股票市場財富效應(yīng)的理論分析VIP

1、股票市場財富效應(yīng)的理論分析關(guān)于財富的研究涉及整個經(jīng)濟的基礎(chǔ)和整個社會的經(jīng)濟增長方式一般認為財富是指經(jīng)濟主體在一定時點上所擁有的可以用貨幣單位表示的資產(chǎn)總額人們的傳統(tǒng)財富觀是建立在物質(zhì)基礎(chǔ)上認為財富的實際內(nèi)容與其價格無關(guān)無論價格為何當(dāng)物質(zhì)數(shù)量不變的時候財富的實際數(shù)量不變這種物質(zhì)財富觀正在受到挑戰(zhàn)其原因在于財富的本質(zhì)屬性實際上就是其社會屬性原始的財富僅僅包括土地、黃金等物質(zhì)隨著生產(chǎn)力的發(fā)展又囊括了生產(chǎn)性資本如廠房、機器設(shè)備等資產(chǎn)由于生產(chǎn)的規(guī)?；蛯I(yè)化不可能只進行實物投資同時由于生產(chǎn)周期投入的累積量有限金融資產(chǎn)應(yīng)運而生它既是資產(chǎn)的累積方式又是財富的儲存方式作為一種虛擬的財富對經(jīng)濟產(chǎn)生了實實在在的影

2、響所謂財富效應(yīng)是指貨幣余額的變化假如其他條件相同將會在消費者開支方面引起變動這樣的財富由于現(xiàn)代社會財富構(gòu)成多樣化并且比重不斷調(diào)整個人財富價值變化顯然并不僅僅取決于貨幣實際余額變動其他資產(chǎn)價值的變動同樣可以引起財富水平的變動從而導(dǎo)致消費需求的變動現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論假定個人在即期消費、實物資產(chǎn)、儲蓄、債券、股票等方面進行選擇其結(jié)論證明了這一點在費里德曼的中國股票市場財富效應(yīng)研究貨幣需求函數(shù)中與貨幣并列的其他財富形式已擴大為包括債券、股票、物資資本(包括生產(chǎn)資料和耐用消費品)、人力資本等在居民的資產(chǎn)構(gòu)成中儲蓄存款額、家庭耐用品等資產(chǎn)價值所占比重越來越小并且其資產(chǎn)價格變動幅度小而隨著證券市場的不斷完善和

3、經(jīng)濟的發(fā)展居民金融資產(chǎn)中股票所占的比重越來越大所以人們越來越關(guān)注股票的價格變化對居民消費的影響這就是股票市場的財富效應(yīng)一、股票市場財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機制股票市場財富效應(yīng)理論主要研究股市財富與消費支出之間的變動關(guān)系其經(jīng)濟學(xué)原理是消費不僅是收入的函數(shù)而且還是財富(包括股市財富)的函數(shù)財富和收入變量同時進入消費函數(shù)使財富效應(yīng)更具有可靠性和準(zhǔn)確性考慮到中國證券市場不僅有大量的個人投資者還有大量來自企業(yè)部門的機構(gòu)投資者的特點財富效應(yīng)具有更廣泛的定義股市上漲導(dǎo)致資產(chǎn)擁有人的財富總量增加不僅僅帶來消費的變化而且同時影響了財富擁有者的投資行為財富效應(yīng)的傳導(dǎo)機制表明從股票市場財富變化到消費變化存在五個不同的傳導(dǎo)渠道

4、實現(xiàn)的財富效應(yīng)如果消費者股票持有價值增加消費者實現(xiàn)他們的收益那么消費將出現(xiàn)增長未實現(xiàn)的財富效應(yīng)股票價格上升導(dǎo)致人們對養(yǎng)老金賬戶和其他鎖定賬戶的股票價值增加產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)當(dāng)這些資產(chǎn)價值上升但這個增加并未進行兌現(xiàn)時基于未來收入和財富較高的預(yù)期將導(dǎo)致今天較高的消費流動性約束效應(yīng)股票市場價格上升增加投資者有價證券組合的價值相對這個證券組合所增加的借貸將導(dǎo)致消費者增加消費股票期權(quán)價值效應(yīng)股票價格上升導(dǎo)致家庭股票期權(quán)價值增加股票期權(quán)所有者將產(chǎn)生較高的消費消費的增加與收益是否兌現(xiàn)無關(guān)這些傳導(dǎo)渠道伴隨著股票價格變化對消費產(chǎn)生正的影響均表現(xiàn)為直接財富效應(yīng)二、股票市場的財富效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個方面1.通過影響居民的資

5、產(chǎn)財富總量來直接刺激消費股票市場的價格上漲可以使投資者獲得資本的溢價收入雖然在國民經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)中居民收入并不因此而增加但事實上投資者的資產(chǎn)財富已增加因而擴大了投資者的消費支出使得消費需求增加促進了經(jīng)濟的增長2.通過影響居民收入預(yù)期來擴大消費股票市場出現(xiàn)牛市狀態(tài)使得投資者看好其預(yù)期收入有利于擴大消費；更為重要的是股票市場是國民經(jīng)濟運行的“晴雨表”持續(xù)的牛市會增強投資者的信心擴大投資支出又使得廣大居民預(yù)期收入(包括固定收入和資本溢價收入)提高社會總需求因此擴大從而促進國民經(jīng)濟發(fā)展形成了宏觀經(jīng)濟和股票市場的良性互動效應(yīng)3.通過改善企業(yè)經(jīng)濟狀況來擴大就業(yè)增加居民收入從而影響消費支出股票市場的發(fā)展加速了

6、企業(yè)的上市進程擴大了企業(yè)融資渠道降低了企業(yè)融資成本是增加企業(yè)資本金的一條重要渠道同時促進了社會資源向優(yōu)勢企業(yè)集中從整體上提高了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績?nèi)?、資本市場存在收益分配不合理的不足之處在中國證券市場中投資者可以劃分為機構(gòu)投資者和中小投資者前者在資金實力、分析手段、信息獲得與把握上具有優(yōu)勢；而后者由于勢單力薄經(jīng)常揣摩、打聽前者的消息和行動作為自己決策的參考依據(jù)在目前的中國股票市場中雖然機構(gòu)投資者的隊伍在不斷壯大但中小投資者仍在投資者中占有相當(dāng)大的比重他們的決策行為在很大程度上影響與決定了市場的發(fā)展?fàn)顩r而他們又以弱勢人群的姿態(tài)出現(xiàn)其決策行為的非理性嚴(yán)重導(dǎo)致了市場的不穩(wěn)定中小投資者是決定財富效應(yīng)大小的主要力量因為股市財富效應(yīng)發(fā)揮的關(guān)鍵在于使居民個人財富增加從而刺激消費的增長在中國的股票市場里個人投資者雖然人數(shù)不少但由于投資水平不高、獲取信息的能力有限整體投資收益不高而擁有資金、信息優(yōu)勢的機構(gòu)投資者卻是最大的獲利者股票價格的上揚既是財富總量增長的過程又是財富再分配的過程因而投資收益嚴(yán)重向機構(gòu)和大戶傾斜制約了股市正財富效應(yīng)的有效發(fā)揮當(dāng)股市持續(xù)下跌時則情況恰恰