)期價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系（p59）：同一時(shí)刻的兩者價(jià)格高低取決于持有成本標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)同一時(shí)刻的遠(yuǎn)期（期貨）價(jià)格起著重要的制約關(guān)系；遠(yuǎn)期（期貨）與現(xiàn)貨的相對(duì)價(jià)格只與持有成本有關(guān)，與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨的漲跌無(wú)關(guān)；價(jià)格的領(lǐng)先滯后關(guān)系（價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能）；在一個(gè)無(wú)套利的有效市場(chǎng)中，標(biāo)的資產(chǎn)和其冗余證券期貨之間具有一體化性質(zhì)，期貨的預(yù)期收益率總是正好等于標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的最本質(zhì)功能。22、P63頁(yè)習(xí)題第四章23、運(yùn)用遠(yuǎn)期與期貨進(jìn)行套期保值的

8、關(guān)鍵：投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)已有一定頭寸和風(fēng)險(xiǎn)暴露運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）的相反頭寸對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)24、套期保值的類型：多頭（買(mǎi)入）套期保值運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）多頭進(jìn)行套保 適合擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者，鎖定未來(lái)買(mǎi)入價(jià)格 空頭（賣(mài)出）套期保值運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）空頭進(jìn)行套保 適合擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者，鎖定未來(lái)賣(mài)出價(jià)格25、完美的套期保值：完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（注意：不是指價(jià)格不變，而是指未來(lái)的價(jià)格是確定的）遠(yuǎn)期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值：無(wú)法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，常態(tài)26、期貨的不完美套期保值主要源于基差風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。（1） 基差風(fēng)險(xiǎn)：基差：特定時(shí)刻被套期保值的

9、現(xiàn)貨價(jià)格 H 與用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格 G 之差 公式表示為： b = H G （b：特定時(shí)刻的基差，H：需要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨價(jià)格，G：用以進(jìn)行套期保值的期貨價(jià)格） 套期保值到期時(shí)基差的不確定性導(dǎo)致了不完美的套期保值 基差最主要的用途就是用來(lái)分析套期保值的收益和風(fēng)險(xiǎn)。1 單位現(xiàn)貨空頭+1單位期貨多頭的套保收益，公式為：1 單位現(xiàn)貨多頭 + 1 單位期貨空頭的套保收益，公式為：b0 總是已知的b1 決定了套保收益是否確定，是否完美套期保值。（2）基差風(fēng)險(xiǎn)描述了運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）進(jìn)行套期保值時(shí)無(wú)法完全對(duì)沖的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但通過(guò)套期保值，投資者將其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由現(xiàn)貨價(jià)格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定

10、變化，而基差變動(dòng)的程度總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)程度，因此不完美的套期保值雖然無(wú)法完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但還是在很大程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)。27、套期保值盈利性與基差關(guān)系28、數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)：投資者事先無(wú)法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蚱谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無(wú)法完全對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此也是進(jìn)行套期保值時(shí)需要考慮的問(wèn)題之一。29、合約的選擇：1.一般原則：選擇足夠流動(dòng)性且與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種。 2.遠(yuǎn)期合約比較適合個(gè)性化需求與持有到期的情形。3.期貨合約在大多數(shù)情況下流動(dòng)性較好，且可以采取提前平倉(cāng)的方式結(jié)束頭寸，但往往可得的品種較少。另外，期貨有特殊的每日盯市結(jié)算與保證金要求。30、合約到

11、期日的選擇1.一般原則：對(duì)于實(shí)物交割的期貨而言，要避免在期貨到期的月份中持有期貨頭寸，以防止逼倉(cāng)。2.在到期時(shí)間無(wú)法完全吻合時(shí)，通常選擇比所需的套期保值月份略晚但盡量接近的期貨品種。 3.所需套期保值時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)，可使用套期保值展期，但可能給套期保值者帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。31、最優(yōu)套期保值比率的確定（p69）：（1）套期保值比率：最優(yōu)套期保值比率：能夠最大程度地消除被保值對(duì)象價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在基差風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最優(yōu)套期保值比率很可能不為 1 。(2) n 僅針對(duì)單位價(jià)值變動(dòng)，實(shí)際最小方差套期保值數(shù)量 N 還應(yīng)考慮具體頭寸規(guī)模需要交易的期貨合約份數(shù) N 就是使得現(xiàn)貨頭寸總價(jià)值變動(dòng)等于期貨頭寸總價(jià)值變動(dòng)的量。(

12、3) 最小方差套期保值比一般公式為:當(dāng) H 與 G 之間的相關(guān)系數(shù)等于 1 ，且 H 的標(biāo)準(zhǔn)差等于 G 的標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，最小方差套期保值比率等于 1 。例：假設(shè)投資者 A 手中持有某種現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)值 1 000 000元，目前現(xiàn)貨價(jià)格為 100 元。擬運(yùn)用某種標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進(jìn)行 3 個(gè)月期的套期保值。如果該現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.65 元，該期貨價(jià)格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.81 元，兩個(gè)價(jià)格變化的相關(guān)系數(shù)為 0.8 ，每份期貨合約規(guī)模為 100 000 元，期貨價(jià)格為 50 元。請(qǐng)問(wèn)三個(gè)月期貨合約的最優(yōu)套期保值比率是多少？應(yīng)如何進(jìn)行套期保值操作？最優(yōu)套期保值比率為因此，投

13、資者A應(yīng)持有的期貨合約份數(shù)為投資者應(yīng)持有3份期貨空頭，以實(shí)現(xiàn)套期保值32、P75頁(yè)習(xí)題。第七章33、互換的定義：是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q可以看作是一系列遠(yuǎn)期的組合34、互換的種類：（1）利率互換：雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。常見(jiàn)期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年與10 年，也偶見(jiàn)30 年與50 年的利率互換。（2）貨幣互換：是在未來(lái)約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交

14、換。35、利率互換與貨幣互換的區(qū)別：利率互換：通常無(wú)需交換本金，只定期交換利息差額；貨幣互換：期初和期末須按照約定的匯率交換不同貨幣的本金，期間還需定期交換不同貨幣的利息。36、貨幣互換定價(jià)（p130）第九章37、期權(quán)：是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)（潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。38、期權(quán)的種類：（1）按期權(quán)買(mǎi)者的權(quán)利劃分：(要會(huì)看漲看跌P147-P149)看漲期權(quán)（ Call Option ）：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)（ Put Option ）：賦予期權(quán)買(mǎi)者未來(lái)按約定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利（2） 按不同標(biāo)的資產(chǎn)劃分：股

15、票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期、期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)、互換期權(quán)、ETF 期權(quán)/復(fù)合期權(quán)等39、期權(quán)的理解：期權(quán)是一種金融合約，是買(mǎi)賣(mài)雙方關(guān)于未來(lái)某種權(quán)利的協(xié)議。期權(quán)多頭：支付期權(quán)費(fèi)后，只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)期權(quán)空頭：收取期權(quán)費(fèi)后，只有義務(wù)，沒(méi)有權(quán)利期權(quán)協(xié)議要素：買(mǎi)賣(mài)雙方、約定的權(quán)利、約定期限、執(zhí)行價(jià)格、約定交易數(shù)量和期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）40、期權(quán)交易機(jī)制(了解）（1）標(biāo)準(zhǔn)化：交易單位一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量股票期權(quán)：100 股股票指數(shù)期權(quán)：標(biāo)的指數(shù)執(zhí)行價(jià)格與 100 美元的乘積期貨期權(quán)：一張標(biāo)的期貨合約PHLX 的外匯期權(quán)：英鎊期權(quán) 31 250 英鎊，歐元期權(quán) 62 500 歐元（2

16、） 標(biāo)準(zhǔn)化：執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格由交易所事先確定當(dāng)交易所準(zhǔn)備上市某種期權(quán)合約時(shí)，首先根據(jù)該合約標(biāo)的資產(chǎn)的最近收盤(pán)價(jià)，依據(jù)某一特定的形式來(lái)確定一個(gè)中心執(zhí)行價(jià)格，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價(jià)格的上下各若干級(jí)距（ Intervals ）的執(zhí)行價(jià)格。 因此，在期權(quán)合約規(guī)格中，交易所通常只規(guī)定執(zhí)行價(jià)格的級(jí)距。（3） 標(biāo)準(zhǔn)化：到期日 到期循環(huán)、到期月、到期日、最后交易日和執(zhí)行日（4） 標(biāo)準(zhǔn)化：紅利和股票分割早期的場(chǎng)外期權(quán)受紅利保護(hù)：除權(quán)日后執(zhí)行價(jià)格要相應(yīng)調(diào)整現(xiàn)在的交易所期權(quán)不受紅利保護(hù)，但在股票分割或送紅股時(shí)要調(diào)整在 n 對(duì) m （即 m 股股票分割為 n 股）股票分割之后，執(zhí)行價(jià)格降為原來(lái)執(zhí)行價(jià)格的

17、m/n ，每一期權(quán)合約所包含的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量上升到原來(lái)的 n/m 倍。n% 的股票紅利等同于 100 + n 對(duì) 100 的分割。（5） 標(biāo)準(zhǔn)化：交割規(guī)定期權(quán)交割的比例要比期貨高得多現(xiàn)貨期權(quán)的交割：直接以執(zhí)行價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)際的交收指數(shù)期權(quán)的交割：按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格與期權(quán)執(zhí)行日當(dāng)天交易結(jié)束時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格之差以現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算期貨期權(quán)的交割：買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)時(shí)，將從期權(quán)賣(mài)方處獲得標(biāo)的期貨合約的相應(yīng)頭寸，再加上執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格之間的差額。41、頭寸限額和執(zhí)行限額：頭寸限額（Position Limit）：每個(gè)投資者在市場(chǎng)的一方所能持有的頭寸總額看漲多頭/看跌空頭看漲空頭/看跌多頭執(zhí)行限額（ Exercise Limit ）：一個(gè)期權(quán)買(mǎi)方在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)所能執(zhí)行的期權(quán)合約的最大限額計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)：合約數(shù)量/合約總金額有些交易所規(guī)定期貨期權(quán)中期權(quán)頭寸與相應(yīng)的期貨頭寸合并計(jì)算42、買(mǎi)賣(mài)指令買(mǎi)入建倉(cāng)：買(mǎi)入期權(quán)建立新頭寸賣(mài)出建倉(cāng)：賣(mài)出期權(quán)建立新頭寸買(mǎi)入平倉(cāng)：買(mǎi)入期權(quán)對(duì)沖原有的空頭頭寸賣(mài)出平倉(cāng)：賣(mài)出期權(quán)對(duì)沖原有的多頭頭寸買(mǎi)賣(mài)對(duì)未平倉(cāng)合約的影響43、保證金制度：期權(quán)多頭在交易后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日支付期權(quán)費(fèi)，無(wú)需繳納保證金期權(quán)空方類似期貨保證金，分為初始保證金和維持保證金具體保證金取決于期權(quán)種類和市場(chǎng)狀