證券投資整理重點

1、 導論什么是現(xiàn)代金融？關于現(xiàn)代金融的說法(一)現(xiàn)代經濟：現(xiàn)代科學技術和現(xiàn)代金融現(xiàn)代科學技術的發(fā)展及其在產業(yè)中的擴散，是現(xiàn)代經濟增長的原動力。現(xiàn)代金融則使這種原動力以乘數(shù)效應推動著經濟的增長。作為推動現(xiàn)代經濟增長的兩個巨輪，現(xiàn)代科學技術和現(xiàn)代金融缺一不可。（二）現(xiàn)代經濟的特征：經濟全球化、市場一體化和資產證券化。經濟全球化競爭與合作。市場一體化是經濟全球化的必然延伸。資產證券化的核心通過標準化的資產分割而提高資產的流動性，從而完成風險分散化的過程（三）實體經濟與現(xiàn)代金融的關聯(lián)度逐漸減弱。隨著資產證券化速度的加快，社會財富形態(tài)也在發(fā)生重要變化。財富的物質形態(tài)逐步淡出，資產或財富的虛擬化、證券化傾向

2、日益明顯現(xiàn)在步入了金融經濟時代。（四）全球經濟運行的軸心在轉向現(xiàn)代金融業(yè)?，F(xiàn)代金融在形式上維系著與實體經濟的統(tǒng)一；另一方面，又在實質內容上日益表現(xiàn)出與實體經濟相分離的趨勢。（五）在不同的經濟體系中，現(xiàn)代金融所扮演的角色和所起的作用是有差別的。 發(fā)達市場經濟國家 新興市場（地區(qū)）和市場經濟欠發(fā)達國家現(xiàn)代金融既是維持世界經濟增長的強大發(fā)動機，也是全球財富在國際重新分配的重要機制（六）發(fā)達的資本市場是現(xiàn)代金融體系的心臟！推動傳統(tǒng)金融邁向現(xiàn)代金融的主要推動力。傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金融的區(qū)別：與實體經濟的關聯(lián)度不同傳統(tǒng)金融與實體經濟具有高關聯(lián)度現(xiàn)代金融與實體經濟長期趨勢的一致性，但兩者的變動幅度有極鮮明的差異

3、在促進實體經濟發(fā)展中所起的作用不同傳統(tǒng)金融完全服務于甚至依附于實體經濟血液、潤滑現(xiàn)代金融為其成長提供強大的推動力血液+心臟作用原理不同傳統(tǒng)金融的作用原理是低杠桿化的，資金運用的乘數(shù)效應很低現(xiàn)代金融的作用原理是高杠桿化的，資金運作建立在明顯的乘數(shù)效應基礎上的（七）中國的目標：經濟強國！金融資產特別是證券化金融資產正在成為社會財富的主要表現(xiàn)形式。資本市場是存量資產特別是權益類存量資產大規(guī)模證券化的基本平臺，是存量資產市場化定價的平臺，是金融結構發(fā)生裂變的平臺，進而是金融資產增長的平臺。所以資本市場發(fā)展在推動中國由經濟大國邁向經濟強國的過程中起著特別重要的作用。中國資本市場進入跨越式發(fā)展期 （八）中

4、國資本市場進入新階段！中國資本市場：從制度變革到戰(zhàn)略轉型中國資本市場進入新階段的九大標志：n 1.股權分置的制度平臺，從整體上看已不復存在，取而代之的是一個全流通的市場結構。n 2.與全流通的市場結構相適應，中國資本市場的運行規(guī)則也在進行重大調整。n 3.資本市場資金管理體制和資金運行體系正在發(fā)生根本性變化，證券公司作為資本市場風險的“放大器”功能正在消失。n 4.資本市場的核心功能正在恢復。 n 5.市場正在從追求增量融資到關注存量資源配置的轉型過程中。n 6.上市公司股東特別是其控股股東的利益實現(xiàn)機制正在悄然地發(fā)生變化，由股東之間的利益博弈轉向企業(yè)之間的市場博弈。n 7.全流通的市場結構使

5、中國資本市場開始具備建立上市公司發(fā)展長期激勵機制的條件。n 8.股權分置時代所形成的資本市場資產價格體系已經分崩離析。n 9.人民幣升值預期和國際化步伐的加快。（九）中國的資本市場：重融資功能，輕投資功能。重為企業(yè)服務，輕為投資者服務。關注資金池的作用，忽視資產池的培訓。 是錯誤的資本市場在推動中國經濟發(fā)展和社會進步中的作用：n 1.資本市場作為現(xiàn)代金融的核心，推動著中國經濟的持續(xù)快速增長。n 2.資本市場加快了社會財富特別是金融資產的增長。n 3.資本市場推動了中國傳統(tǒng)金融體系的變革，進而使其逐漸向現(xiàn)代金融體系演變。n 4.資本市場為中國企業(yè)特別是國有企業(yè)的改革和機制轉型提供了天然的交易化平

6、臺，從而極大地提升了中國企業(yè)的市場競爭力。n 5.資本市場發(fā)展培育了數(shù)以千萬計的具有風險意識的投資者，極大地提高了中國投資者群體的金融意識、民主意識和政策觀點。n 6.資本市場給全社會提供多樣化的、收益風險在不同層次匹配的、可以自主選擇并具有相當流動性的證券化金融資產。 股權分置的危害： 一股獨大（大股東和中小股東站在對立面） 內部控制（管理者控制） 融資饑渴癥（圈錢） 股東之間的利益沖突 損害了資本市場的定價功能（十）尋找基于全球視野的中國資本市場的政策支點長期以來，需求政策成為中國資本市場發(fā)展的主導政策。在實際操作中，又演變成一種以抑制需求為重點的政策。當前中國資本市場的政策傾向一定是發(fā)展

7、性政策，核心理念必須是供給主導型的，而不是需求主導型的。現(xiàn)行中國資本市場政策的支點在于擴大供給優(yōu)化結構，并合理地疏導需求。 慎用稅收政策抑制需求（十一）中國資本市場的需求政策有兩個基本點（1） 積極疏導內部需求是當前中國資本市場需求疏導政策實施的基本要點。 推動居民部門和企業(yè)部門金融資產結構由單一的銀行存款和證券化金融資產并存的格局轉化。（2）不斷擴大資本市場的對外開放度，積極穩(wěn)妥地拓展外部需求，逐步形成一個與巨大潛在供給相對應的外部超級需求，是中國資本市場 需求政策的戰(zhàn)略重點。（十二）中國金融的崛起的外部條件 1.人民幣國際化 2.構造以提高市場透明度為核心的資本市場法律制度和規(guī)則體系。 透

8、明度原則 國際慣例原則（十三）資本市場之所以成為21世紀大國金融金融博弈的核心平臺，主要是因為：1.現(xiàn)代金融的核心是資本市場，資本市場在資源配置過程中發(fā)揮著難以替代的重要作用。2.資本市場越來越成為現(xiàn)代經濟的強大發(fā)動機。3.資本市場在推動實體經濟成長的同時，也在杠桿化地創(chuàng)造規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產，并據(jù)此催生著金融結構的裂變，推動金融的不斷創(chuàng)新和變革。4.資本市場通過改變財富的流動狀態(tài)而使風險由存量化變成流量化。第一章1.風險偏好風險偏好可以分為以下三大類：風險規(guī)避，風險中立，風險偏好1）風險規(guī)避者：對風險帶來的損失更為看重，所以對風險往往采用規(guī)避的態(tài)度，即：邊際效用隨著風險的遞增而降低

9、。 2）風險中立者：對風險帶來的損失和收益同樣看重，所以對風險往往采用中立的態(tài)度，即：邊際效用隨著風險遞增而維持不變。 3）風險愛好者：對風險帶來的收益更為看重，所以冒著風險來獲取高收益，即：邊際效用隨著風險遞增而上升。 2. 金融債券（混合資本債券，商業(yè)銀行次級債，資產支持債券，政策性銀行債券）政策性銀行債：三大政策性銀行：國開行、農發(fā)行、進出口銀行商業(yè)銀行次級債：是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后，先于商業(yè)銀行股權資本的債券。此 “次級”不是次債中的“次”（信用評級）注： 一般債券>次級債券>混合資本債券>優(yōu)先股>普通股混合資本債券：是

10、指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權資本之前但列在一般債務和次級債務之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內不可贖回的債券。資產支持證券ABS：是指由金融機構作為發(fā)起人，將資產交于受托機構，由受托機構以該資產為基礎向投資機構發(fā)行的一種受益證券，該證券的收益來自于基礎資產的收益。ABS是資產證券化的產物，作用在于將缺乏流動性但能產生收益的資產，轉換為能在金融市場上流通的證券，使發(fā)行人獲得融資財務公司金融債：由企業(yè)集團的財務公司發(fā)行，用于改善財務公司資產負債結構，提高自我發(fā)展能力的一種債券。券公司債券： 由證券公司發(fā)行保險公司次級定期債務：是指保險公司經批準定向募集的、期限在5年以上

11、（含5年）、本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權資本的保險公司債務。3.我們國家國債的品種（憑證式，記賬式，儲蓄國債，各自的具體內容，在哪交易，在哪發(fā)行，有哪些特點，類似的特點）不止考他說的國債，主要有3種，發(fā)行人都是財政部記帳式國債：又稱無紙化國債，在證交所或銀行間債券市場發(fā)行。記賬式債券: 以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易 記名、掛失 在證券交易所設立賬戶進行記賬式國債憑證式國債：是指采取不印刷實物券，而用填制“國債收款憑證”的方式發(fā)行的國債。（可記名、可掛失，但不能流通）憑證式債券：是一種債權人認購債券的收款憑證 記錄債權 儲蓄債 記名

12、不流通 計息 儲蓄國債（電子式）：僅向個人投資者發(fā)行，實行實名制、以電子方式記錄債權、不可流通。其他國債：國家重點建設債券、國家建設債券、財政債券、特別國債、保值公債、基本建設債券等4.股指期貨（我們國家股指期貨的品種，合約，有基本了解，從期限上看，是什么情況，名稱是什么，如果有盈虧該怎么算，保證金，PPT上的例子）股指期貨-股票價格指數(shù)期貨定義是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標的指數(shù)的買賣。合約乘數(shù)：每點300元 合約月份：當月，下月及隨后兩個季月最低交易保證金：合約價值的8%例:2009年3月18日滬深300指數(shù)開

13、盤報價為2335.42點,9月份期貨合約價為2648點,若期貨投機者預期當日期貨報價將上漲,開盤即多頭開倉,并在當日2748點平倉,則當日實現(xiàn)盈利為：(2748-2648)*300=30,000元.若最低保證金為10%,則該投機者應投入的資金為:2648*300*10%=79440元.日收益率為：30000/79440=37.76%香港交易所的股票價格指數(shù)期貨合約品種：合約名稱每 點價 值客戶保證金(每張)跨期合約保證金(對)初紿維持初紿維持恒生指數(shù)期貨50港幣911007290075006000小型恒生指數(shù)期貨10港幣182201458015001200H股指數(shù)期貨50港幣598504785

14、01800014400滬深300股指期貨合約內容 ：合約標的 滬深300指數(shù) 每日價格最大波動限制 上一個交易日結算價的±10% 合約乘數(shù) 每點300元 最低交易保證金 合約價值的12% 報價單位 指數(shù)點 最后交易日 合約到期月份的第三個周五 最小變動價位 0.2點 交割日期 同最后交易日 合約月份 當月、下月及隨后兩個季月 交割方式 現(xiàn)金交割 交易時間 9:15-11:30, 13:00-15:15 交易代碼 IF 最后交易日交易時間 9:15-11:30, 13:00-15:00 上市交易所 中國金融期貨交易所 合約價值等于股指期貨合約價格乘以合約乘數(shù) 合約月份：指股指期貨合約到

15、期交割時所在的月份 合約到期月份的第三個周五 交割日期與最后交易日相同 4個滬深300股指期貨的合約月份：當月、下月及隨后的兩個季月季月指3月、6月、9月、12月 每日價格最大波動限制 ：每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的±10% 最后交易日及季月合約上市首日的限制幅度為±20% 第一，最大波動限制幅度不是固定不變的，交易所有權根據(jù)市場風險狀況進行調整 第二，計算價格最大波動限制的基準是上一交易日的結算價，不是收盤價最低交易保證金： 最低交易保證金為合約價值的12% 12%是最低交易保證金要求，實際交易時保證金比率可能更高5.優(yōu)先股與普通股普通股：指在公司的經營管理，

16、盈利及財產分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股股東的收益權與求償權要求后對企業(yè)盈利和剩余財產的索取權基本權利：a.公司決策參與權 b.利潤分配權 c.優(yōu)先認股權d剩余資產分配權最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本權利和義務股利完全隨公司盈利的高低而變化收益分配在還債納稅之后優(yōu)先股：優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優(yōu)先于普通股基本權利：a.優(yōu)先分配權 b.剩余財產優(yōu)先分配權分配上比普通股股東享有優(yōu)先權特征：股息率固定 ，股息分派優(yōu)先 ，剩余資產分配優(yōu)先，一般無表決權區(qū)別：（1）股息方面 優(yōu)先股股息固定；普通股股息不固定，由公司盈利情況而定 （2）股利分配順序

17、普通股<優(yōu)先股 （3）風險性 普通股>優(yōu)先股 （4）公司解散或破產時，財產分配順序 普通股<優(yōu)先股<債權人 （5）上市流通性 普通股可以上市流通；優(yōu)先股不能上市流通 （6）公司經營表決權 普通股股東可以參與公司經營；優(yōu)先股股東不具有公司經營權的表決權例題1.下列有關股票特征的描述正確的有（BCE） A.股票是一種債權債務憑證 B.股票是一種所有權憑證 C.股票是沒有償還期的永久性憑證 D.股票可以退還 E.股票的收益具有不確定性 2.下列各項有關優(yōu)先股的說法正確的有（ABCD） A.有約定的股息 B.具有優(yōu)先分配股息的權利 C.具有優(yōu)先清償財產的權利 D.表決權受到限制

18、 E.優(yōu)先股東具有優(yōu)先認股權6.衍生工具的基本概念，利用衍生工具做套期保值（計算），利用衍生工具做套利（跨市套利，跨商品套利，各種各樣的手法）期貨交易：交易雙方約定在未來某一時間、按照約定價格買賣一定數(shù)量標的物的標準化合約 交易目的：投機 保值期貨：指買賣雙方在有組織的交易所內公開競價的形式形成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議1. 外匯期貨 貨幣期貨 人民幣匯率形成機制 2. 利率期貨 債券期貨 1995年5月17日暫停 P51 2013年9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨貨交易所上市交易。 3.股票指數(shù)期貨 - 滬深300股指期 舉例（1）投機交易¡ 某投機商

19、以DM10.6200的價格買入3個月期的DM期貨合約10張，每張合約為12.5萬DM¡ 若該投機商賣出合約（對沖）時,價格上漲到DM10.6300，則獲利：¡ （0.630.62）×10×12.5萬1.25萬美元¡  若合約價格下跌，則虧損。¡ 兩個市場（現(xiàn)貨、期貨）同向波動，規(guī)避風險（2）保值交易-案例1¡ 6月20日，某美國進口商簽訂貿易合同，將于同年9月10日支付貨款DM50萬，當日的即期匯率為DM10.5。¡ 為保值，該進口商買入4張9月份到期的馬克期貨合約（4×12.5萬50萬），交割

20、日為9月20日，成交價為DM10.52。¡ 到9月10日，該進口商一方面買入DM50萬的現(xiàn)匯，以支付貨款,另一方面賣出（對沖）DM合約4張。設此時的即期匯率為DM10.7，DM期貨合約的價格為DM10.71。¡ 買入DM50萬現(xiàn)匯，需支付50萬×0.735萬¡ 賣出DM4張合約，獲利（0.710.52）×4×12.5萬9.5萬套 期 保 值 案例(2) 某農場生產大豆，生產成本在1800元/噸，生產能力在10萬噸/年。年初播種時，期貨價格在2200元/噸，他們在這價格賣出10萬噸大豆的標準合約。大豆收獲時賣出的大豆合約準備交割，期貨價

21、格有兩種情況:上漲或下跌費用： 期貨實物交割費用：200元/噸 現(xiàn)貨交易費用：80元/噸 期貨：2400元/噸 期貨：2100元/噸現(xiàn)貨：2000元/噸 現(xiàn)貨：2300元/噸 賣出合約實物交割賺：200元/噸（2200-1800-200） 不交割 不交割 現(xiàn)貨出售：420元/噸 現(xiàn)貨賣出：120元/噸 (2300元 - 1800元 - 80元) (2000元 - 1800元 - 80元) 買進對沖合約：-200元 /噸 買進對沖合約：100元/噸(2200元 - 2400元 ) (2200元 - 2100元) 賺：220元/噸 賺：220元/噸期貨的特征補充：（上海，大連，鄭州，股指期貨，國債

22、期貨） 期貨交易的費用低對期貨交易，國家不征收印花稅等稅費，費用就是交易手續(xù)費。"T+0"交易期貨交易的特征: 1)、期貨交易的雙向性： 期貨可以買空也可賣空。2)、期貨交易的杠桿作用 3)、期貨是零和市場期貨套利方法：跨交割月份套利（跨月套利），跨市套利，跨商品套利A跨交割月份套利（跨月套利） (最常用)投機者在同一市場利用同一種商品、不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。B跨市套利 當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易

23、時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系。投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤。 C.跨商品套利是指利用兩種不同的、但是相互關聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯(lián)商品的期貨合約?？缟唐诽桌仨毦邆湟韵聴l件： 兩種商品之間應具有關聯(lián)性與相互替代性； 交易受同一因素制約； 買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。金融遠期：指合約雙方按約定價格，在約定日期內就是否買賣某種金融工具所達成的契約期權交易：又稱外匯選擇權交易，是買方與賣方

24、簽訂協(xié)議，買方付一定的保險費（期權費，期權價格）給賣方后，就有權在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議匯率從賣方手中買進或賣出一定數(shù)量某種標的物的權力的交易方式期權的概念 ：是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來時間以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務構成因素：執(zhí)行價格 權利金 履約保證金 看漲期權和看跌期權分類A按行使期權時間分 :美式期權，歐式期權B按期權性質 a看漲期權Call option:指期權持有者有一種權利，在到期日或到期日之前，以執(zhí)行價格從期權出賣者手中買入一定數(shù)量的某種標的物b看

25、跌期權Put option:指期權持有者有一種權利，在到期日或到期日之前，以執(zhí)行價格向期權出賣者賣出一定數(shù)量的某種標的物交易目的： （1）保值交易 某美國進口商2個月后需支付5萬，為保值該進口商以0.2萬的期權費，買入4張看漲期權合約（4*1.25=5萬），協(xié)議價格為1= 1.6。 若2個月后的市場匯率<1.6，則該進口商不應履約。 如2個月后的市場匯率為1= 1.5， 按期權合約買入5萬需8.2萬； 按市場匯率買入5萬則只需5萬*1.5+0.2萬= 7.7萬 若2個月后的市場匯率=1.6，則該進口商履約與否均可。 買入5萬的成本都是8.2萬 若2個月后的市場匯率>1.6，則該進口

26、商應該履約。 如2個月后的市場匯率為1= 1.8， 按期權合約買入5萬只需8.2萬； 按市場匯率則需5萬*1.8+0.2萬= 9.2萬（2）投機交易   某投機商買入4張看漲期權合約（4×1.25萬5萬），期權價格為0.04/（期權費為0.04×5萬0.2萬），協(xié)議價格為11.6，有效期2個月。損益K：合約中規(guī)定的執(zhí)行價格； 1.6 / ST：合約到期日的現(xiàn)貨市場價格P：期權費；0.04/K：合約中規(guī)定的執(zhí)行價格；ST：合約到期日的現(xiàn)貨市場價格P：期權費看漲期權案例：1月1日，銅期貨價格：1850美元/噸A買入權利，付出5美元; B賣出這個權利，收入5美元2月1日

27、，價格：1905美元/噸，看漲期權漲至55美元 解析：A行使權利 B無條件滿足A的要求 A獲利50美元 A售出權利 A獲利50美元 如果銅期貨的市價低于1850美元/噸A就會放棄權利，只損失5美元權利金，B凈賺5美元看跌期權案例：1月1日，銅期貨：1750美元/噸 A買入權利，付出5美元;B賣出權利，收入5美元2月1日，銅價：1695美元/噸，看跌期權：55美元 解析：A行使權利 B無條件接受 A獲利50美元 A售出權利 A可以55美元的價格售出看跌期權A獲利50美元 如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權利而損失5美元，B則凈得5美元金融遠期：指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的

28、合約金融互換：指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內交換一定支付款項的金融交易互換Swap概念：互換雙方簽約同意，在確定期限內互相交換一系列支付的一種金融活動?；Q交易風險的類型：信用風險 政府風險 市場風險 收支不對應風險結算風險種類：1）貨幣互換定義：交易雙方直接或通過銀行中介達成協(xié)議，相互交換兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但幣種不同的債務資金，然后按預先規(guī)定的日期為對方支付利息，償還本金。程序： 確定和交換本金 利息的互換 本金的再次互換2)利率互換 定義： 交易雙方各自擁有一筆幣種、金額和期限皆相同，但計息方法不同的資產或債務，雙方直接或通過銀行中介達成協(xié)

29、議，按對方的計息方法為對方償還利息的活動 。 作用： 1）降低成本，有利于對債務進行管理。 2）利率互換屬于表外業(yè)務，沒有額外的稅務負擔。 利率互換與貨幣互換的主要區(qū)別：a利率互換不涉及債務本金的交換b利率互換一般只涉及一種貨幣 c利率互換一般要采用差額結算例題：（1）利率互換 A、B都想獲得100萬美元的貸款，期限5年。A需要浮動利率貸款,B需要固定利率貸款.貸款利率固定利率浮動利率A可以直接得到的10.0%LIBOR+0.3%，每6個月調整 B可以直接得到的11.4%LIBOR+1.1%，每6個月調整絕對優(yōu)勢A：-1.4%A：-0.8%比較優(yōu)勢AB （2）貨幣互換貨幣互換既交換利差，又交換

30、本金。本金通常為兩個幣種。假設:A公司需要日元,B公司需要美元金融衍生工具的功能風險轉移：通過套期保值實現(xiàn) 價格發(fā)現(xiàn)：反映了市場對標的資產價格變動的預期 經濟主體根據(jù)價格的變化，及時調整經營方向 資產組合優(yōu)化：提高資產管理的質量，降低風險， 提高收益 7.證券投資資金（默認你是知道的，開放式基金，封閉式基金，公司型基金，契約型基金區(qū)別）合同型基金 公司型基金 法 人 資 格 沒有法人資格 具有法人資格 營運信托財產的依據(jù) 信托契約 公司章程 籌 資 工 具 發(fā)行受益憑證籌資 發(fā)行股票、債券籌資 投資者的地位 對資金的營運沒有發(fā)言權 股東大會行使股東權利 融 資 渠 道 受到限制 可以向銀行借款

31、 優(yōu) 勢 信托的大眾化程度、經營成本、銷售基金證券 穩(wěn)定投資、保護基金持有人利益、運用信托資產 開 放 式 基 金 封 閉 式 基 金 規(guī) 模 不 固 定 固 定 存續(xù)期限 不 確 定 確定（10/15年） 交易方式 上市/不上市 上市流通 交易價格 基金單位資產凈值+申購贖回費用 隨行就市，多為折價 信息披露 每日公布基金單位凈值 每季公布資產組合 每周公布基金單位凈值 每季公布資產組合 投資策略 強調流動性管理 無流動性要求 8.各類金融工具之間的風險（有一個比較）第二章1.貨幣市場的主要內容（默認你是知道的）貨幣市場百度2資本市場（比較重要的創(chuàng)業(yè)板市場，主板市場，中小板市場，我們國家這三

32、個市場各自的地位和特點）主板市場：又叫一板市場，指傳統(tǒng)意義上的股票市場，是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。作為資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經濟發(fā)展狀況，有國民經濟“晴雨表”之稱。創(chuàng)業(yè)板市場：又稱為二板市場，是指主板之外的，專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興高科技公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。是對主板市場的有效補充，是多層次股票市場的重要組成部分，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。中小企業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場運作模式不同 主板市場的組成部分非獨立的附屬市場模式 獨立模式 對業(yè)績指標要求不同相對高相對低，靈活服務對象的不同  進入成熟

33、期但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)尚處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)上市要求股本要求高股本要求降低退市機制不同 多維、立體退市指標體系風險警示“直接退市”制度創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。 對投資者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的風險要比主板市場高得多，回報可能也會大得多。 在監(jiān)管方面，各國政府對二板市場的監(jiān)管更為嚴格。其核心就是“信息披露”。創(chuàng)業(yè)板市場和中小企業(yè)板市場的異同點中小企業(yè)板市場是主板中相對獨立的板塊，在主板市場的制度框架下運行，在發(fā)行審核、交易制度等方面與主板市場是一致的; 創(chuàng)業(yè)板市場則注重風險防范，在發(fā)行審核制度、公司監(jiān)管制度、交易

34、制度等制度設計方面進行了更加市場化的探索和創(chuàng)新，以適應創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點與實際需求3.關于市場衡量市場水平（股價指數(shù)，股價指數(shù)的計算，平均數(shù)簡單算術股價指數(shù) 加權股價平均數(shù)，修正股價平均數(shù)）股票價格平均數(shù)4.交易所組織形式公司制：以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體會員制：由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體 上海證券交易所和深圳證券交易所由會員大會、理事會、監(jiān)事會、總經理及其他部門組成5.投資分析階段各種各種各樣的分析方法之間的比較（基本分析，組合分析，技術分析，定義，主要內容，特征，內容的比較）定義理論基礎主要內容特征基本分析根據(jù)經濟原理，評估證券內在價值的分析方法 1.任

35、何投資對象有內在價值2.市場價值與內在價值偏差會被糾正 宏觀經濟分析行業(yè)分析公司分析 注重經濟因素對價格影響；把握價格長期走向，適合投資；忽略心理情緒影響 技術分析根據(jù)圖標指標反映量價時變化特征來預測價格走勢的分析方法 市場行為包含在價格信息中，價格波動有趨勢，歷史會重演 K線分析、形態(tài)分析、趨勢分析、指標分析、波浪分析、周期分析、量價分析注重市場交易變量的影響；有利捕捉短期機會，適合投機；忽略經濟因素影響組合分析根據(jù)投資者收益風險偏好，確定最優(yōu)組合的分析方法多元化組合可在保持收益一定時降低風險 均值方差分析、因素模型分析、資本資產定價模型分析、套利定價模型分析強調市場有效，認為價格變化不可測

36、，主要調整好收益風險關系行為金融分析基于心理學實驗結果研究投資者的決策行為及對資產定價影響的分析方法 人是有限理性、有限控制力、有限自利。市場非有效 前景理論 行為資產定價模型 行為資產組合理論 借鑒了心理行為科學的實驗分析方法 , 將實驗方法引入了金融學研究 第三章1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（必考，零增長模型，不變增長模型，默認你知道的）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型認為任何資產的價格都是未來現(xiàn)金流按照一定的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的結果，威廉姆斯在1938年給出了股票“內在價值”的公式：式中，P為普通股票的理論價值；Dt為第t年的預期股息；Pt為第t年的市場價格；rt為第t年的貼現(xiàn)率。廉姆斯研究： 股票的內在價值關鍵取決于

37、未來的現(xiàn)金流 貼現(xiàn)率可以是無風險利率與通貨膨脹率的組合 股價的不確定性取決于公司未來現(xiàn)金流的不確定性局限 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的假設過于簡單 關于現(xiàn)金流不確定的風險補償貼現(xiàn)率的確定方式沒有深入的研究2.資本資產定價模型CAPM模型的主要內容（算定價過程中，貼現(xiàn)率的求解）1964年威廉·夏普提出風險資產定價的一般均衡理論，即資本資產定價模型。(CAPM)從投資者效用最大化出發(fā)，在市場均衡條件下，但以資產或資產組合的收益由兩方面組成，即無風險收益和風險溢價，并且這種組合方式可以線性的形式表示，即E(Ri)為證券i的期望收益；R0為無風險收益；E(Rm)為市場組合的期望收益;i為證券i與市場組合

38、之間的相關系數(shù)或者風險系數(shù)無風險收益代表資金的時間價值風險溢價代表資產價格波動帶來的風險補償風險資產的期望收益是投資者推遲消費的補償與承受資產價格波動的風險報酬之和。CAPM的發(fā)展套利定價理論（ATP）；基于消費的資本資產定價模型（CCAPM）。套利定價理論假設比CAPM少得多核心：假設不存在套利機會APT認為，資產價格受多方面因素的影響，其表現(xiàn)形式是一個多因素模型。如果一種或多種因素發(fā)生變化，市場中的投機者將通過各種套利工具進行套利，從而導致資產價格向新的均衡點靠近，最終不存在無風險套利機會，進而保證市場的動態(tài)均衡。套利者是導致市場更具效率的必要條件。3.有效市場理論（分成幾個類型，各自的內

39、容，各種分析方法，在不同市場中間有效性的不同情況）有效市場(efficient market hypothesis ,EMH)，是指投資者可以獲得的信息能夠被證券價格充分予以反映的市場，在這樣的市場上，投資者無論選擇何種證券，都不能獲得超額收益。 理論內容1、證券價格迅速反映了未預期的信息；2、隨機游動假設；3、投資者無法獲得超額利潤。4、投資者預期的資產投資收益率=所使用資金的機會成本（無風險利率）。 有效市場假說（EMH）一直是金融理論的核心命題。 該理論認為，金融市場中的證券價格一定等于其基本價值。 EMH實際上是亞當·斯密“看不見的手”在金融市場的延伸。 EMH是有關價格對影

40、響價格的各種信息的反應能力、程度及速度的解釋，是關于市場效率問題的研究。 如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。有效市場理論的核心：所有可以利用的信息都會在一項資產的現(xiàn)行價格中得到體現(xiàn)。有效市場的分類弱型有效市場:當前的證券價格可以充分反映歷史價格序列中包含的信息，未來證券價格的變動將與歷史價格無關，投資者不能從對證券以往的價格的分析中導出可獲得超額利潤的投資策略。 半強型有效市場: 當前的證券價格不僅反映了價格歷史序列中包含的信息，還能反映當前一切可以公開的信息。證券價格根據(jù)這些可以獲得的公開信息及時做出調整。這時投資者不可能從公開信息的分析中導

41、出可以獲得超額利潤的投資策略。強型有效市場 :是證券市場效率的最高程度。指當前的證券價格可以充分反映證券交易參與者所知道的全部信息，包括歷史的、公開的和內部信息。任何投資者都有不可能獲得超額利潤。 4.市場異象（市場中間反常的現(xiàn)象）Grossman-Stiglitz 悖論: 如果在有效市場上，價格已經完全反映有效的信息,那么市場參與者就沒有必要去搜集相關的信息；而如果市場參與者不去搜集信息，那么市場價格就不能完全反映有關的信息。如果市場完全搜集了市場參與者的私人信息，市場參與者的需求將不再依賴他們自身所擁有的信息，但是，市場（價格體系）又怎么可能完全搜集到所有個人的信息呢。收益長期反轉與中期慣

42、性現(xiàn)象: 長期反轉：股票的歷史累計收益與未來的益負相關，投資者可以進行相應的投資組合獲得超額收益， 中期慣性：過去3-12個月賺錢的股票組合在隨后的3-12個月仍然表現(xiàn)較好期間效應：股票在星期一的收益率為負值的概率明顯高于為正值的概率，而股票在星期五的收益率明顯高于其他交易日。另外，還有一些研究表明，一年之中1月份的股票收益率相對其他月份而言是最高的。孿生股票價格差異之謎：本質上相同的股票卻在市場上存在兩種不同的價格，違背了現(xiàn)代金融理論提出的同質同價規(guī)律股權溢價：金融理論將風險資產超過無風險資產利率的超額期望收益率解釋為風險的數(shù)量乘以風險價格?；谙M的資產定價模型認為，當風險價格是一個代表性

43、代理人的相對風險厭惡系數(shù)時，股市風險數(shù)量根據(jù)股票超額收益率與消費增長的協(xié)方差來測量。由于實際的消費增長比較平穩(wěn)，使得股票收益率與消費的協(xié)方差較低。所以高的股權溢價隱含了高的風險厭惡水平，而高的風險厭惡水平又意味著高利率水平，但實際的利率水平與理論預期并不相符 封閉式基金折價：交易價格又低于凈資產現(xiàn)值，并且直到封閉期滿后，其與凈資產現(xiàn)值的差距才會縮小或消失，是世界各國的普遍現(xiàn)象，但一般在10%15%之間。主要有以下幾種解釋：（1）資本利得稅理論。封閉式基金折讓是由于資產凈值沒有完全反映基金資產的增值稅負債，即凈值高估了基金的稅后價值。（2）資產流動性理論。由于投資者相信基金所持有的資產流動性低，

44、令資產凈值比實際價值偏高，于是出現(xiàn)交易價和資產值的折讓。（3）代理成本理論（4）業(yè)績預期理論（5）投資者情緒理論投機性泡沫：按照理性人假設，當資產價格過度高于其基本價值時，應該賣出這類資產，從而導致價格向價值的回歸，因此價格無法長期過度的單向偏離價值。 16-17世紀的郁金香泡沫 18世紀的南海泡沫 1719年法國密西西比股市泡沫 1929-1932美國股市泡沫 20世紀90年代的網絡泡沫 2007-2008中國股市泡沫5.行為金融學（前景理論）期望理論或前景理論 （一）Kahneman和Tversky(1979)通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者，他們的行為不總

45、是理性的，也并不總是風險回避的。 期望理論認為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)。 表現(xiàn)為投資者在投資帳面值損失時更加偏好風險，而在投資帳面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度速度減緩。第四章1.宏觀分析的各種指標（判斷經濟形勢有哪些指標，判斷金融形勢有哪些指標，基本的指標你要知道）一、判斷宏觀經濟形勢的基本變量a.國內生產總值GDP¡ 是指一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內生產活動的最終成果。 l GDP三種表現(xiàn)形態(tài):價值形態(tài)、收入形態(tài)、產品形態(tài) l GDP三種計算方法:生產法、收入法、支出法 ¡ GDP：以國土原則為核算標準的 GNP（國

46、民生產總值)，以國民原則為核算標準b.失業(yè)率：指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。 我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率 “正?！钡氖I(yè) c.通貨膨脹：是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。 ¡ 消費者物價指數(shù)、零售物價指數(shù)、批發(fā)物價指數(shù)、國民生產總值物價平減指數(shù)。 ¡ 傳統(tǒng)的理論解釋有三種： l 需求拉動的通貨膨脹、 l 成本推動的通貨膨脹、 l 結構性通貨膨脹。 d. 股市是國民經濟的晴雨表二判斷金融市場形勢的主要指標¡ 貨幣供應量l 是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和 l M0、M1、M2、M3 l Ml與M2的比值在某種程度上可以衡量一個

47、經濟體內貨幣流動性的大小 ¡ 利率l 利率的波動反映出市場資金供求的變動情況。 l 利率通常由國家的中央銀行控制 l 利率政策已成為各國中央銀行調控貨幣供求 ¡ 匯率l 匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。 l 它是由一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關系決定的。 2.影響證券價格的主要因素(ad是基本分析)a.宏觀因素l 宏觀經濟因素：主要包括宏觀經濟運行的周期性波動等規(guī)律性因素和政府實施的經濟政策等政策性因素。l 政治因素：政局是否穩(wěn)定對證券市場有著直接的影響。政局穩(wěn)定則證券市場穩(wěn)定運行l(wèi) 法律因素：一般來說，法律不健全的證券市場更具

48、投機 性，震蕩劇烈、漲跌無序、人為操縱成分大、不正當交易較多。l 軍事因素：軍事沖突小則造成一個國家內部或一個地區(qū)的社會經濟生活的動蕩，大則打破正常的國際秩序。l 文化自然、因素b.產業(yè)和區(qū)域因素（中觀）； c.公司因素（微觀） d.市場因素：即影響證券市場價格的各種證券市場操作?？礉q和看跌、追漲與殺跌、獲利平倉與解套或割肉等 3判斷經濟周期在哪一階段的時候需要指標（楔形指標要知道）（1）經濟指標分析先行指標：貨幣供應量、股價指數(shù)同步指標：實際GNPGDP、失業(yè)率滯后指標：銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產成本、物價指數(shù)等（2）計量經濟模型：變量；參數(shù)；誤差；計量經濟模型是表示經濟變量

49、之間數(shù)量關系的方程式。 （3）概率預測。比較適合于宏觀經濟運行的短周期階段性判斷。 4. 宏觀經濟循環(huán)的周期對證券市場波動的影響¡ 證券價格的變動大體上與經濟周期相一致。¡ 在蕭條階段，經濟下滑至低位，百業(yè)不振，公司經營狀況不佳，證券價格低位徘徊。富有遠見且預期經濟形勢即將好轉的投資者默默地吸納。¡ 在復蘇階段，公司經營狀況開始好轉，業(yè)績上升，證券價格實際上已經回升至一定水平，初步形成底部反轉之勢。隨著各種媒介開始傳播蕭條已經過去、經濟日漸復蘇的消息，投資者的認同感不斷增強，推動證券價格不斷走高，完成對底部反轉趨勢的確認。¡ 在繁榮階段，公司的經營業(yè)績不

50、斷提升，并通過增資擴大生產規(guī)模，占有市場，投資者的投資回報也在不斷增加，因此，投資者投資熱情高漲，推動證券價格大幅上揚，并屢創(chuàng)新高。¡ 由于繁榮階段的過度擴張，社會總供給開始超過總需求，經濟增長減速，存貨增加，同時經濟過熱造成工資、利率等大幅上升，使公司營運成本上升，公司業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下降之勢，繁榮之后衰退的來臨不可避免。 ¡ 在衰退階段，更多的投資者基于對衰退來臨的共同認識加入到拋售證券的行列，從而使整個證券市場完成中長期筑頂，形成向下的趨勢。¡ 證券市場完成中長期的底部形成上升趨勢，完成中長期頂部形成向下趨勢，在時間上比經濟周期皆有提前，約為幾個月到半年

51、。-預警作用 -證券市場是經濟的晴雨表 5. 宏觀經濟政策對證券市場的影響（貨幣政策，財政政策，匯率政策）¡ 當代市場經濟國家政府對經濟的干預主要是通過貨幣政策和財政政策來實現(xiàn)的。一、貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場1、公開市場業(yè)務2、再貼現(xiàn)政策3、調整法定存款準備金率貨幣政策對證券市場的影響 二、財政政策的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響¡ 財政政策的主要手段：¡ 1、改變政府購買水平：¡ 2、改變政府轉移支付水平：¡ 3、改變稅率：¡ （資料：歷次印花稅調整后股指的走勢） 三、匯率政策的調整從結構上影響證券市場價格

52、¡ 匯率上升、本幣貶值，¡ 本國的產品競爭力強，出口型企業(yè)將受益，該類企業(yè)的股票和債券價格將上升，相反，依賴于進口的企業(yè)成本將增加，利潤受損，證券價格會下跌； ¡ 將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場的需求減少，市場價格下降；¡ 當匯率上升時，為保持匯率穩(wěn)定，政府可能動用外匯儲備拋出外匯，購進本幣，從而減少本幣的供應量，使證券價格下跌； 第五章1.產業(yè)分類（各種標準，分成哪些類，舉幾個例子）1. 根據(jù)產業(yè)的發(fā)展與國民經濟周期性變化的關系成長型產業(yè)運動狀態(tài)與經濟活動總水平的周期及其振幅無關?？考夹g進步、推出新產品、提供更優(yōu)質服務等實現(xiàn)持續(xù)增長。

53、周期型產業(yè)運動狀態(tài)直接與經濟周期相關。具有高收入彈性的產業(yè)（如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)）。 (3)防御型產業(yè)運動狀態(tài)與經濟周期基本無關。收入彈性較小的產業(yè)（如食品業(yè)和公用事業(yè)），銷售收入和利潤緩慢增長或變化不大，公司的收入相對穩(wěn)定。(4)成長周期型產業(yè)-既包含成長狀態(tài)，又隨經濟周期而波動。 許多產業(yè)都屬于這種類型。2根據(jù)產業(yè)未來可預期的發(fā)展前景劃分Ø 朝陽產業(yè)（幼稚產業(yè)）。是指未來發(fā)展前景看好的產業(yè)，如目前的信息產業(yè)。Ø 夕陽產業(yè)。是指未來發(fā)展前景不樂觀的產業(yè)，如目前的紡織業(yè)。l 相對性。一個國家或地區(qū)的夕陽產業(yè)在另一個國家或地區(qū)則可能是朝陽產業(yè)；l 可相互轉化，即朝陽產業(yè)在其發(fā)展的根據(jù)漸漸喪失時就會成為夕陽產業(yè)。3.按照產業(yè)所采用技術的先進程度劃分Ø 新興產業(yè)是指采用新興技術進行生產，產品技術含量高的產業(yè)，如電子業(yè)。Ø 傳統(tǒng)產業(yè)是指采用傳統(tǒng)技術進行生產，產品技術含量低的產業(yè)，如資源型產業(yè)。l 相對的。目前，二者之間的區(qū)分以第三次技術革命為標志。l 以微電子技術、基因工程技術、海洋工程技術、太空技術等為技術基礎的產業(yè)稱為新興產業(yè)，l 以機械、電力等為技術基礎的產業(yè)稱為傳統(tǒng)產業(yè)。l 一般地，新興產業(yè)多為朝陽產業(yè)，傳統(tǒng)產業(yè)多為夕陽產業(yè)。4.按照產業(yè)的要素集約度劃分Ø 資本密集型產業(yè)。是指需要大量的資本投入的產業(yè)。