沱牌舍得財務分析

1、沱牌舍得財務分析沱牌舍得財務分析報告2011年1 / 35沱牌舍得財務分析沱牌舍得2011年財務分析報告報告目錄一、白酒行業(yè)分析二、公司簡介三、主要會計數據四、主要財務指標5、 資產負債表、利潤表、現金流量表及其相關分析6、 償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力、投資收益分析七、杜邦分析法八、總結2 / 35沱牌舍得財務分析一、白酒行業(yè)分析二、我國現有白酒企業(yè)4萬余家，其中鄉(xiāng)以上獨立核算的白酒企業(yè)約有4700余家。行業(yè)內的市場集中度提高，競爭呈現逐步加劇的趨勢。從2000年開始，白酒產業(yè)市場集中度連年上升，到2007年前6名企業(yè)的合計銷售收入占全行業(yè)的約300/t,全行業(yè)20%的大型企業(yè)占據

2、了80%的市場份額。白酒行業(yè)市場增長率很高，利潤也顯著增力口，屬于行業(yè)成長期，漸趨向成熟期。這一時期，技術漸趨定型，行業(yè)特點、行業(yè)競爭狀況及用戶特點已比較明朗，企業(yè)進入壁壘提高，產品品種及競爭者數量增多。企業(yè)的主要營銷目標是進一步擴大市場，提高市場占有率，以實現市場占有率的最大化。三、公司簡介四川沱牌舍得酒業(yè)位于“觀音故里，詩酒之鄉(xiāng)”四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)，地處北緯30.9°世界最佳釀酒核心地帶，是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，擁有“沱牌”、“舍得”兩塊“中國馳名商標”。集團公司產品包括沱牌系列酒和舍得系列酒。沱牌系“中國名酒”、“中國馳名商標”、“中華老字號”。其系列產

3、品包括“沱牌曲酒”、“沱牌大曲”、“沱牌特曲”、“沱牌酒”、“柳浪春”、“陶醉”等36個品牌128個規(guī)格。其酒體風格為“窖香濃郁，清冽甘爽，綿4 / 35軟醇厚，尾凈余長，尤以甜凈著稱"O舍得系"中國馳名商標”o其系列產品包括濃香“青花舍得”、“紅瓷舍得”、“至尊舍得”、“窖齡舍得”、“舍得”，醬香“天子呼”、“吞之乎”等8個品牌36個規(guī)格。其酒體風格為“綿軟醇甜、爽凈利口、酒體完美、余味綿長”。沱牌舍得財務分析證券代碼：600702證券簡稱：沱牌舍得公司名稱：四川沱牌舍得酒業(yè)股份有限公司公司英文名稱：SichuanTuopaiShedeWineCo.,Ltd.交易所：上海

4、證券交易所公司曾有名稱:證券簡稱更名歷史：沱牌曲酒G沱牌沱牌曲酒沱牌舍得工商登記號：5155注冊地址：四川省射洪縣沱牌鎮(zhèn)沱牌大道999號辦公地址：四川省射洪縣沱牌鎮(zhèn)沱牌大道999號注冊資本：33730萬元（點擊查看注冊資本在33630-33830區(qū)間的所有上市公司）郵政編碼：629209聯(lián)系電話：，公司傳真：法人代表：全家胭（點擊查看李家順是否在其他公司任法人代表）螢事會秘書：馬力軍螢事會秘書電話：成立日期：1993-07-20（點擊查看同月成立的上市公司）三、主要會計數據2011年2010年本年比上年增減（）2009年業(yè)總收入1,269,215,408.69894,601,501.3241.

5、87723,426,173.2!業(yè)利潤264,196,981.73106,784,938.43147.4161,275,186.30潤總額266,454,098.6897,249,728.45173.9961,967,020.48屬于上市公司股東凈利潤195,208,674.0676,478,810.83155.2553,788,302.28屬于上市公司股東的扣除經常性損益后的凈利潤193,391,703.4864,201,125.10201.2354,868,038.94營活動產生的現金流量凈-342,515,242.83137,986,038.90-348.22102,137,585.9&

6、#39;5 / 35沱牌舍得財務分析產總額3,266,210,436.083,189,879,093.402.392,854,111,635.債總額1,237,011,926.781,335,651,258.16-7.391,051,446,593.屬于上市公司股東的所有權益2,029,198,509.301,854,227,835.249.441,797,987,024.股本337,300,000.00337,300,000.000337,300,000.01四、主要財務指標主要財務指標2011年2010年2011比2010同期增減()2009年2010比2009同期增減(%)基本每股收益（

7、元/股）0.57870.226155.270.159542.13稀釋每股收益（元/股）0.57870.2267155.270.159542.13扣除非經常性損益后的基本每股收益（元/股）0.57340.1903201.310.162716.96加權平均凈資產收益率（%）10.054.195.863.001.19每股經營活動產生的現金流量凈額（元/股）-1.01550.4091-348.230.302835.11歸屬于上市公司股東的每股凈資產（元/股）6.025.509.455.333.19五、資產負債表、利潤表、現金流量表及分析5.1資產負債表及其分析6 / 35沱牌舍得財務分析資產狀態(tài)及資產

8、變動分析頁目2010年2011年2010年結構比2011年結構比增減率布動資產2,026,598,150.202,144,471,289.1763.53%65.66%5.82%£流動資產1,163,280,943.201,121,739,146.9136.47%34.34%-3.57%任產總計3,189,879,093.403,266,210,436.08100.00%100.00%2.39%2011年，該公司總資產達到3,266,210,436元，比上年同期增加239%；其中流動資產達到2,144,471,289元，占資產總量的65.66%,同期比減少5.82%；非流動資產達到1,

9、121,739,146元，占資產總量的34.34%,同期比減少3.57%。流動資產結構變動分析頁目2010年2011年2010年結構比2011年結構比增減率笆幣資金602,713,991.31284,068,232.6229.74%13.25%-52.87%立收票據75,094,024.60271,747,335.333.71%12.67%261.88%立收賬款36,759,375.7618,281,396.541.81%0.85%-50.27%頁付款項6,164,689.183,094,890.670.30%0.14%-49.80%去他應收款19,131,539.8542,376,941.2

10、70.94%1.98%121.50%字貨1,286,734,529.501,524,902,492.7463.49%71.11%18.51%和動資產合計2,026,598,150.202,144,471,289.17100.00%100.00%5.82%6 / 35沱牌舍得財務分析2011年，該公司流動資產規(guī)模達到2,144,471,289元，同比增加117,873,139元，同比增加5.82%。其中貨幣資金同比減少52.87%,應收票據同比增加261.88%,應收賬款同比減少50.27%,預收賬款同比增加121.50%。20n年的流動資產中存貨占大部分，為71%,其次則是貨幣資金與應收票據，

11、均占13%o非流動資產結構變動分析頁目2010年2011年2010年結構比2011年結構比增減率£期股權投資163,560,434.00170,256,351.2314.06%15.18%4.09%殳資性房地產75,128,691.1475,225,481.756.46%6.71%0.13%司定資產678,881,525.27640,524,162.7958.36%57.10%-5.65%工建工程22,812,443.4120,490,263.021.96%1.83%-10.18%匚程物資5,363,715.175,946,107.200.46%0.53%10.86%E形資產192,

12、803,442.79187,639,515.9816.57%16.73%-2.68%£期待攤費用11,325,149.419,010,058.090.97%0.80%-20.44%基延所得稅資產13,344,526.8412,601,700.761.15%1.12%-5.57%考他非流動資產61,015.1745,506.090.01%0.00%-25.42%區(qū)流動資產合計1,163,280,943.201,121,739,146.91100.00%100.00%-3.57%2011年，該公司非流動資產達到1121739146元，同比減少41541796元，同期比減少3.57%o其中

13、所占比例最大的為固定資產640524162元，占非流動資產總額的57%；其次是無形資產高達187639515元，占非流動資產的17%；8 / 35沱牌舍得財務分析然后是長期股權投資為170256351元，占非流動資產總額的15%o負債及其所有者權益變動分析目2010年2011年2010年結構比2011年結構比增減率動負債1,230,497,351.441,236,833,822.4038.58%37.87%0.51%流動負債105,153,906.72178,104.383.30%0.01%-99.83%有者權益1,854,227,835.242,029,198,509.3058.13%62.

14、13%9.44%債和所有者權益3,189,879,093.403,266,210,436.08100.00%100.00%2.39%由上表可知，2011年負債及所有者權益總額為3266210436元，與2010年同比增長0.57%,其中流動負債占38%,數額為1236833822元，所有者權益占62%,數額為2029198509元，同時非流動負債大幅減少99.83%,企業(yè)基本還清了所有非流動負債。具體項目分析貨幣資金：貨幣資金比年初減少了52.87%,主要是本年兌付到期銀行承兌匯票其他貨幣資金減少所致。貨幣資金的減少使得閑置資金成本下降，但是其值小于短期借款等非流動負債，可能會影響企業(yè)的及時償

15、債能力。 應收票據：應收票據比年初增長261.88%,主要是企業(yè)銷售了酒而獲得的商業(yè)匯票所附著的債權，可以看出企業(yè)的實際經營能力較強。又由于其全部是銀行承兌匯票，避免了轉為應收賬款甚至成為壞賬損失的可能，大大降低了風險。應收賬款：應收賬款比年初下降了50.27%,主要是收回了部分按賬齡組合計提壞賬準備的應收賬款。企業(yè)主要是按賬齡分析法計提壞賬準備，將風險考慮了進去，企業(yè)也沒有出現計提比例過高以粉飾報表的情形。 預付賬款：預付賬款下降了49.80%,主要是收到了部分預付的商品，降低了部分風險。其占流動資產的比重是0.14%,沒有出現不正常偏大。 其他應收款：其他應收款比年初增長了121.50%,

16、主要是增加了一部分按賬齡組合計提壞賬準備的其他應收款。企業(yè)主要是按賬齡估風險，也沒有出現計提比例過高以粉飾報表的情形。 存貨：企業(yè)沒有計提存貨跌價準備，可能為了粉飾報表，虛增利潤。 投資性房地產：公司投資性房地產都按公允價值計量，沒有計提折舊。其公允價值變動直接計入當期損益，可能使利潤增長或降低，但不能反映實際經營能力。企業(yè)向銀行抵押的土地使用權接近資產負債表日的賬面價值，一旦其公允價值下跌，企業(yè)將承擔較大風險。 固定資產:房屋建筑物與機械設備按照不同的性質與用途設置了不同的折舊年限，沒有高估成本而逃避納稅，也符合謹慎性原則。 無形資產：無形資產下降了2.68%,主要是由本年的攤銷造成，屬正常

17、。無形資產只是說明了其目前的價值,并不能代表目前或未來一定可實現的經濟價值和市場價值。 長期待攤費用：長期待攤費用下降了20.44%,主要是由本年的攤銷造成。其形成的原因合理，企業(yè)沒有將應計的當期耗費列入長期待攤費用中，沒有多計資產與利潤。 交易性金融負債:本期增加的交易性金融負債是由基于市場價格的公允價值變動而引起的，該變動也都計入到了當期損益中，這部分損益雖然減少了利潤,但是不能以此反映來推斷企業(yè)的實際經營能力。9 / 35沱牌舍得財務分析 應付票據：全部是銀行承兌匯票，其不能轉為應付賬款，到期必須如實支付,這可能會造成企業(yè)的資金壓力。 應付賬款：應付賬款較年初增長了85.19%,主要是本

18、年采購額增加應付貨款余額增大所致。可以間接反映出企業(yè)的生產銷售狀況良好。 預收款項：本年預收賬款較上年增加108,948,184.38元，增幅為190.68%,主要是公司預收客戶購買舍得酒、沱牌曲酒貨款增加所致。預收款項表明了市場的供不應求，企業(yè)可以據此擴大生產。其也表明了款項能夠收回，產品的銷售有保證。缺點是，預收太多可能會透支掉未來期間實現的收入。 應交稅費：該項目為負數，表明企業(yè)有多交的或可以按規(guī)定抵扣但尚未抵扣的稅金數額。主要是增值稅預交數額過大所致。 應付股利：公司在資產負債表日應付股利4,620.26元，原因在于持公司股股票的股東賬戶資料不完整，其現金股利無法發(fā)放。企業(yè)應付股利比上

19、年增加48.13%,表明企業(yè)經營狀況良好，有累積利潤，有能力發(fā)放股利。 其他應付款：該項目中沒有關聯(lián)方之間的資金拆借，全是民間借貸，債務壓力相對較重。 一年內到期的非流動負債:全是由向中國建設銀行借的一年內到期的長期借款轉換而來，相應地，長期借款科目的金額減為0。 遞延所得稅負債：比上年增長了15.72%,由投資性房地產的公允價值變動引起，該項變動計入了當期損益，抵減了利潤。在評價企業(yè)的實際生產能力時,要扣除該部分金額對利潤的影響。 盈余公積：該項目比去年增長了3.44%,增加數為本年提取的法定盈余公積,說明本年實現了凈利潤，公司獲利。5.2利潤表及其分析頁目2010年2011年增減金額(元)

20、百分比(%)譽業(yè)總收入894,601,501.321,269,215,408.69374,613,907.3741.87手業(yè)總成本785,762,238.551,011,811,134.80226,048,896.2528.77雪業(yè)稅金及附加66,442,188.11129,781,344.4063,339,156.2995.33肖售費用83,515,081.12128,728,667.2245,213,586.1054.14窘理費用103,539,284.37132,225,272.2928,685,987.9227.71用務費用32,381,776.0832,726,630.17344,8

21、54.091.06年產減值損失-203,535.23-457,265.76-253,730.53124.66in：公允價值變動攵益-1,561,338.7996,790.611,658,129.40-106.20殳資收益-492,985.556,695,917.237,188,902.78-1,458.24里業(yè)利潤106,784,938.43264,196,981.73157,412,043.30147.41in：營業(yè)外收入1,648,548.612,807,596.241,159,047.6370.31山營業(yè)外支出11,183,758.59550,479.29-10,633,279.30-9

22、5.08命所得稅費用20,820,441.1971,245,424.6250,424,983.43242.19爭利潤76,429,287.26195,208,674.06118,779,386.80155.41利潤表的趨勢分析11/35沱牌舍得財務分析從上表比較結果可知，該公司2011年營業(yè)收入比上年增加37,461萬元，同比增長41.87%,營業(yè)收入增長明顯，營業(yè)水平明顯提高。該公司2011年銷售商品提供勞務收到現金為1,448,039,720元，該數值與營業(yè)收入之比為1.14,說明企業(yè)收入質量不錯，而且有一定數量的預收賬款。2011年由資產減值損失轉回使得利潤增加457,266元。這年投資

23、性房地產的公允價值變動收益使利潤增加96,790元，但是在該投資性房地產出售之前，這只是一種預期，對企業(yè)真是的現金流量與經營業(yè)績沒有實質性的影響。對聯(lián)營企業(yè)的投資收益使利潤增加6,695,917元，這并不是公司的經營成果。2011年利潤的營業(yè)利潤為264,196,981元，與上年同比增長147.41%；利潤總額為266,454,098元，與上年同比增長173.99%；凈利潤為195,208,674元，與上年同比增長155.41%o成本費用分析項目2008年2009年2010年2011年營業(yè)收入871018080.71723426173.29894601501.321269215408.69營業(yè)

24、成本438768008.50390379015.05500087444.10588806486.48營業(yè)稅金及附加70727219.2169922738.6566442188.11129781344.40銷售費用165381301.0698835541.7983515081.12128728667.22管理費用84880941.0682839078.59103539284.37132225272.29財務費用37829372.8925597445.1432381776.0832726630.17期間費用總和288091615.01207272065.52219436141.5729368056

25、9.682011年的營業(yè)成本與2010年相比增加17.74%o而營業(yè)稅金及附加明顯上升,與去年同比增長達到95.33%,如果按照營業(yè)稅金及附加與營業(yè)成本的比值來考慮,2010年這項比值是0.07,2011年上升到0.L這意味著公司在營業(yè)稅金方面的納稅政策有所改變，增長的主要原因是本年銷售收入增長所致。13 / 35沱牌舍得財務分析2011年的銷售費用比去年增加45,213,586元，同比增長54.14%,說明該企業(yè)的營銷力度大幅度增加，有開拓市場的可能。2011年的財務費用中利息支出是31,761,863元，與2011年的借款費用375,000,000元之比為8.5%,而2010年的財務費用中

26、利息支出與借款費用之比為6.6%,說明2011年的資金成本上升。具體項目分析(1)營業(yè)收入：該項目比上期增長了41.87%,可知本期比上期經營效果要好、經營狀況進步了。將其與資產相比得，1,269,215,408.694-3266,210,436.08=0.39,上期的該比例為894,601,501.324-3189,879,093.40=0.28,由于0.39>0.28,因此本期的經營效率也比上期高。再將其與銷售商品、提供勞務收到的現金進行比較得，1448039720.94+1.17+1269215408.69=9.75>1,可知企業(yè)在本年銷售商品、提供勞務收到的現金遠大于營業(yè)收

27、入，可知營業(yè)收入中主要是貨幣資金，而非應收賬款，可知營業(yè)收入的質量良好。與關聯(lián)方交易的比例為28,084,906.694-1,269,215,408.69=2.2%,可知不存在過多的關聯(lián)方交易，作弊的可能性小，進一步說明營業(yè)收入質量良好。(2)營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加：前者比上期增長了17.74%,遠小于營業(yè)收入的增長幅度，說明企業(yè)的生產技術有所改進，因而降低了生產成本。后者比上期增長了95.33%,主要為本年銷售收入增長相應稅費增加所致。本期的毛利=1,269,215,408.69-588,806,486.48-129,781,344.40=550,627,577.2本期的毛利率=550,6

28、27,577.24-1,269,215,408.69=43.38%,上期的毛利=894,601,501.32-500,087,444.10-66,442,188.11=328,071,869.10上期的毛利率毛利,071,869.104-894,601,501.32=36.67%由于本期的毛利率比上期稍大，經營效果稍好。(3)財務費用：本期的財務費用主要是利息，而沒有匯兌損益。將本期的利息支出與借款、應付票據比較得，31,761,862.88+(375,000,000.00+150,000,000.00)=6.05%,再將上期的利息支出與借款、應付票據比較得，36,440,435.93+(45

29、0,000,000.00+590,500,000.00+105,000,000.00)=3.18%可知，本期使用資金的成本比上期增長了將近一倍。(4)銷售費用：本期比上期增長了54.14%,將其與營業(yè)收入進行比較得，128,728,667.224-1,269,215,408.69=10.14%,上期該比例為83,515,081.124-894,601,501.32=9.34%,兩個比例相差不大可知，企業(yè)沒有為了避稅或者粉飾利潤而故意增加或是降低銷售費用，本期比上期增加的銷售費用主要是為了加大營銷力度，以銷售出更多產品，實現更多營業(yè)收入所致。(5)管理費用：本期比上期增長了27.71%,將其與企

30、業(yè)的總資產比較得，132,225,272.294-3266,210,436.08=4.05%,上期該比例為103,539,284.374-3189,879,093.40=3.25%,可知，本期比上期經費控制得稍差，沒有異常變動。(6)資產減值損失：比上期增加了124.66%,由提取了更多的壞賬準備造成。(7)公允價值變動：本期比上期增長了106.20%,由投資性房地產的公允價值上升造成。(8)投資收益：本期比上期增長了1,458.24%,這全部來自于權益法核算的長期股權投資收益，都是由于被投資單位的利潤增加造成，它取決于被投資方的經營狀況，而且只是賬面上的，并不能變現，這與本企業(yè)的經營利潤無關

31、。（9）營業(yè)外收入、營業(yè)外支出：前者比上期增長了70.31%,后者比上期減少了95.08%,導致營業(yè)外收支凈額比上期增長了123.67%,這是利潤總制企業(yè)的經營狀況無關，具有偶然性，不能作為預測未來用。5.3現金流量表及其分析員的來源，但與項目2008年2009年2010年20n年至現金流量凈額272,004,640.39102,137,585.97137,986,038.90-342,515,242.83¥現金流量凈額-8,909,961.41-13,080,062.26132,441,803.81-38,670,264.28曲現金流量凈額-214,104,520.108,767,

32、762.8612,150,700.0062,539,748.42京現金流量凈額48,990,158.8897,825,286.57282,578,542.71-318,645,758.692011年經營活動產生的現金流量凈額為-342515243元，說明企業(yè)的日常營運出現了困難，出現了收不抵支的情況，這個原因主要是銷售商品、提供勞務收到的現金比2010年增長了31.61%,但是購買商品、接受勞務支付的現金卻比2010年增長了90.11%,同時由于支付的各項稅費同比增長了191.17%,這些都使經營活動產生的現金流量凈額為負值，應當引起重視。2011年投資活動產生的現金流量凈額為-3867026

33、4元，主要是由于大部分資金用于購建固定資產，無形資產和其他長期資產，說明企業(yè)正在擴大規(guī)模，開拓市場。2011年籌資活動產生的現金流量凈額為62539748元，與去年同比增長414.70%,但是增長數額不大，只有50389048元，這意味著企業(yè)在未來要償還一定的本金，支付一定的利息。該企業(yè)總現金流量為負數，主要是由經營活動所引起的，它不僅僅是企業(yè)的短期償債能力受到極大影響，可能還會影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。2011年經營活動產生的現金流量凈額為-342515243元，說明企業(yè)的日常營運出現了困難，出現了收不抵支的情況，這個原因主要是銷售商品、提供勞務收到的現金比2010年增長了31.61%,但是購

34、買商品、接受勞務支付的現金卻比2010年增長了90.11%,同時由于支付的各項稅費同比增長了191.17%,這些都使經營活動產生的現金流量凈額為負值，應當引起重視。2011年投資活動產生的現金流量凈額為-38670264元，主要是由于大部分資金用于購建固定資產，無形資產和其他長期資產，說明企業(yè)正在擴大規(guī)模，開拓市場。2011年籌資活動產生的現金流量凈額為62539748元，與去年同比增長414.70%,但是增長數額不大，只有50389048元，這意味著企業(yè)在未來要償還一定的本金,支付一定的利息。該企業(yè)總現金流量為負數，主要是由經營活動所引起的，它不僅僅是企業(yè)的短期償債能力受到極大影響，可能還會

35、影響到企業(yè)的生存與發(fā)展。具體項目分析(1)銷售商品、提供勞務收到的現金：比上期增長了31.61%,將其不含增值稅的銷售額與營業(yè)收入相比得，1,448,039,720.944-1.174-1,269,215,408.69=9.75>1,可知企業(yè)本年收到了很多應收賬款或預收賬款，表明款項能收回，且產品的銷售有保證。(2)收到其他與經營活動有關的現金：比去年減少了82.47%,這帶有一定的偶然性，不能據此說明企業(yè)的經營能力下降。(3)購買商品、接受勞務支付的現金：比上期增長了90.11%,將其與銷售商品、提供勞務收到的現金相比得，L448,039,720.94+1,242,353,982.31

36、=1.17,而上期該比例為1,100,260,547.22+653,497,016.17=1.68,由于1<1.17<1.68,可知本期賣方市場的優(yōu)勢比上期減弱，但仍然比買方市場的優(yōu)勢大，可以據此適當擴大生產。(4)支付給職工以及為職工支付的現金：將該項目與本年在職員工人數3450對比得，職工的平均收入為141,988,337.56+3450=41156.04,而上期職工的平均收入為115,171,081.754-3326=34627.51<41156.04,可知企業(yè)的整體待遇比上期好，也間接地反映出企業(yè)的經營狀況比上期好。(5)支付的各項稅費：比上期增長了191.17%,將

37、其與營業(yè)收入比較得,259,919,909.29+1,269,215,408.69=20.48%,上期的該比例為89,266,566.57+894,601,501.32=9.98%<20.48%,可知本期實際稅負遠大于上期，這主要是本期預交了過多的增值稅所致。(6)經營活動產生的現金流量凈額：該項目為負數，表明本年收支不能相抵,該金額比去年降低了348.22%,主要是因為本年的經營活動現金流出遠高于上年,其中最主要的是本年實際支付的各項稅費遠高于上年，主要是預交增值稅所致。(7)處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額：本期該金額為400.00,比上期減少了99.99%,而購建

38、固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金則高達43,850,826.55,比上期增長了84.34%,由此可知企業(yè)擴張了現有規(guī)模。(8)投資活動產生的現金流量凈額：該金額為負數，且比去年減少了129.20%,主要是企業(yè)擴大了規(guī)模所致。具體來說，主要由于處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額很小，遠小于上年，以及購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金很大，遠大于上年所致。企業(yè)規(guī)模的擴張很可能會帶來未來期間經濟利益的大量流入。(9)償還債務支付的現金：該金額為460,000,000.00,大于本期取得借款收到的現金金額385,000,000.00,可知企業(yè)本期所籌資金基本上是用

39、于償債之需,也反映出企業(yè)目前資金緊張、償債壓力偏大。上期的該項金額小于取得借款收到的現金金額，可知上期所籌資金部分還用于了生產經營，反映出本期資金壓力比上期大。(10)籌資活動產生的現金流量凈額：該金額為正，且比上年增加。由于本期比上期取得借款收到的現金金額要低，而償還債務支付的現金相同，因此，從該角度來看，本年比上年情形樂觀。六償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力、投資收益分析6.1 償債能力分析速動比率表示每一元流動負債有多少速動資產作為保障，速動比率越高短期償債能力越強，由網上數據可知，速凍比率遠遠低于業(yè)內平均水平，舍得公司速動比率均在50%左右，從速動比率來看，公司短期償債能力不強。

40、資產負債率反映了資產對債權人權益的保障程度，一般來說資產負債率越小，長期償債能力越強。行業(yè)該比率平均值為41.6071%,可以看出，舍得酒公司資產負債率有下降趨勢，表明公司長期償債能力仍然維持在一個好的水平上。雖然可以說明公司的長期償債能力強，財務風險控制的很好。但比率過低體現出保守的經營態(tài)度，這種墨守成規(guī)很有可能會成為公司未來發(fā)展的絆腳石。18 / 35沱牌舍得財務分析產權比率表示一元股東權益借入的債務總額，反映公司資本結構的合理性。產權比率越低，表明公司的債務水平越低，償債能力越強。舍得公司11年產權比率下降，說明公司的資本結構相比變得合理，長期償債能力相比增強。償債能力匯總償債能力201

41、120102009流動比率1.73381.64691.6056速動比率0.50090.60120.4782資產負債率37.8741.8736.83產權比率60.960672.032758.3273利息保障倍數9.14184.00323.4208小結:從對沱牌舍得的償債能力分析來看，2011年公司的償債能力有所提高,但是相比于行業(yè)的平均水平來說，公司的流動比率、速動比率是比較差的，說明公司的短期償債能力是比較弱的,對債權人來說是有風險的。但是可以看到,沱牌舍得的資產負債率、利息保障倍數等長期償債能力指標相對于行業(yè)水平還是比較穩(wěn)定和理想的，說明公司的長期償債能力是可以認可的。公司應致力于提高流動資

42、產的管理，調整好流動資產和流動負債以優(yōu)化短期償債能力，使債權人的權益得到保障，提高公司的信用。6.2 營運能力存貨周轉率越高，表明其變現速度越快、資金占用水平越低。從以上數據來看，相比于行業(yè)水平，舍得公司存貨周轉率偏低，周轉速度慢，營運效率稍低。由于公司推進營銷戰(zhàn)略轉型，進一步加大產品銷售力度，使公司經營業(yè)績較好增長。實行轉型舍得公司從償債能力來看，周轉率提高流動資產變現能力加強，從而償債能力加強。應收賬款周轉率上升，說明公司營運能力加強管理效率提高。流動資產周轉次數越多，表明相同資產完成的周轉額越多，資產的利用效果越好。從數據可知舍得的流動資產周轉率和總資產周轉率上升，主要是本年的流動資產所

43、占比重增加，流動資產的周轉速度也加快，二者使得資產流動性增強了，促進了總資產周轉速度的加快，利用率提高了，總資產營運能力提高。2011年2010年2009年2008年存貨周轉率0.41880.28180.19390.0933應收賬款周轉率46.119120.47115.47565.6234流動資產周轉率0.60860.41270.27690.1362總資產周轉率0.39320.26010.17440.0859舍得酒業(yè)公司的應收賬款周轉率在20082010年期間緩慢增長，但2011年增長迅速，說明企業(yè)的應收賬款能夠及時收回,資金使用效率大幅提高。而存貨周轉率、流動資產周轉率也相應提高。從長期營運

44、能力指標來看，固定資產周轉率、總資產周轉率總體上呈上升趨勢，表明企業(yè)資產管理效率提高，管理水平上升。結合短期、長期營運能力分析，說明舍得酒業(yè)公司的營運能力提升。但是相比于業(yè)內其他企業(yè)，營運能力還是偏低，需要加強挖掘企業(yè)資產的利用潛力。6.3 盈利能力舍得公司的銷售凈利率持續(xù)上升，說明公司能更好地控制成本，但是相對于行業(yè)水平，銷售凈利率偏低?？傎Y產報酬率反映的是企業(yè)運營資產產生利潤的能力。舍得公司總資產報酬率是呈增長趨勢的，總資產報酬率的增長說明公司的資產運用效率有所提高，商品生產經營的盈利能力增強。相比于同行業(yè)，總資產報酬率高于行業(yè)水平。凈資產收益率是評價自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表行的指標，反映了資本運營能力的綜合效益。凈資產收益率是反映能力的核心指標。指標越高則盈利能力越好。從前面看到舍得公司的凈資產收益率今年增長幅度較大。公司的凈資產收益率在行業(yè)水平中是很低的，說明公司的整體運營效益不佳。小結：從公司盈利能力指標的分析，可以發(fā)現公司的資本經營和資產經營方面指標是有所增長的，說明公司的整體盈利能力加強，盡管總資產報酬率高于行業(yè)水平，但是凈資產收益率遠低于行業(yè)水平。公司在商品經營方面應該有效控制營業(yè)的成本費用，實