中英自考財(cái)務(wù)管理問答題

1、財(cái)務(wù)管理問答題一章 財(cái)務(wù)管理概述1、財(cái)管管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要區(qū)別有哪些？財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作的內(nèi)容是根據(jù)原始憑證做記賬憑證，根據(jù)記賬憑證登記有關(guān)賬簿，根據(jù)賬簿編制財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)管理工作的內(nèi)容是在分析本企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，即在知己知彼的基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，在財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算，在財(cái)務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)上實(shí)施財(cái)務(wù)控制，在財(cái)務(wù)控制工作告一段落的基礎(chǔ)上再次進(jìn)行財(cái)務(wù)分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，而完成一個(gè)財(cái)務(wù)管理工作的循環(huán)。所以，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理是銜接的，它們都研究財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究的是歷史的財(cái)務(wù)，講究客觀真實(shí)；財(cái)務(wù)管理側(cè)重研究的是未來的財(cái)務(wù)，講究事前管理。2、財(cái)務(wù)管理工作只是

2、財(cái)務(wù)管理部門的事情嗎？財(cái)務(wù)管理并不只是財(cái)務(wù)管理部門的事情，股東大會(huì)不可能不管財(cái)務(wù)，董事會(huì)也不可能不管財(cái)務(wù)，還有總經(jīng)理、企業(yè)的所屬單位、企業(yè)的各個(gè)管理部門、各車間班組、甚至每一個(gè)員工也都參與管理財(cái)務(wù)，因?yàn)槊恳粋€(gè)單位，每個(gè)部門，每一個(gè)員工即使沒有增加收入的任務(wù)但肯定存在著控制成本費(fèi)用的任務(wù)。所以，財(cái)務(wù)管理不只是公司財(cái)務(wù)管理部門的事情，而是公司每一個(gè)人的事情，每一個(gè)人包括領(lǐng)導(dǎo)和普通員工都是公司財(cái)務(wù)管理的主體。3、解釋公司制企業(yè)與非公司制企業(yè)之間的主要區(qū)別。1）成立的基礎(chǔ)不同。公司制企業(yè)以公司章程為基礎(chǔ)而成立。非公司制企業(yè)即合伙企業(yè)以訂立的合伙協(xié)議為基礎(chǔ)而成立。2）主體地位不同。公司制企業(yè)是法人企業(yè)，

3、非公司制企業(yè)不是法人企業(yè)。3）承擔(dān)的償債責(zé)任不同。公司制企業(yè)承擔(dān)有限償債責(zé)任。非公司制企業(yè)承擔(dān)無限償債責(zé)任。4）法定注冊(cè)資本的規(guī)定不同。公司制企業(yè)有法定最低注冊(cè)資本的規(guī)定，非公司制企業(yè)無法定最低注冊(cè)資本的規(guī)定。5）出資方式不同。非公司制企業(yè)的合伙企業(yè)其合伙人可以用勞務(wù)出資，公司制企業(yè)的股東不可以用勞務(wù)出資。6）投資人之間的關(guān)系不同。公司制企業(yè)是資合關(guān)系。非公司制企業(yè)是人合關(guān)系。7）投資人與企業(yè)的關(guān)系不同。公司制企業(yè)的投資人可以只出資，不經(jīng)營(yíng)，不參與管理。非公司制企業(yè)的投資人一般都在企業(yè)工作。8）企業(yè)內(nèi)部積累的需求不同。公司制企業(yè)的內(nèi)部積累往往需求旺盛，期望借此擴(kuò)張規(guī)模以使企業(yè)做強(qiáng)做大。非公司制

4、企業(yè)的內(nèi)部積累動(dòng)力相對(duì)不足，積累越多將會(huì)給退伙、入伙帶來麻煩。9）企業(yè)規(guī)模大小不同。10）納稅主體資格不同。公司制企業(yè)繳納企業(yè)所得稅。非公司制企業(yè)繳納個(gè)人所得稅。11）企業(yè)管理制度規(guī)范程度不同。4、比較股東財(cái)富最大化和利潤(rùn)最大化的區(qū)別。1）兩者均是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)或財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，均可以被企業(yè)所選擇。2）股東財(cái)富主要是指普通股的市場(chǎng)價(jià)值，即股票市值。3）它反映了公司未來長(zhǎng)期收益及其相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期目標(biāo)。4）股東財(cái)富最大化目標(biāo)能夠?yàn)楣蓶|提供滿意的回報(bào)。5）衡量利潤(rùn)最大化的方式有多種，包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、稅前利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等，這是一個(gè)短期目標(biāo)。5、財(cái)務(wù)管理的意圖。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意圖也分

5、為長(zhǎng)期籌資管理垢意圖、長(zhǎng)期投資管理的意圖、營(yíng)運(yùn)資金管理的意圖、利潤(rùn)分配管理的意圖。1）長(zhǎng)期籌資管理的意圖就是在充分考慮降低籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，確保所籌集的資金及時(shí)、足額地到位，并進(jìn)一步確保主體有效地運(yùn)用資金以提高資金的使用效益。2） 長(zhǎng)期投資管理的意圖就是在加強(qiáng)投資項(xiàng)目可行性研究的情況下，真正選擇那些市場(chǎng)、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等皆具有可行性的投資項(xiàng)目，以確保企業(yè)低風(fēng)險(xiǎn)、高效率地使用資金。3）營(yíng)運(yùn)資金管理的意圖就是統(tǒng)籌安排好長(zhǎng)短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)短期資金結(jié)構(gòu)，以成本-效益為原則，確保企業(yè)不斷降低運(yùn)營(yíng)成本，以提高經(jīng)濟(jì)效益。4）利潤(rùn)分配管理的意圖就是統(tǒng)籌考慮股東的眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，制定恰當(dāng)合理的股利政策

6、，確保企業(yè)高效使用股東資金，以使股東獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。6、股份有限公司的特點(diǎn)有哪些？1）股份有限公司是法人企業(yè)。2）承擔(dān)的償債責(zé)任是有限的。3）股份有限公司的股本劃分為若干等額股份，發(fā)行股票，股權(quán)平等。4）股東人數(shù)和注冊(cè)資本都有法定最低限額，而沒有最高限額。2人以上為發(fā)起人，最低注冊(cè)資本500萬元。5）股份有限公司主要是資合公司。6）股東不能退股但可以將股票流通轉(zhuǎn)讓。7）股份有限公司存在著多重代理關(guān)系，存在著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。8）實(shí)行財(cái)務(wù)公開原則和社會(huì)審計(jì)制度。9）有法定的管理制度。7、公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有哪些，并說明優(yōu)缺點(diǎn)。利潤(rùn)最大化目標(biāo)：利潤(rùn)最大化是指利潤(rùn)盡可能地大，利潤(rùn)越多越好。但

7、是存著在以下缺陷：1）沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間及資金的時(shí)間價(jià)值。2）沒有考慮資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。3）沒有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系。4）可能會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)行為的短期化，而影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。股東財(cái)富最大化目標(biāo)：股東財(cái)富最大化即是指股票價(jià)值最大化。與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比，優(yōu)點(diǎn)如下：1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)做出比較敏感的反應(yīng)。2）在一定程度上能避免公司短期化行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，未來的利潤(rùn)同樣會(huì)影響股票價(jià)格。3）對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易衡量。股東財(cái)富最大的缺點(diǎn)：1）通常只適合上市公司，非上市公司難于應(yīng)用。2）股價(jià)受眾多因素影響，特別是受資本

8、市場(chǎng)效率等公司外部因素影響，使股價(jià)不能準(zhǔn)確反映公司的財(cái)務(wù)管理狀況。3）只重視股東利益，容易忽視其他相關(guān)者的利益，也容易招致其他相關(guān)者的反感。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)：現(xiàn)代企業(yè)不應(yīng)該只重視股東的利益，而應(yīng)考慮公司所有相關(guān)者的利益。相關(guān)者利益最大化的優(yōu)點(diǎn)：1）有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。2）體現(xiàn)了互利共贏的價(jià)值理念。3）它是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，股東的目標(biāo)是股票價(jià)格最高，債權(quán)人的目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大，經(jīng)理人的目標(biāo)是薪酬最高、閑暇最多、成就感最強(qiáng)，員工的目標(biāo)是工資福利最大，政府的目標(biāo)是社會(huì)效益最大等。缺點(diǎn)：1）它不是一個(gè)綜合性的目標(biāo)，而是一個(gè)多元化的目標(biāo)。2）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)難以衡量。3）是

9、一個(gè)過于理想化的目標(biāo)，如債權(quán)人的利益就很難最大化。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)：優(yōu)點(diǎn)：1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。2）考慮了資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。3）有利于避免企業(yè)的短期化經(jīng)營(yíng)行為。缺點(diǎn)：1）對(duì)于上市公司而言，雖然其價(jià)值可用股票的市場(chǎng)價(jià)格總額來衡量，但是在資本市場(chǎng)效率低下的情況下，不合理的股票市場(chǎng)價(jià)格會(huì)歪曲公司的價(jià)值。2）對(duì)于非上市公司及其他企業(yè)而言，企業(yè)價(jià)值難以衡量。二章 財(cái)務(wù)報(bào)表及其詮釋1、詮釋和分析資產(chǎn)負(fù)債表的作用？資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某個(gè)特定日期的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益狀況的報(bào)表。詮釋和分析資產(chǎn)負(fù)債表的作用如下：1）揭示企業(yè)擁有或控制的能用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)資源即資產(chǎn)總規(guī)模及具體的分布形態(tài)。2）了解企業(yè)的資

10、產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。3）了解企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力。4）評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。5）通過多期比較對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢(shì)作出判斷。6）結(jié)合利潤(rùn)表對(duì)企業(yè)各種資源的利用情況作出評(píng)價(jià)。7）結(jié)合利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果作出整體評(píng)價(jià)。2、詮釋和分析利潤(rùn)表的作用？利潤(rùn)表是反映企業(yè)在特定會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表。詮釋和分析利潤(rùn)表的作用如下：1）揭示企業(yè)的盈利或虧損狀況。2）了解企業(yè)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)及盈利模式。3、評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。4）通過比較分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問題。5）結(jié)合現(xiàn)金流量表評(píng)價(jià)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量。3、詮釋和分析現(xiàn)金流量表的作用？現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在特定會(huì)計(jì)期

11、間內(nèi)現(xiàn)金的流入、流出狀況的報(bào)表。詮釋和分析現(xiàn)金流量表的作用如下：1）揭示企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出狀況。2）了解企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流量的變動(dòng)情況及其變動(dòng)原因。3）可能更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。4）可以更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。4、詮釋和分析所有者權(quán)益變動(dòng)表的作用？所有者權(quán)益變動(dòng)表在公司制企業(yè)稱股東權(quán)益變動(dòng)表，是反映企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)所有者權(quán)益增減變動(dòng)情況的報(bào)表。詮釋和分析所有者權(quán)益變動(dòng)表的作用如下：1）揭示企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的全面收益。2）揭示企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)所有者權(quán)益增減變動(dòng)的原因。3）可以更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)的資本保值增值能力。4）了解企業(yè)的利潤(rùn)分配情況。5、能夠反映四大能力的各種財(cái)務(wù)

12、比率？比率分析法是指通過將財(cái)務(wù)報(bào)表上的兩個(gè)有關(guān)的項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行相除，計(jì)算其比值大小并據(jù)以詮釋和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。比率分析的目的是詮釋和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、發(fā)展能力。償債能力分析，短期償債能力分析：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率。1） 流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，反映流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的幾倍，以體現(xiàn)企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)比率越大，償債能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率2：1比較合適。2）速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。扣除了變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的存貨資產(chǎn)后的余額。避免高估償債能力。速動(dòng)比率1：1即可。長(zhǎng)期償債能力分析：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、有形凈資產(chǎn)負(fù)債率

13、、資本結(jié)構(gòu)比率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。1）資產(chǎn)負(fù)債率簡(jiǎn)稱負(fù)債率，是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。它反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況即總負(fù)債在總資本中所占的比重。負(fù)債比重越大，企業(yè)的償債壓力越大，承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，償債的能力就越低。2）權(quán)益負(fù)債率又稱產(chǎn)權(quán)比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值。3）有形凈資產(chǎn)負(fù)債率又稱有形凈值負(fù)債率，是負(fù)債總額與扣除了無形資產(chǎn)后的所有者權(quán)益總額的比值。4）資本結(jié)構(gòu)比率又稱杠桿比率，是長(zhǎng)期負(fù)債與長(zhǎng)期資本的比值。5）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指一定時(shí)期可用來支付利息的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比值，體現(xiàn)的是付息能力，顯然倍數(shù)越大越好。6）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是指一定時(shí)期可

14、用來支付利息的息稅前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與利息費(fèi)用的比值。營(yíng)運(yùn)能力分析，營(yíng)運(yùn)能力即資產(chǎn)的利用效率。存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。獲利能力分析，獲利能力也稱盈利能力，是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)的所有者或股東及潛在的股東最關(guān)心的。權(quán)益凈利率及杜邦分析體系。資產(chǎn)凈利率和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率。銷售凈利率和銷售毛利率。資本保值增值率。每股利潤(rùn)。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量及現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。市盈率。發(fā)展能力分析，發(fā)展能力是指公司未來發(fā)展壯大、快速成長(zhǎng)的能力。銷售增長(zhǎng)率。利潤(rùn)增長(zhǎng)率。資產(chǎn)增長(zhǎng)率。股利增長(zhǎng)率。技術(shù)投入比率。資本積累

15、率。6、給出財(cái)務(wù)報(bào)表使用者進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析的理由，并闡述比率分析局限性及應(yīng)注意的問題？比率分析法是指通過將財(cái)務(wù)報(bào)表上的兩個(gè)有關(guān)的項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行相除，計(jì)算其比值大小并據(jù)以詮釋和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。比率分析的目的是詮釋和評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、發(fā)展能力。采用比率分析法的局限：1）它以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，而財(cái)務(wù)報(bào)表是有局限的，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表以歷史成本為基礎(chǔ)。2）它不使用任何未來數(shù)據(jù)，盡管這些數(shù)據(jù)是可以取得的。3）進(jìn)行公司間的比較是困難的，因?yàn)楣鹃g的會(huì)計(jì)政策和財(cái)務(wù)政策是不一樣的。4）報(bào)表裝飾和造假將會(huì)歪曲財(cái)務(wù)比率。采用比率分析應(yīng)注意：計(jì)算財(cái)務(wù)比率本身并不能說明任何問題，還需要結(jié)合比較分析

16、才能說明一些問題。橫向比較，縱向比較。但是比較也只能讓我們發(fā)現(xiàn)問題，并不能讓我們確知產(chǎn)生問題的原因及如何解決問題。我們所能做的只是分析產(chǎn)生問題的可能原因及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。7、預(yù)算的意義？預(yù)算是企業(yè)為了控制執(zhí)行和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目的，在預(yù)測(cè)、決策和戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)上而編制的反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的、以貨幣為單位的數(shù)字化、表格化的計(jì)劃。企業(yè)編制預(yù)算，實(shí)施預(yù)算管理的意義如下：1）明確目標(biāo)。2）協(xié)調(diào)工作。3）控制偏差。4）評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)。三章 投資評(píng)價(jià)方法1、投資評(píng)價(jià)方法，及各種方法的優(yōu)、缺點(diǎn)？?jī)衄F(xiàn)值（NPV）是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和的差額，它是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最

17、重要的指標(biāo)。如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于零，則該方案可行；小于零，不可行。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：1）考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。2）通常以資本成本或要求的最低報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，考慮并強(qiáng)調(diào)了項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。3）考慮了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素，如以資本資產(chǎn)定價(jià)模型得到的資本成本作為折現(xiàn)率即考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。4）該方法簡(jiǎn)明直觀、易于理解、適用性強(qiáng)。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：1）凈現(xiàn)值法不能揭示各投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。2）計(jì)算NPV時(shí)所采用的折現(xiàn)率沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，具有一定的主觀性，選用不同的折現(xiàn)率對(duì)決策結(jié)論會(huì)有較大的影響。3）對(duì)初始投資額不同的項(xiàng)目難以做出正確的決策。4）在對(duì)壽命期不同的各投

18、資方案進(jìn)行比較時(shí)，單純依據(jù)NPV是否為正，或者比較NPV的大小，可能也難以決策。內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）又稱內(nèi)部報(bào)酬率、內(nèi)部收益率，是指使未來現(xiàn)流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)：1）考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，能夠?qū)ν顿Y不同的項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)先排序，概念也易于理解。2）對(duì)某些項(xiàng)目，當(dāng)無法估計(jì)NPV時(shí)，可通過計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行決策。內(nèi)含報(bào)酬率法的缺點(diǎn)：1）對(duì)投資規(guī)模不同的備選方案或具有不同現(xiàn)金流量模式的備選方案進(jìn)行多先一的互斥方案的決策時(shí)，可能會(huì)做出錯(cuò)誤的選擇。即企業(yè)可能會(huì)選擇內(nèi)含報(bào)酬率大的方案，而放棄能夠使企業(yè)價(jià)值最大化的項(xiàng)目。2）有

19、時(shí)會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，或沒有內(nèi)含報(bào)酬率，使用內(nèi)含報(bào)酬率法變得困難。獲利指數(shù)（PI）指項(xiàng)目未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資的現(xiàn)值的比率，又稱為收益/成本比率。用獲利指數(shù)進(jìn)行投資決策時(shí)，如果獲利指數(shù)大于或等于1，可考慮接受該方案，小于1，舍棄。獲利指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈利能力。由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來表示的，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。獲利指數(shù)法的缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。投資回收期（PP）是指投資的現(xiàn)金流入累積到

20、與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限，回收期越短，方案越有利。投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：1）簡(jiǎn)單易用。2）使用回收期的另一個(gè)原因是其對(duì)“回收迅速”項(xiàng)目的偏好，這樣有利于提高公司整體的流動(dòng)性。3）回收期還可經(jīng)常用于考量未來時(shí)間內(nèi)某些很難量化的因素。投資回收期法的缺點(diǎn)：1）非折現(xiàn)投資回收期只是簡(jiǎn)單地把每年的現(xiàn)金流累加，而忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。2）靜態(tài)法還忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素。3）回收期不能保證公司權(quán)益價(jià)值的最大化。會(huì)計(jì)收益率（ARR）指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率。這種指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣，在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表里的數(shù)據(jù)，即權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)的收益-凈利潤(rùn)指標(biāo)

21、。該方法為非折現(xiàn)方法，不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。會(huì)計(jì)收益率的優(yōu)點(diǎn)：它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解。使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得?？紤]了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，也便于項(xiàng)目的評(píng)估。會(huì)計(jì)收益率的缺點(diǎn)：1）它是以稅后盈余而非以投資計(jì)劃所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入作為投資收益。2）會(huì)計(jì)收益率在計(jì)算平均資本支出時(shí)以資產(chǎn)賬面價(jià)值而非市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算。3）會(huì)計(jì)收益率對(duì)不同時(shí)間的現(xiàn)金流量均視為有相同時(shí)間價(jià)值。2、折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因有哪些？1）非折現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入和支出當(dāng)做毫無差別的資金進(jìn)行對(duì)比，忽略了資金的時(shí)間價(jià)

22、值因素，這是不科學(xué)的。而折現(xiàn)指標(biāo)則把不同時(shí)點(diǎn)收入和支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。2）非折現(xiàn)指標(biāo)中的靜態(tài)投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)-凈現(xiàn)值的多少。同時(shí)由于靜態(tài)回收期沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素，因而高估了投資的回收速度。3）靜態(tài)投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等非折現(xiàn)指標(biāo)對(duì)使用壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而折現(xiàn)指標(biāo)法則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)，有時(shí)可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析，從而做出合理正確的決策。4）非折現(xiàn)指標(biāo)中的會(huì)計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)

23、間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平。而折現(xiàn)指標(biāo)中的內(nèi)含報(bào)酬率是以預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值以后計(jì)算出的真實(shí)報(bào)酬率。5）在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，回收期是方案取舍的依據(jù)，但一般是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而折現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上以企業(yè)的資本成本作為取舍依據(jù)，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計(jì)算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。6）管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用回事了折現(xiàn)指標(biāo)的推廣使用。3、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較。1）兩者的假設(shè)不同。凈現(xiàn)值法假定預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定能實(shí)現(xiàn)，并把初始投資看做是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)NPV

24、0時(shí)，償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益。當(dāng)NPV=0時(shí)，償還本息后一無所獲。當(dāng)NPV0時(shí)，該項(xiàng)目的收益不足以償還本息。內(nèi)含報(bào)酬率法則假設(shè)項(xiàng)目期限內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后年限內(nèi)的再投資收益率就是內(nèi)部收益率本身。如果一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為40%，則項(xiàng)目持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間每年的再投資收益率均假定為40%?？梢姡瑑衄F(xiàn)值法的再投資收益率假設(shè)比內(nèi)含報(bào)酬率法更符合現(xiàn)實(shí)。2）兩者的結(jié)論有時(shí)會(huì)出現(xiàn)差異。在多數(shù)情況下，兩種方法得出的結(jié)論相同。但在有些情況下，會(huì)有差異。凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)論可能不能的一種情況是互斥項(xiàng)目。不一致的原因主要有以下兩點(diǎn)：一是投資規(guī)模不同。二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。四章 投資評(píng)價(jià)實(shí)務(wù)1、在項(xiàng)

25、目評(píng)價(jià)中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的兩種方法。1）在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，我們常用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法兩種方法來進(jìn)行決策。將與特定項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加入到資本成本率或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，就構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，據(jù)此進(jìn)行投資決策分析的方法叫風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法的基礎(chǔ)思路是：在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是不確定的現(xiàn)金流，因此，首先將不確定的現(xiàn)金流調(diào)整為確定的現(xiàn)金流，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率折現(xiàn)進(jìn)行項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)。2）為了確保項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的可靠性，減少風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)優(yōu)化后的決策方案進(jìn)行不確定性分析。不確定性分析一般包括投資項(xiàng)目的保本分析、敏感性分析和概率分析。項(xiàng)目保本分析是利用

26、盈虧臨界點(diǎn)原理，計(jì)算項(xiàng)目保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率和保本點(diǎn)業(yè)務(wù)量，分析項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)需求變化的適應(yīng)能力。敏感性分析通常也稱為優(yōu)化后分析。對(duì)投資項(xiàng)目來說，它是分析投資規(guī)模、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期、產(chǎn)銷量、市場(chǎng)價(jià)格和成本水平等主要因素一旦變動(dòng)對(duì)NCF或NPV的影響程度的方法。概率分析是計(jì)算期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差。方差、標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。五章 證券投資管理1、證券投資的目的。短期證券投資的目的主要有兩個(gè)，一是作現(xiàn)金替代品，二是為了投機(jī)謀利。短期證券的變現(xiàn)能力非常強(qiáng)，投資者可以隨時(shí)在證券市場(chǎng)上出售這些有價(jià)證券，因此常稱為“準(zhǔn)現(xiàn)金”。投資者進(jìn)行短期證券投資主要是為了充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資。所以，作現(xiàn)金替代品一定要選

27、擇收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小和流動(dòng)性好的證券進(jìn)行投資。有時(shí)候企業(yè)是為了投機(jī)謀利，即當(dāng)證券市場(chǎng)跌至谷底或某種證券跌至谷底出現(xiàn)投機(jī)謀利機(jī)會(huì)時(shí)而進(jìn)行證券投資，以獲得可觀的價(jià)差收益。長(zhǎng)期證券投資的目的首先是為了獲得較高的投資收益，其次是為了獲得被投資對(duì)象的控制權(quán)。長(zhǎng)期證券投資期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，但同時(shí)也有可能為企業(yè)帶來更高的投資收益。而獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)從根本上講也是為了收益，是為了使企業(yè)的整體利益最大化。2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（不可分散風(fēng)險(xiǎn)和可分散風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那皮干影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，例如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等非預(yù)期的變動(dòng)，對(duì)許多資產(chǎn)都會(huì)有影響。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)

28、的風(fēng)險(xiǎn)，所以也稱為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的方法消除，所以也稱為“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，例如工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗，或者宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏、取得一個(gè)重要的合同等。這類事件是非預(yù)期的、隨即發(fā)生的，它只影響一個(gè)或少數(shù)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。3、債券的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？債券的主要風(fēng)險(xiǎn)形式有政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，前三項(xiàng)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，后兩項(xiàng)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1）政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)家或地方政府的

29、經(jīng)濟(jì)政策變化導(dǎo)致債券價(jià)格發(fā)生波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。2）利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格與收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。3）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)又稱為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力是指單位貨幣可以購(gòu)買的商品和勞務(wù)的數(shù)量，在通貨膨脹的情況下，貨幣的購(gòu)買力是持續(xù)下降的。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金的購(gòu)買力減少，從而使投資者的實(shí)際收益低于名義收益的風(fēng)險(xiǎn)。4）違約風(fēng)險(xiǎn)也稱為信用風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟腥舜蛩愠鍪蹅@取現(xiàn)金時(shí)，其所持有債券不能按目前合理的市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)出售而形成的風(fēng)險(xiǎn)，又稱為變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)。6）期限風(fēng)

30、險(xiǎn)及再投資風(fēng)險(xiǎn)。4、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的風(fēng)險(xiǎn)一般分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。5、無差異曲線的特征。1）無差異曲線的斜率是正的。無差異網(wǎng)線的斜率表示風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的替代率，斜率趙大，表明為了讓投資者多冒同樣的風(fēng)險(xiǎn)，給他提供的收益補(bǔ)償也應(yīng)越高，說明該投資者越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。2）該曲線是向下凸的。3）同一投資者有無限多條無差異曲線。4）同一投資者在同一時(shí)間、同一時(shí)點(diǎn)的任何兩條無差異曲線都不能相交。六章 中短期籌資1、寫出三個(gè)短期籌資的方式，并對(duì)每一種方式進(jìn)行概念解釋和

31、說明。短期資金的籌資方式有短期銀行借款、商業(yè)信用、應(yīng)付其他費(fèi)用。1） 短期銀行借款是企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的、還款期限在一年以下的各種借款。公司向銀行提出貸款申請(qǐng)后，銀行根據(jù)公司的實(shí)際需要、經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力和信譽(yù)狀況決定向公司提供貸款的數(shù)額和條件。短期銀行借款的優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快，籌資成本低，借款的彈性好，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，有一定的限制條件，籌資金額有限，難以滿足大額資金需要。2）商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。商業(yè)信用融資最大的優(yōu)越性在于其容易取得。首先，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信

32、用是一種持續(xù)性的信貸形式，無須正式辦理融資手續(xù)。其次，若沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，則商業(yè)信用融資不負(fù)擔(dān)成本。缺陷：則在于期限較短，展期商業(yè)信用會(huì)給企業(yè)未來帶來一系列負(fù)面影響。另外，若放棄現(xiàn)金折扣則所付出的成本較高。3）應(yīng)付其他費(fèi)用。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生，但也屬自發(fā)性負(fù)債的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。由于結(jié)算制度、法律或合同的規(guī)定，有些費(fèi)用不需要立即交付，可由公司暫時(shí)占用，從而形成公司的一種短資金來源。2、租賃的種類及期特點(diǎn)。租賃按性質(zhì)與特點(diǎn)的不同，可以分為經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。一、 經(jīng)營(yíng)租賃又稱營(yíng)運(yùn)租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃

33、設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。營(yíng)運(yùn)租賃通常為短期租賃。承租企業(yè)采用營(yíng)運(yùn)租賃的主要目的是為了獲得設(shè)備的短期使用及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)：1）承租企業(yè)根據(jù)需要可以隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)。2）租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)。3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需要租入設(shè)備時(shí)，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同，這對(duì)租賃企業(yè)比較有利。4）出租人提供專門服務(wù)。5）租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。二、融資租賃又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購(gòu)入設(shè)備，并在契約或合同約定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用并收取租金的租賃形式。融資租賃通

34、常為長(zhǎng)期租賃。融資租賃的特點(diǎn)：1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。2）租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備使用年限的一半以上。3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)雙方的權(quán)益。4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝。5）租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退回或續(xù)租、留購(gòu)3種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。3、租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）能迅速形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。通過租賃，企業(yè)不必預(yù)先籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備價(jià)款的現(xiàn)金即可獲得需用的設(shè)備，可以快速形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2）風(fēng)險(xiǎn)小。所有權(quán)的任何風(fēng)險(xiǎn)

35、均在法定所有者一方。3）潛在的稅盾效應(yīng)。租金費(fèi)用可以在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受抵減所得稅的好處。4）租賃安排靈活。相比其他籌資方式受到相當(dāng)多的資格條件限制，租賃融資的限制條件較少。租賃籌資的缺點(diǎn)：1）籌資規(guī)模較小。租賃屬于中短期貸款的替代性籌資方式，但籌資規(guī)模較小。2）租賃籌資成本比較高。租金總額通常高于設(shè)備價(jià)值的30%，另外承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期支付固定租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。3）可能存在機(jī)會(huì)損失。如不能享有設(shè)備殘值。4、商業(yè)信用的取得既然容易，是不是越多越好。不盡然，商業(yè)信用只能短期內(nèi)使用，使用太長(zhǎng)時(shí)間或規(guī)模過大也會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)，只能適量使用，這里還涉及企業(yè)和上下游的博弈，你想更多

36、地使用商業(yè)信用，對(duì)方企業(yè)不一定會(huì)授信。5、怎么樣確定企業(yè)的短期籌資規(guī)模？根據(jù)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)需要，季節(jié)性需要，穩(wěn)健或是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的偏好，取得短期籌資的能力來確定。七章 長(zhǎng)期籌資1、公司管理層盼望公司上市的理由。（股份公司申請(qǐng)股票上市，一般出于什么目的。）1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。股票上市后，會(huì)有更多的投資者認(rèn)購(gòu)公司的股份，公司則可將部分股份轉(zhuǎn)售給這些投資者，再將得到的資金用在其他方面，這就分散了公司的風(fēng)險(xiǎn)。2）提高股票的變現(xiàn)力。股票上市后便于投資者購(gòu)買，自然提高了股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力。3）便于籌措新資金。股票上市獲批準(zhǔn)很嚴(yán)格，增強(qiáng)了社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴，使之樂于購(gòu)買公司的股票。同時(shí)一般人認(rèn)為上市公司

37、實(shí)力雄厚，也便于公司采用其他方式籌措資金。4）提高公司知名度，吸引更多顧客。5）便于確定公司價(jià)值。股票上市后，公司股份有市價(jià)可循，便于確定公司的價(jià)值，有利于發(fā)揮公司價(jià)值最大化目標(biāo)的導(dǎo)向作用。2、給出股票上市的不利影響。1）公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本。2）各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。3）股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司形象。4）可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。3、公司為購(gòu)置新設(shè)備可選擇的融資方式，并解釋其含義。外部籌資的方式很多，主要有投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長(zhǎng)期借款籌資、發(fā)行債券籌資和融資租賃籌資等。長(zhǎng)期借款指的是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期

38、超過一年的借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。融資租賃是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求購(gòu)入設(shè)備，并在契約或合同約定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用并收取租金的租賃形式。4、簡(jiǎn)述公司發(fā)行股票的不同方式？一、配股是指向原普通股股東按其持股比例以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股權(quán)是指當(dāng)股份公司準(zhǔn)備配股發(fā)行新股票時(shí)，原普通股股東享有的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。配股的目的：1）不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利。2）因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋，通過這種配售的方式可以給老股東一定的補(bǔ)償。3）鼓勵(lì)

39、老股東認(rèn)購(gòu)新股，可以增加發(fā)行量。二、送股又稱股票股利，是指股份公司對(duì)原有股東采取無償派發(fā)股票的行為。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，同時(shí)也不增加公司的財(cái)產(chǎn)，但會(huì)引起所有者權(quán)益各頂目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)放股票股利后，如果盈利總額與市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降。但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持有股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。三、發(fā)行新股。有公開增發(fā)，和非公開增發(fā)。公開增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。非公開增發(fā)新股的認(rèn)購(gòu)不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。5、解釋公司可以發(fā)行的股票種類。公司發(fā)行的

40、股票有普通股和優(yōu)先股。1）普通股是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓憑證。普通股股票的持有者為普通股股東，有以下權(quán)利：公司決策參與權(quán)。利潤(rùn)分配權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。2）優(yōu)先股是介于普通股與債券之間的一種有價(jià)證券，它與普通股有許多相似之外，同時(shí)具有債券的某些特征。與債券類似，優(yōu)先股通常有約定的股利，一般按面值乘以固定的股息支付率來計(jì)算。另外優(yōu)先股的股利支付優(yōu)于普通股，未支付優(yōu)先股股利時(shí)不能支付普通股股利。優(yōu)先股沒有表決權(quán)。投資回報(bào)率低于普通股。在企業(yè)進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于普通股股東之前，因此相較于普通股，它具有更低

41、的投資風(fēng)險(xiǎn)。6、試分析長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：1）籌資速度快。發(fā)行證券籌集長(zhǎng)期資金的時(shí)間一般較長(zhǎng)，做好證券發(fā)行的準(zhǔn)備以及證券的發(fā)行都需要一定時(shí)間。而向金融機(jī)構(gòu)借款與發(fā)行證券相比，一般借款所需時(shí)間較短，可以迅速獲得資金。2）借款彈性好。企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)可以直接接觸，商談確定借款時(shí)間、數(shù)量、利息、償付方式等條件。3）資本成本比較低。利用長(zhǎng)期借款所支付的利息通常比發(fā)行債券所支付的利息低，另外也無須支付大量的發(fā)行費(fèi)用。缺點(diǎn)：1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)必須定期償還本金，利息也會(huì)是一筆財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2）限制條款多。在與金融機(jī)構(gòu)簽訂的借款合同中，一般有較多的

42、限制條款，比如有對(duì)資金用途的規(guī)定、對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率的限制、股利分配的限制等。7、試說說留存收益的性質(zhì)。留存收益是公司在經(jīng)營(yíng)過程中所創(chuàng)造的，但由于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要或由于法定的原因等，沒有分配給所有者而是留存在公司的盈利。留存收益是企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，包括企業(yè)的盈余公積和未分配利潤(rùn)兩個(gè)部分，其中盈余公積是有特定用途的累積盈余，未分配利潤(rùn)是沒有指定用途的累積盈余。8、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）沒有向股東每年支付股息的強(qiáng)制規(guī)定。公司有盈余，并認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余較少，或雖有盈余但資金短缺或

43、有更有利的投資機(jī)會(huì)，就可少支付或不支付股利。2）沒有固定到期日，不用償還。利用普通股籌集的是永久性的資金，除非公司清算才需償還。3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股沒有固定的到期日，不用支付固定的股利，不存在不能償還的風(fēng)險(xiǎn)。4）增加公司的信譽(yù)。普通股籌資既可以提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。5）籌資限制較少。利用優(yōu)先股籌資通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用普通股籌資則沒有這種限制。普通股籌資的缺點(diǎn)：1）資金成本較高。普通股籌資的成本要大于債務(wù)資金成本。原因主要是股利要從凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除。另外普通股的發(fā)行費(fèi)用也比較高。2）

44、分散控制權(quán)。股票具有流動(dòng)性，以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。3）信息披露成本高。公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾股東的監(jiān)督，會(huì)帶來較大的信息披露成本。4）股票上市增加公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。公司上市后，其經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)受到社會(huì)的廣泛關(guān)注，一旦公司經(jīng)營(yíng)不善或是財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題，可能面臨被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。9、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：1）資金成本比較低。雖然發(fā)行債券的發(fā)行成本較高，但其利息費(fèi)用較低，且能夠在稅前列支而獲得稅上利益。2）籌資規(guī)模較大。債券發(fā)行對(duì)象廣泛，市場(chǎng)容量相對(duì)較大，且不受金融中介機(jī)構(gòu)自身資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)管理的約束，可以籌集的資金也較多，當(dāng)然也不是沒有限度

45、，累計(jì)債券發(fā)行量不能超過公司凈資產(chǎn)的40%。3）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)。4）有利于資源優(yōu)化配置。由于債券是公開發(fā)行的，是否購(gòu)買取決于投資者自身判斷，并且投資者可以方便地交易、轉(zhuǎn)讓，有助于加速市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化社會(huì)資源配置效率。5）不影響公司控制權(quán)。債券持有人不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，沒有投票權(quán)和決策權(quán)。債券籌資的缺點(diǎn)：1）發(fā)行成本高。2）信息披露成本高。3）限制條件多。4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。10、留存收益的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：1）不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支出。留存收益籌資不同于負(fù)債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利。還免去了與負(fù)債、權(quán)益相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等開支。2）保持企業(yè)舉債能力。留存收益實(shí)質(zhì)

46、上屬于股東權(quán)益的一部分，可以作為企業(yè)對(duì)外舉債的基礎(chǔ)。3）企業(yè)的控制權(quán)不受影響。如果增加發(fā)行股票，原股東的控制權(quán)會(huì)分散。如果發(fā)行債券或增加負(fù)債，債權(quán)人可能對(duì)企業(yè)施加限制性條件。而采用留存收益籌資則不會(huì)存在此類問題。缺點(diǎn)：1）資本成本較高。雖然留存收益不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支出，但是留存收益屬于權(quán)益籌資方式，是股東的追加出資，股東會(huì)期望較高的報(bào)酬，其資本成本僅比普通股的成本略低。2）籌資數(shù)量限制。企業(yè)必須經(jīng)過一定時(shí)期的積累才可能擁有一定數(shù)量的留存收益，還要受限于企業(yè)的盈利水平和股利分配政策。3）與股利政策的權(quán)衡。如果留存收益過高，現(xiàn)金股利過少，則可能影響企業(yè)的形象，并給今后進(jìn)一步的籌資增加困難。利用留存

47、收益籌資須考慮公司的股利政策，不能隨意變動(dòng)。八章 二級(jí)資本市場(chǎng)及其效率1、解釋術(shù)語：資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是融通短期資金的市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)包括金融同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、大面額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。資本市場(chǎng)是融通長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)包括中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是籌集資金的公司或政府機(jī)構(gòu)將新發(fā)行的股票和債券等證券銷售給最初購(gòu)買者的金融市場(chǎng)。是股票的發(fā)行市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)的功能：一級(jí)市場(chǎng)為資金需求者提供籌借資金的渠道。為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化

48、。一級(jí)市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：第一，發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)抽象市場(chǎng)，其買賣活動(dòng)并非局限在一個(gè)固定的場(chǎng)所。第二，發(fā)行是一次性的行為，其價(jià)格由發(fā)行公司決定，并經(jīng)過有關(guān)部門核準(zhǔn)，投資人以同一價(jià)格購(gòu)買股票。二級(jí)市場(chǎng)是證券流通市場(chǎng)，是對(duì)已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)：1）證券交易場(chǎng)所以證券投資者為主要參與者，它主要是證券持有人以及準(zhǔn)備購(gòu)買證券的貨幣持有人。2）證券交易市場(chǎng)主要采取有形市場(chǎng)形式，也存在少數(shù)無形市場(chǎng)。3）證券交易市場(chǎng)與證券發(fā)行市場(chǎng)相互依賴。二級(jí)市場(chǎng)的功能：1）提高證券的流動(dòng)性，支持一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。2）通過交易發(fā)現(xiàn)并確定證券的價(jià)格。3）資源配置功能。4）為投資者提供投資渠道。2、二級(jí)

49、市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系。二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)關(guān)系密切，既相互依存，又相互制約。一級(jí)市場(chǎng)所提供的證券及其發(fā)行的種類、數(shù)量與方式?jīng)Q定著二級(jí)市場(chǎng)上流通證券的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與速度，而二級(jí)市場(chǎng)作為證券買賣的場(chǎng)所，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)起著積極的推動(dòng)作用。此外，二級(jí)市場(chǎng)上的證券供求狀況與價(jià)格水平都將有力地影響一級(jí)市場(chǎng)上證券的發(fā)行。因?yàn)?，沒有二級(jí)市場(chǎng)，證券發(fā)行不可能順利進(jìn)行，一級(jí)市場(chǎng)也難以為繼，擴(kuò)大發(fā)行則更不可能。3、名義貼現(xiàn)率和實(shí)際貼現(xiàn)率。（6分）名義貼現(xiàn)率，是指包含了最低期望收益率又考慮了通脹影響因素的必要收益率。包括：通脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。實(shí)際貼現(xiàn)率，是名義貼現(xiàn)率扣除通脹補(bǔ)償后的貼現(xiàn)率，比名義貼現(xiàn)率更低，是投資

50、者的實(shí)際收益率。4、證券交易所的職責(zé)。1）證券交易所應(yīng)當(dāng)為組織公平的集中交易提供保障，公布證券交易即時(shí)行情，并按交易日制作證券市場(chǎng)行情表，予以公布。2）證券交易所有權(quán)依照法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，辦理股票、公司債券的暫停上市、恢復(fù)上市或者終止上市的事務(wù)。3）因突發(fā)性事件而影響證券交易的正常進(jìn)行時(shí)，證券交易所可以采取技術(shù)性停牌的措施；因不可抗力的突發(fā)性事件或者為維護(hù)證券交易的正常秩序，證券交易所可以決定臨時(shí)停市。4）證券交易所對(duì)證券交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)異常交易的情況提出報(bào)告。4）證券交易所應(yīng)當(dāng)從其收取的交易費(fèi)用和會(huì)員費(fèi)、席位費(fèi)中提取一定比

51、例的金額設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金。6）證券交易所依照證券法律、行政法規(guī)制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、會(huì)員管理規(guī)則和其他有關(guān)規(guī)則，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。5、證券交易所的功能作用。1）提供證券交易場(chǎng)所。2）形成與公告價(jià)格。3）集中各類社會(huì)資金參與投資。4）引導(dǎo)投資的合理流向。5）制定交易規(guī)則。6）維護(hù)交易秩序。7）提供交易信息。8）降低交易成本，促進(jìn)股票的流動(dòng)性。6、證券市場(chǎng)的有效性有哪幾種。如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。有效市場(chǎng)可以區(qū)分為弱勢(shì)有效、半強(qiáng)勢(shì)有效、強(qiáng)勢(shì)有效。1）弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說認(rèn)為：在弱勢(shì)有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映了所有歷史的證券價(jià)格

52、信息，包括股票的成交價(jià)、成交量、賣空金額、融資金額等。推論是：如果弱勢(shì)有效市場(chǎng)假說成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本面分析尚有可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。在一個(gè)弱勢(shì)有效市場(chǎng)上，存在著兩類信息和三類投資者：公開信息和內(nèi)幕信息。掌握“內(nèi)幕信息”和全部分開信息并能正確解讀這些信息的投資者、只能解讀全部分開信息的投資者、不能解讀全部分開信息但至少能夠解讀歷史價(jià)格信息的投資者。2)半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假說認(rèn)為：價(jià)格已充分反映了所有已公開的有關(guān)公司營(yíng)運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其他公開披露的財(cái)務(wù)信息等。推論是：如果半強(qiáng)勢(shì)有效假說成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和

53、基本分析都失去作用，掌握內(nèi)幕消息有可能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)。在半強(qiáng)勢(shì)有效證券市場(chǎng)上，存在著兩類信息：公開信息和內(nèi)幕信息。3）強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假說認(rèn)為：價(jià)格已充分地反映了所有關(guān)于公司營(yíng)運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。推論：在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤(rùn)，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)是信息處理能力最強(qiáng)的證券市場(chǎng)。九章 資本成本的測(cè)算1、請(qǐng)解釋“資本成本”和“加權(quán)平均資本成本”這兩個(gè)詞的含義和重要性。資本成本是籌集資金所付出的代價(jià)，內(nèi)容包括資金使用費(fèi)和籌資過程中所支付的籌資費(fèi)用。加權(quán)資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各

54、種長(zhǎng)期資本加權(quán)平均計(jì)算出來的資本總成本。加權(quán)平均資本成本一般用于公司整體資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估。也可對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資決策以決定項(xiàng)目整體的取舍。十章 資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿1、財(cái)務(wù)杠桿：與籌資管理相關(guān)的杠桿效應(yīng)稱為財(cái)務(wù)杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本中的債務(wù)資本的固定利息的作用。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的利息是相對(duì)固定的，息稅前利潤(rùn)的變化對(duì)稅后利潤(rùn)產(chǎn)生更大比例的變化，這種作用稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。2、試比較傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論與MM的資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)理論的傳統(tǒng)觀點(diǎn)）企業(yè)可以利用債務(wù)融資的成本低優(yōu)勢(shì)來實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。）如果債務(wù)融資能夠降低企業(yè)的綜合資本成本，則債

55、務(wù)融資有利于企業(yè)價(jià)值最大化。）企業(yè)增加債務(wù)融資會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)水平，因而會(huì)提高股權(quán)投資者所要求的投資報(bào)酬率，即會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本的上升。）企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)杠桿水平有關(guān)，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著杠桿水平的上升而上升，當(dāng)杠桿水平到一定程度再上升時(shí)，加權(quán)平均資本成本會(huì)從下降變?yōu)樯仙＃﹤鹘y(tǒng)觀點(diǎn)的結(jié)論是：企業(yè)存在某一點(diǎn)，在此點(diǎn)上，加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大，即存在最佳資本結(jié)構(gòu)。MM的觀點(diǎn)：MM資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)：）公司無稅收。）無交易成本。）公司無破產(chǎn)成本。）所有債務(wù)利率相同。不同企業(yè)和個(gè)人的借款利率是相同的。）公司的股利政策與公司價(jià)值無關(guān)，公司發(fā)行新債時(shí)不會(huì)影響已有債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。）存在高度完善和均衡的資本市場(chǎng)。

56、競(jìng)爭(zhēng)充分、信息完全，投資者對(duì)所有公司未來收益及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相同。MM理論認(rèn)為：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。也就是說，由于企業(yè)總投資價(jià)值取決于潛在的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，而不是資本結(jié)構(gòu)，故總投資價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。MM資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)下的重要命題：一，無論企業(yè)有無負(fù)債，其價(jià)值（普通股資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值之和）等于企業(yè)所有資產(chǎn)的預(yù)期收益率按適合該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。二，利用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，其權(quán)益成本率隨著籌資額的增加而提高。十一章 股利政策1、 MM股利理論。MM股利理論認(rèn)為：在一定的假設(shè)條件

57、下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生影響。公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全由公司的投資項(xiàng)目的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)Q定，而與股利政策無關(guān)。所以，這一理論也被稱為“股利無關(guān)論”。MM股利理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的，其假設(shè)條件包括：）不存在個(gè)人或公司所得稅。）不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用。）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。）公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息。2、 股利相關(guān)理論中具有代表性的三個(gè)觀點(diǎn)理論。3、 影響股利分配政策的因素有哪些。影響股利政策的因素主要有法律因素、公司自身因素、股東因素等。法律因素主要有：）資本保全的約束。要求公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來分配股利，不

58、能用公司募集的資本發(fā)放股利。）企業(yè)積累的約束。規(guī)定要求公司在分配現(xiàn)金股利之前，按法定程序提取公積金，這種約束有利于增加公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)債權(quán)人的利益。）償債能力的約束。規(guī)定公司在分配股利時(shí)，必須保持充分的償債能力。公司的因素：）現(xiàn)金流量狀況。公司在分配現(xiàn)金股利時(shí)，必須要考慮公司的現(xiàn)金流量狀況及資產(chǎn)的流動(dòng)性，以決定其現(xiàn)金股利的支付水平。）籌資能力。如果公司的籌資能力較強(qiáng)，就可以采取較為寬松的股利政策。如果公司的籌資能力較弱，就應(yīng)當(dāng)采取較為緊縮的股利政策。）投資機(jī)會(huì)。如果公司有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)考慮少發(fā)現(xiàn)金股利，將留存收益用于投資項(xiàng)目。）資本成本。公司應(yīng)保持相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)和綜合資本成本水平。）信號(hào)傳遞。股利政策是公司向外界傳遞關(guān)于公司財(cái)務(wù)狀況和未來前景的一條渠道。公司在確定股利政策時(shí)，需要考慮外界對(duì)所制定的股利政策可以產(chǎn)生的反應(yīng)。股東因素：）穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。）控制權(quán)的稀釋。）避稅。4、 比較MM股利理論與傳統(tǒng)觀點(diǎn)的異同。傳統(tǒng)觀點(diǎn)，假設(shè)股東更喜歡當(dāng)前的現(xiàn)金股利，而不是將其再投入到企業(yè)中。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，未來的股利是不確定的，價(jià)值不高，采用較高留存收益的公司，其股票價(jià)值會(huì)被低估；因而，公司管理層會(huì)采用高股利政策，以盡可能增加股東財(cái)富，所以，最佳的股利政策是盡可能多分股利。MM股利理論，認(rèn)為股利政策對(duì)股東財(cái)富沒有影響；