銅鋁套利的可行性分析

1、銅鋁套利的可行性分析一、銅鋁套利的可能性作為國(guó)際期貨市場(chǎng)上成熟的期貨交易品種，銅鋁兩種基本金屬?gòu)V泛應(yīng)用于建筑、交通運(yùn)輸、電力、機(jī)械等行業(yè)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有密切的聯(lián)系，他們的價(jià)格走勢(shì)在整體上具有較好的趨同性和聯(lián)動(dòng)性，比較適合作為跨品種套利的交易標(biāo)的。雖然銅鋁的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)趨于一致，但他們各自不同的供求基本面情況和資金推動(dòng)情況決定了其波動(dòng)幅度不盡相同，即其中一種金屬的上升或下跌的速度、幅度會(huì)不同于另外一種金屬，二者在不同時(shí)間段里的價(jià)格走勢(shì)不同步甚至?xí)虝罕畴x，這為銅鋁套利提供了機(jī)會(huì)和可能。滬銅疊加滬鋁（2005.3-2010.4）數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師倫銅疊加倫鋁（2001.1-2010.4）數(shù)據(jù)來(lái)

2、源：博易大師二、目前機(jī)會(huì)分析1、銅價(jià)格走勢(shì)基本分析作為金融屬性最強(qiáng)強(qiáng)的工業(yè)金屬，銅的價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面的變化非常敏感。回顧銅價(jià)走勢(shì)，我們也可以看出，近期影響銅價(jià)走勢(shì)的主要因素包括高盛欺詐案、標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)、我國(guó)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等。后期我們判斷銅價(jià)將會(huì)持續(xù)受到下列因素的影響：第一，全球流動(dòng)性緊縮的壓力。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球?qū)捤傻呢泿耪咴斐傻某湓５牧鲃?dòng)性是促使經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的主要原因，同時(shí)也是推動(dòng)銅價(jià)快速反彈至2008年危機(jī)前高點(diǎn)的直接原因。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，2010年收緊流動(dòng)性以控制通貨膨脹的發(fā)展成為各國(guó)的必然選擇。以我國(guó)為例，中國(guó)人民銀行決定，從2010年5月10日起，上調(diào)

3、存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。目前,銀行的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)17%，與歷史最高點(diǎn)17.5%已相差不遠(yuǎn)，從這個(gè)角度來(lái)看,上調(diào)的空間已然不大。如果資產(chǎn)泡沫、通脹預(yù)期居高不下，我國(guó)在下半年步入加息周期成為大概率事件，屆時(shí)將會(huì)直接對(duì)商品市場(chǎng)構(gòu)成重壓，而兼具金融屬性和商品屬性的銅將會(huì)首當(dāng)其沖。第二，主權(quán)債務(wù)危機(jī)短期難以有效解決。在本輪主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，希臘債務(wù)危機(jī)最為引人矚目。5月2日,歐元區(qū)16國(guó)財(cái)長(zhǎng)一致同意啟動(dòng)希臘救助機(jī)制,在未來(lái)三年內(nèi)與國(guó)際貨幣基金組織一道為希臘提供1100億歐元貸款,以滿(mǎn)足希臘的資金需求,其中歐元區(qū)國(guó)家出資總額為800億歐元。雖然希臘債

4、務(wù)危機(jī)看似獲得解決，但歐元區(qū)國(guó)家尤其是德、法等大國(guó)在救助希臘問(wèn)題上表現(xiàn)出的猶豫和顧慮讓市場(chǎng)對(duì)希臘危機(jī)的解決不敢抱有過(guò)大的信心，而且歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)有越演越烈的態(tài)勢(shì)，希臘、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)債務(wù)都超過(guò)警戒線(xiàn)水平。即使希臘問(wèn)題得到順利的解決，西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)過(guò)度的負(fù)債也會(huì)讓市場(chǎng)憂(yōu)心忡忡，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性正在增強(qiáng)，這使得美元指數(shù)將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)走高的態(tài)勢(shì)。在全球化的今天，主權(quán)債務(wù)危機(jī)這一問(wèn)題難以有效解決將成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上的重要隱患。 第三、智利地震影響。春節(jié)期間，全球最大的銅礦出產(chǎn)國(guó)智利發(fā)生地震，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，從而對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生了較長(zhǎng)時(shí)間的支撐作用。雖然地震

5、的偶然性很強(qiáng)，但近兩年全球地震頻發(fā)，市場(chǎng)不得不對(duì)類(lèi)似事件密切關(guān)注。第四、相對(duì)于期鋁而言，商品市場(chǎng)的投資者對(duì)期銅具有更強(qiáng)的投資偏好，資金面上對(duì)銅的關(guān)注度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)鋁的關(guān)注度，充裕的資金流動(dòng)性對(duì)期銅的走勢(shì)產(chǎn)生助漲助跌的作用。2、鋁價(jià)格走勢(shì)基本分析雖然鋁價(jià)的價(jià)格走勢(shì)也受到上述銅價(jià)影響因素的作用，但作為一種金融屬性很弱的基本工業(yè)金屬，其價(jià)格走勢(shì)更多地受到自身基本面因素的制約：第一，成本支撐限制鋁價(jià)跌幅。電解鋁生產(chǎn)成本主要包括電價(jià)、氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極及其他輔料，按照每噸電解鋁消耗14500度電力、1.98噸氧化鋁計(jì)算，目前電解鋁生產(chǎn)成本約在15500左右，而這還包括倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、管理等費(fèi)用。我國(guó)最大的電解鋁

6、生產(chǎn)企業(yè)中國(guó)鋁業(yè)的電解鋁、氧化鋁產(chǎn)品報(bào)價(jià)堅(jiān)挺也對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐作用。目前滬鋁主力合約期價(jià)在成本上方附近，限制后市跌幅。第二、鋁需求有望維持強(qiáng)勁。據(jù)中汽協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙越過(guò)170萬(wàn)輛，超過(guò)1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車(chē)集中發(fā)力，銷(xiāo)量環(huán)比增速更為明顯。一季度，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到455.45萬(wàn)輛和461.06萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)雙雙超過(guò)70%，保持了高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展勢(shì)頭將持續(xù)帶動(dòng)鋁的需求。房地產(chǎn)方面，目前國(guó)家出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控新政，短期之內(nèi)將會(huì)對(duì)房屋銷(xiāo)售成交量和開(kāi)發(fā)情況起到一定的降溫作用，但筆者認(rèn)為這正是房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)調(diào)整的良好契機(jī)，中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)實(shí)

7、存在的巨大剛性需求和強(qiáng)烈的城市化發(fā)展進(jìn)程將使我國(guó)建筑、建材和房地產(chǎn)行業(yè)保持持續(xù)高增長(zhǎng)的能力。3月份汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊綜合來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況良好的情況下，金屬市場(chǎng)面臨著利好出盡的境地，而不確定性較大的利空則籠罩在市場(chǎng)上方，使金屬市場(chǎng)整體易跌難漲、寬幅震蕩的可能性較大。3、銅鋁套利機(jī)會(huì)分析滬鋁連三、滬銅連三比價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師倫外鋁、倫外銅比價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師目前國(guó)內(nèi)鋁、銅比價(jià)處于2001年來(lái)的歷史低位，2010年4月2日滬鋁、滬銅比價(jià)為0.2677，上兩次低位比價(jià)為2006年7月11日的0.2729和2007年4月17日的0.2742。從滬鋁與滬銅的比價(jià)曲線(xiàn)看，目前還不能直接斷言0.27附近是極限點(diǎn)位。但從比價(jià)的技術(shù)走勢(shì)看，這一比價(jià)已經(jīng)處于歷史低位，并多次從該位置反彈上行，因此，可以依托該比價(jià)進(jìn)行下列套利操作：建倉(cāng)資金：1000萬(wàn)操作方向：買(mǎi)鋁拋銅建倉(cāng)位置：滬鋁滬銅主力合約比價(jià)0.28附近建倉(cāng)比例：大約3.7手鋁：1手銅建倉(cāng)過(guò)程：首倉(cāng)建倉(cāng)在比價(jià)0.28附近，30%倉(cāng)位；分批建倉(cāng)，總倉(cāng)位控制在80%之內(nèi)，盡可能使倉(cāng)位分布在比價(jià)0.3之下。止損位置：鋁銅主力合約比價(jià)下跌至0.27之下，或根據(jù)資金承受能力止損。應(yīng)當(dāng)指出的是，期貨套利雖然從總體上來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)比單向操作操作較小，但